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金融界2023-10-25

7 亿美元左右），Tether 二季度运营利润超过 10 亿美元的数据也印证了这一模式的暴利。此外这些稳定币也可以在 DeFi 中自由使用，包括通过其它 DeFi 协议组件实现加杠杆、借贷等场景的衍生需求。美债风波的隐忧总的来看，目前此类由政府国债提供支持的固定收益类项目及其推出的稳定币，所面临的潜在风险主要来源于三个方面：美债价格持续下跌的心理风险。资（美债价值）不抵债（稳定币市值），一旦跌至心理临界值，或引发脱锚雪崩；期限错配下的流动性风险。如果加密市场出现大幅波动，用户抛售稳定币以回补流动性，极可能发生挤兑踩踏；托管机构风险。整体还是比较依赖对于底层国债资产托管机构的信任；美债下跌风险众所周知，债券的收益率与价格向来是一币两面，所以上文提到美债收益率持续上涨，创下阶段新高，也就意味着美债的价格同期在不断下跌，创下阶段新低。包括文初提到的 10 年期美债收益率突破 5%，背后的诱因，自然离不开今年 6 月债务上限谈判通过以来，美债发行规模远超历史同期：从数据维度看，截至 5 月底，美国政府债务规模为 31.4 万亿美元，而 6 月债务上限被打开后，到现在债务总规模已经突破 33 万亿美元，导致国债供求关系扰动市场流动性。这也意味着，支撑这些收益稳定币的底层金融资产（也即美债）的市场价值，其实伴随着收益率的不断上行，是在持续贬值的，只不过只要实际未卖出，就还只是账面上的浮亏，呈现隐性的「资不抵债」。而据预测，四季度美国国债发行仍可能处于高位，如果这种供求背离的情景一直持续，美债价格无疑仍将承压。这也是风险积聚的关键点——如果美债收益率持续上行，美债价格就会持续下跌，一旦用户发觉其背后的资产价格已经缩水到难以接受的地步，到达心理临界值，开启赎回，那么「浮亏变实亏」，资不抵债的情况就会变成现实，最终引发雪崩。流动性风险流动性风险，也是笔者认为值得关注的潜在技术性风险，如果说美债价格下，跌是被动导致收益稳定币背后的资产价值下降，那它就是通过资产负债结构的失衡，主动加剧这一问题。核心就一点，项目方持有美债的收益都是到期兑付，但用户持有美债「代币化」的 RWA 资产（也即各自推出的稳定币），收益却无需美债到期即可兑付，钱从何来？譬如以收益率刚刚突破 5% 的 10 年期美债为例，即便项目方当下买入，也需要 10 年后到期，才能将平均年化 5% 的收益落袋为安，但与此同时，链上代币持有者却可以近乎即时兑付，原因何在？期限错配。在上文所分析的高收益来源中可知，由于各家推出的稳定币主要用途不是直接作为交换媒介，而是为持有人提供收益，所以底层金融资产基本都是不同期限的政府债券。且为了保证投资组合的风险与收益搭配，给链上代币持有者提供尽可能高的固定收益（美债短长期收益率倒挂暂且不提，下同），无疑是「长期债券」和「短期债券」结合，以兼顾流动性（预防用户赎回）与收益（提供固定收益）。这本无可厚非，金融的本质之一便在于期限错配，它是金融行业收益的主要来源之一，但不要忘了，这同时也是流动性风险的重要策源地。我们只需设想一个场景——加密市场出现大幅波动，投资者普遍爆仓或临近爆仓，持有者就可能通过抛售 RWA 以回补流动性。在这样的流动性风险冲击之下，项目方只能通过抛售美债回收流动性，一开始自然是流动性好、折价小的短期债券，只不过一旦用户赎回需求超出短债余量，那么就只能选择折价抛售未到期的长期债券。尤其是底层金融资产（也即美债）只在工作日的交易时间段进行交易，但链上代币化资产却是 7 × 24 小时不间断交易，这种交易时间上的错配，也有可能会阻断项目方及时卖出美债收回流动性，进一步加剧行情异动时的抛压。此时，项目方要么降低标榜的固定收益率，要么就只能默默计提损失。然而一旦降低标榜的固定收益率，很可能引发信任危机出现挤兑，加剧抛售风潮，这就很容易出现稳定币脱锚，进而加剧流动性风险。是不是感到十分眼熟？没错，这正是今年 3 月份肇始的硅谷银行危机中，几乎完全一模一样的风险链条与传导途径，而这也导致了硅谷银行、Signature Bank 等多家银行的破产，险些酿成系统性风险。托管机构风险当然，某种程度上，加密市场的美国国债「代币化」固定收益类项目与传统金融市场的关联也是双向的，加密市场的极端波动可能通过「RWA—国债」传导至传统金融市场。不过目前美国国债「代币化」的固定收益类项目规模仍十分有限，且美债市场的流动性应对此等规模的冲击十分充裕，所以此等抛售目前倒是很难影响底层金融资产的价格。那就引出了另一个潜在的风险点——托管机构的可靠性，以 Circle 这样持有天量美债的加密头部项目为例，多是贝莱德（Circle Reserve Fund）等美国金融机构托管，相对安全。目前一众固定收益类的国债支持的稳定币们，其背后整体还是比较依赖对于底层国债资产托管机构的信任，披露信息也很有限，这也是不可忽视的风险点。小结加息盛宴之下，这场残暴的欢愉，是否终将以残暴收场？对于广大普通投资者而言，以 RWA 为管道的美债「代币化」的固定收益类项目，虽然大多存在相应的准入门槛，但也是一个难得能够参与分享美国国债收益的机会。同时也可以为 DeFi 领域与加密市场引入更丰富的资金与底层优质资产，这对整个加密市场而言都是积极因素。不过，秋风未动蝉先觉，6 月份以来短期美债供给的激增，使得美国政府已经度过了发债缓解资金缺口的窘境，所以上文提到的 5% 既然是重要的心理关口，却也意味着实际收益率不可能长期持续处于当下的高位区间。那么对于目前希冀通过美债「代币化」管道获取收益的用户来说，无疑就需要做好预期管理与风险管控：一方面，需要清楚谁也无法保证 4%、5% 甚至更高的美债收益率一定会持续下去，且「收益率 - 价格」的此消彼长之间，存在一个临界值，一旦美债价格跌破某一点，资（美债价值）不抵债（稳定币市值）具象化，脱锚雪崩可能顷刻间发生。另一方面，项目方提供 5% 以上越高的固定收益率，可能意味着越复杂的「长短债」期限错配——如上文所言，这也表示固定收益率越高的项目，潜在的流动性风险就越高，挤兑踩踏的发生可能水涨船高。金融市场没有永恒的盛宴，加密行业更是如此。予取予夺，尽归一处，经历过 UST/Anchor 的我们，或许更应该清楚，再宏大的高收益叙事，如果不能全须全尾地退场，都只会是一场镜花水月。时间会给我们答案。来源：金色财经

金色财经2023-10-24

【美股收市】特斯拉盈利不及预期 Netflix盘后股价飙升12.8% 芯片板块继续保持低迷

收益为53美分。总毛利下降了22%，总运营利润率为7.6%，较去年同期的17.2%显著下降。特斯拉在第三季度增加了AI培训计算的规模，为其不断增长的数据集和Optimus机器人项目提供支持。该公司还推出了更新版的Model 3轿车——Highland，该车在中国和欧盟上市，引起了争议，其中包括了“无杆”转向信号等有争议的变化。特斯拉第三季度在能源存储方面部署了3,653兆瓦时，同比增长90%。但是，其太阳能安装量同比下降了48%，降至49兆瓦。与此同时，Netflix在周三收盘后发布了第三季度财报。Netflix在第三季度增加了900万订阅用户，年度营业收入达到85亿美元，较去年增长8%。公司的净收入也增长了近20%，达到16亿美元。这一增长归因于全球用户数量的增加，现在总数达到2.47亿。Netflix股价盘后飙升12.8%。 Netflix的市值为1541.7亿美元，市盈率为36.37，表明投资者愿意为该公司的盈利付出高昂的价格。公司过去12个月的营业收入为321.26亿美元，较去年增长3.53%。公司今年的内容预算为130亿美元，比之前的170亿美元减少，原因是好莱坞的罢工。Netflix缩小了其动画部门，停止了两部影片的制作。然而，这家流媒体巨头宣布与由前皮克斯首席约翰·拉塞特领导的Skydance Animation达成了一项为Netflix自2024年起制作动画电影的多年协议。

楼喆2023-10-19

老虎证券当前股价已严重背离基本面下半年收入将下滑

，在最近一个季度实现了1010万美元的运营利润。更重要的是，老虎证券2023年第二季度的实际营业收入比分析师普遍预测的750万美元高出了35%。此外，老虎证券的股东净利润在2023年第二季度同比增长了66%，达到了1320万美元。但值得注意的是，老虎证券2023年第二季度的财务业绩主要受益于有利的汇率变动、不断上升的利率环境和较低的营销费用，这些都是促使老虎证券股价在财报后上涨的积极因素。老虎证券还在2023年第二季度产生了780万美元的其他收入。在公司2023年第二季度财报会议上，老虎证券解释说，公司最近一个季度的其他收入主要是由“美元兑其他货币升值”和“短期债券”产生的“利息收入”推动的。另外，老虎证券2023年第二季度的业绩也受到获客成本下降的提振。老虎证券的获客成本在2023年第二季度环比下降了-5%，从2023年第一季度的171美元下降到了2023年第二季度的162美元。老虎证券在第二季度财报会议上上称162美元的获客成本为“历史最低水平”，并解释说，第二季度获客成本较低的原因是目前的“市场条件”不适合“进行重大营销活动”。下半年的财务业绩可能会低于上半年今年上半年，老虎证券的股东净利润为2130万美元。根据S&P Capital IQ的数据，华尔街对老虎证券 2023财年全年收入的普遍预测为3790万美元。换句话说，华尔街预计老虎证券今年下半年的收入将下降-22%。华尔街分析师认为，华尔街对老虎证券下半年的预期是合理的。其中一个因素是，如果美元走软，利率在未来见顶，那么老虎证券未来的其他收入可能会低得多(与2023年第二季度相比)。另一个因素是，当市场环境变得更加有利时，随着公司加大营销力度(第二季度的获客成本为162美元的历史低点)，老虎证券的获客成本很可能在未来几个季度再次升高。结论考虑到老虎证券目前的估值倍数和2023年下半年的前景，以及其股价现在已经严重背离了基本面，所以，华尔街分析师不看好老虎证券股票。

金融界2023-10-10

美股收盘：纳指跌超200点中概股多数走低量子之歌大跌超40%

师预期218.4亿美元；第一财季调整后运营利润15.9亿美元，分析师预期13.4亿美元；预计全年调整后每股收益为17.00-18.50美元，公司原本预计16.50-18.50美元；预计全年营收将持平于上年；维持全年资本开支预期在57亿美元不变，分析师预期57.2亿美元；预计将在2024财年追加15亿美元股票回购。

金融界2023-09-21

美股收盘：美联储“加息之旅”尚未走到终点三大指数集体收跌

师预期218.4亿美元；第一财季调整后运营利润15.9亿美元，分析师预期13.4亿美元；预计全年调整后每股收益为17.00-18.50美元，公司原本预计16.50-18.50美元；预计全年营收将持平于上年；维持全年资本开支预期在57亿美元不变，分析师预期57.2亿美元；预计将在2024财年追加15亿美元股票回购。

金融界2023-09-21

联邦快递第一财季营收略低于预期但上调全年调整后每股收益预期

师预期218.4亿美元；第一财季调整后运营利润15.9亿美元，分析师预期13.4亿美元；预计全年调整后每股收益为17.00-18.50美元，公司原本预计16.50-18.50美元；预计全年营收将持平于上年；维持全年资本开支预期在57亿美元不变，分析师预期57.2亿美元；预计将在2024财年追加15亿美元股票回购。

金融界2023-09-21

爱奇艺：订阅会员单季减少1700万

2023年二季度，GAAP标准下爱奇艺运营利润为6.1亿元，运营利润率约为8%。Non-GAAP标准下，爱奇艺运营利润7.86亿元，运营利润率约为10%。对比2022年二季度，爱奇艺GAAP和Non-GAAP运营利润较去年同期分别增长385.21%和128.74%。成本端方面，二季度爱奇艺支出有所上升。财报显示，二季度公司营收成本为58亿元，同比增长10%。其中，受原创电视剧、综艺节目数量增多所致，二季度公司内容成本支出同比增长7%达到41亿元。面包财经研究员梳理资料发现，爱奇艺自2022年就将战略目标转为“降本增效，开源节流，实现运营层面盈亏平衡”。财报显示，2022年爱奇艺全年营收成本共计223亿元，相较2021年同比下降19%。财报方面，爱奇艺自2022年第四季度以来首次实现盈利。公开数据显示，除视频媒体主品牌外，爱奇艺目前仅保留儿童品牌奇巴布、动漫叭嗒、中视频品牌随刻和游戏天象互动等核心子品牌。除裁撤非核心业务线以外，公司雇佣员工数也在持续下降。根据财报数据显示，爱奇艺雇佣员工数自2020年以来连续三年下降。截至2022年末，公司员工数量已降至5000人以下。二季度日均订阅会员：环比下降1700万面包财经研究员梳理财报发现，爱奇艺2023年二季度日均订阅会员数从一季度的1.29亿降至1.11亿，二季度环比减少约1700万的VIP用户。收入方面，二季度爱奇艺会员服务营收为49亿元，环比下降11%。月活数据方面，据全球移动应用、游戏数据监测服务商点点数据的监测，爱奇艺系列（包括爱奇艺HD、爱奇艺PAD等）App中国区月活数据近年来有所下降，与腾讯视频系列App的差距呈扩大趋势。其中，2023年5月爱奇艺月活值达到较低水平，随着暑期档的投入用户活跃度有所回升，不过仍低于腾讯视频月活数据。与订阅会员数、会员营收业务环比下降相对的，是爱奇艺月度平均单会员收入的上升。财报显示，爱奇艺月度平均单会员收入已连续三个季度上升，二季度月度平均单会员收入达到14.82元，环比上涨3%。数据显示，爱奇艺于2022年末上调会员价格，其中黄金VIP连续包月价格从22元涨至25元，连续包年价格从218元上涨至为238元。爆款疲软：下一个《狂飙》在哪里？值得关注的是，随着爆款剧集的疲软、订阅用户的下降，爱奇艺依靠涨价而来的会员服务收入增长短期内面临一定挑战。剧集方面，爱奇艺虽然于二季度推出了《尘封十三载》、《长风渡》等题材多样的原创剧集，但并未能复制此前亮眼的成绩。根据云合数据，2023年上半年上新剧集热播期集均有效播放霸屏榜中，爱奇艺二季度仅上榜《长风渡》一部独播剧集，热播期集均有效播放量为3563万，远不及一季度热门爆款剧《狂飙》1.8亿的集均有效播放。而与腾讯视频双平台拼播的《云襄传》，热播期集均有效播放排名第五，在热度上不及优酷同期古偶剧集《长月烬明》。相较于2022年，爱奇艺年内剧集也出现了热度的下滑。数据显示，2022年爱奇艺旗下出品《人世间》、《警察荣誉》、《苍兰诀》、《风吹半夏》等多款独播剧集。根据云合数据显示，2022 年全网连续剧有效播放top10榜单中， 6部剧集在爱奇艺播出，其中爱奇艺独播剧为3部，分别位列第一、第三、第四名。从暑期档表现来看，除《长风渡》外，爱奇艺推出《七时吉祥》、《莲花楼》等多部古偶，但热度均不及腾讯视频同款古偶剧《长相思》。数据显示，《七时吉祥》为去年暑期档爆款剧集《苍兰诀》同班底制作。根据骨朵热度指数排行，《七时吉祥》在8月榜单中排名第四名，而《莲花楼》同样屈居第二。股价表现上，2021年以来，爱奇艺股价深度回调，当年跌幅达到73.91%。2022年，爱奇艺股价有所反弹。今年以来，公司股价再度下跌12.64%。截至2023年9月8日，公司总市值约为44亿美元，市盈率（TTM）约为35.9倍。免责声明：本文仅供信息分享，不构成对任何人的任何投资建议。版权声明：本作品版权归面包财经所有，未经授权不得转载、摘编或利用其它方式使用本作品。

面包财经2023-09-12

9月12日证券之星早间消息汇总：央行公布重磅数据

收125亿美元，预期124.7亿美元；运营利润50.6亿美元，预期50.2亿美元；第一财季调整后云服务和许可支持营收95.5亿美元，同比增长13%。 4.日本10年期国债收益率攀升4个基点至0.69%，为2014年以来新高。日本央行行长此前表示，距离实现其物价目标还有一段距离，如果确信物价和工资将持续上涨，结束负利率是可行的选择之一。

证券之星2023-09-12

大笔代工预付款！英特尔重回代工领先行列？

，市场对英特尔实现台积电类似的毛利率和运营利润率结构的可能性一无所知。即使是英特尔的模式也只是部分地建立在这个目标上（20%的自由现金流利润率），但投资者可以轻松地自行计算，以在未来十年内增长至1000亿美元的收入，40%的运营利润率，尽管这种情况应该被视为可能在未来十年内的目标。“如果我们要拥有最好的晶体管，我们将会做得非常好。” 投资者观点盖尔辛格在最后提到，在过去的2.5年里，英特尔重建取得了进展，“你必须少怀疑一些”。虽然在他的领导下，英特尔当然没有完美的记录，但许多不太顺利的事情，比如数据中心路线图，大部分可以归因于之前的管理问题，因为盖尔辛格接管时公司仍在下沉。总的来说，分析师同意的确各项工作正在有序进行，18A保持了在2021年中期宣布的时间表。实际上，过去两年的主要看涨论点一直是没有进一步的延迟，这意味着英特尔将在2025年通过18A重新夺回领导地位（因为作为台积电的客户，英特尔自己知道台积电的目标）。现在，叙述已经发生了巨大的变化，因为似乎一家重要的代工客户已经投入了真金白银来采用18A，首次提供了成功扭转局势的切实外部证据。因此，随着扭转局势正式从研发项目和测试芯片转向了数十亿美元的晶圆厂建设（明年年底前），保持怀疑态度的投资者有机会以相对较低的风险水平进入仍然非常不景气的股市水平。 $英特尔(INTC)$

老虎证券2023-09-07

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