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黄岳：人工智能催化不断，芯片、游戏怎么投？

大家也不需要急于行动，未来大家可以通过指数基金，比如计算机软件等相关的指数基金，以一键式的方式布局相关的应用标的。可以关注通信ETF(515880)、计算机ETF(512720)、软件ETF(515230)。五、人工智能对于游戏行业的影响主持人：接下来，我们来讨论一下近期热门的游戏行业。最近，受人工智能的推动，游戏行业再次蓬勃发展。我们看到有消息称英伟达宣布为游戏提供定制的AI模型代工服务。那么我想请问黄总，您能否简单分析一下，这对游戏行业会有怎样深远的影响呢? 黄岳：好的，人工智能视觉领域对整个人工智能领域来说非常重要。目前，我们能做到的是，比如说我们的监控摄像头，它们肯定应用了人脸识别等人工智能算法。但是目前我们现有的技术主要是基于识别，而非创造。然而，随着大型模型的出现，许多与生成图像相关的技术难题也得到了突破。因此，大型模型在本质上是一种语言模型，但它似乎在任何领域都有良好的效果。因此，人工智能领域已经发展到基于大型语言模型的架构，再结合我们自己细分产业的小型模型。这样一来，对算力和其他要求的需求就不那么高了，我们可以更好地满足具体的业务需求。 1、降低成本就游戏制作而言，图像是人工智能可以替代的最大业务场景之一。许多行业都有类似的特点，比如律师、金融分析等，他们都有一个大哥指导一群人去完成工作。类似的情况也存在于广告、媒体和游戏等领域。大哥充当架构师或领导者，提供创意，包括广告、视觉效果、音效以及剧情等方面。在这个过程中，又会有专注于各个细分领域的专家提供创意。创意确定后，便需要一群码农去实现，将创意付诸实践。在这个过程中，不断进行迭代。在广告领域，我们经常会听到关于客户版本的笑话，如1.0版、2.0版、3.0版，甚至可能一直修改到10.0版，最后又回到1.0版。这些环节都可以被人工智能替代，但大哥是不可取代的，因为他负责提供创意，并且拥有丰富的经验。然而，人工智能在大哥的创意落地这一环节可以极大地降低成本，而且人工智能不会编写一些讽刺客户或制造笑话的内容。在游戏中，视觉创造和剧情创造等方面都可以借助人工智能完成。大哥可能会提供一些场景需求，如阴冷的色调和悲伤的气氛，同时需要悲伤的音乐。这时，人工智能可以创造相应的视觉和音效场景，并且通过对话形式进行进一步加工和修改，这种沟通成本非常低。因此，在游戏领域中，人工智能主要体现在降低成本和提高研发效率方面。 2、提升游戏体验此外，人工智能还有可能提升某些游戏的体验，例如游戏中的非玩家角色(NPC)和对话机制。现有游戏中的NPC和对话机制基本上都是基于预设脚本运行的，但未来我们完全可以使用人工智能进行互动，这将带来创造性的互动体验，符合元宇宙的理念。元宇宙的核心理念是在虚拟场景中能够进一步创造新的虚拟场景，而不仅仅基于预设脚本。未来，我们有可能通过人工智能的方式实现更加生动活泼的互动体验，这将是一种本质上的区别，即预测性和非预测性之间的区别。因此，我认为当前游戏领域最成熟、最明显的应用是降低成本。至于我之前提到的进一步应用在互动领域或其他领域，我认为还有待挖掘，但我们也可以看到它们的一些远期目标。主持人：那么是否会出现游戏公司在降低成本和提高效率后加速内卷的情况，类似于光伏行业出现的情况，包括成本降低后带来的问题?在面对这种情况时，哪些游戏公司具有更高的竞争力，能够更好地应对这种情况? 黄岳：我认为有两个方面。首先，那些能够加速应用新技术的公司在短期内会具备竞争优势，因为它们的研发效率和成本都大幅度降低。所以这些公司在短期内会更具竞争力。但更重要的是，我认为游戏和影视等创意产业最核心的部分仍然是创意。也就是说最核心的是人，而我之前也提到过，人是无法被人工智能取代的。包括我们国内的游戏技术，比如视觉技术和游戏引擎等核心领域，与国际上的龙头当然有差距，但是的差距可能没有大家想象的那么大。尽管国内游戏产业还没有出现像国际上的AAA级游戏巨头，除了最近一些非上市公司推出了一些优秀的游戏。但我认为我们与国外游戏巨头的差距其实主要还是在创意和人才方面，这些是无法被取代的。所以我觉得人工智能无需过度担心，就像光伏行业竞争加剧一样，我认为短期内加剧的是效率上的竞争，即降低成本。比如，过去可能同时只能支持3个或4个项目的研发，但成本降低后，我可能同时支持10个或20个项目的研发，毫无疑问，我具备了自己的优势。然而，最终哪个项目能够成功，实际上仍然取决于核心人才、创意、细节甚至运营等因素，这些很难被人工智能所取代，这才是该行业最本质的部分。六、游戏板块如何投资主持人：目前投资者比较关注的是游戏行业已经涨得相对较多了，现在还能否进入?此外，人工智能还有其他板块可以让我们更从容地布局吗? 黄岳：好的，整个人工智能相关的板块，我觉得涨势都比较强劲。如果一个板块涨得不多，那说明它并不是核心板块，这是毫无疑问的。我们可以看到，在人工智能领域最早被炒作的是计算机，因为大家都在关注应用方面。但后来发现，目前还没有哪个应用能够真正做出来，而且大多数应用可能与人工智能结合的场景并不像大家想象的那么多。因此，市场开始炒作算力(芯片领域)，但很快发现国内的芯片并不行，于是又开始炒作通信板块，然后又回到了应用方面。因为游戏作为应用领域最具观察性，人工智能在游戏应用领域取得了成功。所以我认为市场反应是非常有效的，如果一个板块涨得不多，那肯定不是最核心的板块。我们也可以这么来理解为什么游戏以及其他与人工智能相关的板块涨幅比较大。首先，我觉得它们绝对不是一年就能完成炒作的行业，可以拿新能源汽车做个对比。它们基本上需要三四年的大行情。第二，我们需要考虑我们的策略，就是在这样的大行情中，我们如何入场和布局? 1)我们需要看一下自己之前是否已经有仓位，如果已经有仓位，我觉得你就可以静观其变，不需要再进行调整。这是第一点，因为虽然短期涨幅很大，但如果你看月线图，会发现它自2015年起已经下跌了8年，现在才迎来一个季度内非常大幅度的反弹。你可以看月线图，或者看年线图，相比于2015年甚至是2016年、2017年，它的高度远远没有恢复，所以我觉得你更多的是对日线图上的高点开始担心。然而，这也是因为经历了长达7到8年筹码的出清，整个估值的下降，才以换来这么大幅的反弹。所以，如果是长周期的投资者，而且也已经有持仓的，完全没有必要去折腾了，这是第一类。 2)第二类投资者是指那些没有持仓或者持仓成本较高的人。对于这些投资者，我觉得他们不需要太着急，可以稍作等待。因为在这个季度，行业已经上涨了90%，如果你调整了30%到40%甚至更多，这是很正常的。即使未来预期是3倍或5倍的涨幅，但如果在一个季度已经达到了1倍的涨幅，调整30%到50%是非常正常的。但如果你在高位买入，调整了50%，那你需要上涨100%才能回本，上涨和下跌是不对称的。所以我认为如果你看好这些板块，可以分批购买，而且不要在它已经涨了很多的时候再去买入。比如说计算机和通信板块，它们从顶部回调的幅度已经相对较大，而游戏板块从顶部调整的幅度相对较小，大概只有10%到20%的范围。从中长期的角度来看，我觉得你是可以购买的，但在短期内应该分批购买。我们可以先买入一部分试水，因为毕竟长周期的行情需要先试水，然后逐步增加仓位。那么关于加仓的周期，你可以设置为一个季度，或者3个月，或者6个月。将资金在3个月或者6个月的时间区间内分批购买，可以每个月购买一点，或者每周购买一点，平均分配购买。不要试图准确把握它的拐点，因为我觉得这非常困难。所以如果你现在还没有入场，或者已经被套住并且希望降低成本，我认为这种方式比较适合，也不要太激进。可以关注游戏ETF(516010)、游戏沪港深ETF(517500)。七、新能源赛道还有机会吗主持人：感谢黄总的解答。目前市场上有三个热点板块，分别是人工智能、中特估和新能源。这三个板块相互关联，可以说是彼此的血包。很多投资者之前可能在新能源的配置相对来说比较多，而在人工智能的配置相对较少。在下半年，我们对于人工智能的配置是否需要逐渐提高，同时新能源的配置是否需要降低，请问黄总怎么看这个问题? 黄岳：从一季度报告中可以看出，新能源配置比例正在下降，而人工智能相关配置比例在上升，这种资金流向的趋势可能是中长期的趋势，而非短期的。目前来看，新能源的估值水平相对较低，具有相对较高的性价比。属于跌出来的性价比。虽然新能源可能具有一定的周期性，但它仍然是周期中中增长较高的板块。在整个A股市场，要找到每年增长百分之二三十甚至更多的板块是非常困难的，所以其实新能源的标的还是比较稀缺的。而且新能源板块具有良好的景气度和政策支持，这种板块非常稀缺。包括其内部的储能和光伏等领域，未来的需求仍然很好。而且随着马斯克在中国的合作，储能很可能成为未来与中国政府合作的一个重要领域。总体来说，新能源在经历了一轮大幅下跌后，我认为都是可以买入和配置的。但新能源这个板块要走出趋势性行情也比较困难，不是因为这个板块不好，而是因为从博弈的角度来看，它的筹码结构不好。目前公募基金仍然在新能源板块中有很高的配置比例。我觉得如果新能源要走出下一波强势的趋势性行情，可能需要等待公募基金在新能源板块的配置比例至少降低到普通水平，才有可能出现强势的趋势性行情。但是没有趋势性的行情，并不代表这个板块没有机会。对于新能源汽车板块来说，往往是一个超跌反弹的机会。就像白酒板块一样，白酒在2021年左右达到指数高点时也面临了很多负面信息，包括政策和库存等方面的负面信息。尽管在2021年之后，白酒整体呈下降趋势，但每次反弹的空间和时间都相当长。因此，我认为新能源汽车仍然是一个具有较强操作性的标的。然而，要走出趋势性机会比较困难，它更多的可能是在估值较低、经历了长时间下跌且下跌幅度较大之后逐渐配置尝试一下，然后在反弹后逐渐减仓。可以关注新能源车ETF(159806)。八、中特估板块如何配置? 主持人：最后跟我们聊聊中特估这个板块。黄岳：对于中特估这个板块，我认为它主要反映了两个维度。首先，它在一定程度上对标了海外的ESG(环境、社会和公司治理)概念。海外的ESG发展包括社会、企业治理和环境等方面，虽然与企业盈利似乎没有直接关系，但它实际上是基于共同的价值观形成的理念。在形成理念之后，大量机构资金开始实践这一理念，例如保险资金和养老金强制要求配置，也发行了大量的指数基金并购买相关标的。在购买之后，它反而成为了一个阿尔法因子，成为了有效的分析工具。因此，我认为中特估未来是否能够真正成为中国特色的估值体系，可能需要参考海外的ESG概念。例如，我们的养老金和保险机构是否会强制要求按照这一价值观进行配置，或者至少按照这一价值观筛选标的。在被动指数基金方面，今年以来中特估相关的指数基金发行数量不少，过去几年也有很多。然而，中特估能否真正成为中特估，我认为还需要观察两个方面：一是共识，二是是否有真金白银的增量资金流入。短期来看，当经济的不确定性较高时，人们更关注企业的盈利能力。整体而言，国有企业的盈利能力相对于民营企业来说在周期下行时更具抗压能力，因此它们有自己的一定价值。在中特估中，我建议大家关注一些盈利能力较好的中特估，比如炼化和运营商等，它们都属于盈利能力突出的中特估公司。然而，对于一些具有博弈成分或者盈利持续性不太明显的中特估，我认为可能需要稍微谨慎一些。因为这些公司除非它们的估值已经上升，如果它们的估值没有上升，并且无法看到盈利或盈利的持续性，我认为它们可能就没有那么可靠。因此，我认为还是要关注中特估中具有盈利能力的板块。可以关注央企共赢ETF(517090)。此外，还有一些成长类的板块，大家可以关注军工。军工本质上也是中特估的一个板块，但军工今年以来一直没有什么出色表现。最近也有一些中特估和央企科技成长类的指数基金要发行，其中包含了40%的军工成分股，因此势必会带来一定的增量资金。可以关注军工ETF(512660)。总体而言，我认为大家可以关注偏科技类的中特估，包括与运营商、算力相关以及数据资产相关的板块，这些板块具有业绩预期。另外，军工也是可能吸引增长资金的板块。在传统行业领域，我认为中特估可以关注炼化，相对而言资产质量较好。炼化方面，我们从俄罗斯采购原油相对于市价是打折的，成本降低了，这将利益转移给了我们的炼化企业。因此，我认为重点关注这些方面可能会比较有利。本条资讯来源界面有连云，内容与数据仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略提供为有连云。

有连云2023-06-05

纳斯达克科技（017093）第一大成分股英伟达，市值触及1万亿美元！

超级计算机的发布，景顺长城纳斯达克科技指数基金（017093）第一大成分英伟达（NVDA）开盘大涨超7%，市值一度突破1万亿美元，成为美股有史以来首个市值触及1万亿美元的芯片公司。在人工智能新浪潮中，英伟达已经占据了第一排的有利位置。近期英伟达的“高歌猛进”带动纳斯达克科技市值加权指数连续三个交易日上涨。截至2023/5/31，英伟达在该指数中权重提升至15.48%。（数据来源：纳斯达克官网）景顺长城纳斯达克科技指数（QDII）（A类：017091、C类：017093）紧密跟踪纳斯达克科技市值加权指数，且是目前市场上唯一跟踪该指数的基金，可以作为配置美股科技的有效工具，值得关注！本条资讯来源界面有连云，内容与数据仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略提供为有连云。

有连云2023-05-31

提前于2023年6月9日结束，泰康中证科创创业50指数基金提前结募

2023年5月31日，泰康基金发布关于泰康中证科创创业50指数型发起式证券投资基金提前结束募集的公告。泰康中证科创创业50指数型发起式证券投资基金（以下简称“本基金”，基金简称及基金代码：泰康中证科创创业50指数A：017495；泰康中证科创创业50指数C：017496）经中国证监会证监许可[2022]2708号文批准，已于2023年4月28日开始募集，原定募集截止日为2023年7月27日。为充分保护基金份额持有人利益，并有利于未来基金的平稳运作，根据《泰康中证科创创业50指数型发起式证券投资基金基金合同》、《泰康中证科创创业50指数型发起式证券投资基金招募说明书》及《泰康中证科创创业50指数型发起式证券投资基金基金份额发售公告》的有关规定，经本基金管理人泰康基金管理有限公司（以下简称“本公司”）与本基金托管人招商银行股份有限公司协商一致，决定将本基金的募集期提前于2023年6月9日结束，自2023年6月10日（含当日）起不再接受认购申请。基金的投资组合比例为：本基金投资于股票资产的比例不低于基金资产的90%，投资于标的指数成份券和备选成份券的比例不低于非现金基金资产的80%；本

有连云2023-05-31

基金早班车|新能源赛道何时翻盘？“史上最严”私募备案新规5月正式发布，本月无一家证券类私募完成备案

具箱。自2013年起，广发基金布局债券指数基金，目前已构建了覆盖短、中、长等不同久期风格，涵盖利率、信用等不同券种的较为完备的债券指数产品线。数据显示，截至3月31日，广发基金旗下共有7只债券指数产品，规模合计超280亿元。　　具体而言，短久期产品，广发基金布局有广发1-3年国开债和广发中债1-3年农发债，两只产品成立以来的4个完整自然年度均取得正收益，过往年度回报在2.3％-3.8％之间，稳定跑赢货币市场基金平均收益，对流动性需求稍宽松的投资者可以将其作为货币市场基金替代中较优的替代产品。　　中久期产品，广发中债1-5年国开行和广发中债农发债总指数在多数市场环境中的收益表现均占有一定优势，适合作为中长期投资者进行资产配置时考虑的工具，同时也可作为短期纯债型基金的替代工具，满足投资者的交易或配置需求。　　长久期产品方面，广发7-10年国开行在债市牛市行情中表现突出，2018年收益率曾高达12.46％，2018年-2022年连续5年收益跻身全市场债券指数型基金前十；基金弹性相对偏高，适合作为交易工具，供具备债券择时能力的投资者在债券牛市中力求高收益回报。　　信用债指数基金方面，广发央企80主投高等级短期信用债，投资组合具有短久期、高信用的风格特征。相较于市场上其他短久期利率债指数基金，基金的收益和回撤表现均具有一定优势，可作为短期纯债型基金的替代工具，满足投资者的交易或配置需求。　　　　　　三、宏观产业　　中国载人航天工程办公室副主任林西强表示，我国载人月球探测工程登月阶段任务已启动实施，计划在2030年前实现中国人首次登陆月球。另外，神舟十六号载人飞船瞄准5月30日9时31分发射。　　英伟达宣布推出AI超级计算机DGX GH200，搭载256颗Grace Hopper超级芯片，支持万亿参数AI大模型训练。相较2020年推出的上一代DGX A100，内存扩大近500倍。英伟达同时还推出面向游戏的定制AI模型代工服务，可用于构建和部署定制的语音、对话和动画AI模型。英伟达股票近来持续飙升，目前市值超9600亿美元，逼近1万亿美元。　　周一美国股市因阵亡将⼠纪念⽇休市一日。欧股主要股指收盘小幅下跌，德国DAX指数跌0.2％报15952.73点，法国CAC40指数跌0.21％报7303.81点。英国股市因春季银行假日休市一日。　　据中央气象台，预计未来三天，四川、重庆、陕西等地有较强降水，局地有大到暴雨。华南大部、江南大部、贵州南部、云南北部和南部、四川南部等地有35℃以上高温天气，部分地区可达37~39℃，局地40℃。　　四、新发基金

金融界2023-05-30

游戏、电力板块走强涨幅居前，多只相关ETF涨超2%

涨。相关ETF——南方基金电力ETF指数基金（560580）上涨2.88%，广发基金电力ETF（159611）上涨2.86%，华泰柏瑞基金电力ETF（561560）上涨2.82%。中信证券认为，预计2030年中国碳排放将达到116亿吨的峰值，是实现碳中和的关键里程碑。未来十年，非化石能源将首次成为增量能源需求的主力。实现碳中和的途径主要包括：电力生产清洁化，发展氢能源，交通和工业的电动化/氢能化及碳捕捉四个方面。2060年的中国将有以下变革：借助光伏、风电装机增长，电力系统将实现完全脱碳。本条资讯来源界面有连云，内容与数据仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略提供为有连云。

有连云2023-05-29

各地全力保障数字基础设施建设数字经济ETF（560800）资金持续流入

5788.OF)为首只追踪该指数的场外指数基金。本处所列示信息仅用于沟通交流之目的，仅供参考，不构成对任何个股的投资建议，也不代表本公司对任何股票做出的判断或倾向。投资有风险，基金投资需谨慎。

证券之星2023-05-29

三年期互联网主题基金透视：天弘基金业绩垫底

互联网主题基金共有40余只，剔除掉被动指数基金和QDII基金，剩余主动权益类基金中成立时间超3年的产品共15只，合计规模约178.69亿元。截至2023年5月25日，上述15只基金产品中，华安媒体互联网混合A回报率达60%，近3年贡献管理费超3亿元。天弘互联网混合A近3年累计亏损超5%，业绩相对较差，成立近8年累计回报仍然为负。投资风格方面，大成互联网思维混合今年一季度大幅提高股票仓位，持仓集中度也从60.00%提升至63.45%。长盛互联网+混合2022年换手率超1000%，较为激进。基金三年业绩：天弘互联网A垫底同类华安媒体互联网A回报率达60% 截至2023年5月25日（下同），公募基金名称全称中包含“互联网”这一关键词，且成立时间超3年的主动权益类基金（包括偏股混合型、普通股票型、灵活配置型）共15只，其中大多产品集中成立于2015至2016年，合计规模约178.69亿元。图1：15只主动权益类互联网主题基金近3年业绩截至2023年5月25日，天弘互联网混合A近3年累计亏损5.49%，同类排名1694/1885，是上述互联网主题基金中少数净值发生回撤的产品之一。天弘互联网混合A成立于2015年5月，运作时间约8年，成立至今仍然亏损5.57%。天弘互联网混合A的基金经理是陈国光，参与管理的产品还有天弘创新领航A、天弘鑫悦成长A，这两只产品成立以来回报分别为-28.96%、-6.80%，最新单位净值分别为0.7104元、0.9320元。4月26日，天弘基金还成立了一只QDII基金，由陈国光、刘冬共同管理。相较而言，招商移动互联网产业股票基金A、华安媒体互联网混合A业绩表现较好，近3年回报分别为46.66%、60.03%，且报告期规模分别达30.81亿元和66.09亿元。投资风格：大成互联网思维集中度高，长盛互联网+风格较激进 2023年一季报显示，上述15只基金股票持仓占基金总资产的比例差别较大，8只产品的股票市值占基金资产总值比超过90%，平均股票仓位相对去年末小幅提升。其中，泰信互联网+主题混合一季度股票仓位从去年四季度末的76.45%增长至93.24%；其次是大成互联网思维混合，一季度股票仓位从去年四季度末的64.22%增长至83.60%。图2：主动权益类互联网主题基金投资风格从持仓集中度来看，2023年一季度末5只产品前十大重仓股票市值占基金资产净值比例超50%。其中，大成互联网思维混合一季度持仓集中度相对最高，前十大重仓股占比从去年四季度末的60%提升至今63.45%，远高于同类平均水平的36.44%。换手率方面，上述15只产品2022年平均年换手率约357.67%。其中，长盛互联网+混合持仓变动最为频繁，年换手率超1000%。2023年一季报显示，该基金去年四季度末前十大重仓股中的9只被替换，开始大幅配置金山办公、卫宁健康、恒生电子等计算机行业企业。基金费用：长盛互联网+佣金规模比超2% 近3年财报数据显示，上述15只互联网主题产品累计贡献管理费约8.7亿元。其中，华安媒体互联网混合近3年累计贡献管理费超3亿元，占管理费总额的比例超30%，在15只主动权益类互联网基金中居于首位。图3：主动权益类互联网主题基金近3年管理费与佣金规模比交易佣金方面，华安媒体互联网混合2022年产生交易佣金最多，金额约2152.82万元。长盛互联网+混合2022年收取交易佣金69.08万元，佣金规模比为2.35%，远高于其他14只产品，这意味着长盛互联网+混合的投资者买100元的基金，其中有超过2元用来支付基金的交易佣金。【读财报】是由新华财经与面包财经共同打造的一档以上市公司财报解读为主要内容的栏目。新华财经是新华社承建的国家金融信息平台，内容全面覆盖全球股市、汇市和债市等金融市场，提供权威、专业、全面的金融信息服务。免责声明：本文仅供信息分享，不构成对任何人的任何投资建议。版权声明：本作品版权归面包财经所有，未经授权不得转载、摘编或利用其它方式使用本作品。

面包财经2023-05-29

基金早班车|调整继续，聪明资金越跌越买！机构：当下市场已具备配置价值

数受到资金青睐，近期连续回调的证券板块指数基金更是受追捧。　　本周市场延续5月份以来走弱的态势，市场呈现出风险偏好较低、成交缩量萎靡、外资持续流出的状况。“尽管市场中存在部分对经济、政策以及外部风险等因素过于悲观的判断，但是当下市场已具备配置价值。”泓德基金表示，随着二季度经济回落至低于潜在经济增速水平，政策端预计会出台稳增长政策托住经济，时间窗口大概率会在6、7月份。从估值视角来看，当下股票相对于债券的风险溢价率处于较高水平，这意味着目前权益市场已极具配置价值。　　2.港股成交1155.47亿港元。盘面上，恒生行业板块再度全线下跌，汽车、航运、科技股跌幅居前。南向资金净买入超72亿港元，腾讯控股获净买入8.21亿港元。　　3.科创50ETF期权推出后，会带来哪些积极影响？科创板当下投资价值如何？科创50ETF期权品种正式推出，A股场内衍生品市场的覆盖标的将从上证50、沪深300、中证500、中证1000、创业板指延伸到科创50指数。从资金流向来看，超百亿资金不断加仓科创板，截至5月24日，iFind数据显示，5月以来科创50相关ETF（场内）合计资金净流入金额为143亿元。中信证券研报认为，科创板50指数具有小盘、成长、硬科技属性，整体表现高波动特征，市场的对冲需求也较高。国泰君安研报认为，科创50ETF期权上市可填补科创板风险管理工具空白，发挥期权市场功能；有利于丰富科创板的投资策略，增加流动性，平抑波动，进而吸引资金配置科创板，激发科创板创新活力。据一季度基金报告持仓数据显示，公募基金持仓科创板市值为2703.52亿元，占公募基金总持仓市值比例为8.4％，较2022年年报提升428.5亿元，环比增长18.8％。分行业来看，机构增持电子与计算机行业，减持电新与医药生物。　　4.近一个月，机构共调研了1184家A股上市公司。其中，基金公司调研了965家A股上市公司，涵盖了半导体、食品加工、医疗器械等多个领域。iFinD数据显示，截至5月25日，114家基金公司在内的589家机构对圣邦股份进行了调研，104家基金公司调研安井食品，受关注度仅次于圣邦股份。　　5.恒生指数公司公告，恒生中国国有企业指数将进行优化，优化后成份股数目将由141只减少至100只，今年6月5日生效。　　6.险资调仓动态一向备受关注。从最新披露数据来看，险资的投资体量正在进一步扩容。据国家金融监督管理总局日前公布的2023年一季度保险业资金运用情况表显示，截至今年一季度末，保险行业资金运用余额达到26.34万亿元，同比增长10.74％。其中，从大类资产配置来看，债券配置余额10.07万亿元，占比42.93％，同比增长18.37％；证券投资基金配置余额1.23万亿元，占比5.25％，同比增长13.91％；长期股权投资配置余额2.34万亿元，占比9.99％，同比增长9.05％。对股票资产的配置余额为1.87万亿元，占比7.96％，同比增幅达到了19.52％，接近20％。据choice不完全统计，截至一季度末，险资共出现在549只个股的前十大流通股股东名单。仅以险资现身上市公司前十大流通股股东的持仓情况来看，截至一季度末，总持仓市值约为1.26万亿元。　　7.中基协发布数据显示，截至4月底，我国境内公募基金资产净值合计27.29万亿元，环比增长约6164亿元。其中，货币基金规模增加5231亿元，债券基金增加2042亿元，混合基金减少1635亿元。　　8.首批REITs产品扩募启动。华安基金公告，华安基金和华安张江光大园REIT原始权益人及其控股关联方分别计划累计增持该基金不超过3000万元、2亿元，并且增持的基金份额持有期限不少于6个月。另外，中金普洛斯REIT、博时蛇口产园REIT、红土创新盐田港REIT在内获准扩募的公募REITs产品也分别发布基金份额持有人大会表决结果暨决议生效公告、扩募并新购入基础设施项目招募说明书等。业内人士分析，扩募作为REITs成长性的来源之一赋予了REITs本身成长的生命力，使得REITs的资产投资运营管理不再是一个静态的资产持有过程，更是一个动态的成长过程。　　9.富达基金原投资总监阮劭龙因工作调整已于5月23日离任，现由该公司总经理黄小薏兼任投资总监。　　10.今年市场震荡、风格快速轮动的背景下，基金发行市场陷入了冰点。数据显示，目前5月份共有24只新基金成立、发行总份额191.66亿份，创下近8年来的新低。业内人士指出，近两年来公募基金赚钱效应不明显、今年以来股市风格轮动让基民“很受伤”等等，都是影响基金销售的重要因素。　　二、慧眼识基　　REITs代表——华夏越秀高速REIT（180202.SZ）动向一直备受市场关注。基金一季报显示，华夏越秀高速REIT底层资产运营稳健，业绩超预期，今年一季度累计实现收入6,531.60万元，基金可供分配金额4,433.37万元，环比增长52.60%。基金还于近日进行成立以来的第四次分红，累计向持有人派利1.89亿元。　　　　　　三、宏观产业　　两大汽车巨头开战！长城汽车发布声明，举报比亚迪两款畅销车型采用常压油箱，涉嫌整车蒸发污染物排放不达标，两款车型分别为比亚迪秦PLUS DM-i和宋PLUS DM-i。比亚迪对此紧急回应称，坚决反对任何形式的不正当竞争行为，并保留法务诉讼的权力，产品及相关检测符合国家标准，在国家权威机构通过认证。长城汽车盘后公告表示，公司经营状况稳健，并未发生重大改变。截至昨日收盘，比亚迪A股跌2.41％，H股跌5.4％；长城汽车A股跌6.17％，H股跌7.31％。　　百度搜索平台负责人肖阳回应近期“百度桌面搜索中国市场份额被必应超越”一事称，数据很离谱，过去一段时间百度搜索在PC端市场份额保持稳定领先。他透露，百度搜索基于大模型创新打造的极致满足、“AI伙伴”、“AI BOT”等功能目前正在内测中。　　四、基金预警　　又有财经大V被判了。5月25日，据上海浦东法院的官微发布，上海市浦东新区人民法院经审理后，以非法经营罪、帮助信息网络犯罪活动罪、虚假广告罪三罪并罚，判处徐某（财经大V徐晓峰，坐拥400多万粉丝）有期徒刑4年10个月，并处罚金258万元。目前判决已生效。据上海市公安局浦东分局查证，徐晓峰推荐的“上证50ETF”“上证ETF期权”等均系非法期货交易平台，这些期货平台实质上是陈某等人通过代理分仓软件擅自设立。即陈某等人利用徐晓峰等大V影响力，吸引粉丝在上述分仓软件开户、交易，他们接受客户的委托进行下单，并自行进行资金结算，由此形成了以分仓软件为核心的“期权交易场景”。　　五、新发基金

金融界2023-05-26

黄岳：ASCO会议在即，生物医药跌出机会了吗？

市催生了很多爆款的医药主题基金以及医药指数基金，这些基金全部集中配置在医药板块，所以这些基金大量的申购和赎回也会导致整个板块同向的波动。另外还有一个CXO，CXO本身作为医药板块的大Beta，这些上市公司市值不断增加之后，在医药指数里面的权重占比也越来越高。这些公司本身都是做医药服务外包的，所以内生的关联性或者同涨同跌的关联性会强一些，也让整个医药板块的波动具备一些板块的同向性。整体来讲，医药板块想做短期的择时比较困难。第一个原因就是板块内部不同公司、不同细分子行业分化非常大，不能一概而论；第二个原因就是整个板块属于机构的赛道，以机构投资者为主。相对来说，一些活跃资金或者个人投资者还是围绕在医药里面一些热点的题材，比如说前面几年防控相关的，或者特效药、检测、医疗耗材等方面。很多需要专业知识的细分行业，比如说创新药、高端医疗器械，这些领域相对来说个人投资者和活跃的投资者的参与度会低一些，更多还是以公募、保险等中长期配置的资金为主。所以，从投资行为特征的角度来说，医药板块的投资不太会一拥而上，要买也是慢慢去买，要卖也是慢慢去卖。这个板块短期择时比较困难，更多是抓中长期大方向上相对的低点，然后就分批逐渐进行配置就可以了。如果要看一个指标的话，就是看估值。因为个股分化太大，很难找一个指标来刻画不同上市公司整体的特点，所以医药板块基本上就是看估值，估值在历史上极端低位的时候就可以慢慢布局去买，你很难真正抓到它最低点。整体来讲大概是这样。三、医药板块为何会吸引机构投资者的关注？医药板块为什么能够吸引大量机构投资者的关注？我们如果看A股过去十几年的历史回报，能够产生长期回报的板块主要就三个：第一个就是消费品，消费品长期回报还是比较丰厚的；第二个就是医药；第三个属于泛成长。每一个阶段成长性强的板块都不一样，2013年到2015年以创业板为代表，包括计算机、传媒相关的公司表现比较好。那个时候催化因素是并购重组政策的放松，导致这些公司出现了一些外延式的增长，靠大量的并购快速提升自己经营业绩的成长性，从而实现了一种外延式的增长；如果我们看2019年到2021年，以新能源为代表的产业趋势所造成的成长板块表现亮眼；未来，像人工智能、AI会不会又产生一波产业趋势，这个是有可能的。但是，整体来讲，这些都属于阶段性在产业趋势或者政策趋势的催化下形成的一类快速成长性的板块。而医药和消费品是过去十几年A股里面长盛不衰的板块。医药之所以能够维持长盛不衰的地位，就是因为医药板块的长期投资逻辑比较扎实： 1）老龄化。现在在A股里面很难找到老龄化受益的板块，比如说地产毫无疑问是一个老龄化受损的板块。老龄化以及未来人口增速的降低对于消费品来说未必是一个好消息。但是对于医药来讲，却非常有利。大家都知道我们从中年走向老年之后，去医院的频率包括我们在医药服务和药品上面的开销会呈指数级增长。我之前看过一个数据，一个人一生里面医药开支的三分之一左右可能都是在人生中最后两个月支出的。这个也非常符合整个医药里面的情况，比如说生命最后需要抢救，包括重症病房、长期住院等等，这时候整个医疗开销肯定要大幅增长的。包括人到中年或者老年之后很多慢性病就会找上门，这个时候日常用药的开销也是大幅增长的。所以老龄化对于医药板块是非常重要而且非常中长期的投资逻辑。 2）消费升级。医药板块本身就是消费升级的板块，比如中药里面有很多是自费药，而且很多有一定的保健特性。这些本质上都是大家对于自己的健康条件或者长期生理状态有改善需求的时候可能会买的药品。否则，日常发烧了肯定是吃退烧药，吃西药，很少有人会通过中医疗法解决短期的病症。尤其你需要开刀动手术了，大多数人还是会通过手术这种医疗方式解决问题。我们再看医疗，医疗里面比如说医美，这个是很明显的一个消费升级的赛道。还有疫苗本质上也是消费升级的赛道。大家都知道疫苗主要是靠自费的二类苗来赚钱。公益类的一类苗，比如说小孩打的乙肝，还有相关的肺炎、流脑，包括疫苗，很多都是政府采购给大家免费打的，这些都是成本定价。疫苗企业赚钱更多还是靠自费苗，包括十三价肺炎疫苗、HPV疫苗、流感疫苗等，这些都是国际上比较赚钱的疫苗品类。而国内的疫苗整体来讲，我上述提到的几个赛道渗透率还比较低，基本上在10%到20%的区间。如果看发达国家基本上渗透率已经达到了70%到80%。哪怕是发展中国家，我们和他们相比自费二类疫苗的渗透率仍然是中等偏低的水平。未来，整体来讲疫苗这个板块是消费升级的一个主战场。而且防控又为大家进行了一次疫苗科普，包括疫苗的各种技术，比如灭活、减活、mRNA重组蛋白，现在很多投资者对这些疫苗细分的技术都已经耳熟能详了，这块又属于消费升级的战场。包括我们看医疗里面的医疗器械，比如说心脏里面的支架或者其他东西，这些很多时候患者自己的资金不够，有可能没有办法进行相关的手术或者说相关的诊断。但是未来随着患者的收入水平提升，他就愿意花钱解决这种问题，不论是非常急迫的还是长期病的问题。我们再看创新药这个领域，创新药领域很多赚钱的都是非医保用药的自费药。尤其是很多肿瘤药或者是非常见病的一些用药，很多都是自费药。在这种情况下本身就有一个消费升级的概念在里面。原来大家没有那么多的资金，被迫要采取保守治疗的手段，或者我没有那么多钱去用好一点的药。那么随着收入的提升，我们就有可能去用更好的治疗手段和药物。整体来讲，医药里面的几个细分赛道和消费升级也有关系，消费升级本质上是一个长逻辑，这一块也是符合医药这个板块长期的投资逻辑。 3）国产替代。现在一提到国产替代就是芯片被卡脖子了，其实医药尤其是制药这个领域，我们和国际上的一流公司相比，不论是医药公司的研发实力，还是整个医药公司的体量，都有非常大的差距。而且生物基因工程也是未来长期的产业升级或者尖端技术的主战场。所以本质上也是有国产替代的需求在里面。包括医疗器械，大家都知道群安10月份在金融机构主导的医疗器械贴息贷款的影响下，医疗器械炒了一波行情。其实就是补贴医院一些利息让医院去买医疗器械，在项目审批的过程中对于国产器械会有一定的倾斜。所以去年10月份，整个医药板块先于我们的大盘开始了一波反弹，那个时候主要就是国产的医疗器械走的比较强。目前我们的耗材，包括中低端器械国产化率还是比较高的，但是一些高端器械，包括显影的设备，以及用于手术的高端器械，国产化率相对来说还是比较低的。我们的创新药在偏高端领域，尤其是肿瘤这个领域，国产化率就要更低一些。而且整个研发难度相比器械来说也更高一些。所以整体来讲，目前整个医药板块也是有大量的国产替代需求。这块和芯片相比，比较好的地方就是目前医药领域还没有受到来自美国比较大规模的干扰，不像芯片完全被干扰住了。这个有可能和国内医药产业的股权结构有很多关系，国内很多医药产业投资里面，其实外资背景的投资机构非常多，甚至在早期都占据主要地位。包括港股很多上市公司，早期的很多投资人都有外资背景，包括像红杉、礼来，和其他一些国际创投，还有一些本身就是医疗背景的创投基金在国内也非常活跃。所以医药这个领域是属于中国内资和外资相对来说合作比较融洽的领域，而且目前还没有受到来自美国全方位的干扰。属于闷头进行国产替代的情况。也不是说以国产替代为目的，而是说最近几年国内医药产业确实发展的还不错，逐渐追赶海外先进的水平。而且国内有几个比较大的优势，一个就是国内医院的临床水平比较高，这主要来源于庞大的病人以及庞大的临床手术量。像国内一线城市三甲医院的医生，一两年的手术量就要超过国外一个医生一辈子的手术量，这个毫不夸张。所以，一方面，国内临床的水平在全球排比较高，另外国内患者的基数非常大。尤其是很多不是很常见病的时候，我们在开展临床实验的时候不会面临海外找不到临床病人入组这样的尴尬情况。整体来讲，国内的临床高水平以及庞大的患者基数为国内医药以及医疗器械的发展奠定了比较好的基础。后面就是医药公司发挥自己的优势进行技术积累去进行相应的研发。四、医药板块政策解读这里面大家比较担心的一点就是，医药板块是不是国家不鼓励的板块，经常会受到打压？其实我们看过去很长时间的政策，包括带量采购的政策，医保谈判的政策，核心还是解决目前整个医保资金匮乏，或者说让医保资金惠及更多人民群众的问题。而且它更多还是针对仿制药领域，而不是真正的创新药领域。反而是在真正的创新药领域，国家也采取了一系列政策进行保驾护航。包括在深圳、上海、苏州、无锡这些城市，本身医药就是支柱产业。我印象中，在长三角地区进行巡查的时候也重点点了几个产业，这里面就包括了人工智能、集成电路、生物医药。所以，这一块并不是说国家要打压，反而是国家非常鼓励创新，呵护创新产业。我们看，科创板上市公司中医药公司最少占三分之一、四分之一左右，科创板是最近几年我们国家在证券领域非常重要的举措，这个板块上市公司的数量以及质量就已经能够充分说明国家决不是打压医药这个板块，更多还是鼓励创新。对于一些仿制药或者一些无脑跟风式竞争的领域尽可能要压低价格，满足整个医保基金体量的需求，通过以量补价的方式实现更良性的长期发展，基本上是这样一个政策趋向。所以我们看医药板块里面偏高端的一块，包括高端医疗器械，创新药，有消费升级支撑的医美，这些板块整体来讲中长期的投资逻辑还是比较扎实的。可以重点关注生物医药ETF（512290）、创新药沪深港ETF（517110）。五、互动问题问：生物医药ETF和生物科技ETF有什么不一样？答：目前，整个A股里面聚焦于医药板块，无论是主动管理的主题基金也好，还是被动的指数基金也好，客观来讲确实已经非常多了。所以很多投资者可能自己也搞不清楚，包括我们真正做ETF管理和ETF研发的人对于细分的产品也不一定了解得那么透彻。从我个人的角度来讲，因为医药属于一级行业，如果把医药这个一级行业再往下细分到二级行业，我们认为比较有投资前景的，或者说未来长期的增长空间以及增长速度比较快的主要是几个赛道。一个就是生物医药。医药大板块里面几个大的赛道，比如制药，从药品的种类来讲又可以分成生物药、化学药以及中药。正常的西药领域主要是生物药和化学药，化学药简单来说就是小分子药，小分子比较容易被人体吸收，而且它可以采取更好的方式注入到人体里面。大分子药相对来说被人体吸收的难度大一些，但是大分子药能够做出比较精密，比较复杂的结构，或者简单来说化学药更多是通过一些化学的方法人工合成一些相关的化合物来达到相应的药效。生物药更多是通过活体或者生物体培养，来让它们形成生物学上的结构，最终能够达到相应的药效。简单来说化学药就是小分子药，相对来说研发成本低一些，它复制起来的难度也要低一些。生物药研发的难度比较高，它的药品过了专利保护期之后，想要整体仿制的难度也比较高。可能会有投资者问，那创新药是什么？任何的药品包括我刚才讲到的三类药——中药、化学药和生物药都可以是创新药，也可以是仿制药。创新药更多是符合中国或者符合美国对于创新药特定的要求的药物，比如说你必须是首创，或者分子结构、药物特征必须能够达到相应的标准，这样既可以纳入创新药。创新药一般都是有专利保护的，过了专利保护期之后，按照相关的法律，所有的企业都可以对它进行仿制，仿制之后就没有办法维持比较高的利润了。所以，过了专利保护期之后，我们可以看到很多药品的利润都会出现断崖式的下跌。但是，整体来讲，化学药仿制的难度低一些，生物药仿制的难度高一些，所以我们重点布局了生物医药ETF（512290），这个是我们在创新药领域布局的比较大的产品。市场上可能还会有其他的产品，比如说生物创新药或者说生物科技，但是整体来讲如果带生物这两个字的基本上都属于医药里面算是二级或者三级的细分子行业，就是生物制品。它里面既包括生物的创新药，还包括生物医药相关的血制品，可能还包括疫苗。疫苗本身也属于生物制品，核酸检测也属于生物制品或者是生物制药相关的环节。其实不止是做核酸检测，还有很多其他的检测，包括基因检测，其他化学发光的检测，这些都属于生物这样一个大范畴里面。生物医药里面还有CXO，有大量创新药企业会使用医药外包的服务，所以我们的生物医药ETF里面主要包含这几个在细分的子行业，包括生物创新药、血制品、疫苗、检测、CXO等。市场上同类的很生物医药或者创新药相关产品，大多数都是布局在这些赛道里面。还有一个大的赛道就是医疗，医疗主要分成医疗器械和医疗服务，医疗器械可能又会分成偏高端的创新型的医疗器械和低端的耗材。比如我刚才提到的一些显影的器械，还有我们用于手术辅助的器械，这个都属于偏高端的器械。低端的耗材更多的是走量的一些逻辑，国产化率相对来说会高一些。还有其他的医疗服务，比如像医美、眼科、牙科、体检、线上诊断，包括上市的民营医院，这些都属于医疗服务的范畴。我们还有一个就是带港股的创新药品种。大家都知道国内创新药企业在港股和科创板上市的比较多。如果偏好创新药，而且又希望弹性比较大的一些投资者，可以选择带港股指数的基金，比如创新药沪深港ETF（517110）。这个ETF一键式布局了A股（包括主板和科创板、创业板），还有港股相关的投资标的。弹性就会更大一些。还有一些纯港股的医药基金，但是我个人会更推荐A股加港股，这种相对来说大多数还是配置在A股，我们比较熟悉一些。港股的投资逻辑不完全是基本面驱动的，它和整个外资配置的习惯，包括整个港股的流动性都有很大的关系，我们配置港股的话还要分析外资机构的一些投资偏好。比如最近很多外资机构，尤其是亚太区的投资者更多去买日本。包括看好中国经济复苏的外资，可能会去买欧洲的奢侈品，买中国的影子股。这个就很有意思，如果我们真正想做港股投资，客观来讲，我们要学习储备的知识比投资A股多得多。整体来讲，医药这个板块你想做短期的择时非常难。在板块内部，比如说我只买医药，什么时候买，什么时候卖，基本上看估值就可以了。而且这个投资决策更多以季度或者以半年为单位，你去看估值便宜不便宜。或者如果定投的话我就按月定投，但是我每隔一个季度或者每半年审视一下股价的走势怎么样，是不是底部已经起来了，是不是已经涨了很多，然后我再去看一眼它的估值还便宜不便宜，大概在历史上什么分位数。我觉得基本这样就可以，做中期的投资决策基本就差不多了。问：医药板块要有行情的话，需要什么驱动因素？答：短期来讲，医药这个板块如果要有极大行情的话，可能要具备两个特点，这两个特点是互为关系。第一个特点，因为医药这个板块是机构的赛道，所以要关注机构到底有没有增量资金。大家都知道今年公募基金的发行情况非常不理想，也就是说公募基金卖不动，反而有很多公募基金净值回血一点后投资者就开始赎回了。所以整体来讲，今年从机构配置医药资金的角度来说没什么增长资金。所以从这个角度来讲，目前医药板块还不具备开启一波大行情的基础。但是未来如果我们看到整个公募基金的发行情况越来越理想，又有一些爆款的基金出现，这个时候医药板块就具备大行情的基础，这是第一个条件。第二个条件，如果没有增长资金，那么存量的资金什么时候会大幅转入医药板块。我们看白酒，因为白酒也是机构非常喜欢配置的赛道，比如白酒当时在塑化剂风波之后，其实大概到2016年、2017年左右整个业绩就已经开始逐渐好转，但是它真正股价开始大幅上行是在基本面业绩开始好转大概两到三个季度左右。所以我们参照这个经验看医药板块，如果业绩改善大概两个季度之后，很多机构资金就会右侧开始配置这个板块。今年一季报业绩来看，医药细分行业中，中药和医疗里面的器械业绩都不错。后面再看二季报，二季报之后再看三季报，如果这几期业绩都不错的话，那我觉得医药板块具备走出大行情的基础。我们对于医药板块还是非常有信心的，就像我刚才提到过，便宜就是硬道理。毕竟医药行业整个长期的投资逻辑这么顺畅，而且又是机构非常偏爱的板块。目前估值已经跌到了这个水平，基本上低于历史10%的分位数，也就是历史上有90%的时间内它的估值水平都比现在要贵。其实这也是因为过去两年整个医药板块的经营业绩压力比较大，所以它是一个相辅相成的关系。从估值的角度来说，现在是历史上绝对的底部区间。如果看业绩的话，我们对于它未来的业绩也是比较有信心的，去年都是低基数的情况下，今年整个医药板块都是比较好的配置时点。本条资讯来源界面有连云，内容与数据仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略提供为有连云。

有连云2023-05-26

加密指数赛道：有哪些项目值得关注

于Coinbase创建自己的产品，所有指数基金都由Coinbase Custody托管。该项目支持代币的minting/burning（铸造/销毁）。想要参与其中，你要有一个已通过KYB流程获批准的实体。不过，你可以通过交易所购买其指数代币AMKT，并可将其出售获得ETH或稳定币。 3、结论现在，正是好时机。机构需要指数，财富管理公司也希望指数能为其客户提供风险敞口。一切正在上演。现在，指数叙事正处于较早阶段，这是我看到的最大的机遇之一。看涨链上供应商，但切记：DYOR，一定要做好自己的研究。来源：金色财经

金色财经2023-05-25

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