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Mysteel会议纪要-钢市面对面：流通端企业专场2023.3.21

始最低水平。在国际硅谷银行倒闭之际，从中国经济具备的韧性来看，央行降准25个基点，属于利好方向标。在钢价无调之前，建议降低库存，保守应对未来走势。 “三管齐下”政策托底下，预计2023年土地购置面积和房地产新开工有所恢复，预计全年大概率由负转正，预计四月经济数据会呈现回暖现象。虽然建材表观需求同比下降7%，但线材、中板、热卷需求同比增加10%，制造业的增量弥补了建筑业的缺口，整体供需矛盾不大。后续随着经济的复苏，基本面有望出现新的平衡。钢价回落主要受到国际市场传导和年前预期拉太满影响，处于强预期和现实需求进行匹配修正的过程，出现短暂的技术性回调需求方面。虽然目前呈现供大于求的现状，但表需同比去年其实差别不大，操作建议快进快出，长期观点看涨。浙江钧叶贸易有限公司总经理杨腾从供给端来看，从过往经验来看，铁水240万吨左右，螺纹正常产量应该在340万吨以上，但去年螺纹产量300万吨左右，产量偏低，主要源于废钢资源偏少。今年废钢到货偏好，目前回归历年均值水平，来源主要为制造业和废钢加工大幅增加，和去年停工的拆迁逐步恢复。且由于到货偏好，供需双方心态偏弱受影响。从利润情况来看，华东高炉毛利150-200，电炉开工时长16-12h，利润水平100-150，是去年下半年至今最好的水平。但在铁水增加、利润修复、废钢补货背景下，螺纹产量恢复较慢，一是由于南方部分钢厂铁水分流至盘螺、钢坯，因为盘螺利润多50-100；二是由于江苏环保限产，高炉恢复偏缓；三是主要由于螺纹生产性价比偏低，在品种利润结构上，螺纹利润不如其他品种，如工业材利、型钢等；在成本把控上，唐山部分钢厂生产螺纹较热卷成本偏高，导致铁水优先流向热卷等。从需求端来看，需求处于修复区间，且仍存在向上修复的空间。具体来看，钢材表需持续在350万吨左右，三月经济数据偏好，商品端广义库存维持去库，房地产进入内生性修复。整体来看，螺纹基本面支撑较好，后续铁水高点受废钢限制。风险点主要来源铁矿石价格被压制和澳洲发运增量超预期。05合约仓单数量主要维持在北方钢厂，预计交割贴水100左右，全年建议逢低建仓。天津启润金属有限公司投研总监夏君彦近两周钢价变化较大，贴近年前价格。年后需求超预期向好，达到350左右，且呈现结构分化的特点，如工业品强于建筑材，南北中价差分化厉害，黑色强于有色、能化。整体来看，认为钢价上涨动力有限，主要由于一是春季阶段消费见顶回调。二是下游接收受阻，三是废钢供应超预期；四是海外银行暴雷，金融风险出现。目前产业矛盾总体压力不大，但后期预期转弱叠加供应增加，市场传导预计首先打压钢厂利润，建议可以在4300位置进行保护，进行少量多次的操作。在趋势性不强背景下，建议灵活性操作寻求胜率。上海钢联电子商务股份有限公司建材分析师万超一季度行情分为两个阶段，一为需求不落地前的价格的震荡，二为交易利润的扩大，直到3月中旬出现钢价的冲高回落。行情走势的核心在于产量和铁水是是否到顶。从基本面情况来看，原材料库存偏低，基本面偏好，但钢厂生产积极性不高，体现为市场对后市判断偏谨慎。另外，国际形势也刺激了市场的避险情绪。综合来看，如果钢厂利润可以维持常态化的100-200，则意味着品种的安全边际偏高，但市场的调整仍未结束；中期建议围绕利润进行调剂，可以逢低做高、逢高做空。五、下周钢市面对面直播主题建筑业企业专场 2023.3.28 下午3:00-4:00

我的钢铁网2023-03-22

债市早报：资金面收敛令债市承压，银行间主要利率债收益率普遍上行

资者有较强吸引力，也反映了全球投资者对中国经济的信心。中国人民银行常态化在香港发行人民币央行票据，对于促进离岸人民币市场发展发挥了积极作用。　　【国资委：加快完善中国特色国有企业现代公司治理，更大力度促进各类所有制企业共同发展】3月21日，国务院国资委党委委员、副主任翁杰明在第二届国有经济研究峰会上表示，深入实施新一轮国企改革深化提升行动，坚定不移推动国有资本和国有企业做强做优做大，在建设现代化产业体系、构建新发展格局中发挥更大作用，为全面建成社会主义现代化强国作出更大贡献。一是围绕增强产业引领力深化改革，更好推动现代化产业体系建设。二是围绕提升科技创新力深化改革，有效发挥在新型举国体制中的重要作用。三是围绕提高安全支撑力深化改革，着力提升安全发展能力水平。四是围绕打造现代新国企深化改革，加快完善中国特色国有企业现代公司治理。五是围绕营造公平竞争市场环境深化改革，更大力度促进各类所有制企业共同发展。　　【全国商品房狭义库存下降，但广义库存仍在攀升】据克而瑞地产研究中心监测，由于房地产住宅项目2022年领取销许速度放缓、新推案减少，全国商品房狭义库存不增反降，超过六成的典型城市狭义库存同比下滑。不过，部分城市楼市成交量下滑幅度过大，但土地出让的回调力度不足，楼市总体库存去化形势仍然严峻，广义库存量仍在攀升。国家统计局数据显示，我国商品房待售面积已经突破6.5亿平方米，现有待售面积足够1600多万人居住。　　【山东省财政厅厅长李峰：开展政府融资平台调查核查，强化平台债务风险预警，避免涉众金融风险发生】据《中国财政》，山东省财政厅党组书记、厅长李峰发文称，坚持把推动党中央、国务院重大决策部署贯彻落实作为财会监督的首要任务，做到决策部署到哪里，财会监督就跟进到哪里。围绕减税降费，开展专项督查，推动组合式税费支持政策快速落地见效，去年全省新增减税降费和退税缓税缓费2976亿元。围绕防范化解风险，开展政府融资平台调查核查，强化平台债务风险预警，避免涉众金融风险发生。尽快制定山东省加强财会监督工作实施方案，探索建立财会监督协调工作机制。　　（二）国际要闻　　【美国2月成屋销售环比激增14.5%】因购房者抓住抵押贷款利率小幅下降和房价回落的机会，美国2月成屋销售创下六个月来最大升幅。3月21日公布的数据显示，美国2月成屋销售总数年化为458万户，较1月份跃升14.5%；美国2月成屋销售价格中位数同比下降0.2%，至36.3万美元/套，为2012年以来首次下跌。自去年夏天以来，抵押贷款利率上升一直在给房价降温，131个月以来，房价首次出现同比下降。尽管抵押贷款利率已从峰值水平回落，且随着银行业危机压低美国国债收益率，抵押贷款利率可能会进一步下降，但因库存不足，二手房市场可能会继续紧俏。许多房主的按揭贷款利率较低，这使他们换房、出售现有房屋的动机不大。另外，2月份首次购房者占购买量的27%，创历史新低，环比下降4个百分点。　　（三）大宗商品　　【国际原油期货价格小幅收涨，NYMEX天然气价格止跌转涨】3月21日，WTI 4月原油期货收涨0.90美元，涨幅1.35%，报67.64美元/桶；布伦特5月原油期货收涨0.82美元，涨幅1.12%，报73.79美元/桶；NYMEX 4月天然气期货收涨5.62%，报收2.348美元/百万英热单位。　　二、资金面　　（一）公开市场操作　　3月21日，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，当日以利率招标方式开展了1820亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.0%。Wind数据显示，当日有290亿元逆回购到期，因此单日净投放资金1530亿元。　　（二）资金利率　　3月21日，央行公开市场转为净投放，但资金面仍小幅收敛，主要资金利率多数上行，隔夜与七天期利率倒挂幅度加大：DR001上行13.53bps至2.421%，DR007上行3.87bps至2.227%，其他期限利率多数小幅波动。　　数据来源：Wind，东方金诚　　三、债市动态　　（一）利率债　　1.现券收益率走势　　3月21日，资金面收敛令债市承压，银行间主要利率债收益率普遍上行。截至北京时间20:00，10年期国债活跃券220025收益率上行1.45bp至2.8775%；10年期国开债活跃券220220收益率上行1.75bp至3.0475%。　　数据来源：Wind，东方金诚　　债券招标情况　　数据来源：Wind，东方金诚　　（二）信用债　　1. 二级市场成交异动：　　3月21日，6只地产债成交价格偏离幅度超10%。其中，“15远洋05”跌超10%，“15远洋03”跌超11%，“21远洋02”跌超12%，“20宝龙04”跌超15%；“H9龙控01”涨超17%，“H1龙控01”涨超66%。　　2. 信用债事件：　　荣盛发展：公司公告称，将暂停支付2笔美元票据，债券代码为：XS2420457348、XS2420457421，共涉及本金共计7.3亿美元。　　泛海控股：据北京银行公告，“17泛海MTN001”和“18泛海MTN001”2023年第一次债券持有人会议审议《关于无条件豁免发行人违反约定的议案》和《关于持有人通过对本期债务融资工具享有回售选择权有条件豁免发行人违反约定的议案》两项议案，本次会议无效。　　大连城投集团：公司公告称，收购3亿元面额“20大连建投MTN001”已全部注销，存续0万元。　　江夏城投：据兴业银行公告，拟于2023年3月24日召开“21江夏城投MTN001”2023年第一次持有人会议，审议《议案一：关于按101.6元净价提前兑付“21江夏城投MTN001”的议案》。　　成都高投：公司公告称，将于4月3日召开“22蓉高债01”2023年第一次债券持有人会议，审议调整募集资金用途等议案。　　宣城国资：公司公告称，“20宣城国资MTN001”持有人会议通过提前兑付等议案。　　远洋集团：据财联社报道，远洋集团已表示不会兑付原定于周二到期的美元永续次级债券的利息，将会延期支付；该笔美元票据的本金为6亿美元，年利率为6.876%，到期日所需支付的利息为2060万美元。　　金融街物业：拟1.54亿港元收购置佳物业服务70%股权。　　南通三建：公司公告称，“19南通三建MTN001”2023年度第一次债券持有人会议已召开，会议审议通过《议案一：关于豁免本次持有人会议召集、召开、表决程序的相关要求的议案》和《议案二：关于同意发行人将本金及未付利息展期一年，展期期间利率保持不变，到期后兑付本金、未付利息及本次展期期间内利息的议案》两项议案。　　融信集团：公司公告称，发行人于2023年3月20日召开“21融信01”2023年第二次债券持有人会议，审议通过《议案一：关于豁免债券持有人会议召集通知时间等要求的议案》和《议案二：关于调整宽限期安排的议案》。　　太原钢铁集团：公司公告称，公司决定不行使“20太钢Y3”发行人续期选择权，即在2023年5月7日将本期债券全额兑付，并按照相关规定和约定完成本期债券各项工作。本期债券发行总额为10亿元，票息为3.1%。。　　（三）可转债　　1. 权益及转债指数　　【A股三大股指集体走强】 3月21日，权益市场主要指数小幅高开后震荡走强，上证指数、深证成指、创业板指分别上涨0.64%、1.60%、1.98%；两市成交额缩量至8930亿元，北向资金持续净买入。当日申万一级行业指数多数反弹，商贸零售、社会服务、食品饮料等10个行业涨幅超过2%，仅建筑装饰、钢铁、银行、煤炭、石油石化、房地产等行业小幅下跌且跌幅不及1%。　　【转债市场指数震荡上行】3月21日，转债市场主要指数跟随权益市场震荡上扬，中证转债、上证指数、深证转债分别上涨0.43%、0.29%、0.72%。当日转债市场成交额712.948亿元，较前一交易日减少42.85亿元。当日，转债市场约八成个券上涨，475只个券中，385只上涨，86只下跌,4只持平。个券表现上，盘龙转债收涨15.44%，大幅领先市场，爱玛转债、中矿转债、文灿转债、恩捷转债涨超5%，涨幅居前；而部分前期涨幅较大个券回调明显，北方转债、特一转债跌幅超过5%，垒知转债、万兴转债、一品转债跌逾4%。数据来源：Wind，东方金诚　　2. 转债跟踪　　今日，广联转债开启申购；本周，海顺转债、天阳转债拟于3月23日开启申购，山路转债拟于3月24日开启申购，花园转债拟于3月23日上市，测绘转债拟于3月24日上市。　　3月21日，镇洋发展可转债发行申请获上交所受理，国力股份发行可转债申请获上交所审议通过，冠农股份拟终止向不特定对象发行可转债事项，运机集团拟发行可转债募资不超7.3亿元。　　3月21日，耐普转债公告转股价格由37元/股调整为24.4元/股，自2023年3月29日生效；韦尔转债公告不下修转股价格，且在未来6个月内(2023年3月21日至2023年9月20日)，若触发转股价格下修条件，均不提出向下修正方案；荣泰转债公告不下修转股价格，且在未来6个月内(2023年3月21日至2023年9月21日)，若触发转股价格下修条件，均不提出向下修正方案；科沃转债公告不下修转股价格，且在未来6个月内(2023年3月22日至2023年9月21日)，若触发转股价格下修条件，均不提出向下修正方案；利元转债公告不下修转股价格，且在未来1个月内(2023年3月21日至2023年4月21日)，若触发转股价格下修条件，均不提出向下修正方案；紫银转债公告不下修转股价格，且在未来6个月内(2023年3月22日至2023年9月21日)，若触发转股价格下修条件，均不提出向下修正方案；建工转债公告不下修转股价格，且在未来3个月内(2023年3月22日至2023年6月21日)，若触发转股价格下修条件，均不提出向下修正方案；太平转债公告不下修转股价格，且在未来3个月内(2023年3月22日至2023年6月21日)，若触发转股价格下修条件，均不提出向下修正方案；台21转债公告预计触发转股价格修正条件。　　3月21日，美联转债公告将提前赎回，赎回登记日为4月12日；特一转债公告不提前赎回，同时决定自2023年3月22日起至2023年12月6日期间，若再次触发有条件赎回条款，均不行使提前赎回权利；精测转债公告不提前赎回，同时决定自2023年3月22日起至2023年9月22日期间，若再次触发有条件赎回条款，均不行使提前赎回权利；北方转债公告预计满足赎回条件。　　（四）海外债市　　1. 美债市场：　　3月21日，市场普遍预期美联储将在3月会议上继续加息，推动各期限美债收益率普遍大幅上行。其中，2年期美债收益率上行25bp至4.17%，10年期美债收益率上行12bp至3.59%。　　数据来源：iFinD，东方金诚　　3月21日，2/10年期美债收益率利差倒挂幅度扩大13bp至58bp；5/30年期美债收益率利差收窄9bp至0。　　3月21日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率上行9bp至2.23%。　　2. 欧债市场：　　3月21日，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍大幅上行。其中，德国10年期国债收益率上行11bp至2.28%；法国、意大利、西班牙、英国10年期国债收益率分别上行16bp、12bp、14bp和7bp。　　数据来源：英为财经，东方金诚　　中资美元债每日价格变动（截至3月21日收盘）　　数据来源：Bloomberg，东方金诚整理

金融界2023-03-22

Mysteel会议纪要-钢市面对面：流通端企业专场2023.3.21

始最低水平。在国际硅谷银行倒闭之际，从中国经济具备的韧性来看，央行降准25个基点，属于利好方向标。在钢价无调之前，建议降低库存，保守应对未来走势。 “三管齐下”政策托底下，预计2023年土地购置面积和房地产新开工有所恢复，预计全年大概率由负转正，预计四月经济数据会呈现回暖现象。虽然建材表观需求同比下降7%，但线材、中板、热卷需求同比增加10%，制造业的增量弥补了建筑业的缺口，整体供需矛盾不大。后续随着经济的复苏，基本面有望出现新的平衡。钢价回落主要受到国际市场传导和年前预期拉太满影响，处于强预期和现实需求进行匹配修正的过程，出现短暂的技术性回调需求方面。虽然目前呈现供大于求的现状，但表需同比去年其实差别不大，操作建议快进快出，长期观点看涨。浙江钧叶贸易有限公司总经理杨腾从供给端来看，从过往经验来看，铁水240万吨左右，螺纹正常产量应该在340万吨以上，但去年螺纹产量300万吨左右，产量偏低，主要源于废钢资源偏少。今年废钢到货偏好，目前回归历年均值水平，来源主要为制造业和废钢加工大幅增加，和去年停工的拆迁逐步恢复。且由于到货偏好，供需双方心态偏弱受影响。从利润情况来看，华东高炉毛利150-200，电炉开工时长16-12h，利润水平100-150，是去年下半年至今最好的水平。但在铁水增加、利润修复、废钢补货背景下，螺纹产量恢复较慢，一是由于南方部分钢厂铁水分流至盘螺、钢坯，因为盘螺利润多50-100；二是由于江苏环保限产，高炉恢复偏缓；三是主要由于螺纹生产性价比偏低，在品种利润结构上，螺纹利润不如其他品种，如工业材利、型钢等；在成本把控上，唐山部分钢厂生产螺纹较热卷成本偏高，导致铁水优先流向热卷等。从需求端来看，需求处于修复区间，且仍存在向上修复的空间。具体来看，钢材表需持续在350万吨左右，三月经济数据偏好，商品端广义库存维持去库，房地产进入内生性修复。整体来看，螺纹基本面支撑较好，后续铁水高点受废钢限制。风险点主要来源铁矿石价格被压制和澳洲发运增量超预期。05合约仓单数量主要维持在北方钢厂，预计交割贴水100左右，全年建议逢低建仓。天津启润金属有限公司投研总监夏君彦近两周钢价变化较大，贴近年前价格。年后需求超预期向好，达到350左右，且呈现结构分化的特点，如工业品强于建筑材，南北中价差分化厉害，黑色强于有色、能化。整体来看，认为钢价上涨动力有限，主要由于一是春季阶段消费见顶回调。二是下游接收受阻，三是废钢供应超预期；四是海外银行暴雷，金融风险出现。目前产业矛盾总体压力不大，但后期预期转弱叠加供应增加，市场传导预计首先打压钢厂利润，建议可以在4300位置进行保护，进行少量多次的操作。在趋势性不强背景下，建议灵活性操作寻求胜率。上海钢联电子商务股份有限公司建材分析师万超一季度行情分为两个阶段，一为需求不落地前的价格的震荡，二为交易利润的扩大，直到3月中旬出现钢价的冲高回落。行情走势的核心在于产量和铁水是是否到顶。从基本面情况来看，原材料库存偏低，基本面偏好，但钢厂生产积极性不高，体现为市场对后市判断偏谨慎。另外，国际形势也刺激了市场的避险情绪。综合来看，如果钢厂利润可以维持常态化的100-200，则意味着品种的安全边际偏高，但市场的调整仍未结束；中期建议围绕利润进行调剂，可以逢低做高、逢高做空。五、下周钢市面对面直播主题建筑业企业专场 2023.3.28 下午3:00-4:00

我的钢铁网2023-03-22

耐克公布第三季财报收入利润轻松超预期中国地区销售依然疲软

有回到大流行前的购物水平。当被问及对中国经济复苏的展望时，耐克首席执行官John Donahoe表示，该公司对其在该地区的发展势头感到满意，并在封锁结束后的第二个月看到增长“真正回升”。 “这个市场的基本面很好，这是一个正在增长的非常大的市场。运动和健康是那里的主要趋势和风口，人们渴望创新和风格。简单地说，赢得这个市场的关键就是：拥有伟大的创新意识，并以当地相关的方式与中国消费者建立联系。” 在中国以外，耐克在所有其他市场的销售额都实现了两位数的增长。北美销售额同比增长27%，欧洲、中东和非洲收入同比增长17%。在亚太地区和拉丁美洲，销售额增长了10%。鉴于本季的强劲表现，耐克现在预计本财年收入将以高个位数增长，而上一季给出的指引为中等个位数。它预计毛利率将下降2.5个百分点，这是先前给出的指导范围的低端，反映了耐克正在努力清算过剩库存以及其他成本。下一季，耐克预计收入将持平至低个位数增长。财务主管Matthew Friend表示，鉴于消费者信心和经济的不确定性，该公司正在采取“谨慎的态度”进行规划。“我们以前经历过这样的周期，我们将为我们的波动做好充分准备。” 直接销售（DTC）与批发在过去的几年里，耐克一直致力于建立其直接面向消费者的销售渠道，并通过建立体验店、开发忠诚度计划和增加电子商务销售来大力投资该渠道。对其DTC渠道的投资是有代价的，但销售额仍在继续增长。假日季耐克直销销售额增长17%至53亿美元，耐克线上销售额增长20%，线上销售额占销售额的27%，高于2019财年末的9%。销售和管理费用增长了15%，达到40亿美元，其中大部分与工资相关的费用和耐克直接销售成本有关，该公司预计全年费用将增长10%。在过去的两个季里，耐克依靠与批发商的合作伙伴关系来卸载库存。继上一季增长19%之后，本季批发收入增长了12%。周一，Foot Locker首席执行官Mary Dillon肯定与其最大的品牌合作伙伴耐克的“更新”和深入关系。不过，耐克公司表示，它减少了春季和夏季的库存承诺，以便解决过剩库存。它预计未来几个季的批发收入将是“适中”的。

一禾2023-03-22

落地深圳湾1号上交高金大湾区中心启航仪式成功举办

，温和复苏找结构。　　他建议可以立足中国经济复苏，关注三条投资主线：数字经济为代表的科技成长和先进制造业；内需复苏为核心的大消费领域；优质央企国企价值重估为重点的"中特估"等相关机会。　　兴证国际副行政总裁、兴业证券全球首席策略师、经济与金融研究院副院长、“高金领航计划”业界导师张忆东　　高金金融学教授、MBA项目学术主任张介就"高金金融MBA2024级培养体系解析"做了分享。张介教授从近期美国总统拜登通过的两件法案 -- 投资390亿美元以支援美国芯片生产和7500亿美元的《2022年通胀削减法案》-- 说起，提到金融与产业的关系。他认为，金融既能赋能产业，也能扼杀竞争者的产业。张介教授在分享中介绍了上海交通大学上海高级金融学院的成立和金融MBA项目的发展，以及金融MBA项目的目标、课程结构和设计等内容。　　张介教授最后借用瑞·达利欧的书籍《原则：应对变化中的世界秩序》表示，时势造英雄，当下我们正好赶上这样一个世界秩序重建的时机。中国将扮演新国际金融体系中的重要角色，而新经济体系中需要人才，特别是金融人才。　　上交高金金融学教授、MBA项目学术主任张介　　会上由倪海英主持，国家高性能医疗器械创新中心副总经理、国创致远基金总经理、"高金领航计划"业界导师刘恒，腾讯安全战略研究专家、高金MBA全国班（湾区）首期班班长彭真以及王建郡、张忆东参与，一起就"在不确定的世界，建设自己的大后方"为主题做了圆桌讨论。各位嘉宾就各自走到现在面临怎样的困惑和选择，以及如何思考这种现状，从事的行业与金融MBA有什么关系等问题做了讨论。　　3月18日，高金为湾区首期班学员还组织了高金领航计划（湾区）业界导师拜师礼活动，湾区首期班学员和30多位业界导师互相认识交流，行拜师授徒礼。这个项目也更好地为湾区学员提供了课业之外的辅导与支持。来源：金色财经

金色财经2023-03-21

两万字说透LSD生态：监管、投资、赛道机会

呢？其实大概在 19 年前后，因为此前中国经济的发展速度很高，所以利率很高，你可能固收可以拿到 5.6 个点，但是随着 GDP 下行的过程，贷款利率就上不去了，固收的空间基本在 4 个点以内了。所以，如果你还想获得 5 个点以上的收益，大概从 19 年开始，「固收 +」产品就成为市场上非常畅销的一个理财产品了。「固收 +」的整个全球体量非常巨大，可能是几十万亿美金的体量。现在我们就要理解传统世界的国债是如何在「固收 +」这个产品里边扮演重要角色的。通常情况下，你买了这个理财产品，给券商 100 块，他会首先拿着你的这个 100 块去买像国债这样的无风险产品。但是这里的国债有好多种，比如美元国债、人民币国债，还有其他一些非常大类的债，大家都认为是比较安全的债券。投了国债之后，他就会给你诞生第一个国债收益率，比如说国债收益率是年化 3% 。拿到年化 3% 的这个收益以后大家会去干什么呢？我们在银行里看到的主流的去向有写到，他们通常拿着这个年化 3% 的利息部分去做一二级市场投资，包括股票投资、股指期货、国债期货、可转债等等。此前港股打新比较热，也会有一些打新和定增类的需求，以使得这 3% 变得更高。当然，还有一个传统市场常见的去向，我们统称叫量化交易，但实际上它分好多个类型，比如说有一些是量化对冲类的交易，对冲类的交易很可能大部分都是低风险的；还有一些期限套利或是夹杂主观行情判断的 CTA 策略。这是现在的传统世界「固收 +」产品是如何诞生的和国债在这里的作用。假如没有国债这样安全的底层资产的话，很多「固收 +」产品是没有办法做起来的。二、加密世界实现固收 + 所需要解决的问题传统世界的我们刚已经介绍完了，那回 Crypto 世界的话就是，POS 挖矿带来了整个国债级的、大规模的无风险资产。在 Crypto 行业里复刻整个传统世界里「固收 +」是个体量巨大的的应用场景。这件事情该如何设计呢？通常会有两个逃避不了的问题：第一个问题是我们如何获得第一层固收部分的收益。第二个问题是我们要去考虑拿到这个固收以后，如何再去做二次的增收。 1.如何获得安全前提下的最优 POS 挖矿收益当前在上海升级之前的这个环境下，Shield 认为最优的 POS 挖矿是有一个很大的前提，叫做安全前提，因为我们要 deliver 一个这样的 Protocol 的话，不能是很容易被人拿捏的。因为你的整个 data 都是在链上的、都是透明的，它可以计算出来你现在的持仓和各种情况，如果你设计出来的 Protocol 是很容易就被人算出来的，我们认为这样的 Protocol 是有安全风险的。在这种情况下呢，目前市场上有两个常见的策略。第一个策略：拿着 Lido 的收益再去做这个，拿着 staking protocol 的收益再去做 Curve 上的流动性挖矿，这是一个比较常见的策略。第二个策略：采用借贷协议去做循环借贷，因为循环借贷可以加更高的杠杆，使得从收益率角度来说，会比刚才的流动性挖矿收益率要更高。但是它的更高的收益率实际上是来自于你加杠杆的情况。这件事情有两个风险，一个风险是刚提到的 stETH 和 ETH 之间的价差会导致清算，主要取决于你贪婪与否。如果你很贪婪，那以目前情况下来看，就是有概率被人击穿，导致被清算。如果你不贪婪的话，你的杠杆率加的低的话，想要被击穿难度还是比较大的。但我们认为这里边更大的风险来自于你做循环贷的本质是加杠杆，你想要把它赚回来的话就得解杠杆。现在的点是说即使是 wstETH 这个交易对在 AAVE 上的流动性，大概是一亿一千万美金的流动性，但 AAVE 这个交易对的池子可能有比较大的比例是来自循环贷。也就是说，看着它有 1 亿美金的流动性，很可能这里边 5000 万美金的流动性其实是循环贷循环出来的，它不是真实有那么大的流动性。这也意味着这里面最大的风险是，如果有人一次性借出 5000 万或 7000 万，这个池子就不够了，这时候大家就会争相踩踏去解杠杆，争相踩踏解杠杆的过程中，就会发现杠杆是很难解掉的。 Shield 认为在这种情况下，做大额的循环贷策略可能会面临着解杠杆跑不掉的风险。因此 Shield 目前给大家提供是收益率可能不是最高，但是大家可以躺着睡觉的策略，也就是动态调整的质押挖矿 + 流动性挖矿策略。在上海升级之前，目前我们涉及到的寻找最优挖矿收益的点就是这些。随着上海升级，市场可能会出现一些更大的变动，挖矿路由会增多。但上海升级之前，我们最关注的是安全范围。 2.如何拿着最优收益去做进一步增值因为 DeFi 项目的钱一定是要流向 DeFi 去处，我们来遍历一下传统世界的理财场景是否能应用于 DeFi 世界。传统世界里能做的那些场景，目前在 DeFi 世界里边的话，只有一级市场的基金 + 期货 / 期权交易。但是 Venture DAO 类的一级市场基金这一刻的治理水平和回报率也许仍受各种主观因素影响。而打新 Pre-listing、二级市场主动型基金、指数基金、可转债、CTA、量化对冲、量化多因子等增收策略目前在 Crypto 行业大多没有形成 solid 的方案，或是不适合以去中心化组织的方式用于治理和决策，因而都没有规模化的体量。而期货交易和期权交易现在是可以做。期货交易的问题就是它涉及到了复杂的仓位管理问题，可能有爆仓风险，尤其是链上的爆仓风险，而且它的主观性非常强，我们认为也不是当前应该优先选择的方向。剩下的就是期权交易策略了，期权交易策略决定了怎么买、怎么回，整件事情在链上是可以被记录的。它因此目前是透明度最高，相对来说风险可控程度更高一点的增值方案。三、Shield Staking Vault 的在加密资产固收 + 产品上的探索和实践做了这些分析以后，目前 Shield 推出了一个产品叫做 Shield Staking Vault，我们主要就是用于解决刚才以下的两个问题：第一个问题: 专注于「固收」，即基于市场动态帮大家发现并聚合最优的挖矿收益，在上海升级之后，这个协议可能成为整个以太坊的挖矿入口。我们会基于 Lido 等底层协议，持续为想要进行 ETH POS 挖矿的用户持续寻找最优挖矿路径。第二个问题: 进一步做「固收 +」，我们根据刚才的分析，选取一个胜率比较高的期权策略帮大家去做 ETH POS 挖矿收入的二次增值。流动性挖矿是一个简单的策略，我们第一层去做 Lido 的质押收益即质押挖矿，第二层拿着这个 stETH 和 ETH 的交易对去做 Curve 的流动性挖矿，会收到三层收益：第一层是交易手续费的收益，第二层是流动性奖励的收益，第三层是 Curve 的奖励收益（较低，可以忽略不计）。而在 Lido 上做质押挖矿、在 Curve 上做流动性挖矿获得的交易手续费收益、与流动性奖励收益，三者其实是动态变化的，Shield 会对数据进行监控，实现动态调整，从而达成最高的收益。获得收益后，再给大家去做第二次选，这里也有多个档位可选。第一：如果你是保守型的人，你就只做前述的质押 + 流动性挖矿就可以。第二：如果你是一个保本就 OK，利息部分可以放飞自我、去搏一搏行情带来的收益的话，那就是第二档，我们叫温和型的产品，利息部分拿出来做期权的增值策略。第三：如果你想得到更高的年化收益，可能就要承受一部分本金的压力，比如说 90% 保本，然后拿出 10% 的本金，再加上这个挖矿收益，合起来去做行情类的期权策。后两档的过程中就会引入到刚说到的期权增值策略，目前我们选了一个叫 wedding cake 的期权策略，如示意图所示，它的策略的形状长得跟一个蛋糕一样，简单来说就是蓝线的范围内都有钱赚。只要行情走势落入蓝线范围内，就都有钱赚。这是周策略，每周有这样的收益率。如果第二周的价格走到了这个 cake 最高的那一层，那就可以拿到年化 15% 的收益率，但这个其实是说你当前的价格是从蛋糕的最中间开始的。如果从蛋糕的左边开始和右边开始，选择是做多还是做空，那这个蛋糕的最中间这一层就不是年化 15% 了，而是年化 200% 了。这个策略的情况下，只要落入蓝线范围，都是赚钱的。对于 ETH 来说，我们策略大概就是说只有单周跌 25% ，或者是单周涨破 25% ，才会有可能落到蓝线的外面。如果预期这种概率要发生，这周不买就是了。只要丢掉这种小概率事件，大部分的时候，ETH 的价格都会落入到这个蓝线的范畴内，所以这个策略是一个相对来说比较稳的期权收益策略。但也要 Clarify 一下，但凡是交易就没有绝对的，仍然会有极端情况的风险，需要投资者慎重考虑。四、上海升级后的 LSD 应用层机会展望我们刚刚有讲到国债非常重要，大规模的无风险收益资产非常重要，在传统世界有巨大的应用。我们也看到作为行业中比较早尝试的项目，目前遇到的一些的困难。就像马云说的，我们现在遇到的所有抱怨和所有困难，实际上也就是未来的最主要的机会。所以最后我来讲讲随着上海升级后，在这两个事情上会发生哪些重大的机遇？因为前面三位老师讲的那些 infrastructure 已经很 solid，基本面已经很稳固了。我的理解是，行业里的人都是希望找到有阿尔法的增长类领域。我认为整个 LSD 赛道的应用层还有很大的阿尔法没有被挖掘，原因是很多痛点目前还没有被解决，所以仍然存在很多可能有很大增长幅度的阿尔法的领域。第一个重大机会，就是一定要找到以安全为前提的最优挖矿路由，做安全的聚合挖矿。到整个上海升级之后，虽然整个行业的共识是可能 Lido 的市场份额仍然还是最大的，但是不可避免在这个过程中就会产生 the War of Liquidity Staking Protocol。在这场 War 里面市场格局会怎么变化，会出现哪些新的机会不好说，但是起码 Shield 会一直关注这场 War 的进展，做好如何在这场 War 里为大家找到最优路径的入口服务的这件事。第二个机会，就是整个 LSD+ 的这个部分，我刚才有提到说，Shield 目前选择用期权的方法来做增值部分，是因为我们认为传统世界主要存在的其他部分都还没怎么存在或者没怎么 solid。由于以太坊 POS 挖矿的这个事情的出现，产生了对应的寻找二次增值的需求，这个需求会催发对应的赛道产生规模化或者说更加 solid 的产品。比如说可能会出现整个透明程度、运营非常健壮的 Venture DAO，也可能会有二级市场上管理得非常有序的主动性基金，a16z 投的那个指数基金项目也可能会变的越来越大，Pre-Listing 的打新机会、量化策略、CTA 策略可能也有人专门成立对应的 DAO 组织，做出对应的产品。我觉得以上的地方都存在很多增量的可能性。随着 LSD 在上海升级之后的规模化，Jerry 刚说目前规模大概是 270 多亿，如果我们预期从 14% 左右的质押率上升到 30% 附近的时候，就已经接近 600 亿的体量了。但 600 亿的体量显然不是这件事情的终局，最终很可能会翻越 1000 亿美金的总体量。拿着 1000 亿美金的总体量的固收收益出来找方向，这些方向都会出现蓬勃发展的可能性。所以我说的应用层创世机会的意思是说，LSD 应用层可能会出现另外一个 DeFi Summer 这种级别的物种大爆发的情况，实际上是一个创世级的机会面。来源：金色财经

金色财经2023-03-21

安踏集团财报显示增强就业成绩显著直接就业岗位总数达59000个

企业的大力支持、体育产业的快速复苏以及中国经济的稳健发展,我们有信心在市场份额、科技创新、品牌价值、社会责任和员工发展五大维度,推动高质量发展目标的达成。” 安踏品牌巩固中国运动品牌领导者地位 2022年,安踏品牌收益增长15.5%至277.2亿,安踏坚持“专业为本、品牌向上”的核心策略,推动 “赢领计划”,巩固了中国运动品牌领导者地位。安踏研发设计打造了北京冬奥会12支中国国家队比赛装备及中国代表团领奖服等专业装备,品牌奥运关联度领先行业的同时,奥运资产带动科技成果市场转化,氮科技、炽热科技等科技产品流水占比达20%以上。此外,DTC转型持续推进,渠道升级聚焦提升门店效率,入驻更多顶特高核心商场,品牌战略旗舰店落户武汉、济南、沈阳、南京等区域核心城市。安踏儿童持续保持中国儿童运动市场份额领先的同时,品牌力也超越国际品牌领跑行业。通过坚持打造儿童专属科技产品,拓展儿童专业运动产品矩阵,在足球鞋、篮球鞋、跑步鞋、运动服等专业运动品类均位居天猫平台市场份额首位。 FILA品牌迈向高质量增长报告期内,斐乐FILA品牌通过“菁英运动”(网球、高尔夫、跑步)和“四大时尚引领”(引领艺术与运动结合、引领顶级渠道、代言人引领、鞋品创新引领)持续推动品牌高质量增长。鞋销售流水提升显著,推出多个心智爆款;女性专业运动系列、高尔夫系列赢得时尚专业人士的喜爱。线上业务在三大电商平台增速超预期,代表FILA高品质零售形象的多家全新概念店在重点城市落地。户外赛道多品牌保持强劲发展势头抓住户外运动风口,迪桑特DESCENTE及可隆KOLON SPORT两大高端品牌实现高增长,两大品牌及其他品牌总收益大幅上升26.1%至44.1亿元。迪桑特DESCENTE以锁温科技等创新科技产品稳固滑雪心智,并拓展骑行、跑步、综训、女子运动等品类;同时,围绕滑雪、高尔夫、铁三三大专业运动组织了超百场社群活动,提升消费忠诚度和复购率。可隆KOLON SPORT积极拓展露营产品线,可隆“路”营实验室社群活动覆盖10多个城市,在轻户外赛道树立差异化优势。报告期内,安踏集团在多个维度屡获外界认可。所获荣誉包括:Brand Finance“2022年全球最有价值的50个服饰品牌”、“福布斯2022全球最佳雇主”、ATD BEST Awards“最佳学习型企业”等;在标准普尔全球企业可持续发展评估中,安踏集团ESG评分在约160家全球纺织品、服装、奢侈品牌公司中,排名超越87%的全球同业,位列全球同业领先水平。此外,集团荣誉董事长丁和木、董事局主席丁世忠、董事局副主席丁世家获中国慈善家奖,“安踏茁壮成长公益计划”获中国慈善项目奖。本文来源：财经报道网

证券之星2023-03-21

中国人民银行在香港成功发行50亿元人民币央行票据

资者有较强吸引力，也反映了全球投资者对中国经济的信心。中国人民银行常态化在香港发行人民币央行票据，对于促进离岸人民币市场发展发挥了积极作用。

金融界2023-03-21

跌懵了！银行业溃败加剧衰退担忧高盛改口：油价恐难重返100美元

冲击。但俄罗斯的出口证明是有弹性的，中国经济反弹缓慢，一个较预期温暖的冬季导致需求减少。油价从2022年3月的高点每桶130美元下跌了约50%。高盛表示，尽管中国重新开放，但持续的银行业压力、对经济衰退的担忧以及投资者的大量外流应该会对油价构成压力。以Daan Struyven为首的高盛团队在周末的一份报告中写道：“从历史上看，在这样的惨痛事件之后，仓位和价格只能逐渐恢复，尤其是长期价格。” 该团队指出：“我们的调整也反映了一些疲弱的基本面，即短期库存高于预期，需求小幅下降，非欧佩克供应小幅上升。” 高盛表示，硅谷银行(Silicon Valley Bank)的倒闭可能会导致经济增长放缓，因为银行业未来可能会实施更严格的贷款标准。自银行危机开始以来，油价已经下跌15%。 Struyven说：“尽管这是由对石油需求的衰退担忧引发的，但我们认为，利率波动的大幅上升，以及相关的VAR驱动的流动性冲击加剧了抛售，因此投资者开始抛售石油头寸。” 雪上加霜的是，拜登的一位高级顾问表示，拜登政府并不急于补充战略石油储备(SPR)。一些投资者预计，SPR的补充将为今年油价设定底部，但到目前为止，情况并非如此。 SPR目前维持在3.716亿桶石油，为上世纪80年代以来的最低水平，比2020年减少了约43%。尽管油价还没有朝着高盛预期的方向发展，但高盛认为油价有上行潜力，因为人们对衰退的担忧可能被夸大，这意味着未来对石油的需求将高于许多人的预期。高盛总结称：“我们的经济学家仍然相信，鉴于美国和欧洲银行体系的资本缓冲相对较高，以及持续的政策支持，美国和欧洲将避免衰退……石油市场可能对近期增长前景变得过于悲观。在全球经济的大多数可能情况下，油价今年应该会回升。”

厉害啦2023-03-21

从“孔乙己文学”到“211高校毕业生收破烂月入过万”，再到“年轻人不上课不上进只上香”

育、社会投入巨大力量培养人才，是要提升中国经济发展的总体质量。如果工作岗位创造不出来，大量大学毕业生去做中学学历就绰绰有余的劳动，那意味着大统筹出了问题。　　媒体评年轻人不上课不上进只上香　　除了劝大学生就业“向下兼容”，央视网谈孔乙己文学有着更远的影响，3月21日又有媒体发文批评年轻人不上课不上进只上香。　　据媒体报道，如今一些年轻人格外偏爱寺庙游，到清幽禅静中去寻找心灵慰藉，将人生转机寄托于超自然力量，成为了一个引人关注的社会现象。　　针对此，媒体点评称，把逛寺庙当作休闲放松，当作积极的心理慰藉，这当然没什么。但年轻人如果入戏过深，把超自然力量当作了解答，而放弃了自身的努力、在现实世界的奋斗，恐怕就是捡了芝麻丢了西瓜，忽视了改变命运的真正关键——自己。　　招工难、就业难并存，结构性矛盾突出　　在“孔乙己文学”这轮讨论之前，便已经有“一本院校招聘会现多家酒店招洗碗工”在3月初登上热搜。河南财经政法大学的一场招聘会，不少餐饮公司、酒店去招聘服务员、前台、凉菜师傅、洗碗工，甚至还有公司设置了“会计兼出纳”这样明显违法的荒唐岗位，薪资最低的仅2000元。　　而在这之前，今年2月还有#211女生毕业5年存款仅5千#登上热搜，up主“弯弯和超超”的视频《我：毕业5年，存款5000；她：中传硕士，火锅店保洁》引发了学历贬值以及研究生为什么去做保洁员这样的讨论。　　就像胡锡进所说，这一切的背景源自于高端就业岗位相对不足。3月初，人社部部长王晓萍出席“权威部门话开局”系列主题新闻发布会时透露，2023年，高校毕业生将达到1158万人，招工难、就业难并存的结构性矛盾依然突出，普工难招、技术工人短缺。　　在全国政协十四届一次会议新闻发布会上，大会新闻发言人郭卫民也介绍，劳动者的技能素养与岗位需求存在落差，结构性的矛盾比较突出，稳就业仍然面临着不少困难和挑战。　　据了解，今年需要在城镇就业的新成长劳动力1662万人，规模创近年新高。政府工作报告指出，2022年城镇新增就业1206万人，今年城镇新增就业1200万人左右，高于去年1100万人以上的目标，城镇调查失业率5.5％左右。　　事实上很多高学历的年轻人已经“脱下长衫”，2020年美团发布的骑手就业报告中显示，在近300万骑手中，90后占据半壁江山，其中更包括6万研究生以及17万本科生。全国总工会发布第九次全国职工队伍状况调查显示，38.0％的网约车司机学历为大专及以上。

金融界2023-03-21

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