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日本房地产泡沫如何走向破裂——金融篇

的地方银行。1997年下半年，随着亚洲金融危机的爆发，日本国内大型金融机构经营状况愈发艰难。1997年11月，三洋证券、北海道拓殖银行、山一证券、德阳城市银行等大型金融机构因筹资困难相继宣布破产。1998年10月和12月，日本长期信用银行、日本债券信用银行相继破产并暂时实行国有化管理。这些大型金融机构破产使日本陷入金融恐慌，银行不良债权问题进一步深化，“惜贷”现象更加突出。　　　　1996年：“住专”公司正式破产　　1995年下半年开始，随着日本房价的持续下跌，“住专”公司坏账持续增加，难以维持正常经营，破产已不可避免。桥本内阁上台后，把解决“住专”问题和金融体制改革作为头等大事，并决定从1996年度政府预算中拨款，用于为“住专”填补亏空。最终，7家住专公司的 6.41万亿日元债务，分别通过持有其债权的公私金融机构放弃债权、“赠与”、及政府财政补贴来解决。具体分担机制是，住专的母体银行放弃债权3.5万亿日元，其他向住专提供贷款的非母体银行放弃债权1.7万亿日元，政府农林系统金融机构“赠与”5300亿日元，政府划拨财政补贴资金6850亿日元。同时，日本政府从存款保险机构设立的紧急金融安定化筹集资金和金融安定化筹集基金中划拨2000亿日元，成立住宅金融债权管理机构，负责住专资产的清偿，7家住专公司将其自有资产和债权交渡给住宅金融债权管理机构后解散。至此，“住专”公司在日本正式销声匿迹。尽管“住专”公司最终获得了财政资金的注入后以破产收场，但向金融机构注入财政资金的做法还是引发了大众舆论以及部分在野党的强烈抗议。之后近两年时间内，向大型金融机构注入财政资金的主张也被打入了冷宫。　　1998年：金融改革加力　　1998年开始，一系列大型金融机构的倒闭使得日本政府不得不放弃以往的“护送船队”模式，转而进行更大力度的改革。具体来说，主要包括以下措施：　　1）大幅注资金融机构　　1998年10月，日本政府颁布了《金融再生法》和《金融功能早期恢复法》等新法律，建立了特殊公共行政（临时国有化）制度，同时决定启动注入资金高达60万亿日元的计划，用来解决金融机构的不良债权问题。其中，17万亿日元用于加强存款保险；18万亿日元投入到《金融再生法》在存款保险机构下设的金融再生账户中，用于资助整顿和回收银行，收买不良债权，购买破产银行股份并将其国有化，支持过渡银行的运作；25万亿日元被用来增加金融机构的自有资本。1999年3月，日本政府又向15家大型银行注入了7.45万亿日元的公共资金。　　2）进一步推进金融自由化　　日本政府于1998年4月开始实施新的《外汇法》和《银行法》，并对一系列已有法律进行修改。包括：改革对证券融资市场的过度管制，提高直接融资比重和地位，破处传统分业限制，推进金融机构经营业务自由化和资产交易自由化，废除对外汇业务的诸多限制，维护和强化金融安全监管体制，强化日本央行的独立性和对金融市场的调控能力等。这一系列改革使日本金融市场和资本市场进一步国际化、自由化和公开化，由此掀起了日本银行业大规模合并的浪潮。经过一系列合并后，日本原有的二十多家大银行已归并成为瑞穗、三菱东京、三井住友、日本联合、理索纳五大金融集团。总体来看，这一时期大型金融集团的形成有助于渡过金融危机的难关。虽然银行间的合并重组并未减少不良债权，但通过结合各银行的优势与特点，提高了银行业的整体素质，进而改善金融状况，恢复金融信用，增强抵御金融危机冲击的能力。　　　　3）改革金融监管机构　　日本政府于1998年6月正式设立金融监督厅，在总理府直接管辖下，负责对大多数金融机构的监管。1998年12月，日本政府成立金融再生委员会，旨在整顿金融秩序、重组金融组织、再造金融体系。该委员会作为临时机构，负责执行金融再生法、早期健全法以及金融机构破产和危机管理等方面的立案，并负责处置日本长期信用银行等几家大型金融机构的破产案件。同时，将在此之前成立的金融监督厅归并到金融再生委员会之下，但其仍继续行使其原有的检查和监督职能。2000年3月，日本将对中小金融机构的监管权由地方政府上收至中央政府，交由金融监督厅负责。2000年7月，在金融监督厅的基础上成立金融厅，并将原属于大藏省的金融政策制定权（包括金融制度的规划、提案，以及金融机构破产处置和危机管理等）、企业财务制度检查等职能转移至新成立的金融厅。2001年1月，在全面推行政府机构改革时撤销金融再生委员会，其处置濒临破产金融机构的职能也归到金融厅。至此，日本金融监管权再一次高度集中。金融厅升格为内阁府的外设局，独立全面负责金融监管业务。至2001年为止，一个以金融厅为核心、独立的中央银行和存款保险机构共同参与、地方财务局等受托监管的新的金融监管体制基本框架正式形成，金融厅成为日本金融监管的最高行政部门。　　2002年：《金融再生计划》　　尽管资产泡沫破裂后，日本政府出台了一系列政策试图解决不良债权问题，但其不良贷款规模仍在不断增长。1998年至2001年期间，虽然日本政府对存量不良债权的处置取得了一些进展，但土地价格的持续下跌、以及亚洲金融危机的爆发使得不良资产“前清后溢”，不良贷款规模继续增长。根据日本金融厅的数据，2002年日本国内不良贷款规模达到43.2万亿日元，不良贷款率增长至8.4％，不良贷款问题仍是阻碍日本经济复苏的主要因素之一。　　小泉政府上台后，提出“没有改革，就没有日本经济的复苏”，并任命经济学家竹中平藏为主管宏观经济运行和改革的经济财政大臣，加速不良贷款的处理。2002年，日本政府政府制定了《金融再生计划》，尝试通过更大力度的改革措施解决银行的不良贷款问题，以振兴日本经济。根据日本金融厅的文件，《金融再生计划》主要包括以下措施。　　　　实际上，《金融再生计划》的推出也并非一帆风顺。2002年10月日本金融厅长官竹中平藏在与各大银行首脑会晤时，就有部分人对他的激进改革构思表示强烈反对，且当时日本的执政党——自民党内部大部分人也反对其改革计划。不过，在两方面因素的支撑之下，《金融再生计划》最终仍然得以顺利推行：一方面，小泉政府及其本人深刻认识到改革的必要性及困难程度。小泉政府上台后，曾多次要求日本国民忍受改革带来的“阵痛”，并称“改革是需要时间的，说不定我的任期内伴随的痛苦更多些”。另一方面，日本社会经历了长时间的经济不景气之后，思变已经成为社会的主旋律，这也使得小泉政府的改革措施深得民心。竹中平藏曾回忆道，当其制定的改革计划正式公布后，日本国会内部发生了“大骚乱”，对他本人的攻击也愈演愈烈，但国民对其改革计划的支持率却达到了75％。　　与以往的政策相比，《金融再生计划》主要做出了两点突破：　　一是，政府在注资施救的同时，配套实施了强化监管与治理的措施。包括要求注资银行提供“经营健全化计划”情况报告、向未实现“经营健全化计划”规定目标的银行颁布限期整改命令、以及接管整改不力、业绩大幅下滑、危及市场稳定的注资银行等。　　二是，监管与治理由重保护和酌情主义转向重原则与结果。一方面，按照“适者生存”、“强者生存”的市场规律，对各类金融机构进行了优胜劣汰的彻底洗牌；另一方面，在强化监管与治理的组合政策指引下，确立了实现坏账处理与提高银行竞争力并举的治理目标。　　《金融再生计划》出台后，在日本经济复苏的大背景下，日本银行业的不良贷款问题逐步得到解决。2002年下半年开始，中国、美国、欧盟等经济体先后开始复苏。在外需回暖的推动下，日本经济景气程度也逐渐回升，实际GDP增长率由2002年一季度的-1.9％升至四季度的1.4％，并在此后不断复苏直至2008年初。在此背景下，日本银行业的不良贷款问题也明显改善：2002年至2005年，日本不良贷款规模由43.2万亿日元大幅降至17.9万亿日元，不良贷款率也由8.4％降至4.0％，并在2006年进一步下降至3％以下。至此，困扰日本经济十余年的不良贷款问题基本得到解决。　　四　　结论与启示　　上世纪八十到九十年代日本房地产泡沫的膨胀与破裂，及后续的“失去的三十年”，引起了业界及学界长时间的探讨。本文通过系统性梳理泡沫经济时期日本金融体系的相关状况，探究日本房地产泡沫膨胀与破裂的根源所在。研究发现：　　1）日本金融系统的隐含风险更高，为房地产泡沫的膨胀与破裂提供了基础。一方面，在房地产市场扮演重要角色的“住专”公司资产质量低下，抵御风险能力极低，最后只能以破产收场。另一方面，日本金融自由化改革加速推进，但其“护送船队”式的金融监管体系却未与时俱进地改革，部分银行等金融机构采取了较为激进的扩张策略，资产质量不断降低，经营风险持续增加。　　2）日本金融系统与实体经济深度绑定，使得房地产泡沫的破裂产生了更广泛且深远的影响。一是，实体企业过度参与金融投机活动，非金融企业部门成为土地的主要购买者，杠杆水平也不断提升。二是，“主银行”制度下，银行既是企业最大的债主，也是其最大的股东，土地、股份在银行资产负债表中占据重要地位，金融机构、资本市场与实体企业三者之间紧密联系，加剧了金融风险的扩散。　　通过对日本房地产泡沫膨胀与破灭过程中金融市场与实体经济关系的回顾，结合我国当前的相关情况，可以得到如下启示：　　（一）加强影子银行体系监管，降低金融危机传染风险　　按照金融稳定理事会（FSB）的定义，影子银行是指游离于银行监管体系之外、可能引发系统性风险和监管套利等问题的信用中介体系（包括各类相关机构和业务活动）。从日本“住专”公司的经营行为来看，其无疑具有一系列影子银行的特征。在我国，资管新规发布前，以银行理财、信托等资管产品为代表的影子银行体系与日本的“住专”公司具有一些相似之处：从负债端来看，虽然二者资金来源不尽相同（我国银行理财、信托产品资金来源包括个人及机构投资者），但都具备“高成本”的特征。由于“住专”公司只能通过拆借等方式从金融机构融入资金，因此可从当时日本货币市场拆借利率与存款利率来观察“住专”公司的负债成本：在房地产泡沫破裂前的1989年，日本三个月拆借利率均值达到5.5％，而同期日本存款利率均值仅为3.1％左右；从资产端来看，二者资金均有较大比例流向了房地产市场，且母行、股东对资金投向存在一定影响。这些相似之处无疑使得我国金融系统的潜在风险明显增加。　　　　但2018年4月资管新规发布后，我国影子银行体系扩张得到了有效的遏制。2019年BIS的工作论文测算显示，2018年3月至2019年3月，我国影子银行规模由48.6万亿元降至45.0万亿元，在M2中的占比也由27.9％降至23.8％。近期，银保监会相关部门负责人表示，截至2022年6月末，我国高风险类信贷影子银行规模较历史峰值压降约29万亿元，影子银行在我国金融体系中的重要性不断降低。不过，我国影子银行规模仍然较大，与传统银行体系、房地产企业关联度较深，这使得其拆解工作难以“毕其功于一役”。在化解影子银行风险的过程中，一方面要避免经济下行时期过度放松金融监管政策，防止高风险影子银行“死灰复燃”，另一方面也要注意平稳推进整顿规范，避免影子银行体系过快收缩带来的系统性金融风险。　　　　（二）金融开放与金融自由化要循序渐进，金融监管体系要与时俱进　　1970年代开始，日本金融自由化程度快速提高，但金融监管体系却相对落后。这不仅导致金融机构较为激进的经营行为未能得到有效监管，也使得房地产泡沫破裂后大量的不良债权难以得到及时处置。2019年以来，我国持续推动改革完善LPR报价形成机制，建立存款利率市场化调整机制，建设了较为完整的市场化利率体系和利率传导机制。同时，我国金融市场对外开放不断推进，人民币国际化程度不断提升，人民币国际支付份额于2021年12月提高至2.7％，超过日元成为全球第四位支付货币。不过对比来看，目前我国金融自由化程度仍低于智利、俄罗斯、马来西亚、墨西哥等与我国发展水平相近的国家，尚不及日本1970年代水平，未来仍有较大改革空间。在此背景下，金融监管体系改革在兼顾金融体系效率的同时，更要注意金融体系的安全性。　　　　（三）构建完备的不良贷款处理框架，及时、果断处理银行不良贷款问题　　日本《金融再生计划》主要遵循严格资产评估、充实银行自有资本、强化银行治理机能三项原则，其核心是对不良债权严重的民间银行实行国有化改革。从日本处理金融不良债权的过程中，可以得到如下启示：　　首先，了解真实的不良贷款状况。房地产泡沫破裂初期，日本金融监管机构并没有明确不良债权的认定标准。直到1992年12月，日本大藏省才首次明确日本银行业不良债权的定义，并不定期对金融机构的不良债权情况进行检查。这使得银行对不良债权的处理并不积极，利用多种方式加以隐藏，而且倾向于向原有发生不良的企业追加授信，进一步加大了不良债权的规模。中国的不良贷款率目前较低，截至2022年6月仅为1.67％。不过，一旦经济调整压力加重、银行实际不良资产规模或会反弹，令不良资产统计数据可能出现“失真”：一方面，很多企业采取借新还旧、“搭桥”等手段掩盖信用变差的事实；另一方面，银行迫于考核压力，有时也通过“展期”等方式将不良贷款强压下来。从日本经验来看，要防止不良资产风险扩散，明确不良贷款的类别、查明不良贷款的真实余额尤为重要。　　其次，构建完备的不良贷款处理框架，必要时通过财政资金充实银行自有资本。日本央行前行长白川方明接受采访时曾表示“为处理不良债权亟需建立必不可少的制度框架，特别是公共资金的投入”。日本前财政大臣竹中平藏也表达过类似的观点。他认为房地产泡沫破裂后，日本经济停滞的原因在于日本政府对动用国库资金向银行注资犹豫不决，而是仅仅以扩大需求面的错误政策来应对；当政府最终采取行动时，却走了弯路，而且也太晚。在我国，通过财政资金充实银行资本已有先例，如早年财政部、中央汇金等为四大行注资，以及近年来发行专项债补充中小银行资本金、接管包商银行等。不过，上述行为均有一定特殊性，因此我国仍需要提前制定针对各种情况、各类机构的普遍性不良资产处理框架。从日本的经验来看，需要注意以下几方面：　　一是，政府应加强相关立法并组织建立高层次的协调机构来处理不良债权。在处理不良资产的过程中，日本政府建立了直属内阁府的“金融再生委员会”，协调金融监督厅、日本央行及存款保险机构。同时，日本能够比较成功地处置商业银行大量不良资产，完备的法律、税收、会计框架也发挥了重要作用。因此，我国应该大力推进多方面的制度创新，对坏账准备金的提取和使用、不良资产的处置等都要通过法律条文形式确定下来并不断完善，强化处置不良资产的法律保障。　　二是，充分发挥资产管理公司的职能。日本的整理回收机构（RCC）等不良债权回收机构取得了相当大的成功。1999年我国成立了信达、华融、长城、东方四家资产管理公司，专门处理从四大商业银行剥离出来的巨额不良贷款。同时，近年来地方资产管理公司也在不断发展，目前我国地方资产管理公司已达到59家。在化解不良债权的过程中，各类资产管理公司可通过发起设立重组基金或纾困基金、建立协作机制和沟通桥梁，帮助企业缓释资金压力、化解存量资源错配、实现项目盘活和企业盘整等方式，发挥积极作用。　　三是，合理推进银行重组工作。在房地产泡沫破裂初期，日本政府力图实行以往的“护送船队”方式化解中小金融机构的经营问题。但是，由大型金融机构并购中小型金融机构的做法并未能彻底解决不良债权问题，反而加重了大型金融机构的经营风险。1998年日本金融改革后的银行重组则比较彻底，注重了各大银行的未来发展前景以及各自的优势与特点，使得国内外市场信心得到恢复，银行业的健康形象得以重建。　　最后，提高银行自身实力，增强其抗风险能力和处理不良债权的能力。尽管政府力量介入能够救助陷入困境的金融机构，但政府长时间介入反而可能促成适得其反的道德风险问题，更根本的措施还是在于提升银行的经营水平与盈利能力。在处理银行不良资产过程中，日本政府早期并未从治理不良资产根源上入手，一味纾困（“输血”）导致被救济金融机构的严重道德风险，延误阻碍了金融机构势在必行的内部改革（“造血”）。直到小泉政府将公共财政支持与银行内部改革成效及业绩相联系，把无条件援助变成了有条件的支持，日本金融机构不良贷款问题才得到了明显改善。　　风险提示：房地产市场政策差异、财政、货币政策体系差异、房地产市场下行超预期、居民去杠杆力度超预期等。

金融界2022-09-27

FXTM富拓：英镑创历史新低，新铁娘子难救英镑

了2.5%的趋势增长目标，是2008年金融危机前以来所未达到的水平。在宣布减税和补贴新政后，英国政府亦宣布发行新债集资，英国国债随即遭抛售，债价下跌，英镑也应声下跌近4%至1.08水平，周一亚盘延续跌势。对市场而言，英国政府这次操作是将英国政府公共债务放在极危机位置，即使经济增长升至2.5%，但也有可能使英国通胀长期上涨，甚至是以通胀支撑的经济增长，形成恶性循环。要知道的是，大幅减税已使英国政府财政收入更加紧绌，但同时打开能源补贴之门，英国政府的支出大幅增加，应对这个危机，英国政府却是以举债应对。让市场更为担心的是，目前通胀形势恶劣下，英国央行正在持续加息，举债应对会使英国政府债务成本加大，同时减税措施又倾向宽减富人税，通胀压力会进一步升高，从而又再迫使利率走高，市场担心这样的措施会使英国经济陷入万劫不复之地。而这个预测并非没有先例。实际上，上周宣布的计划是自1972年以来最大规模的减税措施，当年的预算案导致通胀大幅飙升，债务耗费整整十年和国际货币基金组织 (IMF) 的援助才得以清理干净。铁娘子可应对的危机，不代表英国未来也可因此，市场对英国新政的担忧在周末继续发酵，即使消化了一个周末，到周一亚市开盘，英镑再度急跌并创历史新低，可反映出市场对英国政府这波操作大感疑虑。短期内，正如脱欧对英国经济的伤害，并不会在短期内马上反映出现，因此英镑上周五和周一的下跌可说是有些市场恐慌。然而，市场恐慌并非无因。英镑虽然目前回升至1.07水平，但仍要注意的是，英镑的反弹或只是短暂反弹，中短期仍将跌向平价水平。值得使市场继续恐慌的原因，1970-80年代所反映的经济状况。 1970年代的减税方案使之后10年英国通胀大幅上涨，同时配合当年的能源危机，通胀使得英国公共债务出现危机，其后除了IMF出手援助外，撒切尔夫人在80年代大刀减少英国财政支出，裁减公务员，更重要的是将水、电等公共事业私有化，大幅减轻英国政府财政支出和规模，大幅减少债务，才得以挽救英国经济于万劫不复之中。问题是，当年英国政府的资产和债务规模有极大缩减空间，变卖资产的收益也可观。但此一时彼一时，现在英国政府的新举债和减税导致财政收入大减，而财政支出和融资成本大幅上涨，英国未来究竟可以如何应对这个可能出现的大危机，成为市场对英国经济和英镑前景的最大疑惑和不确定性。英镑/美元中短期或将跌至平价实际上，9月英国央行再次加息50个基点，但由于美联储在9月也加息75个基点，更预期未来两次加息都将达到75个基点。市场会继续比较英美利差的变化，从利率政策上看，英镑的利空因素已较明显。除了利差外，市场将继续发酵对英国新政的不确定性和对英国经济长远的伤害。即使英国央行预期持续加息，除非预期加息幅度比美联储更强，以及英国经济在平衡通胀和经济GDP增长，否则英镑最多只能小幅反弹，接下来持续创历史新低的机会较大。 *图片来源: FXTM富拓英镑/美元 (日线图) 了解更多信息，请访问：FXTM 免责声明：本书面/视频材料为个人观点和想法，不应被理解为包含任何类型的投资建议和/或任何交易的邀请。它并不意味着有义务购买投资服务，也不保证或预测未来的业绩。FXTM富拓及其网络联盟商、代理机构、董事、管理人士或职员不保证任何信息或数据的准确性、有效性、时效性或完整性，对基于以上信息进行投资造成的损失不承担任何责任。风险警示：差价合约(CFD)是复杂的交易品种，由于杠杆原因，存在快速亏损的高风险。应该仔细考虑您是否理解了CFD的原理以及您是否能够承担亏损的高风险。编者按: FXTM富拓品牌：ForexTime Limited 受CySEC 监管(执照号：185/12)，获得南非FSCA许可， FSP编号46614。Forextime UK Limited获得FCA授权和监管 (执照号：777911)。Exinity Limited受毛里求斯金融服务委员会监管，执照号C113012295。 2022-09-26

FXTM 富拓2022-09-27

“1990年代来最大崩盘”将至！《富爸爸穷爸爸》作者：比特币、黄金、白银都将化为泡沫

爸》作者罗伯特·清崎警告说，一场重大的金融危机将对比特币和贵金属产生影响。这名畅销书作者告诉他的210万推特粉丝，由于不负责任的美国联邦货币政策，自1990年代以来最大的金融灾难正在酝酿中。 “一切都泡沫化为一切崩溃，我在书中警告过，自1990年代以来最大的崩盘正在形成。而不是修复问题美联储打印美元。在Everything Crash中，一切都崩溃了，甚至黄金、白银、比特币。你在大崩盘中的终极资产，你的财务智慧。” (来源:推特) 他详细介绍自己所认为的美国货币政策的恶性循环，该循环始于不合理的借款数额，并以美元贬值结束。根据比特币牛市的说法，对这种经济环境的最佳防御是比特币、黄金和白银。 “一、美国借了太多钱；二、美国维持低利率；三、低利率迫使美国借更多美元购买更多美国债券；四、保持低利率，导致通货膨胀；五、迫使利率上升；六、债务变得太贵；七、美元死亡。” 清崎在最近的一次采访中表示，他正在等待比特币崩盘以购买更多比特币，并指出他总体上看好这一旗舰数字资产。他指出说：“我对区块链非常乐观和看好，所以如果比特币跌至1000美元，我会支持这辆卡车，但如果跌至25000美元，我就不再购买。” “我记得2000年当年的黄金价格是每盎司300美元，你可以等它涨到每盎司3000美元或30000美元再买，这就是愚蠢的人所做的，他们在市场顶部买进，他们都像白痴一样跳进去，”他补充。帖文最后也写道：“我正在等待下一次崩溃，房地产也是如此。房地产现在正在崩溃，并且我对此感到非常兴奋，一切都在出售，我不想支付零售费用，我想支付批发费用，这是普通的资本主义。” Kitco资深分析师Jim Wyckoff说：“美债收益率上扬加上美元强劲升值，是让贵金属价格走低的主因。” 由于欧元、英镑、日元都欲振乏力，美元指数周一上涨0.7%至114.18。美元升值代表海外买家买进美元计价的黄金，需付出更高价格，因而打压需求和价格。美国10 年期国债收益率上扬逾19个基点，至3.887%。利率升高，会提高持有黄金等不付息资产的机会成本。 Kinesis Money市场分析师Rupert Rowling提到说：“各国央行上周的升息，让黄金蒙受沉重的短期压力，加上央行动向未来几个月预料不会改变，金价的中期前景也黯淡无光。” 他表示，本周将公布一连串通胀数据，可能显示消费者物价仍飞快上涨，尚未触顶。这将让各国央行强化鹰派策略，希望以升息让通胀率回到2%，但这个希望越来越渺茫。黄金投资人苦苦等待通胀触顶，但是看起来还有得等。

小萧2022-09-27

多空大佬都入场了！2008年暴赚27亿美元的基金经理大举买入英镑另一家对冲基金则高调做空

经理Stephen Diggle在全球金融危机期间因波动交易获利27亿美元而一举成名，他在英镑跌至历史最低点的当天买入英镑。 Diggle在一封电子邮件中说，他周一(9月26日)用一个“小基金”10%的资产购买英镑，为在英国的投资融资，特别是那些收益以美元计，但成本以英镑计的公司股票。他没有具体说明这只基金的名称和规模。 “我不认为这是交易低点。谁知道呢？”这位新加坡投资者表示。“但相对于5年或10年均值，英镑现在非常便宜。” 在英国财政大臣夸西·夸滕(Kwasi Kwarteng)誓言将进一步减税后，投资者纷纷抛售英镑，因这一措施可能会推高该国的通货膨胀率和政府债务。英镑遭遇了自2020年3月新冠大流行开始以来的最大跌幅。 2001年，Diggle联合创立了波动对冲基金Artradis fund Management Pte。Artradis在2007年和2008年因利润丰厚的押注而得名。后来，他的家族办公室Vulpes投资管理公司(Vulpes Investment Management Pte)投资了包括生物技术企业、新西兰的牛油果园、德国房地产和欧洲重整军备公司在内的资产，这些公司的股票在俄罗斯入侵乌克兰后飙升。 Diggle写道，押注英镑不仅仅是投机性外汇交易，因为该公司在英国的投资需要英镑。他还说，他不明白为什么“对迷你预算的激烈反应是有必要的”。 Diggle表示，英国的债务与国内生产总值(GDP)之比低于大多数七国集团(G7)国家，为政府提供了一定的宽松空间。“我喜欢减税。英国的税收一直过高，很可能正在抑制增长。” 在Diggle大举买入英镑之际，对冲基金BlueBay首席投资官Mark Dowding表示，英镑已成了该基金最大的货币空头头寸，原因是该基金预期英国当局几乎无力阻止英镑下滑。目前，该基金管理着约1120亿美元的资产。 Dowding表示：“做空英镑是我们今年持有的最大外汇空头头寸......我们不会改变这一观点，我们认为英镑/美元可能朝着平价迈进。” 今年以来，英镑/美元的跌幅已超过20%。不少策略师认为，英国央行将不得不大幅加息以遏制资本外流。但Dowding表示，即使这样可能也不够。 “紧急加息可能会引发对特拉斯政府的‘不信任’投票，并引发政治危机......目前我们认为英国央行将什么也不做。英镑将随之走弱，但这应该是一种渐进式下滑。” 据英国独立报，一位英国前大臣声称，一些保守党议员已经就英国首相特拉斯的领导发出了不信任动议，担心她会“搞垮经济”。顶级经济学家、外汇市场、反对党和一些保守党议员对首相和财政大臣提出的借债推动减税的做法感到失望。这名议员表示，可能触发信任投票的信件已经寄给“1922委员会”主席格雷厄姆·布雷迪。该议员补充说：政府的财政政策与英国央行的货币政策是相反的，货币政策和财政政策不能针锋相对。英国首相特拉斯入主唐宁街10号还没未满月。

夏洛特2022-09-27

金价表现“令人震惊”！策略主管：建议投资者增持大宗商品其中50%的头寸应为黄金

而影响长期油价。他补充说，在2008年金融危机期间，石油需求只下降了4%。他说：“除非全球采取协调一致的封锁措施，否则很难削弱石油需求，而没有人会回到那种状态。” 在目前的环境下，至于投资者应该持有多少大宗商品头寸，他说，20%并非不合适。 Abrdn管理着超过5000亿美元的资产，以及各种交易所交易产品，包括追踪一篮子贵金属的GLTR和其黄金实物ETF SGOL。在大宗商品领域，该投资基金管理着彭博全商品长期策略K-1自由ETF (BCD)和彭博全商品策略K-1自由ETF (BCI)。

夏洛特2022-09-27

不祥之兆显现！大摩神算子警告：强势美元恐引爆危机美股料将大跌13%

条件已经具备。”他指的是2008年全球金融危机、2012年主权债务危机和2000年科技股泡沫破裂。美元指数今年迄今已大幅上涨19%，而美国股市下跌了23%。 Wilson认为，标普500指数将在今年晚些时候或明年初触及“最终低点”，其料在3000 - 3400点水准。这意味着其将较目前水平下跌约13%。周一，基准股指期货合约下跌1%，预计将延续上周的跌势。（图源：彭博社）美元升值损害了美国企业的国际销售额，据摩根士丹利计算，美元指数每变动1%，就会对利润产生0.5%的负影响。Wilson说，由于美元走强，以及投入成本飙升等其他问题，标普500指数第四季度收益将面临约10%的阻力。这位正确预测了今年美国股市暴跌的策略师表示，对联邦快递(FedEx Corp.)本月早些时候预警的反应表明，令人失望的业绩尚未反映在普遍预期中。与此同时，美国银行(Bank of America Corp.)的策略师上周五援引EPFR Global的数据说，随着投资者悲观的情绪达到全球金融危机以来之最，他们正在涌向现金，避开几乎所有其他资产类别。 “令人惊讶的是，美元走强之际，其他主要央行也在以历史性的鹰派步伐收紧货币政策，”摩根士丹利的Wilson写道。“如果有什么时候需要留心什么东西会坏掉，那么现在就是时候了。”

夏洛特2022-09-27

美国和全球经济即将陷入严重衰退如果传统市场崩溃比特币和以太坊会发生什么？

5月，Burry表示人们应该期待“全球金融危机”和第三次世界大战。相反，标准普尔500指数在接下来的9个月里上涨 20%。几年后，该指数在2021年12月达到顶峰，比Burry建议的空头入场价高出100%以上。 2020年12月，Burry表示，特斯拉的股价“荒谬”，作为他开设空头头寸的理由的一部分。在这番言论之后的35天内特斯拉股价发生了47%的反弹，特斯拉股价在10个月后从特斯拉所谓的“荒谬”价格中获得105%的总收益后达到顶峰。指标指向严重衰退，但确切的时间仍然未知毫无疑问，交易者不应该忽视这样一个事实，即美国美元指数对其他主要全球货币强劲反弹，达到20年来的最高水平。这表明投资者正在拼命寻求现金头寸、退出股市、外汇和公司债务的庇护。此外，美国2年期和10年期国债之间的差距在9月22日扩大至创纪录的-0.57%。通常，当短期政府债券的收益率高于长期债券时，收益率曲线倒挂被解释为经济衰退的加剧迹象。更令人担忧的是，9月22日，美联储报告的隔夜逆回购协议达到2.36万亿美元的历史新高。在“反向回购”中，市场参与者将现金借给美联储，以换取美国国债和机构支持的证券。投资者资产负债表中过多的现金表明对交易对手信用风险缺乏信任，这是一个看跌指标。在列出三个达到20多年来未见水平的关键宏观经济指标之后，还剩下两个重要问题。首先，比特币和以太币与传统市场有什么关系？更重要的是，如果标准普尔500指数下跌20%并且房地产市场崩盘，投资者应该期待什么影响？无论一个人是否使用加密货币支付账单，能源价格、食品和医疗服务都严重依赖美元。商品国际交易大多以美元计价，包括进口、出口和实际交易。因此，即使一个人使用比特币支付他们的费用，也有可能在某个地方，这个价值将被转换成法定货币。美元借贷的成本影响多个经济体缺乏专门使用加密货币的有效循环交易的主要结论是，每个人的生活都取决于美元的强弱和借贷成本。除非一个人住在山洞里，孤立在一个自给自足的国家或某个岛屿上，否则当投资者囤积现金和利率飙升时，每个市场都会受到影响。至于最终的房地产市场崩盘或股市再次暴跌20%，事实是它对比特币和以太币的影响是无法预测的。从一方面来看，持有人的压力是争先恐后地减少他们的风险敞口并为最终比预期更长的加密货币冬季确保现金头寸。另一方面，寻求不可没收资产或寻求通胀保护的投资者可能会激增。这就是为什么Michael J. Burry的故事在每个专家和市场分析师都声称近期市场崩溃或房价可能崩溃时变得相关的原因。比特币和以太币首次面临迫在眉睫的全球衰退，到2020年3月，当 Covid-19 危机引发恐慌性抛售时，只有那些长期坚持的人得到了回报。

楼喆2022-09-27

决策分析：“黑色星期一”上演！黄金高台跳水、跌破1630 美股大幅下挫美元强势引发金融危机？

周一（9月26日）美市盘中，投资者担心利率飙升和外汇动荡，股市持续扩大跌幅，标准普尔500指数或收报年内新低。截止发稿，道指下跌1.06%。标准普尔500指数下跌0.97%，纳斯达克综合指数下跌0.50%。

Dan19772022-09-27

股债汇三杀！全球衰退恐慌下，这一市场成为亚洲最大的输家……

在经历了1997年至1998年的亚洲金融危机后，韩国当局多年来一直在积累外汇储备，以在外国大举抛售时保护韩元。政策制定者最近发布了一系列警告，以遏制投机性押注，但在美元升值的背景下，这些警告的影响是短暂的。韩元快速贬值之际，韩国央行自4月以来在每次政策会议上都提高了利率，包括首次加息50个基点。韩国央行行长Rhee Chang-yong周一说，利率不是应对外汇危机的唯一途径，韩国应该鼓励部分海外投资回到国内。较小的科斯达克指数下跌5.1%，至2020年5月以来的最低水平。在债券市场，三年期国债收益率飙升33个基点，至4.46%，这也受到全球债券价格暴跌的影响。对一些市场人士来说，考虑到韩国的基本面相对稳固，韩元最近的下跌有些过度。今年除了一个月，韩国的经常账户余额一直处于盈余状态，最新的通胀率为5.7%，低于美国和其他一些发达国家的水平。 “由于没有迹象显示韩国存在与其他国家不同的风险，因此韩元的走势似乎是极端的。”韩国大信证券固定收益策略师Kong Dong Rak说，“今天的市场情绪似乎有点过度。”

厉害啦2022-09-26

有人在抄底？！英镑暴跌至历史低点，在08年爆赚27亿美元的交易员正买入……

位买入英镑。一位前对冲基金经理在全球金融危机期间因波动交易获利27亿美元而一举成名，他在英镑跌至历史最低点的当天买入英镑。 Stephen Diggle在一封电子邮件中说，他周一用一个“小基金”10%的资产购买英镑，为在英国的投资融资，特别是那些收益以美元计，但成本以英镑计的公司股票。他没有具体说明这只基金的名称和规模。 “我不认为这是交易低点。谁知道呢？”这位新加坡投资者说。“但相对于5年或10年的平均水平，英镑现在非常便宜。” 上周五，英国新任财长Kwasi Kwarteng公布了一项价值450亿英镑的减税措施，包括取消将公司税上调至25%的计划、取消45%的最高税率、大幅削减印花税等等。据悉，此次减税的规模超过了1988年撒切尔夫人执政时期推出的减税措施，是半个世纪以来规模最大的一次。最大借款增幅的减税计划。在英国财政大臣夸滕(Kwasi Kwarteng)誓言将进一步减税后，投资者纷纷抛售英镑，这可能会推高该国的通货膨胀率和政府债务。英镑出现了自2020年3月Covid-19大流行开始以来的最大跌幅。高盛分析师Kamakshya Trivedi等认为，货币政策无法抵消通胀问题，英镑可能会进一步疲软。美国前财长劳伦斯·萨默斯预测英镑兑美元汇率将跌破平价。媒体的期权定价模型现在显示，英镑兑美元汇率在未来六个月内达到平价的概率为25%，高于上周四的14%。据报道，如果英镑兑美元汇率跌至平价，特拉斯将面临保守党后座议员对她减税的反对。与此同时，一些市场人士已经在呼吁英国央行采取紧急行动遏制这一趋势。 Pepperstone研究主管Chris Weston表示：“英镑正遭受绝对的打击。投资者正在等待英国央行的回应，并认为这样的举措这是不可持续的。” 目前，货币市场预期到2023年11月英国央行利率将升至6%。 2001年，Diggle联合创立了波动对冲基金Artradis fund Management Pte。Artradis在2007年和2008年因利润丰厚的押注而得名。后来，他的家族办公室Vulpes投资管理公司投资了包括生物技术企业、新西兰的牛油果园、德国房地产和欧洲重整军备公司在内的资产，这些公司的股票在俄罗斯入侵乌克兰后飙升。 Diggle写道，押注英镑不仅仅是投机的外汇交易，因为该公司在英国的投资需要英镑。他还说，他不明白为什么“对迷你预算的激烈反应是有必要的” Diggle表示，英国的债务与国内生产总值(GDP)之比低于大多数七国集团(G7)国家，为政府提供了一定的宽松空间。他说：“我喜欢减税。英国的税收一直过高，很可能正在抑制增长。”

厉害啦2022-09-26

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