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国金证券：给予天合光能买入评级
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产业链盈利承压，受此影响公司Q2销售毛利率环比下降1.7PCT至13.12%。为提升抗风险能力，2023年公司前瞻性布局印尼基地（1GW电池、组件）及美国基地（5GW组件），预计将于2024年下半年投产，有望帮助公司有效应对全球贸易风险，保持在高盈利市场的竞争力。　　分布式系统、支架、储能布局打综合能源解决方案提供商，多利润点支撑增长抗风险能力。公司致力于打造光伏智慧能源整体解决方案提供商，上半年分布式系统出货超3.2GW，天合富家全球排名第二、国内户用市场市占率近20%，盈利能力维持较高水平；支架业务实现出货3.2GW（其中跟踪支架1.4GW），覆盖中国、欧洲、北美、南美、亚太、中东北非等全球主要光伏市场，上半年在巴西、乌兹别克斯坦、新西兰等海外市场取得重大突破；储能业务实现出货1.7GWh，同比增长293.3%，全球智慧能源业务迈向高质量增长期。前瞻的战略性布局为公司提供多利润点支撑，增强了公司抵御周期波动的抗风险能力，助力公司成为综合能源解决方案供应商。　　资产及信用减值影响业绩表现，经营性现金流转正。上半年公司计提资产及信用减值5.16/1.83亿元，主要为存货减值及应收账款坏账损失，其中Q2计提5.09/1.53亿元影响业绩表现。Q2公司实现经营活动现金流42.34亿元，显著转正。　　盈利预测、估值与评级　　根据我们对产品价格的最新判断，下调公司2024-2026年归母净利预测至9.3（-83%）、36.6（-39%）、51.2（-37%）亿元，考虑到公司组件业务全球化布局推进及分布式、支架、储能多业务协同优势带来的成长性，维持“买入”评级。　　风险提示　　竞争加剧风险；下游需求不及预期；汇率大幅波动风险。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券郭亚男研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达88.19%，其预测2024年度归属净利润为盈利40.43亿，根据现价换算的预测PE为9.27。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级4家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为28.7。以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。
证券之星09-01 15:12
财信证券：给予三七互娱买入评级
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15.54%至2.14亿元；手游业务毛利率同比增加2.15pct至80.98%，从而带动公司整体毛利率同比增加1.08pct至79.62%。公司上半年收入增长、毛利率提升，主要系《寻道大千》、《霸业》、《灵魂序章》等移动游戏业务表现较好，同时增加流量投放带动2024H1公司销售费用率同比增加2.92pct至58.06%，整体净利率同比减少1.86%至13.70%。此外，其他费用率同比略降，2024H1公司管理费用率同比减少0.11pct至3.20%；而研发费用率同比减少1.20pct至3.80%，主要系公司根据战略游戏品类调整人员结构，加大对于策略等战略品类的投入，减少个别非战略品类的研发投入所致。　　产品储备丰富，业绩有望逐步释放。今年以来，公司已推出《时光杂货店》、《三国群英传：鸿鹄霸业》、《Mecha Domination》、《PrimalConquest:Dino Era》、《Yes Your Highness》等新产品。其中，代理游戏《时光杂货店》自8月1日上线以来表现较好，主要以怀旧元素和模拟经营玩法吸引以85-90后为主的核心用户群体，目前平均位于IOS畅销榜30名上下。目前，公司在MMORPG、SLG、卡牌、模拟经营等形成多元化赛道布局，后续储备包括《斗罗大陆：猎魂世界》等在内的9款自研产品，《赘婿》、《时光大爆炸》等在内的17款代理产品。　　中期分红，回报投资者。公司宣布2024半年度利润分配预案，拟向全体股东每10股派送现金股利2.10元（含税），共计派发4.66亿元现金红利，对应当前股息率约1.55%。　　投资建议：公司海外核心产品稳健，国内小游戏贡献流水增量。预计公司2024年/2025年/2026年营收188.57亿元/202.69亿元/212.19亿元，归母净利润28.05亿元/30.12亿元/31.99亿元，EPS为1.26元/1.36元/1.44元，对应PE为10.71倍/9.98倍/9.39倍。维持公司“买入”评级。　　风险提示：政策监管风险；老产品流水下滑；新游表现不及预期。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司张雪晴研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.62%，其预测2024年度归属净利润为盈利27.13亿，根据现价换算的预测PE为11.43。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级16家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为19.96。以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。
证券之星09-01 15:02
开源证券：给予涪陵榨菜买入评级
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，成本红利部分显现，2024Q2公司毛利率同比提升0.38pct至49.2%。2024Q2公司净利润双位数下滑主要系费用率同比明显走高，销售/管理/研发费用率分别同比+2.7pct/+0.6pct/+0.05pct。拆分销售费用投放渠道：2024H1公司职工薪酬同比提升20%，品牌宣传由去年同期3423万元降至471万元（其中砍去咨询及新媒体费用，增加户外广告及线下展会陈列等）。　　展望全年：2024H2收入有望逐步改善，2024Q3起毛利率有望明显提升展望全年，公司打造“大乌江”概念，我们预计2024H2收入端有望逐步改善。同时公司成本红利有望于下半年逐步释放，2024Q3起毛利率有望明显改善。　　风险提示：宏观经济波动风险、市场拓展及竞争风险、原料价格波动风险等。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券于佳琦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达84.77%，其预测2024年度归属净利润为盈利8.82亿，根据现价换算的预测PE为15.59。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级5家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为15.3。以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。
证券之星09-01 14:52
民生证券：给予中无人机买入评级
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母净利润下降主要是收入下降，以及产品毛利率同比下降等导致。我们综合点评如下：　　2Q24业绩环比改善；盈利能力有所波动。单季度看，公司2Q24实现营收2.1亿元，同比减少70.6%，环比增长243.8%；归母净利润-0.1亿元，同比亏损增加较多（23Q2为1.5亿元），但环比亏损有所收窄（24Q1为-0.3亿元）。　　盈利能力方面，公司2Q24毛利率为27.5%，同比减少4.70ppt；1H24综合毛利率为27.4%，同比减少2.68%。　　产品谱系日趋丰富，自贡基地已具备年产200架无人机能力。上半年，公司翼龙-3、翼龙-2D、翼龙-1E、1000kg以下级无人机等项目研制有序推进，产品谱系日趋丰富。自贡产业基地基本建成，形成了较为完整的零部件生产、总装集成、试验试飞、产品交付、客户培训、飞行服务等能力布局，具备年产200架无人机的能力。市场拓展方面，公司立足“一型装备服务国内、国外两个市场”的市场战略，国内外装备市场稳步发展。同时公司进一步拓展国内市场，如翼龙-2无人机系统在应急救援、人工影响天气、气象探测等领域已得到广泛应用。　　存货较年初增长51%，公司预计下半年交付产品数量较大。费用方面，公司1H24期间费用同比有所下降，但因为收入端下滑幅度较大，导致期间费用率率同比增加27.78ppt至37.7%。从主要费用来看，公司1H24：1）管理费用率17.6%，同比增加13.96ppt；管理费用0.5亿元，同比增长10.9%；2）研发费用率29.9%，同比增加21.51ppt。研发费用0.81亿元，上年同期为1亿元。从资产负债表看，截至2Q24末，公司：1）应收账款及票据11.5亿元，较年初减少15.8%；2）存货15.0亿元，较年初增长51.4%，主要是公司为保障后续产品的按期交付，持续加大存货投入导致；3）合同负债2.4亿元，较年初增长199.5%，主要是收到客户预付款；4）经营活动净现金流为-1.2亿元，上年同期为-0.2亿元，主要是公司本期订单交付产品数量减少，收款金额有所下降，公司预计下半年交付产品数量较大，为保障后续产品按期交付，持续加大存货投入。　　投资建议：公司为我国大型无人机系统领军企业，航空工业集团目前唯一无人机上市平台。受益于装备出海以及国内特种领域需求的增长，叠加低空经济等新质生产力领域需求的带动，公司未来几年或有望实现较好发展。我们根据下游需求节奏，调整公司2024~2026年归母净利润为2.28亿元、3.16亿元、4.32亿元，当前股价对应2024~2026年PE为91x/66x/48x，维持“推荐”评级。　　风险提示：下游需求不及预期；市场竞争加剧；利润率波动风险等。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券邱世梁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为60.44%，其预测2024年度归属净利润为盈利3.58亿，根据现价换算的预测PE为58.06。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级2家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为38.75。以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。
证券之星09-01 14:42
华安证券：给予天味食品买入评级
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等近场景作为重心。　　盈利：扣非归母净利率提升　　Q2毛利率同比+2.2pct至33.33%，原材料成本下行驱动。　　Q2销售/管理/研发费用率分别变动-0.7/-1.4/+0.6pct，聚焦降本增效，深化供应链管理改革，费控稳健。Q2投资收益同比减少1700万，扣非归母净利率同比分别+1.24pct至10.26%。　　投资建议　　我们的观点：　　H2为火锅底料旺季，预计底料业务实现环比改善。同时香肠腊肉等冬调有望为H2贡献增量。24年成本优势明显。随着费用率优化，盈利能力有望持续提升。　　盈利预测：结合以上，我们下调盈利预测，预计2024-2026年公司实现营业收入34.47/38.63/42.96亿元（前值：38.63/36.35/41.84/47.55亿元），同比+9.5%/+12.1%/+11.2%（前值：+15.4%/+15.1%/+13.7%）；实现归母净利润5.32/6/6.77亿元（前值：5.49/6.59/7.75亿元），同比+16.5%/+12.8%/+12.8%（前值：+20.3%/+20.1%/+17.5%），当前股价对应2024-2026年PE分别为20/18/16倍，维持“买入”评级。　　风险提示　　宏观经济下行风险，行业竞争加剧，区域扩张不及预期，新品放量不及证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中国银河刘光意研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达86.48%，其预测2024年度归属净利润为盈利5.45亿，根据现价换算的预测PE为19.94。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级7家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为15.19。以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。
证券之星09-01 14:33
华鑫证券：给予莲花控股买入评级
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增80%）。盈利端，公司2024Q2毛利率同增5pct至22.25%，主要系生产环节降本增效且高毛利算力业务增长所致，销售/管理费用率分别为4.88%/3.79%，分别同比+0.01pct/-0.2pct，基本保持稳定，综合来看，净利率同增2pct至8.03%，盈利能力提升。　　味精市占率持续提升，算力业务顺利开拓　　分产品来看，公司2024Q2味精营收4.86亿元（同增27%），公司开展经销商赋能及样板市场打造，市场占有率进一步提升，随着商超等连锁渠道持续拓展，味精实现销量9.64万吨，同比增长36.65%。2024Q2公司鸡精等复调营收0.75亿元（同增13%），松茸鲜培育初见成效，取得规模化效益，带动复调结构升级，后续公司加快新产品/渠道拓展，同时围绕调味品及食品主业板块产业链加快并购重组工作，内生外延实现规模扩张。2024Q2公司面粉和面制品/有机肥和水溶肥/水业公司产品/料酒等液态调味品营收分别为0.29/0.10/0.13/0.02亿元，分别同比+52%/+97%/-6%/-2%，公司生产环节降本增效，面粉、肥业等业务单元经营向好。2024Q2公司算力业务营收0.14亿元（环比+54%），客户开拓顺利，后续公司以重点行业企业的算力需求为主要业务服务方向，加强客户资源拓展。分渠道来看，公司2024Q2线上/线下渠道营收分别为0.36/6.08亿元，分别同增233%/20%，线上低基数下实现高增，线下渠道持续完善网点建设，截至2024H1末，公司经销商共2743家，较年初净增加7家。分区域来看，公司华北/华东/华南/华西/华中/国外营收分别为0.61/1.01/0.99/0.95/2.05/0.84亿元，分别同比+78%/+34%/+38%/+16%/+28%/-10%。　　推出期权/股票激励计划，彰显算力业务发展信心　　公司推出2024年股票期权与限制性股票激励计划，计划向23名激励对象授予296.25/197.50万份股票期权/股限制性股票，占总股本的0.17%/0.11%，股票期权行权价格/限制性股票授予价格分别为3.24元/份/1.62元/股，考核目标均为：2024-2026年莲花紫星营收1.2/4.0/6.0亿元，净利润0.15/0.8/1.5亿元，其中2024-2027年股票期权摊销费用分别为11.61/34.56/18.49/7.39万元，限制性股票摊销费用分别为49.42/139.04/53.77/18.47万元，激励计划彰显出公司对于算力业务推进的信心，第二曲线持续发力。　　盈利预测　　公司持续进行内部改革，调味品主业市占率稳步提升，同时积极开拓算力第二增长曲线，并发布激励计划彰显发展信心，随着降本增效成果释放，算力业务拓展不断优化业务结构，盈利增势延续确定性强。预计2024-2026年EPS分别为0.13/0.17/0.23元，当前股价对应PE分别为25/19/15倍，维持“买入”投资评级。　　风险提示　　宏观经济下行风险、食品安全风险、主业增长不及预期、股权激励进展低于预期、算力业务进展不及预期的风险、成本上涨风险等。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华鑫证券孙山山研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.81%，其预测2024年度归属净利润为盈利2.35亿，根据现价换算的预测PE为25.15。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级1家，增持评级2家。以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。
证券之星09-01 14:22
华安证券：给予泸州老窖买入评级
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：税率拖累，费率稳定　　24Q2公司毛利率同比上升0.18pct至88.81%，预计中高档酒毛利率下降，其他酒毛利率上升，除产品结构因素外，返利红包力度加大也压制公司毛利率上升。同期，公司销售/管理/税金及附加率分别同比+0.72/-0.58/+2.22pct，其中税金及附加率上升预计系生产销售节奏差异，预计后续季度会有所平滑。综上，24Q2公司净利率同比下降3.75pct至44.94%。　　投资建议：维持“买入”　　我们的观点：　　公司在行业调整周期，重视渠道健康，批价保持稳定，腰部产品阶段性成为增量抓手，经营态度务实。通过推动“五码合一”提升渠道精细化管理能力，全年营收目标有望达成。　　盈利预测：考虑到商务宴席消费场景恢复较慢，公司产品结构略有下移，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年实现营业总收入348.73/396.14/454.08亿元（前值364.65/432.38/507.19亿元），同比+15.3%/+13.6%/+14.6%；实现归母净利润152.97/176.37/203.90亿元（前值162.70/197.02/232.01亿元），同比+15.5%/+15.3%/+15.6%；当前股价对应PE分别为11.48/9.95/8.61倍，维持“买入”评级。　　风险提示：　　需求恢复不及预期，渠道改革推进不及预期，市场竞争加剧，食品安全事件。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安訾猛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.74%，其预测2024年度归属净利润为盈利160.4亿，根据现价换算的预测PE为10.94。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级16家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为234.83。以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。
证券之星09-01 14:12
东吴证券：给予上海港湾增持评级
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境外营收贡献亮眼增速，东南亚地区业务毛利率提升明显：（1）24H1公司地基处理/桩基工程业务分别实现营收4.1/2.2亿元，同比分别-10.3%/+100.9%，境内/外分别实现营收5978万元/5.7亿元，同比分别-71.4%/+59.8%；近年来公司战略重点转向海外市场，持续深耕并巩固优势的东南亚市场，深挖“一带一路”沿线重点国家和中东国家的市场潜力，24H1东南亚/中东地区分别实现营收4.7亿元/9411万元，同比分别+77.9%/+15.7%；（2）24H1公司实现综合毛利率36.4%，同比+1.1pct，其中地基处理/桩基工程业务分别实现毛利率40.3%/28.6%，较2023全年水平分别同比+2.1/+9.1pct，东南亚地区毛利率较2023全年提升11.7pct至37.9%，毛利率的大幅提升体现了公司项目获取、成本管控等核心竞争力的进一步加强。　　计提股份支付费用导致公司利润水平略有承压：（1）24H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.7%/17.4%/3.0%/-1.0%，同比分别-0.1/+5.6/+1.0/-0.8pct；管理费用增加主要是受到股权激励及员工持股计划的股份支付的影响，扣除后上半年管理费用率为12.3%；上半年汇兑收益增加导致财务费用率下降；（2）资产/信用减值损失分别为861/45万元，同比多计提278/806万元；综合影响下公司归母净利润同比-30.4%，归母净利率下滑7.0pct至11.7%；若剔除股份支付的影响，24H1公司归母净利润同比-5.8%。　　经营活动净现金流阶段性下滑，设备采购力度加大：（1）24H1公司经营活动净现金流为-1574万元，同比-7120万元，主要是受到净利润下滑以及经营性应付项目减少所致；公司收现比/付现比分别为91.3%/106.5%，同比分别-5.0/+10.9pct；（2）24H1公司设备采购增加，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为6066万元，同比+3679万元；截至24H1末公司资产负债率为19.5%，同比+0.6pct。　　境外订单高增、国内重大订单落地，共同支撑公司中期业绩增长：24H1公司实现新签合同额11.9亿元，超过2023全年新签订单总额，其中境内/境外分别实现新签合同额2.5/9.4亿元，境内新签合同额大部分来自于大连机场航站楼地基处理项目（与中建八局组成联合体，中标金额3.9亿元）；我们预计下半年大连机场跑道区地基处理工程有望开标，叠加一带一路与中东市场高景气，预计将对公司中期业绩增长实现有力支撑。　　盈利预测与投资评级：公司为全球客户提供岩土工程综合服务，受益于东南亚、中东地区基建高景气与公司的海外订单获取能力，我们看好公司的中长期发展前景。考虑到短期内公司订单结构调整、境内业绩下滑以及股份支付费用的影响，我们调整公司2024-2026年归母净利润预测至2.1/3.1/3.7亿元（前值为2.3/3.0/3.8亿元），维持“增持”评级。　　风险提示：东南亚、中东基建需求不及预期的风险；境外开展业务的风险；汇率大幅波动的风险。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券黄诗涛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为65.34%，其预测2024年度归属净利润为盈利2.3亿，根据现价换算的预测PE为17.76。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家。以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。
证券之星09-01 13:43
民生证券：给予赤峰黄金买入评级
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/0.07/0.12/0.02亿元，毛利率10.2%/15.6%/18.1%/58.1%/37.0%。另外，公司投资收益同比增加1.36亿，其中长期股权投资同比+0.7亿，处置交易性金融资产同比+0.66亿。　　项目建设稳定推进，勘探整合持续发展。项目进展：吉隆矿业年新增18万吨扩建项目于6月建设完成，预期选矿处理能力增长150%；五龙矿业3000吨/天选厂上半年日均处理矿量已达2000吨左右；卡农露天铜矿项目9月底可确认最终设计和预算；远西“露天+地下”金矿项目的班农、班迈区域已征地完毕、那卡昌区域征地完成98%。预计9月份班农、班迈区域许可获批之后即可启动采矿生产工作；瓦萨矿目前井下出矿能力已经提升至7,000吨/天。勘探整合方面：吉隆矿业完成了撰山子金矿多采区探矿权合；华泰矿业深部探矿权均已成功办理探转采，与原采矿权整合；瀚丰矿业积极申请外围探矿权，为后续资源储备创造条件，并加速推进东风钼矿的探转采工作；锦泰矿业二期探转采申请手续亦在按计划办理。　　盈利预测与投资建议：考虑公司黄金业务具有成长性，我们预计2024-2026年归母净利润分别为16.25/19.33/21.69亿，对应于8月30日收盘价的PE分别为18/15/13倍，维持“推荐”评级。　　风险提示：金价波动风险，安全生产与环保风险，境外投资国别风险等证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西部证券刘博研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.81%，其预测2024年度归属净利润为盈利15.42亿，根据现价换算的预测PE为18.7。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级12家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为26.4。以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。
证券之星09-01 13:33
人民币大涨只是刚刚开始？
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）的“保守”资金回流，因为中国与美国的利率差距正在缩小。民生证券宏观团队也认为，当前汇率升值是交易因素驱动，企业“补偿性”结汇或是主因。据其测算，出口企业的“补偿性”结汇规模可能有约1066亿美元。华泰证券认为，从2022年以来，出口企业未结汇的规模在1000亿美元——5400亿美元的区间。该团队指出，某种意义上，此前出口商减少结汇也是人民币“套息交易”的一种表现形式；随着美联储降息下中美利差收窄，不排除人民币出现阶段性套息交易逆转，而人民币走强会进一步促进结汇意愿。人民币套息逆转对股票市场的影响是什么？民生证券认为，汇率升值利好风险偏好改善，但股市上涨仍需其他因素配合。一方面是近期汇率升值是交易因素驱动，与国内经济基本面关系变化不大。另一方面。企业结汇增加的确可能拉动消费和投资，但传导路径较长，短期很难显著提振股市。华泰证券团队相对比较乐观，认为随着美国降息临近，持有美债的机会成本下降，有助于资金回流新兴市场；中美短端利差有望快速收窄，可能进一步降低持有香港的股息类资产的机会成本；人民币汇率升值边际提升香港资产吸引力。不管是主动权益基金还是ETF基金，均是香港主题的基金8月表现较为亮眼。主动权益基金方面，8月表现最佳的是汇添富基金的张韡管理的汇添富香港优势精选A，8月上涨4.8%。 (本文内容均为客观数据信息罗列，不构成任何投资建议） ETF方面就更明显了，上榜的10只产品全是港股主题ETF，恒生生物科技ETF、港股科技ETF、港股通创新药ETF8月分别上涨5.01%、4.75%和4.63%。资金似乎也开始获利了结。恒生科技ETF、恒生医疗ETF和港股通50ETF分别净流出5.46亿元、3.5亿元和2.63亿元。 2‍ “转按揭”落地的影响 ‍‍ 与此同时，周五有外媒报道称，中国正考虑进一步下调存量房贷利率，允许存量房贷寻求转按揭，以降低居民债务负担、提振消费。该消息直接引爆地产股，地产ETF一度飙涨7%。 2023年7月14日，央行新闻发布会上，央行货币政策司司长邹澜说：「按照市场化、法治化原则，我们支持和鼓励商业银行与借款人自主协商变更合同约定，或者是新发放贷款置换原来的存量贷款。」由于是「支持和鼓励」，存量贷款的置换一直没有大范围铺展开，提前还贷现象也就不断出现。去年，六大行成个人房贷规模大幅“缩水”逾5000亿。其实“转按揭”相关传闻5月份也传过一次，但没有这次这么声势浩大。为什么存量房贷的利率一直拖着没有下调？我们需要先明确一点：净息差是银行经营管理的生命线。由于信贷需求转弱、贷款利率不断下调，银行近些年的净息差水平不断下降。最新半年报数据显示，国有六大行的净息差持续承压，除交行外，其余5家的净利息收益率均较去年同期大幅回落，普遍净息差水平落在1.4%的中枢。现在全国的人民币贷款余额大约是250万亿元，其中房贷是38万亿，近7成都是六大行的。截至2023年年末，六大国有银行按揭贷余额合计约在26万亿元左右。这部分存量房贷大部分是4%-5%的高息资产，对净息差承压的银行来讲，目前净息差水平只有1%，前期又要稳汇率，存量房贷不是说降就降。但随着美联储主席上周五的历史性转向，几乎明示9月一定会降息，国内的政策空间也就出来了。其实今年以来已有超30个城市陆续执行或优化“商转公”政策，元商业贷款转为公积金贷，可以降低房贷成本，减少房贷利息支出，降低存量房贷的还贷压力可以说是正在进行的一件事。正如济学家洪灝在最新文章所言，存量房贷达5.4万亿美元，如果中国房地产转按揭一切顺利，居民的还贷压力将减轻，并释放消费潜力。设想一下，存量房贷下调的政策真出台了，会不会刺激消费？会不会刺激经济？至少是边际上改善的信号吧？如果你认可上面的话，经济增速改善，国债长期利率的中枢也会抬升。一旦利率反转，前期疯涌炒国债、甚至上杠杆增厚收益的资金会遭遇什么？这不就是央行从4月以来一直耳提面命市场的话吗，甚至以硅谷银行作为例子敲打相关机构。以今年8月被交易商协会启动自律调查的上常熟银行为例，上半年投资收益为9.2亿，同比增长95.96%。今年上半年，常熟银行配置了303.46亿元的政府债和177.87亿元的金国债。当所有机构资金都加杠杆，拉长债券久期，一旦利率上行，债券价格下跌，为了流动性可能不得不折价卖出债券，导致浮亏变实亏，"硅谷银行"事件就重新上演了。为了防范利率风险，央行本月还对金融机构持有债券资产的风险敞口开展测试。这系列动作会不会就是等打扫干净房子，再推出包括下调存量房贷在内的新政策？不然这头眼看情况刚好转，那头拖后腿的又来了。 3‍ 结尾当然以上情况都是基于“转按揭”落地，带动经济增速上行的设想。前者只能说是后者的必要条件，而不是充分条件。最新8月官方制造业PMI为49.1，继续落在收缩区间，显示经济情况需要进一步观察。‍‍ 絮絮叨叨分析了这么多，只是想告诉大家，一个政策的推出，不是拍拍脑袋就能落地，不是你说要强刺激，就马上除颤仪安排上。前期需要综合衡量多种情况，考虑多种风险。之前看新闻，有人建议不要传播负面消息，会影响大家情绪。说实话，当时看到这个建议第一反映是生气，心血直冲脑门，但最近的舆论情况让我改变了想法。现在的情绪太悲观了，没有人敢乐观，只有负面信息才有流量。可是你别忘了，我们执意追求真相是为了什么？是希望了解情况后，来更好安排自己的生活、资产配置、甚至躺平也情理之中。因为这是你了解所有情况后，作出的选择。了解真相，不是让你整天以为世人皆醉，我独醒。拿着一个符合自身观点的悲观结论，像个祥林嫂一样到处叭叭叭叭。前段时间大摩策略会议不是很火吗？多少人认认真真看了全部会议内容？还是只会看结论？最后就是卷又卷不动，躺又躺不平，只能骂骂咧咧做仰卧起坐。永远喜欢罗素的一句话——“只有一种英雄主义，就是在认清生活的真相后依然热爱生活。” 如果做不到，那就不要追求真相，做到像季羡林先生笔下的“难得糊涂”的人，也很快乐。
格隆汇09-01 12:43

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