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中美气球门、阿达尼风暴避险？金融市场最清楚的信号：不要相信美元反弹！

G10国家 5. 增加美元利差 6. 量化紧缩和资产负债表缩减需要真正激发美元多头 Weston强调：“我看不到这些动态会产生令人信服的回报的世界，至少在短期内是这样，因此认为美元的上涨空间有限，即我们似乎不太可能获得超过3%的回报。” “交易虽然不同于策略，我们对价格变动做出反应，根据市场波动调整头寸规模并相应地管理风险，交易者的工作是相对于我们所承担的风险最大化回报，这意味着我们通常可以错误的。” 他提到，交易者需要关注的一个因素是美元对的广泛设置。对于短期交易者来说，每周时间框架的通话时间较少，但它确实可以很好地监督风险平衡所在的位置。在这里，市场看到美元货币对的几次失败突破和大逆转，如果澳元兑美元、欧元兑美元和英镑兑美元等周五的低点被突破，那么美元上涨3%的可能性自然会增加。当然，上周市场对欧元兑美元进行了良好的交易，在1.0900上方出现严重的空头倾斜，尽管现在已经平衡得多。要管理的主要风险将是本周将发表的一系列美联储和欧洲央行讲话，特别是美联储主席鲍威尔。欧元兑美元2022年12月15日高点1.0736作为近期支撑位看起来很有趣，这可能与美元指数重新测试12月区间低点103.04重合。英镑兑美元关注1月6日的支点低点1.1841，而澳元兑美元出现大量平仓并密切关注1月19日的低点0.6871。当然，明天的澳洲联储决议可能在此提供催化剂。 Weston总结称：“因此，由于许多美元空头敏锐地审查了他们的风险敞口，并可能采取行动，因此在这样的时代需要关注一些重要水平，动量是游戏的焦点。” “也就是说，过于简单的美元牛市清单需要改进，并表明美元上涨幅度将限制在3%左右可能性更高，所以我不相信美元反弹。”

圈内人2023-02-06

昨夜今晨 | 非农爆表，美股收跌！亚马逊跌8%，苹果逆势收涨

w Pill表示，将在今年夏天审查其在量化紧缩（QT）下的资产出售计划，届时决定是“加快还是放慢步伐”。预计缩表将持续几年，因为此前QE量宽幅度太大了，“无论英国未来的货币政策处于周期哪个阶段，QT缩表都可能继续在后台运行。”英国央行官员此前预计，彻底退出量化宽松政策或需十年。美国联邦贸易委员会不惧首战失利，准备对亚马逊提起可能的反垄断诉讼据知情人透露，美国联邦贸易委员会（FTC）正准备针对亚马逊发起潜在的反垄断诉讼，最快可能在今年春天提出。如果FTC最终提起诉讼，这将是主席Lina Khan任期内的一个标志性时刻。公司新闻大摩维持苹果超配评级，看好长期业绩表现当地时间周五，美国顶级投行摩根士丹利的分析师Erik Woodring在报告中写道，短期的宏观逆风并不会影响苹果公司的长期价值。截至周五收盘，苹果股价低开高走最终收涨2.44%。 Woodring写道，苹果季报不及预期并导致股价下跌确实挺罕见，但摩根士丹利的分析师团队认为，这份业绩报告的长期积极因素要明显超过短期消极因素。苹果列举的三大不利因素是暂时的，并且长期来看，无论是iPhone的用户群体数还是利润率，都是呈持续上升趋势的，这可以确保公司的“飞轮”不断旋转。动视暴雪支付3500万美元和解SEC调查美国SEC周五宣布，动视暴雪同意支付3500万美元和解有关违反联邦证人保护规则，以及缺乏足够内部措施收集和评估有关职场不当行为报告的指控。去年，该公司也曾就职场性骚扰事件与联邦执法机构公平就业机会委员会达成价值1800万美元的和解。美国财政部调整电动车退税政策，特斯拉、福特等一众车企受益当地时间周五，美国财政部发表声明，确认调整《通胀削减法案》中符合退税要求的电动车标准。此次调整后，包括5座版特斯拉Model Y，通用凯迪拉克Lyriq、福特高配版Mustang Mach-E等跨界旅行车的退税价格限制将从此前的5.5万美元提升至8万美元。谷歌向ChatGPT竞品投资将近4亿美元据媒体周五知情人士报道，Alphabet旗下谷歌向人工智能初创公司Anthropic AI投资了近4亿美元，后者正在测试OpenAI的热门产品ChatGPT的竞争产品。谷歌和Anthropic拒绝就该投资发表评论，但分别宣布了一项合作关系，其中Anthropic将使用谷歌的云计算服务。 SBF名下离岸实体Emergent Fidelity宣布破产持有5.9亿美元Robinhood股票加密货币平台FTX创始人Sam Bankman-Fried（SBF）名下的Emergent Fidelity科技公司于当地时间周五宣布破产。这家离岸实体持有网红券商Robinhood的5500万股股票，总价值5.9亿美元。

老虎证券2023-02-04

英国央行将在今年夏季评估QT下的资产出售步伐

Pill表示，该央行将在今年夏季评估量化紧缩下的资产出售计划，届时将决定是“加快还是放缓”步伐。　　资产组合规模达到8950亿英镑，其中包括英国国债和公司债。目前的计划是在截至今年11月的12个月里减持800亿英镑，其中450亿英镑来自主动售债。　　“英国央行在有条不紊地推进”当前的资产出售计划。Pill周五在英国央行主办的网络活动上表示。“将在夏季重新评估是否继续保持目前的步伐。” 　　未来的资产出售步伐将受到政府和市场的密切关注，因为英国政府明年必须筹集3050亿英镑资金，为有纪录以来的第二高现金需求。英国央行将与英国财政部争夺投资者，这可能推高政府借贷成本。　　Pill表示，问题将是加快还是放慢步伐。“我们当然会继续推进量化紧缩，在未来几年缩减该投资组合，”他说。“我们仍持有非常庞大的国债，因为QE的宽松幅度是如此之大。QT过程可能都持续在后台运行。”

金融界2023-02-04

见“死”不救？！鲍威尔就债务违约发出警告专家示警：美元面临崩溃威胁、中国或“渔翁获利”

此外，鲍威尔淡化了债务上限僵局对美联储量化紧缩计划的任何风险，即美国国债和抵押贷款债券投资组合的萎缩。 “我认为这两者之间不太可能有任何重要的互动，因为我相信国会最终会采取行动，而且最终会也必须采取行动，”鲍威尔表示。他暗示，国会应该“以一种不会危及我们在对抗通胀、经济和金融领域方面取得进展的方式”提高债务上限。鲍威尔表示，美联储意识到，财政部的现金持有量将起伏不定，这将影响商业银行在美联储的存款规模，以及货币市场基金在美联储的逆回购工具中投入的资金规模。他说:“随着进程的推进，我们当然会密切关注货币市场状况。” 多数经济学家认为，美国发生支付违约的可能性很小，他们预计共和党和民主党将达成某种与提高债务上限相关的财政协议。美国债务违约可能引发美元崩溃熟悉的一幕又在上演。在2022年11月重新控制众议院的共和党人威胁说，除非他们得到不明确的支出削减作为回报，否则将不允许提高债务上限。这样做，他们有可能将美国政府推向违约。关于债务上限的边缘政策已经成为一种惯例——1995年克林顿政府期间发生过，2011年奥巴马担任总统期间又发生过，最近一次是在2021年。国债违约将产生现实的后果。即使是将美国推向违约的威胁，也会对经济产生影响。 2021年8月，仅仅是潜在违约的可能性就导致了美国信用评级的前所未有的下调，损害了美国的金融声誉以及包括退休人员在内的无数个人。而这仅仅是违约的幽灵造成的。实际违约的破坏性要大得多。美元的崩溃 Touro大学工商管理副主席Michael Humphries周三撰文指出，最严重的后果可能是美元崩溃，取代美元作为全球贸易“记账单位”的地位。这本质上意味着它在全球金融和贸易中被广泛使用。日复一日，大多数美国人可能不知道作为世界计算单位所带来的经济和政治力量。目前，从石油、黄金到汽车和智能手机，世界贸易的一半以上都是用美元结算的，欧元约占30%，其余全部由其他货币构成。由于这种主导地位，美国是这个星球上唯一一个可以用自己的货币偿还外债的国家。这给了美国政府和美国企业在国际贸易和金融领域巨大的回旋余地。无论美国政府欠外国投资者多少债务，它都可以简单地印钞偿还——尽管出于经济原因，这样做可能并不明智。其他国家必须购买美元或欧元来偿还外债。而他们这样做的唯一方法就是要么出口超过进口，要么在国际市场上借入更多的美元或欧元。美国不受此类限制，可以在数十年时间里累积巨额贸易逆差(即进口大于出口)，而不会产生同样的后果。对美国公司来说，美元的主导地位意味着他们不像外国竞争对手那样受制于汇率风险。汇率风险是指货币相对价值的变化如何影响公司的盈利能力。由于国际贸易通常以美元计价，美国企业可以用自己的货币进行买卖，这是外国竞争对手无法轻易做到的。这听起来很简单，但它给了美国公司巨大的竞争优势。 Humphries表示，如果共和党人将美国推向违约，美元可能会失去其作为国际记账单位的地位，迫使政府和企业用另一种货币支付国际账单。政治权力恐也随之失去 Humphries写道，由于大多数对外贸易以美元计价，贸易必须在某种程度上通过美国的银行进行。这是美元主导地位赋予美国巨大政治权力的一个重要方式，尤其是在惩罚经济竞争对手和不友好政府方面。例如，当前总统特朗普对伊朗实施经济制裁时，他拒绝伊朗使用美国银行和美元。他还实施了二级制裁，这意味着与伊朗进行贸易的非美国公司也受到制裁。在选择使用美元还是与伊朗进行贸易时，世界上大多数经济体选择了使用美元，并遵守了制裁。结果，伊朗陷入严重衰退，其货币暴跌约30%。美国总统拜登在回应俄罗斯入侵乌克兰时也做了类似的事情。限制俄罗斯获得美元的渠道已经将该国推入了濒临萧条的衰退。今天没有任何一个国家能够单方面将这种程度的经济痛苦强加给另一个国家，而美国总统现在只需要一支笔。竞争对手获利 Humphries指出，美元崩溃的另一个后果，将是增强美国全球影响力最大竞争对手中国的地位。虽然欧元可能会取代美元成为世界主要记账单位，但人民币将跃居第二。 Humphries写道，如果人民币成为重要的国际记账单位，这将提高中国在经济和政治上的国际地位。事实上，中国一直在与其他金砖四国(巴西、俄罗斯和印度)合作，促使他们接受人民币作为记账单位。鉴于其他三个国家已经对美国在经济和政治上的主导地位感到不满，美国违约将支持上述努力。他们可能不是唯一这样做的国家：最近，沙特阿拉伯表示，它对用美元以外的货币交易部分石油持开放态度——这将改变长期以来的政策。严重的后果 Humphries表示，除了对美元以及美国经济和政治影响力的影响之外，违约还将在许多其他方面、对无数人产生深刻影响。在美国，数千万美国人和数千家依赖政府支持的企业可能会受到影响，经济很可能陷入衰退——或者更糟，因为人们已经预计美国将很快陷入低迷。此外，退休人员可能会看到他们的养老金缩水。 Humphries最后写道，事实是，我们真的不知道会发生什么，也不知道会有多糟糕。美国违约造成的损失规模很难提前计算，因为这种情况以前从未发生过。但有一件事我们可以确定。如果共和党人在违约威胁上走得太远，美国和美国人民将遭受巨大损失。

夏洛特2023-02-02

当心美联储紧缩大招还有后手！利率决议来袭三种情形下汇市将何去何从？

接出售账面上的债券，从而实施更加严厉的量化紧缩？在这个时候出售债券可能会引发市场的恐慌，但如果美联储认为长债利率的下行已经和他们前期加息的努力背道而驰，那美联储确实存在这样操作的动机。随着会议的开展，我们认为，一旦美联储提及出售债券，那都将表明长端利率的下行已经给美联储造成了压力。荷兰国际银行写道，目前，市场投资者越来越依赖于自己对数据的分析，而不是美联储的指引，数据在影响美联储政策预期和利率方向上发挥了越来越重要的作用。这是因为美联储曾经误判了通胀的走势，这也导致他们并不会过早地认可通胀的下行，除非他们拥有比现在高得多的信心。因此，我们预计欧洲央行会在打击降息预期方面取得更大的优势。但目前市场对其他利率决议并没有太明确的方向，汇市震荡交投。我们认为，如果美联储立场强硬，投资者可能也会尽可能抑制债券利率的上行，而欧洲央行的鹰派立场可信度会更强，并将有效提振欧元的利率优势。道明证券的经济学家讨论了美联储本周利率决定的三种情形及其对欧元/美元和美元/日元的影响。鹰派情形(25%的概率) 联邦公开市场委员会宣布加息25个基点，但淡化核心物价最近的下降，因为服务业通胀仍然居高不下，劳动力市场仍然火热。鲍威尔主席称，最近金融环境的宽松是不恰当的，并暗示美联储可能需要将利率提高到高于当前市场定价的水平，以控制通胀。此种情形下，美元/日元料将升向130.80/00，欧元/美元料将跌向1.0730。基本情形(60%的概率) 美联储宣布加息25个基点，承认近期在通胀方面取得的进展是放缓加息步伐的关键因素。然而，委员会重申，由于劳动力市场仍然过于紧张，这项工作还没有完成。鲍威尔在去年12月之后的FOMC讲话中保持了类似的语气，暗示“继续提高目标区间将是适当的”，为进一步加息敞开了大门。此种情形下，美元/日元料将跌向130.40，欧元/美元料将升向1.0790 - 1.0800。鸽派情形(15%的概率) 美联储加息25个基点，但指出最近活动数据恶化，通胀和工资增长放缓，这表明政策正在按计划发挥作用，而此前加息的全部影响尚未显现。鲍威尔暗示，在就业市场没有明显恶化的情况下，通胀可能会继续走软。鲍威尔暗示即将到达终点，并重申美联储希望实现软着陆。此种情形下，美元/日元料将跌向128.90，欧元/美元料将升向1.10。

忆芳2023-02-02

美股开盘：道指跌逾150点中概股多数走高百度涨近8%

来，美国从实行了十多年的量化宽松过渡到量化紧缩，而量化紧缩政策预计将一直维持到当地通胀得以抑制。如此大规模的政策转变，可能会导致一些高杠杆企业进入一段去杠杆期，这些企业曾在量化宽松时代快速扩张，现在的收缩将面临巨大的痛苦。据媒体的一项新数据显示，本月申请破产的美国大公司（负债至少5000万美元）超过20家，是2010年1月以来的最高月度水平。　　小摩调查：超五成交易员押注AI，未来三年金融市场或重塑　　摩根大通的一项调查显示，超过半数的受访市场交易员认为，人工智能（AI）技术将在未来几年对金融市场产生非常大的影响。在一项面向835名机构和专业交易员的调查中，过半受访者表示，AI技术和机器学习将在未来三年对交易产生最大影响。　　欧盟即将禁运俄罗斯成品油，美国能源公司料成最大赢家　　随着欧盟即将禁止进口俄罗斯成品油，能源行业高管预计，这将改变全球燃油贸易，而美国能源公司将成为大赢家，他们预计这些公司今年炼油业务的利润率将继续保持在高位。埃克森美孚首席执行官Darren Woods表示，得益于燃料供应紧张，今年公司的利润将维持强劲，并且这种利好可能会持续到2024年。马拉松石油公司高级副总裁Rick Hessling周二表示，柴油和VGO库存的下降，加上欧盟禁令的影响，将进一步提高公司炼油业务的利润率。　　降价刺激市场需求，特斯拉据称计划未来两月提高上海工厂产能　　据媒体报道，由于此前的大幅降价刺激了市场需求，特斯拉计划在未来两月提高其上海工厂的产能。媒体披露的备忘录显示，特斯拉计划在2月和3月将上海工厂的平均每周产能提升至近2万辆汽车。　　AMDQ4业绩超预期　　美国超微公司第四季度收入56.0亿美元，同比增长16％，高于分析师预期的55.2亿美元；第四季度调整后每股收益0.69美元，高于预估的0.67美元。　　英特尔进行大规模降薪，CEO薪资将削减25％　　面对营收和利润的快速下滑，英特尔将全面削减管理层薪酬，以节约资金用于扭亏计划。英特尔表示，首席执行官Pat Gelsinger的基本薪资将下调25％，最高行政领导团队的薪资将下调15％，高层管理人员减薪10％，中层管理人员减薪5％。小时工和公司体系中7级以下的员工不会受到影响。　　PayPal计划将裁员2000人以缩减运营成本　　PayPal表示将裁员2,000人，以应对最近几个季度宏观经济放缓给公司业务带来的压力。首席执行官丹·舒尔曼在一份备忘录中表示，裁员将在未来几周内进行，将影响约7％的员工。　　辉瑞预计今年新冠口服药收入将会下滑　　辉瑞昨日公布2022年财报，期内营收同比增23％，达1003亿美元，创历史新高；净利润同比增长43％，达313.72亿美元。辉瑞表示，2023年营收预期下降，完全是因为新冠产品的预期收入将会下滑。　　西部数据Q2利润低于预期，预计Q3毛利率仅为10％，远逊预期　　西部数据第二财季营收31.07亿美元，超预期的29.85亿美元；毛利润5.4亿美元，低于预期的6.21亿美元；毛利率17.4％，低于预期的20.8％。西部数据预计第三财季营收27亿美元，低于预期的30.8亿美元，毛利润2700万美元，远低于预期的6410万美元；毛利率仅为10％，远低于预期的20.8％。　　SnapQ4营收零增长，1月营收同比下滑7％远逊预期　　Snap Inc第四季度营收13.0亿美元，略低于市场预期的13.1亿美元，这一数字和2021年四季度持平，这也是公司有史以来第一个营收没有增长的季度。此外，公司还表示年初至今营收下降了7％，市场预期则为增长1.5％。　　“蔚小理”公布1月交付数据　　理想汽车1月交付量为15,141辆，同比增长23.4％；蔚来月交付量为8,506辆，同比减少11.87％；小鹏汽车1月交付量为5,218辆，同比减少59.6％，1月交付量包括2,249辆旗舰型G9 SUV。　　百度港股今日上涨9％，机构上调公司盈测　　麦格理报告称，将百度今明年经调整每股盈测上调13％/4％，并预计今年经调整经营利润率将提高2.4个百分点至18.3％。该行预计，公司今年广告及云服务收入增长将会有所回升，受惠于有效的成本控制措施，整体利润率提高，而可见的上行惊喜将会是公司有机会在中国推出类似Chat GPT的人工智能（AI）聊天机器人。

金融界2023-02-01

RE/MAX住房晴雨表：房市活动再安静半年或将恢复

期前景仍然乐观。一旦加拿大央行发出结束量化紧缩的信号，预计市场整体购房活动将恢复到更正常的水平。”

多伦多房地产2023-02-01

宏观流动性建模下的比特币价格：当前市场估值是否合理？

对虚拟货币的接受度快速成长。 1.3 量化紧缩在美联储官宣前已悄然开始情况刚开始有些混淆，因为流动性其实在 2022 年 1 月就开始枯竭了，更具体些，从美联储的大规模逆回购开始。（更完整的关于逆回购的解释请参照 2.1）红色阴影部分是逆回购需求猛涨的时间段。在此时间段内，热钱更风险厌恶，而对风险资产偏好度降低。 “量化紧缩在 2022 年 1 月已经悄然开始”，这个表达其实也恰如其分地捕捉到了在 2021 年 12 月美国财政部一般账户余额达到最低点。美国财政一般帐户（TGA）余额的增长意味着准备金的降低，而银行准备金的降低会对经济活动产生致命影响，尤其是市场对风险资产的参与度。驱动因素会在第二章详述。第二章剖析美联储资产负债表及流动性驱动因素当分析美联储资产负债表的有效驱动因素时，通常针对以下三部分：总资产，美国财政部一般帐户（TGA），以及逆回购（Reverse Repo）。理解这三部分对市场的影响机制对于分析有效驱动因素至关重要。 2.1 详解美联储逆回购美联邦逆回购是美联储用来控制联邦基金利率和流动性从而对市场降温的手段。美联储通过提高或降低逆回购的利率以及准备金余额利率来达到调节有效联邦基金利率的目的。简单来说，当美联储提高利率，提高的是逆回购的利率。所以，届时逆回购会更受热钱的欢迎，从而大量流动性会涌入逆回购交易。对投资者来说，没有资产比这风险更低，所以美联储便吸收了大量的流动性。值得注意的是，尽管美联储持续扩表，逆回购金额在 2021 年 4 月仍然迅速攀升。 (1 关于美联邦逆回购的研究请参考以下报告：https://medium.com/huobi-research/reverse-repurchase-agreements-as-an-indicator-for-btc-ca861944289) 图 5 捕捉了美联储资产负债表与逆回购的差正巧与比特币价格同时攀升的时间段。比特币价格进入了 Wyckoff 分配模型中的分配阶段（可能是因为流动性不足，即凈流动性首次跌后试图攀升时）。无疑逆回购和风险资产呈现出了负相关，本文笔者创建了反向逆回购指标以呈现一个正向的相关性。平整的逆回购线通常意味着宽松（更少鹰派风格）的可用流动性，市场会做出正面反应，会造成潜在的熊市。小结：突然变陡的反向逆回购线会更大程度促使风险资产重回人们的视线。眼下，反向逆回购线呈现结构性平整，股权类资产在此时间段内应该会回归到均值水准。 2.2 详解美国财政部一般帐户美国财政部一般帐户（TGA）是美国财政部在美联储开设的活期存款帐户，此帐户用来储存所有税款及出售国债的收入以及用来支付所有美国政府的所有一般性支出和其他支出。在美联储资产负债表上，TGA 和银行票据，货币和银行准备金一样，属于负债。由于负债必须和资产一致，TGA 余额的降低一定会造成银行准备金的升高，反之亦然。 2021 年银行准备金帐户的枯竭被美联储 3 万亿美金的资产买入所掩饰。当现金流离开 TGA 时，银行准备金余额增长，一定程度上促进了广义经济和市场中的借贷及投资行为。据图 7 所示，绿色阴影位置是美联储把 TGA 帐户的 1.6 万亿花到几乎为 0 的时间段，抵消了突然升高的逆回购并充盈了凈流动性，有助纳斯达克大涨。 2.3 结合短期国债和债券发行，以及对美联储资产负债表、财政性一般帐户和逆回购解析的流动性预测净流动性模型在 2020 至 2022 年期间非常有效，直到最近美联储负债触顶。美联储负债触达 31. 4 万亿上限意味着除非 TGA 余额消耗殆尽，美国财政部无法印发短期国债及债券; 同时，当 TGA 余额全部被预算和用来支援政府支出时，只有通过提交正式申请给国会并通过后才能增加债务上限。尤其当 TGA 账户余额都用来支付政府支出时，发行短期国债的需求下降，但并不太影响长期债券的发行。对短期国债的需求必然会寻找其他标的（可能原因是机构需要满足终端投资人的回报要求）。然而，这些需求在如此的熊市下应该不会投入虚拟货币市场和其他风险资产市场，那么只剩下逆回购作为唯一的安全选项。所以，在接下的几个月里，逆回购，包括境外逆回购，会在美联储的流动性模型中扮演比 TGA 帐户更重要的角色。所以需要重点观察 2023 年一季度的短期国债发行和其他债券发行情况。若美国财政部减少发行短期国债，对此债券的需求会转移至逆回购; 若美国财政部增加发行短期国债，逆回购会减少，其他风险资产或许有可能回暖。所以也有必要关注逆回购的程度。 (2 数据详见： https://home.treasury.gov/system/files/221/Tentative-Auction-Schedule.pdf) 2.4 流动性模型依据真实的凈流动性整合了 TGA、逆回购及财政部新发行的债务，并用来追踪风险资产的走向。 2.5 美国联邦基金利率预测上图是对美联储加息可能性的预测。大趋势偏向于 2024 年会降息，同时也说明整个 2023 年基准利率会维持在终点利率为 5.25% 的水准。所以，在高利率环境下，投资会呈颓势，此时热钱会偏好更低风险的投资标的，所以对风险资产的投资并不会繁盛。在这样的环境下，将很难看到 2020 年那样的繁荣景象。然而，这也并不是说虚拟货币迎来了末日，因为市场总是在发展和前进的，更别说市场已经对美联储的加息做出的应有的反馈。以下的比特币定价模型暗示了目前的虚拟货币市场或已进入了一个聪明钱都会进入的「价值区间」。若近期市场没有重大负面消息传出，虚拟货币目前应该已经触底。第三章比特币定价模型 3.1 比特币基础持有费用模型以上多基数模型反映了市场已经进入了每四年一次的周期性投降式抛售。根据 CVDD，抛售价格底价区间可能在 $13.5K-16K。灰色阴影处是长期持有者成本基数高于短期持有者成本基数的时间，这种现象每四年会出现一次，也正能表明此时间段是典型的投降式抛售期。 3.2 已实现收益/亏损已实现亏损在最近的投降式抛售中开始减弱，接下来的投降式抛售会伴随着最低的已实现亏损，这预示着会出现惜售，而惜售大多只会在牛市中发生。 3.3 稳定币供应比率模型当稳定币供给比率穿透了标准差下限的边界，这对判定市场底部区间是非常有效的方式。近期这个比率已经在边界徘徊，说明稳定币的购买力可能已经到达即将上扬的临界点。 3.4 比特币 vs债券利息收益债券回报率依然处于上升趋势。美元指数则显示出衰退迹象。债券回报率和风险资产是负相关，所以当债券回报率呈下行趋势时，也是牛市的征兆。高的债券回报率也会抑制 DeFi 的发展。除非债券回报率低于目前 DeFi 的利率回报，否则 DeFi 的 TVL 很难回到从前水准。 3.5 比特币周期对比最后，把比特币价格放在一个四年的周期中看，近期正处于一个历史性的「价值区间」。这个时间区间从之前区间的第 700 天开始，且通常持续 2–3 周。在此区间内，投降式抛售行为会蜂拥而至，通常会伴随着 FUD。虚拟货币恐慌和贪婪指数现在是 27/100。若在每次比特币减半后再去看比特币的周期，这个区间通常在第 850 天开始并持续 3 个月。第四章结论 4.1 比特币在大量投降式抛售后进入历史性价值区间所有以上提及的指标都在表明比特币价格现在是被低估的。很可能比特币价格会回归到 FTX 暴雷前的公允价值，但突破 $30，000 及以上仍需要更可观的宏观流动性和对风险投资更积极的投资情绪支援。 4.2 尽管逆回购线保持平整，风险资产受下行压力较小应时刻保持对真实凈流动性指标和反向逆回购线的观察以便确认趋势的延续性。也就是说，只有这两个指标呈现出走强的态势，虚拟货币市场才能持续繁荣。来源：金色财经

金色财经2023-01-30

本周重磅日程！欧洲央行利率决议来袭市场关注这3大关键问题

大幅改善时才会停止加息，” （二）关于量化紧缩 (QT) 的细节欧洲央行计划从 3 月到 6 月平均每月减少通过其资产购买计划 (APP) 购买的债券 150 亿欧元。瑞银预计欧洲央行将重申 6 月之后的 QT 步伐将在稍后决定，届时一些经济学家预计会加速。瑞士再保险宏观策略主管 Patrick Saner 表示：“欧洲央行将就资产负债表缩减提供进一步指导，包括如何处理不同的 APP 计划，重要的是还包括计划中的跨国持股平仓。” （三）欧洲央行怎么看经济增长前景欧洲央行的 Mario Centeno 认为经济衰退是可以避免的。1 月份商业活动意外恢复温和增长，摩根大通将其第一季度经济增长预期从收缩 0.5% 上调至 1%，与高盛的举措相呼应。然而，欧洲火车头德国 2022 年第四季度末季调 GDP 同比初值 0.5%，环比下降0.2%，均不及预期，衰退的可能性或大幅增加。在财报季到来之际，欧股市场的策略师们一直在下调业绩预期，一些策略师呼吁在经济增长放缓的背景下进一步下调预期。总体来看，投资者对经济软着陆和今年晚些时候降息持乐观态度，这一点与欧洲央行政策制定者预期截然相反。这种不协调导致股市与债市走势同步——投资者关注的是经济衰退，然而如果欧洲央行继续维持鹰派的政策路线，可能导致股市大跌。 #2023年前景展望# #高通胀/经济衰退#

marsh2023-01-30

警惕“黑天鹅事件”！华尔街警告：美国债务上限将现2011年来最具风险的摊牌

同的债务上限事件”，因为美联储正在实施量化紧缩，并在实施多年货币刺激后“非常迅速”地从经济中抽走资金。他说：“这就是为什么我认为债务上限这次特别重要的原因。” 目前，受到通胀缓解迹象和美联储将软化其继续加息意图的希望提振，美国政府债券和公司债券今年开局乐观。然而，一些市场参与者警告称，投资者并没有消化这场高风险的对抗，许多人预计美国国会将屈服。 Villanueva说：“过去，国会在‘X’日期之前就采取了行动。所以我认为，市场认为国会再次采取行动的可能性非常高。” 巴克莱(Barclays)投资级债券负责人Meghan Graper表示，债务上限危机目前还没有对市场造成影响，但影响可能在下半年逐渐显现。富国银行(Wells Fargo)高评级债券辛迪加全球主管Maureen O’Connor表示：“今年的债务上限与我们过去几年处理过的一些债务上限问题有点不同。”她补充说：“当我们谈论黑天鹅事件时，这就是其中之一。”

tqttier2023-01-30

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