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需求复苏，外资看好这个板块

厂的热潮。以泰国为主的东南亚地区作为新兴市场经济体，近年来承接了较多的印制电路板产能转移，未来产值占比将会有明显的提升。根据崇达技术年报信息，预计到2025年，全球排名前100位的PCB供应商中，超过四分之一可能在越南或泰国拥有生产基地。这种产能转移的目的主要是为了成本和灵活性，但有先进技术赋予的产能才是制造业最赚钱的部分。就产品本身来看，层数越高阶，报价就越高。考虑到未来真的能拉动需求的行业对PCB规格更加严苛，未来封装基板、高层级和高端HDI板的需求有望快速增长。从全球范围来看，18层以下的PCB板产能主要集中在大陆，而中国台湾在HDI、封装基板、软板上占较高比重，日本则主导了高端封装基板。沪电股份、胜宏科技股价能走出来，便是在高端HDI走在行业前沿，所以市场肯给出30倍的估值，跟产品结构仍趋于低层板的企业是完全不同的逻辑。但优点不足以掩盖行业本身的硬伤，九百亿美元的市场空间虽然意味着坡度不短，但PCB的雪球很难越滚越大。对于成长股的投资者来说，因为一个下游行业需求迸发从而有更好的业绩展望，但是很难留住利润，投资在这种企业身上很容易陷入所谓的“成长陷阱”里面。在复杂精细的产品供应链体系里，零部件供应商的价值，往往取决于1）位置是否靠前，下游成长空间有多大；2）能否很好的留住利润，并且不断投资于回报更高的领域。 PCB行业在制造工艺上没有类似晶圆代工那么强的规模效应和技术壁垒，而且能直接影响下游的应用发展。事实上，回顾几家做得好的企业，其ROE水平在过去几年里波动很明显，但刨除固有的周期性影响，中枢水平大概也就13%-15%的水平。其次，PCB原材料受铜的价格影响较大，这是影响利润水平另一关键因素。覆铜板是PCB的核心原材料，根据类型不同，成本占比可以在30%-70%这个区间浮动，而铜箔是覆铜板最大的成本用料，范围在30%-50%之间。通常技术壁垒越高，原材料成本占比更低，所以价格波动影响就会越小。而铜价自今年以来便开始大幅上涨，5月时LME铜现货结算价突破了10000美元/吨，经过三个多月的回调目前相对2023年均价还在高位。这种顺价传导是先通过覆铜板价格再到PCB价格，但是不可能完全能将铜价涨幅都传下去，下游客户相对于PCB厂商有更好的议价能力，最终还是要承担一些成本压力的。随着降息和大规模能源基建和AI投入，铜价很难降得下去，这给最终的利润能见度要打上一个问号。总而言之，在中等生意的基础上，PCB企业的悲欢并不相通。更多的，是借助一轮下游创新的风口，享受价值重估，如果能够抓住这样的机会，也是不错的。这种结构性的机会还可能出在某个客户产品的重大迭代，比如与苹果、英伟达、特斯拉、亚马逊绑定的这些供应商，也能跟着新产品实现规模扩张。关注这个产业，实际上更需要锻炼发现幸运儿的能力。（全文完）

格隆汇08-25 17:55

亿纬锂能：8月22日接受机构调研，投资者参与

体还将维持 35%以上的增速。伴随海外新兴市场储能市场规模的扩大以及公司市场地位的提升，公司有信心保持较高的出货增速，也有信心提升海外占比。问：第三季度储能电池价格预计是怎么样的演绎趋势？答：从两个方面来看，一是从目前的销售价格来说，最近材料的价格有些许下调，整体销售价格略有波动，目前我们判断储能电池的价格基本上趋于见底。另一方面，公司后续出货结构中，储能系统出货占比预计会提升，单价相对而言会进一步提高，预计盈利能力可以提升。问：请公司储能订单周期有多长？公司在手订单情况？答：公司和部分国内及海外客户通过签订合作框架或者说是长期订单的方式建立合作关系，比如今年上半年在德国和海外客户签订 15GWh的框架。与中长期客户的合作，虽然说前期导入时间长，但是后续的需求是稳定的。问：公司储能系统和电芯的出货占比？未来储能系统的战略规划？答：2024 上半年系统的占比大概是 15%左右。随着海外占比提升，越来越多的客户希望我们提供电芯以上层级产品的解决方案和服务，因此我们预计未来系统的占比会进一步提升。问：280Ah 和 314Ah 储能电芯出货占比？后续大容量电芯出货节奏，以及盈利上的溢价？答：从结构看，目前 280h 和 314h 电芯产品需求都比较旺盛，国内市场逐渐转向 314h 型号，部分海外客户因为 280h 产品相对成熟，仍有项目在使用，目前两款电池都保持着稳定供应。628h 产品按照计划会在年底投入量产，明年批量交付。大容量电池产品除电池本身技术进步带来的成本优化外，更大的价值在于系统层面成本节省。从这个角度看，大容量电池产品可以让客户使用过程更加简洁，实现更高的效率。同时，成本端的节省也让大 h 储能电池经济性凸显，盈利能力将提升。问：280Ah 和 314Ah 的产能是可以共用还是需要改线？答：目前产线可以兼容。问：消费类小圆柱电池的出货量目标？答：公司希望能够在 2024 年实现 10 亿颗小圆柱电池的出货，同时希望能够超额完成出货目标。问：公司在马来西亚小圆柱电池布局的进展？答：预计 2024 年底就会投产。公司有信心做到投产即量产，量产即出货。问：2024 上半年公司消费电池实现 30%的增速，增速在明年是否能够维持？后续增长的动力来自哪里？答：公司有信心保持这个增速。首先，公司小圆柱电池的产能还在增加；其次，公司消费锂离子电池的出货型号在向更大容量的电芯去靠拢；最后，公司消费电池板块持续开拓新增应用场景，如医疗电池市场。问：目前公司各品类产品的产能利用率情况？答：公司产能分为三大板块消费电池、动力电池、储能电池。消费电池满产满销，尤其是小圆柱电池连续多月产出超 1 亿颗；储能电池也是满产状态；动力电池中乘用车板块稍微差一些，而商用车、重卡等板块处于供不应求、满产的状态。综合看，公司整体产能利用率 84%左右，动力和储能产能利用率合在一起大概在 70%左右。问：之前公告中到 CLS 模式预计从今年 7 月到年底会有 2,300万美元的收入确认，这部分确认的节奏如何？答：美国的合资项目今年预计有 2,300 万美金的收益，第三季度已经拿到一部分，全部金额预计会在四季度确认完成。问：财务费用第二季度有明显升，汇兑的影响能否展开说明？答：虽然上半年汇率持续向上，但是波动的幅度相比去年存在差异，导致今年的汇兑收益有所减少，有大约 1 亿元的影响。今年下半年汇兑收益的情况要看汇率的走势。问：对第三季度经营情况的展望？答：公司的消费电池表现良好，第三季度相比第二季度预计会更好一些，因为小圆柱电池出货数量环比会进一步提升。动力、储能电池板块，首先从出货量方面看，储能电池在手订单充足；动力电池前两个季度出货虽然没有太大变化，但是也有积极因素，比如三元方形电池已经在宝马实现稳定交付，公司在想办法进一步提升乘用车电池产线产能利用率。商用车板块预计在第三季度还会有进一步的提升。综上判断，出货量层面预计三季度环比二季度整体稳中有升。价格方面，公司认为电芯价格已趋于见底，已经少有因素能更进一步推动价格下行。因此，公司认为，伴随量的提升和价格的稳定，第三季度经营的结果是向好的。亿纬锂能（300014）主营业务：公司主要生产消费电池(包括锂原电池、小型锂离子电池、圆柱电池)、动力电池(包括新能源汽车电池及其电池系统)和储能电池。亿纬锂能2024年中报显示，公司主营收入216.59亿元，同比下降5.73%；归母净利润21.37亿元，同比下降0.64%；扣非净利润14.99亿元，同比上升19.32%；其中2024年第二季度，公司单季度主营收入123.42亿元，同比上升4.68%；单季度归母净利润10.72亿元，同比上升5.97%；单季度扣非净利润7.98亿元，同比上升23.76%；负债率60.58%，投资收益3.75亿元，财务费用1.65亿元，毛利率16.45%。该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级12家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为51.23。以下是详细的盈利预测信息：以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。

证券之星08-25 17:44

国元证券：给予中兴通讯增持评级

过加深红魔等细分市场产品及拉美、亚洲等新兴市场的竞争优势，推动收入重回增长正轨。盈利端，公司2024H1受业务结构影响毛利率回落，期间费用控制良好：1）毛利率方面，受业务结构的影响，综合毛利率同比下降2.75pcts。2)费用率方面，销售、管理、研发、财务费用率同比分别下降0.9/0.56/0.71/-1.41pcts，其中，研发领域的费用率维持在了20.37%的较高水平，并在AI领域拥有5000多件的专利申请，获授权专利2000件。　　“连接+算力+能力+智力”持续深化，夯实“连接”拓展“算力”在连接领域，公司5G FWA&MBB市场份额居全球第一，PON CPE发货量全球第一、IP机顶盒份额全球第一，云终端在国内运营商市场份额第一。在算力领域，通过持续加大算力产品和方案的研发投入，提供全栈全场景的智算解决方案。同时，自研星云大模型有效带动内部提效及行业应用落地。　　投资建议与盈利预测　　虽然运营商业务整体承压，但通过前期的预研及丰富的政企端客户资源，我们认为公司将充分把握产业数字化及大模型规模部署带来的算力硬件需求增长机会。预计2024-2026年，公司实现归属母公司股东净利润分别为：104.36、110.86和116.76亿元，对应PE估值分别为11.0x、10.4x、9.9x，下调至“增持”评级。　　风险提示　　运营商资本开支不及预期、国际政治不确定性风险、汇率及客户信用风险证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券黄亚元研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.57%，其预测2024年度归属净利润为盈利99.61亿，根据现价换算的预测PE为11.72。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级15家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为35.94。以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。

证券之星08-25 14:44

极氪发布2024年Q2财报：营收超200亿，同比劲增58%

兰等地，极氪更倾向于采用直营模式；而在新兴市场，则主要通过与当地经销商和总代理合作来拓展业务。此外，极氪还正基于国际市场的发展态势，积极探索海外本土化生产的可行性，旨在适时对外公布相关进展。

金融界08-25 00:38

投资者在等待美联储降息之际大规模流入货币市场基金

第43周获得流入，金额为81亿美元。新兴市场股票也获得了47亿美元的流入，连续第12周保持增长，这是自2024年2月以来最长的连涨周期。编辑总结在美联储可能降息的预期下，投资者纷纷将资金转移至货币市场基金，导致这一领域的流入规模创下三周新高。同时，资金流向股票、债券和黄金等其他资产类别，表明市场对降息的预期还未完全转化为实际的投资行动。历史数据表明，降息通常会导致更多资金流入货币市场基金，而债券可能会成为降息后的主要受益者。名词解释货币市场基金（MMFs）：一种投资于短期、高流动性的货币市场工具的基金，如国库券、商业票据等。投资级债券：指评级机构评定为相对安全、违约风险较低的债券。今年相关的大事件 2024年7月：美联储暗示可能在未来会议上考虑降息，推动市场对降息的预期。 2024年8月：投资者大规模流入货币市场基金，反映出对美联储降息的预期增强。来源：今日美股网

今日美股网08-25 00:10

美联储或于9月降息，IMF首席经济学家评估全球影响

间的利率差距缩小，支持全球货币，并允许新兴市场降低自己的利率；另一种是如果经济活动急剧放缓，迫使美联储更积极地放松政策，这可能对新兴市场经济产生负面影响。中央银行的目标古里尼沙斯表示：“许多中央银行的任务是首先确保价格稳定。”他补充道：“随着通胀下降，接近中央银行的目标，中央银行开始考虑更广泛的局面，当劳动力市场压力不再显著影响通胀时，我认为那时你会开始考虑，确保我们确实能够实现软着陆。” 名词解释美联储（Federal Reserve）：美国联邦储备系统，负责制定货币政策和监管金融机构。 IMF（国际货币基金组织）：国际货币基金组织，负责全球金融稳定，提供经济咨询和技术援助。杰克逊霍尔经济研讨会：每年在美国怀俄明州杰克逊霍尔举行的全球经济和金融会议。今年相关大事件 2024年8月：美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔经济研讨会上宣布计划降息。 2024年6月：IMF首席经济学家古里尼沙斯对美国经济和全球金融系统进行了评估。 2024年5月：全球经济活动和通胀数据出现重要变化，引发了对未来货币政策的讨论。来源：今日美股网

今日美股网08-25 00:10

聚焦杰克逊霍尔：鲍威尔直言是时候了美债涨美元跌新兴市场受鼓舞

s价差推向盘中新高，日内走阔2个基点新兴市场股市和货币大幅走高 MSCI新兴市场指数收复日内失地转涨墨西哥比索和南非兰特至少攀升1.2%，领涨发展中国家货币彭博美元即期汇率指数跌至1月以来的最低水平所有G-10货币兑美元均上涨英镑/美元上涨0.7%至1.3186，为2022年3月以来最高日元兑美元上涨1%至盘中高点144.79 德国国债走高，收益率曲线陡化，德国和英国10年期国债收益率创下2021年以来最窄的单周波动区间德国国债收益率跌2个基点至2.22% 德国国债期货涨29点至134.54 意大利10年期国债收益率跌6个基点至3.56% 意大利-德国国债收益率差跌3个基点至134个基点法国10年期国债收益率跌4个基点至2.92% 10年期英国国债收益率跌5个基点至3.91% 其他嘉宾 8月23日：英格兰银行行长安德鲁·贝利 8月24日：国际清算银行副总经理Andréa Maechler 挪威央行行长Ida Wolden Bache 欧洲央行执委Philip Lane 巴西央行行长Roberto Campos Neto

金融界08-24 10:50

英镑冲上两年内新高美联储发布最强降息信号全球货币市场剧烈动荡

本周累跌0.997个基点。与此同时，新兴市场股市和货币大幅走高，因美联储主席杰罗姆·鲍威尔有关调整货币政策时机已至的表态推动风险资产普涨。MSCI新兴市场指数收复日内失地转涨，墨西哥比索和南非兰特至少攀升1.2%，领涨发展中国家货币。美元指数在鲍威尔于杰克逊霍尔年度研讨会上发表讲话时下跌，发展中国家货币指数则上涨0.2%。

丰雪鑫9908-24 00:35

全球资金涌入印度债市，吸引投资者目光

的市场波动性较低。印度在摩根大通旗舰新兴市场债券指数中的纳入被认为是市场的一个重要时刻。该国政府一直试图通过复杂的法规来保护市场免受海外资金的影响。投资者观点标准 Chartered 的非洲、中东和欧洲首席投资官Manpreet Gill表示：“指数纳入可能是一个积极因素。我们认为，相比于其他新兴市场的选择，债券收益率具有吸引力，美元债券收益率和印度卢比的稳定性也有助于国际投资者的回报。” 摩根大通指数中的债券属于外国投资者可自由交易的特殊类别，即“完全可接触路线”债券。印度储备银行最近宣布，将不再接受14年和30年期的新发行债券进入该类别。尽管如此，资金流入依然持续，因为这一规则变动并不适用于现有证券。 Vontobel资产管理公司的投资组合经理Carl Vermassen表示：“印度是整个指数中最好的故事之一。”但他也指出，尽管印度加入指数备受关注，但由于外资持有量仍然较低，这一话题可能被过度炒作了。编辑总结全球资金涌入印度债市，显示出该国在当前全球金融市场动荡中的吸引力。尽管印度债市的外资持有量仍然较低，但投资者对印度市场的信心依然强劲。印度的经济和货币政策环境被认为使其债券市场具有吸引力，而最新的政策调整也未能阻止资本流入。名词解释完全可接触路线（Fully Accessible Route）：指外资可以自由买卖的债券类别。摩根大通指数：由摩根大通编制的债券市场指数，通常包括新兴市场债券。外资持有量：外国投资者在本国债券市场的持股比例。今年大事件 1. 2024年8月：全球资金连续14周涌入印度债市，显示出该国市场的强劲吸引力。 2. 2024年：印度债券市场因纳入摩根大通新兴市场债券指数而受到关注，成为全球投资者关注的焦点。 3. 2024年：印度储备银行宣布调整债券发行规则，以防止过热资金进入市场。来源：今日美股网

今日美股网08-24 00:10

印度尼西亚和马来西亚股市在亚洲市场中的突出表现

马来西亚林吉特和印度尼西亚卢比在23种新兴市场货币中表现最佳，海外资金也在增加对这两个国家债券的持有。经济影响尽管印度尼西亚和马来西亚的股市表现出色，但仍需观察这两个东南亚市场是否能够在美联储即将降息的背景下继续保持资金流入的势头。美联储主席杰罗姆·鲍威尔计划在纽约时间周五上午10点发表关键演讲，预计将对新兴市场的吸引力产生影响。印度尼西亚股市和卢比在周四因全国范围内针对选举法修改的抗议活动而下跌，这迫使立法者放弃了相关计划。编辑总结印度尼西亚和马来西亚在当前全球金融市场动荡中脱颖而出，吸引了大量资金流入。这两个国家因其经济增长和政策利好而受到投资者青睐。然而，未来的市场表现还需关注美联储的政策动向及其对新兴市场的影响。名词解释数据中心：处理和存储大量数据的设施，通常涉及高科技投资。货币篮子：一组货币的集合，用于对比和衡量不同货币的表现。美联储：美国的中央银行系统，负责制定货币政策。今年大事件 1. 2024年8月：海外资金净买入印度尼西亚和马来西亚股市，显示出两国市场的强劲吸引力。 2. 2024年8月：菲律宾也吸引了一定金额的外国资金，成为本月唯一吸引外资的亚洲市场之一。 3. 2024年8月：印尼股市和卢比因抗议活动而下跌，影响市场稳定性。来源：今日美股网

今日美股网08-24 00:10

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