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Cycle Capital宏观周报：黄金美股历史新高之后币还远吗？

亿美元创下历史记录，此前即使在 08 金融危机期间，也没有观察到国债和机构债券如此持续的减持。彭博分析指出，尽管已经接近美联储降息周期，但中国仍然抛售美元和美元，因此应该有明确的意图…随着中美贸易战重启，中国抛售美国证券的速度可能会加快，特别是如果特朗普重新担任总统的话。在抛售美元资产的同时，官方的黄金持有量又在上升。根据 PBOC 数据，黄金在储备中的占比在 4 月攀升至 4.9% 。这是自 2015 年以来最高的水平。 IMF 提到，自从 2015 年以来，中国和在关系紧密的国家外汇储备中都增加了黄金的持有量，而美国阵营的国家则基本保持稳定，这似乎代表着他们的央行购买黄金可能是出于对制裁的风险担忧。另一边日本却在购买。根据财政部的数据， 3 月美债的海外持有量达到了 8.09 万亿美元，高于上个月的 7.97 万亿美元，再创下历史新高。美债这个月的表现很强劲，是三个月来外国买盘最多的一个月。而日本的美债体量也剧上升，现在处在历史高点现在为 1.19 万亿美元。 MEME 爆炒，公司立刻套现打压股价周一至周三， Roaring Kitty 时隔三年回归在 X 上发布的帖子引发了严重做空的 Gamestop 和 AMC Entertainment Holdings 的大规模空头挤压，公司市值一度升至 198 亿美元。涨势仅仅持续了 2 天，随后进入回调。然后周五 GME 宣布利用本次 MEME 炒作增发 4500 万股票，这严重打压炒作热情（retail 是燃料不是人），不过 5 月份迄今为止，该股仍然有接近翻倍的涨幅（AMC 本周也宣布增发 2.5 亿美元股票）。此外 GameStop 还预测第一季度净销售额将从去年同期的 12.4 亿美元降至 8.72 亿美元至 8.92 亿美元之间。看起来加密货币中 MEME 概念的 token 并未受到股市利空的影响，过去 7 天显著走强，其中 PEPE 10% 的涨幅让其市值达到 40 亿美元刷新历史新高，市值进入加密货币前 30 （包含稳定币），是市值前 100 的 token 里唯一一个反弹创新高的 Solana 上的 GME meme 币上周一度上涨 40 倍，与 GME 股票走势同步率很高： GPT 4 o 向 AGI 更进一步 OpenAI 上周推出了一个新的 AI 模型，叫 GPT 4 o，会开放给所有用户。可实时跨文本、音频、视觉（图像与视频）进行推理，速度比 GPT 4 Turbo 快了一倍，而成本却只有一半。新模型可以观察你的情绪，而且能够处理你打断他的情况。音频新模型可以在平均 320 毫秒的时间内做出反应，已经和人类沟通的反应时间差不多了。展示食品视频中 4 o 可以跟用户进行视频对话帮助用户分析周围环境的情况，OpenAI 还展示了 4 o 在 Ipad 上实时帮助引导孩子学习数学。对此微软股价和 AI 概念加密货币反应都不大。而苹果，因传已经在敲定将部分 GPT 技术集成到 iPhone 中的细节。如果 Siri 能够利用这些技术，那么它的交互质量和用户体验都将实现巨大跳跃，所以上周反应最大的反而是苹果。特斯拉又重新把裁掉的超冲团队招了回来根据彭博的报道，其中一个回归的人叫 Max De Zegher，他是原北美充电业务的总监，仅次于公司之前的充电业务总负责人 Rebecca Tinuity。目前还不清楚到底有多少人被叫了回来。上周五的时候，马斯克在 x 上写道，特斯拉会花超过 5 亿美元来扩大自己的超充网络，并且强调这只是新的站点，不包含原有的运营费用，试图打消市场的质疑。而对于马斯克这种反复无常举动，一部分支持者就引述了他之前说过的话，表示要简化步骤，最简单的方式就是删掉，如果最后你没有至少加回来 10% ，那么就说明你删的不够彻底。但另一些人则表示那些最好的人才肯定马上就被抢走了，特斯拉就算招回来，那也是差一点的，这不是好事。散户情绪高昂场外交易量上升通常被视为散户交易活动上升的指标，周五场外交易量占昨天所有美国股票交易量的百分比为 51.6% 创下有记录以来的最高水平。高盛分析师 Scott Rubner 表示他本周听到更多关于“FOMU”（害怕错过重大表现）的讨论。此外社交媒体上的标签“#DOW 40 K”正在流行，这表明散户交易员对道琼斯指数最近的表现感到兴奋。资金流动货币市场基金连续第四周出现资金流入（+ 164 亿美元），在季节性税收相关下跌之后，又回到了 6 万亿美元以上的历史高位，至一个月来的最高水平：现金充裕也体现在全球范围，外国央行对美联储逆回购协议的使用（存现金赚利息）升至一年来的最高水平：流入 Ut 和 Infra 板块的资金创一年多来最大： 13 F 显示一季度比特币 ETF 极度受欢迎报告了近 1500 条持有记录价值 107 亿美元占 ETF 总值的 20% ，其中 929 家机构拥有至少 1 个比特币 ETF。其中 44% 公司持有 IBIT， 65% 的公司拥有灰度 GBTC（应该是之前持有上市后转换的份额并非增持），其中 99% 的机构位于美国，香港公司位居第二。最大所有者 MILLENNIUM 价值 19 亿美元。Bracebridge Capital 持有超过 4 亿美元，这是一家管理耶鲁大学和普林斯顿大学捐赠基金的对冲基金。威斯康星州投资委员会（公共退休金为主）报告称其拥有超过 1.6 亿美元的比特币基金。一直批评比特币的摩根大通也报告拥有少量现货比特币 ETF 股票。彭博分析师评论称，“通常情况下，这些大鱼机构在 13 F 中一年左右的时间都不会出现（当 ETF 获得更多流动性时）但正如我们所看到的，这些都不是普通的好兆头，因为机构往往会集体行动。“ IBIT 还因打破传统 ETF 此前创下的 100 亿记录而引人注目，IBIT 在 49 天内就突破了这一阈值。摩根大通纳斯达克股票溢价收益 ETF (JEPQ) 此前保持着这一纪录，大约用了三年时间。一季度大鱼的行动亮点人工智能投资的转变：尽管英伟达在人工智能领域一直占据主导地位，但许多投资者在第一季度将目光投向了其他公司。例如，德鲁肯米勒削减了对英伟达的持股，认为其在短期内被高估。同时，一些投资者开始关注其他有望从人工智能革命中受益的股票，如苹果、Meta 平台和微软等。对中国公司的关注：由于对中国经济放缓的担忧，中国股票市场经历了一段艰难时期。然而，一些知名投资者看到了其中的投资机会，纷纷增持中国零售和科技公司的股票。例如，David Tepper 大幅增加了对阿里巴巴、百度和拼多多等公司的持股。大空头 Michael Burry 大幅加仓了京东和阿里巴巴。巴菲特的秘密股票揭晓：伯克希尔·哈撒韦公司一直对其投资组合中的一只股票保持神秘。在最新的 13-F 文件中，谜底终于揭晓，这只股票是瑞士注册的保险公司 Chubb。 CME 有意交易比特币，Coinbase 闻讯重挫当地时间周四，据媒体报道，芝加哥商品交易所计划推出现货比特币交易，以满足华尔街的需求。芝商所对此表示不予置评。消息传出后，隔夜市场美国加密资产交易平台 Coinbase 大跌 9.4% 。不过芝商所主要为机构提供服务，而 Coinbase 主要服务于散户 — — Q1 Coinbase 散户交易收入为 9.35 亿美元，远高于机构收入的 8500 万美元。本周关注如果说上周人们对通胀的信号还存在不一致的观点，下一个重大催化剂是本周英伟达发布报告。共识预期英伟达 2025 财年第一季度营收有望达到 246.5 亿美元，同比增长两倍有余，此前公司给出的营收指引为 240 亿美元、上下浮动 2% ；预计同期净利润 128.7 亿美元，同比增幅超过 530% 。自 2022 年 3 季度开始英伟达已经连续 5 个季度都超预期。要知道，当时 ChatGPT 还没出现，真正大爆发是在 2023 年的春季，随后 NV 盈利开始井喷式暴涨，原因是人工智能 GPU 芯片大卖。一个问题是，最近三个季度超预期的百分比逐渐缩小，从 2 x%到个位数，但这并不必过分担心，毕竟这已经比之前强太多了，多家机构提高了英伟达的新目标价格范围，从 1100 到 1350 美元不等。推动 NV 业绩指引上行的因素有以下几大方面，第一是微软、谷歌、亚马逊的 AWS、 Meta 这四家科技公司的公告显示，今年在云计算方面的资本投入高达 1770 亿美元，远高于去年的 1190 亿美元，而 2025 年将继续增至 1950 亿美元。这些投资将为英伟达的数据中心收入和利润持续增长提供动力，尤其是在下一代。 Blackwell AI 芯片将于今年晚些时候发布。NV 数据中心占比营收从 50% 一直飙升到 80% ，AI 仍然是英伟达的主要增长驱动力。分析师对英伟达未来业绩增长潜力的高度信心主要基于：第一，产品供应和市场需求。 H 100 GPU 的更好供应（交货时间缩短）以及中国 H 200 GPU 的强劲需求，为英伟达当前季度业绩提供了有力支撑。即将推出的 blackwell 系列的 GPU（B 100 和 B 200），预计将从第三季度销售，并在第四季度占据大部分市场份额。这两款 GPU 的平均售价比现有产品高出约 40% 以上，预示着更高的收入潜力。 AMD 和英特尔正在追赶英伟达。不过在 GPU 市场上，NV 牢牢控制了大约 92% 的市场份额，像我们之前分析过的一样 NV 的壁垒不仅是芯片本身，更是软件和社区生态，综合降低客户的成本，让对手短期内无法逾越。估值方面 NV 已经进入 2 万亿俱乐部，同级别的苹果营收是 NV 的 7 倍以上，所以 NV 需要维持高增长才能保持股价。不过要想让增长故事失效，也需要连续几个季度的财务表现不佳才有可能让市场观点转变，导致股价大幅下滑。所以本次财报即便让大家失望，市场地位不会因一次不理想的财报而动摇，在没有替代品的当前短期内反弹也是可期。参考近几周，我们看到爆雷的科技公司，其中包括 ASML、Inter、AMD、 SMCI 和 ARM。不及预期的财报后股价都大跌 10 ～ 30% 不等，但截止目前基本都收复了一半以上的跌幅。另外，本周多位美联储高官将露面发言，包括理事巴尔、沃勒，以及地方联储主席威廉姆斯、博斯蒂克，重点关注下任美联储接班人沃勒的表态，上周他在讲话中没有发表任何经济和货币政策前景的评论。周四还将公布上一次 FOMC 会议的纪要。来源：金色财经

金色财经05-20 16:29

34.5 万亿！美国债务和赤字飙升引发担忧

以来，只有在二战、2007-2009年金融危机和疫情期间和之后不久，赤字才超过这一水平。”换言之，如此高的赤字水平主要发生在经济低迷时期，而不是美国在2020年3月宣布疫情短暂暴跌后大部分时间所享有的相对繁荣。从全球角度来看，欧盟成员国必须将赤字控制在GDP的3%以内。债务的潜在长期影响是摩根大通CEO Jamie Dimon周三接受伦敦天空新闻采访的主题。美国资产规模最大的银行负责人表示：“美国应该非常清楚，我们必须更多地关注我们的财政赤字问题，这对世界很重要。”他补充道：“在某一时刻，它会导致问题，你为什么要等待？”“问题将由市场引起，然后你将被迫处理它，而且可能比你一开始就处理它要不舒服得多。” 同样，桥水基金创始人Ray Dalio几天前告诉英国《金融时报》，他担心美国债务水平飙升将使美国国债的吸引力降低，“特别是国际买家担心美国债务状况和可能的制裁。” 到目前为止，情况并非如此：根据美国财政部上周三公布的数据，3月份外国持有的美国联邦债务为8.1万亿美元，比一年前增长7%。无风险国债仍被视为存放现金有吸引力的地方，但如果美国不控制其财务状况，这种情况可能会改变。

金融界05-20 11:56

财信研究深度解读：地产新政怎么干？怎么看？

%，首套房首付比例创历史最低，二套房为金融危机以来最低。政策出台前，除北京、上海等8个城市外，其他城市均已将首付比调整至全国层面的下限，此次下调后预计各地大概率同步调降，将进一步降低居民购房门槛，对房地产消费形成支撑。2）取消全国层面房贷利率下限。2022年底，央行宣布建立首套住房贷款利率政策动态调整机制，对新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的城市，可阶段性维持、下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限。截至2024年3月末，全国已有64个城市取消了首套房贷利率下限。此次调整后，预计更多城市将加快取消下限，有利于个人住房贷款利率中枢的进一步下行，减轻居民部门的购房成本。3）将首套、二套房公积金贷款利率均下调0.25个百分点。此次调整后，5年及以下、5年以上首套房公积金贷款利率分别降至2.35%、2.85%，二套房公积金利率分别降至2.775%、3.325%，均创历史新低，与相应期限政策利率的利差均有所收窄（见图1），和第二项政策类似，也有利于减轻居民的购房成本、增强置业意愿。供给端一：设立3000亿再贷款工具支持地方国企收储存量商品房。5月17日上午，国务院副总理提出“商品房库存较多城市，政府可以需定购，酌情以合理价格收购部分商品房用作保障性住房”，下午吹风会央行宣布设立3000亿元保障性住房再贷款，支持地方国有企业收购已建成未出售商品房，用作配售型或配租型保障性住房。该再贷款发放对象为21家全国性银行，利率1.75%，期限1年，可展期4次，央行按照贷款本金60%发放再贷款，预计将带动银行贷款5000亿元。加上2022年创设的1000亿元租赁住房贷款支持计划（利率1.75%，按贷款本金的100%予以资金支持），将并入保障性住房再贷款政策中管理，两项政策预计合计带动贷款约6000亿元。政府收储商品房模式并非首创，在国内多个城市已有探索。如近年来，济南、临安、大理等政府均已出台政策支持收储商品房，用作保障房或保租房。供给端二：支持地方政府收回收购闲置存量住宅用地。盘活存量土地方面，相关负责人表示 “支持地方政府从实际出发，酌情以收回、收购等方式妥善处置已经出让的闲置存量住宅用地，帮助企业解困”，未来将从资金、税费、简化流程等多方面出台配套支持政策。地方政府收回、收购土地，用于保障性住房项目的，可通过地方政府专项债券等予以资金支持，可按现有规定享受保障性住房税收优惠政策、土地使用权权利性质在批准收回时可一并变更登记为划拨土地。但政策也明确要求“量力而行”，地方政府要统筹考虑项目收支平衡，不增加政府隐性债务风险。该举措可以直接改善房企现金流，引导优质房企资产负债表回归安全区间。供给端三：充分用好房地产融资协调机制，推动更多项目纳入“白名单”，打好保交房攻坚战。5月17日保交房工作视频会与例行吹风会上，相关领导明确要着力分类推进在建已售难交付商品房项目处置，全力支持应续建项目融资和竣工交付，保障购房人合法权益。2024年1月，住建部、金融监管总局联合印发《关于建立城市房地产融资协调机制的通知》，截至目前，全国297个地级及以上城市已经建立了房地产融资协调机制，商业银行已审批通过了“白名单”项目贷款金额9350亿元，“白名单”已成为支持房企融资、助力保交房的关键工具。吹风会上，金融监管总局表示近期还将发布《关于进一步发挥城市房地产融资协调机制作用满足房地产项目合理融资需求的通知》，用于推动符合“白名单”条件的项目“应进尽进”，商业银行对合规“白名单”项目“应贷尽贷”，预计未来各地将推动更多项目进入“白名单”，支持应续建项目融资和竣工交付。（二）房地产供需两端政策力度大，重心向改善房企现金流倾斜一是本轮房地产一揽子政策组合拳打出后，供需两端政策环境基本已达到历史最宽松状态。本轮政策工具种类数量明显多于以往放松周期，且供需两端的宽松力度均较强。从需求端看，首套房首付比例下限、商品房贷款利率以及公积金贷款利率均已达到历史新低；除个别城市外，房地产限购政策已全面松绑。从供给端看，在以往“金融16条”、“第二支箭”等满足房企合理融资需求政策基础上，本轮政策进一步延伸至支持政府收储存量商品房、收回收购闲置存量土地、加大“融资白名单”支持力度，既帮助企业解困，又助力房地产新发展模式的构建。二是2022年以来稳地产政策重点经历“保交楼-刺激需求-呵护房企”的变化，供需政策协同效用有望进一步增强。自2021年下半年房地产市场进入下行周期以来，房地产刺激政策经历了三个阶段的变化（见图2）：第一阶段，2022年8月，住建部、财政部、央行等有关部门出台措施，通过政策性银行专项借款方式，支持已售逾期难交付住宅项目建设交付，“保交楼”政策致力于维护购房人合法权益。第二阶段，2023年8月31日，在房地产市场持续低迷的背景下，央行、金融监管总局联合出台包括下调首套和二套房首付比例、下调二套住房贷款利率下限、降低存量首套住房贷款利率、“认房不认贷”等一揽子房地产需求端刺激政策。但受居民收入和房价预期偏弱、房地产供给端存在堵点等因素影响，需求端刺激政策效果欠佳，房地产销售、投资延续负增长。第三阶段，2024年5月17日，本轮政策从供需两端齐加力，无论是需求侧的降首付、降利率政策，还是供给侧的“保交房”、政府收储存量商品房、收购房企存量土地政策，都能直接改善房企现金流，有助于房企风险的缓释、打通供给侧存在的堵点，进而实现房地产供需两端的良性循环，助力房地产向新发展模式平稳过渡。二、政策背景：稳地产畅循环、去库存化风险（一）房地产仍是国民经济支柱产业，但正成为国内大循环堵点虽然房地产业属于传统行业，但不能否认的一个事实是，房地产行业仍是我国国民经济的支柱产业，对稳定经济增长和守住系统性风险底线的重要性，在各行业中稳居前列甚至首位。如居民住房资产占家庭总资产的59.1%（2019年央行调查报告），房地产抵押贷款占商业银行贷款的30-50%，土地出让收入占政府财政收入的30-50%甚至更多。因此，房地产关联着家庭、商业银行、地方政府的资产负债表，直接影响经济增长和金融稳定。宏观经济增长方面，据测算，房地产经济对国民经济的贡献率超过五分之一。在我国国民经济中，与房地产市场相关的活动，不仅包括房地产开发投资，还涉及到与房地产相关的服务业、消费以及对上下游产业的影响等，因此房地产经济包括房地产开发投资活动、房地产生产活动和房地产消费活动三个领域。我们测算了我国房地产经济活动对经济增长的影响，结果表明，2023年房地产开发投资活动、房地产生产活动和房地产消费活动增加值，在GDP中的比重总计超过22%（见图3），虽然较2020年高点下降了近10个百分点，但对GDP超五分之一的贡献率，是其他行业很难比拟的。如2022年包括新产业、新业态、新商业模式在内的“三新”经济，在GDP中的比重为17.4%（见图4），即使按照每年提高1%左右的速度增长，2023年在19%左右，没有超过房地产经济的贡献率。这间接表明房地产经济活动对我国经济影响大，保持其稳定，必要性不言而喻。近些年房地产市场的深度调整，影响了供需循环的畅通和传统动能的稳定，日渐成为“需求上升—价格提高—利润增多—经济增长—收入增加—需求上升”国民经济大循环的堵点。最典型的表现就是低通胀格局的持续，是供需失衡尤其是需求不足在价格上的反映（见图5），而供需失衡和循环的受阻，房地产市场调整带来的影响是不容忽视的。（二）稳增长并阻断房地产风险扩散至金融和财政领域占GDP超两成的体量，证明房地产对经济的稳定增长具有毋庸置疑的重要性，尤其在我国产业升级、新旧动能交替的关键期，保持体量占绝对优势的传统动能稳定，让体量不到两成的新动能有一个“舒适”稳定的增长环境，具有战略性意义。因为传统动能下降过快甚至失速，新动能将会失去“友好”发展的窗口期。房地产市场之于风险，大致有两条渠道：第一条是房地产市场本身的风险及对经济增长的冲击。房地产作为一种特殊资产，具有商品属性和金融属性，通俗地讲，前者就是“房子是用来住的”，后者就是房子往往具有“用来炒的”功能。房地产市场有起落周期，资产价格更有涨跌变化，价格的过大波动，会造成房地产市场本身的停滞调整及对经济增长的冲击。近些年房地产市场的调整，对实体经济的影响比较充分，如通货膨胀、投资、信贷等关键指标在走低（见图5）。第二条也是更重要的，就是房地产市场风险会蔓延至金融领域和财政领域，最终可能造成系统性风险。因为房地产是很重要的抵押品，并且在此基础上还有诸多复杂的衍生品，但其根源都在房地产本身。金融机构是这些抵押品和衍生品的主要持有者，金融市场是这些产品的主要流转交易场所，因此房地产市场风险必然会波及金融风险。为挽救金融机构、稳定金融市场，财政货币政策均会“出手”，消耗财政资金难以避免。同时，房地产市场的萎缩，土地出让金的大幅减少，也会加重财政收支失衡风险尤其是地方政府债务偿还风险。因此，稳定房地产市场，于稳增长、于防风险，都不可谓不重要。（三）前期刺激政策效果不及预期，房地产市场仍处于调整期为稳定房地产市场，2022年以来我国积极应对，采取了系列组合应对措施，但房地产市场仍处于调整期态势，政策效果不及预期。从2023年看，2023年一季度房地产市场受前期积压需求快速释放、房地产刺激政策合力显效等因素影响，销售、投资、价格等指标增速出现企稳回升；但进入二季度后市场二次探底调整，尽管2022年同期基数很低，销售、投资等关键指标增速依然明显下降；三季度稳房市一揽子政策密集出台，但止跌效果并不明显，四季度延续调整，全年处于深度调整期。 2024年初以来，各地陆续取消各种限制性政策，但市场预期并没有得到根本性扭转，效果欠佳，前4个月基本延续了去年调整态势。如1-4月份房地产投资、销售面积增速降幅分别较上月扩大0.3、0.8个百分点至-9.8%、-20.2%（见图6）；70个大中城市房地产价格延续负增长，4月新建商品住宅价格指数环比下降0.6%，较上月扩大0.3个百分点，已连续11个月环比负增长，同比降幅较上月扩大0.8个百分点至3.5%（见图7）。（四）去库存压力创有数据记录以来新高房地产市场的调整，尽管供给端大幅减缓，但需求端缩减幅度大于供给端，导致库存的增加。2021年以来，衡量库存变化的产销比（新建商品房待售面积与近三个月平均销售面积之比）指标持续走高至今年4月，并续创有数据记录以来的新高（见图8）。如4月份为8.2倍，较上月提高0.3倍，比2020年底提高5.3倍。从商品房待售面积看，4月增加至7.46亿平米，也处于有数据记录以来的高位。因此，当前房地产市场去库存压力持续加大，尤其是在销售情况不好的情况下更为明显，去库存成为下一阶段房地产市场的主要任务之一。但房地产价格指数的持续下降和房价预期的不稳定，不利于去库存。如今年4月份70个大中城市房地产价格指数同比下跌的城市数量，新建商品住宅达到63个，二手住宅达到70个，后者数量已经超过2015年（见图9）。综合产销比和价格下降城市数量指标，房地产去库存压力已达到新高。三、政策影响：需求温和回升可期，供需堵点有望趋于畅通（一）需求端“三支箭”：有利于房地产销售回升，但力度偏温和预计房地产需求端刺激政策有望带动销售增速回升，理由有三：一是从历史经验看，降房贷利率、降首付比例后，房地产销售面积增速在半年内均出现过回升，但2021年后政策效果明显弱化。降商贷（商品房贷款，下同）利率方面，2021年下半年以前，个人住房贷款加权平均利率与商品房销售面积增速基本同步反向变动（见图11），降利率对刺激购房需求见效快、作用显著。但此后降利率的刺激效果明显减弱，短期内房地产销售增速出现脉冲式回升后继续下降（见图10）。降首付比例方面，2015-2016年首付比例下限曾两次下调，6个月内地产销售面积增速均出现回升（见图10）；但2023年8月份调降首付比例效果不及以往，尽管也曾带来销售的脉冲式回升。降公积金贷款利率方面，该项政策往往和其他政策组合出台，整体看见效相对较慢，单独作用也相对有限。二是一线和核心二线城市降首付比例、降商贷利率的空间打开，刺激效果或更明显。政策调整前，国内4个一线城市和部分二线城市首付比例高于全国下限水平，商贷利率也高于或等于全国下限（LPR-20BP）（见图12），本次下调首付比例和取消全国房贷利率下限政策，将打开上述城市调降空间，有利于降低居民购房门槛和利息负担，提升置业意愿。一线城市政策松绑有何影响？根据2022年数据，一线城市商品住宅销售额占全国的比重约13.9%，因此这些城市政策松绑对全国房地产销售存在一定的拉动作用，叠加其风向标“示范效应”，有利于提振全国层面居民购房信心和预期，放大政策效果。三是房地产销售中枢偏离长期趋势水平，需求回升空间较大。2023年全国住宅商品房销售面积已降至9.5亿平方米，今年4月滚动一年的住宅商品房销售面积降至8.6亿平方米，基本回到2009年水平（见图13）。国内商品住宅销售面积或已低于中长期潜在需求中枢水平，需求端政策的进一步放松，有利于去向潜在水平回归。但是，预计房地产销售回升力度偏温和。一是国内房地产市场供求关系已发生重大变化。2020年我国家庭户人均住房间数达到1.2间/人，满足“每人一间房”的个人居住需求，房地产市场已由供给短缺走向供需基本平衡，导致需求端刺激政策效果趋弱。如2021年下半年以来，我国调降房贷利率并未带动商品房销售面积的明显回升（见图11）。二是根据中指研究院《2024年4月居民置业意愿调查报告》，还贷压力大、收入不稳定、房价下跌是居民购房的主要阻力因素（见图14），需求端刺激政策可以在一定程度上降低居民的还贷压力，但后两大因素的制约短期仍偏强，不利于政策效用的释放。三是当前房地产市场库存去化压力已达到历史新高，本轮政策的重心也转向供给端，预计在房地产市场库存压力明显缓解之前，房地产供需失衡格局将持续对价格形成压制，刺激政策对价格和需求的提振作用或打折扣。（二）“现房”去库存：预计能消化110万套商品房，占待售商品房面积10%左右根据“全国切实做好交房工作视频会议”精神，“商品房库存较多城市，政府可以需定购，酌情以合理价格收购部分商品房用作保障性住房”。为此，央行设立3000亿元保障性住房再贷款，“鼓励引导金融机构按照市场化、法治化原则，支持地方国有企业以合理价格收购已建成未出售商品房，用作配售型或配租型保障性住房，预计将带动银行贷款5000亿元”。这个政策有几个要点：一是所收购的商品房严格限定为房地产企业已建成未出售的商品房，即未出售现房；二是按照保障性住房是用于满足工薪收入群体刚性住房需求的原则，严格把握所收购商品房的户型和面积标准；三是2023年人民银行设立的1000亿元租赁住房贷款支持计划，也将并入保障性住房再贷款政策中管理，由于人民银行按贷款本金的100%予以资金支持，可带动银行贷款1000亿元。保障房政策能去多少“现房”库存？首先是资金问题。央行3000亿元保障性住房再贷款和1000亿元租赁住房贷款支持计划，预计总共能带动银行6000亿元。然后是保障房面积标准问题。根据国务院《关于加快发展保障性租赁住房的意见》，我国住房保障体系以公租房、保障性租赁住房和共有产权住房为主体。每种类型面积标准不一，其中为收入低、住房条件差群体提供的实物公租房，一般建筑面积在60平方米以下；为解决新市民和青年人的住房困难而提供的保障性租赁住房，一般建筑面积不超过70平方米；以满足家庭基本居住需求为主的共有产权住房，面积没有统一标准，一般在60到120平方米之间，如北京市规定城六区不应大于90平方米，其他区最大不超过120平方米。此外，考虑到这次收购的是已建好未售的现房，以满足家庭居住需求为主，建筑面积或以60平方米以上为主，因此预计全国保障房面积均值在60-90平方米/套左右。最后是房地产价格问题。由于这次政策资金是支持地方国有企业以合理价格收购已建成未出售商品房，因此涉及到商品房价格。根据国家统计局数据，今年4月我国商品房销售均价为9595元/平方米。在房地产市场处于买方市场和国有企业收购的背景下，我们把收购价格分成三种情景：一是以当前市场价格收购，即9595元/平方米；二是以当前市场价格*80%收购，即7676元/平方米；三是以当前市场价格*60%收购，即5757元/平方米。据此，能测算出6000亿元银行贷款收购现房套数上限为69-174万套，均值上限介于80-150万套。如果以情景二为基准，那么收购保障房套数上限在110万套左右，收购的保障房面积占4月份待售商品面积（7.46亿平方米）的10.5%（见表2）。（三）盘活存量土地：面临资金来源和项目收支平衡的制约，预计短期效果有限盘活存量土地方面，吹风会上提到政府收回收购、市场流通转让、企业继续开发三种方式，后两种属于市场化的盘活方式，这里我们主要分析第一种方式的政策影响。预计地方政府收回收购盘活存量土地的政策空间较大，但短期政策效果或有限：一是房企土储库存去化压力持续增加，盘活存量土地空间大。根据克而瑞地产研究中心数据，2023年末百强房企总土储货值去化周期已经高达4.89年，高于2019年1.09年（见图15）。这意味着在新开工低迷的背景下，房企储备的土地库存创新高，地方政府收回收购上述土地库存、帮助企业解困的空间较大。二是政策效果面临资金来源和项目收支平衡的制约。地方政府收回收购存量土地面临两个核心问题：第一，资金从哪里来？吹风会上，相关负责人已经明确地方政府专项债券可以作为重要资金来源，但专项债券共支持11大领域，2023年用于保障性安居工程的金额约4700亿元，占比在11.9%左右，这部分资金不足以支持地方政府在全国范围内开展相关政策。此外，在深入实施地方政府债务风险化解方案、经济名义增长中枢低迷的背景下，地方政府收支平衡压力明显增加，地方政府主动加杠杆帮助房企盘活存量土地的意愿不强。第二，收益如何覆盖成本？吹风会明确指出地方政府“收回、收购土地应当量力而行，统筹考虑项目收支平衡，不增加政府隐性债务风险”，而已明确的资金来源—专项债券也要求项目与融资自求平衡。目前北京、上海、成都、天津等地的二手住宅租金回报率均不足2%（见图16），不足以覆盖当前新增专项债券2.48%左右（3月份数据）的融资成本。再考虑到存量土地向保障房转变过程中，存在开发、改建以及运营成本，收回收购存量土地项目要达到收支平衡并未易事，也对地方政府大规模收回收购存量土地形成制约。（四）“保交房”攻坚战：重在防风险，提振市场需求效果或有限本次吹风会将“保交房”作为主题，强调进一步发挥城市房地产融资协调机制作用，推动符合“白名单”条件的项目“应进尽进”，商业银行对合规“白名单”项目“应贷尽贷”，以支持应续建项目融资和竣工交付。同时上述其他三项供需政策有利于改善房企资金状况，其回笼的资金也可以助力保交房，确保房地产市场平稳运行。“保交房”再次加码，预计会带来两方面影响。一是有利于推动房地产竣工回升，但对新增投资的作用有限。一方面， 2024年将面临史上最强一轮商品房交付。如2021年我国商品房期房销售面积为15.6亿平方米，为历史最高值，按照三年交付周期推算，这部分已售期房将于今年交付，但今年1-4月份房屋竣工面积下滑逾20个百分点，预计“保交房”政策加码将带动房屋竣工增速明显回升。另一方面，“保交房”政策主要针对在建已售难交付商品房，重在防风险，不会带来新增投资需求。加上竣工属于房地产开发产业链的后端，对增量投资需求的带动作用相对偏弱，因此预计其对房地产投资的拉动有限。二是缓解房企现金流压力，维护房地产市场稳定。受房地产销售持续低迷、房企融资困难等因素影响，近年来房企违约、暴雷屡见不鲜，且逐渐由小企业向大企业扩散。本轮供需两端各项政策均有利于直接改善房企流动性，缓释其现金流压力，避免房地产市场风险集中爆发扩散，甚至蔓延至金融和财政领域，影响房地产市场本身和实体经济的稳定运行。（五）政策总结及展望根据上文对政策组合拳的具体分析，主要有三点结论：一是政策刺激范围扩大，政策力度明显加大。这次政策组合拳从四个方面综合施策，第一是央行同步推出三大政策提振房地产市场需求和预期，第二是“现房”去库存，第三是打好“期房”保交房攻坚战，第四是盘活存量土地。二是政策发力方向进一步优化。本次政策从“现房”去库存、“期房”保交房、盘活存量土地三方面加大了对房地产开发企业缓解困难和压降债务的力度，这是一个值得肯定的积极举措。三是政策效果具有较大不确定性，需观察。政策从出台到落地过程中，有很多不确定性，最终政策效果有待观察评估。展望下一步政策，我们预计房地产市场演变与政策优化是一个动态过程，新政策出台与否取决于房地产市场实际情况与预期目标之间的差距。这次政策组合拳对稳定房地产市场和提振预期无疑具有积极作用，但能否一蹴而就稳定房市，有待时间检验和进一步观察评估。

金融界05-19 21:48

经济学人经济新秩序报道之：全球资本流动迅速下降

司的外国直接投资。2007-2009年金融危机后，所有类型的资本流动都出现了下降，此后一直没有恢复。但在特朗普担任总统期间，美国与中国爆发贸易战后，外国直接投资的下降变得更加明显。国际货币基金组织的经济学家在2023年4月发表的一项研究发现，全球外国直接投资总额占全球GDP的比重，从2000年代的平均3.3%下降到2018年至2022年的1.3%。2022 年俄罗斯入侵乌克兰后，流向在联合国支持俄罗斯的国家的跨境银行贷款和证券组合债务，分别下降了 20% 和 60%。为了评估外国直接投资是否也随着时间的推移而改变了方向，国际货币基金组织的研究人员分析了2003年至2022年间进行的30万笔新的（或 “绿地”，指一种外国直接投资形式，其中母公司在外国新建设施，从零开始构建新的运营设施。这与“棕地投资”形成对比，后者是公司购买或租赁现有设施以启动新的生产活动）跨境投资的数据。他们发现，2018 年贸易紧张局势加剧后，流向中国的资金迅速减少。从那时起到 2022 年底，政策制定者认为具有 “战略意义 “的行业中流向中国的外国直接投资下降了 50%以上。流向欧洲和亚洲其他地区的战略性外国直接投资也有所下降，但降幅要小得多，流向美国的外国直接投资保持相对稳定。尽管亚洲其他地区和美国芯片企业的外国直接投资大幅增长，但流向中国芯片行业的外国直接投资却骤降了四倍。随后，国际货币基金组织的研究人员比较了 2015 年至 2020 年与 2020 年至 2022 年在不同地区完成的投资。从一个时期到另一个时期，平均外国直接投资流量下降了20%。但不同地区的下降幅度极不均衡。美国和欧洲国家（尤其是其新兴经济体），是相对的赢家。相对赢家是富裕的美国及其最亲密的盟国，这表明地缘政治调整在转移资本流动方面发挥了作用。当然，这一点比以往任何时候都更加重要。国际货币基金组织的研究人员通过联合国的投票模式来衡量这种一致性，计算了在地缘政治关系密切的国家之间流动的外国直接投资份额。他们发现，这一份额在过去十年中大幅上升，而且地缘政治上的接近比地理上的接近更为重要。跨境银行借贷和证券组合流动也与地缘政治密切相关，但程度较低。这些似乎都没有引起政策制定者的焦虑甚至兴趣，这似乎有些出人意料。与自由贸易一样，资本的自由流动在理论上应该为企业和投资者提供更多机会，让所有人都有更大的致富机会。大公司的长期投资也提供了创新、管理专长和商业网络。对于穷国来说，这一点尤为重要。在国内储蓄不足的地方，外国资本可以促进增长。而且，如果全球资本可以自由流动，你会期望其成本更低。然而，尽管过去三十年金融全球化规模巨大，跨境头寸总额占世界 GDP 的比例从 1990 年的 115%，上升到 2022 年的 374%，但收益却难以衡量。这并不意味着没有收益。但同时也有明确的证据表明，外国资本的突然流入会引发金融危机。阿蒂什·戈什、乔纳森·奥斯特里和马赫瓦什·库雷希（他们当时都在国际货币基金组织工作）在 2016 年发表的一篇论文中指出，1980 年至 2014 年间，53 个新兴市场国家出现了 152 次异常大规模资本流入的 “激增 “事件。约 20% 的事件在激增结束后两年内以银行危机告终，其中 6% 的事件导致银行和货币双重危机（远高于基线）。危机往往与全球金融动荡同步发生。但是，外国资本的突然涌入与随后的信贷增长、货币高估和经济过热之间的联系是难以忽视的。这为 1998 年灾难之后有条不紊地减少对外国资本依赖的亚洲政策制定者提供了基石。事实上，在美联储以 20 世纪 80 年代以来最快的速度收紧货币政策的情况下，新兴市场国家在过去几年中的恢复力是非常惊人的。当时，美联储的紧缩政策引发了拉美债务危机；而这一次，大多数中等收入的大国成功地保护了自己，渡过了难关。问题在于，资本流动风险较低的国家也在失去外国直接投资。戈什和合著者发现，以外国直接投资为主的激增，不太可能以危机告终；银行贷款的突然泛滥才会破坏稳定。关于畅通无阻的资本带来的益处，现有证据也表明外国直接投资流动最能刺激经济增长，并在企业和投资者之间分散风险。 2023 年国际货币基金组织的研究，模拟了世界分裂成以美国和中国为中心的单独外国直接投资集团，印度、印度尼西亚和拉丁美洲保持不结盟（因此对双方的资金流动开放）的影响。据估计，5 年后全球 GDP 将下降约 1%，长远来看将下降 2%。损失的增长机会主要集中在两大集团；不结盟地区有机会从中受益。但是，全球经济增长放缓以及这些地区被迫加入集团的可能性，可能会使这一损失变为亏损。真正的输家是低收入经济体，他们必须与新旧世界最糟糕的情况作斗争。由于缺乏中等收入国家的国内储蓄率、资本市场和外汇储备，这些国家的投资既依赖于外国资本流动，又难以避免资本流动的突然逆转。由于缺乏经济实力，更容易被迫选择地缘政治的一方，从而限制了获得资金的渠道。对于这些国家来说，这种两难境地已是司空见惯，而在全球金融体系的下一个变革领域：支付领域，情况更是如此。

加美财经05-19 12:36

惊人预测！《货币战争》作者：金价将突破27000美元央行可能被迫回归“金本位”

过度货币创造、极端水平的美元债务、新的金融危机、战争或自然灾害等因素综合作用，人们对指令货币的信心崩溃了怎么办？”Rickards提出质疑。他对此提出大胆分析：“在这种情况下，央行官员可能会回归黄金，不是因为他们愿意，而是因为他们必须这样做，以恢复全球货币体系的秩序。” 这种情况引出了一个问题，在美元可以以固定价格自由兑换黄金的体系中，黄金的新美元价格是多少？如果美元价格太高，投资者就会抛售黄金换取美元并随意消费。央行将不得不增加货币供应量以维持均衡，这是通货膨胀的结果。如果美元价格太低，投资者就会排队将美元兑换成黄金，然后囤积黄金。央行将不得不减少货币供应量以维持平衡，这会降低速度并导致通货紧缩。类似后一情况的事情发生在1925年的英国，当时英国以不切实际的低价回归金本位。结果是，英国比其他发达经济体提前几年进入大萧条。另一案例发生在1933年的美国，当时罗斯福让美元兑黄金贬值。公民不允许拥有黄金，因此没有大规模赎回黄金，但其他大宗商品价格大幅上涨。这就是货币贬值的重点，由此产生的通货膨胀帮助美国摆脱了通货紧缩，并在1933年至1936年大萧条期间提振了经济。Rickards提到：“美联储以其惯常的无能在1937年至1938年造成了另一场严重衰退。” 他指出，政策目标显然是通过维持黄金和美元之间的适当平衡来使价格“恰到好处”。美国处于实现这一目标的理想位置，可以出售美国财政部储备中的黄金，或使用新印制的美联储货币在公开市场购买黄金。 “目标是将黄金的美元价格维持在围绕固定价格的窄幅区间内。” “什么价格才刚刚好？这个问题很容易回答，但需要做一些假设。” Rickards称，美国M1货币供应量为17.9万亿美元。“我使用M1，它是日常货币的良好代理。什么是M1？这是流动性最强的供应，也是最容易变现的货币。” 它包含实际现金(纸币和硬币)、银行准备金(实际存放在金库中的资金)和活期存款(活期存款账户中可以轻松兑换成现金的资金)。 “我们需要假设维持信心所需的货币供应中黄金支持的百分比，我假设黄金覆盖率为40%。这是1913年至1946年美联储的法定要求，后来是25%，现在是0%。” 对17.9万亿美元的货币供应量应用40%的比率，意味着需要7.2万亿美元的黄金。将7.2万亿美元的估值应用于2.615亿金衡盎司，得出金价为每盎司27533美元。 Rickards强调：“这是新的全球金本位下隐含的黄金非通货紧缩均衡价格。” “当然，货币供应量会波动，最近它们一直在急剧上升，尤其是在美国40%的支持率是否太高或太低还有争议，”他继续表示。 “尽管如此，基于货币经济学和历史，我的假设还是温和的。” 他总结称，在新金本位制下，黄金的美元价格超过每盎司25000美元并不夸张。显然，如果假设覆盖率为20%，市场将获得每盎司约12500美元，他说游戏中有很多变数。 “作为投资者，你的教训是现在就购买黄金。”

秉哥说市 1评论05-18 08:44

经济学人经济新秩序报道之：三大趋势如何重塑世界金融体系

无常的全球资本。1997-98 年亚洲金融危机的受害者，就组成了一个重要的集团。这场危机始于对泰国铢的投机性攻击，当时泰国铢与美元不可持续地挂钩，很快演变成一场席卷东南亚、韩国和香港大部分地区的金融和经济台风。这场危机的破坏性如此之大，部分原因是企业和金融部门的债务在此前几年迅速增加。许多债务都是从海外借来的，期限短，用的是外币。1997 年 7 月，当泰国的汇率挂钩出现问题时，人们很快就意识到了这种做法的风险有多大。中央银行被迫让泰铢贬值，导致美元债务的本币价值飙升，这种模式随后在马来西亚、菲律宾和印度尼西亚重演。仅这一点就足以让高杠杆企业陷入困境或破产。但随后全球投资者大规模逃离该地区，不分青红皂白地撤出头寸。结果，短期外债无法展期，引发了一场融资危机，导致更多违约，加深了多国经济衰退。东南亚最大银行DBS投资银行部负责人克利福德·李（Clifford Lee）指出，在随后的几年里，这个地区政策制定者开始对入境投资实施更多控制。这限制了企业获得资本的机会，也限制了长，但防止了类似的脆弱性再次出现。同样来自DBS的卡鲁尼亚万尼奇指出，与此同时，亚洲各国政府正忙于国有企业的私有化和上市。正如卡鲁尼亚万尼奇所说的那样，资本管制、高储蓄率和一系列 “皇冠上的明珠 “资产的上市，为地区资本市场注入了活力。随后，世界其他大部分地区陷入 2007-09 年的金融危机，而东南亚相对安然无恙，各国政府开始以本国货币而不是美元发行大笔主权债务。李说，现在，亚洲企业发行的债券往往在区域内就被买走，因为财大气粗的国内投资者出价高于伦敦和纽约的同行。与此同时，在全球中等收入国家，金融和经济机构变得更加强大，能够更好地抵御全球金融周期的影响。许多国家储备了大量外汇，能够保护本国货币不受投机性攻击或危机的影响。中央银行变得更加独立，往往采用富裕国家长期青睐的通胀目标授权。在最近的全球通胀飙升期间，巴西、智利、匈牙利、秘鲁、波兰和韩国的货币监护人，早在美联储和欧洲央行之前就开始提高利率，并成功地冷却了不断上涨的物价。这些变化逐步削弱了西方在金融体系中的主导地位，在很大程度上反而是好事。更强大的央行机构显然是一个福音。东南亚的资本管制有助于避免不稳定资金流入造成的不稳定，并迫使国内市场走向成熟，为地区快速增长的企业提供了有耐心的天然资金来源。而且，这些措施并没有切断地区与国际金融的联系。新加坡金融区的摩天大楼上仍然装饰着跨国银行的标志；外国资本仍然流入流出。不过，重塑全球金融体系的第二股力量，就不那么温和了：美国及其盟国越来越多地将其用作武器。经济战争并不新鲜。至少可以追溯到公元前 432 年雅典禁止与邻国梅加拉（注，希腊阿提卡的一座古老城市）进行贸易。但 21 世纪的经济战不仅涉及贸易禁运，还涉及金融系统本身的武器化，将经济战推向了一个新的高度。可追踪的电子支付、美元在全球金融中的主导地位，以及美国银行的中心地位，使美国政府获得了前所未有的影响力，有能力将银行或整个辖区从金融体系中剔除。不可避免的结果是，许多人正在寻找替代美国控制的金融杠杆的办法。山姆大叔的长臂 2001 年 9 月 11 日恐怖袭击之后，美国加强了对外国金融的控制。财政部在寻找防止未来袭击者获得资金的方法时，看中了SWIFT公司，这是一家全球金融合作机构，利用信息服务为大额跨境支付提供了便利，数据可用于追踪交易，发现恐怖分子和金融家之间的联系。同样的金融图谱，也可以帮助美国财政部发现了其他联系，外国银行与受美国制裁的国家之间的联系。《爱国者法案》（Patriot Act）是 “9-11 “袭击的另一个产物，赋予了财政部将这类银行赶出市场的权力。这一武器的应用，在 2005 年 9 月针对澳门三角洲银行（BDA）的制裁中得到了体现，随后在 2018 年 2 月针对拉脱维亚ABLV银行的制裁中再次使用。这两次的真正目标都是朝鲜。财政部指责这些银行帮助朝鲜政权违反国际法，部分原因是帮助资助朝鲜的核武器计划，并宣布正在考虑将这些银行指定为 “主要洗钱关注对象”。根据《爱国者法案》，这一措施可能导致美国银行被禁止向BDA和ABLV提供 “代理账户”，这意味着不能再通过美国银行系统转移美元，这将阻止银行为客户执行美元交易，实际上将他们拒之于国际金融大门之外。在十天内失去一家银行对于世界各地的其他银行来说，继续与BDA和ABLV开展业务将冒着被认定为洗钱者的风险。每个案例的影响都是直接而巨大的。全球银行纷纷从这两家银行撤资。在财政部发布公告后的几周内，两家银行都面临着流动性危机，管理层被监管机构查封。崩溃来得如此之快，以至于财政部的指控无法在法庭上受到质疑。现在，在拜登于 2023 年 12 月签署的行政命令的帮助下，财政部可以对任何被认为支持俄罗斯军事工业基地的外国金融机构给予同样的惩罚。美国及盟国还有其他方法将敌人从金融体系的重要组成部分中清除出去。自 2008 年起，美国银行被禁止为伊朗银行提供美元清算便利，即使是在美国境外开始和结束的交易（如外国公司购买以美元计价的石油）也不例外。 2014 年入侵克里米亚后，西方对俄罗斯最大的银行实施了制裁，禁止其在美国和欧洲筹集股本或债务资本；2022 年实施的制裁禁止了更多的交易，并切断了与SWIFT的联系。这些禁令在美国境外产生了重大的连锁反应。德勤2009 年的一项研究发现，半数以上的金融机构将美国的制裁名单作为与哪些公司开展业务的指南。所有这些制裁，都促使那些可能成为制裁受害者的国家想出变通办法，这意味着他们要减少对西方金融体系的依赖。对伊朗来说，这意味着向愿意冒美国怒火的私营炼油厂出售石油，而且很可能不是以美元出售。对俄罗斯来说，这意味着要建立由俄罗斯中央银行运营的MIR网络，在没有西方银行卡公司的情况下为国内支付提供便利。中国面临的问题是，是否有可能采取任何变通办法，来抵御美国在 2022 年对俄罗斯实施的类似制裁，即动用中央银行的外汇储备。这反过来又提出了另一个问题：对中国采取这种行动会对美国产生什么影响？中美之间日益紧张的经济竞争是重塑全球金融体系的第三股力量。与俄罗斯一样，中国也建立了自己的支付网络，与西方隔绝，部分原因是为了抵御未来针对中国的任何制裁。但中美剑拔弩张的影响更为广泛，还是看看对全球资本流动的影响。中美两国设置的最明显的障碍，在于跨境投资审查计划。美国的美国外国投资委员会（CFIUS）一直在审查与国家安全相关的入境投资，但最近变得更加忙碌了。2022 年，在交易量下降的情况下，美国外国投资委员会仍审查了 286 项交易，是十年前的两倍半。拜登指示这个机构关注供应链安全和技术领导力，这也扩大了部门的权力。英国于 2022 年启动了自己的投资审查制度，同样是出于国家安全目的，并在首个报告年度审查了 866 项交易。去年，日本在其外国投资筛选制度中增加了包括半导体在内的九个行业。欧盟也在考虑加强自己的筛选规则。更新的是美国控制对外投资的做法，即压制公民在全球至少一些地区的新企业中进行财富冒险的能力。去年八月拜登签署的一项行政命令，指示财政部审查在 “受关注国家”（指中国）的 “敏感技术”（指先进芯片、量子计算和人工智能）投资，理由是国家安全高于投资回报。理论上财政部只会对少数行业进行筛选，问题是这些行业恰好是投资者最感兴趣的行业。而国内的政治考量很可能会加大审查力度。CFIUS 正在审查盟友日本公司收购美国钢铁公司的提议，美国这家公司肯定并拥有并不敏感的技术。特朗普的贸易代表罗伯特·莱特希泽建议扩大外国投资委员会的职权范围，将那些会对美国造成 “长期经济损害 “的投资纳入其中。对冲风险面对这一切，国际企业和投资者纷纷采取行动，避免陷入中美分歧的任何一方，这一点也不足为奇。红杉是世界上最成功的风险投资机构之一，在去年 6 月宣布将分拆为美国、中国和印度业务。新加坡的银行家们说，成群结队的公司从中国迁往更加中立的新加坡，甚至还有公司选择在新加坡而不是香港上市，尽管他们预期这样做会降低估值。一位新加坡银行家说，几年前，跨境筛选规则的激增可能会促使中国企业三思而后行，仔细选择谁作为主要投资者。毕竟，从一家西方公司那里获得一大笔所谓的耐心资金，然后又被其政府强迫弃船，这样做的价值不大。但如今，这种担忧已经不那么重要了，因为形势已经发生了很大变化，只有那些已经与中国有联系的企业才有可能投资。这种分化对世界经济的长期影响令人担忧。资本自由流动为投资者提供了更多机会，为企业提供了更多资金来源。更重要的是，在地缘政治纷争中，这些资本流动的逆转会引发各种问题。外国资本的突然撤出会引发资产价格崩溃，威胁金融稳定；还会使国家失去在国际上分散风险的能力，从而更容易受到冲击。到目前为止，这一临界点还没有到来，但是已经越来越近了：跨境资本流动急剧下降，剩下的资本流动也越来越多地以地缘政治为导向。

加美财经05-18 08:02

【美股收市】道指尾盘创造历史、收于40,000点大关之上没人再质疑牛市行情将延续？

h Lerner) 表示，自2009年金融危机期间股市触底以来，在结束了此前28次同等幅度的下跌之后，下一次调整之前的平均涨幅为17.4%，最低涨幅为8.5% 。（图源：彭博）他表示：“这表明上行潜力依然存在，尽管不太可能直线走高。” “在证据的分量发生变化之前，牛市规则一直适用。也就是说，投资者应该坚持一级市场的上涨趋势，并将回调视为机会。” 花旗以斯科特·克罗纳特（Scott Chronert）为首的策略师表示，花旗的Levkovich指数（衡量交易者对股票态度的反向指标）重新进入乐观区域。这样的水平意味着下一年获得正远期回报的可能性较低。宾基·查达（Binky Chadha）领导的德意志银行策略师将标普500指数年底目标从5,100点上调至5,500点，指出强劲的盈利周期以及市场信心在年底前上升的预期，这对美国股市来说是个好兆头。策略师写道：“我们认为盈利周期有足够的支撑。” “虽然今年可能不会实现所有增长，但我们看到市场对年底持续复苏的信心上升。” 瑞银全球财富管理公司的马克·海菲尔（Mark Haefele）认为，最近股市的上涨得到了良好的支持。 “如果通胀压力更快缓解或利润增长更强劲，我们认为标准普尔500指数到年底可能会达到5,500点，”他指出。彭博资讯的数据显示，分析师以两年来最快的速度上调了本季度的盈利预测，这表明美国利润下滑最严重的时期可能已经成为过去。与经济周期密切相关的两个群体——能源和材料——引领了向上调整。焦点个股游戏驿站股价大跌，该公司公司表示可能出售至多4500万股A类股票。特斯拉周五再次对Model 3高性能版进行涨价，价格上涨1000美元至54990美元。此前该公司在4月24日发布了新款Model 3高性能版，初始定价为52990美元。仅三天后，特斯拉便对这款新车型进行了价格调整，上涨了1000美元。此次涨价为第二次上涨。微软公司近日宣布，计划通过其Azure云计算服务提供AMD的人工智能芯片，此举旨在与英伟达制造的组件展开竞争。微软将在Build开发者大会上公布更多相关信息。　

Dan197705-18 04:36

【汇市日报】美联储官员谨慎发言，美元、加元窄幅波动，加元/人民币本周强势回归

增长预期。自2008-2009年全球金融危机以来，利率差一直保持在100个基点以内。然而，加拿大道明证券高级宏观策略师Robert Both表示，如果加拿大的经济前景在2024年下半年恶化，这一水平可能不会成为约束条件，“如果抵押贷款续签对家庭部门的拖累超出预期，这可能会使加拿大央行有更多的空间与美联储分道扬镳。” 加元/人民币自5月8日开始回调后，已经重回5.30位置，截至发稿，现报5.3051，涨幅0.02%。（加元/人民币汇率走势图，来源：FX168）

慧宣鑫语05-18 03:09

分析师预言：加拿大央行欲与美联储分道扬镳，或率先三次降息应对加元疲软及通胀威胁

增长预期。自2008-2009年全球金融危机以来，利率差一直保持在100个基点以内。然而，加拿大道明证券高级宏观策略师罗伯特·博斯(Robert Both)表示，如果加拿大的经济前景在2024年下半年恶化，这一水平可能不会成为约束条件。博斯说，“如果抵押贷款续签对家庭部门的拖累超出预期，这可能会使加拿大央行有更多的空间与美联储分道扬镳。” 截至发稿，美元/加元汇率对现报1.36106。（美元/加元汇率走势图，来源：FX168）

丰雪鑫9905-17 22:31

彭博深度：中国“亮底牌”救房市未必有效？

几十年的投机过度状态。 “这有点类似于金融危机期间金融机构的救助，”上海高级金融学院金融学教授朱宁在接受彭博电视台采访时表示。 “但最终，除非中央政府介入并将自己的信贷扩大到房地产市场，否则我们相信我们已经摆脱困境有点困难或为时过早。” 央行表示，再贷款计划预计将带来5000亿元的购房信贷。这低于分析师的估计，分析师估计所需资金为1万亿元至5万亿元人民币——具体取决于政府消化住房库存的规模和速度。市场反应积极。上证房地产指数上涨6.2%。彭博社衡量的中国开发商股价上涨9.6%，今年涨幅达到16.8%。在中国提出“房子是用来住的、不是用来炒的”七年后，这标志着北京对房地产的立场进入了一个新阶段。最新措施虽然可能缓解开发商的压力，但将加速增加公共住房的计划。一揽子措施国务院副总理何立峰在周五的一次会议上向官员们强调，“房地产业关系到人民群众的利益，关系到经济发展的大局。” 他还强调，要推进保障性住房、城市改造、公共基础设施“三大工程”。易居中国研究院研究总监严跃进表示，央行周五将首次购房者的最低首付比例下调至15%，创历史新低。第二套房买家现在需要支付25%，这两项举措均意味着减少了5个百分点。在全国最低利率取消后，每个城市仍需要就抵押贷款利率做出决定。各地可以决定是否仍保留抵押贷款利率下限及其水平。中国对开发商债务实施严格限制三年多后，包括政府支持的万科企业在内的房地产公司正处于崩溃的边缘。他们总共拖欠了1,240亿美元的债务。随着抗议活动激增，未售出的住房库存徘徊在八年来的最高点，这正在威胁社会稳定。#VIP会员尊享# 由于建筑工程停工和开发商违约，约500万人面临失业或收入减少的风险。大片空荡荡的建筑和未完工的公共工程的图像成为全球信心下降和对中国政府处理经济的不满的象征。周五的官方数据显示，4月份房价录得十年来最大的环比跌幅，政策制定者们感到了紧迫感。去年出台的一系列措施未能阻止经济下滑。何立峰副总理还表示，地方当局应该回购或收回已出售但闲置的土地，以此缓解开发商的现金流压力。中国房价跌幅加深 4月份二手房价格跌幅创历史新高，70个调查城市全部下跌（图源：彭博社）央行的再贷款计划包括向贷方提供廉价资金。它向地方政府精心挑选的地方国有企业提供相当于银行贷款本金60%的资金，用于以合理价格购买未售出的住房。仲量联行大中华区首席经济学家彭小龙表示，中国还可以考虑包括特别主权债券和特别地方政府债券在内的融资工具。这可能会加剧政府债务水平，截至去年，政府债务水平飙升至国内生产总值的56%。降低抵押贷款利率中国从2022年开始降低全国抵押贷款利率下限，并允许降幅最大的地方自行设定最低利率。这些措施导致第一季度新发放抵押贷款的平均利率降至3.69%——为2009年有记录以来的最低水平——但未能点燃购买需求。（图源：彭博社）央行表示，截至3月底，已有超过40%的城市降低或取消了房贷利率下限。澳大利亚和新西兰银行集团大中华区首席经济学家Raymond Yeung表示：“政策放松只是信贷约束的小幅放松。我怀疑这些措施如何能够扭转家庭对房地产前景的预期。” 这些举措将进一步挤压中国国有银行的利润率。房地产业的持续低迷已经导致净息差变窄，不良贷款增加。截至去年底，中资银行净息差降至1.69%的历史新低，远低于维持合理盈利能力所需的1.8%门槛。 “效果将取决于消费者是否会振作起来，”北京投资银行香颂公司(Chanson & Co.)董事沉萌表示。如果执行得不好，“不太可能刺激需求并引发结构性转变。”

Linlin05-17 21:56

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