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晚间必读 | OP生态现在如何值得布局吗？

个理由永续合约崛起、新链上线、代币经济学升级，不温不火的 Cosmos 在熊市不断深耕下，下轮牛市能否成为百倍收益的爆发地？最好的投资是投资那些没人谈论的事情。Cosmos 生态系统已经萧条太久，是目前加密行业中最容易实现百倍的领域。最近的事态发展表明，基本面强劲且可持续的叙事应该会受益于即将到来的牛市。以下是 Cosmos 生态近期值得关注的 10 个理由。点击阅读 4.盘点亚太十大活跃加密风投亚太地区是 Web3 行业最具活力的区域之一，今年以来香港、日本等地区政府都推出了积极政策以扶持本地 Web3 产业发展，竞相追逐 Web3 中心的地位，而中国大陆、韩国、越南等国也是诸多 Web3 知名项目的发源地。点击阅读 5.OP生态现在如何？值得布局吗？随着OP Stack的广受采用，OP在最近获得了更多市场关注，接下来我将通过两个维度的视角来拆解一下OP当前的境况。点击阅读来源：金色财经

金色财经2023-07-31

悦读书|《简读中国史》：从“真问题”找因果

、涉猎广泛。作者历史学者张宏杰博士，有经济学专业和从业经历，转而攻读历史学硕博，师从复旦葛剑雄教授，曾著《饥饿的盛世》、《大明王朝的七张面孔》等大众历史好书。张宏杰博士具有跨学科的视野和深厚学养，我简单数数他在书中大量引用的专业研究，估计有上百种，不完全概括包括：秦晖教授对秦制的研究、葛剑雄教授对历史地理的研究、许倬云教授对远古考古的研究、陈寅恪的中古史研究、李稻葵教授对历代经济数据的研究、拉铁摩尔的东方史研究、二十四史的部分、儒法佛的古经、斯塔夫里阿诺斯的《全球通史》、《剑桥中国史》、《欧洲经济史》、《近代日本新观》、《枪炮、病菌与钢铁》、《新教伦理与资本主义精神》、《我看乾隆盛世》、《法国大革命》，等等，以及大量我们非专业读者并不熟知的历史专著和论文。自然，这本书同时颠覆了大众认知里的很多“常识”（颠覆程度视读者既有颠覆程度而不同），透过现象审视本质，总结了很多“历史真问题”。对于常常陷在一大堆史实中“惘而迨”的读者来说，这本书更容易帮助我们看懂历史脉络、梳理因果、效率更高。比如： ● 今天的中国人，是土生土长的云南元谋人（距今约170万年）、北京山顶洞人（距今约70万至20万年）的后代，还是从非洲走出的南方智人的后代？参考其他研究结论一起说：现代基因研究已经证明，全世界人类族群都继承了同一个线粒体DNA，溯源指向非洲南方古猿的女性后代，所以有个比喻说全世界人都拥有同一个300多万年前的“非洲老祖母Lucy”。零几年的时候复旦大学在当代中国人当中做了大规模的抽样调查，起初是为了证明华夏文明的本土起源，第一次出来的结果却指向“非洲老祖母”，他们有点惊讶，又做了一次，结果还是指向“非洲老祖母”。现在考古派学者还是坚持多起源说，而新一派基于基因采用单起源说：中国人和世界上所有其他人类一样，是六万多年前从非洲走出来的。一部分智人在大约三万年前，抵达今天中国的疆域之内。而当年的元谋人、蓝田人、山顶洞人，很不幸早就灭绝了，他们的基因对今天的中国人没有影响。 ● 伴随中华大地数千年历史的牛、羊、小麦、青铜器、马车，是我们祖先自研的，还是从两河流域苏美尔文明传至黄河流域的？考古学家目前公认：人类文明最早期的一些驯化物种——小麦、绵羊、山羊、黄牛、马，几乎都是一万年前到八千年前在中亚和中东驯化的；青铜器在大约五千年前在中亚和西亚普遍使用，大约四千年前在东亚普遍使用；5500年前两河流域发明了轮子，马和轮子结合便诞生了战车。而中国内地所有新石器时代遗址中，都没发现过公元前2500年之前驯养黄牛和绵羊的遗骸，那之前用来祭祀的供品是猪（传统六畜中猪、狗、鸡是本土产生），那之后在中国的遗迹中才越来越多出现牛和羊；中国也没有出现小麦、大麦和燕麦栽培过程的考古证据。沿着考古遗迹可以发现，牛、羊、麦、青铜器、马车，都有从中亚和中东沿着新疆传到东亚的痕迹；包括十二生肖、十二地支，都可能源自古巴比伦；在中国的仰韶、良渚、三星堆、龙山、红山、二里头等早期遗迹中，还保留着青铜器和玉器在材料、形制上面的相似之处，沿着地理上从西往东能大致看出传播的轨迹。小麦提升了主食来源，牛、羊提升了肉食来源，小麦需要灌溉从而提升了公共系统管理能力，牛和马促进了生产力，青铜器和车促进了文明的成熟，并且通过改变战力而改变了历史格局。华夏文明在新石器时代已经繁荣，并不能说是外来起源，本土文明一直是连续发展的，同时外来物种刺激了华夏文明的发展，交汇融合形成了成熟的农耕文化。 ● 中华文明的地理特征具有地理隔绝、农耕自足的特点，这对中国历史、民族文化，在根源上产生了什么样的影响？结合复旦大学葛剑雄教授的历史地理研究：中国西面南面环山脉、东面临太平洋、北向是大草原和大沙漠，天堑保护挡住了很多外敌入侵；然而内部斗争也尤为激烈，因为成王败寇逃无可逃，所以总是你死我活赶尽杀绝，阴谋诡计层出不穷，所以乱世总是渴望统一，各邦博弈最后会走向统一；不像地中海文明，失败者可亡于海外，不必生死之斗，所以多少保留一点贵族血脉，所以统一不是刚需。黄河长江两条大河形成冲积平原，土质松软且肥沃，非常适合农耕，比两河流域、恒河流域和尼罗河流域更容易生存繁衍，比地中海沿岸更容易自给自足、对通商的需求更少；农耕文明天然倾向于崇尚经验和权威、追求保守和稳定，而且因为太容易自给自足，所以也就缺乏一些创新的动力（也算是低烈度的“资源诅咒”）。古希腊神话讲俄狄浦斯王“弑父”，而中古二十四孝故事讲“杀子”以饲母，这背后反映了什么样的文化信号？海洋文明需要年轻血液和挑战权威，农耕文明需要前人经验和维护旧例。 ● 孔子心心念念的“复礼”，想要恢复的是什么？“周秦之变”，是古代中国影响最深远的变化，周秦之变实质是什么？ ——在几百年乱世的阴影下，各诸侯国对外争霸逐鹿、对内加强集权，孔子感觉到危机，比如“礼崩乐坏”、“世风日下”、“人心不古”。他“述而不作”，主张全盘恢复周礼，本质上是希望恢复建立在分封制基础上的社会秩序。比如，主张恢复“天子之礼”实质是要恢复社会秩序、政治稳定和贵族精神，主张恢复“小国寡民”实质是要回到熟人社会使“民德归厚”。薛涌：“孔子可以说是最早看到了专制将腐蚀了社会的基本道德规范的先知。” 周秦之变的直接变化是社会从一个个小共同体变成一个大共同体。周朝是分封制，周天子对诸侯国并没有生杀予夺权，人们生活在一个个小的自治社会当中，有点像西欧的封建城邦。秦朝用郡县制打破了分封制，国家直接控制到每一个小自耕农，秦朝还打散宗族令其分散迁徙、强迫老百姓分家。秦晖先生研究：从内地到边疆、黄河流域到长江流域，全都是非宗族化的乡村，没有一例聚族而居的，说明秦制为了打散家族的控制，花了很大的力气。现今很多村子只有一个姓，基本都是宋代之后宗族复兴的结果。所以，周制的社会结构就像是大船中有一个又一个隔水舱，周秦之变的内容，就是国家权力打破层层限制，把小隔水舱全部打通，把一个个小共同体连接成了一个大共同体。由此，国家的汲取能力大大提高了。古代皇帝对民间的汲取往往缺乏制衡，又形成后世兴衰治乱的一条重要脉络。秦制有集中的好处，集中力量好办大事，所以秦始皇能修长城，汉武帝能远逐匈奴，盛唐能万国来朝，乾隆时期能达世界GDP第一。国家强大不容易被欺负，秦制以来古代有一半时间是统一的，人心思统一而非分裂，所以中华文明能够历经五千年绵延不绝。 ● 四大文明古国唯有中国迄今存在，汉字是世界上迄今唯一在用的古文字，中华文明为什么能够延续不绝？西方史断代很重视蛮族入侵，古罗马帝国亡于蛮族入侵（公元5世纪），一经解体之后西罗马再未统一。而几乎同一时期（4世纪），西晋亡于五胡乱华，经历南北朝之后隋朝再度统一。为什么同样是蛮族入侵，在西方和东方的结果不一样呢？结合阅读谈我自己的体会。华夏文明延续的重要原因：统一的文字是文明延续的重要载体；农耕文化对外侵略扩张性不强；汉文化基于农耕文化表现出强大的融合功能；地理特征相对封闭且自给自足；大一统的帝国疆域辽阔，国家强大不容易被灭绝。文字是文明的最重要的载体。文字统一，文化就容易统一；文字延续，文化就容易延续。汉字是世界上迄今唯一在用的古文字，非常了不起。秦始皇第一次统一时发明了“书同文、车同轨”，起到了非常重要的奠基作用。（即使我们现在用的简体字，也不是建国后才发明的，是来自于秦朝“书同文”时弃用的列国文字，在建国后推行简化字时选用的。）汉字是表意文字，在音不能传的古代，即使互相听不懂，写的字却能看懂，古代因为书写材料金贵，书面语和口语是两条线发展，即使今天很多古音改变，但我们依然能够看懂作为古语的文言文。农耕文化依赖农业，喜欢固守农耕疆域。中原王朝对自己疆域的要求基本上是以是否适宜农耕为标准，对外扩张性不强，因此免了很多兵戈祸患。当外来文化进入农耕区域时，则需要适应这片土地固有的自然规律、社会经验、人群，才能长久生存，因此汉文化表现出强大的融合功能。人心思统一是这块土地的文化特性。夏商周合计两千年，秦制以来两千年，周秦之变是民族能否延续的重要节点。在两千年帝制的历史中，统一的时间占了一半以上。改朝换代时期人口大起大落非常惊人，经常损失一半以上乃至1/10（概要见本书第154-156页，数据研究见《中国人口史》）。古人皆知“离乱人不如太平犬”，大乱之世总是渴望统一。在统一疆域、统一文化的基础上，加上有效的中央集权制度，国家强大，给民族存续提供了有效的集中和保护。因此千年一统的大帝国无论如何改朝换代，总能绵延不绝。反观欧洲，欧洲历史没有统一的传统。人口发展曲线不是大起大落，战争带来的人口减少不如灾荒和传染病。欧洲各国文字不同、文化有差异，虽然彼此交融，但自治、独立的观念深入人心。再者，黄河长江都是自西向东流向，形成冲积平原，容易集中人口；而欧洲被的四面八方的河流和山脉分隔成支离破碎的地理单元，从地理上讲就没有内聚力。因此，蛮族入侵灭掉古罗马帝国以后，欧洲不再出现大一统的强大帝国。 ● 为什么中国历史上不是西北的少数民族（匈奴、契丹、柔然，在冷兵时代游牧民族明明最能打），而是来自东北的少数民族（鲜卑、辽、金、蒙元、满清）最后能够统一北方及至入主中原？东北与西北的地理条件不同，东北不像西北只以游牧为主，而是兼具游牧、渔猎、农耕三种特征，因此东北民族能够熟练地将游牧者的军队与汉式的行政管理结合起来。“所谓的游牧人征服，主体并不是纯粹的游牧人，而是混合文化人群。” 有稳定的农耕为基础，经济上汉化了，这样的国家能够给作战提供强大的保障；军事上不汉化，保持了马上民族的军事能力，能“理解游牧民族的联盟如何构成以及他们的弱点在哪儿”。比如起自陇西、有鲜卑混血的李唐王朝，在初唐时能够同时对中原和草原进行有效控制；满清对于蒙古草原且拉且削弱的办法，说明深刻理解游牧制度的根基。纯汉人政权建立的朝代，统治区域通常都局限在胡焕庸线以南，或者说，通常只在农耕区内，无法对草原进行有效的控制。 ● 有秦以来直至清末，两千年间王朝更替，在漫长的循环之中，我们看政治演变的因果，可以主要看什么脉络？细述起来太长，这里记录一下思路。（1）中原与草原的角逐：汉唐的疆域奠基、南北朝和五代十国的纷争、游牧血液促进历史进化、元明清的制度倒退。（2）皇权与周边权力的博弈：相权、官僚、豪族。（3）中央对地方的控制：郡县制下的吏治、地方治理、税收、军事等等，本书观点，最终表现为皇权对民间的汲取如何达到以及达到何种程度。 ● 夏商周约两千年，秦制以来又两千年间，后两千年间王朝更替仿佛循环一般。我们看王朝覆灭的原因，为什么每隔二三百年，大一统的王朝总是出现周期性的崩溃？本书的主线是研究古代王朝的周期性崩溃、对比东西方发展路径以及近代的差距，展望历史发展方向但不得出结论。直接原因：灾荒、土地兼并、吏治腐败、政局不稳，导致农民起义或政变；内乱容易导致外敌入侵。底层规律：秦朝以来的帝制是一元刚性结构，主要通过对内盘剥来支撑开支；农业税表面上看起来税率不高，但农民上缴的税收95%都流失在各级官员的征收过程中（现代社会透明得多），所以国家实际收到的并不多；在不多的农业税之外，有一些变相的税收或者对工商业的变相抽佣，比如汉武帝的“告缗令”、历代的专营制度，宋代一度工商业税收占到历朝最高比例，但因为历代重农抑商，所以税收来源主要还是靠农业税；在总量有天花板的财政收入基础上，王朝的开支却越来越大，每到王朝末年，官僚冗员、繁衍的皇族、皇帝各种作的庞大开支，常常让国家财政左支右绌。每当皇权对农民的压榨到了一定程度，就超过了社会能够承受的临界值，这个时候就会面临周期性崩溃。 “周期性崩溃”是本书强调的一个重要观点。及至后来，科技和民生发展缓慢，英国马戛尔尼出访乾隆朝，如何发现“饥饿的盛世”，从而用坚船利炮撬开了古中国的大门，都是一系列后果。延伸阅读：推荐许倬云《万古江河》读毕掩卷沉思，自己是否对历史获得了一些更新的认识？是否忍不住思考未来，比如自新冠、俄乌和AI以来的变化的世界以及未来可能的方向？当然，因为这本书不是以记载事实为主的通史，具有极强的观点主张，而历史观点见仁见智，需要读书人自己判断。《简读中国史》往后，如果延伸阅读，我觉得还可以看看许倬云的《万古江河》。《万古江河》是一部通史，也是在世界史体系下看中国，论述中国历史文化的演变。据说前几年清华邱勇校长向新生寄送录取通知书时就会随信附赠一本《万古江河》。许倬云先生的研究扎实可信、格局深远。他是台大历史科班出身，后赴美国留学，40岁前在台湾从事历史科研及校务管理，忙于事功，1970年四十岁开始移居美国，专心研究和著书。因此他的研究既具备深厚功底、又博采西式方法和信息所长。而且因为许老对美国非常了解，兼具历史学家大视野，所以他写的《许倬云说美国》也值得对照阅读。许倬云先生是我们难得触及的在世的史学大家。93岁高龄在B站开课，因为他知道自己“肩负责任”，想把他一生对于历史、社会和人生的研究及经验，传承给千千万万年轻人，他说，“我对着你们就像对着奥利弗（许老的孙子）讲话一样。” PS，最近因为考古发现，三星堆很热，对青铜神树、“纵目”面具的解释五花八门，连外星人都出来了。在我偶然刷到的范围内，我觉得许倬云的解释最清楚，可见功力深厚。他认为：（1）三星堆人是来自青海甘肃一带的亚洲白种人，也就是突厥的祖先，向南迁徙进入四川盆地建立了古蜀国，晋朝《华阳国志》的记载可以佐证。“纵目”面具既有陇人的特征，也有神明沟通天地所需的特征——眼大、耳大、嘴巴大。（2）成都平原有铜、有地热，可以冶金，所以有青铜并不奇怪（有的解释说像是在二里头“高定”的）。（3）出现象牙并不奇怪，那时气候比现在炎热，西南国度不乏大象遗迹，大象不是来自于东南亚。（4）三星堆不是主人迁徙走了，而是那块土地上换了新的主人，《公羊传》、《礼记》皆有记载，灭国时要把那国祭祀神明的场所，用一根红绳系住，“绝天地通”。四川、湖湘、江西一带，民间巫觋的信仰，和其他地方不一样，那些痕迹存在于楚辞之中，楚国的遗物分天、地、人三界，树根通往地泉，结构和三星堆神树非常像。（5）铜鼓的传统，在云贵、海南岛有很多遗迹，三星堆人的祖先，可能是走恒河这条路进来的。非洲出来的人的祖先，走这条路的，不会少于阿富汗那条大走廊，那条路成为东亚草原人，这条路成为东亚大陆的本体。恒河过来进入西南河谷平原，分到海边继续往上，走到珠江口，走到山越南边，有海上丝道。云南的红鹿洞有人骨头，最近检测基因跟美国的印第安人一样。印度瓷器是从恒河进去的，不是从喜马拉雅山进去的。恒河那条路是从非洲进入亚洲的干道，将来考古会有非常重要的发现。 "悦读"书友介绍：文心舒言，读书笔记博主。投生于巴蜀，躬耕于帝京。先祖以上古凶兽之食铁兽（大熊猫）为坐骑，驱驰山海。近年读书阅世、带娃学习、以六艺会友，沉淀一些粗浅的思考或好玩的事情，拟于公众号“耕读记023”上记录一二。欢迎志同道合的朋友们赐教交流。

金融界2023-07-31

丽珠集团：7月26日接受机构调研，包括知名机构趣时资产，宽远资产的多家机构参与

及患者口碑。近年国家医保谈判运用了药物经济学评价方法，结合基金承受能力等因素进行综合测算。在“保基本”基础上对“促创新”给予更大力度的支持。未来随着医保 DIG、DIP 执行落地，医保国谈品种“双通道”政策的落地执行，国谈品种经过药学专家、临床专家、药经专家多维度客观评价后进入医保目录，在疗效、安全性，经济性中更具有替代性。创新价值大、临床效果优、价格合理的创新药将快速在市场上发挥重要作用。注射用艾普拉唑钠此前已经历了两轮医保谈判，降价后将使更多患者受益，也更适合在二级以下医院推广，公司将持续不断加大力度进行各项学术推广工作，完善循证医学的研究、开展真实世界研究等学术证据积累，同时在新适应症及新剂型等方面深度开发，保证产品后续的生命力及持续增长，注射用艾普拉唑钠新适应症“预防重症患者应激性溃疡出血”已获批，较大程度地扩展了应用范围，解决临床急需。此外，更适用于儿童、老年人等特殊用药的人群的艾普拉唑微丸肠溶片也于 2022 年获得临床试验批准。总体而言，公司会根据最新的医保谈判政策要求与精神，积极做好相关数据资料准备，争取一个符合各方利益预期的结果。对未来市场而言，我们认为还有很大的提升空间，除了公司已覆盖的核心市场外，艾普拉唑系列产品销售策略仍是继续下沉基层医院，扩大级别医院的覆盖率，做到广覆盖甚至全覆盖，与此同时，进一步细化管理，不断提升已覆盖终端的销售。问：司美格鲁肽注射液的项目进展如何？适应症是什么呢？原料药是自产还是外购？答：公司多年前就启动了司美格鲁肽的早期研发工作，去年下半年获批临床后，一直全力推进其临床试验相关工作，目前处于临床 III 期阶段，预计 2024 年报产，争取2025 年获批。司美格鲁肽目前在做糖尿病适应症，下一步考虑减肥适应症。糖尿病及减肥市场目前在国内是非常大的，本品有望成为未来的重磅品种。公司布局此产品主要是基于长期积累的发酵原料药技术优势，前期公司也有研发生产过阿卡波糖、利拉鲁肽等复杂原料，目前公司在该产品原药及制剂方面均已具备稳定的生产工艺水平及能力。公司司美格鲁肽注射液的原料药为自主生产。问：2023 年公司创新产品托珠单抗、曲普瑞林微球以及艾普拉唑针剂新适应症等已陆续获批上市，请其他重点在研项目进度如何？答：微球重点在研项目注射用醋酸曲普瑞林微球（1个月缓释）前列腺癌适应症已获批上市，子宫内膜异位症Ⅲ期临床试验完成入组；阿立哌唑微球之前做过多次给药稳态、单次给药爬坡数据良好，一直在跟 CDE沟通交流争取豁免 III期临床并尽快报产；亮丙瑞林微球（3个月）等其他微球产品有按仿制和改良型新药做，有序快速推进中。生物药重点平台在研项目托珠单抗注射液已上市，适应症包括类风湿关节炎、细胞因子释放综合征及幼年特发性关节炎；重组抗人 IL-17/F 人源化单克隆抗体注射液已开展Ⅲ期临床试验。集团研究院以创新和改良型新药为主，目前进度较快的是布南色林片及鲁拉西酮片，已申报生产；艾普微丸肠溶片新剂型也在临床试验当中，可以实现产品升级。黄体酮注射液也已申报，也有其他创新型项目，包括全创新和改良型，都在加速推进当中。问：近期公司多款产品上市，研发有明显加速，内部主要有哪些变化与举措？另外，新上市的产品能为公司 2023年业绩带来多大贡献？答：公司自去年下半年开始重组医学、临床运营、注册等部门及执行团队，设立集团统一的临床运营管理中心，统筹各管线临床执行及重点项目的资源保障，全面提升临床与注册申报等研发效率，近期我们也看到了注射用艾普拉唑钠新适应症、托珠单抗注射液新适应症、曲普瑞林微球（1个月）等多款管线重点产品获批上市，其它各大研发管线产品均报批且在持续推进中。从业绩贡献上讲，新品及新适应症的获批均能有效提升产品及公司领域的市场竞争力，在未来的几年中提供重要的业绩增量贡献，公司已制订上述产品的详细的市场推广和营销方案，助力保障公司主营业务收入的稳定与增长。问：公司一季度中药板块表现亮眼，请未来公司对中药板块的发展有何规划？答：目前中药板块两款拳头产品为参芪扶正注射液及抗病毒颗粒。参芪扶正注射液有助于新冠阳康恢复、提高免疫力及肿瘤辅助治疗，得到市场的充分认可，一季度销售收入有所升，加之基层市场的可持续性增长以及引入更多年轻的专业销售团队加速开发级别以上医院市场，预计未来销售可进一步保持增长。抗病毒颗粒在预防新冠、流感方面发挥了重要作用，患者服用后的效果良好，故一季度销售增长加快。长期来看，两款品种在市场上充分验证其有效性、安全性，得到医患人员的充分认可。公司会坚持进行推广工作，并以此来获得量的稳定增长。此外，公司已在横琴成立了中药现代化科技有限公司，布局中药领域新产品研发，坚守中药产品的传承与创新，挖掘院内制剂、经典名方等多个项目。横琴新公司重点在中药大健康进行布局，从保健品、道地药材的种植及饮片的方向，利用党参、黄芪规范种植经验，拓展中药新方向。除现有参芪扶正注射液及抗病毒颗粒两个重点产品外，公司还拥有多个独家中药产品，分布在各重点科室，例如皮肤科的荆肤止痒、泌尿科的八正胶囊、儿科的小儿肺热等，在营销方面，公司设立专门中药团队进一步挖掘销售市场及增长。问：公司原料药业务布局策略以及未来发展预期如何？答：公司原料药业务主要定位于高端特色原料药，主要包括高端抗生素及宠物药原料产品。近年来，由于海外认证产品逐渐丰富，且海外市场已由非规范市场转战欧美等规范市场，市场开拓布局仍在加强。与此同时，公司不断通过技术优化，持续降低产品的生产成本，使得公司产品在市场上具有质量优势的同时仍有较好的价格优势。公司在原料药板块还有多个高端抗生素及超级抗生素产品在研，后续的新产品也有望驱动未来业绩的稳健增长。问：公司未来如何考虑 BD 方面的布局？答：BD 主要在集团现有优势领域上进行布局考虑，集中在消化、肿瘤、精神等重点领域。几个关键评估因素包括1、是否在公司优势领域；2、产品优势是否突出；3、产品专利期等。目前公司 BD 团队在国内、国际均进行了相应专业人员补充和分工，一部分重点海外，一部分重点国内，进行清晰范围划分。2023 年已有多个项目正在洽谈。丽珠集团（000513）主营业务：主要从事医药产品的研发、生产和销售业务的中国公司。该公司主要产品包括消化道类、心脑血管类、抗微生物药物、促性激素类等西药制剂产品以及中药制剂、原料药和中间体、诊断试剂及设备。该公司的产品销往中国境内和海外市场。丽珠集团2023一季报显示，公司主营收入34.13亿元，同比下降1.9%；归母净利润5.82亿元，同比上升5.17%；扣非净利润5.7亿元，同比上升1.59%；负债率39.83%，投资收益3780.06万元，财务费用-875.32万元，毛利率63.07%。该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为44.54。以下是详细的盈利预测信息：融资融券数据显示该股近3个月融资净流出7722.5万，融资余额减少；融券净流入211.6万，融券余额增加。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，丽珠集团（000513）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，由算法生成，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

证券之星2023-07-31

告别萧条速览 Cosmos 生态近期值得关注的 10 个理由

News 永续合约崛起、新链上线、代币经济学升级，不温不火的 Cosmos 在熊市不断深耕下，下轮牛市能否成为百倍收益的爆发地？最好的投资是投资那些没人谈论的事情。Cosmos 生态系统已经萧条太久，是目前加密行业中最容易实现百倍的领域。最近的事态发展表明，基本面强劲且可持续的叙事应该会受益于即将到来的牛市。以下是 Cosmos 生态近期值得关注的 10 个理由。永续合约崛起仅今年一年，衍生品交易量就超过 4000 亿美元，其中 44% 来自dYdX 。即将推出的dYdX v4 有助于说明应用链理论所拥有的巨大力量。（注：应用链理论是随着每一个建立在区块链上的协议想要扩展，他们将寻求转变为主权链，使他们完全控制他们的协议，而不依赖原有的 L1。）相关阅读：dYdX代币经济模型分析与潜在解决方案原生流动性在 DeFi 中，原生流动性为王，原生流动性不仅能创造无缝的链上活动，还能消除桥接风险。Cosmos 没有原生稳定币，但这种情况将会改变。最近， Tether 的稳定币 USDT 现已集成至 Kava 区块链，不仅巩固了 Tether 在该领域所积累的主导地位，同时也为 Cosmos 引入了新的原生流动性。此外还有原生链，旨在向 Cosmos 引入新的、更多的原生流动性。像 Agoric 这样的链专注于扩展其算法稳定币 IST 和 Noble，他们发行原生 USDC。Cosmos 上的流动性只是时间问题，而不是是否问题。原生流动性质押模块通过此模块，用户可以将质押ATOM的25% 自动解锁或 Cosmos 解锁为流动性质押衍生品。这一创新功能显着提高了 Cosmos 资产的流动性，特别是考虑到目前大多数资产都已被质押。（注：今年 5 月初，Cosmos Hub 已通过一项关于流动性质押的新提案，该提案将用流动性质押模块替换现有的 Cosmos Hub 质押、分配和削减模块。ATOM 持有者不再受此前的21天锁定期限制，而是能够流动抵押其ATOM，一方面享受质押收益，另一方面将ATOM 用于其它用例。）安全应用程序链的主要优势之一是能够保护和控制自己的区块空间。通过利用各个经济区，Cosmos 可以以较经济的方式为新的或已建立的链提供安全保障。目前正在实施和正在开发一些关键的安全举措： Babylon Chain 为 POS 链带来像比特币链一样的安全性（相关阅读：解读中间件Babylon Chain：受Eigenlayer启示，将“比特币安全性”借用至其他POS链） Cosmos 和链间安全 Osmosis 的网状安全这些解决方案都旨在使 Cosmos 具有可扩展性、安全性和成本效益。代币经济学升级 Cosmos 代币发生了重大转变。目前已经告别了年利率极高回报的时代，现在专注于真实收益叙事。Osmosis 最近已升级了 OSMO 代币，完全适应了这一市场变化。 ATOM 是市值最大的 Cosmos 代币，一直在积极致力于将价值回馈给持有人和利益相关者。他们的重点领域包括：减少通货膨胀提高 ICS 价值协议拥有的流动性扩展 Subdaos 扩大社区池互操作性增强 IBC 正在将其影响力扩展到 Cosmos 生态系统之外，例如扩展到NEAR Protocol、Polkadot 和 Avalanche 等生态系统。这种开发不仅有利于用户，也有利于构建者，因为它使沟通和开发变得更加容易。还看到 Axelar Network 的通用消息传递在各种 EVM 链上获得了关注。所有这些都是为了促进整个生态系统更大的流动性。可组合性增强优秀的构建者不断改善用户和构建者的沟通体验，迄今为止已经上线： squid：终极多链交易工具 Skip Protocol：利用 MEV TFM：Cosmos 上的 DEX 聚合器链间BD 在许多生态系统中，业务开发工作都是分散的，扩大市场份额的方法也各不相同。Cosmos采取了不同的方法。通过Osmosis Grants和ATOM Accelerator等举措，他们合作促进 Cosmos 的发展。新链上线对应用链理论的持续兴趣及其为用户以及获得更深入的可组合性和定制性的构建者带来的好处。即将推出： Bera Chain（相关阅读：一文速览即将在Coinlist公售的价值捕获链Archway） Archway（刚刚推出） Duality Labs 作为消费链推出模块化对于那些参加上周在巴黎举行的Modular Summit的人来说，模块化主义正在蓬勃发展。随着 Celestia 即将在 Cosmos 上发布，这一趋势仍在延续。此次发布将促进众多链的无缝部署。如果你认为 Cosmos 生态已经消亡，那你显然没有关注 Cosmos 生态最新进展。流动性将会到来，应用程序的构建是为了长期目标，用户也会随之而来。Cosmos 提供了以太坊上的 dApp 无法提供的功能。来源：金色财经

金色财经2023-07-31

每一轮牛市的底越来越低？熊市的持续时间越来越短？

户，也可以获得平台手续费的奖励。代币经济学流通市值：$260 万美元锁定市值：$2,000万美元 FDV：$7,400万美元团队永久锁定：1,450 万代币 (130 万美元) 最后的最后，还有很多其实都没写进来，比如具体的机会，具体的决策，这些东西往往不是一篇文章能概括的。来源：金色财经

金色财经2023-07-31

唱空中国经济！华尔街日报：重演日本1995年通缩周期工厂产能过剩、价格承压下行

家用电器等商品的价格逐月下跌。大多数经济学家认为，中国可能会避免陷入深度且持久的通货紧缩时期。尽管经济增长缓慢，但其经济正在增长，政府推出了各种小规模刺激措施，可以提供更多帮助。7月初，中国央行官员驳斥了有关中国正在滑向通货紧缩的担忧。但一些经济学家认为，中国目前的困境与日本的经历存在惊人的相似之处，日本多年来一直在通货紧缩和增长停滞中挣扎。梦回20世纪90年代，日本股市和房地产价值的崩溃迫使企业和家庭大幅削减支出以偿还沉重的债务，一些人认为今天的中国正在形成所谓的资产负债表衰退。周四公布的数据显示，6月份工业利润正在下降，新屋平均销售价格下降。如果中国陷入长期通货紧缩，它还有另一个大问题，传统的应对通货紧缩的方法要么在中国不受欢迎，要么由于国家沉重的债务负担和其他问题而缺乏效力。中国对大型赤字融资支出计划持谨慎态度，这些计划可能会刺激经济增长并推高物价，而巨额债务意味着消费者和企业不愿借贷和支出。国际货币基金组织(IMF)中国部前主管、康奈尔大学贸易政策和经济学教授埃斯瓦尔·普拉萨德(Eswar Prasad)表示：“最令人担忧的是，他们所拥有的政策工具在试图避免通货紧缩或应对通货紧缩压力方面是否具有很大的吸引力。” 对于全球经济而言，中国持续的通货紧缩可能有助于抑制包括美国在内的其他地方的通胀，因为中国的工厂在全球商品中占据如此大的份额。然而，中国在全球市场上大量降价出口可能会挤出一些国家的竞争对手出口商，从而损害这些经济体的就业和投资。截至6月份的12个月中，中国钢铁和化学品出口价格下降了约1/3。中国的通货紧缩也可能意味着中国对食品、能源和原材料的需求减弱，而世界大部分地区的出口收入都依赖这些产品。 “市场低估了通货紧缩对全球经济的影响，”香港汇丰银行首席亚洲经济学家弗雷德里克·诺伊曼(Frederic Neumann)表示。美国6月份消费者价格同比上涨3%，较去年同期8%的年率大幅放缓，但仍高于美联储2%的目标。欧盟上个月的年通胀率为6.4%，该地区继续感受到高能源和食品价格的压力。在中国，6月份的年度消费者价格通胀为零，上个月中国工业生产者出厂价格同比下降5.4%。消费者支出低迷是一大原因，一些特殊因素也在发挥作用，包括去年猪肉价格急剧上涨，但这种情况尚未重演。但疲弱的价格压力也是中国在新冠大流行期间经历的一种回报，当时由于西方对健身器材、家居装修用品和其他商品的需求，出口猛增。根据穆迪分析计算的一项指数，需求激增推动中国生产者价格从2020年初到去年4月的峰值为止上涨12%。正如一些经济学家所预期的那样，如果今年晚些时候在政府刺激措施的帮助下经济增长恢复势头，中国可能会避免进一步的通货紧缩。野村证券经济学家预计，第三季度中国的年度消费者价格通胀率为-0.2%，通胀最终将在年底再次转为正值。中国面临的风险是通货紧缩比预期更加持续，由于消费者等待明天更好的交易，价格下跌往往会挤压支出，从而加剧螺旋式下降。它持续的时间越长，其影响就越严重。根深蒂固的通货紧缩意味着随着利润和收入的下降，债务变得更加难以承担。公司裁员是为了增加不断萎缩的利润。在日本，通货紧缩首次出现于1995年。除了几次喘息之外，它或多或少地一直持续到2008-09年金融危机。即使在今天，日本仍在努力通过超宽松的央行政策来维持较高的物价增长率。一种教科书式的应对措施是大规模的货币扩张，降低利率并印钞以刺激借贷和支出，这在理论上应该会引发更多的通货膨胀。但数据显示，中国企业不愿承担新的债务来扩大生产，而大批房主则选择提前偿还抵押贷款。两者都是贷款需求疲软的迹象，削弱了降息的有效性。一个主要原因是许多公司和家庭已经背负了巨额债务，他们不想增加更多债务。根据咨询公司Global Counsel副总监Jens Presthus的计算，家庭债务已飙升至收入的1.5倍，远远高于包括美国在内的大多数发达国家的水平。华尔街日报总结称，通货紧缩，甚至只是对通货紧缩的恐惧，都会使问题变得更糟。借款人担心偿还债务的成本将会上升，因此他们通过增加储蓄和减少支出来应对。 BCA Research首席新兴市场经济学家阿瑟·布达吉安(Arthur Budaghyan)表示：“当存在大量债务时，通货紧缩尤其危险。”

小萧2023-07-31

对世界币的担忧是空穴来风吗？

大幅下跌。）许多人对世界币推出的代币经济学提出质疑，这严重限制了总流通供应量，在许多人看来，整个事情就像一场大肆炒作的抢钱行为，围绕人的身份这样重要的事情进行猖獗的牟取暴利不会有好结果。这让我明白了我之前说过的一个观点，即当我们进入这个新的人工智能时代时，可以从 Web2 中吸取教训。风险并不在于技术本身——我们多年来就知道人工智能有能力摧毁我们。问题是，如果我们将这些技术的控制权集中在少数过于强大的公司手中，而这些公司有动机将这些技术用作专有的“黑匣子”系统以追求利润，那么它们将迅速进入危险的、危害人类的领域，就像一些Web2 平台做的那样。尽管如此，世界币项目至少可以产生一个积极的一面。它引起了人们对某种人性证明的需求的关注，这可能会给许多有趣的项目带来活力，这些项目旨在让人们在 Web3/AI 时代更好地控制自己的身份。证明和提升真实人性的答案可能在于通过去中心化身份（DID）模型或项目中的去中心化社交网络协议（DSNP）等举措来捕获我们的在线连接、关系、互动和授权凭证的“社交图谱”自由。或者它可能存在于一种生物识别解决方案中，就像世界币正在开发的那样，尽管希望具有更去中心化、更少公司化的结构。显而易见的是，我们必须做点什么。举一个不太恰当却值得深思的例子：人工智能机器人创造了一个极其逼真的数字女性角色，并且出现在卖给 OnlyFans 顾客的色情视频中，这些顾客认为她们是真正的性工作者。你可能不会高度重视色情作品，并且可能会认为，如果头脑简单的男人上当受骗，他们就不值得同情。但请考虑一下这对性工作者意味着什么。尽管受到了种种批评，OnlyFans，或者更具体地说，它所建立的直接面向顾客的模式，还是受到了性工作倡导者的拥簇，因为它为这些人提供了一个安全的工作环境，他们可以按照自己的方式赚取收入。如果他们无法充分证明自己是人类，并且在客户资金的竞争中被一群假机器人击败，那么他们还有什么选择？是不是只能重返街头出卖肉体，在那里，他们是可以轻松地证明自己“是真的人”，但却要再次面临嫖客和皮条客的暴力风险？在数字时代，尊严是每个人的底线。要实现这一目标，需要平衡可靠的解决方案，将人类与机器区分开来，并承诺保护隐私和最重要的个人数据。来源：金色财经

金色财经2023-07-31

BASE生态一夜千倍？趁着坎昆升级来波大的 ! 现在布局刚刚好 !

oin上线了WLD代币，并公开了其代币经济学。WLD目前处于横盘状态，但关于它的讨论非常热烈，赞同与批评的看法都很多。其二是Base生态向开发者开放，其中的一个项目BALD在几小时内就翻了一百倍。目前大量资金冲入该生态，7月30日当天就冲入了1.6万多ETH，独立地址数接近一万个。从这两个项目的热度观察，资金仍然积极在山寨币项目中冲撞以寻找高收益机会。下周Base还将正式上线主网。感兴趣的投资者可以关注。宏观层面上，美联储上周如预料般地加息25个基点。鲍威尔在发布会上表示，未来的决定根据所有的数据来参考。这种等于什么都没说的废话，显然是美联储不愿意发布任何指引，保持一种灵活的立场。另外，鲍威尔也表示，美联储的经济学家不认为今年会出现衰退。这一观点也与市场主流看法吻合。因此在9月份议息之前，市场预期仍旧会表现得较为中性。链上数据数据观察，今年整个 6 月和 7 月，比特币巨鲸资金净流入持续保持在 +4000 至 +6500 BTC/天的较高流入偏差。除此之外，比特币波动率已处于两年低点，市场出现一定悲观下跌预期。从板块轮动角度看，Meme代币受关注度增加，近期市场热点缺乏，主流币上涨乏力，投机资金有一定炒作Meme代币迹象。大盘走势市场震荡。这轮调整后的再次上涨可能就是本轮反弹的年内高点了。美股大涨。科技龙头业绩超预期。市场热点1、base链的meme币bald一天大涨3万倍，大概率是base链自己做的局。leetswap大涨20倍，是base链上uni v2的山寨。base链暂时只进不出。2、op和velo跟涨，市场预期会受益基于op的base链。op接下来每个月解锁流通量的3.5%。3、交易所平台币ox大涨创新高，近期将推出FatManTerra代币空投。4、defi的crv、cvx大跌，部分池子有漏洞被攻击。alcx、fxs、jpeg、dpx等在crv有池子的跟跌可以关注的几个机会 1，链上$crv下跌，看是否有搬砖套利 2，基础链上土狗大爆发，各种狗层出不穷，提前埋伏有潜力冲向头部的狗搏一搏百倍 3，op上涨，最亮眼的崽，基础土狗大爆发，op一定要趁势上涨，爆打ARB，抓紧机会上车，别被甩下来了 base链满打满算才火了一天，大部分人还在冲土狗的逻辑中，却忘了之前通常一条新链火起来的原因是什么？没错是defi 按照defi的逻辑，当前的现状是：龙一 leet 已经开了stake模块了，龙二 rckt 项目方说等官方桥一通就开。真正套娃的farm都还没有开始对于生态能不能起来的思考（1）用户角度：meme财富效应已经吸引了大批eth进链，且现在除了走私人的路，不然只进不出（2）项目方角度：base链有几个meme池子厚得离谱，项目方很有钱（至少不是像前阵子的穷鬼链 sui 那样连个像样的池子都没有）（3）base链角度：背靠coinbase，融资、基金等不用担心空间怎么样？如果能起来的话，现在的base给我的感觉像21年9月的 moonriver ，晚上回去翻了一下movr链之前的swap代币，其中 $solar 按当时巅峰市值算有750M，刨掉token通胀和前年牛市的影响，打个骨折，巅峰市值对标一下100M也不过分吧而现在龙一 leet 40M说实话有点高了，龙二 rkct 2.2M相对还行。总之目前看下来，我觉得还是可以期待一下 base 起一波生态的，毕竟已经太久没有新链可以探险了。如果起不来又是一波流的话，那当我上面没说，我就只能说行情真是差得离谱。现阶段对ARB的看法年底坎昆升级，也就是11月~12月，一般是提前两三个月开始炒作，所以大概时间是8月~9月，现在布局刚刚好目前表现最强势的是OP无疑，但是不要看轻ARB。它上线之后还没怎么涨过，虽然没有什么暴力洗盘，但是一直横盘也把很多人洗下车了，极有可能趁着坎昆升级来波大的 1.虽然变盘向上失败，但日线看来还在这个箱体内，因为关注的人比较多，多震荡震荡是好事。2.都知道坎昆是在年底，可能会提前两三个月开始炒作3.另外ARB拉盘的话，它的两个生态 #RDNT 跟 #MAGIC 都会拉，这两个也可以关注上 op 爆拉了，错过了怎么办呢？别急，埋伏生态即可，第一龙头，当然是velo ，没错，就#velodrome ，现在还没上币安，但有非常大的机会上线，就像#arb 有#rdnt 一样，op也肯定会有自己的借贷币，上线币安，现在0.15U左右，市值非常低，目标1U。 SSV 主网时间将大概率在8.1日出现结果，没消息就撤有机会回调到18轻仓布局点 2023年BTC确实涨了不少，给很多人造成牛市要来的错觉，但以我这么多年的经验来看，牛市远远没有到来，目前绝对是是震荡筑底走势下轮牛市百倍币会在哪个版块出现？ 1、公链首先谈谈公链，当时公链的关注度很低，直到以太坊崛起，各种公链才受到广泛关注。至于下一轮牛市的叙事，我们应该关注当前熊市中受到热捧的L2（第二层解决方案）、人工智能AI领域,，新公链以及GAMEFI链游和LSD赛道，NFT,DEFI等，重点关注链游领域。在下一轮牛市中，重点关注有潜力实现用户增长的领域。 2、如何选择好的优质的赛道不要参与太冷门的赛道，选择新的叙事方式，最好着眼于实际问题的解决，新的叙事应该是长久的价值挖掘，而非短视的炒作。例如，目前的AI、GPU算力的发展，更为安全、快捷、去中心化的公链，以及横跨元宇宙、链游、AR等多个领域的基础设施。同时也要在没人关注的地方，百倍黑马币才能独领风骚。早期的百倍币很难流通，通常只能在链上或小型交易所进行交易。最后的最后，还有很多其实都没写进来，比如具体的机会，具体的决策，这些东西往往不是一篇文章能概括的。来源：金色财经

金色财经2023-07-31

李大霄：中国优质资产牛市或已到来

英大证券首席经济学家李大霄表示，上周五纳斯达克中国金龙指数上涨6.9%，今天上证指数跳空高开12点，截止2023年7月31日10:15分，涨超30点，成交超4800亿，估计今天成交超1.1万亿，外资流入超80亿，今年超2200亿，非常痛心疾首的是，在内资踌躇不前的情况下，外资将中国股市大底抄走了。在活跃资本市场，提振投资者信心的股市特大利好政策推动之下，牛市或已经来到了我们的身边。今天早上公布7月官方制造业PMI为49.3%。前值49。经济企稳回升迹象开始出现，对股票市场影响正面，属利好消息，随着一系列稳定经济的政策出台，特别是随着民营经济31条、房地产政策调整、促进平台经济健康发展等一系列政策，经济继续企稳回升概率很高，助推中国资产牛市的出现。从市场运行情况来看，2022年的市场底部由2863和2885点共同构筑双底，2023年的市场底部极有可能由2023年6月26日3144点和2023年7月24日3151点共同构筑双底，加上24日成交量缩小到6599亿，市场底加上政策底已经完美融合了。于2023年7月25日正式上穿3200点，若没有不可抗力很难再回落到3200点之下。特别是在市场底部形成之后，一系列重大利好推动之下，以后就很难回落到3200点之下了。截止到2023年7月28日，上证指数报收3275点，对应央企指数8.3pe0.92pb，上证50指数10.1pe1.31pb，沪深300指数12pe1.41pb，恒生指数9.2pe0.94pb，央企指数已经低于恒生指数，而恒生指数在全球主要股指中垫底，中国股市3275左右的优秀的大蓝筹股龙头股的估值水平足够吸引。对应3200点之下的大蓝筹股估值底已或已经出现，特别是在无风险收益率大幅下降的基础之下，股债差还在历史高位区，在资产荒越来越严重的前提之下，中国股市的大蓝筹股重心上行是有基础的有逻辑的。当然仅限余钱低位好股，急钱高位差股无缘牛市，最低估最优质的蓝筹龙头股机会更高，牛市也需要努力控制建仓成本，若将建仓成本控制在3200点之下或在距离3200点不远处安全边际就较高。成本越低越安全。牛市中成本越高越危险，但绝大部分人控制成本能力还需要加强。更加重要的是，中国经济长期增长潜力巨大，2022年中国国内生产总值超过121万亿，近十年中国经济年均增长6.2%，远高于2.6%的同期世界平均增速，其对世界经济增长的平均贡献率达到38.6%，超过七国集团贡献率的总和，未来中国经济占全球经济比重还会慢慢提升，经济增长从长远看必然推动优质股票市场重心提升，中国经济长远发展就打开了中国优质资产的上行空间。

金融界2023-07-31

基金经理投资笔记|人心思涨、政策助推！“金九银十”在八月，基本面底正在波折中构建

：魏凤春（博士），创金合信基金首席经济学家罗水星（博士），创金合信基金基金经理政治局会议给沉闷许久的A股注入了久违的活力，尤其是针对资本市场的“活跃资本市场，提振投资者信心”表态。这一表态对于A股而言是一个明确的利好，后续大概率还会有一系列相关的政策细节出台。在7月17号的分享的《地产落，也可万物生》中，我们明确阐述过一个观点：股市牛市比地产牛市更有利于科技发展和居民消费。当时基于当前经济发展的痛点和难点，从经济发展的一般规律出发，我们认为搞好搞活股市，能够同时助力提振信心、刺激内需、缓解债务压力、缓和养老压力、助力科技企业融资追赶AI潮流等，可谓一举多得。现在回过头去看，这个逻辑与政策考量的出发点是一致的，也是长期坚持政府行为规律性研究的回报。一、政策催化下的市场表现政治局会议之后，顺周期相关的金融、地产及地产链、消费和超跌的港股、中概股，在过去的一周涨幅较为明显。多数板块底部快速反弹，追涨显然来不及，这也是我们过去一段时间一直强调低位潜伏的原因。7月初三季度策略报告的标题是《有的放矢》，建议大家不要过早博弈政策，看到清晰的政策信号之后再行动。从追踪来看，政策实质性的变化大概是在政治局会议更早一周左右，以出台《中共中央国务院关于促进民营经济发展壮大的意见》为重要时点。就投资策略而言，地产和金融可能更多基于政策催化下的短期超跌反弹的逻辑做交易，而中特估+高股息、一些消费品、地产后周期、汽车的投资机会或更长一些。另外，虽然短期市场特别关注顺周期，但我们认为，只要市场行情延续、风险偏好提升，最近超跌的科技股，尤其是电子产业链相关，游戏传媒以及港股、中概股可能在后续行情中弹性更大。二、政策底和情绪底逐渐清晰——高层发出提振股市强音政治局会议明确提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”。从全球比较来看，其他主要经济体股市在去年超跌之后，今年都经历了比较明显的反弹，而中国股市表现较弱，这与中国经济增速排在前列的基本面现状和宽松的货币政策支持是不匹配的，因此，活跃资本市场是凸显国际竞争力和提振信心的迫切需求。从当前经济遇到的困难和挑战来看，政府、企业和居民都面临着债务压力，加杠杆空间和能力在弱化，活跃资本市场，尤其是权益市场，能够提升权益资本吸引力，降低杠杆率，同时股市上涨的财富效应也能够提振国内需求，解决内循环的部分问题。从当前全球技术变革的特殊时点来看，以AI为代表的新技术革命已经到来，相关产业处在爆发式发展的前夜，势必需要一个蓬勃发展的股权融资市场来承接。另外，活跃资本市场也有利于缓解汇率压力，吸引外资流入。随着政治局会议和一系列政策的相继推出，目前政策面和情绪面的底部逐渐构建，权益市场的机会有望从TMT+中特估，向顺周期蔓延，权益市场迎来反弹机会，预期后续也会有一些针对性的政策，进一步激发市场投资热情。当然，正如政治局会议明确指出“经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程”，在全球经济动能放缓、国内处在经济转型调结构过渡期的大背景下，资本市场的反弹也会是“波浪式发展、曲折式前进”。三、基本面底正在波折中构建——工业企业利润跌幅逐渐收窄主动去库大背景下，成本下降逻辑逐渐成为构筑企业盈利底的支撑力量。6月工业企业利润增速降幅收窄，量升、价跌、利润率改善特征明显，价格下跌带动成本端改善。数据显示，1-6月份，全国规模以上工业企业利润同比下降16.8%，降幅比1-5月收窄2个百分点，今年以来连续收窄。6月全国规模以上工业企业利润同比下降8.3%，相比5月收窄4.3个百分点，考虑基数原因的两年复合增速也表现出利润端的底部修复特征。分行业看，制造业、开采专业、农副食品、纺服、家具造纸、金属加工、专用设备、电热生产的利润增速都有较明显改善，其中专用设备、电力热力生产业、橡胶塑料制品业的利润增速为正且明显改善。营收改善行业主要集中在食品制造、纺服家具、化纤、橡胶塑料、医药制造、金属制品等；成本改善行业范围更广，包括大部分采矿业、造纸印刷、橡胶塑料、设备制造、电气机械等。顺周期重点关注橡胶塑料制品业，量、成本、利润同时改善，边际改善的家具制造、纺织业、医药制造、化学纤维、金属制品（降幅收窄、成本向下）、相对高景气的通用设备、汽车制造、电气机械、仪器仪表（收入增速放缓，成本向上）、运输设备、金属制品（收入增速继续高增，成本上行更快）。行业配置方面，橡胶塑料主要是轮胎，宏观、中观数据都显示基本面好，是顺周期中率先修复的环节。顺周期方向，建议从之前的高景气行业往底部修复布局，目前底部降幅收窄，高增的增速放缓这种分化弥合的现象已经出现。之前相对高景气的通用设备、汽车、电气机械和仪器仪表，收入增速有所放缓。底部等待修复方向，可以关注家具制造、纺织服装、医药制造、化纤，背后逻辑是营收降幅收窄，成本下行，利润底部修复。【了解作者】魏凤春博士，创金合信基金首席经济学家，投委会委员兼秘书长，宏观策略配置部总监，兼任MOMFOF投研总部总监，南开大学经济学博士，清华大学管理科学与工程博士后。学术研究与教学以及宏观经济走势、金融产品分析等实务领域经验丰富、成果卓著。从业23年以来，一直致力于在周期波动的框架内运用财政的视角解构宏观经济的运行，将中国经济看作一份资产，通过资本资产定价的方式来确定其价值与风险。罗水星博士，创金合信基金经理、首席宏观分析师，2022年2月加入创金合信基金。此前履职博时基金，负责宏观策略、宏观政策、大类资产配置与择时研究。武汉大学学士，上海财经大学经济学硕士、博士，中国社科院经济学博士后，学术论文多发表于国际SSCI英文核心经济学期刊。

金融界2023-07-31

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