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民银研究:年内第二次降息加快落地,稳增长信号积极释放
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性加大。 同时,伴随通胀数据高位回落、
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就业人数连续低于预期,美联储加息周期或接近尾声,外溢影响有望减弱。 二、MLF小幅加量续作,后续再度降准仍可期 15日,央行开展了2040亿元公开市场逆回购操作和4010亿元中期借贷便利(MLF)操作,因本月有4000亿元MLF到期,MLF实现小幅加量续作10亿元,逆回购单日净投放1980亿元。 (一)MLF小幅加量+OMO放量,对冲税期和地方债发行对资金面扰动 15日为纳税截止日,16-17日税期走款。伴随税期临近,14日资金利率整体上行,尤其是R001、DR001较11日上行幅度分别达到34、35bp。同时,伴随7月24日政治局会议提出加快地方专项债的发行和使用,2023年新增专项债或于9月底前发行完毕。8-9月政府债发行高峰时段,期间月均净融资规模预计在1万亿元以上,也会回笼一定的流动性。 为此,本月MLF小幅加量续作,尤其是短端OMO加量投放,有助于对冲短期税期高峰和债券集中发行对资金面的扰动。 (二)资金面延续宽松、机构杠杆率高企和MLF需求降低下,MLF大量超额续作的必要性也不强 本月MLF小幅加量续作10亿元,加量逐步降低,也主要源于在当前信贷投资节奏放缓、大行资金融出力度加大等因素影响下,资金面延续宽松,资金利率整体低于政策利率中枢运行。8月1日-11日,R007、DR007利率中枢分别为1.79%和1.72%,均低于7天期逆回购利率水平。 8月初以来,票据利率整体延续下行态势,8月11日,1M、3M、6M票据贴现利率分别为0.95%、1.3%和1.19%,处于相对低位,或预示着8月信贷投放可能仍偏弱。信贷节奏趋于平稳、同业存单到期量下降,均使得银行资负错配压力减轻,叠加降息、存款利率调降等,促进近期同业存单利率延续下行,8月14日1年期AAA存单到期收益率降至2.26%,与MLF的利差扩大至39bp,也使得银行对MLF续作的需求降低。 此外,在货币政策维持稳健偏松预期下,当前机构加杠杆热情高涨,8月以来银行间质押式回购成交量均值在8.3万亿元,处于历史高位水平。高企的杠杆率会加剧银行间市场资金面的脆弱性,导致资金利率的大幅波动。为此,8月MLF小幅加量续作,在给市场释放继续呵护资金面合理充裕的预期下,也可给机构加杠杆行为降温,维护市场稳定运行。 (三)年内再次降准可期,置换MLF仍有必要 在降息再次落地之后,年内(尤其是四季度)仍有望实施一次全面降准,幅度或在0.25-0.5个百分点。 一是下半年经济稳固回升需要一定过程,通过降准向银行体系提供长期流动性、优化资金结构、降低资金成本,引导继续加大对实体经济的支持力度是应有之义。 二是下半年MLF到期量大,政府债发行提速,为保证市场流动性合理充裕,降低负债成本,存在以降准置换MLF的必要。7月末MLF余额已达到5.2万亿元,处于历史较高水平。8-12月合计有2.8万亿元MLF到期,各月依次有4000、4000、5000、8500、6500亿元。考虑到MLF余额、到期压力以及政府债加快发行和缴税等造成的流动性缺口分布情况,在OMO和MLF适时加量续作之外,不排除在四季度实施一次0.25-0.5个百分点的降准予以置换,达到政策协同、稳流动性和降成本的多重目的。 三是受再度降息、LPR下调和存量房贷利率逐步调整等影响,银行净息差将进一步承压,也需要通过降准来继续降低金融机构的资金成本,并在流动性稳健宽松下维持低成本的市场利率,缓解其净息差持续收窄的压力。 四是伴随一揽子化债举措推进,隐性债务将显性化,亦需要维持宽松良好的金融环境来降低债务成本,予以配合支持。 五是在结构性流动性短缺框架下,为给银行体系定期提供长期稳定资金,每间隔大概半年左右,央行一般也会通过降准来深度释放一次流动性。在3月底降准后,四季度再次落地概率较大。 三、MLF再度降息后,本月LPR报价将同步下调 MLF利率作为LPR报价的锚定利率,其变动会对LPR产生直接有效的影响。在本月MLF利率大幅下调15bp的情况下,8月1年期和5年期以上LPR报价或将实现15bp的调降。 为稳增长、降成本、提信心,在政策利率和LPR报价再度下调下,贷款利率进一步下行空间打开,存款利率继续引导下调也在预期之内。 但从今年上半年的利率演变也可以看出,3月新发放的企业贷款、个人住房贷款加权平均利率分别较年初下调2bp、12bp,6月二者利率则分别较3月下调0bp和3bp,企业贷款利率有所企稳,个人贷款利率下行幅度明显收窄。考虑到收益和成本的平衡,稳息差、优结构和防风险等因素,后续新发放贷款利率的降幅整体有望放缓。 存量房贷利率下调成为重要方向,但预计存量个人住房贷款利率下调落地过程不会一蹴而就,落地模式有待探索,并充满差异性。在实施路径上,预计仍需央行进一步引导制定相关的政策落地细则,国有大行先行,中小银行跟进。在操作方式上,商业银行可能下调个人按揭房贷的“加点”利率,基准利率仍将参考LPR基准利率的走势;也可能将部分存量商业抵押贷款置换为公积金贷款,通过商贷与公积金贷组合的方式,起到推动存量房贷利率下降的作用。 四、降息再度落地对市场的影响 1年期MLF利率和7天逆回购利率作为重要的政策利率,其调整具有风向标意义,对信贷市场、债券市场、汇率市场等均会产生影响。 债市影响:央行降息消息公布后,债市出现明显上涨,银行间主要利率债收益率大幅下行,10年期国开活跃券“23国开10”收益率下行5.8bp,10年期国债活跃券“23附息国债12”收益率下行5.5bp。从历史上看,降息落地后的T+5、T+10期间,10Y国债和国开债收益率的最高降幅接近15bp,T+10日的多次变动均值在-3bp附近。在利率中枢整体下移、流动性宽松、经济复苏进程缓慢和前期踏空的债券投资资金加速进场等因素叠加作用下,债市利率或“易下难上”。 汇市影响:央行宣布降息后,在岸、离岸人民币汇率分别下跌至7.28和7.31附近,日内贬值逾300点,汇率贬值压力加大。此次降息也显示出央行在兼顾“内部均衡和外部均衡”目标中,以我为主,将内部均衡置于优先位置,以实现稳增长、扩内需目标。但降息并不意味着人民币必然贬值,后续仍主要取决于国内经济恢复情况及国际流动性环境变化。 股市影响:从历史上看,降息对A股市场短期走势影响有限,有利于与利率密切度较高的顺周期产业及保险、券商;对商业银行而言,息差有望减少,能否实现以量补价还有待观察;对于中小市值股及科技成长股而言,其与市场流动性相关性较强,未来降准有利于高科技成长股表现。 房市影响:降息有助于5年期以上LPR调降,会对房地产融资链条起到一定改善作用,但具体改善幅度,仍需持续观察和其他配套措施综合发力。
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金融界
2023-08-16
黄金日内新低反弹!多单继续?最新走势分析
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2000附近平仓,恰好复活节全日休市,
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头狼论金
2023-08-16
黄金触及月内低点!多头开始反攻?走势分析
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头狼论金
2023-08-15
大风起于青萍之末,巨浪成于微澜之间。黄金今日或出巨浪。
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,波动幅度0.6%,技术上黄金继续处于
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之后下行走势区间。短周期技术上末见明显个稳信号。早间黄金价格窄幅雪荡于1904-1908区间,显示总体技术重心进一步下移,预计亚欧盘出现继续盘整概率大。下方再次刺探本周低点1900附近的支撑可能性大。 周二亚盘数据相对清淡,对市场的推动作用有限。早间糟糕的中国数据公布之后市场黄金市场反应相对平静. 但是在目前槽糕数据的指引下,市场对中国政府进一步采取货币政策用以改善经济的预期发酵。人民币汇率在盘中一度突破了7.31的关键心理点位,贬值幅度在盘中一度超过300基点。受此情况影响,美元亚盘时段一度冲高至103.3附近,目前回落报103.09。 中国a股亦出现下跌态势,收盘上证报收3169.19点跌幅0.29%晚间美国零售销售月率等相对重要数据料将掀起今日黄金行情的巨浪。 其中重点关注零售销售月率,这是对美国基本消费市场情况判断的一个重要数据,机构预期将相较于前值出现明显的回升态势。进口物价指数也是衡量潜在通胀形势的一个重要数据,预期由负转正,直观判断目前输入型通胀有拾头态势。如符合市场预期,那么对接下来美联储在9月继续加息的预期将增加。 综合
非
农
之后到目前黄金的走势,总体属于空头*的状态,昨日预计的反弹也未能到预计高度。目前时间周期上已到
非
农
后的第七/交易日,8月行情业已过半,8月在过去20年内都是黄金价格良好的一月,但是今年受制于美元以及美债收益率等情况持续承压,世界黄金协会也预计将出现20年来首次非李节性的八月。 结合今日的已发事件和末发事件,预计黄金将在数据指引下出现加速下跌的态势。市场情绪能否在1900下方的关键位置1890-1892区间企稳我们将在晚间的直播中和大家一起见证今日的行情. 晚间直播20点开始,我们将和大家一起经历今日整个的数据行情,滔天巨浪今日能否到来,我们拭目以待如需加入直播,扫面下图二维码加入。 以上建议仅供参,投资有风险,入市需谨慎!
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龙振国分析师
2023-08-15
基金经理投资笔记|基本面决定市场的趋势
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压 作出这一判断的基本依据是:美国7月
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农
就业数据不及预期,就业市场略有降温,在向平衡的方向迈进,“就业-薪资-通胀”的传导路径边际弱化。 美国7月新增
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就业人数为18.7万人,低于预期的20万人和前值的20.9万。7月季调失业率为3.5%,好于预期和前值的3.6%。从时薪来看,仍在高位,7月
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私人部门时薪为33.7美元/时,环比增速为0.4%,同比增速为4.4%,与前值持平。 四、产业基本面 上周以来,周期链(石油石化、煤炭)、交通运输和医药生物等板块韧性较强,整体跌幅较小。行业配置上建议关注以下三条主线: TMT链 受外围消息变化影响,TMT板块回调幅度较大,其中AI相关板块业绩分化较为明显,传媒板块基本面接近触底,后续需逐步关注半导体库存回落见底与海外产业催化带来的布局机会。 新能源链 光伏装机绝对占比仍在低位,充电桩、电网、光伏等细分链条,未来成长性较足,叠加板块估值接近较低区间,配置价值较为突出;7月新能源汽车产销分别完成80.5万辆和78万辆,同比分别增长30.6%和31.6%,市场占有率达到32.7%,出口仍是边际亮点,政策支持下板块需求仍具一定成长空间。 顺周期链 有色方面,印尼铜精矿出口许可重新恢复;电解铝运行产能稳步增加,国内电解铝运行总产能逼近4200万吨的高位,铝下游开工整体有所好转;能源金属8月订单量并无大幅显著的好转,下游维持刚需采购;下半年国内经济复苏进程有望加快,顺周期品种(煤炭、钢铁、有色、石化等)价格韧性强于上半年,后续中观产业链印证预期,则可持续持有。 五、整体判断:经济越弱,政策越强 相对而言,海外增长和通胀在预期内,影响资产定价核心在内不在外。 国内经济数据表明资产负债表尚未修复,经济复苏依旧承压,宽货币到宽信用仍有阻碍,亟需逆周期政策发力。市场在政策底和情绪底推动的第一波上涨后,开始寻求基本面数据的验证。对于7月数据的“弱”,其实不用太过悲观,7月经济的“弱”或对应着更“强”的逆周期调节政策。提醒投资者更需要关注8月后政策落地后的基本面映射出的机会和风险。 【了解作者】 魏凤春博士,创金合信基金首席经济学家,投委会委员兼秘书长,宏观策略配置部总监,兼任MOMFOF投研总部总监,南开大学经济学博士,清华大学管理科学与工程博士后。学术研究与教学以及宏观经济走势、金融产品分析等实务领域经验丰富、成果卓著。从业23年以来,一直致力于在周期波动的框架内运用财政的视角解构宏观经济的运行,将中国经济看作一份资产,通过资本资产定价的方式来确定其价值与风险。
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金融界
2023-08-14
【早盘快报】资金连续16日净流入!黄金ETF(159934)上周五收盘上涨0.41%
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129.13亿元。 华鑫证券认为,美国
非
农
就业不及预期,持续利好黄金;此外,FOMC加息接近尾声,持续看好黄金价格将长期上行。 风险提示:界面有连云呈现的所有信息仅作为参考,不构成投资建议,一切投资操作信息不能作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎!
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有连云
2023-08-14
事关饭碗 我国完整水稻参考基因组发布
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多地少的国情没有变,耕地“非粮化”、“
非
农
化”问题依然突出,守住耕地红线的基础尚不稳固,农田水利方面欠账还很多,新时代新征程上,耕地保护任务没有减轻,而是更加艰巨。必须坚持问题导向、目标导向,尊重规律,因势利导,因地制宜,久久为功,进一步加强耕地保护。 国信证券近日指出,厄尔尼诺扰动加强,看好种业新技术发展。近期厄尔尼诺天气对全球带来的高温影响预期持续加强,利多粮价。转基因商业化落地临近,看好技术领先种企成长。重点推荐:丰乐种业、大北农、隆平高科、登海种业。
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金融界
2023-08-14
黄金兵临十字口!周初反弹继续空!走势分析
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头狼论金
2023-08-14
黄金急转直下!是能抄底了吗?周初走势分析
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头狼论金
2023-08-14
黄金急跌又急跌!哪里还能空?周初走势分析
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头狼论金
2023-08-14
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