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诺安基金一周观察：未来出台强刺激稳增长政策可能性不高

涨跌不一，尽管MSCI全球指数收涨，但新兴市场和发达市场表现分化，MSCI新兴市场指数下跌1.50%，MSCI发达市场指数上涨2.24%。新兴市场主要受中国股市拖累，沪深300指数和恒生指数分别下跌1.98%和1.74%；巴西、印度和俄罗斯代表股指录得正收益。发达市场中英国股市领涨，富时100指数上涨3.08%；德国和法国股市小幅上涨；美股标普500指数涨0.69%，但纳斯达克指数下跌0.57%。风格上价值跑赢成长，医疗保健行业领涨，其次是能源、金融行业，而信息技术、电信等科技板块收跌、相对跑输。大宗商品方面，从本周各类商品表现看，农业>能源>贵金属>工业金属。债券市场方面，以10年期国债收益率走势看，欧美国债收益率走势分化，美国国债收益率小幅上行2.8bp至3.835%，而欧洲国债收益率普遍下行，英国下行16.3bp至4.262%，法国和德国分别下行1bp左右、最新为2.989%和2.461%。汇率方面，美元指数回升至101.0857。美国零售、工业和房地产等数据方面。6月零售销售月环比为0.2%，低于预期的0.5%，前值从0.3%上修至0.5%；扣除汽车的零售销售环比增长0.2%，低于市场预期和前值的0.3%；扣除汽车和汽油的零售销售环比增长0.3%，持平预期的0.3%但低于前值的0.5%。分项看，耐用品消费边际走弱，家具家电环比增长，但建筑材料等物料销售下滑；非耐用品消费回暖，杂货店零售和自动零售机销售额环比增长；餐饮类消费走弱。6月工业产值环比下跌0.5%，连续两个月下滑，低于市场预期；制造业产值环比下滑0.3%，低于市场预期和前值下滑0.2%；其中，汽车和家电等耐用消费品产值下滑较为明显。房地产数据方面，6月新房开工数环比下滑8%至143万套，低于市场预期的148万套，建筑许可环比下滑3.7%至144万套，低于市场预期的150万套，二手房成交量环比下滑3.3%至416万套；而成交均价上行41.02万美元，略低于去年41.38万美元，但仍为1999年数据以来的第二高，待售住宅数量为108万套，去化周期为3.1个月，处于历史较低水平且低于5个月的均衡水平，显示美国房地产行业仍较为稳健。从联邦期货数据看，市场基本形成了7月FOMC加息25bp的一致预期，对年末利率预期水平未发生明显变化，但对美联储启动降息的时点从明年3月调整至明年5月。美股陆续公布二季度业绩，从已公布情况看业绩整体好于预期，消费、通信服务和金融为业绩较好的行业，能源、原材料相对疲弱。欧洲方面，6月欧元区CPI同比为5.5%，低于前值6.1%，但与预期持平，环比为0.3%，与预期和前值持平；核心CPI同比为5.5%，高于预期和前值的5.4%。强劲的核心通胀数据使得欧央行需要继续维持货币收紧政策。日本方面，6月CPI同比3.3%，略高于预期和前值3.2%，核心CPI同比为3.3%，与预期持平，高于前值3.2%，预计下周日央行或将按兵不动，市场更加关注日央行通胀预测的更新以及对调整YCC政策的表述。 QDII基金近期观点诺安油气能源基金：近期国际油价持续回暖，布伦特原油期货价格较此前一周上涨1.50%至81.07美元/桶；WTI原油期货上涨2.19%至77.07美元/桶；标普能源指数上涨3.53%。根据美国能源信息署（EIA）数据，截至7月14日当周美国原油产量维持于1230万桶/天；根据RYSTAD ENERGY数据，OPEC组织6月产量为2825.3万桶/天，较5月减少1万桶/天；俄罗斯6月产量为957.5万桶/天，较5月减少1万桶/天。库存方面，美国商业原油库存减少70.8万桶至4.57亿桶，预期为减少236.86万桶；库欣原油库存减少289.1万桶至3834.8万桶；战略原油库存增加1000桶至3.468亿桶；商业原油和库欣原油库存处于过去五年均值左右水平，战略原油库存处于历史低位。成品油方面，汽油库存减少106.6万桶至2.1839亿桶，减幅大于预期；馏分燃油增加1.3万桶，预期为增加58.48万桶，目前成品油库存和覆盖天数均为过去5年最低水平左右。近期油价表现较为强势，除了供给端收缩推动外，库存超预期减少和美元指数走弱也利好油价走势。沙特从7月开始额外减产的100万桶/日，于7月3日宣布将减产计划延长至8月份。此外，俄罗斯亦宣布8月每天额外减少石油出口50万桶。从年内供需看，供给端预计美国产量维持稳定，OPEC+延伸减产政策；库存端美国成品油库存处于五年低位，原油总库存低于过去五年均值水平；需求端中国原油消费逐步向好，欧美经济虽然衰退预期但实际影响可能有限，另外夏季旅游季来临，全球航空煤油消费将回暖；原油供需局面呈逐步向好态势；美联储货币政策影响下美元指数趋弱。在海外央行货币政策及衰退交易影响下原油及相关产品投资价值逐步显现，建议可给与更多关注，把握中长期布局机会。随着能源股票二季度业绩逐步公布，预计提供能源设备和服务公司表现或相对较好，建议关注未来设备和服务公司未来表现。诺安全球黄金基金：国际黄金价格保持较高波动，本周国际金价从1955美元/盎司最高上行至1978.72美元/盎司，周度收于1961.94美元/盎司，周度表现为+0.34%。VIX指数抬升，美国十年期国债收益率和实际利率窄幅波动，美元指数从低位反弹，资金进一步流出黄金ETF。对于后市展望，预计美联储加息周期进入尾声，年内美国目标利率调整空间有限。美国当前高利率影响或仍将逐步扩散，前期已经造成了多家银行破产等金融市场的扰动，制造业也不断萎缩，后期对服务业以及劳动力市场压力也将逐步加大，美国经济增长仍有一轮下行压力。在美国目标利率发生实际变化前，黄金价格将主要受经济预期和长端利率、以及实际利率走势影响。期间关注美国名义利率与通胀预期变化的节奏，及对实际利率的影响。另外如果美联储领先其他主要央行结束加息，也需关注基准利率走势分化下汇率变化的影响。建议投资者积极关注黄金价格走势，以更好的入场时点把握黄金的投资机遇。诺安全球收益不动产：富时发达市场REITs指数上涨0.44%，表现跑输发达市场股票指数。医疗、零售、办公和住宅类REITs有相对收益。往后看，美联储货币政策对海外REITs市场的影响有望逐步减弱，美联储的加息周期或将进入尾声，7月后美联储继续加息可能性非常有限，加息对REITs公司经营及业绩影响边际收敛。但不应过早预期美联储降息，降息的开启或需更多因素触发，其中包括服务业等经济指标进一步走弱、证券市场的大幅震荡等。对于业绩展望，工业、特种REITs有相对优势。结合对联储货币政策的变化及REITs业绩基本面判断，建议下一轮行情中首选对利率敏感以及估值调整充分、具备较高成长性行业。整体REITs长期配置机会逐步显现，建议投资者多加关注。

金融界2023-07-24

VSTE赛事套利-细分领域的低门槛“躺赢”机会

，7月10日消息，TS Lombard新兴市场宏观策略董事总经理Jon Harrison在一份报告中称，利差可能会继续支撑新兴市场货币。Harrison称其正在做多巴西雷亚尔、印度卢比和印尼盾，做空韩元和泰铢。 Jon Harrison欲利用国际货币汇率差进行套利。他这一行为仍属于“风险套利”的范畴。以期货、外汇或合约等产品进行高杠杆交易，都是极具风险的。而“无风险套利”往往资金门槛极高，动辄千万甚至上百亿的资金才能套取极低的利差。那么，是否“无风险套利”就必须有高门槛，甚至无从参与呢？答案是否定的。金融市场浩瀚无边，在赛事套利的细分领域，VSTE就提出了适合大众参与的“无风险套利”方案！赛事套利平台VSTE如何做到“无风险套利”？ VSTE是一家专注赛事套利的大数据科技公司，拥有最权威的自动策略套利系统，能够实时计算出符合赛事套利的最优组合，并进行投资，无论比赛结果如何，都能从中稳健获利。具体而言，VSTE所做的就是通过其AI技术加持的毫秒级数据比对能力和最权威的自动策略套利系统，智能捕捉全网赛事数据，实时高效计算出最优套利组合。 VSTE的“一键跟投”功能更将AI技术最大化赋能赛事套利，实现更快速，最大化地捕捉投资机会，大幅提高了套利的效率和准确性。赛事投资产品往往自带杠杆，而且各大平台为了平衡收支，会对同一场比赛附加不同的杠杆属性，正因此就出现了“低门槛”的套利机会，用户仅需较低的资金就能把握。无风险套利的利润空间超乎想象在传统金融领域，“无风险套利”看似利差极低，往往可能千分之几，甚至万分之几。但只要出现机会，资本往往都会迅速发现并在极短时间内抹平利差。“无风险套利”的优势就在于其“无风险”和“确定性”收益上，这种机会是十分宝贵的。回归赛事套利方向，或因其属于细分领域，又或是行业发展的需要，目前整体上看，“无风险套利”机会依旧存在。随着未来AI套利的大规模介入，量化投资机构批量入场，参与赛事套利的门槛或将大幅提升。 VSTE立足赛事套利领域11年，员工已超850人，分布于英国、马耳他、新加坡和菲律宾等全球各地，为全球用户提供快速、合规、稳健的套利服务。VSTE已累计提供超过100万场次套利服务，为用户获利超73亿美元！电报@VSTE002 QQ：1091944535 799945723 套利作为一种利用差价获得收益的方法，在金融市场中起着重要的作用。然而，金融领域涉及的内容极其广泛，套利也只是其中一点皮毛。无论是深化对金融理论的理解，还是加强对实际操作的研究，都需要我们时刻保持谦逊和谨慎的态度。赛事套利平台VSTE就像浩瀚金融夜空中的繁星，我们无法遥望所有星辰，却能细细观赏这最亮的一颗。来源：金色财经

金色财经 1评论2023-07-24

Polygon Ventures Sachi ：加密市场目前过于关注基础设施而不是消费者应用

术细节有时仍然做得不够好。您如何看待新兴市场（EMs）在加密货币中的角色？加密货币对于存在通货膨胀问题的新兴市场尤其重要，例如委内瑞拉或阿根廷。这些国家真正理解加密货币的价值，并且相比于发达市场可以轻松获得美元，新兴市场在推动大规模采用加密货币方面有更多潜力。您认为哪些地区的交易活动最为活跃？目前美国仍有一些交易，但 Sachi 看到的亚洲交易要多得多。最近，亚洲项目和基金的活动更加普遍。部分原因是因为美国基金在牛市中过度投资，所以目前没有可分配的资金。而亚洲投资者更具机会主义，通常不喜欢在估值高时进行投资。现在估值较低，他们更愿意配置资金。由于政治风险较小，来自亚洲的项目也多得多。创始人可以采取哪些策略措施来应对当前的监管制度？创始人应保持灵活性，并持开放的态度。鉴于美国当前的监管发展，创始人（至少在短期内）可能不得不考虑迁移的可能性。许多国家开始对加密货币更加开放。迪拜是一个潜力巨大的选择。在与 CZ 的一次采访中，他表示该地区确实希望欢迎加密货币企业和创业者，并进行适当的监管。创始人可以考虑将业务迁至这样的地区。 Polygon 筹集 4.5 亿美元的融资经历如何？一位投资者（Redacted）向 Sandeep 建议/推销他应该为 Polygon 筹集资金。其中一个主要原因是其他 L1 竞争对手刚刚完成了巨额的融资。一开始，Sandeep 对于筹集资金并不太热衷，因为 Polygon 仍然拥有大量资本，但后来开始意识到在战略目的下，拥有知名机构投资者对于公司的价值。重要教训是：一旦获得投资者的承诺，尽快完成交易。尤其是在加密货币这样一个波动性很大、技术发展周期与实际美元价值相关的领域。当市场开始下跌时，投资者的情绪可能会发生显著变化，而且不能保证承诺总是会被兑现。此外，时机也很重要。Polygon 在正确的时间（2021 年末至 2022 年初）进行了融资。 Polygon Venture 目前的投资主题是什么？ Polygon Venture 目前的投资主题是基础设施类项目，如质押（staking）、零知识技术（ZK-tech）和现实世界资产（RWAs）。目前评估下一个新兴的加密货币趋势有些具有挑战性；但随着宏观条件的变化，面向消费者的应用程序（如游戏）的复苏可能性将大大增加。如何应对 RWA 合规性？尽管 RWAs 令人兴奋，但还有待观察的是，在支持机构采用的过程中，去中心化领域需要做出多大的妥协。在传统金融（TradFi）中，了解客户（KYC）非常重要。在加密货币领域，目前还没有很好的方式在本地进行 KYC。也许 Coinbase 的 Base 可以成为在链级别对个人用户进行 KYC 的尝试。 Polygon 还在开发 Polygon ID，该系统利用零知识技术来验证身份，而无需完全披露您的真实身份。对币安镇压有何想法？对于对币安的打击，从长远来看，这对加密货币行业是有益的。在过去几年中，币安的权力过于强大。每个想要成功的项目都必须在币安上市。其他交易所需要在市场份额上赶上，以防止过度垄断和流动性集中。快问快答： 1.您目前最感兴趣的 Web3 游戏是什么？ My Pet Hooligan. 2.您与目前的加密货币背道而驰观点是什么？我们过于关注基础设施，而忽视了消费者采用。 3.加密货币领域面临的最大风险是什么？ USDT 脱钩或与币安相关的监管行动。 4.加密货币最被低估的应用领域是什么？ NFT 门票，使用 NFT 进入俱乐部。来源：金色财经

金色财经2023-07-24

弃投中国国企、转向押注私营企业？历史分析表明：错误布局恐失去16%收益

等以国有企业为主的行业的长期股价相对于新兴市场同行存在约11%的折价，相对于全球同行则有28%的折价。 Guinness Global Investors投资组合经理沙鲁克·马利克(Sharukh Malik)表示，让中国国企减少现金持有量是关键，因为许多国有企业持有多达一半的资产负债表是现金。“这对中国故事来说绝对是积极的，”他说。 “改革还可能以更好的盈利增长和更高的资本回报率的形式出现，从机构角度来看，这是另一个积极因素。” 但中国国企的庞大规模表明，这场运动既不会很快也不会容易。据国家监管机构称，中国拥有庞大的国有企业网络，中央政府直接控制关键行业的 98 家实体。中国国新控股公司高管Chen Jiao表示，尽管2016年至2022年间中央企业的利润增长了115%，但其市值仅增长了12.7%，落后于大盘16%的增幅。 (来源:Bloomberg) 此外，执行改革的政策制定者将不得不权衡相互竞争的利益，因为与大多数投资者不同，国企往往将社会目标置于利润之上。 “很高兴通过可见的关键绩效指标，例如财务指标，即利润增长、净资产收益率、股息支付等，我们看到这种改善，”China Reform Holdings Corp.的Chen Jiao表示。 “但这种协调的可持续性尚不清楚，因为国企议程上的优先事项可能会根据不同时期的不同任务而重新调整，因为他们应该承担更多的社会负担。” Edmond de Rothschild Asset Management基金经理Xiadong Bao 指出：“国企改革是一个长期过程，在中国整体改革史上并不新鲜。” “但它可以点燃一种希望，即更加市场化的方式可能会盛行，国有企业基本面和股东回报政策的结构性改善将有助于提振市场情绪，”他继续补充道。

颜辞2023-07-24

VSTE赛事套利-细分领域的低门槛“躺赢”机会

，7月10日消息，TS Lombard新兴市场宏观策略董事总经理Jon Harrison在一份报告中称，利差可能会继续支撑新兴市场货币。Harrison称其正在做多巴西雷亚尔、印度卢比和印尼盾，做空韩元和泰铢。 Jon Harrison欲利用国际货币汇率差进行套利。他这一行为仍属于“风险套利”的范畴。以期货、外汇或合约等产品进行高杠杆交易，都是极具风险的。而“无风险套利”往往资金门槛极高，动辄千万甚至上百亿的资金才能套取极低的利差。那么，是否“无风险套利”就必须有高门槛，甚至无从参与呢？答案是否定的。金融市场浩瀚无边，在赛事套利的细分领域，VSTE就提出了适合大众参与的“无风险套利”方案！赛事套利平台VSTE如何做到“无风险套利”？ VSTE是一家专注赛事套利的大数据科技公司，拥有最权威的自动策略套利系统，能够实时计算出符合赛事套利的最优组合，并进行投资，无论比赛结果如何，都能从中稳健获利。具体而言，VSTE所做的就是通过其AI技术加持的毫秒级数据比对能力和最权威的自动策略套利系统，智能捕捉全网赛事数据，实时高效计算出最优套利组合。 VSTE的“一键跟投”功能更将AI技术最大化赋能赛事套利，实现更快速，最大化地捕捉投资机会，大幅提高了套利的效率和准确性。赛事投资产品往往自带杠杆，而且各大平台为了平衡收支，会对同一场比赛附加不同的杠杆属性，正因此就出现了“低门槛”的套利机会，用户仅需较低的资金就能把握。无风险套利的利润空间超乎想象在传统金融领域，“无风险套利”看似利差极低，往往可能千分之几，甚至万分之几。但只要出现机会，资本往往都会迅速发现并在极短时间内抹平利差。“无风险套利”的优势就在于其“无风险”和“确定性”收益上，这种机会是十分宝贵的。回归赛事套利方向，或因其属于细分领域，又或是行业发展的需要，目前整体上看，“无风险套利”机会依旧存在。随着未来AI套利的大规模介入，量化投资机构批量入场，参与赛事套利的门槛或将大幅提升。 VSTE立足赛事套利领域11年，员工已超850人，分布于英国、马耳他、新加坡和菲律宾等全球各地，为全球用户提供快速、合规、稳健的套利服务。VSTE已累计提供超过100万场次套利服务，为用户获利超73亿美元！电报@VSTE002 QQ：1091944535 799945723 套利作为一种利用差价获得收益的方法，在金融市场中起着重要的作用。然而，金融领域涉及的内容极其广泛，套利也只是其中一点皮毛。无论是深化对金融理论的理解，还是加强对实际操作的研究，都需要我们时刻保持谦逊和谨慎的态度。赛事套利平台VSTE就像浩瀚金融夜空中的繁星，我们无法遥望所有星辰，却能细细观赏这最亮的一颗。

VSTE赛事套利2023-07-24

基金早班车|碳酸锂期权今日上市，主动权益规模一梯队公募公司：易方达、广发、中欧、富国基金等

1%。受此影响，MSCI亚洲股票指数和新兴市场指数几乎同时扩大了跌幅。 5.中基协日前发布数据，截至2023年6月底，我国境内共有基金管理公司144家。外商投资基金管理公司48家（包括中外合资和外商独资），内资基金管理公司96家。取得公募基金管理资格的证券公司或证券公司资产管理子公司12家、保险资产管理公司1家。以上机构管理的公募基金资产净值合计27.69万亿元。 6.多只指数基金和指数增强基金实施暂停申购或暂停大额申购，最低单日申购上限仅为1千元。多位业内人士表示，指数型基金作为较高流动性产品，实施限购相对少见，多数产品可能会基于基金稳定运作，避免出现跟踪误差的考虑实施限购。 7.证监会对易方达基金申请设立销售子公司、财信基金设立申请及华福证券设立证券资产管理专业子公司，分别提出反馈意见。 8.碳酸锂期货和期权分别于7月21日和7月24日上市，目前锂产业链和碳酸锂生产现状如何？广期所的碳酸锂期货是以碳酸锂的现货作为标的，交易单位合约规模是1吨/手，现在最小变动价位是50元/吨。合约按照月度连续挂牌，交易时间是周一到周五上午9点-11:30，下午1:30-3:00，暂时没有夜盘交易。广期所碳酸锂期货是境内首个碳酸锂期货品种，采用实物交割的形式，对于现货市场具有更好的参与基础。关于碳酸锂的现货市场情况，锂产业链其实也分上、中、下游。碳酸锂的上游资源主要有矿石系（锂辉石和锂云母为最主要的关注点）跟盐湖系；碳酸锂中游主要是用上游的资源进行一次或者二次加工生成锂盐；碳酸锂和氢氧化锂的下游主要对应我们熟悉的锂电材料，也就是和新能源相关度比较高的方向。二、公募二季报公募基金二季报陆续披露，各基金公司管理规模出炉。截至二季度末，基金市场总规模达27.37万亿元，较上季度环比上涨3.74%。具体到基金公司规模方面，易方达基金主动权益类基金规模达3546亿元居首，广发基金2733亿元居次，中欧、富国基金均超2000亿元紧随其后。二季度公募基金十大重仓股分别为：贵州茅台、宁德时代、腾讯控股、泸州老窖、五粮液、中兴通讯、迈瑞医疗、恒瑞医药、阳光电源、晶澳科技。与一季度末相比，中兴通讯、恒瑞医药、晶澳科技二季度新晋前十大重仓股，药明康德、山西汾酒、爱尔眼科退出前十大重仓股。行业配置方面，二季度公募基金增配制造业、电力、热力、燃气及水生产和供应业、信息传输、软件和信息技术服务业等行业，减配科学研究和技术服务业、交通运输、仓储和邮政业等行业。重仓个股方面，贵州茅台稳坐重仓股第一，重仓股市值达830亿元，第二名为宁德时代，重仓市值732亿元。净利润方面，二季度公募基金净利润为-2214.07亿，其中债券型基金、货币市场型基金、另类基金净利润为正，分别为743.84亿、591.76亿、5.52亿元。 “专业买手”公募FOF二季度数据显示，易方达供给改革成为FOF最爱的主动权益基金，有25只FOF持有，合计持有总市值超过8.9亿元。而从环比增持力度上看，易方达价值精选、易方达医疗保健、工银创新动力、易方达供给改革等在二季度获FOF加仓前列。个人养老金基金Y份额规模爆发。截至二季度末，151只个人养老金基金Y份额合计规模已超过50亿元，相较于2022年底的统计数据增长超过一倍，其中，华夏基金、兴证全球基金、易方达基金领先。观察外资公募数据，贝莱德基金狠挖AI概念股；仍处建仓期的富达传承6个月股票A大举买入了食品饮料、消费建材、有国产替代概念的工业股、消费电子，以及低估值的金融板块。三、基金预警因部分产品存在宣传预期收益的行为，浙江证监局决定对同花顺基金销售公司采取出具警示函的行政监管措施。浙江证监局同时对温州银行、杭州银行采取责令改正措施，涉及问题也与基金销售业务相关。四、宏观产业目前全国已有21个省份公布上半年经济数据。从总量来看，广东、江苏上半年GDP成功突破6万亿；从增速来看，上半年已有11个省份经济增速超过全国水平5.5%，其中上海增速最高，达到9.7%。国务院常务会议审议通过《社会保险经办条例（草案）》。会议指出，要加强社会保险基金监管，加强制度机制建设，严格各环节管理，依法严惩侵占挪用、骗保套保等违法违规行为，确保基金运行安全。国家发改委表示，支持香港进一步发挥国际航运中心和国际航空枢纽作用，推进“一带一路”基础设施“硬联通”；支持香港进一步发挥国际金融中心和国际贸易中心作用，助力“一带一路”规则标准“软联通”。国家金融监管总局进一步放宽境外机构入股金融资产管理公司（AMC）准入条件，允许境外非金融机构作为金融资产管理公司出资人，取消境外金融机构作为金融资产管理公司出资人总资产要求。福布斯发布报告指出，中国独角兽企业数量增速在经历三年疫情后再次超越美国市场，显示出更强的韧性和活力。目前，美国仍然拥有最多的独角兽企业，数量达到768家；中国紧随其后，有394家独角兽企业。阿里巴巴董事会主席张勇发布致股东的信称，云智能集团将通过向股东分派股息从阿里巴巴集团完全分拆并完成独立上市；菜鸟和盒马都将寻求各自独立上市；国际数字商业集团将寻求独立对外融资。麦当劳计划斥资逾10亿澳元（合6.73亿美元）在澳大利亚开设和翻新门店，这是该公司自上世纪90年代以来在澳大利亚的最大扩张计划。瑞幸咖啡新加坡星耀樟宜机场店开业。该门店位于机场星耀樟宜购物中心，比邻星耀樟宜室内大瀑布、森林谷、星空花园等机场人气景点，是瑞幸咖啡目前在新加坡最大的门店。目前瑞幸咖啡在新加坡的门店已达9家。据灯塔专业版实时数据，截至7月22日，2023年暑期档（6月1日-8月31日）总票房（含预售）突破100亿，刷新了中国影史暑期档最快破百亿的纪录。其中，国产电影《消失的她》、《八角笼中》、《长安三万里》暂列暑期档票房榜前三名。

金融界2023-07-24

市场共识又错了？两大力量强势支撑美元料不会持续贬值

其是发展中国家，美元疲软是一个好消息。新兴市场的美元债券发行量在2022年达到了11年来的最低点。而前沿市场，则在2021年只发行了不到100亿美元的美元债券，比2020年的300亿美元还低。然而，这些国家现在面临一个问题，他们是否有理由相信美元的下跌趋势会持续下去。要了解这一点，首先需要考虑导致美元下跌的原因。近期的抛售是由7月12日公布的美国通胀数据引发的，数据显示6月份消费者价格同比仅上涨3%，仍然高于美联储的2%目标，但却是两年多来的最低水平，也低于分析师的预期。投资者现在要问，美联储是否即将宣布在对抗通胀方面取得胜利。另一个导致最近通胀率下降的原因是美国以外地区的通胀率下降速度更慢，尤其是英国和欧元区。即使在低通胀的国家日本，5月份的消费价格同比上涨了3.2%，高于一个月后美国的数据。这些国家的央行行长们可能面临更多的加息压力，更高的利率将导致投资者将资金从美元资产转向收益更高的货币。第三个原因是美国经济增长乏力。今年，美国国内生产总值预计仅增长1.3%。资产管理公司Eurizon Capital的任永力(Stephen Jen)几十年前首次提出了"美元微笑曲线"的观点。这个理论认为，当美国领先世界时，美元会随着投资者的涌入而走强。但当美国经济陷入低迷时，美元同样会走强，因为低迷的美国经济会威胁全球金融稳定，反过来又增加了对美国安全国债的需求。然而，任永力认为，美国经济增长乏力，使得美元在"微笑之中"，这预示着美元可能会走软。确实，推动美元走弱的因素不确定性较大。每一种因素都有可能突然逆转，导致美元再次走强。例如，如果美国的通胀比预期的更加坚挺，并且不再急剧下降，美联储的政策制定者已经明确表示，他们愿意继续积极地提高利率。此外，尽管美国经济迄今表现出了惊人的韧性，但仍有可能在更高利率的重压下放缓。实际上，其他富裕经济体可能只是比美国晚几个月而已。 2021年，美国的物价上涨速度比其他地方更快，美联储在第二年开始加息的时间也早于大多数央行。英国7月19日公布的最新通胀数据显示，6月份物价同比上涨7.9%，低于预期的8.2%。无论投资者认为通胀飙升是由供应方因素的短暂爆发造成的，还是货币和财政政策的慷慨造成的，他们都会认为其他地方的通胀很有可能会追随美国的下行趋势。如果这种情况真的发生，那么美国和世界其他地区的货币政策将更加相似。全球形势也将与美元在2014年底和2015年全年大幅反弹以来的形势相似（近几年除外）。现在和当时一样，美国经济强于竞争对手，美国股票也比其他地方的股票更受青睐。有了这两大强势支柱，很难想象美元会明显走弱。

市场焦点2023-07-24

浅谈Web3协议层价值：从经济模型中挣钱或是低成本服务社区？

释一下。如果你的生活依赖于在比特币，在新兴市场上支付相当于一周收入的转账费用是可以接受的。但是不是一旦手续费提高，就不是人人就能接受的了。比特币的不可变性和去中心化是人们愿意支付高昂溢价的特点。比特币的费率是由以下因素证明的：网络的 Lindy 效应；其去中心化和不可变性。但是当你引入由中心化机构发行的稳定币时，市场将重新定价对协议的支付意愿。这就是为什么 Tron 是稳定币活动的中心。下面是一种量化的方法。上周在以太坊上的平均 USDC 转账金额接近 6 万美元。在 Arbitrum 上，这个数字下降到 9 千美元。而在 Polygon 上，只有 1500 美元。在这里使用“平均”作为度量标准可以进行辩论，但假设是随着费用的下降，交易金额低于 100 美元的交易变得可能。我试图说明的观点是：我们假设随着交易数量的增加和交易成本的增加，协议变得更有价值。但是高昂的成本往往会破坏用户集中在单一网络上的网络效应，并随着时间的推移将他们驱使到其他地方。这就是为什么新兴链上的 dApps 从来没有达到创造足够费用的临界速度。当你今天在以太坊上推出一个 DeFi 产品时，你正在利用那些通过 ETH、ICO 繁荣、NFT 繁荣和 DeFi 繁荣积累财富的用户的网络效应，以及允许人们进行交易、借贷和借款的强大基础设施。当你在新的热门第二层解决方案上构建时，你希望用户将他们的资产桥接并使用你的产品。这就像在一个新的国家建立业务一样。当然，你面临的竞争较少，但用户也较少。这就像在火星上经营唯一的星巴克一样。有趣吗？可能。能赚钱吗？可能不。社区作为护城河我们一直在深入思考 Web3 中的护城河是什么。因为与其他行业不同，加密货币中的大多数应用程序以两个特点而闻名。开源：你让任何人都能复制你所构建的东西；资本流动：你允许用户随时带着他们的资金离开。尽管具备这两个特点，Uniswap、Aave 和 Compound 多年来在它们所做的事情上保持了相对的优势。多个 DeFi 产品曾经复制了 Compound，但在这个最终遭遇了惨败。那么这些产品的护城河是什么呢？在这个行业中，护城河最简单的衡量标准是流动性。如果你是一个资本密集型产品，流动性就是可用于促进产品交易的资金量。如果你是一个消费者应用程序，比如游戏，流动性就是关注度。在这两种情况下，推动流动性或资本的关键因素是社区。所以在 Web3 中，唯一真正的护城河就是社区。而使早期社区参与者保持留存的是资本激励或产品效用。像 ChatGPT 这样的显著改善用户体验的产品并不需要为用户提供激励就能吸引他们。区块链技术使得应用程序偶尔也能产生类似的魔力。DeFi 在 AMM 和无许可借贷的黄金时代跨越了这个鸿沟，于 2020 年 6 月焕发生机，这是一个我们怀念的时代，称之为“DeFi Summer”。一个寻求通过空投快速赚钱的大量用户群可能看起来像一个社区。但实际上并不是。从长远来看，这对网络来说是一种“成本”，因为如果你想维持价格，购买代币的买方必须为他们提供足够的流动性。例如，昨天有消息透露，Arkham Intelligence 钱包中持有的代币中有 93% 立即被转移。那些出售的成员是社区成员还是对网络的一种成本？如果他们有战略性地回购，他们可以成为社区成员。但只要他们不需要代币来使用平台，他们就没有回购的动机。他们可以将这笔钱分配给其他数百个代币。Compound 和 Uniswap 等 DeFi 产品不仅拥有代币持有者社区，还有成千上万的个人将数十亿美元留存在他们产品的流动性池中。你可以复制他们的代码库，但如果没有建立一个坚定的社区，你无法在足够长的时间内复制他们的流动性池。资本激励有助于长期保留社区。资本激励可以是以代币形式给予用户在网络上执行功能的回报。例如，提供 Filecoin 存储的人会因为他们的贡献而获得代币。早期加入网络也是资本激励积累给用户的另一种方式。比特币和以太坊在这方面是相似的，因为它们的早期采用者通过早期参与和持有耐心积累了丰富的财富。用户的资本配置需求通过共享文化得以超越。Bored Apes 以及我们在上一次牛市中在 Twitter 上看到的众多 GMs 或 WAGMI 就是其中的一个例子。文化有助于个体对齐其身份，并使个体更长时间地保持在其中。文化无法以可量化的方式衡量，但我们在 EthCC 或 Solana 的 Hackerhouses 周围看到的兴奋就是其中的一个例子。它为个体提供了一种机制，使其能够在不投入资本参与对话的情况下建立、联系和构思。协议不能仅凭氛围运行，你需要人们来在其上构建。开发者是文化和资本相结合的方式，有助于长期保留用户的工具。如果将协议视为一个国家，开发者构建的实用工具将使用户（公民？）长期留在网络上。协议可以收取费用，就像高速公路可以收取通行费一样。但如果费用过高，它们将驱使用户转向其他地方。通过这种视角来看，很明显，如果用例与消费者相关，协议可能根本不是为了赚钱而设计的。 Web3 中的护城河是由用户长时间坚持使用网络来促进应用程序中的经济交易而形成的。每个网络都有相同的一组使用相同代码但具有不同品牌的 dApp，并单独销售“更低交易费用”的理念作为独特卖点。我们很快将拥有去中心化的生态系统，用户的注意力也将分散。的确，资本将通过交易所在短期内流向这些生态系统，因为用户进行交易，但它们很快将变成像 EOS 一样的死城。在现实世界中，你无法复制一个国家。没有机制可以在国境内扩大土地面积（没有暴力或经济一致性）。这就是为什么人们被迫集中在中心枢纽的原因，这些中心枢纽在历史上一直是港口。伦敦、孟买和香港在这方面都是相似的。人们的集中有助于推动城市内的网络效应。租金飙升，但这意味着更快的杂货和更好的服务。在数字领域，由于知识产权的运作方式和产品套件的扩展，用户被迫集中在一个生态系统中。谷歌推出其搜索引擎、Gmail（2004 年）、Android（2005 年）、Youtube（2006 年）都促使我们对该生态系统的粘性增强。注册 Gmail 的用户不可避免地进入 Alphabet 的其他产品套件。苹果和 Meta 也有类似的战略，将用户集中在其生态系统内。苹果通过拥有从硬件到支付的整个堆栈将其推向极致。集中用户群体有助于实现规模经济。我之所以提到这一点，是有原因的，而这归结于开发者。如果我为早期协议和 dApp 绘制一个需求层次结构，它将如下图所示。你需要开发者来：形成代码；资本投资；吸引用户。没有代码，我们只是在原地打转。自从 2000 年代初以来存在的风险投资公司非常强调开发者。这是因为开发者数量是可能在协议上发生的经济活动的精确衡量指标。假设你购买了一部 iPhone 是因为它的相机。很有可能你最终会购买一个帮助你在设备上编辑图像的应用程序。因此，你最初的决定（相机）推动了二次购买（应用程序）。随着每个新的应用程序的出现，生态系统变得更加强大，因为用户可以使用的产品套件扩大了。购买设备的价值主张不再仅仅是相机，而是整个向用户开放的生态系统。在互联网的早期阶段，这种变化也很明显。人们并不是订阅了“互联网”。在他们的心中，他们是在订阅一个总结互联网上发生的事情的网页。但只有当人们意识到他们可以发送电子邮件、给他们在学校喜欢的人发送尴尬的短信时，开放互联网才得以发展。现在想象一下，如果有 20 个不同的互联网在竞争，每个互联网都有它们的上市股票，以及完全不同品牌和交易费用的应用程序变体。消费者会感到困惑，互联网也不会成为今天的样子。这就是我们在 Web3 原生协议中所处的位置。价值捕获协议需要大量的用户流动性来支持其上层的新兴应用程序。在 Rollup 升级时代，每个人都有能力假装成下一个 L2（第二层扩展解决方案）。但是，随着每个新的协议出现，我们分散了 Web3 原生产品的用户数量。可能会出现这样一个时期，用户不知道他们工具背后的链或堆栈是什么。但我们还没有到那个时候。在此期间，希望每个协议都能获得与成熟的 dApp 一样多的费用可能是错误的。第一代区块链 dApp 是资本密集型的。下一代可能是注意力密集型的。目前还没有大规模的 Web3 游戏，因为我们更看重交易而不是优秀的游戏。区块链本质上是金融基础设施。因此，可以合理地假设每个用户都希望进行交易。但这种思维方式在一定程度上阻碍了行业的发展。所有这些让我想知道什么是“价值”。代币，如股票、游戏物品和其他流动资产，总会有溢价。根据人群的希望或恐惧，这种溢价可能会上下波动。至少八个世纪以来，投机一直是金融市场的推动因素。我怀疑我们不会很快改变人类行为的这一方面。对于创始人来说，信息非常明确。你可以通过推动叙事来赚钱，即使协议费用或使用率不足。Meme 代币就是这种情况的一种极端版本。另一种方式是构建一个能够产生费用并具有合理倍数的 dApp。Aave 和 Compound 已经发展成为具有这种特点的平台。这两种方式都需要大量的工作。我们见过的最好的创始人能够推动叙事和平台使用，只有一方面通常会导致灾难。提供无与伦比的核心实用性的协议或应用程序由于其粘性而可能具有更高的接受率。这就是 Peter Thiel 所说的“竞争是给失败者的”观点的体现。市场细分越拥挤，新进入者能够获得更高接受率或粘性用户的概率就越低。所有这些只考虑了用户集中度。那么协议经济学呢？ Anagram 的 Joe Eagan 在这里提出了一个很好的类比。最好的协议有一种像亚马逊一样的行为激励机制。亚马逊在很长一段时间内几乎没有盈利，但内在的网络效应在长期内得到了回报。亚马逊上最广泛的卖家与最大的买家群体相遇。从长远来看，任何“成功”的协议都可能具有类似的属性。费用极低，并在此之上构建了最广泛的应用程序，因此用户无需通过其他地方即可完成日常功能。这种协议的变现可能是通过其在区块链上留下的数据的丰富性来实现的。这种情况可能是协议在没有代币的情况下推出。它可以以美元收取费用，而不是为新的原生资产收费。想象一下，用 USDC 支付 0.0001 美元的交易费用。用户可以从当地商店每完成 10, 000 次交易后，就会有一美元“充值”到他们的钱包。但问题在于，大多数基础链无法做到这一点，因为它们的原生代币在其安全模型中是必需的，而且我们不太清楚这样的协议如何盈利。这样的协议可以呈指数级扩展，而无需像今天的以太坊那样，每次协议使用量激增时用户都需要花费大量资金。如果我们相信区块链是交易的基础设施，并且互联网上的所有行为都将成为交易，我们可能不可避免地需要低成本的协议和固定成本。或者，我们可能最终会拥有 50 个新的 L2，每个都有极高的估值，因为市场喜欢新鲜事物。市场可以促进两者，这也许就是其中的美妙之处，既有实用性，也有投机。来源：金色财经

金色财经2023-07-23

MSCI：周五印度股指突然暴跌是由于技术问题

1%。受此影响，MSCI亚洲股票指数和新兴市场指数几乎同时扩大了跌幅。

金融界2023-07-22

态度180度大转弯！木头姐宣布清仓中国股票：特别担心中国的房地产市场

疫情的初步反应印象深刻，她对中国和其他新兴市场的敞口在2020年达到了约25%。 “我们观察了世界各地的财政和货币政策反应，对中国的克制印象深刻。他们没有在这个问题上砸钱。他们在应对货币和财政政策方面非常自律。” 这位创新投资者表示，在中国开始通过打击超级富豪和科技行业来加强对经济的控制后，她改变了对中国的立场。这位受到广泛关注的投资者表示，她特别担心中国的房地产市场，因为中国在经历了十多年的快速扩张后，背上了巨额债务。 “它促成了大约15年的两位数实际GDP增长……这样的增长可以掩盖很多罪恶，”伍德说。“而这些罪恶通常涉及债务，尤其是在房地产领域，我们确实认为中国正面临这方面的清算日。” ARK金融科技创新ETF (ARKF)仍然持有中国电子商务公司京东的少量股份，但它已经抛售了拼多多和腾讯等其他中国公司的股票。不过，她表示，随着中国克服了困难时期，市场进入新的牛市周期，她可能会增持与中国相关的股票。伍德说:“在牛市期间，我们将更加多元化，特别是在我们有更多的IPO，以及我们重新考虑我们在集中战略中放弃的一些公司的时候。” 到目前为止，她的旗舰基金今年表现出色，她的主要资产从利率上升引发的大幅亏损中反弹。2023年，ARKK上涨了50%以上。

财经风云2023-07-22

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