引发了与美国、欧洲和新兴市场国家之间的贸易紧张局势。 这种对工厂产出的依赖将持续下去，因为房地产泡沫已经破灭，并带走了中国国内需求的一大部分。 几个月来，中国的经济指标已经反映出房地产下滑的影响。4 月份，新房和现房销售创纪录地下滑，房地产投资同比骤降近 10%。房价出现了近十年来的最大跌幅。这对房地产行业的就业造成了严重影响：自 2020 年以来，估计已有 50 万个房地产工作岗位消失。 对更大范围经济的影响也很严重。消费支出受到的打击尤为严重，许多小企业未能从中国严格的 Covid-19 停产政策中恢复过来。4 月份，汽车销量创下近两年来最大单月降幅，整体零售额增长乏力。 青年失业是一个挥之不去的问题，尽管政府最近在青年失业率上升到令人尴尬的 21% 之后对这一数字进行了重新计算，但这掩盖了问题的真实程度。 除了上海和北京这样的特大城市，中国几乎到处都在遭受房地产崩盘的破坏。闲置楼房和楼花无处不在，尤其是在那些曾经历过建筑热潮最后阶段的较小省级城市。据彭博社和中国研究人员汇编的住房统计数据估计，截至 2 月底，100 个主要城市的未售住房存量总计达 5.118 亿平方米，低于 2022 年底的峰值 5.306 亿平方米。这大约是曼哈顿写字楼总面积的十倍。 高盛上个月估计，要购买足够多的公寓，使中国的空置房库存恢复到 2018 年的水平，需要花费 7.7 万亿元人民币，这还是在当前市场价格打 50% 折的基础上假设的。这一数字大约是央行救市计划金额的 25 倍。 根据同一份研究报告的计算，中国开发商需要 5,530 亿美元才能完成预售给购房者、却未能完工的住房，这相当于一个全国性的庞氏骗局。即便如此，也远远超出了新计划分配的 420 亿美元。 中国在处理房地产泡沫遗留问题时面临的核心问题是，行业的私人和政府开发商、从国有银行到影子机构的金融机构以及地方政府（其中许多地方政府设立了融资工具来购买政府自己挂牌出售的土地）之间相互牵连的金融义务。 随着市场的崩溃，这一基础已变得极不稳定。 虽然开发商在海外发行的美元债券出现违约，导致外国投资者除了向香港法院提起诉讼外别无他法，但中国政府迄今一直在努力防止违约和人民币债务重组。如果处理不当，可能会造成不稳定后果，进一步损害经济，削弱习近平政府的合法性。 迄今为止的结果是采取了一些渐进措施：为一些开发商提供资金以完成预售公寓，降息以鼓励购房者，以及释放资金，如上周央行的举措。 但购房者仍持谨慎态度，部分原因是迄今为止房价并未大幅下降。更重要的是，银行对于能否借出更便宜的资金非常犹豫。例如，去年央行向开发商提供了 270 亿美元的无息贷款，用于建造公寓，但银行只贷出了很小一部分。 银行担心当最终违约时，他们会被晾在一边。 另一方面，历史表明，拖延的救助只会变成越来越大的救助。国际货币基金组织在帮助各国解决房地产危机方面有着丰富的经验，建议中国 “对房价进行更多基于市场的调整，并迅速重组资不抵债的开发商，以清理过剩的库存，缓解对房价将继续逐步下跌的担忧”。 但尚不清楚中国政府是否愿意为此投入数万亿元人民币和政治资本。中国政府已开始发行今年计划发行的 1,380 亿元超长期债券，并宣布了发行 5,390 亿元地方政府债券的计划。但究竟有多少资金将用于缓解房地产危机， 我们拭目以待。随着地方政府及其融资工具背负超过 100 万亿元的债务，中国政府正面临许多艰难的决定。 最终中国政府可能只是试图蒙混过关，同时重复其在 4 月 30 日政治局会议上提出的 “要抓紧构建房地产发展新模式 “的宣言。在这种情况下，中国将继续扩大疲软的国内需求和扩大出口之间的鸿沟，这不可避免地会造成国际政治紧张局势。lg...
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