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平安证券：给予华发股份增持评级
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.4%，归母净利润增速低于营收主要因毛利率同比下降2.1个百分点至16.8%。上半年末合同负债890.4亿元，为近一年营收1.4倍，未结资源相对充足。　　分类施策盘活去化，销售排名稳步提升：2024年上半年公司销售金额452亿元，同比下降41.2%，位列克而瑞销售榜单第11位，较2023年度提升3位。其中，珠海大区完成销售120.3亿元，销售占比26.6%；华南大区完成销售160.5亿元，销售占比35.5%；华东大区完成销售162.3亿元，销售占比35.9%；北方区域完成销售8.9亿元，销售占比2.0%。上半年公司抢抓机遇率先推出“以旧换新”，首创“直收+帮卖”模式，助力销售破局；通过租售并举、地物联动等方式，分类推进存量住宅、非住、车位等盘活去化；不断加大数字化营销活动力度，持续扩大品牌声量，布局多平台自媒体，加大内容获客力度。　　加强现金流管理，牢筑资金安全防线：2024年上半年公司新增上海闵行区、广州海珠区2宗地块，总建面9.3万平米，权益比例26%，审慎把控投资拓展工作。上半年末公司剔除预收款的资产负债率61.3%，长期有息负债占有息负债总额比例保持在八成以上，持续保持稳健资产负债结构。期内公司持续强化资金管控，优化融资成本，上半年综合融资成本5.13%，较2023年下降35BP，成功落地创新型建信华金-华发股份消费类基础设施Pre-reits21.25亿元。　　投资建议：维持原有预测，预计公司2024-2026年EPS为0.70元、0.75元、0.79元，当前股价对应PE分别为7.8倍、7.4倍、7.0倍。公司为珠海国资领先房企，股东方实力雄厚，多维支持公司发展，公司自身审慎投资区域聚焦，积极去化财务稳健，有望平稳穿越周期，维持“推荐”评级。　　风险提示：1）楼市修复不及预期风险：若后续购房者信心不足、楼市修复低于预期，将对公司发展产生负面影响；2）核心城市地块获取概率降低风险：房企拿地策略趋同之下，核心城市核心地块竞争仍相对激烈，获地难度增加或导致公司优质土储获取不足风险；3）盈利能力进一步下探、减值计提等风险；4）合作项目风险。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司张宇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为61.83%，其预测2024年度归属净利润为盈利20.15亿，根据现价换算的预测PE为7.56。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级5家，增持评级2家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为8.55。以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。
证券之星09-01 18:02
开源证券：给予科前生物买入评级
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-28.04%），毛利2.34亿元，毛利率66.68%，营收占比87.59%。猪伪狂犬苗等2个产品完成复核检验，猪瘟伪狂二联苗等2个产品正在复核检验，猪圆环苗等7个产品处初审阶段。禽用疫苗：2024H1营收0.09亿元（+13.86%），毛利-0.03亿元，毛利率-31.46%，营收占比2.13%。鸡新传法流四联苗等2个产品处复核阶段，鸡新流法腺四联苗等2个产品处初审阶段。宠物疫苗及其他：2024H1营收0.23亿元（+33.48%），毛利0.13亿元，毛利率55.80%。宠物疫苗放量，持续成长。预计2024H2猪价高位运行，公司整体业绩有望改善。　　保持高研发投入，持续创新成长　　2024H1公司研发费用0.40亿元（-7.88%），占营收比重10.08%，取得新兽药注册证书4项。公司持续加大CHO、杆状病毒载体和大肠杆菌高效表达平台的建设，加快mRNA疫苗和重组腺病毒载体疫苗中试平台进展，布局新型佐剂和递送系统的技术创新。持续推出新品，不断成长。　　风险提示：生猪存栏恢复不及预期、行业竞争加剧、新品上市不及预期。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券朱卫华研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为65.44%，其预测2024年度归属净利润为盈利4.75亿，根据现价换算的预测PE为12.15。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级3家，增持评级2家。以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。
证券之星09-01 17:52
华金证券：给予安邦护卫增持评级
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营收与净利润的较大差异，一方面主要系毛利率有所波动、二季度毛利率较去年同期下降1.37个百分点；另一方面则系公司加码管理及研发投入所致，2024Q2公司管理费用同比增加9.93%、研发费用同比增加36.57%。　　报告期间，三大主营业务领域协同发力，巩固浙江省内龙头地位的同时、持续拓展省外市场，助力公司未来业务量稳中有升。1）金融安全业务主要分为押运服务及金融外包服务。押运服务作为收入占比达6成以上的核心业务、其发展势头依旧保持良好，报告期间公司加速承接中国邮政邮储银行网点，截至2024年6月末公司浙江省内服务网点数量由2023年末的10423个增至10581个，全省网点承接率由过去的78.4%提升至81%（剔除非现金业务网点）；而金融外包服务作为公司当前业务发展的重点之一，正围绕尾箱库、现金库等领域进行拓展；报告期间，公司与中钞长城公司达成战略合作备忘录，同时旗下子公司嘉兴安邦、台州安邦、衢州安邦等正积极推进区域现金中心试点；另据6月公告披露，公司新收购上海弘泰金融外包服务有限公司，业务版图或进一步拓宽。2）综合安防业务：公司聚焦智能安防领域，拟面向社会重点单位及大型活动提供一体化安保服务；报告期间，公司与长三角企业签订业务合同7份，与地方政府部门新签署战略合作协议6份，为安保服务业务发展新添优质客户资源。3）安全应急业务主要分为涉案财务管理与基层治理服务。涉案财务管理业务方面，公司涉案财物管理版图现已覆盖浙江省11个地市68个县（市、区），涉案财物累计入库5200万余件，合计协助司法机关处置3100万余件，并向全国16个省输出“保管+处置”全流程的涉案财物管理模式进行复制推广；同时，涉案管理范围从刑事涉案财务逐渐扩大，如宁波地区业务扩大到了海关、纪检罚没物品，温州则正在开展民诉涉案财物管理的试点；此外，涉案财物管理流程也由单一管理延伸至处置阶段，与阿里网拍进行涉案财物的处置合作。基层治理服务方面，报告期间基层治理项目新签约41个乡镇（街道），并表示未来1-2年内，力争实现100个以上乡镇的合作；从订单金额来看，2023年基层治理服务仍有2000多万元未确认收入、叠加截至今年5月底新签订单2700多万，今年该部分收入向好的确定性较高。　　展望未来，境外投资热度或将延续，赋能公司海外安保业务持续扩容。从2000年提出“走出去”战略到2015年“一带一路”国家战略正式实施，我国对外投资规模日渐扩大，中国企业海外扩展进程稳步推进。根据商务部最新统计数据，2024年1至7月，我国企业在共建“一带一路”国家非金融类直接投资179.4亿美元，同比增长7.7%；对外承包工程方面，我国企业在共建“一带一路”国家承包工程完成营业额698.8亿美元，同比增长5.2%；新签合同额1101.1亿美元，同比增长22.3%，增长势头强劲。然而，在对外投资不断扩大的同时，“走出去”的中资企业因为涉及投资金额大、异地投资等特点，成为不法分子的目标；境外高风险地区针对中资企业和人员的安全事件频发，使得海外安保需求日益扩大。公司是国内极少数能够提供海外安保服务的企业，自2018年起，陆续与意大利安全调查公司、刚果民主共和国内政安全部等签署合作意向书；另据2024中报披露，公司受邀参加国际安保战略伙伴共同体筹备会，现已成为第一批国际安保战略伙伴共同体成员，同时子公司衢州安邦先后赴埃塞俄比亚、尼日利亚等国家开展业务交流，赴阿联酋开展无人机技术培训等，公司海外安保业务有望进一步扩容。　　公司前瞻性布局低空经济赛道，为公司业务发展注入新动力。公司是国内较早多点布局低空安全管理领域的企业之一，目前业务正有序推进。1）业务布局方面，2023年3月，公司通过成立子公司衢州通航开展无人机业务，包含无人机驾驶员培训（民航培训、警航培训）、大气移动监测服务、低空管制服务、无人机测绘；自主研发的“零距离”空地一体无人机5G飞行平台还运用到消防救援等。2）业务合作方面，报告期内，成功与省公安厅巡特警总队签订战略合作协议、在“低空领域安全管理以及无人机技术”领域构建共建共享共赢的战略合作模式，并聚焦无人机侦测与反制、与浙江大学航空航天学院建立产学研一体化合作机制；子公司层面，衢州安邦现已在应急管理、消防救援、警务实战、无人机反制和培训等新兴领域加速拓展，绍兴安邦成功签约绍兴越城区政府、配合绍兴市公安机关打造低空安全管理服务平台，丽水安邦和丽水市公安警务航空管理办公室签订战略合作协议。　　投资建议：公司2024年上半年业绩基本符合预期；展望2024年全年，公司在浙江省内服务网点持续增加、省外业务亦有序推进，叠加海外安保业务需求预期向好，公司业绩增长有望维持良好势头。公司作为国内首个全省域覆盖的武装押运企业，现已构成了全方位多层次的安全服务矩阵，同时前瞻性布局低空经济领域为公司发展注入新活力。我们预计2024-2026年营业总收入分别为27.31亿元、30.19亿元、33.60亿元，同比增速分别为9.9%、10.6%、11.3%；对应归母净利润分别为1.30亿元、1.45亿元、1.62亿元，同比增速分别为10.0%、11.2%、11.7%；对应EPS分别为1.21元、1.35元、1.50元，对应PE分别为21.9x、19.7x、17.6x，首次覆盖，给予增持-A评级。　　风险提示：.主营业务政策变化风险、现金需求萎缩风险、收入增长持续性风险、综合安防和安全应急服务竞争激烈的风险等。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券王凤华研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.46%，其预测2024年度归属净利润为盈利1.33亿，根据现价换算的预测PE为21.35。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有1家机构给出评级，增持评级1家。以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。
证券之星09-01 17:42
太平洋：给予洋河股份买入评级，目标价位102.6元
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元，同比+4.78%/+5.16%，毛利率分别达79.40%/49.82%，同比-1.37/+2.76pct，外部环境压力下升级放缓，M6+涨价后控货挺价，目前批价550元，价盘稳定，为后续良性发展打开空间；梦之蓝手工班完成年份酒认证，“绵柔年份老酒战略”稳步前行。今年目标巩固海之蓝基本盘，对M6+以稳价盘为主，手工班限量供应。分区域看，2024H1省内/省外分别实现营收95.95/128.96亿元，同比+1.42%/+7.50%，省内重点打造南京样板市场，省外重点打造南部八个省。经销商数量方面，2024Q2末省内/省外经销商达2942/5891个，环比净增-18/+62个，省内持续优化经销商体系，省外招商提高渗透率。　　二季度加大费用投入，2024-2026年分红保底70亿。2024H1/2024Q2公司毛利率为75.4%/73.7%，同比-0.8/-1.4pct，二季度产品结构略有下降。2024Q2税金及附加/销售/管理费用率分别为12.3%/18.5%/7.2%，同比-2.6/+1.7/+0.7pct，销售费用中广告促销费以及职工薪酬增长较多。2024H1/2024Q2公司净利率为34.74%/28.58%，同比-1.3/-2.1pct，二季度净利率下降主因毛利率下滑及费用投入增加所致。2024Q2末合同负债达39.38亿元，环比/同比-18.8/-13.9亿元，营收+Δ预收款变动合计+47.43亿元，同比-8.3%。展望2024年，公司力争营业收入同比增长5%-10%，围绕“深耕大本营、深度全国化”的目标，聚焦大本营市场、省外高地市场和重点区域，推动渠道下沉和精细化运作，挤压抢占更多市场份额。公司重视股东回报，承诺2024-2026年每年度的现金分红总额不低于当年实现归属于上市公司股东净利润的70%且不低于人民币70亿元（含税），按照当前市值股息率达6%。　　投资建议：预计2024-2026年收入增速5%/7%/6%，归母净利润增速分别为3%/8%/7%，EPS分别为6.84/7.41/7.93元，对应PE分别为11x/10x/10x，按照2024年业绩给予15倍，调整目标价至102.60元，上调评级至“买入”评级。　　风险提示:宏观经济承压、结构升级不及预期、行业竞争加剧风险。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国海证券刘洁铭研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.16%，其预测2024年度归属净利润为盈利102.59亿，根据现价换算的预测PE为12.02。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级11家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为138.62。以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。
证券之星09-01 17:32
民生证券：给予天味食品买入评级
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成本下行、产品结构优化，24Q2扣非净利率同比+1.2pcts。　　24H1/24Q2实现毛利率39.56%/33.33%，同比+3.33/+2.19pcts，预计主要系原料价格下行、产品结构优化。费用方面，24Q2销售/管理费用率分别为，同比-0.72/-1.39pcts，管理费用率下降预计主要系股权激励费用减少；研发/财务费用率分别为2.01%/-0.29%，同比+0.61/+0.28pcts。24Q2实现归母净利率11.53%，同比-0.53pcts，24Q2公司投资收益同比-1699万元；实现扣非净利率10.26%，同比+1.24pcts。　　投资建议：公司在复调C端领域优势显著，B端持续补足，多元渠道布局、全国化稳步推进，看好公司长期成长性。预计公司2024-2026年营业收入分别为34.5/38.5/43.6亿元，同比+9.4%/11.9%/13.1%，归母净利润分别为5.2/5.9/6.7亿元，同比+14.2%/13.4%/13.3%，当前市值对应PE分别为21/18/16x，维持“推荐”评级。　　风险提示：消费需求疲软、市场竞争加剧、原材料价格大幅波动、食品安全问题等。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中国银河刘光意研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达86.48%，其预测2024年度归属净利润为盈利5.45亿，根据现价换算的预测PE为19.94。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级7家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为15.19。以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。
证券之星09-01 17:12
华鑫证券：给予领益智造买入评级
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.82%。盈利能力方面，公司实现销售毛利率15.02%，同比下降5.46pct。收入结构方面，2024H1公司精密功能及结构件、充电器、汽车产品业务收入分别为142.17、30.07、10.18亿元。公司营收规模提升显著主要受益于AI终端及通讯业务快速增长，盈利能力暂时承压主要原因为短期产品结构变化，后续新业务盈利状况有望改善。　　AI驱动消费电子产品升级，散热解决方案厂商率先受益　　人工智能技术驱动消费电子产品迭代升级，AI手机和AIPC即将迎来大爆发时代。根据IDC，2028年全球AI手机出货量将达到9.12亿部，2023-2028年CAGR为78.4%；根据Canalys，2025年AIPC出货量将达到1.03亿台，2027年AIPC渗透率有望达到85%。随着端侧AI的加速落地，相关数据量和计算量需求呈爆发式增长，带来各种发热、散热等问题。为了避免过热带来的器件失效，散热成为AI手机和AIPC推进必须要攻克的一环。VC均热板将成为AI终端的“硬核需求”，逐步成为AI手机和PC散热的主流方案并加速向超薄化、结构简单化和低成本化发展。根据YanoResearch，2025年全球均热板市场规模将达到5.87亿美元，2022-2025年CAGR为23.5%。从产业端来看，今年即将上市的iphone16系列会采用更先进的散热方案和不锈钢电池外壳，散热表现将显著提升。此外，iPhone16Pro系列的有线快充将提升至40W，无线快充也将提升至20W。从备货量来看，苹果上调iphone16系列的备货量至9000万台。我们认为今年是AI手机爆发的元年，散热厂商将显著受益。　　AI终端制造平台型企业，苹果核心供应商显著受益　　在AI终端领域，公司具备各种散热产品、模组以及各种功能型材料的生产能力。散热方面，公司能够生产热管、均热板等散热零部件、空冷散热模组、水冷模组、石墨片、导热垫片、导热胶等散热产品。目前，公司为客户提供铜、不锈钢、纯钛等不同材质的VC均热板散热方案。其中，不锈钢均热板主要应用于高端产品，比铜材质均热板更轻且拥有更好的散热性能。公司的各类超薄VC均热板及散热解决方案已被多款中高端手机机型搭载并实现出货。模组方面，公司拥有散热模组、背光模组、射频模组、马达模组、声学模组以及无线充电模组等多个产品线。功能型材料方面，公司能够提供导热类、电磁屏蔽类、陶瓷纤维类材料产品。公司作为苹果的核心供应商有望持续受益于人工智能发展的趋势下市场对于消费电子产品散热需求的提升。　　盈利预测　　预测公司2024-2026年收入分别为413.41、496.01、577.75亿元，EPS分别为0.36、0.43、0.57元，当前股价对应PE分别为23.2、19.5、14.6倍，随着端侧AI的加速落地，公司作为苹果的核心供应商有望持续受益，首次覆盖，给予“买入”投资评级。　　风险提示　　宏观经济扰动；大客户集中风险；VC均热板出货不及预期。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券梁楠研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达83.46%，其预测2024年度归属净利润为盈利19.27亿，根据现价换算的预测PE为31.04。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级8家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为7.0。以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。
证券之星09-01 17:02
火爆多年的燕窝，也卖不动了？
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降44.07%。报告期内，燕之屋的毛利率从去年同期的51.24%降至48.50%，燕之屋将原因归结为线下客户消费趋于保守，导致线下渠道收入增速不及预期，线下占比降低导致毛利率下降。上市仅半年，燕之屋的业绩就急转直下，让人不由得担忧起燕之屋的经营情况。其中最大的争议点，就是在于燕之屋在营销上的大量投入。今年上半年，燕之屋销售及经销费用高达3.65亿元，同比增长38.45%，比去年上半年多花了超过1亿元。而在此前的业绩预告中，燕之屋也已经指出，今年邀请王一博及巩俐为品牌代言人，导致用于宣传营销的费用增长，而宣传推广费又主要集中在上半年。其实早在2023年财报中，燕之屋就曾指出，公司销售费用过高的原因之一就是广告及推广费有所增加，只不过这个问题在今年则显得更为明显。历年来，燕之屋的代言人基本都是大牌明星，从刘嘉玲、林志玲到赵丽颖、金晨，再到现在的巩俐和王一博，燕之屋的营销费用连年增长。 2021年至2023年这三年间，燕之屋的销售及经销费用分别为3.99亿、5.04亿、5.63亿元，分别同比增长25.55%、26.3%、11.79%。 2023年，燕之屋5.63亿的销售费用，更是占到了总收入的28.68%。燕窝，是否真是一场轰轰烈烈的智商税呢？ 02 雨燕及金丝燕分泌唾液，再混合其他物质，筑成巢穴，便形成了燕窝。燕窝到底有没有营养价值呢？答案是，当然有。燕窝含有丰富的水溶性蛋白质、碳水化合物、唾液酸、钙磷铁钠等微量元素及氨基酸，因此被认为能够刺激人体免疫系统细胞生长、促进新陈代谢和增强机能。但时至今日，已经有相当多专家指出，论蛋白质质量和氨基酸组成，燕窝不如牛奶鸡蛋，论其他营养成分，银耳、百合、山药等含有粘液的食物，也可以替代燕窝。也就是说，平时食用适量的肉蛋奶，加适度海产品，就足以获取燕窝能提供的一切营养价值。但不论如何，起码燕窝确确实实有一定营养价值，相比拿着褪黑素当营养成分的“脑X金”，还是要好得多。营养价值有，但是并不高，那燕窝到底为什么这么贵？这是因为，燕窝主要产自东南亚，特别是马来西亚和印度尼西亚。也是因此，尽管燕窝已经传入中国几百年，但此前食用范围相对较小。 20世纪90年代中后期，不少商家看到燕窝行业有利可图，纷纷从其他行业转入燕窝行业，这也导致燕窝行业出现了一阵小高潮。但由于商家的资质参差不齐，上游采购环节无法得到保证，燕窝市场迅速出现了大量的劣质、假冒产品。伴随着行业的野蛮生长，燕窝行业的信任危机逐渐浮出水面，直至2011年“毒血燕”事件彻底爆发。 2011年，有消费者称，在食用了燕之屋的“特级血燕”后，出现发烧、头痛、恶心等症状。检测发现，燕之屋、鹰皇等品牌的血燕产品中，亚硝酸盐含量超出国家最高强制性标准33倍。最终查出是马来西亚和印尼的不法商家为了赚钱，将最普通的白燕窝放在装满燕子粪便的箱子中熏制，伪造成特级血燕。这一年，燕之屋正在谋求港交所上市，随着事情发酵，燕之屋被迫终止上市。国燕委的数据也显示，2012年，全国燕窝行业销售规模从2011年的65亿元断崖式下滑至22亿元。尽管2013年又回升至60.5亿元，但此后连续4年都只维持在60亿元的规模，再也没有从前的飞速增长。但也是从2012年开始，燕之屋开发出了开碗即食的“碗燕”产品，将本来需要炖制的干燕窝，变成了更具有电商属性的快消品。2017年开始，燕窝市场也重启增长。此后，燕窝销售进入了新的时代，干燕窝在各大燕窝品牌中的销量占比如今基本都不到20%，但也因此，即食燕窝陷入了更大的争议。 03 2020年，快手主播辛巴带货即食燕窝，随后被消费者质疑是糖水，引发巨大争议。然而实际上早在两年以前的2018年，就有机构对于市面上的众多即食燕窝进行检测，结果发现，燕之屋、同仁堂、康富来等品牌的即食燕窝，97%以上是糖水及增稠剂，几乎毫无营养价值。燕之屋执行董事兼董事长李有泉也曾回应，称产品“97%为糖水和增稠剂”这一含量是合适的。他指出，燕之屋所有产品的干燕窝含量都是经过精心计算和科学配比的。以碗燕为例，李有泉表示，燕窝产品中5.2克的燕窝含量，占碗燕净重180克的约3%，这一比例是理想配比，既能保证燕窝的营养价值，又能确保口感的细腻与舒适。那么事实如何呢？在电商平台旗舰店里，10碗108g的碗燕，打折后售价近2000元，每碗干燕窝含量为3.1g，刨去纯净水、冰糖的成本，平均下来，每克燕窝的价格超过60元。而燕之屋旗舰店售卖的精美包装3星印尼干燕窝，50g也仅售1500元，平均每克燕窝的价格约为30元。答案不言而喻。 2014年，在碗燕的基础上，小仙炖又开发出了单价更低、保质期更短的鲜炖燕窝，而小仙炖营销手段相比燕之屋可谓是有过之而无不及。不仅聘请了章子怡、陈数两人同时担任代言人，还聘请了王俊凯担任“新鲜力量品监官”。除去燕之屋和小仙炖，巧初等新兴燕窝品牌，也无一不是靠着娱乐圈明星来打开局面，吸引女性消费者。想要吸引高端精英女性群体，就聘请大牌女星站台提高调性，想要吸引年轻中产女性群体，就聘请流量男性打开市场。不难发现，无论是燕之屋还是小仙炖，基本都是以营销驱动的公司。 2021年，燕之屋曾准备A股上市，递交了上市申请。然而2022年4月，证监会向燕之屋发出长达24页的审核反馈，发出57连问，询问燕之屋是否涉嫌虚假宣传，燕窝是否有宣传的营养价值，是否通过大量广告营销支撑业绩等等。燕之屋没有回应，大概也无法回应。很显然，动辄上亿的广告费用、铺天盖地的广告宣传，难以让品牌形成真正的护城河，也难以在下行的经济环境之下，维持自身的坚挺。 04 结语燕窝市场之所以经历几十年的浮浮沉沉，也仍有相当多品牌入局，说白了背后就是有着巨大利益驱动。然而，随着消费市场的风向转变，伴随着智商税质疑的燕窝，终究难以成为真正有价值的高端商品，但惯有高端形象的燕窝也难以真正自降身价。在消费的升级和降级之间，燕窝品牌们还没有找到自己的方向。在这样一个难以形成真正护城河的行业里，随着产品渐趋同质化和消费者认知的提升，这些品牌未来如何把燕窝的故事讲下去，将是一个不小的挑战。（全文完）
格隆汇09-01 16:42
海通国际：给予李子园增持评级，目标价位15.0元
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（YOY-49.33%）。　　上半年毛利率提升，单Q2销售费用大幅增加拖累盈利表现。24H1来看，公司营收同比降低-3.08%，毛利率同比上升1.52pct至38.26%，毛利额同比上升0.94%至2.60亿元。费用端，公司销售费用率同比上升5.04pct（主要系本期增加广告费投入以及市场推广费和员工持股计划分摊费用增加所致），财务费用率同比上升1.01pct（主要系报告期计提的可转债利息费用增加以及利息收入减少所致），因此公司期间费用率同比上升8.04pct，此外所得税率同比提升1.29pct，因此归母净利润率同比降低5.19pct，对应最终归母净利润为0.95亿元（YOY-29.29%）。　　24Q2单独来看，营收毛利端，公司营收同比降低2.99%，毛利率同比上升1.48pct至38.33%，毛利额同比上升0.90%至1.32亿元。费用端，期间费用率同比上升16.24pct（其中主要系销售费用率同比上升10.81pct），此外所得税率同比提升0.49pct，因此公司归母净利润率同比降低10.12pct，对应最终归母净利润为3817万元（YOY-49.33%）。　　不同渠道开发不同规格产品，更好管理渠道客户。2024年上半年，公司加大了产品的开发，在原有经典产品甜牛奶的基础上，针对不同渠道开发不同规格的产品，不断丰富公司产品结构和产品口味，更好的适应当前渠道多元化的发展趋势，以满足消费者个性化、多样化的需求，同时可以更好的管理渠道客户。　　分业务拆分来看，24H1公司含乳饮料实现营收6.56亿元（YOY-4.87%），其他业务实现营收2.01亿元（YOY+139.46%）。24Q2公司含乳饮料实现营收3.32亿元（YOY-5.36%），其他业务实现营收1.14亿元（YOY+227.31%）。此外2024年公司加大新品开发力度，持续推出无菌灌装杯装果汁饮料、气泡奶风味饮料、果粒果汁饮料、每日五黑等新产品。　　华中市场较大承压，电商表现亮眼。分区域来看，24H1公司华东/华中/华北/华南/东北/西北市场有所下滑，分别实现营收3.36亿元（YOY-3.14%）/1.19亿元（YOY-15.93%）/1009.2万元（YOY-10.85%）/3747.3万元（YOY-8.08%）/338.5万元（YOY-45.13%）/393.5万元（YOY-19.71%）；西南市场实现营收1.30亿元（YOY+2.73%），此外电子商务表现亮眼，实现营收3583万元（YOY+136.16%）。此外24Q2来看，公司华东/华中/华北/华南/东北/西北市场有所下滑，分别实现营收1.68亿元（YOY-7.60%）/5261.3万元（YOY-17.37%）/460.3万元（YOY-8.96%）/1945.9万元（YOY-5.41%）/127.0万元（YOY-47.81%）/194.7万元（YOY-0.14%）；西南市场实现营收6806.3万元（YOY+1.55%）；电子商务实现营收2720.1万元（YOY+136.16%）。　　盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026年公司营收分别为14.38/15.53/16.79亿元，归母净利润分别为2.37/2.63/2.83亿元，EPS分别为0.60/0.67/0.72元/股。结合可比公司估值情况，给予公司2024年25倍的PE估值，对应目标价15.00元/股，维持“优于大市”评级。　　风险提示。（1）食品安全风险，（2）市场竞争加剧，（3）新渠道、新市场拓展不及预期。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，财通证券赵婕研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.14%，其预测2024年度归属净利润为盈利2.81亿，根据现价换算的预测PE为12.39。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级6家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为11.78。以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。
证券之星09-01 16:32
民生证券：给予中国中免买入评级
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9%。　　商品结构优化及折扣收窄带动毛利率提升，净利率受销售费用率提升有所下滑。1H24公司实现毛利率33.53%/+2.92pcts，主要是因为公司优化商品销售结构，提升高毛利产品占比，并完善营促销管理机制，优化商品定价和折扣策略，带动盈利能力持续修复；销售/管理/财务费用率分别为14.83%/3.02%/-1.51%，同比变化+2.91/+0.21/-0.51pcts，我们认为销售费用增加或与公司口岸免税陆续开业带动租赁费用上升所致；综合影响下，1H24公司归母净利率为10.50%/-0.28pcts。2Q24公司实现毛利率33.87%，同比上升1.04pcts，环比一季度提升0.56pcts，公司销售/管理/财务费用率17.84%/3.75%/-2.78%，分别同比变化+3.09/+0.04/-2.47pcts，在此影响下公司归母净利率为7.83%/yoy-2.54pcts。　　受离岛免税整体销售疲软影响，公司海南地区经营承压，受出入境客流修复及机场减租带动，公司日上上海盈利显著提升。①中免国际（全资）：1H24实现营业收入225.49亿元/yoy-10.98%，归母净利润15.20亿元/yoy-13.83%；②三亚市内免税店（全资）：1H24实现营业收入119.86亿元/yoy-28.97%，归母净利润5.37亿元/yoy-68.20%，我们认为主要受到海南离岛免税整体销售疲软影响；③日上上海：1H24实现营业收入85.00亿元/yoy+3.70%，归母净利润3.10亿元/yoy+3599.41%，我们认为主要受到出入境客流修复以及机场减租带动；④海免公司：1H24实现营业收入20.02亿元/yoy-28.72%，归母净利润0.51亿元/yoy-65.66%。⑤海口免税城公司：1H24实现营业收入30.43亿元，归母净利润为-4.31亿元。整体来看，1H24公司海南地区销售额为167.85亿元，上海地区销售额为85亿元。　　积极复苏出入境免税业务。公司积极复苏出入境免税业务，公司境内出入境免税门店收入同比增长超过100%，盈利能力持续改善。　　投资建议：新租金协议有望降低公司机场租金费用，出入境客流修复有望带动口岸免税收入，增收降费下我们认为公司口岸免税业务后续将贡献业绩弹性；市内免税政策有望加速推出，贡献潜在增量。此外，公司实控人为国务院国资委，隶属央企，长期看公司未来市值表现将和企业负责人考核挂钩，经营效益有望提升。我们预计公司24-26年归母净利润分别为63.42/82.35/103.09亿元，对应8月30日收盘价PE分别为20x/15x/12x，维持“推荐”评级。　　风险提示：客流恢复不及预期、消费信心不足等。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券孟鑫研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.99%，其预测2024年度归属净利润为盈利81.25亿，根据现价换算的预测PE为15.52。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级11家，增持评级3家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为84.38。以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。
证券之星09-01 15:32
华金证券：给予香飘飘买入评级
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实现显著增长。　　利润分析：成本下降毛利率同比提升，政府补助减少导致净利率下滑。2024Q2公司毛利率为25.71%，同比+2.13pct，主要得益于原料采购成本和运费下降，以及内部降本增效。费用端管控良好，Q2期间费用率为44.7%，同比-0.8pct，其中销售费用率为35.58%，同比-1.68pct，主要系市场推广费、广告投入减少所致，管理费用率11.90%，同比+1.2pct，主要系股权激励费用上升所致；研发费用率为2.46%，同比+0.68pct，主要源于公司加强研发投入费用。此外，H1政府补助显著减少2408万，导致Q2其他收益/营业收入同比下降3.3pct，最终Q2净利率为-12.1%，同比-1.88pct。　　下半年战略规划：推出奶茶新品，加强即饮资源投放。1）冲泡业务，旺季来临前推出“原叶现泡”奶茶新品，做好新品营销和渠道铺货工作，进入旺季后，复制推广礼品装样板市场成功经验，积极做好旺季铺货与销售，推动产品动销；2）即饮业务，加强果茶、冻柠茶资源及费用投放力度，并结合产品新定位加强线上推广、营造热销氛围，渠道端继续提升渠道运行管理效率，加强终端冰冻化建设及生动化陈列。　　投资建议：短期来看，随着产品定位及品牌营销策略逐步明晰，公司自6月下旬以来加大宣传推广赋能动销，叠加前期渠道建设、冰冻化投入等动作有序推进，下半年即饮业务有望迎来放量增长，同时冲泡业务亦将逐步进入旺季，有望推动公司收入利润持续改善；中长期来看，公司坚持双轮驱动战略，冲泡业务基本盘稳固，叠加健康化升级有望迎来新发展阶段，即饮产品势能向好，随着后续样板市场打造成功全国铺开、渠道多元化拓展以及营销推广力度加大等，即饮业绩弹性有望逐步释放，看好公司长期发展。考虑到Q2收入增速不及预期及市场消费表现疲软，我们调整盈利预测，预计2024-2026年公司营业收入由原来的42.09/48.61/55.13亿元调整为38.45/42.35/46.85亿元，同比增长6.1%/10.2%/10.6%，归母净利润由原来的3.37/4.16/4.93亿元调整为3.15/3.63/4.23亿元，同比增长12.2%/15.3%/16.6%，维持“买入-B”评级。　　风险提示：市场需求变化，行业竞争加剧，渠道拓展不及预期，产品销售不及预期等。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券杨骥研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.35%，其预测2024年度归属净利润为盈利3.49亿，根据现价换算的预测PE为13。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级8家，增持评级5家。以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。
证券之星09-01 15:22

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