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Mysteel解读：聚焦钢铁产业数据（11月2日）—五大品种钢材延续供增库降，北方天气对库销影响初步显现
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【本周回顾】供应方面，本周五大钢材品种供应910.58万吨，环比节前增加4.5万吨，增幅0.5%。本周五大钢材品种除冷轧和中厚板，其余品种环比均有增量，本周各品种供应增减变化均不大，主因在于品种将铁水调配。库存方面，本周五大钢材总库存1421.51万吨，环比上周减少55.6万吨，降幅3.8%。本周五大品种去库幅度环比相对持稳，去库力度维持，厂库受钢价上涨刺激，发货节奏较上周略有加快，社库降幅收窄主因在于北方雨雪天气影响发运。消费方面，本周五大品种周消费量降幅0.1%；其中建材消费环比增幅0.8%，板材消费环比降幅0.7%。本周五大品种表观消费除冷轧和中厚板，其余品种环比均有小幅回升，整体变化不大。【下周展望】供应方面，本周调研末端新增多家钢厂检修，且以长流程企业为主，叠加近期北方开始供暖，使得高炉原料供应比例有所减少，因而下周建材产量预期将有明显减量。库存和需求方面，虽然近期钢价明显上扬，但伴随北方天气因素影响程度加大，出库和需求表现降逐渐减弱，在华东和南方无增量需求的前提下，去库幅度逐步收窄，表观消费水平逐步降低，其中螺纹钢300万吨的周消费水平或将难以触碰。综合来看，北方天气影响去库和需求初步显现，后期将逐步加强。此外，目前虽有宏观刺激市场信心，但反馈到需求上仍需时日，供需矛盾仍在逐步累积，若下周企业检修影响量仍不及预期，钢价大概率转弱震荡调整为主。【重要关注】 1、天气：未来10天（11月2-11日），气温方面，影响我国的冷空气势力较前期增强，新疆北部、内蒙古东部、东北地区大部、西藏等地气温较常年同期偏低1～3℃。降水方面，新疆北部、内蒙古东部、东北地区累计降水有5～20毫米，部分地区有30～60毫米；四川盆地东部、江汉、江淮西部、江南和华南西部等地累计降水量有30～70毫米，局地超过90毫米；上述大部地区累计降水量较常年同期偏多5成至1倍。 2、宏观：10月份中国官方PMI公布，制造业采购经理指数为49.5%，相比9月（50.2%）下降0.7个百分点，结束了近四个月的上升趋势，再次降至收缩区间，我国经济景气水平有所回落，商品价格下跌，制造业企业投资意愿有所降低。其中生产指数为50.9%，环比下降1.8个百分点，虽仍保持在扩张区间，但相比前两个月扩张力度显著下降；新订单指数为49.5%，较9月下降1个百分点，降至荣枯线以下；产成品库存环比上升1.8个百分点至48.5%，原材料库存环比下降0.3个百分点至48.2%。 3、机械：2023年10月份，我国重卡市场销售约7.7万辆左右（开票口径，包含出口和新能源），环比9月下降10%，比上年同期的4.8万辆增长60%，净增加接近3万辆。这是今年市场继2月份以来的第九个月同比增长，今年1-10月，重卡市场累计销售78.4万辆，同比上涨37%，同比累计增速扩大了2个百分点。截止到10月份，中国重卡市场在今年下半年的表现已经连续超出业内预期，其中的两只胜负手便是“燃气车”和“出口”。据Mysteel统计，本周建材供应环比增加。其中螺纹钢品种，中除华北、西北，其余区域供应均有增产，降产省份主要有黑龙江、江苏、河南等，增产省份主要有江西、辽宁、湖南、四川等；线盘品种，除华中、华南、西南，其余区域供应呈现不同程度增产，其中江苏、黑龙江、河北等省增产明显，辽宁、广东、湖南等省降产突出。热卷方面，本周热轧产量小幅上升，主要增幅地区在东北、西南地区，JLJL本周复产，PG近期钢厂投产意愿增加，整体产量增多。主要降幅地区在华东、东北地区，MG本周检修，TJTT由于在不饱和生产状态下新增一座高炉检修，产量依旧下降。据Mysteel统计，建材方面，本周建材厂库环比去化。除西北，其余区域库存均有不同下降，集中于华东等沿海地区。省份方面，福建、江苏、安徽等资源流入略有增加，安徽、广东、黑龙江等省厂库环比去化明显。热卷方面，本周厂库小幅降库，主要降幅地区在华东和中南地区，一方面是近期钢厂检修，库存相应减少，另一方面是近期行情好转，钢厂加快对外发货节奏。综合来看，由于宏观利好刺激下钢材价格近期涨势偏好，加上华东及南方刚性需求尚可，且淡季到来前北方钢厂出货仍有支撑，进而推动库存持续去化。据Mysteel统计，建材方面，以螺纹钢为例，从三大区域来看，华东、南方和北方环比上周分别去化14.29万吨、8.54万吨和2.63万吨；从七大区域来看，除西北，其余区域均有不同程度去库。其中去库明显城市有杭州、福州、武汉、上海等，累库城市集中与北方区域。热卷方面，从三大区域来看，华东和南方环比上周分别去库3.88万吨和4.99万吨，北方周环比累库0.45万吨；从七大区域来看，除西北，其余区域均有不同去化，且以华东和华南为主。其中增库城市主要有乌鲁木齐、兰州等，去库城市主要有上海、常熟、乐从等，其余城市变动均不大。据Mysteel统计，本周五大品种库存总量为1421.51万吨，环比上周减少55.6万吨，降幅3.8%。其中建材库存环比上周减少43.2万吨，降幅5.8%；板材库存环比上周减少12.4万吨，降幅1.7%。上期库存总量为1477.11万吨，环比上周减少60.58万吨，降幅3.9%。其中建材库存环比上周减少42.9万吨，降幅5.5%；板材库存环比上周减少17.7万吨，降幅2.35%。【附件：五大品种周消费量季节性变化】近五期《聚焦钢铁产业数据》系列报告，欢迎点阅下方文章链接回顾： Mysteel解读：聚焦钢铁产业数据（10月26日）—亏损现状不足以提升企业减产意愿，去库表现延续偏好 Mysteel解读：聚焦钢铁产业数据（10月19日）—节后第3周五大钢材品种供库双降，去库节奏环比明显加快 Mysteel解读：聚焦钢铁产业数据（10月12日）—节后第2周五大钢材品种供库双降，消费同比表现偏弱 Mysteel解读：聚焦钢铁产业数据（10月7日）—节后1周五大钢材品种供降库增，累库幅度较前两年偏高 Mysteel解读：聚焦钢铁产业数据（9月28日）—节前最后一个交易周，五大品种去库幅度环比扩张研究员：陈苏兰联系方式：021-26093832
我的钢铁网2023-11-02
重庆钢铁股份(01053.HK)下跌5.06%，报0.75元/股
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铁股份有限公司主要业务为生产和销售各类钢材，具备年产钢840万吨的生产能力，产品广泛应用于机械、建筑、工程、汽车、摩托车、造船、海洋石油、气瓶、锅炉、输油及输气管道等行业。公司在2017年完成司法重整，由国有控股转变为混合所有制，目前正致力于打造千万吨级钢铁企业，成为中国西南地区钢铁业的引领者。截至2023年三季报，重庆钢铁股份营业总收入300.13亿元、净利润-5.92亿元。
金融界2023-11-02
Mysteel：2023年基建用钢用量环比小幅增长——基建用钢增量难以替代地产用钢下滑
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【核心观点】 2022年以来，地产作为钢材消费最主要下游目前正进入下行区间，市场对基建用钢增长寄于厚望。本文通过建模分析并推演基建投资具体能够带动的用钢量增长。根据本文计算模型及钢联数据，2022年前三季度基建主要用钢领域可直接拉动用钢需求约为1.05亿吨；2023年前三季度基建主要用钢领域可直接拉动约1.17亿吨钢材消费，同比增长近11.6%。据Mysteel测算，2022年前三季度全国粗钢表观消费约7.31亿吨（2023年同期7.5亿吨）。从占比上看，2022年前三季度基建在钢铁总消费量中占比约为14.35%。2023年前三季度基建在钢铁总消费量中的占比约为15.6%。通过钢材消费绝对量及在总钢铁需求占比的增长可以直观观察出今年地产下行后，基建用钢增长确实弥补了一部分地产用钢需求，但难以完全替代。同时，需注意基建投资增速在2023年下半年已开始趋缓（当基建投资增速达9%以上才对钢材下游需求有较明显的拉动作用），四季度基建钢材消费量增长可能会由于叠加十月底财政发力有边际好转，但长期来看其上升动能不足，对于今年年末钢材需求的溢出效应仍然有限。【正文】基建将接力部分地产用钢下游需求，但难以完全替代地产、基建、制造业作为中国钢铁需求的三大支柱行业，其中地产是钢材消费最主要下游，占比约为总消费量的35%-40%（根据中钢协数据测算）。而除了对钢材的直接使用外，房地产使用建设所用的工程机械以及竣工后对家电的采购也间接起到了拉动钢材消费的作用。地产景气度与用钢需求高度相关，对其影响较大。但即使今年九月起政策端已经宽松了地产需求，目前“房地产市场供求关系已经发生深刻变化”（原话引自央行货币政策司司长邹澜），房地产市场也由长期过热阶段转向缓慢出清阶段。现在中国经济处于对地产去依赖化阶段，因此钢材消费的支撑重心也在发生转移。目前基础设施建设是我国建筑行业除房地产以外的钢材消费的另一支柱，与传统制造业相比，基建具有政府直接可控、政策传导通畅、短期直接提升经济指标等优点，逐步成为政府稳增长、逆周期调控的重要着力点。因此，未来一部分钢材消费将向基建用钢转移，以弥补一部分地产用钢的下滑。本文通过基建投资的一致指标分析拆解基建投资如何传导到钢材需求并推演其具体带动的钢材消费量。基建定义以及基建投资中钢材消费领域拆解根据中央人民政府网定义，中国基础产业和基础设施包括农业、能源工业、基础原材料工业、交通运输业、邮电通信业、水利环境、公共设施管理业、教育文化卫生体育事业等。其中涉及钢材消费的领域可以将基建及其用钢应用场景分成三类（如表1）：表1:基础设施建设中涉及钢材消费领域领域行业涉及大量用钢的分项交通建设交通运输、仓储和邮政业铁路运输业道路运输业能源建设电力、热力、燃气及水的生产和供应业电力、热力生产和供应业水利建设水利、环境和公共设施管理业水利管理业数据来源：Mysteel整理（一）交通建设领域：交通建设领域主要涉及由铁路、公路等组成的综合交通运输网络建设的交通运输业。其中分为铁路建设和公路建设两大分项。 1. 铁路建设用钢需求推演铁路建设用钢场景覆盖新建铁路、旧铁路的维修及改选、铁路桥梁建设及机车、车辆制造维修等；包括线路用钢（钢筋、螺纹钢筋等）、轨道用钢以及桥梁用钢（各类型钢、桥梁板）等。以铁路投资用钢模型测算：铁路建设用钢/铁路运输业固定资产投资规模=0.33，即每增加1亿元的铁路运输业固定资产投资，铁路建设的直接钢材消费量约为3300吨。从占比来看，在2008年首次基建发力后，铁路投资占比达到顶峰，随后便不断下降，逐渐保持在5%。2018年统计局不再公布具体投资额后，据Mysteel推演，目前铁路投资在基建投资中占比约在3.8%左右。占比下行的原因可能是近年部分地区铁路建设已经逐渐饱和，铁路建设边际收益下降，抑制了政府在铁路建设中的投资意愿。 2022年铁路运输业年度投资额约在7420亿元左右，根据以上模型测算2022年铁路建设可直接拉动约2448.6万吨钢材消费。2023年1-9月铁路运输业累计投资额约为6122.8亿元，因此2023年前三季度铁路建设可直接拉动约2020.5万吨钢材消费。 2. 公路建设用钢需求推演公路建设用钢场景覆盖高速公路建设、一、二级公路建设、桥梁建设、涵洞支撑及其他路网建设，其中高速公路建设用钢为主。目前，我国每公里高速公路耗钢量约为400-500吨，以中间值450吨测算。公路投资用钢模型为：公路建设用钢/公路运输业固定资产投资规模=0.16，即每增加1亿元的公路运输业固定资产投资，公路建设的直接钢材消费增加额约为1600吨。从占比来看，公路建设的固定资产投资占比近年来较为稳定，基本保持在20%左右。 2022年公路运输业年度投资额约在49577亿元左右，根据以上模型测算2022年公路建设可直接拉动约7932.3万吨钢材消费。2023年1-9月公路运输业累计投资额约为35911亿元，因此2023年前三季度公路建设可直接拉动约5745.8万吨钢材消费。（二）能源建设领域：能源建设涵盖石油勘探开发，发电站建设，原油、天然气运输工程如西气东输工程等的电力、热力、燃气生产和供应业。以电力、热力的生产和供应数据为基础可得出能源投资用钢模型：能源建设用钢/电力、热力的生产和供应业固定资产投资规模=0.14，即每增加1亿元的电、热力生产和供应业固定资产投资，能源建设的直接钢材消费额则约为1400吨。从占比来看，电力、热力能源建设的固定资产投资经历了一个稳步降低，但近年又开始逐步升高的过程，于2017年逐步稳定在13%左右。 2022年电力、热力的生产和供应业年度投资额约在28972亿元左右，根据以上模型测算2022年能源建设可直接拉动约4056万吨钢材消费。2023年1-9月电力、热力的生产和供应业累计投资额约为24878亿元，因此2023年前三季度能源建设可直接拉动约3483万吨钢材消费。（三）水利建设领域：水利建设领域涵盖水库、堤防、灌区建设、水利工程项目如：南水北调工程等的水利管理业。以水利投资用钢模型测算：水利建设用钢/水利管理业固定资产投资规模=0.05，即每增加1亿元的水利固定资产投资，则水利建设的直接钢材消费量约为500吨。从占比来看，水利建设的固定资产投资近十年来都稳定在5%左右。 2022年水利管理业年度投资额约在11620.5亿元左右，根据以上模型测算2022年水利建设可直接拉动约581万吨钢材消费。2023年1-9月水利管理业累计投资额约为9003亿元，因此2023年前三季度水利建设可直接拉动约450万吨钢材消费。总的来说，2022年前三季度基建可拉动的直接用钢需求约为1.05亿吨（10486万吨），2023年前三季度基建主要用钢领域可直接拉动约1.17亿吨（11699万吨）钢材消费，同比增长近11.6%。 2022年基建直接拉动约1.5亿吨钢材消费，根据Mysteel统计数据，2022年全国粗钢表观消费约9.79亿吨（预计2023年总消费9.75亿吨）。因此2022年基础设施建设在钢铁总消费量中的占比约为15.3%。2022年前三季度基建直接拉动钢材消费占比约14.4%。 2023年前三季度全国粗钢表观消费约7.5亿吨，2023年前三季度基建在钢铁总消费量中的占比已经达为15.6%。总结及年末展望通过基建直接拉动钢材消费的绝对量以及基建占比总钢铁需求上的增长可以直观观察出地产下行后，基建用钢增长弥补了一部分地产用钢需求，但是难以完全替代。今年基建用钢在钢铁总消费中继续稳定发力，但需注意基建投资增速从今年下半年起已开始趋缓（当基建投资增速达9%以上才对钢材下游需求有较明显的拉动作用）；今年前三季度专项债发行进度已达91%，专项债基本发行完毕；基建投资增速或继续走低，年末基建钢材消费量增长动力可能有所不足。近期，支持地方财政政策利好频繁释放，与基建直接相关的无疑是将于四季度增发2023年国债10000亿元用于灾后重建、工程治理等基础设施建设中，今年拟使用5000亿元，剩余部分结转明年使用。今年增发的5000亿元国债直接灾后重建与水利基建，为市场带来了极大的信心提振。但根据水利投资用钢模型测算，5000亿特别国债全部用于水利建设，也仅能拉动250万吨钢材需求。与基建直接拉动钢材总量来说占比不大。四季度基建钢材消费量增长可能会由于叠加十月底财政发力有边际好转，但长期来看其上升动能不足，对于今年年末钢材需求的溢出效应仍然有限。黑色产业研究服务部原创
我的钢铁网2023-11-02
Mysteel参考丨华南建筑钢材市场供需表现及价差关系浅析
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点：在近五年的行业变迁中，华南地区建筑钢材生产企业迅速发展，产量得以大幅提升。时至今日，华南已发展成资源明显富余的区域市场，而伴随着此项转变，华南市场对于区域外资源的需求也大幅减少，区域价差在市场调节作用下逐步收窄，价差波动更趋稳定。同时华南地区各省份间供需面的变化程度不同，也是影响着区域内省份价差波动的主要因素。一、区域价差振幅收窄，季节性特点减弱表1：主要区域市场螺纹钢价差（单位：元/吨）数据来源：钢联数据以螺纹钢HRB400E 18MM规格为例，选取各区域主要市场价格作为参考，可以明显看出2019-2021年间，外围各区域与华南市场的价差均表现出明显的逐年收窄态势，其中哈尔滨与广州市场三年期间价差缩近幅度达82%，北京与广州市场价差缩近50%，上海与广州市场缩近55%。图1：2019-2023年螺纹钢区域价差（单位：元/吨）数据来源：钢联数据根据图1可看到近两年来区域间价差走势有所转变。从年度内变化看，区域价差多数时间维持在相对稳定区间，且往年较明显的季节性波动曲线也被打破。主要原因可以归结为：一是目前各个区域内的供需结构相对之前都更趋平衡，省内及邻近省份的资源流动更为灵活、到货时间短，减少了阶段性供需错配期、从而造成价差大幅波动的发生概率；二是华南市场不再是典型资源流入型市场，对区域外资源的需求量已降至低位，北方资源冬多夏少的流动特点已经很难造成华南市场季节性供应量的明显波动，因此价差的季节性变化特点也有所减弱。图2：近三年广东市场建材资源各地区投放占比（单位：%）数据来源：钢材事业群在区域价差空间的限制下，跨区域资源流通动力不足，且成本及风险对应增加后，贸易商订货意愿也大大降低。以华南消费大省广东为例，市场品牌占有率及各地区资源投放占比近年均在不断调整，其中华南地区外资源投放占比在2017年为40%左右，之后占比量持续下滑，至2022年已降至13%，2023年预估占比约在12.8%。目前华南地区内钢厂品牌在广东建筑钢材市场的占有率已成为绝对主流。二、广东和海南高价优势弱化，广西常态为区域内价格洼地表2：华南地区内市场螺纹钢价差（单位：元/吨）数据来源：钢联数据 2019年之前广东省为典型资源流入市场，海南省为完全资源流入市场，以突出的高价优势吸引着各地资源投放，但随着区域资源配置的调整，这两个省份的需求量已被广西、广东、福建三省基本满足，市场内流通品牌数量大幅减少，高价优势转弱。而广西和福建近五年内均有不少企业落地投产及改造增产，尤其是广西，现已成为华南区域最集中的钢材生产地，省内供应明显过剩，因此造成广西市场常常处于华南地区内价格洼地。三、区域资源从供应紧缺转为明显富余图3：华南四省年度供需量变化（单位：万吨）数据来源：钢材事业群自供给侧改革以来，前几年国内经历了建筑钢材产能产量调整的集中期，在持续几年的搬迁、重组、建设及投产过程中，华南地区建筑钢材品种完成了从资源供应紧缺到供应富余的重大转变：2017-2021年为供需双增期，且供应量的增速大于需求量；2022年之后，进入供需双降阶段，需求的降速远大于供应，因此华南四省的建筑钢材供需差值，从2019年资源供应缺口257万吨，逐步转变至今年预估资源将富余520万吨左右。四、区域内长短流程企业变化轨迹略有差异图4：建筑钢材产量长短流程企业占比（单位：%）数据来源：钢材事业群近五年来华南钢材生产企业快速发展，区域建筑钢材产量也经历了一轮冲高回落，2021年总产量达到峰值水平，广东、广西、福建三省合计产量近7000万吨，之后在较为严峻的行情背景下，建筑钢材品种表现转弱，地区产量开始下滑，预计2023年华南地区总产量或将在6100万吨左右。此外，从长短流程企业产量占比来看，2019-2020年长流程占比在70%以上；之后随着短流程企业实际投产数量及产量均有上升，而长流程企业建筑钢材品种生产积极性开始下降，因此近两年短流程企业的产量占比小幅上升至30%-35%。图5：华南地区长流程企业建筑钢材产量（单位：万吨）数据来源：钢材事业群图6：华南地区短流程企业建筑钢材产量（单位：万吨）数据来源：钢材事业群华南地区长流程企业2019和2020年是实际投产及增产的高峰期，2020年出现了近年产量峰值，超4800万吨，主要增幅在广西。之后在部分企业检修、停产以及品种产量调整等因素影响下，华南地区长流程企业建材产量逐渐下降，预估2023年总产量或降至4000万吨以下，相当于回到2018年之前的产量水平。短流程企业方面，2020和2021年是实际投产及增产高峰期，2021年出现近年产量峰值，超2200万吨，主要增幅在广东。之后尽管仍有少数新增产能投产，但在2022和2023年普遍盈利不佳情况下，多数华南地区电炉企业达产率较低，实际产能未能释放出来。五、总结综上所述，在近五年的行业变迁中，华南区域建筑钢材生产企业迅速发展，产量得以大幅提升，时至今日，华南地区已发展成资源明显富余的区域市场，而伴随着此项转变，华南市场对于区域外资源的需求也大幅减少，区域价差在市场调节作用下逐步收窄，价差波动更趋稳定。同时华南地区各省份间供需面的变化程度不同，也是影响着区域内省份价差波动的主要因素。
我的钢铁网2023-11-02
天风研究11月金股：中际旭创、高伟电子、立讯精密、工业富联、中材国际、温氏股份等
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提示：宏观经济风险，国际贸易再度下滑，钢材等原材料价格大幅上涨，集装箱租赁价格下降，投资的银行利润大幅下降，信用风险，国内外利率上升，测算结果具有主观性。【环保公用】华能水电公司公布2023年三季报。2023年1-9月营业收入181.38亿元，同比减少2.85%，归母净利润67.04亿元，同比增长5.21%；单Q3营业收入76.3亿元，同比增长21.71%；归母净利润33亿元，同比增长47.36%。三季度来水改善提升发电量：①电量方面：2023年7-9月，澜沧江流域来水同比偏丰4-7成，Q3澜沧江流域水电完成发电量369.58亿千瓦时，同比增加25.5%；此外，Q3新增并表华能四川。②电价方面：2023年Q1-Q3公司平均上网电价为0.221元/千瓦时，相较于去年同期提升0.007元/千瓦时。我们认为，三季度澜沧江上游电站发电量的提升带来外送电量的增长将带来电价的结构性支撑。内生增长+外延扩张带来业绩双保障：①折旧带来内生增长：2023年小湾、功果桥部分发电机组设备12年折旧年限陆续到期将带来成本节约。②外延装机增长：2023年10月，公司发布华能四川能源开发有限公司收购完成公告。华能四川公司在并表之后为公司带来装机增量265.1万千瓦。投资建议：考虑到三季度来水改善以及华能四川公司注入的影响，调整公司盈利预期，预计2023-2025年公司归母净利润分别为81.67/93.27/99.41亿（前值74.17/84.88/91.27），对应PE为16.6/14.5/13.6倍，维持“买入”评级。风险提示：来水不及预期；用电需求不及预期；电价涨幅不及预期；组件价格上涨等。【农林牧渔】温氏股份 2023q1-q3公司实现营收647亿元，同比+16%；实现归母净利润-45亿元，同比-761%；其中单q3，实现营收235亿元，同比-3%；实现归母净利润1.6亿元，同比-96%。我们的分析和判断：1、生猪板块：强α改善（出栏高增、成本下降），板块后续盈利有望大幅改善！2、家禽板块：黄鸡景气有望提升，板块利润扭亏为盈。投资建议：维持“买入”评级。基于：1）后续成本改善可预期；2）出栏量增速在千万头部企业中较高；3）当前市值对应2023年预估出栏量头均市值为2000-3000元/头，处于历史相对底部区间，且考虑到资金紧张&猪价反弹力度有限&仔猪价格低位情况下，行业产能去化有望加速，有望提升后续猪价高点和打开公司头均盈利空间，进一步打开市值空间，继续重点推荐！考虑到：①前三季度猪价比较低迷带来全年猪价低于预期；②黄鸡出栏量体重略高于此前预期，我们调整2023-2025年公司营业收入为888.61/1216.11/1324.13亿元（23年前值877.53亿元）；预计归母净利润-23/198/190亿元（23年前值+6.8亿元）；对应EPS分别为-0.34/2.98/2.85元/股。风险提示：疫情风险；猪价不达预期；政策变动风险；出栏量不及预期。华统股份公司目前年屠宰设计能力可达1400万头。一方面公司积极“进军”华南西南等热鲜肉消费市场，公司预计今年屠宰量为500-600万头。另一方面依托屠宰多年蓄积的渠道优势，积极提升产能利用率，进一步夯实盈利能力。从公司历史年报复盘看，公司屠宰盈利可观，在2021年屠宰行业普遍亏损情况下，公司屠宰板块仍能实现头均约31元的净利。盈利预测和投资建议：给予“买入”评级。预计2023-2025年，华统股份实现收入152.29/296.06/293.13亿元，同比+61.12%/+94.40%/-0.99%，预计实现归母净利润-2.73/25.82/11.40亿元，对应EPS-0.44/4.21/1.86元。考虑到华统股份未来两年出栏增速可观，结合未来景气周期猪价及成本带来的盈利空间，给予华统股份2024年10-12倍PE，对应目标市值为258~310亿，对应目标价格42~51元，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：猪价不达预期；公司出栏不达预期；非洲猪瘟疫情风险；成本下降不达预期；食品安全风险。【中小市值】瑞纳智能公司发布公告，23H1营收1.1亿元，yoy+14.1%，归母净利润0.02亿元，yoy-88.2%，扣非归母净利润-56万元，yoy+76%；对应q2营收0.8亿元，yoy+17.6%，QoQ+126.5%，归母净利润-0.05亿元，yoy-153.9%，QoQ-171.4%，扣非归母净利润-0.02亿元，营收端增长显著。投资建议：我们认为瑞纳基于自动化(OT)+信息化(IT)+智能化(AI）等自主技术为核心的一站式低碳智慧供热解决方案将供热运营流程由传统“以人驱动”升级转型为“以数据驱动”，实现了由“粗放式”走向“精细化”供热，全面构建我国新型智慧供热系统。考虑到今年整体招标节奏偏晚或导致交付紧张，调整23-25年营收预测为8.5/11.5/15.8（前值9.24/13.06/17.88亿元），归母净利润预测2.6/3.5/4.7（前值2.8/3.9/5.3亿元），对应PE为14.5/10.8/8.0x，维持“买入”评级。风险提示：产业政策/应收账款较大/宏观经济波动/市场竞争风险。
金融界2023-11-02
每日钢市：8家钢厂涨价，钢价偏强运行
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一、钢材现货和期货价格汇总 11月1日，国内钢材市场上涨为主，唐山迁安普方坯含税涨10报3510元/吨。从成交方面来看，市场成交相比31日略有好转，但仍低于预期。 11月1日，期螺主力上涨，收盘价3749涨0.54%，DIF与DEA双双向上，RSI三线指标位于55-72，处于布林带中轨与上轨之间运行。 11月1日，8家钢厂上调建筑钢材出厂价20-40元/吨。二、品种钢材每日价格行情螺纹钢：11月1日，全国31个主要城市20mm三级抗震螺纹钢均价3891元/吨，较上个交易日涨13元/吨。短期来看，商家普遍反馈高位成交表现不佳，下游终端多按需采购，市场预期上涨动力逐步减弱，因此预计2日国内建筑钢材价格或将维持震荡运行。热轧板卷：11月1日，全国24个主要城市4.75mm热轧板卷均价3887元/吨，较上个交易日上涨9元/吨。终端对高价接受程度不高，谨慎观望为主，拿货意愿不强，整体成交不及预期。综合来看，虽然近期利好政策持续发力，但钢厂供应未减少，实际需求仍未改善，现货价格上涨或受到抑制。预计2日热轧板卷价格或将震荡趋稳运行。冷轧板卷：11月1日，全国24个主要城市1.0mm冷卷均价4694元/吨，较上个交易日上涨6元/吨。当前下游整体需求一般，终端仍以按需采购为主，贸易商更多依赖于客户订单量备货，整体库存压力不大。当前冷热价差仍处于高位，部分贸易商担心冷轧板卷现货价格回落，对后市心态偏谨慎。综合来看，预计2日全国冷轧板卷或将继续窄幅震荡运行。中厚板：11月1日，全国24个主要城市20mm普板均价3881元/吨，较上个交易日上涨6元/吨。虽部分市场新资源到货不多，但整周中厚板去库速度维持偏慢，多数市场去库压力仍存。综合来看，考虑到下游需求表现一般，多数商家仍保持积极去库，预计2日全国中厚板价格或仍将以盘整运行为主。三、原燃料每日价格行情铁矿石：11月1日，山东港口进口铁矿主流品种市场偏强运行。贸易商报价积极性尚可，报价随行就市为主，远期市场询报情绪尚可，有少量11月底PB粉成交；买盘方面，钢厂少量刚需补库为主，少数钢厂有招标，询盘较为谨慎。目前PB粉主流在965-966；SP10粉主流在885-890；金布巴粉主流在930-935；PB块主流在1140-1145。（单位：元/湿吨）废钢：11月1日，全国45个主要市场废钢平均价2469吨，较上一交易日价格上调4元/吨。具体来看，黑色期货盘面继续涨跌互现，成材价格表现依然强势，煤焦微幅走跌，钢厂利润小幅恢复，市场涨价氛围依旧。虽然废钢产出量较为稳定，但市场出货意愿一般，节奏放缓，对废钢后市有一定支撑，因此预测2日全国废钢价格主稳运行为主。焦炭：11月1日，焦炭市场偏弱运行。昨日河北、山东主流钢厂对焦炭采购价下调，湿熄降幅100元/吨，干熄降幅110元/吨。随着焦炭首轮降价落地，焦企利润收缩，叠加原料端焦煤价格回调缓慢，部分焦企再次陷入亏损，目前焦企出货顺畅，厂内焦炭库存低位运行，焦企生产积极性一般。需求方面，终端市场逐步恢复，加之原料端价格下调，钢厂利润明显修复，不过11月钢厂检修高炉增多，焦炭采购节奏保持按需为主，预计国内冶金焦市场偏弱运行。四、钢材市场价格预测沙钢11月上旬建材价格持平，现HRB400EФ16-20mm螺纹出厂价格为3880元/吨。近期宏观面呈现中性，部分经济先行指标有所下滑，但政策预期向好。基本面来看，目前国内多地仍处于黄金施工季节，供需基本面仍有改善预期，库存有望继续下降，不过高价资源成交乏力，市场存在一定恐高情绪。11月钢厂高炉检修增多，但减产力度难超预期，双焦市场偏弱，铁矿石仍在高位运行，钢铁生产成本依然偏高。短期来看，基本面对钢价仍有支撑，但需求持续性存疑，将制约钢价上涨空间。
我的钢铁网2023-11-01
Mysteel参考丨多重因素助推冷热轧板卷品种价差拉大
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走势，截止到10月上旬，Mysteel钢材综合指数为4017，较2022年同期下跌6.19%；冷轧板卷指数为4713，较2022年同期上涨4.48%；热轧板卷指数为3789，较2022年同期下跌6.19%。就目前钢价水平而言，基本处于中等水平，既所谓“上下相对平衡”状态，反观冷轧板卷与热轧板卷品种呈现出“涨跌互现”局面。那么，其价差拉大的背后存在哪些逻辑与影响因素，四季度或将何去何从，本文将从冷轧板卷品种本身展开进行分析。一、冷轧价格表现先扬后抑再扬，整体波幅不大图1：近三年全国冷轧均价走势（单位：元/吨）数据来源：钢联数据 2023年冷轧市场的整体走势可简单概括为“先扬后抑再扬”，年初需求有所回升，市场好转带动价格上扬，价格高点为3月4912元/吨；二季度开始，现货出现松动回调，特别是6月回落至谷底4390元/吨；三季度，钢厂出厂价走高，在需求预期回升背景下，价格出现震荡回暖，价格高点为9月4737元/吨；就全年来看，当前价格较年初涨幅132元/吨。从图1可以看出，三季度价格一直处于相对偏强局面，并未形成下挫局势，伴随钢厂11月期货出厂价持平，涨势动能不足，冷轧或将回归震荡运行，同时，上涨下跌空间幅度依旧不大，市场波幅继续偏窄运行。图2：上海市场冷热轧价差走势（单位：元/吨）数据来源：钢联数据从图2可以看出，2022年上海市场主流冷轧较热轧价差在350-600元/吨之间波动，而2023年年初价差一度仅有200元/吨，但随后一路呈现“斜线”上升至当1000元/吨附近，全国均价冷轧较热轧价差也是拉至830元/吨，虽然2021年4季度也呈现出如此局面，但是这种大幅度价差不可持续。就价差表现来看，2023年冷轧价格如此偏低于2022年及2021年水平，而冷热板卷却有如此大幅价差，也是难得一见的情况。二、前三季度冷轧供应端压力不大图3：全国冷轧产能利用率走势（单位：%）数据来源：钢联数据 2023年前三季度冷轧钢厂产能利用率持续维持相对正常水平，其产能利用率为81.63%。纵向对比，2021年、2022年前三季度产能利用率分别为81.57%、80.82%。对比之下，也能看出2023年钢厂生产的积极性依旧偏高，而对比当前产能扩大的背景下，实际产能利用率增加幅度压力并不算太大。其中，我们也了解到，8月钢厂镀锌板卷品种接单更不亚于冷轧板卷品种接单，使得内部基板调整，而冷轧板卷商品材达产相对出现减少，特别是普材的减量，冷轧产能利用率相对回落，并一度下滑至76.8%。进入9月，生产情况有所改善，特别是厂商主动提价拉动订单，冷轧钢厂产能利用率回升至80%以上。就冷系品种而言，钢厂产能利用水平的回升能够代表市场逐步回归到一个较好的水平，也相对代表着行业生产景气度的提升。而从热卷供应来看，2023年8-9月份产量较2022年同期增产约50万吨/月，反观热轧对应需求不佳背景下，其供强需弱特征在热轧板卷品种本身就体现得更加淋漓尽致。三、冷轧厂库与社库继续去化，呈现低位运行图4：2020-2022冷轧板卷生产企业厂库走势（单位：万吨）数据来源：钢联数据前三季度国内冷轧钢厂库存基本呈现一路去化态势，一方面，产量增幅相对有限，供应压力不大；另一方面，钢厂接单订货表现较为理想，厂库去化，且处于近三年相对低位水平。统计数据显示，当前厂库库存量仅维持在32万吨左右，从钢厂整体库存总量来看，厂商压力相对一般。图5：2020-2022冷轧板卷社库走势（单位：万吨）数据来源：钢联数据 2023年冷轧板卷社库春节后同样呈现一路去库的状况，一方面，后疫情时代经济政策复苏，需求全面“解锁”，主要生产消费地需求得以好转；另一方面，钢厂出厂指导价三季度相对提升，成本推涨的背景下，下游如汽车、家电等行业备库积极性较好，对于库存消化较为明显，贸易环节库存逐步减少，8、9月份以来更是表现较为明显。目前社库水平较今年春节高位降幅仍近35万吨左右。所以，社库去化表现理想也对于现货价格形成明显利好支撑。四、钢厂成本支撑提升钢厂方面，进入四季度，宝武11月期货出厂价持平；但就8、9、10月三月持续拉涨，其冷轧板卷涨幅不含税达到350元/吨，而热轧板卷涨幅不含税为250元/吨，涨幅相对偏低。一方面，在成本推动形成支撑的情况下，冷轧板卷支撑相对更为明显。笔者得知，由于整个冷系板材下游制造业订单相对尚可，热轧板卷对应工程机械、钢结构相对出现乏力，从而使得冷轧板材涨价动力更为明显。此外，当前冷轧厂商仍具备一定利润空间，而热轧企业铁水成本已经出现亏损，使得两者在利润上出现差异。当然，我们也需要看到，随着时间推移，冷轧维持利润难度依旧较大，预计也将呈现回落态势。五、二、三季度行业利润明显改善图6：独立轧钢冷轧企业成本&利润走势（单位：元/吨）数据来源：钢联数据从图6可以看出，冷轧独立轧钢企业2023年上半年整体盈利情况相对一般，其中3-5月份分别亏损50、220、90元/吨，直到6月份开始盈利170元/吨。一方面，上半年原料热卷C料偏强，而冷轧现货表现相对正常；另一方面，6月份开始后，热卷价格不断走低，原料成本压力减弱，冷轧利润出现好转，6-8月份利润水平均在100元/吨以上，看得出冷轧生产企业利润水平相对处于较好水平。数据显示，2023前9月盈利平均27元/吨；2022年前9月盈利平均为-46元/吨，看得出，2023年相对好于2022年同期水平。六、需求也将有望改善图7：中国汽车产销情况走势（单位：万辆，%）数据来源：钢联数据中国汽车工业从成长期进入成熟期，产销量由高速增长进入稳定发展阶段。实际上中汽协相关人士也认为，现在中国的汽车产业规模并没有达到顶峰，应该在4000万辆左右，我国现在不到3000万辆，这还有一定的空间，但仍需要时间及结构性调整。中汽协发布2023年前三季度汽车产销数据。2023年1-9月，汽车产销分别完成2107.5万辆和2106.9万辆，同比分别增长7.3%和8.2%。其中，汽车国内销量1768万辆，同比增长1.9%；汽车出口338.8万辆，同比增长60%。伴随政策组合拳效应逐步显现，我国经济运行持续恢复，积极因素累积增多，产需两端继续改善。三季度，市场总体呈现“淡季不淡，旺季更旺”的态势。9月，汽车产销量均创历史同期新高，展望全年，随着各项促汽车消费、稳行业增长政策持续落地，效应不断累积，将对四季度汽车市场形成有力支撑，有助于汽车行业实现全年稳增长目标。根据中汽协预测，2023年汽车总销量预计将达到2760万辆，同比增长3%。汽车产量的增加对于冷轧板卷下游消费起到明显支撑作用，从而有利于冷轧价格的坚挺或偏强。表1：2023年前8月中国四大家电产量数据（单位：万台）数据来源：统计局、钢联数据众所周知，2023年前三季度房市相对较为一般，但家电整体表现却较为乐观，一方面，国内消费市场逆势增长，升级换代及消费观念的变化，从而推动内需表现不错，加之生产企业在低成本背景下进行一定备库，也助推了生产的增长；另一方面，外部市场需求韧性强劲，海外市场出口订单较为理想。1-8月家电市场产量形成明显增长，数据显示，四大白电空调、冰箱、洗衣机、彩电累计同比增幅达16.5%、14.5%、23.6%、4.8%。同样，家电行业作为冷轧钢板重要下游消费端，对于冷轧的消费乃至价格的助推则起到了很重要的作用。七、总结回首过往，2023年前三季度冷轧板卷较热轧板卷价差仍相对较高，整体高出正常水平300元/吨左右，其价差优势仍得益于供给、库存、钢厂成本、利润、需求等因素支撑；而热轧板卷则呈现出“供需矛盾”相对突出，这是压倒热轧板卷价格偏低乃至成本相对倒挂的重要原因。对于四季度而言，高价差仍面临回调趋势。首先，板材整体价格重心仍难免回调，热轧板卷已然呈现亏损局面，继续走低空间相对收窄，而冷轧板卷现货价格则有回落压力；其次，消费端汽车、家电等品种钢订单固然尚可，但四季度维持或者保持较好水平则存在一定难度；最后，历史总会不断轮回，冷轧板卷较热轧板卷价差高出正常值已维持一个季度以上，规律来看，第4-5个月会将出现收窄趋势，因此，预计10月底或11月上中旬，其价差将出现一定幅度收窄，随着时间的不断推移，最终回归至相对合理水平。
我的钢铁网2023-11-01
民银研究：10月经济整体扩张力度减弱，逆周期政策仍有接续发力的必要性和空间
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了连续4个月的上升趋势。10月螺纹钢、钢材指数整体走平，平板玻璃价格环比上升。截至10月27日，商务部按周公布的生产资料价格指数环比回升0.8%，连续第4个月环比回升，但幅度收窄。基于PMI指标和高频数据判断，预计9月PPI环比下降0.1%左右，同比约为-2.8%，降幅小幅扩大。不过，原材料购进价格指数依然高于50%，或抬升本月工业生产者购进价格指数（PPIRM），上游价格上涨但下游价格偏弱，不利于企业利润空间的回补。五、政策：接续发力 10月经济整体扩张力度减弱，综合PMI较上月下降1.3个百分点至50.7%。从原因看，一是在暑期及中秋国庆双节后，前期需求释放后有一个自然调整过程；二是外部需求依旧不稳，巴以冲突、美债收益率创新高等因素导致国内宏观经济预期产生一定波动。从结构看，企业回补库存的趋势尚不稳固，上下游价格分化对企业盈利预期形成干扰，外需回暖也存在反复；不过非制造业与制造业生产端仍处在扩张区间，企业预期也仍保持相对乐观，反映经济仍有韧性。需要指出的是，10月制造业动能指标（制造业新订单-产成品库存）为1.0%，较9月下降2.8个百分点，显示经济复苏动能有所减弱。政策上，7.24政治局会议后各项逆周期政策密集出台，国庆节后则主要集中在财政发力。鉴于当前经济复苏基础仍不稳固，下一步逆周期政策仍有接续发力的必要性和空间。货币政策方面，继9月央行超预期降准25个基点后，10月份央行主要以逆回购净投放及MLF超额续作为主。目前市场对于四季度货币政策空间仍有期待， 11月为降准的重要观察点。一是经济稳固回升需要一定过程，降准能有效支持中长期融资需求恢复；二是信贷投放持续发力，万亿国债、特殊再融资债等政府债供给增加，有中长期流动性补充需求；三是后续MLF到期量较大，10月至年底共有2万亿元到期，可以通过降准缓解MLF续作压力。财政政策方面，10月财政发力信号明显，超20省市相继发行特殊再融资债券，总额超万亿元，中央财政将在四季度增发1万亿元国债，用于支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板，并通过转移支付方式全部安排给地方；经全国人大常委会授权，国务院继续提前下达2024年新增地方政府债务限额。近期三大财政政策连续推出，释放了稳增长政策持续发力的信号。房地产调控方面，随着央行、住建部等部门关于房地产政策的指导意见出台，各地纷纷推出了降首付和利率、“认房不认贷”、取消限购等“楼市新政”，但从效果来看，房地产“金九银十”成色不足。下一阶段，政策方面依旧需要供需两端发力，在需求端，继续激发合理的刚需和改善型住房需求，进一步取消限购政策，下调商贷与公积金首付比例，鼓励生育和改善型住房需求政策协同配合。在供给端，继续缓解房企资金压力，全力保交楼，稳市场信心，加大保障性住房供给。
金融界2023-11-01
汪建华：11月钢价或震荡偏强运行
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截止30日，钢价呈现了先抑后扬的走势，钢材综合价格指数小幅下跌5个点，螺纹和线材分别反弹41和37个点，中厚板、热轧和冷轧价格分别下跌80、11和49个点。62%的铁矿石价格反弹4美元，焦炭综合价格指数反弹7个点，废钢价格下跌89个点，铁矿价格走势强于预期但符合调整后的预判。展望11月钢铁市场，钢价仍将受制于预期与现实的博弈，纠结于高产量和低库存的无良感知，无奈于原燃料和成材价格的交互影响，钢价在震荡中或有偏强的表现。首先，政策利好带来的情绪修复，还会有反复。10月24日会议决定，中央财政将在今年四季度增发2023年国债10000亿元，作为特别国债管理。此次增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方，今年拟安排使用5000亿元，结转明年使用5000亿元。主要是用于灾后重建、重点防洪治理工程等8大方面，都是与基建相关，从而是有利于拉动基建投资可持续增长，有利于对基建用钢形成实质性利好。这有利于增强钢铁市场的信心，这种向好的认知情绪带来的价格反弹态势应该还能持续一些时间。一般来说，特别国债有7个发行步骤，通常在项目开始审批后1个月内完成申报并发行落地，也就是说11月用钢肯定不受特别国债的影响。尽管最近的一些宏观景气指标有所回升，但10月钢铁行业PMI分项指标中，企业生产经营活动预期指数大幅回落6.9个百分点至50的荣枯分界线位置。所以，估计市场在交易完情绪修复后，还是要回归现实的供需基本面上来。其次，11月钢铁基本面偏中性，多空博弈加剧。虽然统计局的产量数据连续3个月环比回落，但市场普遍交易的上海钢联铁水等产量数据依然维持高位，10月26日当周247家钢厂铁水周度日均产量依然维持在242.73万吨的相对高位水平，5大材的周度产量维持在1269.94万吨的相对高位，尽管钢厂盈利面降到只有16.45%，仍不见减产的意愿，钢联最新调查数据显示，预计11月日均铁水产量239.9万吨。今年生态环境部要求不得以完成空气质量改善目标为由，随意启动重污染天气预警、提高预警级别和延长预警响应时间，由此可见，大气污染综合治理对供给的扰动减少，11月受此影响的供给回落幅度有限。另外，在有现金流的情况下，钢厂还是会追求极致效率，所以整个11月供给水平虽有回落，但幅度有限。而另一方面，在各地拼经济的背景下，需求还是有一定的韧性，尽管局部区域需求季节性回落，但部分地区是难得的施工季节，在货币政策持续发力，财政政策也开始发力的背景下，部分领域的需求还是会有进一步改善，只是11月钢材直接出口环比回落，加大国内供给压力，整体上看，11月将维持去库的态势，只是下降幅度有限。再有，从技术图形看，2401的螺纹和热轧合约都开启了日线级别的反弹，而且已反弹至日K线的60均线附近，正在酝酿突破，一旦突破确立，就还有反弹空间。现货市场在没有方向的前提下，期货的走势就是现货的风向标，也不排除现货阶段性引领期货。此外，还需密切关注诸多事件的影响。10月底或将召开5年一次的金融工作会议，11月1-2日美联储议息会议，11月15-17日APEC峰会，这些会议内容都影响着市场交易者的心态，左右着钢材市场的价格，无疑对钢价影响还是中性偏多为主。总之，11月钢铁市场在政策利好和系列事件驱动下，基本面或有小幅改善，钢价有望在震荡中走出偏强的运行态势。建议钢厂有边际贡献就积极生产和销售，灵活调整产品结构，积极消化高价原燃料库存，贸易商逢高降低10月建仓的现货或期货头寸，在有一定的安全边际的情况下，灵活滚动操作，终端企业根据需要适当补库，耐心等待套利时机。风险提示：环境在变，观点会变，及时关注最新观点（联系电话：021-26093368）。
我的钢铁网2023-11-01
上海钢联获安信证券买入评级，12个月目标价为30.32元
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数据服务商之一，并拥有国内千亿级B2B钢材交易智慧服务电商平台，一方面继续扩大钢银电商平台的影响力，提升平台结算量，另一方面持续推进产业数据业务复制战略，通过产业链裂变进一步打开市场空间。风险提示：钢铁行业波动风险；电商平台的信用管理风险。
金融界2023-10-31

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