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历史大转向!日本结束负利率时隔17年首次加息,取消YCC,停止购买ETFs、REITs,便宜钱再度减少全球流动性承压
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剔除新鲜食品)2.4%的预测中值,日本
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-通胀的良性循环有望巩固。 日本央行承诺,将继续购买与之前大致相同数量的日本国债。日本央行称,如果长期利率快速上升,央行将做出灵活反应,采取例如增加日本国债购买量、进行固定利率购买等措施。对于ETFs、J-REITs,日本央行将停止购买。此外,日本央行将逐步减少CP和公司债的购买量,并在一年左右停止购买。 日央行YCC和负利率政策的历史脉络 招商宏观研报提到,日本央行(BOJ)的超宽松货币政策立场开始于2013年。日本从90年代初房地产和股市泡沫破裂后,经济增速和通胀持续低迷。2012年底,安倍晋三重任日本首相,2013年3月黑田东彦出任日本央行行长。安倍内阁推出“三支箭”政策,黑田东彦配合推出负利率、质化量化宽松(QQE)、收益率曲线控制(YCC)政策,开启货币超宽松时代。2013年4月4日,日本央行首次启动QQE,通过大规模购买日本国债以压制长端利率水平。 2016年1月29日,日本央行推出负利率政策。2016年9月21日推出货币宽松新框架“基于收益率曲线控制的质化量化宽松”,即开始实施YCC政策:短端利率(1年期国债利率)目标定为 -0.1%,长端利率(10年期国债利率)目标定为0%,允许波动范围±0.1%。 从2018年开始,日央行多次调整YCC政策的灵活性(如表1)。2018年7月,日本央行将长端利率的允许波动范围从±0.1%扩大至±0.2%,2021年3月从±0.2%放宽到±0.25%,2022年12月从±0.25%放宽到±0.5%。2023年7月,日本央行将长端利率±0.5%的“严格限制区间”改为“参考区间”,即10年期日债利率在一定程度上可以超出该区间,同时日本央行以1%的固定利率进行购债操作,也即1%为10年期日债的刚性上限。2023年10月,1%从刚性上限改为“参考上限”,即允许长期利率一定程度上超过1%。 2023年以来,日本央行退出YCC和负利率的市场预期越来越高。一方面,在2023年7月和10月政策会议上,日本央行两次微调YCC政策,放松对长端利率的控制。另一方面,日本央行行长植田和男已公开讨论加息和退出YCC。12月7日,植田和男在国会发表半年度报告时表示“如果日本央行提高利率,将有多种政策选择”“加息时利率等级体系有多个选项”“当刺激政策即将退出时,很难选择要动用哪种货币政策工具”。12月7日日元大涨,美元兑日元从147.307降至144.121。 12月18-19日,日本央行召开最新一次货币政策会议,维持宽松货币政策不变。新闻发布会上植田和男表态偏鸽。植田和男表示“将耐心维持宽松货币政策”“尚不能肯定通胀能达到2%的目标”。对于退出负利率,植田和男表示“下次会议上加息的可能性很低”“下次会议决策将取决于届时获取到的信息”“对于退出负利率政策时采取的具体政策顺序,我们没有详细的计划”“无法决定在负利率结束后采取何种政策利率”。 日债、日股影响有限,日元或打开升值空间 中金公司认为,本轮货币政策收紧对日债影响相对有限,利率调整从1月开始就已经基本被日债反应,年初至今日本各期限利率水平均抬升约20-30bp;YCC政策则更早在去年10月就已经“名存实亡”,日债长债在去年10月YCC调整为灵活上限后,走势与美债高度一致且1%参考上限已不具备限制性。日央行收紧政策,也更多是对预期的确认。 日元方面,长江证券指出,美日利差收窄或主导日元升值。日本央行货币政策若转向,而美联储今年也有望开启降息周期,日元兑美元走势或将在美日利差收窄的过程中升值。从资产负债表规模来看,2013年以来,日本央行为刺激经济复苏向市场释放了远大于美联储的流动性,且其扩表速度也过快,或许是日元兑美元汇率持续疲软的重要原因之一,日本央行退出YCC后,或能为日元打开升值空间。 日股方面,国金证券研报指出,日本经济正常化,或驱动日股盈利更广泛地修复;2024-2025年,日经225分别有67%和86%上市公司预期盈利增长。2022年以来,外资对日股净卖出2.7万亿日元、当前配置比例偏低;随着东证所改革效果逐步显现,日企相对吸引力或进一步提升。自2012年以来,日经225的上涨中,盈利贡献高达90%;近期,日股也仍受未来12个月EPS预期上修的助力,动态市盈率仅22.5倍、远低于1990年的“泡沫期”。国金证券分析,从行业层面来看,当下可选消费、医疗等估值分位数仅39.3%、38.4%,仍有一定上行空间。 长江证券分析,本轮日股的涨势与全球经济相关性更高,日央行转向对其影响或较小。一方面,过去日企大量对外投资,海外营收可观,在全球主要央行货币政策边际转松的国际环境下,日本公司受日央行货币政策的影响反而有限,海外盈利预期或将继续上扬。另一方面,日央行退出路径温和,日本企业境内的盈利在短期内有所支撑,估值承压。那么总结而言,如果日央行此轮紧缩周期未遭遇此前两次金融巨震,受到的影响或较小,短期内走势或有一定震荡。 全球流动性承压 中金公司分析,日本央行收紧货币政策,意味着全球便宜钱的再度减少。日元是主要套息货币,在长期低利率和国内高储蓄的环境下,投资者通过低息融资后投向海外,一定程度上等于利用日本低息环境给全球提供流动性。国际清算银行(BIS)2022年调查显示,日元计价的外汇交易规模约占全球约16.7%,仅次于美元(88.5%)和欧元(30.5%),如果日元套息交易逆转(卖出资产并换回日元),将会导致部分资产抛售和流动性收紧。 长江证券研报指出,2022年12月日本央行调整YCC后,日债利率上行,已经触发日资抛售海外债券等资产并回流日本,未来日央行转鹰或将强化这一趋势,并导致套息交易逆转,全球流动性承压。不过招商宏观分析,资金回流、叠加日元升值,流动性重新分配或也会对日本股市形成利好。 在长江证券看来,全球资产定价也将因此遭到冲击。首先,流动性收紧或将影响全球金融资产投资。退出YCC和负利率政策将使得日本国债利率加速上行,对各国利差收敛,全球债券利率上行压力也随之减轻。
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金融界
03-19 14:25
日本央行:通胀预期持续温和上升
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日本央行表示,日本经济已温和复苏,今年
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非常可能持续稳定上升,服务业价格持续温和上升,民间消费展现韧性,但已见到物价上涨及其他因素造成的影响,通胀预期持续温和上升。
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金融界
03-19 12:15
终结负利率!日本央行2007年以来首次加息,取消收益率曲线控制(YCC)政策,预期宽松金融条件将暂时维持
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商”,即日本工人阶级在每年春季为了提高
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与改善工作条件而发起的劳工运动。 日本经济环境的持续复苏,以及日本国债收益率的上行,导致日本央行面临加息的刚需。而一向谨慎的日本央行,此前与市场反复沟通,称即将在3月的议息会议实施加息。 “超宽松政策”退出,市场冲击几何? 超宽松政策退出,市场冲击几何?国金证券认为,日债、日元波动或有限,对日股盈利等冲击不大。 在前期多次调整后,YCC最终退出,对日债收益率影响或相对有限。第一,2023年8月以来,日央行未再进行“无限期固定利率购债”, YCC已“名存实亡”。第二,当下10Y日债掉期利率为0.89%、与10Y日债利差收窄至10bp,显示市场对日债利率上行预期并不强。第三,前期被扭曲的日债期限结构近期已有一定修复,长期日债利率也未大幅上行。 出口传导的时滞等,或弱化日元升值对日股盈利的冲击;而随着“通缩陷阱”的走出,日本经济已具有一定内生动能。第一,随着对冲成本上行、美日套息交易拥挤度下降,不必过分担忧套息交易逆转对日元的冲击。第二,日元汇率变动领先出口,贬值对日企盈利拉动或仍有一定持续性。第三,消费与财政刺激的“接力”,有望助力日本经济复苏。 向后看,日股的可能演绎?国金证券认为,基本面、资金面或有支撑,部分行业估值修复仍有空间。 基本面,日企或将在未来2年继续实现盈利增长;资金面,当前海外资金对日股配置也并不高。1)日本经济正常化,或驱动日股盈利更广泛地修复;2024-2025年,日经225分别有67%和86%上市公司预期盈利增长。2)2022年以来,外资对日股净卖出2.7万亿日元、当前配置比例偏低;随着东证所改革效果逐步显现,日企相对吸引力或进一步提升。 情绪面,日股前期上涨有盈利的支撑,当前部分行业估值相对合理,仍具有一定的上行空间。自2012年以来,日经225的上涨中,盈利贡献高达90%;近期,日股也仍受未来12个月EPS预期上修的助力,动态市盈率仅22.5倍、远低于1990年的“泡沫期”。从行业层面来看,当下可选消费、医疗等估值分位数仅39.3%、38.4%,仍有一定上行空间。
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金融界
03-19 11:55
CPT Markets:挑战正统观念! 聚焦美联储软着陆重要观察指标「Beveridge Curve」!
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点,提高利率既可以使劳动市场渐趋平衡,
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增幅缩小,更能有助于通胀回降至2%目标,且在这过程中,更不会导致失业率激增并引发衰退。随着通胀率逐渐回归至2%目标,失业率仍处于近50年来的低点,市场终于见证了沃勒的预见性。 就上述沃勒之观点,CPT Markets分析师为读者科普一重要经济观念,当失业率与职位空缺率是呈反向,这种关系便被称为贝佛里奇曲线(Beveridge Curve),是由英国经济学家William Beveridge 所提出的概念。对于美国1919年1月到2023年2月的历史数据中,贝佛里奇曲线皆有很强的解释能力。透过上图,我们可以发现,一般情况下,职位空缺率下降时,失业率便会上升,反之亦然。但就目前情况来看,我们由2022年美联储开始实施加息政策至2023年12月这段时间,可发现这两者的关系是呈垂直的,明确地仍在贝佛里奇曲线的垂直阶段,即在某些特定的经济条件下,提高利率可能会导致职位空缺急剧减少而不是失业率增加,且亦能在不引发经济衰退的情况下达到抑制通膨的目的,而这几乎印证了两年前Waller所提出的论述预测经得起考验!然而,Waller近期又给出了新的论点,认为因目前的职位空缺率已由过去的7%以上,降至5.5%以下,因此他现在已明显转为鸽派立场,并认为既然紧缩政策已经导致职位空缺减少,那么利率就不应该保持过高或过久,值得注意的是,若职位空缺率降至4.5%以下,失业率将有极大机率急速飙升。 CPT Markets风险提示及免责条款 : 以上文章内容仅供参考,不作为未来投资建议。CPT Markets 发布的文章主要根据国际财经数据报告及国际新闻为参考依据。
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CPT_Markets
03-19 11:47
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大幅上涨后 市场目前普遍预期日本央行周二会加息
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别负利率。在日本最大的工会组织宣布年度
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谈判的第一轮结果远远超出预期之后,这种可能性得到了加强。 对于日本来说,这将是一个具有里程碑意义的时刻。货币政策委员会正在权衡是否结束现代史上最激进的货币宽松时代。除了可能取消-0.1%的负利率之外,包括收益率曲线控制和大规模资产购买在内的一系列非常规工具的命运也命悬一线。 几乎可以肯定的是,这一政策实验会于近期结束。日本央行在3月还是在4月加息,这是个问题。 市场做好了等待揭开谜底的准备,周二若加息可能为日元提供短期支撑。日元走强一般会对股市构成压力。 近期交易员和经济学家的观点摇摆不定,反映政策变化预期的掉期利率出现波动。 知情人士称,就在上周初甚至央行内部也没有达成一致意见。日本工会总联合会周五宣布,成员获得的平均
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增长5.28%,远高于接受彭博调查的经济学家预测的4.1%,并创下30多年来最大涨幅。 “日本央行选择3月加息的可能性上升,”Meiji Yasuda Life Research Institute首席经济学家Yuichi Kodama称。 推迟行动可能会导致日元在短期内急剧贬值,美元甚至可能再次冲至150日元以上,进入政府担心的区域。 知情人士表示,
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上涨被视为供日本央行货币政策委员会审议的最后一套数据。
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谈判结果公布后,日本基准10年期国债收益率在周五晚些时候小幅走高。一些投资者预计,随着日本央行改变政策方向,10年期国债收益率到年底将升破1.25%。 在日本央行追求实现2%的可持续通胀目标之际,
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增长发挥着至关重要的作用。超过通胀的涨幅可能成为启动良性循环的催化剂,在这一良性循环中工资增长推动需求进而拉动价格上涨。
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金融界
03-18 16:50
Ultima Markets:【市场回顾与前瞻】超级央行周,美元仍有上冲希望
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关注3月央行是否将终结负利率政策。上周
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谈判最终争取到5.28%涨幅,这有效刺激未来通胀上涨趋势。日本央行是否将受到影响明确调整负利率政策,日元拭目以待。若日央行仍然按兵不动,则日元抛售压力大增。 美元仍有上冲希望 北京时间周四凌晨,美联储公布最新利率决议以及经济预测。在今年通胀依旧顽固的背景下,3月大概率不降息,市场目光则转移到今年降息次数。去年12月点阵图表明FOMC预期今年将降息3次,若3月点阵图降息幅度和次数均少于前期,则美元将显著走高。 英镑调整或结束 周四同日稍晚英国央行公布最新利率决议。在周三市场将先迎来最新通胀数据,若未有太大变化,英国央行将依旧维持原油立场,并不会太快实施宽松货币政策。这一定程度上将支撑英镑汇价。 免责声明 本文所含评论、新闻、研究、分析、价格及其他资料只能视作一般市场资讯,仅为协助读者了解市场形势而提供,并不构成投资建议。Ultima Markets已采取合理措施确保资料的准确性,但不能保证资料的精确度,及可随时更改而毋须作出通知。Ultima Markets不会为直接或间接使用或依赖此等资料而可能引致的任何亏损或损失(包括但不限于任何盈利的损失)负责。
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Ultima_Markets
03-18 15:20
邦达亚洲:年内降息次数或减少 黄金持续回调
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沉默。” 一位日本央行的前官员认为,在
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谈判取得初步结果后,日本央行政策委员会有可能在下周二抓住机会结束负利率政策。 “鉴于迄今为止工资谈判的强劲结果,我认为日本央行可能会在三月份采取行动,”现任日本研究所所长的Yuri Okina周四在一次采访中表示。此前,她认为日本央行本月或四月份采取行动的可能性相同。Okina称:“现在有一种感觉,实现政策正常化的前提条件已经具备。” Okina表示,如果日本央行错过三月或四月的机会,将很难做出政策改变。她称,现在是日本央行结束负利率政策的时机。上个月在国会受询时,日本央行行长上田和夫被问及日本经济是处于通胀还是通缩时,他表示日本正在经历前者。 据了解,一月份被任命为政府税收小组主席的Okina表示,日本央行的加息可能会加剧负债累累的国家的财政困境,导致利息支付可能激增。 邦达亚洲:年内降息次数或减少 黄金持续回调
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邦达亚洲
03-18 13:51
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大幅上涨后 市场目前普遍预期日本央行周二会加息
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别负利率。在日本最大的工会组织宣布年度
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谈判的第一轮结果远远超出预期之后,这种可能性得到了加强。日本工会总联合会周五宣布,成员获得的平均
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增长5.28%,远高于经济学家预测的4.1%,并创下30多年来最大涨幅。
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金融界
03-18 13:20
日本央行利率决议前瞻:货币政策正常化的时刻已经到来
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的技术性衰退被修正,最近的工资谈判显示
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大幅增长,以及日本央行首选的通胀指标预计今年将保持在2%以上。因此,即使日本央行选择在3月份推迟加息,预计它也会提供一个明确的信号,表明其考虑在4月底的下一次会议上采取行动。
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金融界
03-18 12:21
【亚市直击】中国数据有意外惊喜!日本、美联储利率风暴逼近 别忘了英伟达
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份加息的可能性约为54%。高盛预计,在
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上涨和新闻报道预测短期利率在0%-0.1%区间之后,日本央行将加息。 “这些事态发展意味着,日本央行可能不再需要更多数据来调整政策,也不需要等到4月份的季度经济展望报告为政策调整提供理由,”高盛集团经济学家Tomohiro Ota在一份报告中写道。 中国股市上涨由宁德时代领涨,该公司公布全年净利润超过预期,股价涨幅超过5%。在其他方面,中国的工业产出和投资在年初的增长强于预期。中国政府雄心勃勃的年度经济增长目标是5%左右,与2023年的目标相同,但鉴于房地产行业仍是主要拖累因素,实现这一目标可能更难。 不过,澳洲联邦银行表示,这些数据不太可能推动人民币走出近期的窄幅区间。该区间介于中国央行和即将召开的美联储政策会议之间。 以Joseph Capurso为首的澳洲联邦银行策略师在给客户的一份报告中写道,本周,“一个潜在的鹰派联邦公开市场委员会会议可能会给美元/离岸人民币带来上行压力”,但这“可能会受到中国人民银行继续支持在岸人民币每日中间价的限制”。 美联储周三的政策会议可能会决定下一季度全球股市的走向。在噤声期之前,美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)曾表示,美联储已接近有信心降息,而其他人则在争论降息的幅度有多大。 与此同时,债券交易员似乎已经痛苦地屈服于一个更高、更长期的现实。对政策敏感的两年期美国国债收益率本月攀升11个基点,至4.73%,延续了上月的涨幅。彭博社汇编的数据显示,掉期交易员预计,到年底,美联储将降息约71个基点,低于年初时的134个基点。 包括Michael Gapen在内的美国银行经济学家在给客户的报告中写道,“美联储对通胀的信心可能不如以前,但对反通胀趋势仍有信心,”并可能维持今年降息三次的预期中值。“对我们来说,这可能是异想天开的想法,但从现在到6月有几份通胀报告,如果需要的话有足够的时间来改变方向。” 本周其他地方,澳洲联储将继续按兵不动,印尼央行和英国央行也将公布政策决定。欧元区通胀数据以及Reddit Inc.的首次公开募股(IPO)也将公布。 大宗商品方面,油价周一企稳,此前创下一个月来最大单周涨幅,原因是乌克兰对俄罗斯炼油厂的袭击加剧了地缘政治风险。金价小幅走低,而新加坡铁矿石价格跌至每吨100美元以下,为去年5月以来的最低水平。
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云涌
03-18 12:06
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