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德国实际利率曲线显示为何欧洲央行可能无法停止加息

策利率对经济的抑制程度，由市场设定的经通胀调整后的利率可以提供最直接的解读。例如，德国经通胀调整后的利率仅为小幅正值，与美国形成鲜明对比，后者的利率为显著正值。本周四欧元区8月份通胀数据将公布，经济学家预测，核心通胀率将从5.5%降至5.3%，不过即便是预期的结果也不足以让欧洲央行感到宽慰。如果周四的数据显示通胀将持续下去，那么实际利率和德国国债收益率可能都会小幅走高。

金融界2023-08-29

买入良机来了！？大摩：这一重要考验下黄金显示出弹性、股市面临回调风险

走软或下跌而买入黄金的，”她写道。经通胀调整后的实际利率最近大幅上升。虽然这削弱了本月的股票估值，但美国股市今年迄今仍保持强劲上涨。 “实际利率的飙升由多个因素驱动，可能迫使投资者考虑'更长时间内更高利率'机制的估值风险，”Shalett表示。“10年期实际利率上周升至2.0%以上，是金融危机以来的最高水平。” 10年期美国国债的实际利率是“支撑资本市场大多数估值计算的基本‘无风险’基准”，其在过去6周跃升了近0.5个百分点。报告称，这种上涨似乎“至少在一定程度上是持久的”，它受由国债发行量高于预期、信用评级下调、经济增长强劲以及政策不确定性等因素推动。与此同时，据FactSet最新数据显示，SPDR Gold Shares ETF GLD今年迄今上涨了5%以上，而本月下跌了约2%。根据交易最活跃的合约，黄金期货8月份迄今回落3.2%，今年迄今则上涨6.5%。 Shalett表示，金价的反弹可能与利率上升是暂时的、“纯粹是技术性的”观点有关。另一种理论是，黄金“在美元容易受到通货膨胀和不断膨胀的赤字融资支出贬值的影响时，作为一种替代货币而屹立不倒”。尽管美国股市在8月份受到利率上升的影响，但今年仍保持上涨。据FactSet最新数据显示，道琼斯工业平均指数在2023年上涨了4%以上，标准普尔500指数上涨了约15.5%，以科技股为主的纳斯达克综合指数飙升了近31%。 Shalett表示:“经济增长、通胀进展和盈利韧性的上行惊喜，在2023年给看涨者带来了回报。”但她警告称，“从历史上看，1.5%至2.0%的实际利率与市盈率接近17倍相关，而目前的预期市盈率为20倍。”

市场焦点2023-08-29

前美联储高级政策顾问：鲍威尔的最好选择是别“惹是生非”

官员表示，降息可能是适当的，并以此维持通胀调整后的“实际利率”大致不变。将利率维持在当前水平多久，以及开始降息的决定可能受到什么影响将有助于美联储下一阶段的政策讨论，并解决一个对全球央行都很重要的问题。美联储货币事务部门前负责人、耶鲁大学管理学院教授William English说，“鲍威尔现在无法以任何有意义的方式给出前瞻性指引，但他可以谈谈，随着未来6个月到一年的经济发展，他们将如何做出决定”。不过，鲍威尔也可以解决一些潜在的问题，这些问题在短期内可能看起来很抽象或无关紧要，但随着时间的推移，这些问题可能很重要。前美联储副主席、现为布鲁金斯学会高级研究员的Donald Kohn表示：“从全球化的方向到利率结构，再到人口结构变化对经济的影响，在这么多事情都在发挥作用的时刻，鲍威尔其实可以退一步，不应关注当前形势，而应关注结构性变化是否会推高利率或加剧通胀压力，或让失业率低于过去。那会很有趣。”

金融界2023-08-25

别对中性利率太着迷！鲍威尔今晚不会“轻举妄动”

在中性利率方面落后于曲线。纽约联储衡量通胀调整后的R*的指标徘徊在0.6%左右，而基于掉期的替代指标——5年后经通胀调整后的5年期TIPS收益率已跃升至1%以上。对一些人来说，中性利率可能上升的前景并没有削弱美国国债的吸引力。尽管对长期借贷成本上升的担忧抹去了今年国债多头的收益，但全球一些最大的资产管理公司仍青睐美国国债。富达国际等抢购固定收益证券的公司表示，即使中性利率发生任何调整，国债仍然具有吸引力。基金经理乔治·埃夫斯塔索普洛斯（George Efstathopoulos）在谈到美国30年期国债收益率时表示，“即使它继续上升，4.5%、4.4%的收益率也能提供足够的缓冲，并且较修订后的R*有一定的期限溢价。

金融界2023-08-25

受高利率影响美国企业设备订单依然不温不火

，6月份下修为下滑0.4%。该数据未经通胀调整。所有耐用品订单（使用时间至少达三年的项目）创下2020年4月以来最大降幅，反映出商用飞机订单减少。不包括运输设备的耐用品订单攀升0.5%。这些数据突显了高借贷成本、更严格的信用条件和挥之不去的经济不确定性在如何抑制企业追求长期资本投资的愿望。用于帮助计算国内生产总值数据中设备投资的核心资本品出货量连续第二个月下降。第三季度GDP预估初值将于10月末发布。美国商务部的报告显示，通常环比波动较大的商用飞机订单预在6月份激增69.4%后，于7月份下降了近44%。 7月份国防资本品订单增长2.5%，而6月份录得大幅下跌。

金融界2023-08-25

意外飞出“大老鹰”！土耳其央行自2018年来最大幅度加息，里拉大涨

未能给交易员带来深刻的印象。土耳其的通胀调整后利率仍处于负值，是世界上最低的国家之一。 Brown Brothers Harriman全球货币策略主管Win Thin表示，“在连续两次意外鸽派之后，我真的很难对这种鹰派意外感到兴奋。让我们在9月21日做出下一次决定之后再讨论，如果它再次大幅加息，也许情况真的发生了变化。”

Dan19772023-08-24

美股开盘：道指涨近60点中概股多数下跌知乎开盘跌超8%

正在转化为更高的实际收益率，这反映了经通胀调整后的GDP和生产率的增长。他预计，英伟达的每股收益预期每增加一美元，美联储11月加息的可能性就会增加。美银：一些小市值价值股将会表现出色，并在经济正式进入复苏阶段中带来现金回报美银近日表示，7月可能成为美国经济开始好转的一个月。该银行的美国指标追踪包括收益和经济增长预期、通胀和信贷条件在内的因素，在此之前连续六个月下降，而在七月有所改善。如果八月也呈上升趋势，将意味着经济已进入复苏阶段。历史上，在这个阶段中，具有稳定现金回报的小市值价值股表现优于市场。这次这些股票也已领先，投资者可能有很多时间来利用这个机会窗口。自1991年以来，复苏周期持续时间介于五到十四个月之间，但如果少于四个月可能只是虚张声势。抛售即将来临！价值投资大佬：科技股狂热程度已超过互联网泡沫巴菲特式的价值投资者比尔•斯米德（Bill Smead）日前警告称，人工智能引发的科技股狂热，已经盖过了上世纪90年代末和本世纪初的互联网狂热。斯米德认为，像贝莱德和先锋集团这样的被动投资巨头，正通过将大型科技股转移到不同的类别，“试图掩盖这种狂热”。例如，将Meta和Alphabet归为通信服务公司，并将亚马逊归为非必需品行业。他警告称，这种集中度往往会带来糟糕的结果，一场长期而痛苦的抛售潮即将袭来。美国抵押贷款利率升至2000年以来新高，购房需求降至1995年以来新低上周，美国抵押贷款利率升至2000年末以来的最高水平，使衡量需求的一项关键指标降至近30年来的最低水平。美国抵押贷款银行协会(MBA)周三公布的数据显示，截至8月18日当周，30年期固定抵押贷款利率上升15个基点至7.31%。购房申请指数连续第六周下滑，至1995年以来最低水平，进一步拖累抵押贷款申请指数整体下滑。抵押贷款利率以美国国债为基准，而近期收益率一直在攀升。分析师：特斯拉Cybertruck卡车预订量已超196万辆电动汽车分析师Sawyer Merritt指出，特斯拉旗下的Cybertruck卡车的预订量目前已超196万辆。Sawyer Merritt表示，由于特斯拉接受预订时需要用户支付100美元订金（可全额退还），特斯拉公司凭借Cybertruck卡车的订金，就收入超过1.96亿美元。分析师：英伟达财报数字并不重要，供应将决定一切英伟达的AI芯片可能会在一段时间内供不应求。其周三盘后公布财报时，投资者面临的关键问题是该公司能否在缓解长期供应紧张方面取得进展。许多分析师曾表示，目前限制英伟达营收的是半导体代工厂芯片封装产能，而非需求。大摩分析师Joseph Moore称，英伟达人工智能产品目前只能满足不到一半的需求。他表示，英伟达正受益于“向人工智能的大规模支出转移以及相当特殊的供需失衡。重要的是要认识到，10月（三季度）的具体营收数字不如未来的总体发展轨迹重要。” 万众瞩目！“AI信仰”能否撑起美股？英伟达季报有答案处于人工智能热潮中心的英伟达公司将于周三美股盘后公布的业绩可能会为今年剩余时间的全球股市定下基调。自上次季度业绩公布以来，这家芯片制造商的市值增加了逾3700亿美元，是推动纳斯达克100指数今年上涨36%的最大功臣。研究公司Melius Research的分析师Ben Reitzes表示:“英伟达对24财年剩余时间的预测，会影响整个人工智能领域的人气，而人工智能一直是市场的推动力。” AMC院线拟1比10反向拆股 AMC院线公告显示，公司将于8月24日除权除息，普通股10股合为1股，需要注意的是优先股（APE）交易价格不会进行调整。8月25日，将优先股（APE）转换为普通股，随后从纽约证券交易所退市。另外，每持有7.5股AMC A类普通股即可获得1股普通股（75股获赠10股普通股）。 “木头姐”增持Zoom股票，为两个月来首次交易数据显示，当地时间周二，“木头姐”Cathie Wood旗下Ark Investment运营的两只基金总共买入了122831股$Zoom视频通讯(ZM.US)$股票，未约两个月来首次买入Zoom股票。ARK共持有Zoom超过4%的股份。即使面对全球重返办公室和微软公司等竞争对手，ARK仍对远程工作的典范代表公司抱有信心。Zoom周二下跌2.1%，原因是分析师对长期增长前景表示担忧。越南车企此前市值突破千亿美金，成世界第三大车企昨日暴涨108.87%的越南车企VinFast Auto今日盘前下跌，但盘中市值一度突破1000亿美元，成世界第三大车企。但市场普遍认为，VinFast股价出现大幅波动是因为投资者炒作。最新业绩显示，VinFast近两年亏损34.6亿美元，自由现金流也为负。今年上半年，VinFast卖出了11300辆汽车，同期的Rivian售出了20600辆车，理想汽车则卖出了14万辆汽车。纽交所暂停WeWork其认股权证交易消息面上，纽约证券交易所8月22日表示，由于WeWork认股权证的交易价格“异常低”，该交易所已暂停其交易，并将启动将其除牌的程序。WeWork本月早些时候曾就其维持运营的能力发出警告，但该公司补充说，其普通股将继续在纽约证券交易所交易。 Peloton第四财季销售额同比下降5.39%，业绩指引不及预期居家健身公司Peloton Interactive发布2023年第四财季业绩。财报显示，第四财季销售额6.421亿美元，同比下降5.39%；预计一季度营收5.8至6亿美元，市场预期6.478亿美元。富乐客业绩不及预期，2023财年展望下调富乐客第二财季调整后每股收益为0.04美元，低于上年同期的1.10美元；营收为18.6亿美元，低于上年同期的20.7亿美元。此外，该公司连续第二个季度下调年度预期，并暂停季度分红。富乐客销售将放缓，因为面对持续的通货膨胀、信用卡余额的增加以及即将恢复的学生贷款还款，消费者减少了商品支出。强生完成分拆Kenvue，持股比例降至9.5% 强生周三宣布完成了对消费者健康业务$Kenvue(KVUE.US)$的分拆。拥有邦迪和泰诺等品牌的Kenvue于2023年5月从这家医疗巨头剥离出来，成为美国自2021年以来规模最大的首次公开募股(IPO)。强生在7月份决定进一步减持其在Kenvue的股份。强生表示，公司股东可将其持有的强生普通股交换为Kenvue普通股。这笔交易使强生在Kenvue的持股比例降至9.5%。京东首次下调自营商品包邮门槛据媒体，继推出百亿补贴后，京东再次开卷。京东于8月23日下调了自营商品包邮门槛。此前在京东购买自营商品，订单金额满99元才能包邮，目前这一门槛已降至59元。同时，京东PLUS会员享受无限包邮权益，也不再需要运费券。知乎二季度经调整净亏损2.22亿元知乎发布截至2023年6月30日止3个月第二季度业绩，该集团取得总收入人民币10.44亿元，同比增加24.9%；知乎股东应占净亏损2.791亿元，同比收窄42.7%；经调整净亏损2.22亿元，同比收窄49.9%；每股基本净亏损0.92元。

金融界2023-08-23

美联储加息预期真正的“操控者”，不是鲍威尔，而是它！

正在转化为更高的实际收益率，这反映了经通胀调整后的国内生产总值（GDP）和生产率的增长。从更广泛的市场来看，美国实际收益率较高是10年期和30年期国债收益率周一攀升至多年高点的一个关键原因。通常情况下，债券收益率往往会因一系列因素而上升，例如未来通胀上升的可能性以及投资者要求获得风险补偿，但这一次似乎有点不同。以通胀保值国债收益率衡量（TIPS）的实际收益率反映了不考虑通胀因素的情况下，市场对美国经济表现的预期。内德戴维斯研究公司（Ned Davis Research）首席全球宏观策略师约瑟夫·卡利什（Joseph Kalish）总结道，近期长期国债收益率的上涨主要归结为一件事，那就是美国经济增长预期变化导致实际收益率上升。埃蒙斯周二表示，“作为人工智能领头羊，英伟达背后更大的宏观故事是它在经济中发挥的作用，事实证明，这种作用比任何人想象的都要强大。人们将人工智能与生产力联系起来，而生产力提高会推动经济增长，这在某种程度上影响着如今的利率预期”。这位高级投资组合经理在本周的一份报告中写道，随着人们对英伟达即将发布的财报以及鲍威尔讲话的预期越来越高，“加息的可能性正在逐渐上升”。他预计，英伟达的每股收益预期每增加一美元，美联储11月加息的可能性就会增加。英伟达正在产生类似美联储的影响力。埃蒙斯提供的图表显示，分析师对英伟达第二财季每股收益的预估中值一直在上升，同时市场暗示美联储11月加息的可能性也在上升。此外，埃蒙斯表示，由于英伟达对经济的广泛影响，该公司于2020年发行、将于2040年4月到期的一种公司债券的收益率相对于10年期TIPS收益率一直在上升。正如宾夕法尼亚大学沃顿商学院金融学教授Jeremy Siegel在接受另一次采访时解释的那样，实际利率跟踪实际增长。生产率的提高和经济增长的强劲“意味着美联储将无法像以往那样大幅降息”。在周五的杰克逊霍尔年会上，分析师预计鲍威尔将讨论所谓的实际中性利率（即长期均衡利率或自然利率，是指在充分就业和稳定通胀情况下，货币政策既不收缩也不扩张的短期利率），以此来证明美国利率长期保持在较高水平是合理的。卡利什写道，“市场一直低估了进一步加息的风险，高估了降息的潜在速度”。鲍威尔将“对商品通胀的进展感到高兴，希望劳动力市场达到更好的平衡，但担心经济增长速度快于趋势水平”。

金融界2023-08-23

美国经济软着陆？想啥呢

：我们对美国家庭多余储蓄的估计，经过通胀调整，已经从2021年的高点2.1万亿美元完全耗尽，如果支出加速，不平衡风险可能加大。虽然现金资产仍然保持较高的家庭流动性水平，经过通胀调整后估计为1.4万亿美元，但这也可能在2024年5月之前完全用尽。鉴于这些不利因素，很难想象消费者将如何维持，并且在未来的几个月和季度里不会显著减少支出。这可能会在最迟2024年上半年将经济推入衰退。随着市场叙事从当前围绕软着陆的共识转变为困难着陆，股市可能会下跌，鉴于二战后经济衰退期间标普500指数的平均峰至谷移动幅度为35％，可能下跌幅度可能相当大。 $标普500ETF(SPY)$ $纳指100ETF(QQQ)$ $道琼斯(.DJI)$

老虎证券2023-08-23

新的棘手问题摆上桌面！“美联储新喉舌”：通往2%通胀目标有三条道路鲍威尔将如何抉择？

济疲软的水平。在第三阶段，重点转向经通胀调整后的“实际”利率。这意味着，即使美联储保持基准利率不变，由于通胀已经下降，其效果就像提高了利率一样。（图源：美联储、费城联储）随着通胀下降，“如果我们不降息，到某个时候实际利率将继续走高，”纽约联储主席威廉姆斯在今年早些时候接受采访时表示。他表示，他预计明年将降息，不是因为经济急剧放缓，而只是为了防止实际利率变得不必要地受限。鲍威尔7月份时表示:“在通胀率达到2%之前，你早就会停止加息，在通胀率达到2%之前，你也会开始降息。”“这将取决于我们对通胀降至2%目标的信心有多大。” 鲍威尔当时表示，如果经济不出现严重放缓，美联储在“一整年之后”才可能考虑降息。#美联储政策转向# 格林斯潘领导下的美联储没有公开宣布通胀目标。国会指责美联储有责任实现“物价稳定”，但格林斯潘从未定义过这个术语，这使得美联储更容易通过降息来支持疲弱的经济，即使通胀高于预期。在格林斯潘的继任者伯南克的领导下，美联储在2012年采用了2%的官方通胀目标。一些官员对将他们允许通货膨胀逐渐下降的潜在方法与格林斯潘的方法进行比较感到愤怒，因为这意味着他们可以接受3%的通货膨胀-并且只希望幸运地达到2%。但他们的预测表明，他们的想法是相似的:他们目前的政策不会立即实现2%的通胀，但很快就会实现，因此不需要引发经济衰退。大多数官员预计明年将降息约1个百分点，尽管他们预计到今年年底核心通胀率将降至2.6%，仍高于目标。大多数人认为，到2025年底，通货膨胀率将达到2%。这些预测可能过于乐观。前美联储经济学家特雷兹重新创建了美联储的主要通胀预测模型。该模型单独评估数据，并消除了官员可能做出的任何判断。他估计，美联储的模型很可能预测2025年核心通胀率为2.7%。美联储官员说，围绕这种策略的讨论还为时过早。“当核心通胀率仍在4%，而不是3%的时候，就得出这样的假设感觉还为时过早，”巴尔金说。今年6月，巴尔金预计，如果经济已经萎缩两个季度，那么在2024年底前后，利率将会下降。他说，很难想象美联储如何在经济增长不放缓的情况下让通胀回到目标水平。他说:“如果我们最终陷入这种假设的局面，我会区分耐心和希望。”换句话说，只有在看到经济活动减弱的迹象后，美联储才可能采取更耐心的方式来降低通胀。其他人则认为，美联储有望在未来两年降低通胀，而不会大幅增加失业率。波士顿联储主席柯林斯近接受采访时表示，近几个月来，经济软着陆的道路“似乎变得更宽了”。她说，美联储目前的政策是有意压低通胀，而浮动一种策略，让通胀率在较长一段时间内达到2%，其“可能会令人困惑，或许会破坏”美联储政策的可信度。

夏洛特2023-08-23

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