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基金经理投资笔记|读“巴氏”幽默安抚我们动荡的心灵

一生杰出的投资业绩。　　这是巴菲特与芒格经典的投资理念，“我们不是在买卖股票，而是在选择企业”。买入好的企业不是为了在某一天可以卖出更高的价格，而是为了分享企业的成长，享受股东的价值创造。　　股息与复利　　紧接着巴菲特举了可口可乐和美国运通的投资案例。伯克希尔于1988年-1994年斥资13亿美元买入可口可乐公司的股份。2022年，伯克希尔仅现金分红即可从可口可乐公司收取7.04亿美元，以购入成本计算，股息率约为54.1％，其股价更是增值超过200亿美元。　　目前这笔投资就好比持有“季度分红支票去银行兑付一样”，而且这是一张兑付金额还可以不断成长的支票。持有对的公司，做时间的朋友，“世界第八大奇迹”—— 复利的威力，可见一斑。　　企业经营利润与股价波动　　伯克希尔在2022年创造了经营利润的新高——308亿美元，每股净资产提升了4％。但是如果计入上市公司股票涨跌的变化，全年下来则会录得浮亏，成为媒体抨击的焦点。如果我们分季度拆分公司经营利润和计入股票涨跌后GAAP利润（如下表），则会发现尽管公司每个季度都在赚取67-93亿美金的“真金白银“，但股票涨跌带来的每季度盈利波动则是低至亏损438亿，高至盈利182亿美金。　　讽刺的是，表观盈利巨额亏损的第二季度，恰恰也是伯克希尔集团经营利润最好的季度，公司的实际赚钱能力和股价大幅波动并不相关。面对股价大起大落的市场情况时，我们只需要确定所持有的公司在不停地为股东创造真实的现金利润，并且经营内容可持续、有所增长，那就没什么可惊慌的。我们需要做的，是利用“市场先生喜怒无常”带来的波动创造更多价值，例如，伯克希尔式地低于内含价值时回购并注销股票，或者如我们二级市场参与者在低估时买入并持有优秀公司股权，本质上殊途同归。　　卓越的合伙人（同行人）　　在今年的信中，巴菲特还罕见地梳理了他的“老搭档”—99岁的查理芒格的15条“投资金句”，其中还不乏“巴氏”幽默。例如，查理经典的两句话： “沃伦，多想想。你很聪明，而我是对的。” 通过阅读两位老人的文字，我也时常能感受到与价值投资大师同行的力量，尤其是在市场极度波动的时候，这种力量可以安抚我们动荡的心灵。我也时常异想天开地认为，我努力的方向，是成为巴菲特口中“格雷厄姆与多德（Graham-and-Doddsville）部落”里，中国分支价值投资门派中的一只“掷硬币有方的猩猩”。　　读完今年老巴的来信，让我们继续期待一年一度长达5小时的价值投资“网课“ （即，每年5月的伯克希尔股东会）。希望大家和我们一样，能在两位年过九旬的智者身上，得到更多的智慧和思考的快乐。

金融界2023-03-03

基金经理投资笔记|“市场先生”喜怒无常不要被它摆布

伦·巴菲特再次在行文中将更年长的查理·芒格放在自己前面，尽管在世人眼中，他往往才是更成功的那一位。当价值投资者在学习巴菲特的投资能力时，也勿要忘记同时学习他尊敬长者和智者的修养。其实从个人层面来说，我推崇芒格更甚。　　在信中，巴菲特首先还是感谢了股东，能够形成如此良性的股东与管理层的关系，我们对这样的资产管理者其实是非常羡慕的。资产管理者努力工作，给投资者带来满意的回报，而投资者也会给予管理者充分且长期的信任，这是一种很理想的状态，我们也一直勉励自己朝着这样的方向努力。　　巴菲特在信中再次强调，投资的根本是投资于企业，而不是股票。在伯克希尔的业务中，他们或是全资控制、或是部分拥有企业的权益。公司的股价在短期内的影响因素非常复杂，“市场先生”喜怒无常，经常给出离谱的价格。　　对于投资者来说，利用它就好，不要被它摆布。　　只要企业拥有健康的，或者说未来将拥有优秀的商业模式，能够给投资者带来丰厚的自由现金流回报，那么这样的投资就是价值投资。短期内在股价上没有收益、甚至回撤的情况，并不意味着在长期上会没有回报。　　当然，也必须承认我们不是巴菲特，难以获得伯克希尔那样长期稳定的负债，对于1-2年的中短期投资的关注度自然比他更高，这是不可能回避的现实问题。对于组合管理，由于客户持有久期的约束，我们更关注即期的股票定价，好价格是我们需要高度重视的驱动因子。但我们不能仅仅把投资的股票当成筹码，基于企业价值的思维方式应该成为投资的基本出发点，而不能舍本逐末。　　在信中，巴菲特同样用决绝的口气表达了对不当行为的零容忍，也一贯地感激了美国国运带给自己的财富与成功，并表示自己已通过慈善以及税收等方式来回报社会。　　诚信是社会规则和企业发展的基础，我们将一如既往地努力寻找诚信、本分的企业和团队，并通过投资他们来给投资者创造出色的回报，规避信誉不佳的公司。　　巴菲特曾经不止一次讲到，没有人可以通过做空自己的祖国获益，我们也坚持同样的价值观。　　我们坚信中国光明的未来！作为管理一定规模的投资经理，我们非常关注在社会价值维度自身可能会产生的影响。我们将努力投资优秀、本分的公司，让这些公司去创造就业、贡献税收、推动社会发展进步，同时我们会时刻把投资者的回报放在优先考虑的位置。我们期待自己对社会产生更多的正外部性，这是我们在未来将持续坚持的工作原则。

金融界2023-03-03

巴菲特恐惧TA贪婪！拉扎德：不跟进股神“突发抛售台积电” 持续收购创组合第二大持股

转原因，但该公司99岁的副董事长查理·芒格(Charlie Munger)上个月在新闻出版商Daily Journal Corporation的年度股东大会上谈到了该公司。 “台积电是地球上最强大的半导体公司”，他说，但业务困难，没有保证长期赢家，并且在半导体领域竞争需要大量支出。 “半导体行业是一个非常特殊的行业，在这个行业里，你必须拿走你赚到的所有钱，并且随着每一代新芯片的出现，你将之前赚到的所有钱都投入进去，所以这是一种强制性的投资，你想留在这个行业游戏，”芒格说。 “当然，我讨厌那样的生意。” 不过，对于拉扎德的唐纳德来说，台积电通过大量资本支出产生回报的能力是一个积极因素。 “他们在资本支出上花费了大量资金，但他们是少数几家这样做的公司之一，而且仍然赚取了非常非常好的利润，”他说。 “在我们看来，看到公司在资本支出上投入巨资，但能够从中获得非常好的回报，实际上是一件罕见的事情。”

小萧2023-03-03

比亚迪在华销售强劲增长这对特斯拉意味着什么？

地方，伯克希尔哈撒韦公司副董事长查理•芒格可能正在微笑，因为比亚迪在中国的市场份额扩大速度似乎比特斯拉更快。芒格说，他持有比亚迪的股票，最近他告诉CNBC，“比亚迪在中国遥遥领先于特斯拉……这几乎是荒谬的。” 　　中国仍是全球最大的新车和新型电动汽车市场。　　根据花旗分析师Jeff Chung追踪的行业数据，特斯拉在2022年前两个月在中国售出了约6万辆。特斯拉没有公布每月的交付量，所以现有的数据是基于保险注册等方面的近似值。6万辆的销量将比特斯拉2022年前两个月的销量增长40％。特斯拉没有立即回复记者的置评请求。　　根据花旗的数据分析，特斯拉甚至可能在2023年初在中国获得一些市场份额，但其在中国的增长仍将落后于比亚迪。中国2月份电动汽车总销量尚未公布。　　2022年，比亚迪在中国销售了911140辆纯电动汽车。这相当于占所有电动汽车市场份额的20％左右。相比之下，特斯拉在中国销售了约44万辆汽车，占据了约10％的市场份额。　　虽然比亚迪在中国销售的汽车更多，但这些都是价格较低的汽车。特斯拉的利润要高得多，它在全球销售的纯电动汽车也比比亚迪多。投资者还应该记住，特斯拉在上海的工厂也为欧洲市场提供服务。由于并非所有在中国生产的产品都在国内销售，它在中国的市场份额每月都在波动。　　从某种程度上来说，比亚迪的增长对特斯拉和所有其他电动汽车制造商来说都是好消息。华尔街预计，到2023年，中国电动汽车销量将增长30％至40％，比亚迪的这些早期业绩表明这是可能的。　　比亚迪在美国上市的美国存托凭证周四上涨1.3％。标准普尔500指数下跌0.1％。道琼斯工业股票平均价格指数上涨0.5％。特斯拉股价下跌了6.1％，但这可能不是比亚迪业绩的原因。分析师和投资者似乎对特斯拉周三晚上的投资者活动感到失望。

金融界2023-03-03

Lazard将台积电视作首选股之一与伯克希尔大幅减持背道而驰

者今年迄今上涨了2.5％。　　查理·芒格　　尽管伯克希尔尚未阐明对台积电的态度突然逆转的原因，但该公司现年99岁的副董事长查理·芒格上个月提及了这家公司。　　他表示，半导体业务较为艰难，并无高枕无忧的长期赢家，同时在半导体领域的竞争需要高额支出。　　“半导体行业是一个非常奇特的行业，”芒格说。“每推出新一代芯片，你都需要把以前赚到的钱全额投入，所以要想不被淘汰出局，就要强制性地投入一切。” “自然，我讨厌这样的生意。” 　　不过，对于Lazard的Donald来说，台积电有能力在巨额的资本支出下产生回报是一项利好因素。　　“他们花了大量资金用于资本支出，但他们是为数不多的这样做了却仍能获得非常、非常好利润的公司之一，”他说，“在我们看来，资本支出庞大但能够获得非常好的回报较为罕见。”

金融界2023-03-03

杰伊鲍威尔可能不理解通货膨胀但比特币是答案吗？

券那样的生产性资产。他的得力助手查理·芒格对比特币的蔑视更是叫嚣。彼得希夫同样批评比特币，称其为“时尚”和“投机泡沫”。他认为它缺乏内在价值，而且其高波动性使其成为一个糟糕的投资选择。通货膨胀与货币贬值虽然比特币作为通胀对冲工具的有效性可能存在争议，但它可以作为对冲货币贬值的工具。当政府通过印制更多货币或采取其他形式的货币政策有意降低其货币价值时，就会发生货币贬值。这可能导致货币购买力下降，并可能导致通货膨胀。另一方面，通货膨胀是经济体中商品和服务价格水平的普遍上涨。虽然通货膨胀和货币贬值是相关的，但它们不是一回事。通货膨胀的发生有多种原因，包括供需失衡或消费者行为的改变。货币贬值是由蓄意的政府政策造成的。例如，在 Covid 大流行期间，美联储用印钞充斥经济。这被称为量化宽松或 QE。量化宽松的风险量化宽松政策的目标是通过降低利率和增加信贷供应来鼓励借贷和支出，从而促进经济增长和通胀。然而，如果管理不当，量化宽松政策也存在使一国货币贬值和加剧通货膨胀的风险。了解通货膨胀和货币贬值之间的区别对于评估比特币抵御金融不稳定的潜力至关重要。虽然通货膨胀可能由多种因素引起，但货币贬值是政府故意政策的结果。正如在 Covid 大流行期间所见证的那样，政府使用量化宽松政策来促进经济增长和通货膨胀——但也带来了重大不利影响——包括一国货币贬值。在这种情况下，比特币的去中心化设计和固定供应使其成为传统货币的有吸引力的替代品，特别是在货币贬值受到关注的国家。比特币作为对冲货币贬值的工具比特币的设计和固定供应使其不受政府的操纵和控制。它的稀缺性和抗通胀性使其成为传统货币的有吸引力的替代品，特别是在货币贬值令人担忧的国家。比特币对抗货币贬值的能力得到了萨尔瓦多作为法定货币的支持。萨尔瓦多决定采用 BTC 的部分原因是为了应对该国与通货膨胀和货币贬值的斗争。通过采用比特币，萨尔瓦多希望为其公民提供一种更稳定、更安全的货币形式。比特币作为通胀对冲工具的案例尽管一些投资者持怀疑态度，但有几个论点支持将其作为通胀对冲工具。首先，比特币的固定供应意味着它不能承受与传统货币相同的通胀压力。永远只会有 2100 万个 BTC，这意味着它的价值不会因通货膨胀而稀释。其次，比特币的去中心化设计意味着它不像传统货币那样受到中央银行和政府的操纵和控制。这为担心政府干预其投资的投资者提供了额外的安全保障。虽然固定供应和去中心化使其成为那些在不确定时期寻求稳定和安全的人的有吸引力的投资，但比特币的价值也与其稀缺性密切相关。然而，它的真正价值可能不仅仅在于它的稀缺性。比特币稀缺性是一个微妙的话题，值得进一步探讨。稀缺性的价值比特币价值最常被引用的论据之一是它的固定供应量。比特币只会存在 2100 万个，这意味着它的价值不受通货膨胀稀释的影响。然而，比特币稀缺性的真正价值可能并不是许多投资者所期望的。比特币的价值不仅仅在于其有限的供应量，还在于其验证所有权和转移所有权的能力。BTC的稀缺性不仅仅是数量的问题，更是所有权的问题。稀缺性和可转让性使其成为那些寻求安全且可验证的价值存储的人的宝贵资产。比特币在区块链上易于转移和所有权的可验证性使其有别于黄金或房地产等传统资产。然而，市场力量也将价值与其他资产联系起来。供求关系决定了它的价值，使其在短时间内容易受到价格大幅波动的影响。虽然它的稀缺性和可转移性提供了一定程度的安全性，但它们并不能保证稳定的回报。尽管存在风险和不确定性，但比特币的稀缺性和可转让性可能使其成为那些寻求安全和可验证的价值存储的人的宝贵资产。随着世界继续与经济不确定性和市场波动作斗争，越来越多的投资者可能会转向 BTC 作为对冲不稳定的潜在对冲工具。通货膨胀与货币贬值虽然比特币作为通胀对冲工具的有效性可能存在争议，但它可能更适合作为对冲货币贬值的工具。当政府通过印制更多货币或采取其他形式的货币政策有意降低其货币价值时，就会发生货币贬值。这可能导致货币购买力下降，并可能导致通货膨胀。另一方面，通货膨胀是经济体中商品和服务价格水平的普遍上涨。虽然通货膨胀和货币贬值是相关的，但它们不是一回事。通货膨胀的发生可能有多种原因。例如供需失衡或消费者行为的改变。蓄意的政府政策导致货币贬值。比特币作为货币贬值对冲去中心化的设计和固定的供应使其不受政府操纵（至少目前如此）和控制。它的稀缺性使其成为传统货币的有吸引力的替代品，特别是在货币贬值令人担忧的国家。它最近在萨尔瓦多被采用为法定货币，这支持它作为对冲货币贬值的能力。通过采用比特币，萨尔瓦多希望为其公民提供一种更稳定、更安全的货币形式。比特币作为通胀对冲工具的未来尽管存在风险和不确定性，但其作为通胀对冲工具的受欢迎程度可能会继续增长。随着世界继续应对不断上升的通货膨胀和经济不确定性，越来越多的投资者可能会转向比特币作为对冲通货膨胀的潜在对冲工具。比特币越来越多的采用，包括其在萨尔瓦多的法定货币地位，预计将促进其作为货币的使用。反过来，这可以进一步增加其作为投资的价值和吸引力。最后的想法 Jay Powell承认他对通货膨胀的理解很差，导致许多投资者考虑 BTC。比特币的固定供应、去中心化和防止货币贬值的特性使其对那些寻求稳定和安全的人具有吸引力。尽管围绕其作为通胀对冲工具的未来存在不确定性，但仍存在这种情况。然而，重要的是要记住投资比特币是有风险的。比特币的高波动性意味着它可能会在短时间内出现大幅价格波动。对于那些寻求稳定回报的人来说，这是一项风险投资。它缺乏内在价值也使其容易受到投机泡沫和市场操纵的影响。此外，比特币的历史较短且缺乏监管意味着它仍面临法律和监管风险。比特币能否应对通货膨胀的最终答案仍然未知。然而，它越来越多的采用和使用表明它正在成为一股不可忽视的力量。尽管有拥护者和怀疑者。随着关于比特币的争论仍在继续，投资者在决定是否投资之前需要考虑其潜在的收益和风险。在加密行业你想抓住下一波牛市机会你得有一个优质圈子，大家就能抱团取暖，保持洞察力。想抱团取暖，或者有疑惑的，欢迎大家一起评论和私信来源：金色财经

金色财经2023-03-01

马斯克重夺世界首富！近来争议不断，推特进行更多裁员、指责美国媒体对白人和亚裔种族歧视

早在2014年前他和巴菲特的副手查理·芒格共进午餐时，后者就可以选择投资特斯拉，当时特斯拉的估值只有大约2亿美元。　　马斯克曾回忆，芒格在这次午餐上对所有人说“特斯拉将如何失败”。　　此外，早在数年前，巴菲特就曾公开表达过对特斯拉的看法，“马斯克非常了不起，特斯拉是一家伟大的公司，但并不是理想的投资标的”。　　今年以来，特斯拉股价反弹将近一倍。3月1日，特斯拉公司将举办备受瞩目的“投资者日”活动，揭晓马斯克的秘密宏图第三篇章——地球如何走向完全可持续能源之路。

金融界2023-02-28

马斯克建议巴菲特投资特斯拉：14年前就该这么做

布了一条推文，称早在14年前他和查理·芒格共进午餐时，后者就可以选择投资特斯拉，当时特斯拉的估值只有大约2亿美元。芒格是巴菲特信任的长期合作伙伴，也是伯克希尔哈撒伟的副董事长。　　这不是马斯克第一次提到他和芒格的这次会面。在去年2月的一条推文中，马斯克回忆他曾在2009年和芒格等人共进午餐，当时芒格向整个餐桌的人说特斯拉将如何失败。　　马斯克说：“这让我很难过，但我告诉他，我同意所有这些理由，我们可能会死，但无论如何都值得一试。”

金融界2023-02-27

主力资金｜近期热门板块全面退潮，化工板块获主力逆势增持，云天化主力净流入超2亿元

消息面上，近日巴菲特发布股东信，其搭档芒格仍在盛赞比亚迪是自己一生中最成功的投资，但从港交所披露的文件来看，巴菲特的比亚迪股票持仓已减半。　　其后，净卖出居前的个股为三六零、证通电子、紫金矿业、浪潮信息。均是近期比较热门的ChatGTP、信创、有色金属股。

金融界2023-02-27

全球瞩目！股神巴菲特股东信来了，累计回报3.79万倍，2022年投资梳理！狂买石油股、短炒台积电，减持比亚迪

持续的获得收益来保证储蓄和繁荣。　　芒格每日日报股东会上盛赞比亚迪减仓主要因为“股价高了” 　　在调整美股持仓之外，伯克希尔在去年还调整了部分中国股票的仓位，广受市场关注的就是接连减持新能源汽车龙头比亚迪。对于为什么会有这样的操作，巴菲特在伯克希尔的年度报告中并未说明，但巴菲特的老搭档查理·芒格在今年2月16日每日日报股东会上曾做过解释。　　芒格表示，“比亚迪的市盈率已经是50多倍了，价格已经不便宜。当然，从业绩方面来看，今年它可能会有50％以上的业绩增长。我们不是现在抛售比亚迪，我们之前就出售了一些比亚迪股票，主要因为比亚迪的股价已经很高，现在比亚迪的市值已经超过了奔驰的市值。这不代表我不看好它了，比亚迪是非常了不起的一家公司。” 　　巴菲特总结搭档芒格的关于人生和投资的思考　　在信中的结束部分，巴菲特还总结了搭档芒格的关于人生和投资的思考：　　1、世界上到处都是愚蠢的赌徒，他们不会做得像耐心的投资者那样好。　　2、如果你看世界的方式不是真实的，那就像是通过扭曲的镜头来判断事物。　　3、我只想知道我将死在哪里，这样我就永远不会去那里。　　4、尽早写下你想要的讣告——然后相应地采取行动。　　5、如果你不在乎自己是否理性，你就不会努力。然后你就会变得不理智，变得一团糟。　　6、耐心是可以学会的。注意力持续时间长，能够长时间专注于一件事是一个巨大的优势。　　7、你可以从死人身上学到很多东西。读那些你既钦佩又厌恶的死者。　　8、如果你能游到适合航海的船上，就不要乘坐正在下沉的船逃跑。　　9、一家伟大的公司会在你离开后继续运作，一个平庸的公司不会这样。　　10、沃伦和我不关注市场的泡沫。我们寻找好的长期投资，并顽固地长期持有。　　11、本·格雷厄姆说过：“每一天，股市都是一台投票机；从长远来看，它就是一台称重机。”如果你不断创造更有价值的东西，那么一些明智的人就会注意到它，并开始购买。　　12、投资没有百分之百的把握。因此，使用杠杆是危险的。　　13、一串奇妙的数字乘以0总是等于0。不要指望能富两次。然而，你不需要为了变得富有而拥有很多东西。　　14、如果你想成为一个伟大的投资者，你必须不断学习。世界变了，你也要变。　　15、沃伦和我讨厌铁路股有几十年了，但世界变了，最终美国有了四条对美国经济至关重要的大型铁路。我们迟迟没有意识到这种变化，但迟到总比不到好。而巴菲特的哲学是：找一个非常聪明的高级伙伴——最好比你稍微年长一点——然后非常仔细地听他说什么。　　最后，巴菲特表示，今年的伯克希尔股东大会将于5月5-6日在奥马哈举行。　　

金融界2023-02-26

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