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李光耀，你错了！一代枭雄最害怕的事情发生：马来西亚安华任相

月至9月间受委世界银行发展委员会和国际货币基金组织主席。在1997年亚洲金融危机期间，身为财政部长的安华主张接受国际货币基金组织的介入。他也制定了紧缩政策，削减政府开支18%，部长减薪和展延大型计划。大型计划是马哈蒂尔发展战略的基石，因而被大大削弱了。尽管许多马来西亚公司面对破产，安华表示：“这没有任何救市的问题，银行被允许保护自己，政府不会干预。”安华提倡采取自由市场的办法来解决危机，包括外商投资和贸易自由化。但马哈蒂尔指责货币投机者索罗斯是危机的制造者，并支持汇率控制和收紧并监管外资。马哈蒂尔否决了安华的建议，外界将此视为两人走向不合的开始，最终马哈蒂尔让安华进入监狱。就这样，让原本在1996-97金融风暴时期，带领马来西亚人民度过难熬时期的安华，从亚洲最佳财长，到3度入狱，也就是当年美国财经杂志普遍所称的，To Hell and Back，从地狱走一趟回来，这是马来西亚所爱戴的安华。 (来源:Newsweek) 陶冶性情，安华如今迎来75岁，经历过风风雨雨，不再是当年那个冲动的小伙。马来西亚在11月19日，也就是上周六展开选举，但出现东南亚第一次的“悬峙议会”，也就是没有任何政党/阵营获得超过112多数议席，最终需要结盟来筹组政府。安华受到敌对阵营国盟(Perikatan Nasional)的强烈对抗，双方都高喊手头已掌握多数席位。来回拉扯接近5天事件，马来西亚国家皇宫颁布命令，宣布由安华出任马来西亚第10届首相。在昨天(24日)晚间，安华召开任相后的第一次记者会，现场2000名记者齐聚。但由于维安关系，不允许民众进入该会堂，避免出现危险事件。安华也在社交媒体呼吁民众，不要集会、不要游行，并呼吁警方对国家的稳定做出贡献。在记者会上，安华提出7大关键信息： 1. 揭晓团结政府成员安华指出，团结政府将涵盖三大主要阵营，即希望联盟、国阵(Barisan Nasional)与砂拉越联盟(Gabungan Parti Sarawak)。同时间，民兴党、民主联盟党(MUDA)、全民党以及一些独立人士也会共同组成新政府。不但如此，安华也不排除会有其他阵营参加，包括国盟。他更在现场呼吁，国盟考虑支持现有的政府。 2. 12月19日发动信任动议针对国盟主席慕尤丁公开提出质疑，他是否真的获得多数议员的支持任相，安华回应表示，国会将在12月19日重新召开，届时将会提呈信任动议，旨在证明自己是合法的首相。“我们有绝对足够的多数议席，”安华说他手上握有140国席的支持，已超过法定所需的简单多数席。 (来源:Malay Mail) 3. 下周一放假安华宣布，尽管今天(25日)没有放假，但下周一(28日)将有特别假期，全国放假一天。 4. 副首相有2名，由国阵和砂盟领袖出任安华透露，目前副首相人选仍待定，面对媒体的追问，安华还开玩笑地说：“待我决定后通知你。”但安华指出，目前来说副首相一职预计将由国阵和砂盟领袖来担任。 5. 出任首相后不领薪水安华重申，他将会维持选前承诺，即一旦出任首相一职，将不会领取薪水。他表示，此举是为了恢复人民对国家的信心。 6. 坚持打击贪污，无论各种族政党安华强调，他领导下的政府不会对贪污滥权妥协。 7. 现场接获土耳其总统致电祝贺安华记者会出现插曲，土耳其总统突然致电祝贺，全国人民面前接大约15分钟电话。“刚刚是土耳其总统致电祝贺，我也收到来自文莱的祝福。” (来源:The Star) 就在24日晚间，除印尼、文莱、土耳其，以及邻国新加坡也致电祝贺安华。美国驻马来西亚大使馆也帖文祝贺，写道：“祝贺安华成为马来西亚第10届首相，大使馆期待在您的领导下继续加强美马战略伙伴关系。” 马来西亚选举告一段落，但这条路并不好走，特别是在当前通胀高涨的年代里，安华需要更多地埋头苦干，据新加坡媒体时事评论员认为，安华担任马来西亚新首相能够让新加坡和马国之间的关系恢复稳定，包括之前悬而未决的课题都能获得解决。政治分析员潘永强说，如果新政府由希望联盟和国民阵线组成，这届政府的执政能力相对较强，有助拉近新马关系。“希望联盟有人才，国阵本来就是长期在官僚体系，因此他们能够稳定官僚系统，也具备管理能力，相对来说这个政府在施政上是比较成熟的。安华和其他巫统领袖和新加坡会比较容易沟通，比较难的是马哈蒂尔，但是目前马哈蒂尔的力量已经不存在了，相信新政府成立后接下来会解决一些和新加坡的分歧，包括新柔地铁和新隆高铁项目都能重新谈判，马来西亚政府可能会用更多技术官僚的方式来处理新马问题。” 另一名时事评论员刘惟诚表示，相信安华会设法推进新马之前搁置的项目，只是进度可能会比较缓慢。刘惟诚指出，其他政党，包括国盟和国阵都比较注重内政，对国际事务的关注度不高，而安华担任首相能对新马关系带来积极影响。 “马来西亚过去都比较保守，而安华担任首相接下来应该会比较开放，面对新加坡，包括面对美国或中国应该会展现比较开放积极的态度，总体而言我是比较乐观的，因为相比马哈迪、慕尤丁和依斯迈·沙比里，安华比较有国际观、第二也比较重视区域、周边国家的友好关系，所以这多多少少会促进新马关系发展。” 李光耀，你错了。这是标题的一句总结，在现代马来人的眼中，不再是一党独大的天下，在马来人群体里，宗教狂热者、种族主义至上者、新马来人进步者、多元种族者，各家势力盘踞不再为一体，新马来西亚是属于新马来西亚人的，新经济正在运行。期待有一日，令吉特与新加坡元的汇兑，能重返1比1的荣耀，马来西亚人也无需再长途跋涉到新加坡工作，在自己国家的家园里，寻找到一片新春天。马来西亚，加油。

小萧2022-11-25

下一个李光耀？从亚洲最佳财长，再到3度入狱马来西亚迎来新首相：安华

998年3月，安华被选为世界银行和国际货币基金组织(IMF)发展委员会主席，任期为1998年3月至1998年9月。 1997年亚洲金融危机期间，安华以财长身份支持IMF计划。他还制定一项紧缩计划，将政府开支削减18%，削减部长级工资并推迟重大项目。尽管“重要大型项目”是马哈蒂尔发展战略的基石，却被大大缩减。当时尽管许多马来西亚公司面临破产，但安华宣称：“没有任何救助的问题，银行将被允许保护自己，政府不会干预。” (来源:ABS-CBN) 安华主张以自由市场的方式应对危机，包括外国投资和贸易自由化。当时的马来西亚首相、东南亚政治枭雄马哈蒂尔将危机归咎于乔治·索罗斯等货币投机者，并支持货币管制和更严格的外国投资监管。来到1998年，《新闻周刊》杂志将安华评为“年度亚洲人”。然而在那一年，安华和马哈蒂尔之间的争端在四年一度的巫统(UMNO)大会前后达到顶点。由安华的助手阿末·扎希领导的巫统青年部发出通知，将发起关于“任人唯亲和裙带关系”的辩论。在大会上，Khalid Jafri的一本书《安华不能成为首相的50个理由)被分发，其中包含对同性恋的生动指控，以及对安华腐败的指控。安华获得法院禁令，禁止进一步发行该书，并以诽谤罪对作者提起诉讼。警方指控这本书的作者恶意发布虚假消息，警方奉命调查这些说法的真实性。 (来源:Business Week) 1998年9月2日，安华被内阁开除，许多报道称他正在接受鸡奸调查，这种行为在马来西亚是非法的。第二天，他被巫统开除。悉尼先驱晨报称之为“公然的政治整顿”，安华于1998年9月20日被捕，并根据该国有争议的内部安全法(ISA)未经审判被拘留。当时马哈蒂尔是内政部长，同时担任首相。 (来源:Malaysia Kini) 几周后，安华因涉嫌干扰警方对他的调查而被控贪污。在1998年被警方拘留期间，安华遭到当时的警察总监拉欣诺(Rahim Noor)殴打。公众和媒体在第一次被带上法庭后，才亲眼目睹了他的黑眼圈。马哈蒂尔表示，这可能是为博取公众同情而自残。拉欣随后于2000年被判犯有殴打罪并被判入狱两个月。他向安华公开道歉并支付未公开的赔偿金，在审判期间，一张据称沾有安华精液的床垫作为安华性行为的DNA证据被呈交给法庭。 (来源:Media Rania) 安华否认与床垫有任何关系，尽管DNA测试结果呈阳性。DNA化学家Lim Kong Boon在审判期间作证说，从床垫上13处精液污渍中提取的10处DNA与安华的DNA相匹配。辩方团队暗示，DNA样本可能是在安华在警方拘留期间遭到殴打后失去知觉时提取的，目的是制造虚假的法医证据来陷害安华；然而，高等法院法官奥古斯丁保罗接受DNA证据。高等法院最终于1999年4月作出裁决，以腐败和鸡奸罪判处安华6年监禁。两个月后，他因鸡奸罪被判处9年有期徒刑，这是他因贪污罪服完6年刑期后服刑。他的审判和定罪受到国际社会的广泛质疑。国际特赦组织表示，审判程序“暴露了对包括警察、检察官办公室和司法机构在内的主要国家机构进行政治操纵的模式”，并宣布安华为良心犯，并表示逮捕他是为了让他保持沉默政敌。 (来源:The Guardian) 在安华被时任总理马哈蒂尔免去副总理职务后不久，安华及其支持者发起改革运动。它包括几次大规模示威和集会，反对长期存在的国阵联合政府。1998年在吉隆坡举行的亚太经合组织(APEC)峰会上，美国副总统戈尔在马来西亚首相和其他亚太地区首脑面前发表支持安华和改革运动的演讲。 (来源:Head Topics) 该改革运动称为“烈火莫熄”，应为名为Reformasi，最终促成一个新的多种族政党，名为Parti Keadilan Nasional或公正党(Keadilan)。1999年举行大选，新的公正党、泛马来西亚伊斯兰党(PAS)和民主行动党(DAP)组成联盟，以联合倡议取代常设国阵(Barisan Nasional)联合政府。2003年8月，公正党与马来西亚人民党或马来西亚人民党(PRM)合并成为人民联盟(Parti Keadilan Rakyat)。公正党在2008年大选中大获全胜，赢得31个席位，成为议会最大反对党。2008年4月，公正党、伊斯兰党和民主行动党组成一个名为民联(PR)的新联盟。 (来源:The Star) 下一个李光耀？ 2013年大选，安华以反对党领袖身份，率领民联(由行动党、伊党、公正党三党组成)参选。2013年2月25日，民联发表名为人民宣言的宣言：民联是人民的希望，承诺减轻他们的经济负担，以及其他承诺。曾在牛津大学和乔治敦大学任教的安华表示，如果他在下一次选举中输给现任总理纳吉布拉扎克，他将重返学术生活。尽管民联获得50.9%的普选票，但国阵获得47.4%的选票，但在选举中没有实现政权更迭的目标，这归因于选区的严重分配不当。与第12届大选相比，民联也多获得7个国会议席。安华没有承认失败，声称存在广泛的选举舞弊。半岛电视台报道说，安华几乎在2013年5月5日赢得选举，但拒绝承认失败，因此也没有辞职。在接受美国广播公司新闻采访时，采访者吉姆米德尔顿暗示安华将成为马来西亚反对派的“李光耀”。 (左为李光耀，右为马哈蒂尔来源:Malaysia Kini) 安华回答说他还没有到那个阶段，2013年5月7日，安华发誓要领导一场“激烈运动”来改革该国的选举制度，并挑战他输掉的选举结果。2013年5月8日，约12万黑衣人聚集在雪兰莪格拉那再也的八打灵再也体育场，参加安华组织的集会，抗议选举结果，要求举行自由公正的选举。 #Black505运动又持续两个月，并在全国巡回演出。2013 年6月22日，由Wangsa Maju议员Datuk Dr Tan Kee Kwong主持的#Black505筹款晚宴在天后宫大堂成功举行代表PKR。2013年7月，安华立即为30多个有争议的议会席位发起选举请愿。然而，这些案件因技术原因被推翻。安华称该决定是一个错误的决定，并玷污了该国司法机构的名誉。 (来源:Hype My) 时间来到2022年11月19日举行的2022年马来西亚大选中，安华的希望联盟赢得222个席位中的82个席位，低于多数席位所需的112个席位。11月20日，安华声称他拥有组建联邦政府的多数票。来自国民联盟(Perikatan Nasional)的慕尤丁也声称他们拥有多数席位。 11月21日，希望联盟领导人和国阵领导人在吉隆坡斯里太平洋酒店举行会议，据说他们讨论组建联合政府的问题。安华于11月24日在国家元首苏丹阿卜杜拉的同意下被任命为马来西亚第10任首相。 (来源:彭博社) 简单的让大家理解，马来西亚一代政治枭雄马哈蒂尔能算是安华的领头师父，因此安华延续了经济政策为主轴的治国方针。在马来西亚与新加坡渐行渐远的这个时代里，马来西亚国内却不断重演着宗教与种族为主轴的政治纷争，但新加坡却走出经济为王的时代。当年马来西亚令吉特与新加坡元是1比1的兑换率，但现如今，令吉特兑新加坡元已经来到1比0.31的窘境。现如今有着安华担任首相，马来西亚人民重燃起对经济政策的希望，但愿这股“烈火莫熄”运动底下，希望联盟联合安华的力量，以及行动党、公正党等各个不再是以单一种族为政党，而是以多元种族、经济为主轴的政党，可以带给马来西亚一个新的希望，散去多年来因政治腐败所引发的衰退，真正看见光明的经济前景。民主总是会迟到，但他永远不会不到，马来西亚，这是个美丽的国家，加油。

小萧2022-11-24

韩国央行将基准利率从3.00%上调至3.25% 将明年经济增幅预期下调至1.7％

4个百分点至1.8％。这一数值低于国际货币基金组织、亚开行的预期值，高于韩国金融研究院，与韩国开发研究院持平。报告指出，受高物价、高利息、全球经济低迷等影响，预计韩国出口和消费增势将放缓，拖累经济增长势头。　　物价上涨预期方面，经合组织维持明年韩国物价上涨预期3.9％不变。这一数值高于IMF、韩国银行、KDI、韩国政府的预期值。报告指出，受服务价格上涨、公共费用上调带来的物价上涨压力等影响，高物价局面恐将持续至明年。　　经合组织建议韩国政府今后一段时间维持货币紧缩政策，以确保通胀预期保持稳定。报告还预测，韩国央行近期将进一步加息，加息势头将持续至明年第一季。

金融界2022-11-24

《华尔街日报》：巴基斯坦中国公民多次遇袭，中国“一带一路”发展计划面临巨大挑战

率，再加上毁灭性的洪水，最近获得了国际货币基金组织的救助，因为其外汇储备减少到了危险的低水平。两国认为，中国在巴基斯坦的投资应该为经济腾飞奠定基础。巴基斯坦希望吸引中国的私营企业在该国建立工厂。但据悉4月卡拉奇爆炸案发生后，许多有意将工业引入瓜达尔的中国企业家取消了计划。去年在巴基斯坦北部，武装分子用一辆装满炸药的汽车撞向一辆载有中国建筑工人的巴士，这些工人被送往他们正在建造的大坝现场。这辆巴士被炸出了山坡，9名中国人和4名巴基斯坦人丧生。本月政府表示，两名属于巴基斯坦塔利班的男子因其角色被判处死刑，该组织没有宣称对这次袭击负责。巴基斯坦安全官员说，巴基斯坦塔利班还在2021年试图暗杀中国大使，当时他的汽车还有两分钟到达一家被炸毁的酒店。巴基斯坦参议院国防委员会主席Mushahid Hussain说：“中国对我们系统的信心已经被动摇了。”他说巴基斯坦已经部署了足够的安全人员，但需要更好的情报来防止对中国人的袭击。

Sue2022-11-24

中国更多城市收紧防控措施！全球最大iPhone工厂再爆发抗议中国或面临大流行之初以来“最糟糕的时期”

了28883例新增国内传播病例。国际货币基金组织(IMF)敦促中国进一步调整新冠肺炎战略，提高疫苗接种率。国际货币基金组织官员吉塔·戈皮纳特说:“尽管动态清零战略随着时间的推移变得更加灵活，但传染性更强的新冠病毒变体和疫苗接种方面持续存在的差距，导致需要更频繁地封锁，这给消费和私人投资带来了压力。” 居民们对近三年的限制越来越感到厌倦，周三在富士康郑州工厂举行抗议活动之前，近日广州的一部分人群一度冲过路障，并与身穿防护服的工人发生冲突。不断上升的病例数也在考验中国避免采取大规模封锁等一刀切的措施，而是依靠最近调整的防疫规则来遏制疫情的决心。然而，非官方的封锁有所增加，包括在北京的住宅和小区。周二，北京的病例数创下新高。今年早些时候，拥有2500万人口的上海被封锁了两个月。周三，中国最高汽车协会表示，出于对新冠疫情的担忧，将取消在上海举行的中国汽车海外发展峰会。成都周二有428例病例，成为最新一个宣布大规模检测的城市。主要制造业中心重庆和广州的感染人数持续高企，占中国确诊病例的大部分。周二，广州确诊病例小幅下降至7970例，有关部门表示，感染病例继续集中在海珠区的关键地区。上周还对中国将放松限制抱有希望的投资者，现在越来越担心感染浪潮可能会减缓经济的重新开放。许多分析人士表示，在明年3月或4月之前，不太可能大幅放松对疫情的限制。中国经济放缓幅度超过预期，尤其影响到国内需求，这将波及日本、韩国和澳大利亚等国家。这些国家向中国出口价值数千亿美元的产品和大宗商品。分析人士还下调了对世界最大原油进口国石油需求的预测，而最近的疫情防控措施已经压低了全球石油期货。凯投宏观分析师表示:“未来几周，无论是对经济还是对医疗体系来说，都可能是自大流行最初几周以来中国最糟糕的时期。”

夏洛特2022-11-24

IMF“喊话”中国加强新冠疫苗接种，继续支持房地产行业“恢复信心”

(北美)讯周三（11月23日），国际货币基金组织（IMF）敦促中国提高COVID-19疫苗接种率，并为其陷入困境的房地产行业提供更有力的支持，以恢复信心并降低全球经济放缓和高能源价格带来的风险。 IMF在其对中国经济政策进行年度审查的线上会议后发表的一份声明中表示，它维持10月份发布的GDP增长预测。他们预计2022年和2023年分别增长3.2%和4.4%，假设中国在明年下半年逐步取消严格的动态清零战略。 IMF副总裁Gita Gopinath在一份声明中说：“尽管中国清零战略随着时间的推移变得更加灵活，但更具传染性的COVID-19变体和疫苗接种持续存在的差距导致需要更频繁的封锁，对消费和私人投资造成压力，包括在住房方面.” Gopinath补充说：“展望未来，应对COVID-19战略要做好充分准备，包括加快疫苗接种速度并将其保持在高水平，以确保保护得到保留。” 这些评论发表之际，中国当局正在努力应对COVID-19病例激增，这加深了人们对经济的担忧，并削弱了迅速重新开放的希望。 IMF表示，由于全球经济放缓、能源价格上涨和全球金融状况收紧带来的不利因素，中国的经济风险倾向于下行。从长远来看，IMF表示，地缘政治紧张局势加剧可能导致全球经济分裂，中国面临潜在的金融脱钩以及贸易、外国直接投资和技术准入方面的限制。 IMF建议，在今年的强力支持之后，中国的财政政策应在2023年保持中性，但应保护复苏并促进向更多国内消费的再平衡。中国的货币政策应保持宽松，并依靠基于利率的措施。支持房地产业 IMF赞赏中国当局，最近对低迷的房地产行业采取的支持举措，包括一项帮助完成未完工房屋的贷款计划，以及允许对问题房地产贷款进行宽限。 Gopinath说：“在这些努力的基础上，需要更多稳健且资金充足的机制来完成有问题的未完成项目，并保护新的预售买家免受未完成的风险，同时应逐步取消暂缓措施。这些措施将有助于恢复购房者的信心，并促进以市场为基础的重组。从中期来看，该行业的结构性改革和新的储蓄模式有助于将市场转变为更具可持续性的规模。” IMF还再次呼吁中国进行更多以市场为基础的改革，包括确保私营企业和国有企业之间的“竞争中立”。

Dan19772022-11-23

中银协：我国保理行业仍处于成长期，市场规模有望保持持续增长

理业务发展的环境变化情况　　根据国际货币基金组织（IMF）2022年4月版《世界经济展望报告》显示，2021年全球经济增速为6.1％，但由于2020年特殊的基数情况（IMF最终公布修订后的2020年全球经济增长率为-3.1％，为大萧条以来最差表现），严格意义上来说，2021年的增长率还需进一步考究。世界各国都在不同程度上受到新冠疫情“疤痕效应”的影响，2021年世界平均的“疤痕效应”为-3.7％。在此背景下，我国仍保持了经济贸易正增长。根据国家统计局公布的数据显示，2021年全年社会消费品零售总额440,823亿元，较上一年增长12.5％，突破44万亿元大关，创历史新高；我国规模以上工业企业应收账款为18.87万亿元，较上一年增长13.3％。应收账款金额持续增长，保理业务市场需求量不断加大。与此同时，国家政策鼓励大力发展供应链经济与供应链金融，监管部门也不断出台保理业务发展相关的政策法规，为我国保理业务的持续健康发展提供了良好的政策环境。由此可见，我国保理行业仍处于成长期，市场规模有望保持持续增长。　　四、银行业保理业务支持实体经济的创新实践经验　　新冠疫情发生以来，银行金融机构积极贯彻落实“六稳、“六保”工作要求，发挥保理业务特色，创新保理业务模式，通过线上线下多种形式不断延伸拓展服务领域，全面服务大中小微各类客户，支持内外贸一体化发展，在大战大考中展现金融作为。《报告》中总结了银行金融机构发展保理业务支持实体经济的创新实践经验，为保理业务健康发展提供参考。保理业务实践创新主要体现在以下五个方面：一是持续培育发展短期险项下出口保单融资业务，引流金融活水精准滴灌让利实体经济，助力外贸保稳提质；二是发挥保理功能优势，通过开展中长期项目项下保理业务，支持电力、铁路、公路、港口、水利等重点基础设施建设，主动服务国家战略；三是发展跨境电商保理，通过对交易、物流、仓储、资金流等大数据的整合和分析，为供应商、电商平台企业提供多元化金融服务，赋能贸易新业态新模式发展；四是运用金融科技，为保理行业创新发展提供动能，推进实现保理业务线上化、平台化、数字化，着力服务产业链供应链小微企业；五是提高对小微企业的线上化大数据授信服务能力，将保理业务延伸至供应链末端，在线高效评估买/卖方信用、转让应收账款和发放保理融资，促进小微企业经营发展。　　五、对传统国际双保理业务发展的思考　　2014年以前， FCI出口双保理年度业务量第一曾连续多年由我国的银行机构占据，出口双保理年度业务量前十的榜单上也常出现我国多家银行，我国开展出口双保理的商业银行数量接近20家，出口双保理业务量在FCI会员中的占比遥遥领先，进口双保理项下也有数家银行多次进入FCI年度业务量排名前十。然而近年来，我国国际双保理业务量和开展业务的银行数量双双呈下降趋势，出口双保理业务量较高峰时期大幅减少，进口双保理业务仍严重落后于美、欧等传统金融发达国家地区的保理商。《报告》针对传统国际双保理业务的发展有以下三方面的思考：一需建立对工商客户的“主动授信”机制，即可以由保理商通过各种途径取得进口商财务数据等信息后核定，也可以采用银行投保信用保险的方式，通过信用保险公司承担进口商的信用风险，银行再对外承担进口商的信用风险；二需建立符合商业保理公司进口保理商特点的评级和授信模型，通过对国外商业保理公司财务报表的深入分析，制定专用的评级和授信模型，不因加强风险管理而放弃对商业保理公司的进口保理商授信；三需商业银行设立事业部或者保理公司专营国际双保理，除专注于国际双保理业务外，还可以在国内保理项下专注于中小企业保理业务，扎实运用专业保理风控手段，将保理作为解决中小企业“融资难”和“风险高”问题的利器，为商业银行完成普惠金融业务考核指标做出贡献。　　六、2021-2022年保理业务市场面临的主要风险和防控要点　　我国作为贸易大国，出口保理等国际保理业务受国际政治、经济形势的影响，其风险点主要体现在以下三个方面：一是境外经济主体因本国经济形势不佳，可能存在买方客户的付款风险；二是大宗商品及汇率波动，可能存在商品价格与汇率风险；三是受国际制裁影响，部分对外贸易因履约风险而导致保理纠纷。国内经济发展形势与疫情发展态势密切相关，国内保理业务的潜在风险点主要体现在以下三个方面：一是受疫情影响，部分地区基于地方预算支出的建设项目可能出现生产和支付进度迟滞等问题，基于此类交易项下而形成的保理业务，存在应收账款账期延长的潜在风险；二是由于2022年第二季度疫情因素，国民经济第二、第三产业的增速放缓，规模型企业产能的缩减将直接影响中小型供应商订单量与支付账期，形成因商业纠纷、应收账款账期延期，产生保理融资的还款信用风险；三是部分同业竞争激烈、产能过剩或过于依赖资金周转的行业存在潜在风险。　　《报告》结合以上风险点提出以下风控要点：一是以行业专业化与场景化的保理服务提升风险识别水平；二是以全链条的服务方案加强全生命周期风险防控；三是通过全国服务一家的服务模式，打破开展保理业务的整条供应链客户群的开户区域限制，实现全国性的协同风险防控；四是加强金融科技运用，推进实现保理各项业务流程和流程中信息的数字化、可信化、可视化、在线化和智能化，从而打破因信息不对称带来的风险控制难题，提升业务效率，降低操作成本。　　七、保理业务的发展建议与展望　　《报告》在发展建议部分提出两个观点：一是重新认识保理与贸易融资：流贷改造。包括保理业务在内的贸易融资是按照企业内部的具体交易结构来设计产品，依托实际交易债项，根据交易结算的各个时间节点进行融资安排和风险防控设计，从而解决贷款用途与期限难以管控的问题，这是银行用贸易融资来改造和替代流动资金贷款的根本出发点。此外，保理等贸易融资产品还具有一项明显优势，即一旦由一家银行为企业项下的一笔交易提供了贸易融资，原则上其他银行通过相关的质押登记公示系统就能够获悉债项融资信息，进而避免对同一交易进行重复融资。二是跳出保理看保理：打通保理与其他供应链和贷款产品。保理业务从商业银行监管角度来看，在广义上属于商业银行“企业经营性贷款”的一种，而企业经营性贷款最大特点在于用途监管，正是基于监管对融资用途的关注，通过构建“保理+贷款”的供应链金融产品服务体系，可以满足企业的“全链条”金融服务需求，既能便利企业的融资申请，也能解决重复融资和资金用途监管的问题，在实践中获得了客户的欢迎，将是未来交易银行和供应链金融的发展方向。

金融界2022-11-23

兼具稳健性和收益性，短久期国开ETF（159650）涨3个基点

政金债ETF。 2020年4季度以来以货币基金为代表的短期流动性管理工具规模持续增加。市场货币基金总份额由2020年9月的72814亿份，迅速提升到2022年10月的106576亿份，规模年均增速高达20.95%。然而，货币基金等短期流动性管理工具收益率过低，长期低于短久期利率债，其对收益要求较高的资金管理需求来说吸引力不足。因此，市场对于兼具稳健性和收益性的货币增强类的产品需求显著提升。中信固收称，考虑到赎回与到期对银行间流动性总量影响较弱且金融机构调控仍存，预计理财赎回的冲击将逐步消退，但资金面仍然难回年中宽松态势。短期来看，预计资金面的波动将减弱，骤然收紧的概率较低，但中枢仍将向政策利率逐步贴近，建议保持短组合久期，不要过多博弈市场反弹。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI自动生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2022-11-23

亚洲继续充当领头羊！经合组织：如全球能避免衰退那得感谢中国和印度

合组织没有预测经济衰退，但其预测比国际货币基金组织(IMF)更为悲观。国际货币基金组织上个月表示，预计世界经济今年将增长3.2%，明年将增长2.7%。#高通胀/经济衰退# 经合组织在周二的一份声明中表示，全球经济的“脆弱前景”是俄罗斯对乌克兰战争的直接结果，这场战争引发了能源危机，刺激了全球通胀。 “持续的通胀、高企的能源价格、疲弱的实际家庭收入增长、不断下降的信心以及更紧缩的金融环境，预计都将抑制增长，”报告补充道。如果能源价格进一步上涨或能源供应中断，增长可能会比预期更弱。经合组织称，明年的经济增长“严重依赖”亚洲主要经济体，亚洲经济体将占全球GDP增长的近四分之三，而美国和欧洲正“大幅减速”。印度预计将拥有世界第二高的增长率，仅次于沙特阿拉伯，2022年料增长6.6%，2023年料增长5.7%。预计中国经济今年将增长3.3%，2023年将增长4.6%。相比之下，美国GDP预计在2022年仅增长1.8%，2023年仅增长0.5%。未来两年，使用欧元的19个欧盟国家的增长率也将急剧下降，从2022年的3.3%降至2023年的0.5%。经合组织秘书长科曼(Matthias Cormann)周二表示，欧洲和美国经济增长的部分原因在于政府在能源补贴方面的支出，以及《下一代欧盟》(NextGeneration EU)和《降低通胀法案》(Inflation Reduction Act)等促进投资的政策。他补充说，家庭和企业在疫情初期积累的储蓄也将有助于支持支出。科曼说:“结束战争，为乌克兰实现公正的和平，将是目前改善全球经济前景最有影响力的方式。” 经合组织预计今年发达经济体的通货膨胀率将保持在9%以上。预计到2023年，这一比例将回落至6.6%，略高于国际货币基金组织的预测水平。主要央行的目标是将通胀率控制在2%左右，并一直在上调利率以限制物价上涨。但此举也增加了家庭、企业和政府的偿债成本，从而增加了经济风险。经合组织表示:“尽管加息对抑制通胀是必要的，但它将增加家庭和企业借款人的财务挑战。” 报告补充称:“低收入国家仍将特别容易受到食品和能源价格高企的影响，而全球金融状况收紧可能会增加进一步债务危机的风险。” 世界银行行长马尔帕斯(David Malpass)最近告诉CNN，该组织“担心2023年世界经济衰退”，但美国“比其他经济体略强”。

夏洛特2022-11-23

利率研究：赎回潮起潮落

居高不下；在此过程中，机构“挤兑”赎回货币基金，在“机构赎回货基-货基抛售存单-存单利率抬升”的负反馈链条下，赎回压力进一步放大。在此过程中，货基规模从16Q3的4.67万亿下滑至16Q4的4.47万亿。债市也因此迅速转熊，同业存单、短端利率品种受到较大冲击。赎回潮影响下，1M、3M同业存单收益率上行超80bp。利率短端抛售压力更大，1年期、10年期国债收益率分别上行45bp、18bp。而后随着监管出面协调风险事件、央行持续加大逆回购投放之后，市场逐步回归平稳。　　此次集中赎回潮，更多在于突发风险事件导致的流动性危机，对债市的冲击更多在于短期限的资金利率、存单利率以及短期限国债利率，整体影响偏弱，随着风险事件顺利结局，央行加大流动性投放，市场也迅速回归正常。　　　　　　2）17年4月：同业理财萎缩的开端　　14-16年间，银行通过发行同业理财获取委外资金，再投资于收益率更高的其他银行存单，层层嵌套，同业理财规模出现爆发式增长，也使得金融市场资金空转严重。16年下半年，严监管、金融去杠杆的相关政策开始出台，如银监会颁布的《理财征求意见稿》和《商业银行表外业务风险管理指引》；保监会限制万能险和中短期寿险品种的发行；央行MPA或将把表外理财纳入等。16年8月央行开始在公开市场开始锁短放长以进行配合，货币政策开始逐步转向收紧。　　17年紧货币、严监管的政策方向更为明确，超预期监管也随时而来。3月底开始，银监会密集发布 “三违反”、“三套利”、“四不当”、“十大风险”等多项文件，直接针对之前的监控真空银行同业存单、同业理财业务，以及银行利用同业业务的各种套利行为，要求机构自查“若将商业银行发行的同业存单计入同业融入资金余额，是否超过银行负债总额的三分之一”等相关内容。　　　　“三三四”检查对同业理财扩张影响较大，叠加4月公布的3月经济数据超预期，市场对基本面较强韧、监管逐步加码的预期非常强烈，这也使得市场情绪迅速转弱。4月13日以来市场开始大幅调整，随着同业存单扩张受阻，银行资金成本迅速攀升的同时，也带动存单利率上行，使得原先依赖于低资金利率维系的同业资金链条出现断裂。在此过程中，委外遭受大量赎回，17Q2同业理财规模4.6万亿，较16Q4的6.0万亿出现明显萎缩。在监管收紧、委外赎回预期下，债基遭受大量抛售，17Q2债基规模1.7万亿，较17Q1的1.9万亿萎缩，并持续下滑至17年年末。　　债市利率方面，理财资金、债基规模萎缩，配置力量衰弱，收益率一路上行，自4月14日至5月10日，1Y、10Y国债收益率分别上行54、42bp至3.45％、3.69％，之后转为震荡。伴随监管趋严、基本面具有韧性，同业理财规模萎缩贯穿全年， 17年以债熊为主。　　　　　　此轮赎回潮持续时间较长，同业理财在监管下逐步萎缩，债基遭遇赎回，整体广义理财规模增速迅速下滑。资产端，17年非标结束14年开始的萎靡，出现大幅增长，表外可配资产保持较快增长，而负债端无充足资金与之匹配，这也从表外资产负债端解释了17年的债熊。18年这一局面发生扭转，关键在于资产供应端再度走弱，地方隐性债务、地产融资等领域面临严监管，以及经济增速下滑等影响下，资产端供应速度再度下滑，非标规模下降，债市重新回到资产荒格局。　　　　3）20年5月：市场风险偏好切换下的赎回潮　　20年4月下旬以来，国内疫情形势趋于缓和，基本面修复预期下，债市开始出现调整。股市热度高涨，货基、债基资金开始向股市转移，扩张规模放缓。叠加4、5月央行进一步针对中小银行定向降准，4、5月份资金利率再下台阶。货基由于在流动性极度宽松情形下收益较低，受到冲击也最大，规模从20Q1的8.4万亿下滑至20Q2的7.7万亿，同时Q3仍在下滑。货基被大量赎回，存单配置盘减弱，存单利率在6月开始快速抬升，1个月、1年期存单利率均值从5月的1.23％、1.7％分别抬升至6月的2.02％、2.3％。　　此次赎回潮与债市转熊基本同步，疫情缓和下市场风险偏好切换带来了货基大规模赎回。而随着基本面快速改善，货币政策基调从“扩总量”转变为“总量适度”，地产、股市、信贷市场热度回升，政府债发行火热，社融增速抬升，存单利率、债券利率均从5月开始持续调整至11月末。1年期存单利率中枢从5月的1.5％持续上行至11月的3.2％，1年期、10年期国债从4月末的1.15％、2.54％上行至11月末的2.83％、3.25％。　　　　　　4）22年2月底：固收+产品的局部赎回潮　　此轮赎回潮范围相对较小，压力主要集中在固收+基金及理财产品。2月下旬俄乌冲突伊始，市场避险情绪较强，股市跌幅较大，3月上证指数从月初的3500左右迅速跌到15日的3064；而债市方面，宽信用预期叠加地产宽松政策冲击，利率也出现明显上行，“股债双杀”格局下固收+基金受到打击较大。偏债混合基金规模下滑最快，21年年底规模约8300亿，22年一季度末回落至约8000亿，至三季度仅6500亿左右。二级债基规模增长也基本停滞，22年一季度之后规模持续稳定在万亿左右。混合类理财产品存续规模从2月末的1.57万亿下滑至3月末的1.46万亿，而后也逐月回落至6月的1.34万亿。　　利率债市场受此轮赎回潮扰动较少，利率从1月降准后低位逐步震荡式回升，更多在于地产政策频出、社融高增等作用下宽信用预期的增强。3月中旬，随着后续金融委会议提振股市信心，股票下跌有所缓和，转债指数从快速下跌转为震荡，机构赎回不再在短时间内一次性释放，赎回潮边际缓和。不过由于今年债市偏震荡，股市表现不佳，转债市场热度下滑，今年以来固收+基金产品规模增长并不顺畅，二级债基以及转债基金以及偏债混合基金规模均以下滑为主。　　　　以上四轮赎回潮中，16年年底赎回潮主要源自风险事件带来的流动性危机，具有偶然性，而后随着风险事件缓解，市场迅速回归平稳，利率也在上行一周后回落。22年的固收+基金赎回潮影响相对较局限，对债市利率的冲击范围较小。而17年、20年的赎回潮参考意义相对较强，这两轮赎回潮均伴随着债市的牛熊切换，由于市场情绪变化较快，带来了大规模的同业理财萎缩或者货基抛售，债券配置端受到冲击较大。同时，由于债市不利因素仍在，利率调整的持续时间也较久。其中，17年赎回潮的根本原因在于紧货币严监管去杠杆政策，20年赎回潮根源则在于基本面的迅速修复。同时，伴随基本面改善，两轮利率调整中均出现了实体资产供给端的放量，比如17年的非标放量，20年地方债、信贷、直接融资等各方面全面放量。而负债端，赎回潮放缓了表外理财负债端扩张速度，尤其17年严监管下前期快速扩张的同业理财规模出现明显萎缩，对债市配置端影响较大，使得债市处于供大于求的状态，熊市得以延续。17年熊市延续至年底，20年持续至11月，时间均较长。最终债熊结束利率重回下行，在金融机构资产负债格局的转变中依然更多体现在资产端变化上，如基本面走弱下社融增速下滑，监管因素下地产、城投等领域资产供应显著减弱等等。　　综合来说，此前赎回潮后利率调整得以长时间延续的根源在于理财、基金等固收资管机构资负失衡关系迅速逆转，从“资产荒”逐渐转化为“负债荒”。其背后均有基本面快速修复或较具韧性作为支撑，在市场情绪走弱或者监管趋严使得负债端扩张速度减弱的同时，资产端非标、信贷、直接融资等供应放量也不可或缺。　　　　回归当下，此轮赎回潮同样源于市场情绪的迅速切换，在资金面边际收敛、地产政策发力、疫情防控政策边际放松等因素共振下，市场情绪切换带来债市利率的迅速调整，继而带来了货基、理财等遭受大规模抛售，形成负反馈。1年期AAA存单利率在11月14日当周上行20bp，1Y、10Y国债利率分别上行21、9bp。但从微观角度来看，对比此前几轮赎回潮，当下基本面修复以及资产供应端放量均未显现任何端倪，债券配置产品遭受大量赎回，但并无向股市、地产及信贷市场加速转移的迹象。因此，此轮赎回潮更多在于预期主导下的情绪释放，即使财政投放边际走弱等原因使得银行负债端压力边际增大，当下基本面未显著改善，信贷、地产未出现持续改善信号，股市吸引力仍然不足，债市资产荒向负债荒转化的驱动力不足，固收资管机构供需格局不能轻言反转。后续若资金面因季节性因素重回平稳，基本面此前过于乐观的预期无法兑现，债市利率具有较大修复空间，特别是近期调整幅度较大的同业存单、金融债等中短端品种。　　考虑到在一个赎回周期当中，理论上应当遵循这样一个规律：赎回潮发生过程中，固收资管产品被赎回，债券利率上行，市场由主动加杠杆转为主动降杠杆，回购成交量下降。但由于赎回速度快于资产抛售速度，产品短时间内仍需依赖杠杆弥补负债端缺失，因此回购成交量反而会被动提升，成交量最终低点的出现也将晚于利率顶点。考虑到近期同业存单净融资持续为负，反映其利率快速上升的背后并非供给因素占据主导，配置需求不足或是更重要的驱动力，目前尚未观察到存单利率企稳的同时，市场回购成交量显著下降。从这个角度看，目前虽然从逻辑上看债市调整已基本到位，但机构行为引发的利率波动尚未结束；虽然中期内我们依然认为债市利率趋向于下行，但短期内在赎回潮或尚有余温的背景下，债市仍将有波动，建议缓慢“抄底”，逐步配置或是更佳的策略选择。　　　　02 　　固定收益市场展望：　　美国数据密集发布　　本周关注事项及重要数据公布　　11月21日当周后续值得关注的数据有：美国将公布11月密歇根大学消费者预期指数、11月18日EIA库存周报、11月Markit制造业和服务业PMI、10月新房销售等数据；欧元区将公布11月制造业PMI，德国还将公布11月IFO景气指数、第三季度GDP。央行方面，美联储FOMC将公布货币政策会议纪要。　　　　利率债供给规模　　11月21日当周预计将有1920亿国债、185亿地方债和1160亿政金债发行，预计实际发行总规模在3265亿左右，利率债整体发行规模低于去年同期水平。　　（1）国债：本周国债发行规模有所回升，将发行3只国债，其中1只为记账式附息国债，期限为3年，发行金额为670亿元；2只为记账式贴现国债，期限分别为91天、182天。预计国债整体供应量将达到1920亿左右。　　（2）地方债：本周地方债计划发行额185亿元，发行规模继续回落，以再融资债为主。其中2只为新增专项债（规模20.0亿）、3只为再融资一般债（规模74.6亿）、2只为再融资专项债（规模90.8亿）。　　（3）政金债：本周计划发行规模160亿元，超计划发行规模预计在1000亿左右，预计实际发行规模将在1160亿左右。　　　　　　03 　　利率债回顾与展望：债市大幅调整　　央行缩量平价续做MLF 　　央行缩量平价续做MLF，加大逆回购操作力度。上周10000亿元MLF到期，央行平价续做8500亿元。对此，央行公告称，11月以来已通过抵押补充贷款（PSL）、科技创新再贷款等工具投放中长期流动性3200亿元，中长期流动性投放总量已高于本月MLF到期量。近期，央行更加强调各项直达实体经济的结构性货币政策工具的使用，宽信用政策力度较强。另外上周央行加大7天期逆回购投放力度呵护资金面，周二、周四达千亿规模，投放规模共计4010亿元。7天期逆回购到期规模共计330亿元，当周实现全口径2180亿元净投放。　　　　回购市场热度上升，量升价跌。从量上看，回购市场热度上升，银行间质押式回购单日成交量由4.9万亿升高至5.6万亿左右水平；隔夜占比于周内降至82.3％的低位后回升至当前88.0％左右水平。从价上看，上周资金利率多上行，但7天DR、R在周中升至2.02％、2.11％高位后转为下行，最终同前周相比分别下行10.1、2.5bp至1.72％、1.82％左右，资金面紧张态势边际改善。　　　　　　存单发行量继续回升，一年期国股存单利率大幅上行。从一级发行及到期量来看，本周存单发行规模继续回升，但净融资仍为负。11月14日当周发行规模为4664亿（较前周+1251亿），到期规模为5828亿（较前周+1474亿），净融资额为-1165亿（较前周-223亿）。发行银行方面，发行量以城商行、股份行及国有大行为主，净融资分别为-288、-751、83亿元。价格方面，各期限同业存单发行利率普遍上行，1个月、3个月、6个月同业存单发行利率分别变动23.4bp、33.5bp、28.4bp，最终一年期国股存单利率大幅上行至2.45-2.53％左右。　　　　多重利空下债市大幅调整　　上周债市大幅调整，短端利率上行幅度大于长端。11月11日国务院联防联控机制公布优化防疫政策二十条措施，之后周末央行、银保监会出台楼市金融十六条，债市悲观情绪严重，上周一（14日）债市大幅调整，单日长债利率上行10.0bp。债市调整使得固收类基金以及理财产品面临较为严重的净值回撤，引起理财赎回潮对债市构成负反馈。资金面的紧张同样是债市走熊的重要因素，7天DR、R在周中升至2.02％、2.11％，但央行在缩量续做MLF后加大了逆回购投放力度，资金利率明显回落。总体来看，上周长端国债利率上行9.0bp，短端国债利率上行21.0bp，呈现熊平格局。　　　　　　　　04 　　高频数据观测：　　土地成交面积下滑，猪肉价格上行　　生产端，开工率分化，不过多处于同期相对高位。高炉开工率从77.2％小幅下行至76.4％；PTA开工率从73.3％微幅下行至73.2％；半钢胎开工率从59.0％上行至67.6％；石油沥青生产率从42.2％上行至43.0％。　　需求端，乘用车厂家批发及零售销量同比降幅走阔。11月13日当周乘用车厂家批发、厂家零售同比增速分别降至-16％、-12％，汽车市场景气度下行。房地产周度数据波动较大，11月20日当周土地成交面积小幅下降，价格同比下降。11月20日当周，百大中城市土地供应量回落，成交面积下滑至1519万平左右；成交土地楼面均价下降，同比增速转负，主要由于一线、二线城市成交均价同比显著下跌所致；当周土地溢价率小幅上行仍处低位。11月13日当周30大中城市商品房成交面积同比为负，降幅明显走阔，为36％。出口指数持续下滑。SCFI综合指数、CCFI综合指数分别变动-9.5％、-4.6％。　　价格端，原油价格下行，上周上游布伦特、WTI期货原油价格分别变动-8.4、-8.9美元/桶至87.6、80.0美元/桶；铜铝价格下行，LME铜、LME铝分别变动-4.7％、-1.7％；煤炭价格分化，动力煤活跃合约期货结算价与上周持平，焦炭活跃合约期货结算价变动3.8％。中游方面，建材综合指数、水泥价格上行，玻璃价格下行；螺纹钢库存下行至同期低位，期货价格上行3.1％。下游消费端，猪肉价格上行，蔬菜、水果价格下行。　　　　　　　　　　　　　　风险提示：　　数据更新不全：部分指标10月数据未更新完毕，本文选取已有数据趋势代替整月趋势，但存在月末最新数据与前期趋势不符的可能；　　货币政策变化超预期：本文假设央行货币政策保持稳健，但超预期放松和收紧的可能性均存在，将影响报告测算结果；　　信用风险暴露超预期：本文假设信用债风险整体稳定，个别主体信用风险事件不会对整体信用环境产生影响，而一旦出现超预期违约主体（如城投平台等）将会对市场产生较大影响；　　海外突发事件：本文对于海外经济和货币政策的考量基于目前情况，而疫情超预期反复或超预期消退也会产生较大影响；　　经济基本面变化超预期：本文假设国内经济增速较为平稳，而经济增长超预期回落和超预期复苏的可能性均存在；　　数据统计可能存在遗误：由于地方债发行计划及银行存单额度等信息发布渠道较为散落，手工统计存在遗漏的可能性等。　　东方固收

金融界2022-11-22

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