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赵伟：2023稳增长或由中央“加杠杆”主导，大环境“利股不利债”，四大利空或导致债市阶段性超调

3年财政减税降费政策的重点可能在于对对税收减免政策的延续和优化。整体来看，2023年的减税降费方向重点可能有两个方面，一是保护市场主体、促进就业，针对中小微企业、创业就业等减税缓税，二是促进投资、产业升级转型的，对制造业企业、科技型企业的投资和研发税收的优惠。　　其次，2023年财政收入修复弹性有限下，财政“加力提效”需赤字、专项债与财政贴息等多重举措优化组合，共同提升财政支出力度。其中，赤字加码或主由中央“加杠杆”，国债、“准财政”延续发力及央国企承接加码投资等方式均对广义财政支出形成支撑；地方付息压力攀升下，专项债额度分配或更加优化且更注重使用效率；而财政贴息或可配合货币政策，精准有力支持重点领域。　　②“宽信用”加码下，结构性货币工具或仍有增量空间、引导资金流入实体。再贷款等结构性工具在疏通信用传导中作用明显，带动相关行业贷款明显增长，例如单季度普惠小微贷款一度达1.54万亿元，2022年前三季度清洁能源贷款同比近乎翻番。结构性货币政策工具加快使用下，部分再贷款额度已经用完；政策强调“结构性货币政策要继续做好‘加法’”下，后续或仍有增量空间。　　③前期人民币汇率的贬值压力主要受强势美元的影响。去年3月至10月间，美联储大幅加息，全球流动性环境明显收紧，加速了美元的回流；俄乌危机导致的能源涨价，对美、欧基本面产生了非对称性影响，进而对美元指数形成支撑；频频出现的地缘纷争、疫情反复，也带来了全球避险情绪的上升。三方面因素下，美元大幅升值。叠加国内经济基本面恶化、中美脱钩的担忧，人民币出现了快速贬值。　　2023年来看，前期压制人民币的三方面因素均出现了边际变化。1）美联储紧缩周期即将结束、能源危机边际缓和，美元指数或将趋势性回落；2）国内防疫政策优化，地产支持性政策频出，产业转型升级和补链强链紧迫性提升，或将带来新一轮政策引导的产业投资周期，国内经济稳中向好；3）美国中期选举前民主党政府主动挑起外部摩擦以争取更多选票，当下美国中选落地，政治周期维度看中美关系也将边际缓和。整体而言，人民币兑美元将呈现升值态势。　　大环境“利股不利债”，四大利空或导致债市上半年阶段性超调　　金融界：2023 年我国资本市场将会有怎样的表现？哪些领域值得关注？　　2023年，国内经济回归常态的过程中，有利资金风险偏好抬升，大环境“利股不利债”；其中，股市或“先价值后成长”、债市或存阶段性超调风险。与2012年相近，当下也存在增速换挡与周期因素“共振”导致的经济超调，股债性价比再次达到历史极高水平；在随后经济回归“新稳态”过程中，资产配置的天平是倾向股票的。需要留意，市场回归基本面的过程中，盈利分化导致的市场表现分化，2013年表现为创业板持续走牛、沪深300震荡走弱。考虑2023年总量经济弹性有限、结构亮点为主，或意味中短期依然是结构性行情为主。　　国内债市2023年上半年风险集中，四大利空或导致阶段性超调，10Y国债破3.3%概率较大、不排除破3.5%的可能，短期经济“二次探底”阶段可借机调仓、缩短久期。政策底夯实、经济底将现、流动性环境逐步收敛等宏观背景，或导致2023年一二季度之交，债市面临来自基本面的多重压力。稳增长续力带来的债券供给、资金波动等，会阶段性干扰交易行为，在市场“深度”恶化的背景下，加剧市场波动。　　领域上，三方面值得重点关注：1）重视产业政策对市场主线影响，自主可控无疑是最大的方向。特别重视那些产业政策和产业趋势共振的产业。比如：计算机、通信等；2）硅料降价驱动组件价格下行，电站运营商储能投资能力的提升，光伏储能高景气延续；3）随着美国经济衰退以及美联储政策转为宽松，实际利率和美元指数或见顶回落，黄金价格或迎来中期上涨趋势。　　产业转型升级、补链强链等紧迫性提升，或带来新一轮产业投资周期　　金融界：新的一年，一切会变好吗？我们该对 2023 抱有怎样的期待？　　逆周期政策有效保护了企业报表：财政端“留抵退税”、货币端“设备更新再贷款”等结构性工具，对现金流量表和资产负债表起到良好保护作用。2022年，“留抵退税”合计规模或超2.3万亿元，对中上游制造业支持尤为明显；主要集中在2季度落地，一定程度缓解了疫情反复对企业带来的冲击。结构性货币工具，为企业提供了更好的融资环境，前三季度制造业贷款占比创新高至30%左右；其中，制造业中长期贷款增速30%左右、也明显高于整体水平。　　过往“朱格拉周期”核心驱动主要来自需求端，如设备更新需求等，新时代“朱格拉”周期或带有明显供给端特色；制造业或将成为2023年最值得关注的亮点之一。产业转型升级、补链强链等紧迫性提升，或带来新一轮产业投资周期。2022年3季度末启用的“设备更新再贷款”等工具的“累积效应”或在2023年加速体现、并形成更广泛的支撑，开启新时代“朱格拉周期”。市场同仁担心出口增速下滑，对制造业投资形成明显拖累，大可不必。　　近几年，制造业利润与投资的关系有所弱化，主要源于供给侧政策引导重要性上升，政治周期新起点下，政策力度或进一步加强。部分出口依赖度高的行业，在国产替代进程加速过程中，资本开支或逆势增长。

金融界2023-01-13

拜登政府“三叉戟”政策意义何在？全球贸易即将面临大变革？

盟、日本和韩国都要求美国修改其电动汽车税收激励计划，该计划允许在本地组装和有本地成分的企业有资格获得每辆车最高7,500美元的税收抵免，这对他们的公司构成歧视，并可能违反世界贸易组织规则。欧盟委员会主席乌尔苏拉·冯德莱恩在12月4日的一次演讲中表示，在欧洲经济因乌克兰战争引发的能源危机而步履蹒跚之际，美国的电动汽车计划可能会将制造商的投资流从欧洲“重新定向”到美国。在12月19日发表的联合文件中，法国财政和经济部长布鲁诺·勒梅尔和德国经济部长罗伯特·哈贝克提议紧急试验对关键工业部门提供补贴和税收抵免的想法。“我们将动员所有相关的工具和手段。” 芯片法案也指出了必须与欧盟、日本和韩国的半导体产业的竞争。经济学家和行业高管警告说，由于不协调的补贴计划而推动的生产扩大可能会导致全球产能过剩。发达国家退出全球贸易的举动令负责监督全球经济增长的国际组织感到震惊。这些机构的官员警告说，随着时间的推移，这些措施只会增加通胀压力，并导致经济增长和生活水平下降。发展中国家的人们尤其受到伤害。世界贸易组织总干事Ngozi Okonjo-Iweala在国际货币基金组织12月的一个小组会议上表示：“如果我们想以合作的方式应对气候变化，如果我们想为下一次大流行做准备等等，让我们减少关于脱钩和分裂的讨论，这对全球经济来说将是非常昂贵的代价。”世贸组织最近将其对2023年进出口总额增长的预测从3.4%下调至1%。

一禾2023-01-13

美国国会或不得不在今夏解决债务限额问题以避免违约

别措施的债务限额　　根据目前的支出和税收水平，预计政府将在一个月或更短的时间内达到31.385万亿美元的债务限额。　　这将迫使财政部采取“非常措施”，继续支付美国政府的债务，并在国会采取行动之前避免违约。这些工具主要包括财政部使用现金余额，否则将投资于单日证券和外币，同时暂停各州和地方的债务销售，以及公务员和邮政养老金。　　两党政策中心（BPC）跟踪其所称的“X日期”，该日期估计联邦政府将用尽其特别措施的日期。近年来，这些措施通常会给立法者额外三到五个月的时间来解决债务限额问题，但时间长短取决于支出水平和税收收入。　　X日期的最新估计是在去年6月进行的，当时预计将于2023年第三季度到来。　　BPC经济政策总监Shai Akabas表示，支出水平和经济状况的不确定性可能意味着X日期比上次预测提前到来：“不断延长的学生贷款暂停期、比预期更快的利率增长以及持续的通货膨胀都影响了今年的债务限制时间——从净额上看，我们预计它们将加速X日期的到来。” 　　阿卡巴斯指出，一些不确定性是由于国会预算办公室（Congressional Budget Office）的一份报告更新了预算基线，该报告将于下个月发布，并补充道：“债务限额X日期可能会在今年年中的某个时候到来，不过，在几周后，当我们有新的经济预测时，我们会有更好的感觉。” 　　夏季摊牌以避免违约　　由于财政部可能会在今年夏天用尽其非常措施，预计国会将不得不在议员们离开8月份的年度休会之前就提高债务限额采取行动。国会山不断变化的政治动态可能会使这一进程复杂化。　　众议院新的共和党多数派包括许多反对在不削减开支的情况下提高债务限额的保守派。　　“这是我们改变行为的时刻，”众议院议长凯文·麦卡锡（加利福尼亚州共和党人）周二告诉福克斯电视台的肖恩·汉尼蒂。“我们将查看每一美元的花费。”另一方面，民主党参议院多数党和拜登总统不太可能接受大幅削减开支。　　白宫新闻秘书卡琳·让·皮埃尔（Karine Jean-Pierre）最近表示：“国会将需要无条件地提高债务限额，这很简单。”。“试图利用债务上限作为杠杆是行不通的。”

金融界2023-01-13

加拿大联邦新住房退税福利已生效，最高可领7500元

TV新闻报道，联邦政府正在提供一项新的税收抵免，以帮助加拿大人更容易在自己家中照顾成年亲属。该项税收抵免名为“多代家庭装修税收抵免”（multi-generational home renovation tax credit），已经于今年1月1日生效，适用于为年长者或残疾成年人的家庭成员建造附属单元（secondary suite）的相关费用。该抵免额将为最高50,000加元，最高退税比例为15%，最高7,500加元。符合税收抵免的条件是，第一，该附属单元必须供65岁以上或有残疾的相关成年人入住，包括祖父母、父母、子女、孙子女、兄弟姐妹、阿姨、叔叔、侄女或侄子。其次，该附属单元必须是独立的住房单元，包括独立的入口、浴室、厨房和卧室休息区。此外，正在装修的附属单元房屋必须在装修结束后的12个月内有人居住或合理预期有人居住。需要注意的是，一些其他费用，如购买家用电器和家政或其他服务的费用，不符合抵免条件。议会预算官员估计，税收抵免将在未来五年内花费联邦政府4400万加元。

房大师2023-01-13

“末日博士”鲁比尼：世界面临十大“超级威胁” 金价五年后将升破3000美元

％。　　他说：“公共部门没有能力增加税收或削减政府开支。在固定利率下，长期政府债务的实际价值将被抹去，但你也可以通过一轮意想不到的通胀抹去私人债务的名义价值。这已经在去年发生了，而且还将继续发生。我们将利用通胀税来处理过多的私人和公共债务。” 　　“超级威胁” 　　在他的新书《超级威胁：危及我们未来的十大危险趋势，以及如何生存》中，鲁比尼将债务危机、去全球化、人口定时炸弹、气候灾难、人工智能和其他因素列为危及全人类的“超级威胁”，并可能导致“反乌托邦”。　　这本书的一个关键主题是，解决一个问题可能会使另一个问题变得更糟。例如，鲁比尼写道，要解决气候变化问题，就需要对绿色能源进行大规模投资，但这种投资需要降低人们的生活水平。　　他说：“经济周期和金融周期，繁荣泡沫的破裂和崩溃，正变得越来越严重和频繁，原因有很多，包括经济和金融体系的有毒杠杆。这是一个与我成长过程中所处的世界非常不同的世界，我在成长过程中甚至没有听说过这些巨大的威胁。现在，他们每一个都对我们的繁荣、和平和进步构成实质性威胁。”

金融界2023-01-12

摩根大通收购理财网站被骗怒告公司创始人

0年表示希望收购更多专注于可持续投资和税收问题的金融科技公司以来，摩根大通一直在大举收购初创企业。　　摩根大通在诉状中指控贾维斯和阿马尔要求Frank的工程总监使用计算机算法生成的数据创建虚假的客户详细信息。诉讼称，在这名工程师拒绝后，两人找到纽约附近一所大学的一名“数据科学教授”，说服他创建了数百万个虚假账户。　　贾维斯在法律文件中说，她在斯皮罗的公司Quinn Emanuel和Mintz Levin律师事务所积累了“数十万”美元的法律账单。诉讼称，根据弗兰克收购协议，“摩根大通银行拒绝履行其义务”，并在支付首付款后“拒绝垫付费用”。

金融界2023-01-12

山子股份：全资子公司通过高新技术企业认定

策，即按15%的税率缴纳企业所得税。该税收优惠政策将对公司经营业绩产生积极影响。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2023-01-12

连平：展望2023年，房地产市场有望在二季度后半段逐步走出“低谷”

可能安排在3.2％上下水平，进一步完善税收优惠政策，地方政府专项债发行规模与2021年和2022年不相上下，保持较高增长水平的转移支付，加快财力下沉。2023年我国政府债务水平和宏观杠杆水平仍处在良好状态，继续推行较有力的积极财政政策具有可靠的基础和条件，中央政府有条件适当加杠杆。　　稳健货币政策将继续加大金融调控力度，保持市场流动性合理充裕，为经济运行企稳回升提供持续且充足的资金支持，但会坚持不搞“大水漫灌”以维持物价的基本稳定；将继续推动市场利率稳步下行，改善价格型货币政策工具的调控能力；更加聚焦重点领域与薄弱环节，加大金融调控的精准度，尤其会加大对消费与房地产的信贷支持。　　随着需求逐步恢复，中长期信贷有望明显扩张，企业信用逐步修复，直融渠道打通；财政持续发力，政府债券发行节奏不减。2023年预计信贷新增2.4万亿元左右，信贷余额增速可能会在10.7％-11.1％之间；社融增量约35万亿元，社融存量增速可能在9.9％-10.3％之间；M2增速预计回落至10.5％-11.0％区间。　　宏观政策调控力度加大，各类政策协调配合，形成共促高质量发展合力。产业政策注重发展和安全并举，进一步优化实施方式，加快传统产业改造升级和战略性新兴产业发展。科技政策聚焦自立自强，统筹教育、科技、人才工作，加快布局实施一批国家重大科技项目，完善新型举国体制。社会政策兜牢民生底线，加快落实落细就业优先政策，多渠道支持稳岗扩岗；加快推动优质医疗资源扩容下沉和区域均衡协调发展；持续推进鼓励生育政策等。住房金融政策总体上将进一步回暖，房贷利率有望保持在历史低位；房企开发贷及非银融资指标有望边际改善。　　2023年全球能源紧供给格局依然存在，但较2022年边际改善。国内动力煤、国际原油及欧美天然气的紧供给格局均有望缓解，驱使能源价格中枢下移。2023年美元指数回落但整体仍将处在相对高位；人民币汇率在双向波动中可能有一定幅度的升值；欧元整体运行偏弱；日元汇率有望扭转前期颓势。2023年保值和避险需求将推升金价，黄金市场将有较为明显走高，金价上行有望再次冲击2000美元/盎司关口。2023年我国资本市场的利好因素较多，市场上涨的动力相对较强，但仍需警惕海外局势动荡对市场的影响，注意防控波动风险。

金融界2023-01-12

历史一幕！比特币火山债券正式通关进军“萨尔瓦多主权国债”翻开新篇章

年11月宣布规划的一个经济特区。将提供税收优惠、友好的监管、创建采矿基础设施，并激励比特币企业和创业者在国内开设办事处和新公司。 (来源:推特) 另外文件中还提到，萨尔瓦多将创建一个新的“国家数字资产委员会”作为监管机构，用以核实和监管所有公开发行的数字资产。除了授权和撤销各种数位资产合法性之外，该委员会的权力包括：管理和更新资产发行商执照、认证单位、服务提供商的牌照，也负责公开提供数字资产的各种记录。#NFT与加密货币#

颜辞2023-01-12

2023年山东率先开启地方债发行城投债取消发行回落净融资转正

减免增值税政策是支持小微企业发展的重要税收优惠政策之一。《2022年政府工作报告》中提出“对小规模纳税人阶段性免征增值税”后，2022年3月，财政部、税务总局发布《关于对增值税小规模纳税人免征增值税的公告》（2022年第15号），自2022年4月1日至2022年12月31日内实施。此次发布的政策是对上述政策的延续和细化，继续通过对微观主体的税收减免支持企业纾困发展。与2022年小规模纳税人免征增值税内容相比，此次发布的政策增加了对月销售额10万元以下的小规模纳税人的免税规定，以及生产性服务业和生活性服务业纳税人当期可抵扣进项税额递减比例的规定。此外还将小规模纳税人适用3％征收率的应税销售收入，从2022年的免征增值税调整至减按1％征收率征收。　　2022年，面对复杂严峻的国内外形势和多重超预期因素冲击，财政政策加大跨周期和逆周期调节力度，通过实施大规模增值税留抵退税等新的组合式税费支持政策、制造业中小微企业延续缓缴税费等税收支持政策，为企业减轻负担，推动我国经济恢复向好。2022年新增减税降费及退税缓税缓费合超4万亿元。2022年末召开的全国财政工作会议表示，2023年积极的财政政策要加力提效。完善税费优惠制度是积极财政加力提效的着力点之一，财政部部长刘昆在接受新华社采访时也重点提及要增强税费优惠政策的精准性和针对性，着力助企纾困，并强调“根据实际情况，对现行减税降费、退税缓税措施，该延续的延续，该优化的优化”。预计未来将有更多税收支持政策出台，助力经济修复。一方面，留抵退税等重要税收优惠政策或将延续，并进一步强化退税、缓税、免税、减税等税收支持政策组合的协调性，充分发挥政策效能；另一方面，税收优惠政策将进一步提高政策的精准性和针对性，强化对先进制造业支持，加大对小微企业和工商个体的呵护，帮扶困难行业纾困。　　遵义市委强调坚持重塑化债偿债体系，逐步降低债务风险　　本周无城投企业发布提前兑付债券本息公告　　本周共4只城投债券取消发行　　地方政府债与城投债发行情况　　 2023年地方债发行开启，本统计期内11只新增地方债均由山东青岛发行。发行规模较前值上升205.37亿元至212.60亿元。从发行结构看，新增专项债10只，合计发行171.60亿元，投向交通基础设施、民生服务等领域；新增一般债1只，合计发行41.00亿元。　　城投债发行规模与净融资额均上升，发行利率及利差整体下行。本统计期，城投债共发行94只，发行规模较前值上升122.23％至722.77亿元，其中基础设施投融资行业债券共发行93只，发行规模较前值上升129.76％至712.77亿元；城投债净融资额上升683.38亿元至280.49亿元，基础设施投融资行业债券净融资额上升643.38亿元至285.49亿元。截至2023年1月8日，存续期内城投债规模合计11.85万亿元，其中基础设施投融资行业存量规模达11.38万亿元。从发行成本看，城投债整体发行利率为4.18％，较前值下降86.21BP，整体发行利差为195.14BP，较前值收窄81.26BP。发行期限以1年以下期限为主，占比为56.99％，发行人主体级别以AA+级为主，占比达54.26％。贵州发行利率最高、发行利差最大，分别为7.80％、550.39BP。　　地方政府债与城投债交易情况　　根据公告信息，本统计期无城投企业发生主体及债项级别调整。　　根据公开信息，本统计期无城投企业发生信用风险事件。　　地方债：本统计期，地方政府债现券交易规模共计1575.26亿元，较前值回升293.14亿元；地方债各期限到期收益率均下行，平均下行幅度为5.44BP。　　城投债：本统计期，城投债现券交易规模为4708.96亿元，较前值回落504.7亿元；城投债各期限到期收益率大部分下行，平均下行幅度为11.56BP；信用利差方面，1年期、3年期、5年期AA+城投债利差分别收窄18.93BP、16.25BP、12.38BP。　　城投债异常交易：广义口径下，本统计期共有74 个城投主体的95只债券发生123次异常交易（即成交净价偏离度较大），主体数量、债券数量、异常交易次数均较前值有所回落。

金融界2023-01-12

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