衡量了前三大交易所的份额。 如下所示，币安、Bybit 和 OKX 占据了约 84% 的市场份额，因此我们将重点关注与这些交易所相关的指标进行分析。 永续合约市场的转折点通常会导致未平仓合约大幅减少，这通常是持有高杠杆头寸的交易者追加保证金清算的直接结果。 下图突出显示了前三大交易所的未平仓合约在一周内下降超过 5% 的时期。在过去 12 个月中，我们遇到了 10 次此类永续合约清仓事件。 为了评估强制平仓合约的规模，我们衡量了这些去杠杆事件期间的总清算量。下图显示，总清算量（多头和空头）飙升至每天 2 亿美元的典型牛市基线以上。这表明了追加保证金清算在上图中未平仓合约下降中的作用。 方向性偏差 在市场动荡期间，当市场朝任一方向移动时，都可能发生去杠杆事件。然而，在这种情况下，我们专门隔离牛市调整期间的潜在枢轴点，因此将清算分为两个子集： 多头主导清算，其中超过 50% 的清算头寸属于合约的多头（绿色） 空头主导清算，其中超过 50% 的清算头寸属于合约的空头（红色） 在最近跌至 5.5 万美元的抛售中，我们可以看到记录了一个理想的多头清算候选枢轴点。在这里，过度杠杆的多头头寸被清算，导致前三大永续期货交易所的未平仓合约急剧下降。 接下来，我们可以建立一个框架，使用永续合约融资利率来发现这些枢轴点。这种方法利用了前三大交易所的融资利率 7 天移动平均线。 这是一个非常有洞察力的指标，它提供了有关永续合约市场中头寸方向偏差的信息。当融资利率的周平均值高于中性水平（每 8 小时 0.01%）时，表明市场接受者对开立多头头寸的需求很大。 在 2024 年 3 月将当前 ATH 设定为 73,000 美元后，永续合约市场对多头头寸的需求一直在减弱。除此之外，5 月份第二次尝试突破 73,000 美元时，市场情绪短暂转为积极。然而，自那以后，整体情绪一直保持中性至负面。 最新从 54,000 美元区域反弹是一个很好的例子，说明过度杠杆化的多头头寸在当地低点附近被清算。低于 0.01% 中性水平的融资利率表明，自 7 月份低点形成以来，并没有出现新的多头仓位急于开仓的现象。 短期盈利能力改善 近期价格飙升也让比特币短期持有者 (STH) 松了一口气，STH 是新需求和近期买家的代表。7 月底，这群比特币持有者 90% 以上的比特币供应量出现亏损，使他们陷入财务压力。 此次反弹现已突破 STH 成本基础，并使其 75% 的持有量实现未实现利润。这可以从 STH-MVRV 指标中看出，该指标现已恢复至盈亏平衡水平 1.0 以上。 我们可以通过检查短期持有者 MVRV 指标的个体币龄细分来提高评估的精细度。我们可以利用这个视角来了解近期买家子群体的盈利能力如何变化。我们分析的币龄范围从最近的买家（1 天到 1 周）一直到即将转变为长期持有者（3 到 6 个月）的买家。 1日-1周 MVRV: 1.05（红色） 1周-1月 MVRV: 1.1（橘色） 1月-3月 MVRV: 1.0（蓝色） 3月-6月 MVRV: 1.07（紫色） 目前，所有短期持有者都已恢复盈利，这凸显了当前上涨趋势的强劲。这可能对整体投资者情绪产生积极影响。 最后，我们可以评估每个子群体的净实现利润/亏损，这可以被视为衡量净资本流动的指标。该指标也显示出建设性改善的迹象，大多数币龄段的资本流动都是正向的，唯一的例外是1月至3月币龄段。 1月至3月币龄段承受了近期区间波动和下行价格走势的冲击，也是本研究中较大的币龄段之一。 总结 永续期货市场是数字资产市场中流动性最强、深度最深的工具，使其成为宝贵的市场信息来源。随着 BTC 价格跌至 53,000 美元区域，导致重大去杠杆事件，因为许多多头交易者在低点附近被清算。 价格反弹也非常强劲，使大多数短期持有者获得了未实现利润。这提供了急需的财务帮助，并得到了最近几周净正资本流入时期的支持。 来源：金色财经lg...
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