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ACY证券：商品货币本月表现最佳澳元飙升承担巨大风险

0 加拿大第三季度经常帐 22:00 欧洲央行行长拉加德发表讲话 23:30 美国11月达拉斯联储商业活动指数联系我们电话：167 4049 5509（中国） 1300 729 171（澳大利亚） QQ： 8008 83691 微信：acyau2011 官网：https://www.acy-zh.com 邮箱：support.cn@acy.com 免责声明：本文所提供的信息仅为一般建议，并未考虑到投资者的个人目标、财务状况或投资需求。外汇和衍生品交易风险较高。在您决定进行外汇交易投资之前，我们建议您考虑您的投资目标、风险承受能力以及交易经验。有任何疑问，请您咨询独立专业的财务或税务的意见。ACY Securities Pty Ltd（AFSL 403863）受澳大利亚证券投资委员会授权和监管。 2022-11-28

ACY证券2022-11-28

美联储货币政策何时转向？专家：需要满足“这2大重磅条件”才能启动

算热闹，但零售商需要打大折扣才能成交，欧洲央行和英格兰银行先后有官员出场，试图降低市场对利率政策转向的预期。美元指数继续着2009年以来最深的月度下跌，英镑反弹尤其令人瞩目。石油输出国组织及其盟友(OPEC+)否认增加石油产量50万桶，可是油价持续低迷，中国人行下调了存款准备金率25点，东京核心CPI创40年新高。但值得关注的是，美元指数今天(28日)早盘短线回升，报在106.38水平。 12月开始减码加息、明年春季暂停加息 Fed Pivot成为市场的焦点，资金预期美国货币政策进入了换档期，刚刚公布的11月FOMC会议纪要中证实，委员会相当多数成员支援在不久的时候调整升息幅度，为12月开会时候将升息从75点调降到50点，给出了相当明确的暗示。既要同时显示FOMC决策者在利率政策对经济的影响上，看法有明显的分歧，一部分担心升息可能超出遏制通胀所需的力度，可能催生出经济衰退，而另一部分则认为需要再观察政策对遏制经济过热的效果，低力度加息应该继续。会议纪要比较清晰地画出了慢而长的未来加息路径，大致确认了12月开始加息减码，明年春季暂停加息，观察政策利率迅速上升到中性水平后经济活动所受到的影响，这些已被市场所消化，所以利率掉期最近变化不大，基本维持在5%左右，略高过中性利率水平。通胀温床：工资持续大幅上涨陶冬继续在文章中提到，但是无论美联储还是市场，对春季之后通膨的走势、利率的走势，都有比较大的分歧，大家对供应端通胀已经见顶争议不大，对需求端通胀的前景就有不同看法，尤其在服务业，而这个牵连出来的就是工资和物价的螺旋攀升，虽然汽油价格从顶峰回落了，但还处在很高的位置，粮食价格高涨。 “夸张的物价上涨，又碰上炽热的劳工市场，工资持续大幅上涨，成为通胀预期的温床，”他强调。其实，美国经济现在呈现出严重的冷热不均现象，蓝领工人供不应求，白领失业迅速蔓延；消费还算旺盛，但是房地产价格和成交量就明显回落。美国房价从今年5月到现在，大致跌5至10%，个别城市跌得更多。陶冬继续补充：“其实，美国经济现如果就业市场不冷却，工资上涨势头不被逆转，我认为美联储很难从加息转为降息，充其量放慢加息步伐。” 美国黑色星期五买气仍在明年美国进入衰退的机会甚高，可是GDP增长并不是美联储的KPI，物价稳定和充分就业才是其双目标。为了从需求端舒缓物价压力，美联储不介意经历一场温和衰退，陶冬相信非农就业需要每月增加少过10万人，同时工资零增长或负增长，才能见到联准会政策转向。美国刚刚过完感恩节，一年中最重要的耶诞节黄金销售期开始了，感恩节后的那天，被称为黑色星期五(Black Friday)，那一天消费者的购物热度通常被经济学家和媒体用来预测耶诞节销售的走势，这是经历了2年新冠疫情后，美国第一个回归正常的购物季节，初步反馈显示，美国消费者还是愿意花钱的，不过就需要减价，甚至大减价。据美国CNBC消息，黑色星期五一天的线上成交额达到90亿美元，创下了新的历史纪录，信用卡万事达预测，11和12 月美国零售较上年增长15%，但是在物价高企的环境下，消费者在等待大减价。很多消费者一早已经在网上选好圣诞礼物和各类消费品，放在网路的手推车里，却要等到耶诞节大减价开始才付款购买。本周有三个数据关注点： 1、美国非农就业预计新增22.5万，仍然处于过热状态，不过略微降温有助于美联储在12月减少升息力度，注意时薪增长放缓； 2、美国核心PCE，预计回落到5%，也有利于Fed Pivot； 3、欧元区CPI和核心CPI，预测分别为10.7%和5.0%。美联储政策：看望远镜的错误一端美联储今年已加息五次，基本上是加息一倍。其理由是，更高的利率将通过减少需求来抑制通胀，尤其是在住房和汽车购买等对利率敏感的行业。这些政策带来的经济衰退将符合共和党的政治目的，他们知道这一点。美联储和赞成这些政策的经济学家和权威人士，如果从表面上看他们的经济理由，那么他们正在通过望远镜错误的一端进行观察。今天通货膨胀的原因不是政府和私人支出。它们是关键部门的供应冲击，主要是能源部门。OPEC石油以及俄罗斯利用能源迫使欧盟成员国袖手旁观，推动了这些后新冠疫情的中断。全球能源供应的减少和世界对OPEC决定的脆弱性不会通过提高利率或削减开支来解决。他们不会以更低的价格生产更多的能源产品，用于汽车和卡车的汽油、用于家庭取暖、发电和工业的天然气、用于卡车和重型设备的柴油、化肥、取暖油、丙烷。更糟糕的是，高能源价格提高了美国人购买的几乎所有商品和服务的成本。能源价格驱动的通货膨胀并不新鲜，OPEC在1970年代削减石油产量，是那十年高通胀的主要原因。美联储成员和赤字鹰派争辩说解决这些能源供应问题的方法是提高利率和减少对能源产品的需求，他们真的是认真的吗？供应问题也在推动非能源产品的价格上涨。提高利率和削减支出不会降低乳制品、牛奶、奶酪、黄油和冰淇淋的通胀。这些产品的价格上涨是大流行期间奶牛群减少的结果，这需要时间来解决。小麦产品和饲料的价格受到几大洲干旱和洪水的影响，提高利率和削减支出将如何鼓励农民重建今年因禽流感而减少的鸡蛋、鸡肉和火鸡产量？ 1990年代曾任商务部负责经济和统计的高级政策顾问和副副部长、联邦能源署和能源部副助理署长、美国企业研究所访问学者Paul A. London博士说道，美国应该通过打击价格操纵和投资替代能源来逐步摆脱OPEC的统治，效仿埃克斯坦应对通胀的方法。需要在通货膨胀是一个长期存在的问题的特定领域进行更多的私人和公共投资，并对一直在推动价格上涨的定价安排进行更好的公共监督。 “这基本上是拜登总统的基础设施和反通胀政策所针对的目标，但美联储的货币主义政策破坏了对增加供应方式的明智思考。我们需要透过望远镜的右端观察并关注增加供应的方法，而不是假装通货膨胀是过度消费的问题，可以通过引发衰退来解决。”#美联储政策转向#

小萧2022-11-28

邦达亚洲: 假日市场交投清淡美元指数小幅收涨

反弹也是施压欧元回落的重要因素。不过，欧洲央行的加息预期和时段内德国表现良好的GDP数据限制了汇价的回调空间。今日关注1.0450附近的压力情况，下方支撑在1.0250附近。欧元/美元上周五美元指数震荡上行，日线小幅收涨，现汇价交投于106.40附近。除空头回补对汇价构成了一定的支撑外，地缘紧张局势和对全球经济放缓的担忧情绪也对汇价构成了一定的支撑。不过，美联储放缓加息步伐的预期升温限制了汇价的反弹空间。今日关注107.00附近的压力情况，下方支撑在106.00附近。美元指数今日需要关注的数据有，欧元区10月家庭贷款年率、英国11月CBI零售销售差值和加拿大11月CFIB商业晴雨表。另外，多位知情人士透露，欧盟外交官们暂停了关于针对俄罗斯石油价格上限的谈判，会议被推迟。知情人士们表示，外交官们原本预计能在周五晚上达成协议，但波兰和波罗的海国家难以对较高的价格上限妥协。除此以外，还有一位高级外交官透露，波兰方面要求对俄追加实施额外的制裁，并建立审查机制。据报道，目前大多数成员认可的俄油价格上限为每桶65美元，引发波兰和波罗的海国家的不满，他们认为提案对俄罗斯来说“过于宽容”。而希腊等航运业庞大的国家想设定在65美元上方，以保持贸易流动。此前，俄罗斯政府多次强调，将停止向设定价格上限的企业或者国家供应石油和石油产品。媒体分析称，价格上限的分歧反映了欧盟似乎难以在两个主要目标之间找到平衡：一方面，他们想减少俄罗斯的能源收入；另一方面，他们不想再看到俄油退出市场导致油价再次飙升。还有人担心，如果在12月5日对俄罗斯石油的制裁生效时，欧盟还没有谈妥价格上限，不确定性对市场干扰的影响甚至可能会大得多。一系列关键数据指标显示，今年飙升的全球通胀已见顶。全球消费者价格指数、工厂出厂价格、航运费用、大宗商品价格和通胀预期都已开始从最近的创纪录水平回落，反映出总体价格涨幅将在未来几个月放缓。周日，凯投宏观的数据显示，整个新兴市场的通胀已见顶，巴西、泰国和智利的CPI数据都在下降；近期数据也显示，发达经济体的价格压力也在减弱。美国10月CPI较前值大幅回落，降幅超过预期。多数经济学家预计，英国、欧元区和澳大利亚的物价增速将在本季度见顶。与此同时，接受媒体调查的经济学家预计，欧元区11月份的通胀率将达到10.4%，低于上月的10.6%。德国10月工业品出厂价格环比下降4.2%，为1948年以来最大单月降幅；在美国和英国，PPI指数同比自夏季以来一直在放缓；在G20集团里，几乎所有主要经济体10月的PPI指数同比都有所放缓。凯投宏观首席全球经济学家 Jennifer McKeown 预计，随着需求减弱，多数大宗商品价格下跌，全球总体通胀将于明年开始下降。她认为，今年的高能源价格将在2023年趋于平稳。

邦达亚洲2022-11-28

FX168早自习：中国央行放“大招” 中美传来最新消息欧盟商会主席敦促中国放弃“动态清零”

月CBI零售销售预期指数 22:00 欧洲央行行长拉加德在欧洲议会经济和货币事务委员会听证会上做介绍性发言 23:30 美国11月达拉斯联储制造业指数次日01:00 纽约联储主席威廉姆斯在纽约经济俱乐部发表讲话次日01:00 圣路易斯联储主席布拉德发表讲话更多重要事件请点击此处

tqttier2022-11-28

easyMarkets易信：美元指数短暂横盘只是暴风雨前的平静

加拿大第三季度经常帐 ③ 22:00 欧洲央行行长拉加德发言 ④ 23:30 美国11月达拉斯联储商业活动指数 ⑤ 次日01:00 美联储威廉姆斯发表讲话 ⑥ 次日01:00 美联储布拉德发表讲话 ⑦ 次日04:30 美国CFTC周度持仓报告风险警示：远期汇率协议、期权和差价合约（OTC 场外交易）属于杠杆产品，存在较高的风险，可能会导致亏损您投入的本金，未必适合每个人。请确认您完全了解这些产品交易涉及的风险，不要投入超出您亏损承受能力的资金。本集团公司已通过旗下子公司获得塞浦路斯证券和交易委员会（已通过欧盟金融工具市场法规MiFID的认证）的执照（Easy Forex Trading Ltd- CySEC 执照号为079/07）以及澳大利亚证券和投资委员会（ASIC）的执照（easyMarkets Pty Ltd - AFS 执照号为246566）。免费电话： 4001203050 企业qq：800128208 微信：easyMarketsCS 官网：https://chn.easymarkets.com/syc/zh-hans/ 或扫描后为您服务 2022-11-28

易信easyMarkets2022-11-28

今年最后一份ADP就业报告，美元将迎来新多头？

外，其余三个国家通胀增长均有望放缓。欧洲央行(ECB)总裁拉加德(Christine Lagarde)周一将赴欧洲议会作证，她对欧元区通胀和经济前景的任何看法受到投资人关注。欧洲央行首席经济学家连恩(Philip Lane)也将于周四发表演说。亚洲工业生产、制造业数据日本、韩国的工业生产数据都将在周三(11月30日)出炉，市场密切关注全球经济成长放缓对亚洲两大先进工业出口国的影响，韩国周四公布的出口数据也将揭示全球需求的健康状态。美元技术分析据FXStreet团队所提，在看涨趋势的背面，美元价格正在下行。然而对于开盘，美元的出价预计会看到斐波那契规模的更深修正如下： (来源:FXStreet) 如此一来，根据以下小时图，价格有望在突破阻力位后升向106.50： (来源:FXStreet)

小萧2022-11-28

黄金周评：“超级周”驾到！两大事件搅动市场鲍威尔与大小非农再掀市场巨澜？

可能会相对不变。随着12月中旬美联储和欧洲央行下次会议的临近，市场将寻找紧缩放缓甚至暂停的迹象，这将再次提振金价。” RJO Futures高级市场策略师Bob Haberkorn表示，尽管市场对黄金的兴趣日益浓厚，但他预计金价将在当前水平附近徘徊，因需要新的催化剂才能将金价推高至1800美元上方。 “所有人都在关注美联储，以及利率会走多高，”他说。“我认为在美联储做出决定之前，金价将保持相当的横盘走势。我认为，在那之前，黄金市场将是一个乏味的市场。” 下周重点关注下周一不会发布任何有重大影响的数据，投资者应继续关注有关中国疫情的消息。如果中国在周末继续收紧限制措施，黄金下周可能会开局不利。美国咨商会消费者信心指数将于下周二公布。不过，在下周的关键数据出炉之前，市场人士可能不会基于该数据建立交易头寸。美联储主席鲍威尔下周三将在华盛顿布鲁金斯学会的一个活动上发表讲话，届时市场将能够听到他本人的讲话。尽管市场期待美联储下个月将加息速度放缓至50个基点，但一些分析师表示，现在发出市场转向的信号还为时过早。道明证券的大宗商品分析师预计，鲍威尔的鹰派言论将令金价承压，因其上行动能已经耗尽。 “考虑到我们看到全球几大主要资产的买盘已经枯竭，黄金空头面临的宏观阻力似乎已经消退。这表明黄金痛苦交易延长的风险降低，尤其是鉴于鲍威尔主席周三的讲话可能为商品交易顾问(CTA)恢复抛售提供所需的鹰派催化剂，”大宗商品分析师们表示。下周四，ISM将公布11月制造业PMI数据。预计整体PMI将从10月的50降至49.3，支付价格指数分项将从46.6升至50.4。市场对标普全球PMI调查的反应表明，如果ISM PMI报告显示11月价格压力继续缓解，而经济活动收缩，美元可能面临抛售压力。在这种情况下，黄金价格可能会在最初的反应中走高。美国劳工统计局将于下周五发布11月份劳动力市场数据。继10月份增长26.1万后，11月非农就业人数预计将减少3万人。负数可能会给美元带来沉重压力，并在周末前为黄金的看涨走势打开大门。芝加哥商品交易所集团(CME Group)的美联储观察工具(Fed watch Tool)显示，目前市场预计美联储12月加息50个基点的可能性为71%。如果就业报告令人失望，可能会证实美联储小幅加息预期，甚至会让人们重新期待明年的政策调整。这样的市场评估应该会导致美国国债收益率大幅下跌，并帮助黄金保持看涨势头。另一方面，一个积极的非农数据意外应该会对金融市场产生相反的影响，迫使金价下跌。下周二：美国消费者信心下周三：ADP私营部门就业、美国第三季度GDP、成屋待完成销售、JOLTS职位空缺、美联储主席鲍威尔讲话下周四：英国CPI、美国PCE个人收入和支出、ISM制造业PMI 下周五：美国非农就业数据

夏洛特2022-11-27

周评：鹰派加息消散！美元感恩节后微涨黄金平盘未延续收黑油价本周跌近5%

澳洲联储主席洛威在参议院做证词陈述欧洲央行行长拉加德在欧洲议会经济和货币事务委员会听证会上做介绍性发言周二11/29 日本10月失业率瑞士第三季度国内生产总值(季率) 瑞士第三季度国内生产总值(年率) 加拿大9月GDP(月率) 加拿大第三季度GDP(年化季率) 美国11月谘商会消费者信心指数财经事件美国商品期货交易委员会(CFTC)公布周度持仓报告央行动态圣路易斯联储主席布拉德发表讲话纽约联储主席威廉姆斯在纽约经济俱乐部发表讲话周三11/30 美国上周API原油库存变化(万桶)(至1125) 中国11月官方制造业采购经理人指数法国11月消费者物价指数(月率)初值法国第三季度GDP终值(季率) 德国11月季调后失业率(官方) 欧元区11月消费者物价指数初值(年率) 欧元区11月消费者物价指数初值(月率) 美国11月ADP就业人数变动(千人) 美国第三季度个人消费支出物价指数修正值(年化季率) 美国第三季度实际GDP修正值(年化季率) 美国10月NAR季调后成屋签约销售指数(月率) 美国上周EIA原油库存变化(万桶)(至1125) 周四12/01 澳大利亚第三季度私人新增资本支出(季率) 法国11月Markit/CDAF制造业采购经理人指数终值德国11月Markit/BME制造业采购经理人指数终值欧元区11月Markit制造业采购经理人指数终值英国11月Markit/CIPS制造业采购经理人指数欧元区10月失业率美国10月个人消费支出(月率) 美国上周季调后初请失业金人数(千人)(至1126) 美国10月个人消费支出物价指数(月率) 美国10月个人收入(月率) 美国11月ISM制造业采购经理人指数美国10月营建支出(月率) 央行动态美联储理事丽莎·库克就经济和货币政策前景发表讲话美联储主席鲍威尔就美国经济前景和就业市场发表讲话美联储公布经济状况褐皮书达拉斯联储主席洛根在达拉斯联储的早餐会上发表讲话美联储理事鲍曼在一场战略论坛上发表讲话周五12/02 德国10月未季调贸易帐(十亿欧元) 欧元区10月生产者物价指数(年率) 美国11月季调后非农就业人口变动(千人) 美国11月失业率央行动态欧洲央行行长拉加德参加有关经济增长和通胀的小组会议

小萧2022-11-26

2023年通胀放缓！大摩：减持美元和黄金 “美股将迎来新一轮牛市”

1年以来联邦基金利率和欧元区成立以来，欧洲央行目标利率的最大变化；二、至少自1980年以来全球央行政策的最广泛收紧。由于通货膨胀一直超出预期，这种紧缩措施非常激进。展望未来，市场预计这种情况会有所改变。摩根士丹利的经济学家预测，新兴市场和发达市场的核心通胀都将放缓，从而使全球紧缩周期暂停，然后逆转。在美国，核心商品价格可能会随着二手车价格下跌、过度商品消费放缓和高库存邀请折扣。随着新租约利率放缓，住房趋势看起来更加平衡。在欧元区，食品和能源的巨大基数效应应该会逆转，而摩根士丹利对经济衰退的预期应该会导致核心价格压力减轻。较低的核心通胀最终让央行暂停，然后逆转紧缩周期。对于美国，大摩预计2023年总体CPI通胀率将降至3.3%，低于市场预期：对于核心CPI，大摩预测2023年为2.6%，2024年为2.5%。关于核心PCE，也就是美联储的首选指标，大摩预测2023年第四季度和第四季度为2.9%，2024年第四季度和第四季度为2.4%。新租金下降，空置率上升，这表明住房通胀将放缓，尽管它可能会仍然是未来两个季度通胀高于目标的持续推动因素。总的来说，大摩看到核心商品出现通货紧缩，而不仅仅是通货紧缩，特别是他们预计到2023年底，新车和二手车的价格将下降5%至10%。最后，医疗服务的重置价格在2023年对核心通胀产生稳定拖累。宏观背景：政策暂停发达市场利率将在2023年趋于稳定，预计大多数主要发达市场经济体的最终利率将在第一季度出现，而降息预计只会在第四季度或更晚时间发生。日本和中国显然是例外，因为这些央行尚未开始加息，大摩认为通胀压力不会在预测期内对这些国家造成重大转变。 2022年，美国通胀持续意外上行导致政策路径预期更高：在大摩的预测中，就业增长和支出预计将继续放缓，通胀可能在本季度从高位回落。作为回应，美联储预计将在12月将加息步伐降低至50个基点，并在2023年1月最后一次加息25个基点，最高利率为4.625%，范围为4.5至4.75%。随着明年通胀放缓，且就业增长远低于替代率，美联储有望开始将政策利率正常化，回归中性立场，预计每次会议可能降息25个基点将于2023年12月开始。摩根士丹利认为，现阶段量化紧缩(QT)可能会以目前的速度持续到2024年第二季度。这意味着美联储的两种工具，即利率和量化紧缩，将在一段时间内朝着相反的方向移动。然而，如果经济陷入衰退，量化紧缩可能会提前结束，在这种情况下，美联储可能会考虑大幅降息100个基点或更多。同样，如果市场功能失调，比如2020年3月或英国金边债券市场最近的事件，市场预计量化紧缩将结束，至少是暂时的。宏观背景：我们处于周期的哪个阶段？对于市场来说，这是一个非常不同的背景。2022年的特点是弹性增长、高通胀和鹰派政策。2023年可能会看到增长放缓、通货紧缩和加息结束/逆转，所有这些都具有非常不同的初始估值。然而一场争论很突出：投资者是否应该关注这样一个事实，即“热”经济放缓，摩根士丹利周期指标的“低迷”状态，往往对股票和高收益等周期性资产不利？或者他们应该关注“中央银行加息的结束”，这在历史上带来了缓解？ “增长放缓是坏事”和“徒步旅行结束是好事”之间的矛盾，常常归结为经济放缓的严重程度。如果可以避免经济衰退，那么从“炎热”的情况下衰退就不那么重要，比如1995年。如果经济衰退到来，“远足结束”的帮助就小得多，就像2000年一样。重要的是，这种紧张局势对优质债券的影响不大，当美联储停止加息时，优质债券的表现更为稳定，高级债券在1995年和2000年都表现良好。跨资产投资影响费率在美国，大摩预计在2年期国债收益率下降的带动下，国债收益率将在2023年逐渐走低。大摩预计10年期国债收益率到2023年中期将在3.75%左右交易，到2023年底将在3.50%左右交易。1月联邦公开市场委员会(FOMC)会议结束美联储加息周期和缓和通胀，以及美国经济软着陆，可能会推动收益率逐渐走低。大摩的固定收益策略团队预计到年底2s10s和2s30s曲线比远期曲线更陡峭，但看到这一趋势集中在2H，因此现在为曲线陡峭定位还为时过早。实际收益率预计将略高于名义收益率，随着加息周期接近尾声，盈亏平衡点将保持稳定或略高。正如大摩在最近关于固定收益的说明中强调的那样，风险是不对称的，并且目前政府债券收益率偏向下行。大摩看到牛市和熊市的收益率差异很大，美国国债在牛市的收益率偏低。到2023年底，牛市和熊市之间的差距将显着扩大，到2023年底，摩根士丹利牛市的10年期国债收益率为2.10%，熊市为4.50%，而基本情况为3.50%。支持美国国债牛市的倾向反映了摩根士丹利对经济的熊市。在这种情况下，美联储将在2023年早些时候将利率提高至6%之后大幅降息至接近1%，而在熊市情况下仅会加息几次。同样在欧元区，摩根士丹利预测10年期德国国债收益率在10月份达到2.50%的峰值后将在1H23逐渐下降。年中欧元区HICP通胀率下降至低于5%以及远低于预期的2023年欧元区GDP增长可能会导致欧洲央行的最终利率低于市场预期。短期利率走低和通胀下降预计将抵消欧洲央行量化紧缩的负面影响，到2023年底将摩根士丹利的外滩模型公允价值推至接近1.50%。大摩预测10年期外滩收益率为2023年第二季度为1.60%，第四季度为1.50%。信贷随着增长放缓和加息结束，大摩认为投资者应该在跨资产基础上增持优质债券。他们预计IG利差将保持近期区间并在2H23小幅收紧。然而，健康的总收益应转化为所有地区的正超额回报和总回报。我们认为高收益和贷款利差进一步扩大的空间，但认为高收益指数利差不太可能测试之前的周期宽度，即使是在温和的衰退中。在利率和收益路径变得更加清晰之前，杠杆贷款从根本上来说仍然很脆弱。投资级杠杆信贷，高收益贷款方面，大摩预计美国投资级债券利差将在140-170个基点的广泛但明确的范围内交易，以当前利差水平为中心，并符合他们的12个月远期预测。对经济衰退/盈利不确定性的担忧可能会使利差在1H23朝着该范围的更宽端扩大。然而他们认为，鉴于降级压力有限、美元价格创历史新低以及综合收益率具有吸引力，完全重新定价至“正常”衰退水平的可能性不大。随着2H23经济增长和通胀趋于稳定，他们预计利差将回落至他们的目标。大摩预计高收益在2023年的总回报和超额回报，经贝塔调整后，均明显低于IG。除收益更加分散外，高收益市场还面临着公司接近再融资窗口的挑战，导致到期墙在2024/2025年底。大摩的利差目标比当前水平宽100个基点，产生适度的负超额回报，但在较低的收益率预测的支持下产生正的总回报。在杠杆信贷中，他们仍然偏好高收益而不是贷款。虽然大摩对贷款总回报的基本情况预测更高，但如果经济衰退更深/更长时间，市场会看到更大的利差下行空间，同样经贝塔调整后。货币摩根士丹利认为，美元处于最后一轮走高，应该会在本季度见顶，然后在2023年下跌。这可能会使美元指数升至104，这将扭转2022年观察到的美元强势的大约一半。全球通胀措施的缓和，以及特别悲观的普遍预期，应该会支持对风险敏感的货币。然而，美元疲软预计也将因美国利率相对较高和经济增长乏力而缓和，尤其是在美国以外地区。由于投资者低估了美国，以及包括澳大利亚在内的其他经济体“硬着陆”的可能性，大摩预计美元将普遍下跌，尤其是相对于澳元等商品出口货币而言。然而，澳大利亚的经济增长前景看起来也比其他发达市场经济体更光明，这应该会更广泛地提振澳元。在这种情况下，大摩预计澳元将在2023年期间上涨，因为价格压力减弱，允许主要央行放慢或停止紧缩政策。商品 2022年至今，彭博商品指数连续第二年显着跑赢MSCI世界股票指数。历史表明这并不常见。此外，上一次大宗商品连续三年跑赢股票是在1976-79年。然而，随着中国重新开放、加息最终结束，以及美元可能在2023年见顶，这些因素可能会成为大宗商品的重要推动因素。摩根士丹利预计，如果需求持续复苏、闲置产能迅速减少以及资本支出普遍缺乏反应，布伦特原油价格将上涨至110美元/桶。欧洲天然气和液化天然气市场可能仍然吃紧，并可能支持价格从当前水平回升。由于需求仍不明朗，大摩关注基本金属的供应面。目前，摩根士丹利的优先顺序是：铝、锌、铅、铜、镍。铝是大摩的首选，因为供应在不确定的需求背景下继续收紧，而价格一直从成本曲线的第50个百分位上升，这通常是底部。我们对铜更加谨慎，预计市场将在2023年进入供过于求的状态，包括精矿和精炼金属市场。然而，由于缺乏投资和不断增长的能源转型需求，从中期来看，铜是大摩最青睐的金属。随着美元走强和利率上升，黄金价格走低，但相对于实际和名义收益率而言仍然被高估了，摩根士丹利预测未来会进一步走软。大摩尤其看好铁矿石价格，中国钢铁产量在1H23连续复苏，加上季节性供应疲软，可能会导致与2021/22年类似的1H市场紧张，将铁矿石推回125美元/吨。煤炭可能会在更长时间内保持高位，但随着煤炭市场缓慢重新平衡，价格应该会逐渐走低。股票尽管2023年年底3900点的基本价格目标与标准普尔500指数目前的交易价大致一致，但摩根士丹利认为，今年美国股市不会是平静的一年。 “我们认为2023年自下而上的美国共识收益实质上过高。”摩根士丹利最近将2023年美国每股收益预测再下调8%至195美元，反映出大摩领先的盈利模型的产出不断恶化。目前，摩根士丹利在基本情况下的2023年每股收益比共识低约16%，从同比增长的角度来看下降11%。在当前的战术反弹剩下的部分之后，大摩看到标准普尔500指数在2023年第一季度和3000-3300点左右的价格低谷中贴现2023年的盈利风险。大摩认为这将在EPS最终触底之前发生，这是典型的盈利衰退。虽然他们认为2023年对盈利增长来说是极具挑战性的一年，但2024年应该会出现强劲反弹，积极的经营杠杆回归，即下一次繁荣。在大摩的基本情景中，美国股市应该提前开始处理增长再加速并大幅反弹，以在今年结束时达到3900点。熊市/基础/牛市价格偏差：3500/3900/4200。在收益方面，由于基数效应、商品提振和工业弹性，收益水平大幅提高。目前每股盈利增长微乎其微反映在普遍预期中，摩根士丹利策略师的模型也表明存在下行风险。估值下调已经发生，但投资者现在应该为激进紧缩周期的滞后效应做好准备。摩根士丹利偏爱能源、医疗保健、多元化矿业和全球种植者(价格合理GARP)。大摩对房地产投资信托基金给予同等权重，减持银行、房地产和消费行业。在欧洲，大摩预计盈利下调周期将很快开始，并预测2023年每股收益将下降10%，摩根士丹利整体目前比2023年12月的共识低14%左右，经济衰退会压低收入需求，此外，预计今年成本增加的延迟影响将显着影响利润率。摩根士丹利的利润率领先指标表明，盈利能力同比下降与全球金融危机期间的情况相当。即使针对疲弱的EPS状况进行调整，摩根士丹利的基本情景12个月指数目标目前也仅提供约3%的上行潜力，因为大摩认为未来12个月的市盈率有可能从11.5倍重估至13.3倍。这可能发生在较低的通胀、较低的债券收益率和加息周期结束的背景下。#2023年前景展望#

小萧2022-11-26

Kitco调查：多头的曙光？黄金看涨情绪日益浓厚但下一轮下跌或仍在酝酿

可能会相对不变。随着12月中旬美联储和欧洲央行下次会议的临近，市场将寻找紧缩放缓甚至暂停的迹象，这将再次提振金价。”

夏洛特2022-11-26

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