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【亚市直击】聚焦中国“更有力”措施！人民币又下挫，亚股停滞不前

r Lau说。他认为，在一系列可能推动中国股市走高的因素中，官方对经济的进一步支持是其中之一。他在周一的一份报告中表示：“许多这些支持性的催化剂正在到位，形成了一个吸引股票操盘手冒险的战术市场格局。” 周一，美国国务卿布林肯(Antony Blinken)访问北京，与中国同行进行了“坦诚”的会谈，这也加大了人们对中国的关注。芯片制造商三星和SK海力士的股价下跌，此前在美国上市的美光科技上周五警告称，其与中国客户相关的销售额中，约有一半可能受到中国网络安全调查的影响。澳大利亚债券收益率下跌超过一个基点，而新西兰债券收益率在上周五美债收益率攀升后上涨了一个基点。美国股票和债券市场将于周一因美国六月节假期休市。标普500指数周五下跌0.4%，结束了连续六个交易日的上升，投资者希望进一步了解美联储的利率决定。美联储主席杰罗姆·鲍威尔将于周三向国会提交半年度报告。圣路易斯联储主席布拉德(James Bullard)以及纽约和芝加哥的联储主席都将在未来一周发表讲话。美联储上周维持利率不变，但警告未来将进一步收紧政策。在过去，连续加息后暂停加息3个月都会提振股价。 “我们或许有机会避免经济衰退，”Wealthwise Financial首席执行官Loreen Gilbert说，“市场已经在预期再次加息，而我们的基准是，这种情况甚至可能不会发生。” 未来一周央行的其他重要动向包括土耳其、英国和瑞士的政策会议。

风起2023-06-19

中美消息！中国独占逾50%电动车电池市场美国交长：必须解决“过度依赖”

中国独占逾50%电动车电池市场，美国交通部长皮特表示，美国必须采取措施削弱中国在电动汽车电池方面的优势，避免过度依赖，并称建设关键材料的精炼能力是可以解决的。

圈内人2023-06-19

中国“惹怒”海外投资者！1432家国企脱钩西方外媒：不再因政府说“值得购买”而入场

中国1432家国企表现脱钩西方，外媒指出，中国试图通过建立具有该国特色的估值体系，已不再能吸引海外投资者，他们不再因当地政府说值得购买，而选择随意入场布局。

圈内人2023-06-19

中国突传利好重磅决定！中国国常会：部署四方面政策措施推动经济持续回升向好

中国国务院常务会议周五发布重磅决定，部署四方面政策措施，加大宏观政策调控力度、着力扩大有效需求、做强做优实体经济、防范化解重点领域风险，旨在推动经济持续回升向好。

颜辞 2评论2023-06-17

中国必须停止“润”潮！新兴市场教父：解决房地产和债务灾难中国投资者才会回归

新兴市场教父莫比乌斯指出，推动中国市场的不是外国投资者，而是中国投资者。唯有解决房地产和债务灾难，他们才可能重新投入国内市场。

小萧 1评论2023-06-17

决策分析：央行超级周结束！做空日元要小心，华尔街面临“三巫日”大考

的借贷成本，以帮助摇摇欲坠的经济复苏，中国股市延续了涨势。投资者希望更多的刺激措施即将出台。中国基准的沪深300指数上涨0.52%，香港恒生指数上涨0.8%。标准普尔500指数和Nasdaq指数周四大涨，收于14个月高位，此前数据显示美国5月零售销售意外增长，且美国初请失业金人数高于预期。 “如果美国劳动力市场终于开始走软，这将为美联储暂停加息的决定提供一些可信度，”Validus风险管理公司北美地区全球资本市场主管Ryan Brandham说。这些数据帮助强化了市场对美联储不会继续加息的押注，美联储周三暗示将维持利率不变。芝加哥商品交易所(CME)的FedWatch工具显示，市场目前预计美联储下个月加息25个基点的可能性为69%。欧洲央行(ECB)周四暗示薪资上涨带来风险，并上调通胀预估，为进一步升息敞开大门。欧洲央行还将利率提高25个基点，使其政策利率达到3.5%，这是2001年以来的最高水平。 NatWest Markets的策略师在一份报告中说：“(欧洲央行行长)拉加德坚持认为还有更多的理由需要考虑，但新闻发布会的整体基调表明，尽管上调通胀预期，但可能没有太多的事情要做。” 在汇市，欧元兑美元交投在1.0939美元，徘徊在周四欧洲央行决定后触及的一个月高位附近。衡量美元兑六种主要货币的美元指数交投在102.22，接近隔夜触及的一个月低点102.08。通常与利率预期同步的两年期美国国债收益率在亚洲时段上涨2.8个基点，至4.676%。油价回落，与前一交易日相比有所停顿。由于市场对最大原油进口国中国能源需求增加的乐观情绪，昨日原油期货大幅上涨。周五美国WTI原油价格下跌0.34%，至每桶70.38美元，布伦特原油价格下跌0.33%，至75.42美元。本交易日来看，市场关注美联储官员讲话以及美国6月密歇根大学消费者信心指数初值。另外，随着大量与股票和指数相关的期权合约到期，华尔街的热情将在周五面临重大考验。这一事件被称为OpEx(期权到期)热潮，通常要求交易员要么继续坚持一些现有的持仓，要么开始建立新的仓位。此外，这一事件还恰好与指数期货的季度到期，以及包括标普500指数在内的基准指数的再平衡时期恰好相逢，而这一过程被称为非常不祥的“三巫日”(即股指期货合约、股价指数期权及个股期权同时到期)，以导致交易量飙升和资产价格突然之间剧烈波动而闻名。 “三巫日”发生在三月、六月、九月和十二月的第三个星期五，这些交易日的股票交易量往往呈现飙升趋势，并且通常在上述交易日的最后一个小时内交易量最大，因为交易员可能大幅调整其投资组合。日内焦点与风向标： 11:00 日本央行公布利率决议 14:30 日本央行行长植田和男召开发布会 17:00 欧元区5月CPI年率终值及月率 19:45 美联储理事沃勒发表讲话 20:30 加拿大4月批发销售月率 21:00 美联储巴尔金发表讲话 22:00 美国6月一年期通胀率预期 22:00 美国6月密歇根大学消费者信心指数初值次日01:00 美国至6月16日当周石油钻井总数

云涌2023-06-16

【亚市直击】中国传出台重大刺激措施！日本央行刚刚宣布决定全球市场兴奋不已

录得今年1月以来的最佳单周涨幅，当时对中国股市重新开放的兴奋提振了整个亚洲股市。美国和欧洲期货价格小幅下跌。澳大利亚国债收益率曲线扭转周四的倒挂，这是2008年以来首次，三年期国债收益率跌幅超过10年期国债收益率。周五新西兰国债收益率也下跌，国债收益率周四反弹，当时10年期下跌7个基点，至3.72%。美国国债收益率周五小幅走高。日元兑美元周四触及去年11月以来最低水平后，目前收复部分失地。日本央行刚刚宣布，维持其负利率政策和收益率曲线控制计划。美元在周四下跌后趋于稳定，而欧元在欧洲央行再次提高利率25个基点后反弹。欧洲央行行长拉加德说，欧洲央行“很有可能”在7月份进一步加息。此前一天，美联储官员暂停了一系列加息行动，但预计借贷成本将高于此前的预期，因美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)称持续通胀和劳动力市场强劲令人意外。前美联储副主席克拉里达表示，美联储目前处于“数据依赖”模式，下个月可能只是最后一次提高美国借贷成本。其他方面，周四大宗商品价格上涨推动彭博商品指数创下去年11月以来的最大涨幅后，原油和黄金小幅走低。比特币小幅下跌，交易价格约为25500美元。随着大量与股票和指数相关的期权合约到期，华尔街的热情将在周五面临重大考验。这一事件被称为OpEx(期权到期)热潮，通常要求交易员要么继续坚持一些现有的持仓，要么开始建立新的仓位。此外，这一事件还恰好与指数期货的季度到期，以及包括标普500指数在内的基准指数的再平衡时期恰好相逢，而这一过程被称为非常不祥的“三巫日”(即股指期货合约、股价指数期权及个股期权同时到期)，以导致交易量飙升和资产价格突然之间剧烈波动而闻名。 “三巫日”发生在三月、六月、九月和十二月的第三个星期五，这些交易日的股票交易量往往呈现飙升趋势，并且通常在上述交易日的最后一个小时内交易量最大，因为交易员可能大幅调整其投资组合。

风起2023-06-16

大摩：期待政策加力中国股市仍有进一步上升空间

根士丹利在线上举办策略会，就中国经济和中国股市前景做出展望。摩根士丹利认为，目前中国经济遇到的暂时性困难是可以克服的，政策做出反应应该不会遥远，有望让经济重回正轨。就中国股市而言，仍有进一步上升空间。

金融界2023-06-16

选择题又来了，中概这次是黄金坑or埋人坑？

生成式AI”拉动的TMT题材性投资外，中国股市目前明显更偏好估值低且格局稳定的“价值股”，而对虽有成长性，但格局不清晰的公司有较高的估值折价。换言之，市场过分厌恶风险，而选择去抱团确定性。　　2、国内业绩好却杀估值、美国则业绩差却拉估值？　　而跨市场来看，美国股市近期大盘指数和整体估值都有明显的拉升，标普500的TTM PE倍数已超24x，纳斯达克指数的PE倍数更是高达37x，PE分位数已从去年10月的12％，拉升到了56％。且美股的纳斯达克指数涨幅虽更高，是完全由估值拉升驱动，盈利（EPS）在一季度实际是下滑的。　　而恒科成分公司一季度股价表现不佳的完全是因为严重的杀估值（拖累指数下行20％），业绩（EPS）却实际是明显增长的。　　　　微观层面，从海豚君覆盖的包括电商、娱乐、社服、新能源汽车行业在内的20家中概公司，23年一季度整体的经营利润同比增长幅度接近120％，为3年以来的最高值。即便去年基数较低，但无可否认中概公司正处于利润快速修复周期当中。　　　　可见由于美国经济尚未出现衰退迹象，且生成式Ai浪潮大幅拉升科技股热度的情况下，美股市场情绪是相当高涨的，似乎并不担心后续业绩进一步恶化的风险。而中国资产，特别是互联网、电新、消费等行业，则对部分公司不俗的一、二季度业绩视而不见，过分注重了国内经济的（暂时）低迷现状。　　　　3、美股太香，中概再遭外资抛弃？　　由于中美股市显著的一冷一热，逐利的全球资金也再度回流美国。而反映到国内市场就体现为外资的流出。从沪深港通的南北向资金流动来看，在2022年11月到2023年1月，北向资金大幅流入A股近800亿后，2月开始资金又开始踌躇不决，不再显著流入（但也没流出），进入了盘整期。　　但实际从中长期趋势来看，北向资金自17年来一直在持续加仓A股，平均每月流入资金约210亿元。不进即退，这仍表明离岸资金对国内资产的兴趣在现在下滑。　　　　考虑到南北向资金中有部分港资和离岸中资机构，可能会让我们高估外资对国内资产的乐观程度。根据中金统计的海外主动基金的资金流向来看，从3月的高点到5月底，纯海外资金流出A股约100亿美金，流出港股则达150亿美元左右。粗略来看，两A/H两地市场都回吐了外资从22年10月大底后流入资金的一半。　　即纯外资再度明显流出国内股市，且即便算上去年10月以来的大幅流入，外资对港股的净头寸纵向对比也仍在相当低的点位上。　　　　而反映海外资金对中国资产偏好的另一个指标--美元兑人民币的汇率近期也再度从6.8的低点攀升超过7.1，汇率同样表明，海外资金对国内资产的偏好又回落到偏低的水平。　　由于恒科成分股等离岸资产，业绩按人民币确认，定价则按美元计算，即便公司基本面毫无改变，因此，人民币贬值本身就可能导致中国资产价格的回调，从而进一步促进港股等离岸资产的下跌。　　　　但实际情况并非简单的一一对应，例如恒生指数从2Q21到3Q22期间就和美元汇率是同向走势，在一同下跌。而近几日虽然人民币汇率下行，但港股却连续小幅上涨。关注汇率波动背后的根本原因，才能读懂其和股市间的联系。　　简单来说，影响汇率的资金可分为贸易相关，和资本流动相关。前者我们不做讨论，而资本流动和汇率间的联系也有两种看待角度，　　1）首先，如果是一国的经济前景恶化而导致的汇率下降，这种情况下权益市场表现大概率是和汇率一同向下。经济前景不佳，那么企业的盈利前景也不会好，权益市场回报不好；同时为了刺激经济该国利率也有下调压力，固收市场回报率也下降趋势。因此资本外流，导致汇率下调。　　2）但一国的货币政策和汇率也能反向影响该国的经济前景。若一国主动下调利率或者汇率，那么前者能刺激国内经济获利、后者能提高出口竞争力，反会利好该国企业业绩，此种情况下，即便汇率降，股市反可能上涨。　　4、当前市场偏好比20年初的低谷和21年中的顶峰更极端　　用市盈率的倒数（即利润/资产价值）可简单粗暴的理解定价为有风险的股权资产的年回报率（对我付出的价格，每年能给我带来多少盈利），而10年期国债收益率则对应的就是无风险资产的回报率。　　这二者的差值（后续称作股债回报差），本质上就是市场要求的股权资产对无风险资产的溢价，价差越高说明市场要股权资产给出更高回报才算可以，相当于差价越高，风险偏好约低。　　　　由上图可见，2020年3-4月，全球市场因为新冠的首次流行，都出现了对风险极度厌恶的极值。而随后在2021年的全球大牛市中，股债回报差一路下行，纳斯达克最低突破了0％，而恒生科技指数的股债差一度接近-2％。　　而日前，股债差长期为负值的恒科指数，当前却是四个股指中最高的。并且同期美债收益率已从21年底1.3％大幅上涨到目前3.8％左右，即便如此股债差还创出新高，可见市场对恒科指数风险偏好极低。　　美股市场同样出现了对权益资产极端的风险偏好。标普500和纳斯达克指数的股债收益差都已达到近几年的新低。其中纳指的股债差更是已超过-1％，甚至比21年大牛市顶点时还要更低。　　美股和中概近期都进入了极端的风险偏好区间，港股经常性无论公司业绩好坏，股价都是跌多涨少。而美股则是顶着高息和经济可能恶化的风险，一路高歌猛进。　　5、小结--压得越低，弹得越高？　　简单来说，海豚君上述的分析只为了得出一个并不复杂，但可能被忽视的结论：中国资产尤其是恒生科技和创业板，市场对其定价展现的悲观程度已经超出去年的两个历史大底。　　估值上，中国的恒生科技和创业板整体PE倍数都已比去年两个大底时更低。资金流动性上，外资又再度显著流出中国；美元兑人民币也再度从6.8的低点升值到7.1以上。风险偏好上，集合了中国众多科技公司，原先隐含风险偏好一直最高的恒生科技，目前甚至已比大盘风格的A股和标普500更低，且是A港美三地市场中最低的。　　一个同样简单的逻辑：即便我们难以判断经济基本面的拐点何时能到来，但当一个市场的估值、流动性和风险偏好都走到极端低点时，任何情绪、政策或数据上边际乃至轻微的好转，都有很大的可能释放被严重压制的估值和风险偏好。　　换言之，哪怕在经济实质性的好转前，边际不断累积的利好，就足以促使市场先于基本面反转。且因为估值和情绪够低，向上的弹性也不会小。而中国资产、特别是恒科指数正处在这个胜率够高、赔率也不错的节点上，而代价更多是需要等待的时间。　　二、反转前夕（正当时），投资策略该怎么选　　那么在基本面反转后置，而情绪和估值反转先行的逻辑下，对于中概资产的投资逻辑该怎么选？首先从上述的分析可见，港股的恒生科技和A股创业板当前的性价比极高，投资这两个指数的跟踪基金大概率就能有不错的受益，而若要精选具体标的和投资策略，海豚君认为主要有两个方向：　　1、不败策略：低估值且没硬伤的“价值投资” 　　稳健的投资策略是，仍优选估值足够有性价比，同时公司自身基本面没有硬伤，没有让市场看不清未来前景的重大隐忧，业绩也处在改善期，或者至少是平稳期。这种类型的公司，即便后续beta层面没有显著改善，凭借公司自身足够低的估值和比较抗周期的业绩也能做到“向下有支撑，向上也有一定的空间“ 　　在这个逻辑下，海豚投研覆盖的各行业中挑选出的公司包括: 　　1）电商板块，海豚君先前持续推荐的唯品会符合估值够低、业绩也在改善期的标准。即便公司其实近期股价已有不俗的表现，但按海豚君的估算，剔除净现金后唯品会的PE估值仍只有7x-8x，估值对比同行来看还是偏低的。　　基本面上，公司也受益于当前“性价比”消费浪潮和服饰、美妆等可选消费复苏，用户数和GMV都较去年开始改善，业绩有望持续修复；且公司专注于特卖的细分板块，也在一定程度上避免了电商巨头间的越发激烈的内卷。　　2）广告和游戏板块：海豚君看好的价值股是腾讯，目前估值较低，基本面上分为修复和成长两条故事线+集团层面降本增效，对收入和利润两端均有改善预期。　　修复故事上，支付、云服务等疫情受损业务随今年线下全面放开而有自然性修复；成长故事上，主要为视频号和游戏。视频号今年商业化开始起量，且直播电商开始收佣金，游戏有政策解绑、行业供给改善以及自身产品的周期。集团层面的降本增效，主要体现为：短期上，鹅系子公司提高自我造血的能力，减少低效投资，并加大腾讯生态内部的资源复用。长期上，腾讯作为互联网巨头，有能力自研大模型，利用AIGC和AGI有望能够对业务成本产生永久性的优化。　　2、风险与回报并存，有望受益于beta改善的标的　　而相比安全、更追求回报弹性的投资者而言，应当挑选公司自身素质够硬，属于经济顺周期，先前因为情绪或宏观因素拖累、即期业绩较差、股价回调较多的标的。但后续一旦经济改善，有望业绩、估值双击，弹性更高的公司　　1）电商板块：我们首推的公司仍是拼多多，先前由于竞争加剧、四季度报不及预期和中概股整体估值回调的影响下，拼多多的股价从最高超105美元、最低下跌到不足60美元。但公司仍是电商板块内最近成长优势的平台，且据悉Temu周GMV规模已超2亿美元，进展迅猛。　　虽然公司近期股价已明显回升至79美元左右，对应主站净利润PE也只略超20x，因此若后续情绪和国内电商板块有所改善，公司仍会是市场青睐的标的。　　其余公司中，美团虽然在竞争格局上恶化的缺点，但估值也都已被打压到相当低的水平，且属于典型的可选消费、顺周期公司，后一旦消费复苏，估值较低+行业复苏有望抵消竞争的负面影响，至少有望向合理估值回归。　　乃至于阿里、京东、中免等公司基本面有较大问题的公司，同样也能受益于市场整体的情绪和估值修复，但中期前景太不清晰，还是要比较谨慎。　　2）社服板块：我们认为股价有弹性，同时公司质地不差的是BOSS直聘。公司当前正受制于宏观环境的波动，和客户结构导致的双重压力（互联网是BOSS直聘占比最大的客户行业，但现在互联网不景气），同时近期企业裁员、大学生找工作难的新闻也层出不穷。因此后续经济周期回暖，招工需求回升　　一句话总结，在当前情绪下，投资估值明显偏低的中国企业是个胜率和赔率都不错的选择。要安全就选低估值且抗风险强的价值股，要弹性就选公司质地无大瑕疵的顺周期公司。　　但海豚君也要提醒的是，当前是在预期和估值修复的阶段，而经济能否显著反转还有待后续政策的支持。并且目前来看，国内经济的核心支柱—地产产业大概率很难有像样的反转，因此对今年经济反弹的力度并不能报过高的期望，海豚君能看到的仍只是修复而不是反转。对个股的估值是看向中性合理修复，并不能走向乐观。（来源：海豚投研）

金融界2023-06-16

今日，中美欧果然都有大事！欧银决议马上登场，别忘了数据风暴……

中国庞大的经济再次陷入困境。在亚洲，中国股市上涨，此前中国央行下调了一项关键贷款利率，外界猜测中国将出台更多刺激措施。这也提振了在美国上市的中国股票，阿里巴巴和百度盘前交易中上涨。周四公布的数据显示，5月份中国工业产出和零售销售数据低于市场预期，房地产投资和房屋销售下滑速度更快，这是中国疫情后的经济复苏正在失去动力的最新迹象。 “焦点将是中国当局是否会兑现承诺，以及兑现的承诺是否超出预期，”盛宝资本市场(香港)有限公司的Redmond Wong说，“投资者已经对渐进式的措施失去了耐心，希望一次性出台更广泛、更积极的一揽子措施。” 策略师和投资者已经在猜测这些措施的性质。越来越多的人认为，贷款优惠利率(LPR)将在下周二下调。麦格理集团预计一年期利率将下调10个基点，五年期利率将下调15个基点。预计将于周五召开的国务院会议也将受到密切关注，以寻找有关财政刺激措施和可能针对的行业的任何线索。最近几周，中国高层官员已与商界领袖和经济学家就振兴经济举行了至少六次磋商。受此影响，人民币兑美元汇率跌至7.18的六个月低点，随后出现反弹。对更多刺激措施的预期推动香港和上海股市分别收涨逾1.5%和2%。债市：美国国债收益率攀升。美国东部时间上午5:56，10年期国债收益率升逾1个基点至3.81%。2年期国债上升2个基点后，交易于4.727%。周四，投资者将关注5月零售销售数据和每周初请失业金人数。汇市：美元收窄三天来的首次涨幅，这是由于交易员考虑美国进一步加息的前景。由于日本央行(BoJ)周五可能会坚持其超宽松的货币政策，日元也跌至六个月低点，兑美元汇率下跌1%，至141.50。 “美元兑日元处于年内高位，市场开始越来越多地讨论，如果日元进一步承压，是否会引发日本央行口头或实际干预汇市，”丹麦银行外汇研究主管Kristoffer Kjar Lomholt表示。抛售日元导致该货币跌至去年11月以来的最低水平，促使日本内阁官房长官Hirokazu Matsuno警告称，过度波动是不可取的。强劲的澳大利亚就业数据为澳元提供支撑，而在数据显示今年新西兰经济萎缩进入衰退后，纽元下跌。大宗商品：金价连续第五个交易日下跌，为2月以来最长跌幅，因美联储进一步收紧政策的前景削弱了黄金的吸引力。欧洲天然气价格连续第三天上涨，原因是整个欧洲大陆的长期停电和炎热天气引发了人们对其供应的担忧。

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厉害啦2023-06-15

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