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CWG Markets：市场消化前期上涨美元小幅下跌；黄金走势较强，一度突破2040阻力

CWG Markets02-26 11:36

星图金融研究院：宽基ETF与大消费行业ETF展望投资新机遇，AI科技成长板块蓄势待发

因于中国经济经历了一年的温和复苏，居民就业、收入等全面恢复。据国家统计局数据，2023年全年城镇调查失业率较上年下降0.4%，人均可支配收入较上年名义增长6.3%。经济的全面向好不仅提高了居民收入，为居民扩大消费奠定基础，更重要的是增强了居民消费信心，让居民“能消费、敢消费”。从估值水平来看，2023年股票市场整体下行，旅游、食品饮料等大消费行业ETF普遍遭遇重创，各板块估值基本跌至底部，目前处于高性价比区间。从基本面来看，国内地产风险已经大幅释放，三大工程对地产形成托底，投资下行对经济拖累逐渐缓解；海外美联储步入降息空间，各国需求逐渐恢复，出口预计会有不错表现；国内刺激政策频频出台，中央政府加杠杆，财政政策与货币政策相互配合，形成向上合力，2024年经济增长势头预计维持，相对应的，作为经济顺周期变量的大消费行业必将受益，相关上市公司业绩同比增长。综合来看，2024年也可以适当配置旅游、食品饮料等大消费板块ETF，相信可以获得不错的回报。 ETF规模将迎新突破，优质核心资产展望更佳表现金融界基金：我们关注到，龙年开市的第一天，A股三大指数集体收涨，喜迎开门红。其中，单日资金净流入超10亿元的ETF产品多达7只，且均为头部基金公司旗下的宽基ETF。对此，您认为宽基ETF在龙年的表现会有新突破吗？资金增持大盘蓝筹ETF的现象，是否也是在央企，国资层面政策的领导下，我国经济整体利好的表现？星图金融研究院：宽基ETF可以一键配置市场中的优质股票，去年以来，资金频频借道ETF流入股市抄底。青睐宽基ETF的不仅仅是市场资金，救市资金也往往买入ETF，进而对市场形成托底。从发达国家经验来看，市场越成熟，主动基金越难以持续战胜市场，投资者往往会倾向于通过买入费率更低的ETF来配置权益资产。这样来看，随着股市的抬升，更多的资金会借道ETF流入股市，预计ETF规模也会有新的突破。一般而言，大盘蓝筹股的标的更为优质，业绩的不确定性也相对较小，资金增持大盘蓝筹，一方面，这体现了我国优质的核心资产仍然具有不错的吸引力，预计在2024年会有更好的成绩；另一方面，这也体现了资金仍然较为谨慎，更倾向于配置波动较小、收益更为确定的大盘蓝筹。红利策略持续亮眼，科技成长板块孕育新一轮上涨契机金融界基金：开年不少主题ETF表现抢眼，其中包括年前就热度很高的高分红高股息的央国企板块，以及在Sora概念带动下上演涨停潮的AI人工智能，游戏，云计算等板块。对此，您对于以价值蓝筹为代表的高股息板块，以及AI为代表的科技成长板块的未来布局有何看法？2024年，红利策略能否持续走高，AI产业链的发展又能否为市场带来新机？星图金融研究院：2023年在市场整体下行期间，红利策略大幅跑赢整体市场，以中证红利指数为例，2023年该指数上涨0.89%，同期上证指数下跌3.70%。资金之所以捧红利策略，归根结底在市场下跌、未来不确定性较大的情况下，寄希望于通过高股息来积累安全垫。这样来看，2024年红利策略能否继续走高，关键在于当年经济增长、股市走势。当前，红利策略已经较为拥挤，如果2024年经济增长势头不减、股市触底反弹，不排除红利策略会出现一定的程度的回调。不过，值得注意的是，站在中长期角度，在经济增长中枢下移、长期利率下行的大环境下，以价值蓝筹为代表的高股息板块本身具有不错的投资价值，红利策略仍然值得重点关注。当前AI为代表的科技成长板块主要为海外科技巨头带动。Sora取得了突破性进展，使得市场对于未来AI应用更为乐观，在AI狂潮带动之下，美股七姐妹涨势如虹，有5家自开年以来上涨，其中英伟达、脸书自年初以来涨幅就在30%以上。参考历史经验，不排除市场会重现新一轮AI产业链行情，向人工智能、游戏、云计算、半导体等板块全面扩散，为市场带来全新的上涨机遇。 “百位投资实战派预见2024”相关阅读：兴业基金：A股宽基ETF规模增长揭示市场低估，红利和成长策略都有望带来亮眼表现

金融界02-26 11:20

自3月1日起上海市灵活就业人员养老保险缴费比例调整为20%

近日发布，自2024年3月1日起，灵活就业人员的养老保险缴费比例将由24%降至20%，这是根据国家统一要求，由市人社局和市税务局联合发布的《关于灵活就业人员参加本市职工基本养老保险有关问题的补充通知》中明确的。这一政策调整，旨在减轻灵活就业人员的养老保险缴费压力，但并不影响他们的养老保险待遇，个人账户的养老保险计入比例仍为缴费基数的8%。这一举措，无疑为上海的灵活就业人员带来了实实在在的利好，也体现了政府对养老保险制度的进一步完善和优化。

金融界02-26 10:43

全球房价迎来反弹拐点？惠誉：中国严重低迷除外 “未来两年续跌、投资需求基本消失”

其中，美国的房价表现最好，强劲的经济和就业增长帮助名义房价在截至2023年11月份的一年里上涨了5.2%。相比之下，德国的经济困境、房地产估值过高和庞大的租赁市场给该行业带来了压力，该行业去年的年收缩率为10.2%，是除卢森堡之外欧盟经济体中最糟糕的。 (来源:Financial Times) 国家数据显示，澳大利亚和新西兰的房价再次上涨，而韩国的房价在2023年中期触底后已趋于稳定。欧盟统计局数据显示，在欧盟，截至9月份的三个月里，名义增长率环比增长0.8%，扭转了年初的下降趋势，但仍比年率低1%。标准普尔全球评级欧洲、中东和非洲地区首席经济学家西尔万·布罗耶(Sylvain Broyer)表示：“我们认为欧洲房价调整尚未结束，但我们可能已经看到了最糟糕的情况。” 他预计一些国家的价格调整将继续，因为抵押贷款付款仍然较高，而导致价格居高不下的高建筑成本预计将会下降。然而，布罗耶警告，剩下的调整“将是温和的”。 (来源:Financial Times) 全球房价跌幅普遍比预期温和，惠誉目前估计，2023年美国名义价格将增长6%，低于之前预测的最多收缩5%，而英国预计2023年名义价格将收缩2%，较之前预测的收缩幅度要小一些至7%。经济学家表示，较好的预测部分是因为高通胀掩盖了衰退的规模。在包括美国、澳大利亚和英国在内的一些经济体，市场表现出了意想不到的弹性，房价调整并没有抹去冠状病毒大流行期间的大幅上涨，无论是名义还是实际。但在经合组织以外的一些国家，情况有所不同。惠誉预测，中国的房地产市场正在经历严重的低迷，未来两年房价将继续下跌，并警告称，在过去两年房价收缩7%之后，投资需求“已基本消失”。#中国房地产危机#

秉哥说市02-26 10:10

创维集团(00751)上涨5.32%，报2.77元/股

收400亿元，投资公益事业3亿元，提供就业岗位4万余人。截至2023年中报，创维集团营业总收入323.0亿元、净利润3.02亿元。

金融界02-26 09:41

美国银行业突传重磅！特朗普初选取胜速度惊人黄金2032难逃盘整周期比特币新催化剂待反弹

计2月份将有所改善，受到通胀缓解和健康就业的影响。周四的核心个人消费支出(PCE)价格指数也很有趣，特别是在1月份消费者物价指数(CPI)和生产者价格指数(PPI)超出预期后。然而，根据彭博社的中值估计，预期结果好坏参半，预计2023年12月至2024年1月期间增长0.4%，之前增长为0.2%，而今年同比中值估计表明，核心个人消费支出通胀率将从1月份的2.9%降至2.8%。周五发布的美国ISM制造业PMI值得关注，尽管市场预计2月份总体数据不会发生太大变化，预计将保持在49.1左右。上周标准普尔全球PMI系列制造业和服务业指数仍处于扩张区间。前者在2月份升至51.5，打破了预期的50.5，轻松击败了1月份上调后的50.7读数，表明商品生产部门的健康状况出现了自2022年9月以来最急剧的好转，报告还补充道这种扩张得益于产出增长的恢复，以及新订单和就业的更快增长。周五的事件是一个关键经济指标，也是日历月中最早发布的指标之一，因此可能会大大加剧市场波动。尽管ISM制造业部分自2022年底以来一直处于收缩区间，但近几个月来我们看到逐步改善。任何上行意外都可能提振美元需求；相反，较软的数据可能会产生影响。就美联储利率定价而言，期货和OIS曲线现在与美联储今年3次降息的预测更加一致，两者都显示今年定价约83个基点的宽松政策，略高于3次降息。当前，对于6月会议降息25个基点的可能性约为50%。美元技术分析：美元多头稳定收市 FXStreet分析师Patricio Martín表示，美元日线图上的指标反映了买卖双方争夺主导地位的复杂情绪。一方面，相对强弱指数(RSI)虽然持平，但处于正值区域，暗示潜在的看涨力量。这种看涨情绪得到了美元指数高于20日和200日简单移动平均线(SMA)的支撑，凸显了买家的长期弹性。相反，移动平均线收敛分歧(MACD)显示红色柱上升，表明抛售势头正在增强。此外，该指数位于100日移动平均线下方表明空头尚未完全退出游戏。值得注意的是，20日移动平均线和100日移动平均线即将形成看涨交叉，这将为买家提供额外的吸引力，并推高美元指数。黄金技术分析：仍在盘整周期 DailyForex分析师Christopher Lewis表示，观察黄金市场，金价是在50日均线上方小幅波动。自然，很多人会关注50日均线作为指标，而过去几天似乎已经支撑了这一点。金价似乎无法向任何一个方向起飞，至少不是那么容易。下面是重要的2000美元水平，在Lewis看来，由于其支撑位的弹性，该水平将受到很多人的关注。由于它一路下跌至1980美元，他相信最有可能的情况是市场将看到比其他任何因素都更大的上行压力。简而言之，由于市场正在寻找某种前进的动力，黄金仍将是交易者中受欢迎的商品。最后，如果黄金能够突破更高，2060美元大关是一个潜在目标，并最终突破2075美元关口。市场上曾经有一个固定的上限，即2075美元，相信很多人都会密切关注。任何高于这个值，黄金就会真正开始上涨，也许更多的是处于“买入并持有”的情况，许多人会认为这是一种长期交易。正因为如此，该市场将继续成为投资者关注的长期市场，因为它将提供大量的价值和保护。影响黄金的标准变量包括利率、美元的强弱，当然还有地缘政治担忧。在其他条件相同的情况下，黄金仍然是应该逢低买入的市场，一年中的大部分时间以及整周都是如此。寻找廉价的黄金来保护部分资产对Lewis很有吸引力。 “尽管我不认为应该将所有资金投资于黄金，但我确实相信它应该成为任何投资组合的一部分。此外，我相信我们将继续在2023年11月以来的相同区间内进行交易，”Lewis最后补充道。 (来源:DailyForex) 比特币技术分析：下行突破5万信号仍强劲 FXEmpire分析师Aaron Hill表示，每周阻力欢迎卖家，市场清楚地看到，比特币对在每周时间框架内出现相当大的阻力位，即51952美元，该水平具有很强的历史意义，并由相对强弱指数(RSI)的83.18支撑，显示出超买区域内早期负背离的迹象。不过，最终，通过一系列更高的高点和更高的低点，长期趋势仍然坚决上行，支撑了进一步买盘的可能性，这并不意味着未来几周不会出现对每周阻力位的修正。尽管比特币的上升趋势仍然明显，并且通常建议顺势交易，但有时反趋势机会提供了值得探索的可行交易机会。从H4图表中您会发现，买家和卖家花了一周的时间围绕上面强调的周阻力位51952美元争夺位置，并在此过程中在52868美元和51372美元的两条分歧线之间形成了一个扩大的模式。加宽形态可以形成菱形顶部形态的开始，下图显示，菱形顶部结构的第二部分从加宽结构以会聚线的形状延伸。如果形态完成，这被认为是一个严重的看跌反转形态，并且考虑到它正在周阻力附近形成，比特币多头可能很难在更高的价格上找到接受并促使重新测试50000美元，甚至可能向下移动，每日支撑位的心理基础为47987美元，紧随其后的是另一层支撑位为46331美元。#VIP会员尊享# (来源:FXEmpire)

小萧02-26 09:25

会员

司法部：2023年全国法律援助机构为54万农民工追索劳动报酬68亿元

暖农民工”“春暖农民工”服务行动，以新就业形态劳动者为重点，深入开展“法援惠民生助力农民工”活动，有效维护了农民工合法权益。据统计，2023年，全国法律援助机构共组织办理农民工法律援助案件48万件，为54万农民工追索劳动报酬68亿元。

金融界02-26 09:21

巴菲特股东信：伯克希尔2023年赚962亿美元芒格是伯克希尔的建筑师

求一些铁路运营中固有的困难、往往孤独的就业条件。工程师们必须面对这样一个事实：在美国3.35亿人口中，一些孤独或精神失常的美国人会选择躺在100节车厢前自杀，这是一列非常沉重的火车，在不到一英里或更远的距离都停不下来。你想成为那个无助的工程师吗？这种创伤在北美大约每天发生一次；它在欧洲更为普遍，并将永远伴随着我们。铁路行业的工资谈判最终可能掌握在总统和国会手中。此外，美国铁路被要求每天运送许多危险的货物，而这些货物是铁路行业宁愿避免的。“公共承运人”一词定义了铁路的责任。去年，由于营收下降，BNSF的盈利下滑幅度超出了我的预期。尽管燃料成本也有所下降，但华盛顿公布的工资涨幅远远超出了国家的通胀目标。这种差异可能会在未来的谈判中再次出现。尽管BNSF运输的货物和资本支出比北美其他五大铁路公司中的任何一家都多，但自我们收购以来，它的利润率相对于其他五大铁路公司都有所下滑。我相信我们广阔的服务领域是首屈一指的，因此我们的利润率可以而且应该提高。我特别为BNSF对国家的贡献感到自豪，也为那些在北达科他州和蒙大拿州冬天在零下的户外工作以保持美国商业动脉畅通的人们感到自豪。铁路在运行时不会受到太多关注，但如果铁路无法使用，整个美国都会立即注意到这个这里。一个世纪后，BNSF仍将是国家和伯克希尔的重要资产。你可以放心。去年，我们第二次也是更严重的盈利失望发生在BHE。其大部分大型电力公用事业业务，以及其广泛的天然气管道，表现与预期相符。但一些州的监管环境已经引发了零盈利甚至破产的可能（加州最大的公用事业公司已经破产，夏威夷公用事业公司目前面临破产威胁）。在这样的司法管辖区，很难预测曾经被认为是美国最稳定的行业之一的收益和资产价值。一个多世纪以来，电力公司通过各州承诺固定的股本回报率（有时对业绩优优者还会有少量奖金），筹集了巨额资金，为其增长提供资金。通过这种方法，大量的投资被用于未来几年可能需要的产能。这一前瞻性规定反映了一个现实，即公用事业公司建设发电和输电资产往往需要多年时间。BHE在西部广泛的多州输电项目于2006年启动，距离完成还有几年时间。最终，它将服务于10个州，占美国大陆面积的30%。私人和公共电力系统都采用了这种模式，即使人口增长或工业需求超出预期，电力供应也不会增长。对监管机构、投资者和公众来说，“安全边际”方法似乎是明智的。现在，固定但令人满意的回报协议已经在一些州被打破，投资者开始担心这种破裂可能会蔓延。气候变化增加了他们的担忧。地下输电可能是必需的，但在几十年前，谁愿意为这种建设支付惊人的费用呢？在伯克希尔，我们对已经发生的损失金额做出了最佳估计。这些成本来自森林火灾，如果对流风暴变得更加频繁，森林火灾的频率和烈度都会变得更加严重，并且可能还会愈演愈烈。我们还需要很多年，才有可能知道巴菲特旗下伯克希尔哈撒韦能源公司（BHE）遭受森林火灾损失的最终数字，才能明智地决定未来在脆弱的西部州进行投资的可取性。其他地方的监管环境是否会发生变化还有待观察。其他电力公司可能面临类似于太平洋(3.380,0.03,0.90%)瓦电公司以及夏威夷电力公司的生存问题。以没收的方式解决我们目前的问题，显然对伯克希尔哈撒韦能源公司不利，但公司和伯克希尔本身的结构，都能在负面的意外中幸存下来。我们在保险业务中经常遇到这些，我们的基本产品是风险承担，它们将在其他地方发生。伯克希尔可以承受财务意外，但我们不会花冤枉钱。无论伯克希尔的情况如何，公用事业行业的最终结果可能是不祥的：某些公用事业公司可能再也无法吸引到美国公民的储蓄，从而被迫采用公共电力模式。内布拉斯加州在1930年代做出了这个选择，而在全美，有许多公共电力业务在运行。最终，选民、纳税人和用户将决定他们更喜欢哪种模式。当尘埃落定时，美国的电力需求和随之而来的资本支出将是惊人的。我没有预料到甚至没有考虑监管回报的不利发展，我和伯克希尔在伯克希尔哈撒韦能源公司的两位合伙人都没有这样做，我们一起犯了一个代价高昂的错误。问题已经够多了：我们的保险业务去年表现异常出色，在销售、保费和承保利润方面都创下了纪录。财产险与意外伤害保险（以下简称“P/C”）是伯克希尔福祉和增长的核心。我们已经从事这项业务57年，尽管我们的业务量增长了近5000倍——从1700万美元增加到830亿美元——但我们仍有很大的增长空间。除此之外，我们经常痛苦地了解到很多关于什么类型的保险业务和什么样的人应该避免。最重要的教训是，我们的承销商可以是瘦的、胖的、男性的、女性的、年轻的、老年人的、外国的或国内的。但他们不能在办公室里成为乐观主义者，无论生活中的质量通常多么令人向往。财产险与意外伤害保险业务的意外情况——可能在六个月或一年保单到期几十年后发生——几乎总是负面的。这个行业的会计应该认识到这一现实，但估计错误的程度可能大得离谱。当碰到江湖骗子时，识别过程通常既缓慢又昂贵。伯克希尔将始终试图准确估计未来的损失，但通货膨胀——包括货币和“合法”的通货膨胀——会产生不可预知但巨大的影响。我已经讲述了我们的保险业务的故事很多次，所以我只会把新手们引向第18页。在这里，我只会重申，如果阿吉特·贾因在1986年没有加入伯克希尔，我们的地位就不会是现在这样。在那个幸运的日子之前，除了1951年初开始并永远不会结束的与GEICO几乎难以置信的美妙经历之外，我在努力建立我们的保险业务时基本上是在茫茫荒野中徘徊。自加入伯克希尔以来，阿吉特的成就得到了我们各种财产/意外保险业务中一大批极具才华的保险高管的支持。他们大多数人的名字和面孔对大多数新闻界和公众来说是未知的。然而，伯克希尔的管理团队对于财产/意外保险业来说就像库珀斯敦（注：Cooperstown位于纽约州中北部，坐落着大名鼎鼎的美国棒球名人堂）的荣誉得主对于棒球一样。伯蒂，你可以为拥有一家在全球范围内运营、拥有无与伦比的财务资源、声誉和人才的不可思议的财产/意外保险业务而感到自豪。它在2023年取得了胜利。奥马哈股东会进展如何？来参加2024年5月4日的伯克希尔年度股东会。在台上，你将看到三位现在负责带领你的公司的主要经理。你可能会想，这三个人有什么共同之处？他们看起来肯定不像。让我们深入挖掘一下。格雷格·艾伯尔负责伯克希尔的所有非保险业务，从各个方面来看，他都已经准备好明天就成为伯克希尔的CEO。他出生并成长在加拿大（他现在还打曲棍球）。然而，在20世纪90年代，格雷格在奥马哈住了六年，就在离我几个街区的地方。在那段时间里，我从未见过他。大约十年前，出生、成长和接受教育都在印度的阿吉特·贾因和他的家人住在奥马哈，距离我的家只有一英里左右（我自1958年以来一直住在那里）。阿吉特和他的妻子Tinku在奥马哈有很多朋友，尽管他们搬到纽约已经有三十多年了（为了身处再保险业务的主要活动地点）。今年舞台上缺少的是查理。他和我都出生在奥马哈，距离你在五月的聚会上坐的地方大约两英里。在他的前十年里，查理住在伯克希尔长期作为办公室的地方大约半英里远。查理和我都在奥马哈的公立学校度过了童年，并且我们的童年在奥马哈的影响是深刻的。然而，我们直到很晚才见面。在公司层面上，伯克希尔于1970年从在新英格兰待了81年的地方搬迁到奥马哈定居，把麻烦抛在身后，在新址蓬勃发展。作为“奥马哈效应”的最后一个标点，伯蒂——是的，就是伯蒂——早年在奥马哈的一个中产阶级社区度过，几十年后则成为了美国最伟大的投资者之一。你可能会想，她把所有的钱都投到了伯克希尔，然后就跟着“躺赢”。但事实并非如此。1956年组建家庭后，伯蒂在金融领域活跃了20年：她持有债券，将1/3的资金投资于一家公开持有的共同基金，并偶尔交易股票。她的潜力没有被注意到。 1980年，46岁的伯蒂不顾哥哥的任何催促，决定搬家。在接下来的43年里，她只保留了共同基金和伯克希尔，没有进行任何新的交易。在此期间，她变得非常富有，即使是在做了大量慈善捐赠（想想有九位数）之后。数以百万计的美国投资者本可以遵循她的推理，这些推理只涉及她小时候在奥马哈不知怎么吸收的常识。伯蒂没有冒险，每年5月都会回到奥马哈再充充电。那么到底是怎么回事呢？这是奥马哈（Omaha）的水吗？是奥马哈的空气吗？这是不是某种奇怪的行星现象，类似于牙买加短跑运动员、肯尼亚马拉松运动员或俄罗斯国际象棋专家的诞生？我们一定要等到有一天AI给出这个谜题的答案吗？保持开放的心态。五月来到奥马哈，呼吸空气，喝水，和伯蒂及她漂亮的女儿们打招呼。谁知道呢？这不会有什么坏处，而且无论如何，你会玩得很开心，会遇到一大群友好的人。最重要的是，我们将推出新的第四版《穷查理宝典》。拿一份复本。查理的智慧会改善你的生活，就像我一样。沃伦·E·巴菲特董事会主席

金融界02-25 17:52

巴菲特2024年致股东公开信（全文）

求一些铁路运营中固有的困难、往往孤独的就业条件。工程师们必须面对这样一个事实：在美国3.35亿人口中，一些孤独或精神失常的美国人会选择躺在100节车厢前自杀，这是一列非常沉重的火车，在不到一英里或更远的距离都停不下来。你想成为那个无助的工程师吗？这种创伤在北美大约每天发生一次；它在欧洲更为普遍，并将永远伴随着我们。铁路行业的工资谈判最终可能掌握在总统和国会手中。此外，美国铁路被要求每天运送许多危险的货物，而这些货物是铁路行业宁愿避免的。“公共承运人”一词定义了铁路的责任。去年，由于营收下降，BNSF的盈利下滑幅度超出了我的预期。尽管燃料成本也有所下降，但华盛顿公布的工资涨幅远远超出了国家的通胀目标。这种差异可能会在未来的谈判中再次出现。尽管BNSF运输的货物和资本支出比北美其他五大铁路公司中的任何一家都多，但自我们收购以来，它的利润率相对于其他五大铁路公司都有所下滑。我相信我们广阔的服务领域是首屈一指的，因此我们的利润率可以而且应该提高。我特别为BNSF对国家的贡献感到自豪，也为那些在北达科他州和蒙大拿州冬天在零下的户外工作以保持美国商业动脉畅通的人们感到自豪。铁路在运行时不会受到太多关注，但如果铁路无法使用，整个美国都会立即注意到这个这里。一个世纪后，BNSF仍将是国家和伯克希尔的重要资产。你可以放心。 * * * * * * * * * * * * 去年，我们第二次也是更严重的盈利失望发生在BHE。其大部分大型电力公用事业业务，以及其广泛的天然气管道，表现与预期相符。但一些州的监管环境已经引发了零盈利甚至破产的可能（加州最大的公用事业公司已经破产，夏威夷公用事业公司目前面临破产威胁）。在这样的司法管辖区，很难预测曾经被认为是美国最稳定的行业之一的收益和资产价值。一个多世纪以来，电力公司通过各州承诺固定的股本回报率（有时对业绩优优者还会有少量奖金），筹集了巨额资金，为其增长提供资金。通过这种方法，大量的投资被用于未来几年可能需要的产能。这一前瞻性规定反映了一个现实，即公用事业公司建设发电和输电资产往往需要多年时间。BHE在西部广泛的多州输电项目于2006年启动，距离完成还有几年时间。最终，它将服务于10个州，占美国大陆面积的30%。私人和公共电力系统都采用了这种模式，即使人口增长或工业需求超出预期，电力供应也不会增长。对监管机构、投资者和公众来说，“安全边际”方法似乎是明智的。现在，固定但令人满意的回报协议已经在一些州被打破，投资者开始担心这种破裂可能会蔓延。气候变化增加了他们的担忧。地下输电可能是必需的，但在几十年前，谁愿意为这种建设支付惊人的费用呢？在伯克希尔，我们对已经发生的损失金额做出了最佳估计。这些成本来自森林火灾，如果对流风暴变得更加频繁，森林火灾的频率和烈度都会变得更加严重，并且可能还会愈演愈烈。我们还需要很多年，才有可能知道巴菲特旗下伯克希尔哈撒韦能源公司（BHE）遭受森林火灾损失的最终数字，才能明智地决定未来在脆弱的西部州进行投资的可取性。其他地方的监管环境是否会发生变化还有待观察。其他电力公司可能面临类似于太平洋瓦电公司以及夏威夷电力公司的生存问题。以没收的方式解决我们目前的问题，显然对伯克希尔哈撒韦能源公司不利，但公司和伯克希尔本身的结构，都能在负面的意外中幸存下来。我们在保险业务中经常遇到这些，我们的基本产品是风险承担，它们将在其他地方发生。伯克希尔可以承受财务意外，但我们不会花冤枉钱。无论伯克希尔的情况如何，公用事业行业的最终结果可能是不祥的：某些公用事业公司可能再也无法吸引到美国公民的储蓄，从而被迫采用公共电力模式。内布拉斯加州在1930年代做出了这个选择，而在全美，有许多公共电力业务在运行。最终，选民、纳税人和用户将决定他们更喜欢哪种模式。当尘埃落定时，美国的电力需求和随之而来的资本支出将是惊人的。我没有预料到甚至没有考虑监管回报的不利发展，我和伯克希尔在伯克希尔哈撒韦能源公司的两位合伙人都没有这样做，我们一起犯了一个代价高昂的错误。 * * * * * * * * * * * * 问题已经够多了：我们的保险业务去年表现异常出色，在销售、保费和承保利润方面都创下了纪录。财产险与意外伤害保险（以下简称“P/C”）是伯克希尔福祉和增长的核心。我们已经从事这项业务57年，尽管我们的业务量增长了近5000倍——从1700万美元增加到830亿美元——但我们仍有很大的增长空间。除此之外，我们经常痛苦地了解到很多关于什么类型的保险业务和什么样的人应该避免。最重要的教训是，我们的承销商可以是瘦的、胖的、男性的、女性的、年轻的、老年人的、外国的或国内的。但他们不能在办公室里成为乐观主义者，无论生活中的质量通常多么令人向往。财产险与意外伤害保险业务的意外情况——可能在六个月或一年保单到期几十年后发生——几乎总是负面的。这个行业的会计应该认识到这一现实，但估计错误的程度可能大得离谱。当碰到江湖骗子时，识别过程通常既缓慢又昂贵。伯克希尔将始终试图准确估计未来的损失，但通货膨胀——包括货币和“合法”的通货膨胀——会产生不可预知但巨大的影响。我已经讲述了我们的保险业务的故事很多次，所以我只会把新手们引向第18页（注：这是一种玩笑说法，本年股东信共17页）。在这里，我只会重申，如果阿吉特·贾因在1986年没有加入伯克希尔，我们的地位就不会是现在这样。在那个幸运的日子之前，除了1951年初开始并永远不会结束的与GEICO几乎难以置信的美妙经历之外，我在努力建立我们的保险业务时基本上是在茫茫荒野中徘徊。自加入伯克希尔以来，阿吉特的成就得到了我们各种财产/意外保险业务中一大批极具才华的保险高管的支持。他们大多数人的名字和面孔对大多数新闻界和公众来说是未知的。然而，伯克希尔的管理团队对于财产/意外保险业来说就像库珀斯敦（注：Cooperstown位于纽约州中北部，坐落着大名鼎鼎的美国棒球名人堂）的荣誉得主对于棒球一样。伯蒂，你可以为拥有一家在全球范围内运营、拥有无与伦比的财务资源、声誉和人才的不可思议的财产/意外保险业务而感到自豪。它在2023年取得了胜利。奥马哈股东会进展如何？来参加2024年5月4日的伯克希尔年度股东会。在台上，你将看到三位现在负责带领你的公司的主要经理。你可能会想，这三个人有什么共同之处？他们看起来肯定不像。让我们深入挖掘一下。格雷格·艾伯尔负责伯克希尔的所有非保险业务，从各个方面来看，他都已经准备好明天就成为伯克希尔的CEO。他出生并成长在加拿大（他现在还打曲棍球）。然而，在20世纪90年代，格雷格在奥马哈住了六年，就在离我几个街区的地方。在那段时间里，我从未见过他。大约十年前，出生、成长和接受教育都在印度的阿吉特·贾因和他的家人住在奥马哈，距离我的家只有一英里左右（我自1958年以来一直住在那里）。阿吉特和他的妻子Tinku在奥马哈有很多朋友，尽管他们搬到纽约已经有三十多年了（为了身处再保险业务的主要活动地点）。今年舞台上缺少的是查理。他和我都出生在奥马哈，距离你在五月的聚会上坐的地方大约两英里。在他的前十年里，查理住在伯克希尔长期作为办公室的地方大约半英里远。查理和我都在奥马哈的公立学校度过了童年，并且我们的童年在奥马哈的影响是深刻的。然而，我们直到很晚才见面。（一个可能让你惊讶的注脚：在美国45位总统中查理经历了15位。人们称拜登总统为第46位，但这个编号系统将格罗弗·克利夫兰计为第22和第24位，因为他的任期不是连续的。美国是一个非常年轻的国家。）在公司层面上，伯克希尔于1970年从在新英格兰待了81年的地方搬迁到奥马哈定居，把麻烦抛在身后，在新址蓬勃发展。作为“奥马哈效应”的最后一个标点，伯蒂——是的，就是伯蒂——早年在奥马哈的一个中产阶级社区度过，几十年后则成为了美国最伟大的投资者之一。（译者注：伯蒂为巴菲特的妹妹）你可能会想，她把所有的钱都投到了伯克希尔，然后就跟着“躺赢”。但事实并非如此。1956年组建家庭后，伯蒂在金融领域活跃了20年：她持有债券，将1/3的资金投资于一家公开持有的共同基金，并偶尔交易股票。她的潜力没有被注意到。 1980年，46岁的伯蒂不顾哥哥的任何催促，决定搬家。在接下来的43年里，她只保留了共同基金和伯克希尔，没有进行任何新的交易。在此期间，她变得非常富有，即使是在做了大量慈善捐赠（想想有九位数）之后。数以百万计的美国投资者本可以遵循她的推理，这些推理只涉及她小时候在奥马哈不知怎么吸收的常识。伯蒂没有冒险，每年5月都会回到奥马哈再充充电。 * * * * * * * * * * * * 那么到底是怎么回事呢？这是奥马哈（Omaha）的水吗？是奥马哈的空气吗？这是不是某种奇怪的行星现象，类似于牙买加短跑运动员、肯尼亚马拉松运动员或俄罗斯国际象棋专家的诞生？我们一定要等到有一天AI给出这个谜题的答案吗？保持开放的心态。五月来到奥马哈，呼吸空气，喝水，和伯蒂及她漂亮的女儿们打招呼。谁知道呢？这不会有什么坏处，而且无论如何，你会玩得很开心，会遇到一大群友好的人。最重要的是，我们将推出新的第四版《穷查理年鉴》（Poor Charlie’s Almanack）。拿一份复本。查理的智慧会改善你的生活，就像我一样。沃伦·E·巴菲特董事会主席 2024年2月24日巴菲特致股东信末页| 对比伯克希尔的业绩与美股标杆：标普500指数的表现上表注：表中数据为正常日历年数据，但以下年份例外：1965年和1966年均为截至当年的9月30日，而1967年总计为15个月，结束于当年12月31日。

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美股飙至新高美债抛售风险浮现

%之间徘徊，而股价飙升。一月份的非农就业人数意外强劲，达到了35.3万，而当月的消费者价格指数显示通胀仍然是一个挑战。FHN Financial的宏观策略师Will Compernolle表示：“所有这些数据都引发了过热的担忧，然而美股一直在持续上涨，因此市场情绪更像是不着陆而不是软着陆，或者说是一种‘繁荣通胀’，即增长保持高位，但通胀仍然高于美联储的2%目标。” 他在周五通过电话表示：“美债收益率必须上升以与股权估值竞争，但我认为10年期收益率达到5%的可能性不大。我支持一月份数据是偶然事件的观点，随后的通胀和劳动数据将显示，美国经济过热不是一个新趋势。” Compernolle指出，然而，在现在到6月之间，许多人预计美联储将进行第一次降息，对美国增长前景的信心可能会推动长期美债收益率上升，这将伤害那些在去年10月至1月间重新进入政府债市的银行，因为他们认为收益率已达到峰值。不着陆场景的可能性虽然较小，但正在增加。德意志银行团队在周二写道，根据去年12月的隔夜指数掉期，利率市场正在定价今年出现不着陆场景的概率为10%至25%。尽管隔夜指数掉期交易员已经缩减了到今年12月进行的多达六次或七次的利率降息的预期，但他们仍然坚持认为至少会有三次此类举措。相比之下，与隔夜担保融资利率相关的期权交易员一直在考虑另一次美联储加息。 Apollon Wealth首席投资官Eric Sterner表示：“从现在到6月份，重点将放在通货膨胀上。”他坚持他对今年三次美联储降息的基本观点，并反对“不着陆场景”下债市出现大规模抛售的观点。在他看来，“收益率最终会下降，部分原因是美联储在今年某个时候将会降息。我们认为经济正在放缓，尽管它的表现比许多人预期的要好。”

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