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年报干货来了！中欧基金蓝小康、葛兰、刘伟伟分享投研心得与后市观点

理刘伟伟也分别在年报中深度剖析了医疗、新能源行业基本面，看到产业积极信号，挖掘其中结构性机会。中欧红利优享蓝小康：关注收益与风险归因动态感知环境变化正心诚意，探求真相。近三年来，中欧基金价值策略组基金经理蓝小康都会在年报中与持有人深度沟通自身投研体系的迭代。2023年的年报也不例外，这次的剖析重点落在了组合的收益与风险归因，以及动态感知环境变化这两个问题。如何理解收益与风险归因？蓝小康以A、B两家公司为例——A公司企业文化和治理结构很好，经营能力强，竞争壁垒高；但它面临的是行业中长期总量不增长甚至下滑的局面；宏观来看，国家进行产业结构转型，也不会向这类行业大力倾斜政策。B公司团队和企业经营能力较弱，但国家产业政策大力支持，行业处于高速增长。他进一步阐释，如果我们买入股票A，出发点应该是公司经营的超额收益以及价值回归。相应地，我们暴露的风险敞口亦来自于此，即公司未在经营上体现效率优势或者我们买入的价格不便宜。当然，也有超预期的情况出现：例如与假设的前提不同，行业总量并未趋势下行。如果买入股票B，那么我们的出发点是中观行业景气趋势。相应地，暴露的风险敞口也在于行业生命周期从快速成长期进入成熟期。面对这两家公司，蓝小康表示会选择估值有吸引力的B类公司进行投资，“但我对于成长性的假设往往比同行更审慎，对于估值的要求更严格。此外，我比同行有更高的概率投资于A类公司，因为优秀的公司总是持续创造价值，关键是买入的价格要够便宜。” 他总结道，2023年，我们能够更好地去归因自己投资组合中标的的收益与风险来源。比如大盘质量增长类个股和大盘价值红利类个股，他们都暴露于宏观经济增长以及无风险利率等因子；而中小盘价值这类个股主要暴露于估值和流动性因子；而长期持有的中小盘成长股则主要暴露于对于企业团队竞争力等因子。在动态感知环境变化方面，蓝小康指出，不同环境下投资者关注的主要矛盾不尽相同。比如近期市场特别关注宏观经济增长和长期国债利率的下行；2021年的时候投资者最为关注的就是新能源行业的增长数据和盈利能力变化。当能够更好地剖析自己的组合，更好地感知环境的变化和市场的主要矛盾，就能够更好地获取收益，降低风险，提升投资效率，给投资者更好的投资体验。中欧医疗健康葛兰：国内创新产业链中优质资产的长期核心竞争力没有改变伴随A股日渐回暖，不少投资者也在期盼，深度调整两年多的医疗板块是否会在2024年迎来机会？回归行业基本面，近年来中国医疗行业政策不断完善，技术创新成为大趋势，这其中不乏积极信号。复盘近年来医疗行业发展，中欧医疗健康基金经理葛兰在年报中指出，一方面，我们看到创新疗法技术突破层出不穷，国内创新药企在力争首创上也迎来实质性突破。过去几年，中国制药行业经历了仿制药、Me-too/Me-better仿创药、创新药几个发展阶段，目前正处于由快速仿创向真创新的提升过程。过去国内药企以快速跟进海外已验证靶点为主要研发策略，而今已在开发同类首创、同类最佳疗法上取得突破，相关成果也在全球创新药会议和核心期刊上得到展示。另一方面，我国医药产业链出海步伐也在加速。在创新药领域，越来越多的产品和企业受到了海外大药企的青睐，达成合作开发。全年以ADC（抗体偶联药物）引领的国产创新药的对外授权金额较去年显著提升。医疗器械领域的国际化水平不断推进，从过去依靠成本优势先在低值耗材领域扩大全球市场份额，到如今在高价值链领域逐步取得国际突破，主要集中在创新设备、体外诊断等领域等，这些成果依靠的是企业不断打磨自身技术，并在法规监管政策上快速与国际接轨。尽管部分企业的国际化进程会受到全球地缘政治形势阶段性变化的影响，但国内创新产业链中优质资产的长期核心竞争力没有改变。她认为，长期来看，供需关系决定行业发展。医药行业一直有大量临床需求未得到充分满足，新技术的突破也会带来新的临床需求增量。着眼未来几年，行业整体的引导方向是提供“高创新性”、“高临床价值”以及“高性价比”的产品及服务，研发流程的质量提升也将有助于行业的长期健康发展。因此，跨越周期的技术创新能力、企业经营能力仍然是行业成长的核心驱动力，创新药、创新器械、创新产业链、消费性医疗领域等值得中长期关注。具体到需求端，国内疾病谱的变化以及人口结构的变迁也在推动医药企业不断调整自身布局，更好应对新环境下的全民医疗健康需求。过去20年，中国疾病谱从传染性疾病逐步向癌症和慢性非传染性疾病变迁。在这一变迁过程，中国医药企业的管线也在逐步迁移补充，肿瘤、代谢性疾病、自身免疫性疾病、心脑血管疾病、精神神经类疾病等逐步成为企业重点布局的方向。随着创新驱动下的新靶点发现与应用，我们很有可能看到这些疾病的新疗法不断迎来突破。中欧碳中和刘伟伟：新能源产业链有望进入新一轮成长周期同样经历了近两年下行期的新能源板块，也有望迎来新一轮成长周期。中欧碳中和基金经理刘伟伟在年报中表示，从新能源行业自身的产能周期的角度，最差的时候正在过去，希望的曙光已经开始浮现。具体来看几个行业，刘伟伟指出，新能源车行业方面，锂电产业链的库存去化也将进入尾声。从各环节盈利来看，动力电池、六氟磷酸锂、结构件等环节的头部企业成本领先优势显著，盈利拐点有望在2024年得到确认。他表示，看好锂电环节的优质企业继续巩固自身优势，重新步入增长轨道。汽车零部件领域，国产化替代和产品结构升级仍在继续，优质公司的产能出海和国际客户拓展正在加速；再加上自动驾驶和人形机器人对于部分汽车零部件公司的增量贡献，刘伟伟认为汽车零部件行业存在较多阿尔法的机会。对于光伏行业，刘伟伟认为，目前的组件价格下，优质企业仅有微利，二三线企业进入亏损境地，有助于行业供给格局的改善。随着春节后需求的启动，产业链价格有望触底回升，近期胶膜、硅料、硅片、电池片组件等产品价格已经开始上调。主要看好有成本优势的头部一体化组件企业以及胶膜、玻璃等辅材环节的优质公司。中欧数字经济冯炉丹：AI产业正处于爆发的前期2024年关注三个方向作为中欧基金自主培养的基金经理，冯炉丹充分发挥在科技新锐领域的投研优势，在与老将周蔚文的组合搭档中，把握人工智能、数字经济板块的投资机会，对基金净值产生正贡献。而在她独立管理的中欧数字经济年报中，她也分享了她颇具“时代感”的投资观点。去年以来，AI驱动的科技产业投资机会无疑是市场主线之一。面对高速发展又瞬息巨变的行业，如何真正把握阿尔法？冯炉丹在年报中分享了她的思路——先抓住驱动行业变化的关键要素，比如新技术的变化、新渠道的形成、周期波动的回升；再从这个原点出发，结合行业未来的发展方向、发展节奏、市场规模、商业模式、竞争格局、产业链、利润分配等诸多角度先进行预测，之后阶段性跟踪和修正预测，使得我们能越来越清晰地描述行业未来的情况；最后落实到最大程度受益于行业变化的个股上，这里一方面要从绝对量的角度，考虑公司的能力禀赋，判断公司能在多少收入和利润规模上受益于新趋势的发展，另外一方面要从相对增长的角度，判断新趋势带有的变化，相对于公司现有业务能带来多少幅度的增加。本轮人工智能行业的投资机会，很明显是由新技术的变化来驱动，冯炉丹复盘GPT模型的发展历史，认为其中最重要的两点是：一是Transform架构，通用性能强，可扩展性强，能更好的进行并行运算。二是Scaling Law经验法则，模型越大能力越强。这两点到底能把人工智能模型的能力带入到什么水平，目前没有答案，也未看到天花板，模型能力仍处于快速迭代的过程中。基于此，冯炉丹认为2024年能期待的最大的三个方向包括：（1）多模态能力的提升，模型从文本的单一形态，叠加图片、视频、音频等多模态的智能。OpenAI 在2月发布的Sora模型带来的经验效果，就是往这个方向迈出的一小步。（2）可靠性的提升，模型幻觉下降。在这个基础上，长流程任务的智能化有了充分的创新空间，让用户真正能感受到端到端的智能，比如说帮人处理任务的智能助手、智能机器人等等。（3）定制化模型，在大模型基础上，基于个人的数据和偏好，每个人能拥有一个更懂你的模型。她也坚信，AI产业正处于爆发的前期，并期待看到人工智能给世界带来的深刻变革，也期待看到越来越多的公司真正能受益于人工智能的发展。基金有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

金融界03-29 10:01

“小米之夜”燃爆！电池ETF(561910) 强势高开涨2%！阳光电源、宁德时代大涨力挺指数

、储能逆变器核心标的。其中超5成权重为新能源车概念。而从产业角度，CS电池指数更聚焦新能源车产业“核心部分”，更具高成长、高弹性特征。 Wind数据统计，截至2024年3月23日，CS电池指数（931719.CSI）最新估值为20.22倍PE，位于十年期3%的分位数，即比近十年的近97%的时间都便宜。数据来源：Wind，统计区间截至2024.3.23，近10年维度。指数过往业绩不代表未来表现。指数运作时间较短，不能反映市场发展的所有阶段。国联证券表示，24年初锂电板块估值已跌至近十年底部，板块已经历成长赛道期、洗牌期，正处于出清末期。23年碳酸锂价格下跌82%，碳酸锂价格的企稳，锂电材料有望迎来补库周期。风险提示：基金有风险，投资须谨慎。上述观点、看法和思路根据截至当前情况判断做出，今后可能发生改变。基金过往业绩不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证或承诺。投资者应认真阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的基金产品。对于以上引自证券公司等外部机构的观点或信息，不对该等观点和信息的真实性、完整性和准确性做任何实质性的保证或承诺，亦不构成投资推荐。中证电池主题指数近五年表现分别为36.08%(2019)、140.43%(2020)、52.43%(2021)、-30.22%(2022)、-33.08%（2023）。中证电池主题指数由中证指数有限公司编制和发布。指数编制方将采取一切必要措施以确保指数的准确性，但不对此作任何保证，亦不因指数的任何错误对任何人负责。指数过往业绩不代表其未来表现，亦不构成基金投资收益的保证或任何投资建议。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云03-29 09:54

小米汽车27分钟大定破5万！新车发布会有哪些亮点？

子供应商-240328）当下政策支持新能源车力度不减，中东主权财富基金高度看好新能源车并频发用行动证明，叠加消费者观念改善下终端需求有望持续受到较大提振，新能源车板块景气度有望持续上升。当前恒生科技指数中“蔚小理”叠加小米集团的合计权重接近20%，指数关于造车新势力的含量较高，指数整体估值或受到新能源车板块的带动，迎来新一轮反攻行情。港股科技板块，乘风人工智能，踏浪新能源车：场内ETF：恒生科技指数ETF（513180）；场外联接基金：华夏恒生科技ETF发起式联接（A类:013402 / C类:013403）新款车型密集上市，掘金智能车大时代：智能车ETF（159888）追踪中证智能车主题指数，指数选取为智能车提供终端感知、平台应用的公司，以及其他受益于智能车的代表性沪深A股作为样本股，反映智能车产业公司的整体表现，包括但不限于：智能车硬件软件提供商，整车厂商，互联网厂商，行业应用供应商等。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云03-29 09:54

中信博上涨5.59%，报90.27元/股

122.6亿元。资料显示，江苏中信博新能源科技股份有限公司位于昆山市陆家镇华阳路190号，中信博，即公司，主营业务是生产和提供光伏跟踪支架、固定支架及BIPV系统，同时提供相关解决方案，是一家领先的制造商和服务提供商，拥有多国的生产基地和研发平台。至2023年6月底，公司拥有460项知识产权，累计安装量超过55GW，跟踪支架亚太区出货量连续多年排名第一，且在全球超过40个国家和地区成功安装了超过1500个项目。截至9月30日，中信博股东户数8047，人均流通股1.69万股。 2023年1月-9月，中信博实现营业收入33.93亿元，同比增长50.22%；归属净利润1.57亿元，同比增长1353.77%。

金融界03-29 09:52

21.59万起！小米汽车SU7惊艳亮相，新能车ETF(515700.SH)开盘拉升涨超1%

2024年3月29日 09:33，中证新能源汽车产业指数(930997)强势上涨1.48%，成分股欣锐科技(300745)上涨6.37%，振华新材(688707)上涨4.40%，恩捷股份(002812)上涨3.85%，蓝海华腾(300484)，格林美(002340)等个股跟涨。新能车ETF(515700.SH)上涨1.38%，最新价报1.47元，盘中成交额持续扩大。数据显示，杠杆资金持续布局中。新能车ETF最新融资买入额达143.38万元，最新融资余额达9575.24万元。消息面上，3月28日，小米汽车SU7在小米汽车上市发布会上正式亮相。当晚，小米集团CEO雷军布了小米SU73个版本的价格：标准版21.59万，Pro版24.59万，Max版29.99万。价格一经公布，瞬间引起互联网上的狂欢，与小米汽车相关的热搜话题几乎霸榜。据小米官方公告，小米SU7 4分钟大定破万，7分钟大定破2万，上市27分钟大定5万台。华龙证券表示，3月新能源渗透率有望达45.5%，政策落地需求有望进一步释放。据乘联会预测，3月新能源零售销量预计达75万辆，渗透率预计可达45.5%。随着未来汽车以旧换新政策逐步落地，缓解消费者观望情绪，购车需求有望进一步得到释放，全年乘用车市场销量增长确定性较强。在差异化补贴和新能源汽车产品力优势的双重作用下，新能源渗透率有望进一步提升，2024年单月渗透率有望达50%以上，全年新能源渗透率或可达45%。新能车ETF(515700.SH)紧密跟踪中证新能源汽车产业指数，中证新能源汽车产业指数从沪深市场中选取业务涉及新能源汽车产业的上市公司证券作为指数样本，以反映新能源汽车产业上市公司证券的整体表现。数据显示，截至2024年2月29日，中证新能源汽车产业指数(930997)前十大权重股分别为宁德时代(300750)、比亚迪(002594)、汇川技术(300124)、三花智控(002050)、天齐锂业(002466)、亿纬锂能(300014)、赣锋锂业(002460)、华友钴业(603799)、格林美(002340)、恩捷股份(002812)，前十大权重股合计占比54.32%。新能车ETF(515700)，场外联接(A类：012698；C类：012699)。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云03-29 09:44

邵阳液压上涨5.04%，报12.93元/股

工业与工厂自动化、环卫环境、行走机械、新能源等领域替代进口产品，打破了国外进口件在液压智能控制领域的垄断。截至11月20日，邵阳液压股东户数7808，人均流通股7475股。 2023年1月-9月，邵阳液压实现营业收入2.2亿元，同比减少4.90%；归属净利润1838.01万元，同比减少42.70%。

金融界03-29 09:42

双杰电气上涨5.12%，报6.36元/股

环保新产品、新技术的研发为核心，同时在新能源领域，以太阳能和风能为核心，打造风光储充换的新型智能发电系统。公司的主要产品包括环网柜、箱式变电站、柱上开关、高低压成套开关柜、配网自动化监控系统及其他配电自动化设备，同时也提供光伏电站、充电站、微电网、智能运维、电力工程、综合能源管理等相关业务的开发、设计、建设及运维管理服务。截至9月30日，双杰电气股东户数4.36万，人均流通股1.36万股。 2023年1月-9月，双杰电气实现营业收入25.5亿元，同比增长74.48%；归属净利润1.04亿元，同比增长227.89%。

金融界03-29 09:42

致远新能上涨5.16%，报30.58元/股

值40.77亿元。资料显示，长春致远新能源装备股份有限公司位于吉林省长春市朝阳经济开发区育民路888号，公司是一家专注于车载LNG供气系统、罐式集装箱、氢气瓶等能源装备的研发、制造、销售的国家高新技术企业，其产品广泛应用于中重型卡车、环卫车辆、城市公交车等商用车。公司在2018年至2020年连续三年市场占有率保持国内领先，2020年公司市场占有率高达30.5%，已逐步发展成为国内研发实力雄厚、生产规模庞大的车载LNG供气系统制造领军企业。截至1月10日，致远新能股东户数9064，人均流通股4008股。 2023年1月-9月，致远新能实现营业收入11.42亿元，同比增长731.05%；归属净利润1230.1万元，同比增长204.81%。

金融界03-29 09:42

能链智电：2023年收入同比增245%，充电量达49.58亿度同比增81%

多元化，标志着公司从充电服务平台升级为新能源资产运营商。在全年财务指标方面，能链智电充电服务盈利能力改善显著，订单侧盈利水平连续五个月实现正向增长，在今年1月首度转正，2月进一步扩大至0.75%，这反映了公司数智化运营能力的逐渐提升。能链智电2023年完成充电订单2.14亿笔，同比增长75%；充电量49.58亿度，同比增长81%；交易额47亿元，同比增长74%；同期中国新能源汽车总量增速为55.8%。

格隆汇03-29 09:36

小米SU7震撼上市，27分钟预订量劲破5万台，产业链或受益！

策略与服务体系，以实现在强手林立的中国新能源汽车市场中脱颖而出，成功书写小米“造车梦”的新篇章。

金融界03-29 09:22

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