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加密监管冰山一角！美国证监会“正调查40多家加密交易所与币安” 迫切解决管辖权争议

法案今年通过的唯一方法是，一场灾难性的黑天鹅事件，比如美国一家大型交易所的崩溃，能否让立法者团结起来。在年底前最有可能受到关注的加密货币法案是最近延迟的稳定币法案，该法案描述了如何允许银行发行自己的稳定币，消息人士称，该法案可能会在年底前附在拨款法案中。一家大型加密货币交易所的一名高级管理人员在后台还表示，根据他从美国证券交易委员会成员那里听到的闲聊，许多美国加密货币交易所可能已经收到通知，用于在即将对他们提起诉讼时正式通知公司，而且大多数都在调查中。Binance US本周早些时候，将美国证监会列出的一项资产退市。这位高管表示，这些情况与美国证券交易委员会定期执行的标准程序是分开的，例如询问交易所是否与创建新上市资产的团队有任何沟通，是否与任何为新上市资产筹集资金的人保持联系，或者如果团队曾经就代币如何增加价值做出过陈述。这位高管进一步表示，美国证监会历来没有询问莱特币等比特币的分叉，但根据最近对众议院拨款委员会的评论，比特币“可能”是一种商品，这种情况可能很快就会改变。#NFT与加密货币#

小萧2022-08-05

CTA的回调结束了吗？后市怎么看？

是意外打断大宗商品价格高位回落趋势的“黑天鹅”，随着两方冲突态势进入僵持状态，全球市场对于极端风险发生的担忧已明显降低。短期来看：国务院印发扎实稳住经济一揽子政策措施（六个方面33项措施），这些措施将逐步落地见效。节奏上来看：未来几个月将是稳增长加快落地的阶段，预计基建投资增速将明显提升。稳增长政策的目标是推动经济重回正常轨道，坚持不搞大水漫灌是长期政策基调，预计我国经济不会因为稳增长发力而过热。长期来看：预计在海外滞胀向衰退过度、国内地产周期下行与稳增长政策不断加码的博弈中，商品市场整体将继续承压。对于CTA策略来说，考虑到目前美国通胀高企与货币紧缩周期的双重压力，以及市场对于地缘事件带来的供给风险依旧心存担忧，大宗商品价格依旧包含一定的风险溢价，未来大宗商品价格仍会在激烈震荡中走出趋势，因此需要广大投资者耐心等待机会并且对于产品净值的波动给予一定的包容。 @白鹭资管： 6月份以来，受全球经济衰退预期、国内房地产持续低迷等因素的影响，商品市场迎来一轮快速的系统性下跌行情，下半年我们预计这仍将是市场交易的主线。但是节奏上，短期利空已在盘面充分体现，随着美联储的加息节奏或有放缓，以及国内稳经济政策的逐步落地，市场迎来了情绪修复的时间窗口，近期可能会以震荡或震荡反弹走势为主。后续需要重点关注相关政策的变化以及国内外需求的表现，如果衰退的预期逐渐变为现实，相关商品或将迎来新一轮的下跌。总而言之，下半年整个商品市场仍将保持一个高波动性的状态，并且部分品种可能会有较大的趋势性行情，这为我们的CTA策略提供了很好的盈利机会。 @富善投资： 2020年疫情以来，商品市场一直维持高波动率状态，股市也在疫情和经济刺激的双重作用下双向剧烈波动。进入2022年后，俄乌危机更是进一步加大了商品市场和股票市场波动，在这种高波动状态下，CTA基金持续表现稳健，收益可观的同时回撤可控。短期来看大部分CTA修复回撤还略有不足，一方面基本面因子的收益贡献仍然疲软，不能带来较好净值的修复。另一方面趋势动量类短期有一定程度的修复，但后续市场的持续性还有待进一步观察。展望后市，冲突和疫情仍然没有结束，供需平衡还存在较大的博弈空间，随着后续市场可能进一步的不确定性因素背景下，市场波动性预计会继续加大。但同时随着情绪相对稳定，基本面因子也将会得到适当正向反馈，对于策略而言也将迎来修复期。总结一下，上述三家管理人的观点倾向于海内外的宏观经济环境会导致商品市场承压，但下半年商品市场仍将保持一个高波动性的状态，一些品种可能会迎来趋势行情；另外，在这次回调中回撤较大的基本面策略和截面策略也会在市场情绪稳定后迎来修复。据风云君最新了解的情况，自7月初开始，趋势策略空头开始盈利，但上周行情出现了反转；截面多空策略也随后止跌转盈；基本面策略当前还在回撤修复中。上述三家富善、千象、白鹭在这次CTA回调中表现比较稳定，且历史最大回撤均在8%左右。如果做一个简单的归因的话，就是各个子策略配比比较分散，短、中、长周期配比均衡且风控严格，在本次调整中表现出了更好的应对。相反，在本轮调整中，一些周期较长且重仓一、两种“重灾”子策略的管理人回撤较大。比如，前期以中长周期为主的价量趋势策略、基本面、期限结构等子策略。那么，给我们投资cta产品有什么启示呢？首先，如果我们买的cta产品出现了较大回撤，要分析是否源于行情对策略的整体不利还是自己购买的产品本身出了问题。给管理人一段时间，如果其他同策略管理人的净值都已修复，而自己的还在回撤，那么，可能是出现了策略失效或风控不利。其次，如果是把CTA作为组合中的配置资产，追求较低风险和波动，可以考虑策略较为分散，保证金比例不高且控回撤能力一直比较的优异管理人，但比较遗憾的是，很多这种类型的管理人由于策略容量问题已封盘。（如千象纯cta已封盘，白鹭的复合cta策略也已封盘）那么，可以选择一些经过市场验证的cta+产品，性价比较高的是cta+指增。最后，盈亏同源，长期高收益必然带来高波动，这点在我们选择cta产品前就要有认知，包括考察好这家机构的投研实力、长期净值及业绩归因，对于管理人的底层策略也要搞清楚，这个更有利于日后的归因分析。

大策策2022-08-03

警惕不要跌进可转债投资中的“火鸡”陷阱

塔勒布在其畅销书《黑天鹅》中提出“火鸡问题”。在炒股中，不管是大户，还是散户，最容易跌入“火鸡问题”的陷阱。故事是这样说的：火鸡在鸡棚里，每天农夫会带着玉米来喂它。聪明的火鸡每天听到农夫走近鸡棚，就知道开饭了。于是，火鸡总结出一个规律，远远听见农夫走近，就争先恐后拥挤过去。可是到了感恩节那天，农夫像往常一样走近鸡棚，火鸡像往常一样欢呼雀跃，但是火鸡没有想到的是，火鸡都被宰了。“农夫来，有米吃”的规律不灵了。火鸡问题的本质，是我们强行从本没有规律的事件中寻找规律，或者基于有限的小样本去总结规律。围绕可转债派生出来的各种各样策略很是热门，每每可转债的交易风起云涌，大户散户龙虎会际。我们千万不要自大的以为，五花八门的策略，“一定”会从市场中赚取超额回报，轻而易举。事实上，一直走下去极有可能成为火鸡。越聪明的，越感觉自己智力超群，越会掉进这个陷阱。我们应该怎么办？第一、首先，牢记投资可转债的宗旨是先保本，后赚钱。第二、然后，用分散来对冲这个世界充满的不确定性。第三、用第一和第二条去检验自己所用的策略。可转债各种各样的策略，其有效性都是不会长期的，都有可能成为市场兴风作浪者的工具。其发出的交易信号，极有可能就是农夫喂食火鸡时的脚步声，警惕，不要让自己成为感恩节那天的火鸡。其实，可转债市交易市场十分感谢普罗大众对众多交易策略的趋之若鹜，正是他们，给市场提供了如火如荼的流动性，并给专家创造了丰富多彩的盘后写作素材。补充：写了以上几句话之后，自己琢磨了一下，给自己提了一个问题，说起“先保本，后赚钱”如果仅仅是为了本金安全，比可转债安全的品种多得是，可转债如何从一个小众品种慢慢壮大起来的呢？那就是可转债续存期间，存在一个其它品种少有的品质-----发行条款里先天约定的很多的变数，这些事先约定的变数，导致投资可转债，就像玩风靡流行的“掼蛋”扑克游戏，引得大量的玩家兴奋地乐此不彼。不过，如果撇开可转债本金安全的底线去玩策略，也会像“掼蛋”游戏一样，毫无胜算。如此说来，因为我们买入可转债时，对安全已经有了预知的底线，欲想赚取额外收益，变数是越来越重要了，格外重要了。低风险爱好者，注意是低风险爱好者，买入可转债的逻辑，关键在于安全和弹性，而对于不考虑安全或者不把安全放到重要位置的众多策略，就不属于低风险投资范畴了。安全，就是要在有明确的到期利息或者可以忍受的最大损失条件下才进场，对于选择那些可转债，重要的参考，就是考虑它们的变数。这些重要变数最重要的是下修，强赎，回售，转股，正股业绩分红付息等等。按照新规，还可以包括涨跌板限制，首日交易规则，甚至还包括到期日，存量，正股业绩变化等等，总之，要比股票繁花似锦的多。而在守住安全这一红线之后，这些变数给人带来的更多只是惊喜了。

酷酷2022-08-01

财通基金沈犁：深度研究拓展投资能力圈

标的。当然也有小概率的风险，宏观风险、黑天鹅事件、消费提前或滞后等因素都会影响预期回报。通过对能力圈范围内的这些公司计算预期回报，来构建当前时点的投资组合。”沈犁解释说。　　沈犁直言，自己的能力圈范围需要进一步拓展。对于高景气度、高ROE等机会的抓取，目前仍然集中在泛消费领域，未来他瞄准的是全市场的高成长机会。因此，沈犁持续打磨深度研究的能力，同时也将自上而下的观察和中观配置能力纳入进来。看好消费板块　　对于后市的投资机会，沈犁表示，需求端的恢复叠加稳增长、促消费政策接连落地，赛道股行情或轮番活跃，市场追逐盈利趋势向好的板块和个股是正常的行为。　　“消费行业跟随经济波动，后续回升是较为确定的事件，不确定的是恢复节奏，所以市场对消费板块的后续走势较为看好。此外，近期表现活跃的赛道，比如新能源、汽车等，短期景气度向好，同时也有中长期增长空间，所以在股价上得以体现。”沈犁表示。　　沈犁研判称，消费板块短期基本面承压或已在估值和股价上有所反映，今年下半年基本面有望企稳回升。　　“在泛消费领域，我们重点关注以下方向：生猪养殖，价格和盈利周期趋势或向上；家居和建材，关注地产景气修复后的长期成长空间；出行相关行业，过去两年被持续压制，供给出清比较充分，未来随着经济不断恢复，或会有较好的盈利周期；白酒，关注下半年经济企稳后的表现；食品供应链，关注食品工业化大趋势；美妆、小家电与新兴消费发展趋势息息相关。”沈犁表示。

追风2022-07-28

美联储即将转向？投资组合经理：黄金正接近触底一波戏剧性的反弹料将开启

位，无论美元走势如何，”他说。“下一只黑天鹅将与不守规矩的外汇市场有关。金融市场的系统性风险达到了20多年来的最高水平，我一直在黄金市场。” 不仅黄金的基本面前景开始发生变化，Hathaway还表示，市场的投机仓位已经成熟，可以进行反向交易。他补充称，黄金和采矿业的人气已跌至多年低点。 “我把这些数字看作是一个信号，表明人们情绪低落、灰心丧气。正是从这些心理上的低点，你才会看到这些戏剧性的反弹。” 至于投资者在当前环境下应该持有多少黄金，Hathaway表示，有理由认为应该增持。世界黄金协会(World Gold Council)的研究建议，投资者应在投资组合中持有2%至10%的黄金。他说：“在过去20年里，实物黄金已被证明是一种重要的多元化投资手段。对于希望得到真正保护的保守投资者来说，投资组合中5%的比例并不疯狂。”

夏洛特2022-07-26

金市展望：大行情一触即发！美联储决议携GDP来袭黄金下周恐面临严峻挑战

可能很容易回到纪录高位上方。”“下一只黑天鹅将与不守规矩的外汇市场有关。” DailyFX.com高级市场分析师Christopher Vecchio表示，他也认为欧洲爆发主权债务危机的风险越来越大。他补充说，在这种环境下，黄金和美元都将受益。 “只要对欧元存在担忧，黄金和美元就有双双走高的空间，”他说。下周重点关注分析师下周将关注的其他经济数据包括美国经济谘商会公布的消费者信心指数、成屋销售数据以及个人收入和支出数据。下周二：美国谘商会消费者信心指数、新屋销售下周三：美国耐用品订单、成屋销售、美联储利率决定和政策声明下周四：美国第二季度GDP初值、初请失业金人数下周五：个人消费、个人收入、个人消费支出(PCE)

夏洛特2022-07-23

稳定币是如何保持稳定的？一文读懂稳定币

在 2020 年 3 月 12 日的“黑天鹅”事件中了解到的那样，ETH 的价值在被清算淹没后不到 24 小时内减半，确保系统能够处理极端情况至关重要——迫使它实施实质性的治理和拍卖管理变革。这是成功的，在撰写本文时，稳定币的市值超过 48 亿美元。今年夏天，Free TON面临着一些竞争，Free TON是一个完全去中心化的区块链项目，一旦创立它的消息传递公司在一场法律斗争后退出，该项目就接管了 Telegram 开放网络区块链的工作。 Free TON 计划为其 TON Crystal 代币发布稳定币兄弟。稳定币的流动性将由锁定的以太币 100% 支持，为流动性提供者提供潜在的回报。Free TON 项目的核心开发商 TON Labs 表示，它将“广泛应用于具有经常性订阅和高风险产品的服务”。 07 稳定币可以使以太坊具有可扩展性吗？加密支持的稳定币 Free TON 希望为以太坊的可扩展性问题提供第二层解决方案。 TON Labs 补充说，随着超载的以太坊越来越受到交易速度缓慢和天然气价格普遍过高的影响，Free TON 稳定币将成为“真正的具有巨大优势的第二层解决方案”。“Free TON 的第二层解决方案的应用在很大程度上解决了这些问题。有了稳定币，现在可以进行超便宜的微交易，而且只需花费原始区块链的一小部分时间。” 他说，这反过来又开辟了各种各样的新用途，包括在支付和游戏等领域使小额支付变得可行。据 Free TON 称，随着 Free TON 和 Ethereum 之间的新桥梁以及 Free TON 动态分片的巨大扩展潜力，即将到来的稳定币的最大障碍“将让用户认识到平台的品质并证明它可以处理专为之构建的高工作负载。”

69岁入币圈2022-07-22

美元募资正回暖，头部GP仍受青睐

　　近两年来，国内外市场不确定性增加、黑天鹅事件频发，海外资本对中国市场配置减少的声音时有冒出。资本寒冬下美元募资并不容易，根据Preqin数据，今年一季度投资中国的美元基金募集14亿美元，这是2018年以来同期的最低水平，也是连续三个季度下滑。　　对于这个下滑的数据，笔者和行业内人士交流得到两个解读：第一，前期的增速太快了，中国的GP（普通合伙人）拿了太多的美元，各方面因素的影响下速度降下来是必然；第二，海外LP（有限合伙人）本身有限资金的配置下，短期放在中国市场的钱少了，转向了亚太地区从而导致下滑。　　但综合与多家美元基金交流可以得出一个共识：从比较长的时间维度来看，海外的“长钱”加配中国的趋势没有改变，成熟的、理性的LP还是会继续投资于中国市场，但是美元LP会做出甄别，能够投到回报优秀的各类GP的需求长期存在。　　观察近期在市场上官宣大额募资的美元基金可以发现，几乎都是清一色的头部机构，双方抱得更紧，也再一次证明了市场二八分化的现象。如果美元LP真正看好，就会把钱大量集中到中国头部GP，比如红杉近期完成新一期90亿美元的募资，本轮募资收到了超过120亿美元的认购意向，较最初设定的目标超额认购约50%。所以这部分资金并没有收缩反而是加大。那些腰部或者尾部机构正面临较大压力，2022年的夏日高温，对于一级市场的很多机构而言，不仅仅是由募资引发的市场“热”度，更多的是一种美元基金的募资“烤”验。　　首先，美元LP最看重GP的业绩，会要求机构用过往的业绩纪录来做证明，证明可以帮其管理好资金，而如何证明的过程需要花很多的时间和精力。其次，美元LP也会注重投资方向，由于国际环境的变化，以及中概股海外上市的一些影响，部分长期基金也开始对投资领域提出一些要求，避免“踩坑”。　　正如LP智库所分享的，要向潜在美元LP阐述和解释清楚未来在中国的投资逻辑、投资策略、退出逻辑，展示自己为什么还会持续获得优秀的回报，这样才能获得LP的认可。LP不会轻易投资，但是只要资质考核通过、业绩回报不错，就会稳定地持续投资并不轻易改变，从而实现真正意义上的“长期资金”支持创业创新。

外汇黄金一点通2022-07-21

广州汽车新政：高标准稳链强链补链加快新能源汽车推广应用

挽回了14.7万辆车的缺口损失。在“黑天鹅”“灰犀牛”等不可控事件频出的当下，被汽车供应链行业视为降成本教科书式标准的丰田精益制造零库存管理体系（JIT，Just in time)也暴露出缺陷。重构供应链，提高应对突发性事件的韧性成为汽车上下游产业的必修课。麦肯锡全球供应链领导者调研显示，73%的企业不满意疫情前的供应链布局，并表示将通过提升关键物料库存水平，以及来源采购等方式加以应对；89%的企业意识到提升供应链韧性的重要性，并将持续监控供、需两端风险以提前应对。为支持构建安全可控的产业链供应链体系，《若干措施》明确，深化实施“供应商AB近地化策略”，推动整车企业梳理关键核心零部件、重要物料“AB近地化”清单，支持可适配汽车零部件的电子、材料、轨道交通等领域企业纳入清单，政企联动开展产业链供需对接，吸聚核心供应商在本地及周边区域布局，共同补齐供应链短板。同时鼓励智能网联与新能源汽车产业链“链主”企业牵头搭建集采平台，降低采购成本，提升近地化率。清华大学车辆与运载学院教授、汽车产业与技术战略研究院院长赵福全认为，原来那种只追求效率和成本的供应链管控模式必须彻底改变，未来安全必须成为核心的考虑要素。他建议，“高风险”零部件在关键市场应进行多点多地的组合布局，同一个产品应在不同的地方设不同的工厂，或者在不同的地方使用不同的供应商。JIT零库存管理模式必须适度，要构建储备库存，并减少供应层级。零库存精益生产管理方式面临变革，鼓励紧缺部件、材料适度库存储备被提上日程。《若干措施》规定，支持各区在汽车产业等大型工业园区自建云仓储、战略紧缺物资仓库等具有公共服务功能的基础设施，通过租金减免等方式吸引优质企业进驻运营；引导汽车重点企业在一般性库存基础上，适当调高芯片、电子器件、重要原材料等核心零部件及关键资源的储备规模；支持一级供应商在广州地区建立二、三级供应商零部件仓库。事实上，发展和完善包括新能源汽车核心零部件在内的汽车零部件产业链，是广州乃至广东汽车行业发展必须补足的一块短板。公开资料显示，近几年广东省整车制造业和零部件制造业的比值基本维持在1:0.9左右，而国际上成熟汽车市场这一比例为1:1.7。对此，《若干措施》提出近地化构建432汽车产业园区新格局——即打造4个自主品牌创新基地，大力建设番禺、花都、黄埔、南沙四个智能网联与新能源汽车自主品牌创新基地（电子集成系统产业综合基地）；建设3个汽车核心零部件产业园，按照零部件与整车产值比不低于0.5:1的中期目标，支持增城、白云、从化等区发展汽车电子等核心零部件产业；以及建设2个汽车零部件产业园，推动广清、广梅产业园积极对接粤港澳大湾区汽车整车和核心零部件企业。加码智能网联和新能源汽车广州市工信局总经济师陈键华日前透露，广州上半年新能源车产量近11万辆，同比增长近150%，同时广州市是国内新能源车渗透率高的城市之一。新能源汽车已成为广州汽车产业的重要动力，政策端也在持续释放利好。今年7月，《广州市加快个人领域新能源汽车推广应用工作方案》提出，2022年7月1日至12月31日期间，对个人消费者在广州购买并使用自主品牌新能源汽车（含油电混动），给予综合性补贴，最高补贴1万元。而此次《若干措施》的发布也将进一步推动广州新能源汽车的发展。比如支持优化新能源汽车通行环境，将出台新能源汽车应用、通行等方案细则，从市场需求侧引领产业发展；支持动力电池技术突破，推动多元化发展；构建“一快一慢”充电设施体系，鼓励超级大功率直流快充设施按加油站模式布点建设，在居住社区和地下停车场全面推进布局智能有序慢充系统，并对超级大功率直流快充设施、换电站给予建设补贴等。值得一提的是，6月初发布的《广州市工业和信息化发展“十四五”规划》中，智能网联与新能源汽车产业的定位，已从广州“十四五”规划的“新兴支柱产业”变为“支柱产业”；7月，《广州市智能网联与新能源汽车产业链高质量发展三年行动计划（2022-2024年）》明确，到2024年初步建成自主可控智能网联与新能源汽车全产业链群，新能源汽车年产能要进入全国城市前5名。而智能网联和新能源汽车同样需要稳定汽车供应链。在汽车行业金字塔式的多级供应体系下，多数零部件功能的研发交给一级供应商，车企只需对打包的“黑盒”模块进行验证和少量再开发便可装车。但伴随电动化、智能化的高速渗透，传统“甲乙双方、交钥匙工程”的模式已无法适应“小步快跑、持续迭代”的开发要求。在小鹏汽车联合创始人、高级副总裁何涛看来，以往的主机厂更多的作用是提需求、验收，以及集成装配，供应商按照主机厂的要求完成研发和交付工作。但现在双方提升汽车产业链自主创新与核心竞争力，广州此次出台的《若干措施》明确，广州市科技部门每年在部门预算中需安排不超过5亿元，专项用于支持汽车产业链上下游企业及适配汽车零部件的相关企业开展核心零部件和关键技术联合研发，单个项目财政资金支持额度不超过1亿元，研发项目包括车规级芯片设计、智能驾驶及三电系统等核心技术研发。同时《若干措施》建议，提升关键核心技术通用性，推动汽车零部件再制造，引进汽车核心零部件一级供应商，引进新投资20亿元以上的智能网联与新能源整车制造项目、新投资10亿元以上的智能网联与新能源汽车研发项目、汽车及核心零部件领域的国家级“专精特新”企业项目等。在推动“软件和硬件协同定义汽车”变革上，鼓励整车企业搭建电子电气架构、智能座舱软件、自动驾驶软件等全栈研发体系，重点突破高精度地图、软硬件整合和软件算法等核心技术。 “目前车企系统化集成能力不足，缺乏深度发展。例如汽车研发，车企把功能说明书交给一级供应商，至于他们如何开发以及用何种底层软件、芯片等，主机厂并不了解，这就是我们所说的‘黑匣子’。这并非供应商的问题，而是主机厂本身不具备这种能力。”一国内大型车企高管告诉21世纪经济报道记者，主机厂应走出舒适区，强化系统集成能力和底层构建能力，缓解未掌握核心技术带来的供应链危机。

财股源源2022-07-21

如果在加密领域有段位，你是「青铜」还是「王者」？

小赚。当然也有杠杆加太多风控没做好遇到黑天鹅一夜跌回青铜局的，比如刚才提到的3AC…… 基本上资产配置这些事情，做到钻石这个段位，差不多基本上到头了，再往上……就只能去大师局了。大师大师 - 到了这个段位，已经不是看你回报率，或是赚多少钱了，而是你对这个行业做出了多大贡献，或者说有多大的行业地位和影响力。比如17年那副牌里，Ace的几个大佬，在当时都可以算作这个段位。现如今，可以跻身这个段位的，比如CZ, SBF，Gavin Wood，Hayden，Stani，又比如A16Z，Paradigm…… 换句话说，整个行业，主要是在靠这些“大师”们，向前推进的。王者那么大师再往上会是什么段位？当然是终极的“王者“段位！王者 - 相信不用猜，你也一定能知道在这个段位的人是谁基本只有两个人有资格跻身王者：中本聪&V神。他们不只是行业的推动者，他们更是整个行业的缔造者。一个创造了比特币，让区块链技术横空出世，实现了从0到1的诞生；一个创造了以太坊，大大拓展了区块链的想象力和应用场景，实现了从1到100的飞跃。我想我们所有人，都应该感谢这两位缔造者，向两位“王者”致敬！

过山车起飞2022-07-19

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