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美元走强与供应过剩担忧引发石油价格下跌，全球市场面临需求放缓和产量上升的双重压力

势对石油价格的影响供应过剩担忧：国际能源署的预测中国需求：工业生产数据的市场影响编辑总结名词解释概述：石油市场的最新动态 2024年11月15日——受美元走强和对全球市场供应过剩的担忧影响，石油价格本周出现下跌。布伦特原油价格降至72美元/桶以下，本周累计跌幅超过2%，而西德克萨斯中质原油价格则接近68美元。美元强势对石油价格的影响美元指数本周创下两年新高，推动美元大幅上涨，使原油等大宗商品的价格对于多数买家变得更加昂贵。美元的强势进一步加剧了原油市场的压力，导致石油价格持续下跌。供应过剩担忧：国际能源署的预测国际能源署（IEA）周四发布报告，预计明年全球原油市场将出现供应过剩。由于中国需求增长放缓，同时石油产量增加，预计市场将出现供过于求的局面。如果OPEC+继续恢复停产的计划，这一供应过剩的情况将更加严重。中国需求：工业生产数据的市场影响中国的消费需求一直是全球石油市场关注的重点。根据TodayUSstock.com报道，预计中国的工业生产数据将在本周五发布，这将为市场提供有关中国需求趋势的新见解。作为全球最大的原油进口国，中国的需求变化对全球石油市场有着深远的影响。编辑总结美元的强势和全球供应过剩的担忧持续对石油市场形成压力。国际能源署的预测表明，需求增长放缓和产量上升可能导致明年石油市场出现供过于求的局面。中国需求的变化仍然是关键因素，而短期内原油价格可能继续承压。名词解释布伦特原油（Brent Crude）：主要的国际原油基准，主要用于定价欧洲、非洲和中东地区的原油。西德克萨斯中质原油（WTI）：另一种重要的原油基准，主要用于定价美国的原油。国际能源署（IEA）：国际能源署，负责监测全球能源市场，尤其是石油市场的供需状况。 OPEC+（石油输出国组织）：石油输出国组织及其盟国，合作调控全球石油产量和价格。今年相关大事件 2024年11月：国际能源署预测全球原油市场可能面临供应过剩，特别是中国需求放缓和OPEC+恢复生产的情况下，这可能导致市场的供过于求。来源：今日美股网

今日美股网11-16 00:10

美元强势与供应过剩担忧导致石油价格承压，全球市场面临需求疲软和产量增加的挑战

供应过剩担忧：全球石油市场前景国际能源署（IEA）预测，即使OPEC+继续保持减产措施，2025年全球石油供应将超过需求。根据TodayUSstock.com报道，美国及其他非OPEC产油国的产量上升，将超过需求增长的疲软。IEA将2024年全球石油需求增长预测上调至92万桶/天，但对2025年的需求增长预测维持不变，仍为99万桶/天。美元强势对石油价格的影响美元走强也对油价产生了不利影响。周四美元升至一年以来的最高水平，连续五日上涨。美元的强势使得以美元计价的石油对于其他货币持有者变得更加昂贵，从而可能减少需求。需求预期：全球需求增长预测 OPEC本周下调了2024年和2025年全球石油需求增长的预测，尤其是由于中国和印度等地区需求疲软。OPEC已连续四个月下调其2024年全球需求增长的预期。编辑总结石油市场面临供应过剩和需求增长放缓的双重压力。虽然需求略有回升，特别是在美国燃油库存下降的情况下，美元强势和供应过剩的担忧依然是压制油价的关键因素。预计未来油价将受到全球供应和需求变化的持续影响。名词解释布伦特原油（Brent Crude）：主要的国际原油基准，广泛用于欧洲、非洲和中东地区的原油定价。西德克萨斯中质原油（WTI）：另一种重要的原油基准，主要用于美国的原油定价。国际能源署（IEA）：国际能源署，负责全球能源市场的监测，尤其是石油市场的供需状况。 OPEC+：石油输出国组织及其盟国，合作调控全球石油的产量和价格。今年相关大事件 2024年11月：国际能源署预测，尽管OPEC+减产持续，但2025年全球石油市场可能出现供应过剩，主要由于美国及其他非OPEC产油国的生产增加。来源：今日美股网

今日美股网11-16 00:10

美股早訊丨美國10月PPI環比上漲0.2%，符合預期

比上涨2.4%。核心PPI（剔除食品和能源）同比增长3.1%，环比增长0.3%，表明通胀压力仍未完全缓解。趋势点评根据纳斯达克综合指数四小时K线图，指数跌破小幅震荡区间，位于EMA10均线下方。技术指标显示，EMA5与EMA10均线回调，布林线中轨向上开口扩大，MACD与KDJ均形成死叉，表明市场空头情绪较强。短期内，指数可能继续回落，关注布林线中轨支撑位18934.92点。技术面分析表明，市场短期内风险偏好下降，投资者需密切关注支撑位的表现。公司财报多家重要公司即将发布财报，包括沃尔玛(WMT.US)、劳氏(LOW.US)和美元树(DLTR.US)。市场关注这些零售企业在通胀和消费疲软环境下的表现，预计其业绩将为市场提供更多经济复苏或疲软信号。公司简讯精选美联储降息预期：据CME数据显示，美联储在12月维持当前利率不变的概率为41.3%，降息25个基点的概率降至58.7%。到明年1月，累计降息50个基点的概率为17.6%。谷歌新应用：谷歌(GOOGL.US)在苹果应用商店发布一款名为“Gemini”的智能助手应用，旨在与微软支持的OpenAI竞争。这款应用集成语音功能，支持用户与AI助手进行自然交互。 13F机构持仓变动：著名基金经理Michael Burry第三季度增持阿里巴巴、百度，并恢复对京东的持仓，同时对相关资产配置看跌期权，以平衡风险。重大事件及经济数据公布今晚21:30，美国将公布10月核心零售销售环比数据，市场预计增长0.3%。今晚21:30，美国10月零售销售环比数据预计增长0.2%，将进一步揭示消费者支出情况。编辑总结当前美股市场呈现较强的不确定性。美联储降息预期的变化使投资者更加关注经济数据和政策信号。根据TodayUSstock.com报道，结合纳指技术指标和即将公布的财报及经济数据，短期市场可能继续承压。投资者应关注零售销售数据及其对消费前景的影响，同时注意关键支撑位的表现。名词解释 FAANMG：指美国科技股六大巨头，包括Facebook、苹果、亚马逊、奈飞、微软和谷歌。 PPI：生产者价格指数，衡量生产者在销售商品和服务时的价格变化，是通胀的领先指标。 MACD：平滑异同移动平均线，一种技术分析指标，用于判断价格趋势和动能变化。 2024年相关大事件 2024年11月14日：美联储主席鲍威尔发表讲话，表示通胀仍未达到目标水平，不会加快降息步伐。 2024年11月15日：美国10月PPI数据公布，核心PPI同比增长3.1%，符合市场预期。来源：今日美股网

今日美股网11-16 00:10

福山致马斯克的信：美国的官僚系统真的臃肿过度吗？真正的问题是什么

记住，特朗普任命的里克·佩里曾想关闭能源部，却没有意识到该部门的一个重要职能，是运行国家实验室系统，这些实验室负责包括核武器和能源研究在内的重要任务。你还会遇到国会在政府运作中拥有发言权的问题。即使国会由共和党控制，他们在美国国家各个部门中仍有自己的利益，可能不会允许你破坏他们之前支持的法规。我们确实需要减少政府对私营部门的监管，但我们也需要对政府自身进行去监管，让那些为政府工作的人真正履行职责。如果特朗普想帮助美国人民，他需要将政府视为一种有效且必要的工具，而不是一个需要被拆解的敌人。此致敬礼，弗朗西斯·福山弗朗西斯·福山是斯坦福大学的奥利维尔·诺梅里尼高级研究员。他的最新著作为《自由主义及其不满》。来源：加美财经

加美财经11-16 00:01

永赢鑫欣混合A连续4个交易日下跌，区间累计跌幅0.64%

，分别为：浙能电力（0.78%）、昆仑能源（0.72%）、XD华鲁恒（0.64%）、雅克科技（0.64%）、景津装备（0.61%）、腾讯控股（0.59%）、新乳业（0.57%）、圣泉集团（0.55%）、紫金矿业（0.54%）、赛腾股份（0.52%）。

金融界11-16 00:01

特朗普过渡团队计划取消电动汽车税收抵免，特斯拉表态支持

哈姆和北达科他州州长道格·伯格姆领导的能源政策过渡小组，正在开会讨论取消补贴。自特朗普11月5日赢得选举以来，过渡团队已在佛罗里达的海湖庄园等地举行了多次会议，马斯克自选举以来也频繁前往该处。美国汽车创新联盟在10月15日致信国会，敦促保留电动车税收抵免，称其“对确保美国在未来汽车制造中的全球领导地位至关重要”。特朗普的过渡团队未对电动车税收抵免的去向发表评论，但表示候任总统将兑现“在竞选中作出的承诺”。特朗普在竞选时曾主张结束拜登的“电动车强制要求”，但并未明确具体政策。消息人士称，能源过渡团队认为拜登的一些清洁能源政策将很难撤销，因为这些政策在共和党占主导地位的州内很受欢迎，并已开始注入资金。团队认为，电动车补贴是一项容易下手的目标，取消可能会在共和党控制的国会中获得广泛支持。两位消息人士表示，特朗普可能会利用取消补贴节省下来的成本，为即将到期的数万亿美元减税政策的延期提供资金。国会共和党人计划将税收改革法案作为首要任务之一。能源过渡团队成员预计，共和党国会将通过一种称为和解的立法措施，以避免依赖民主党票数。拜登曾使用相同手段通过了《通胀削减法案》。和解立法措施（reconciliation）是一种在美国国会中使用的立法程序，主要用于预算和财政相关的法案。特点在于允许国会通过简单多数票的方式通过一些特定类型的法案，而无需达到通常60票的门槛来克服参议院的冗长辩论（filibuster）。这意味着在参议院，只需要51票即可通过，而不必争取到一些反对党的支持票。这种程序通常仅限于预算、税收、和债务限额相关的议案，不能用于涉及非财政类的政策。由于不需要获得超多数票支持，因此成为了在国会分裂或党派分歧较大时，通过有争议财政政策的有效工具。例如，近年来的《减税与就业法案》以及拜登的《通胀削减法案》都通过了和解程序。长期支持特朗普的哈姆和石油天然气行业，强烈支持取消电动车税收抵免。特朗普在竞选中承诺增加美国的石油生产，尽管拜登时期已创历史新高，同时承诺将推翻拜登的清洁能源举措，这些举措还包括对风能和太阳能以及氢的批量生产的补贴。周五韩国电池制造商的股价因路透社的报道下跌。特斯拉和通用汽车的供应商LG能源解决方案下跌10%，而三星SDI下跌9.6%。特斯拉自觉可能受益特斯拉一直是拜登及此前政府推行的电动车消费补贴的最大受益者。现在取消补贴，马斯克认为可能对特斯拉有利，因为这可能对不断崛起的电动车竞争对手造成更大影响。马斯克在7月的财报电话会议上指出，在特朗普领导下失去补贴，可能“从长远来看对特斯拉有利”。根据Cox Automotive的数据，特斯拉在第三季度售出了几乎一半的美国电动车。其他电动车制造商如通用、福特和现代单独销量远不及特斯拉，但这些美国电动车竞争对手的市场份额，已逐步蚕食特斯拉的，而特斯拉在2020年第一季度的市场份额曾超过80%。 Purpose Investments的投资组合经理尼古拉斯·默施表示，即使失去补贴，特斯拉也能够承受销售的潜在影响，因为这家汽车制造商的“工程和制造实力”降低了成本。 “取消补贴意味着竞争对手将无法赶上特斯拉，也无法在成本上竞争，”默施说。马斯克和特斯拉还可能从拜登的政策中获得巨大好处，尤其是特朗普可能会保留或加强的政策，比如对中国电动车100%的高关税。由比亚迪领衔的中国电动车制造商在政府补贴的推动下遥遥领先。电动车和混合动力汽车在最近几个月占中国汽车销量的一半以上，中国也是全球最大的汽车市场。特斯拉在中国市场占有重要地位，但最近正逐步失去市场份额，因为本土企业的电动车售价低至1万美元。默施表示，特斯拉“无法打败中国电动车”，但在特朗普的帮助下可能可以阻止进入美国市场。长期共和党策略师、寻求两党电动车支持的EV政治项目负责人迈克·墨菲表示，取消补贴是一种“特斯拉优先，其他车企次之”的政策。他形容这一举措“对试图赶超受到高额补贴的中国电动车行业的美国汽车制造商极其不利”。 “特朗普政府正在证明，他们对帮助美国汽车行业抵御即将到来的中国冲击完全没有兴趣。”他说。为何底特律需要电动车补贴美国汽车制造商一直在为特朗普政府下的汽车政策变化做好准备。有些政策可能会为其生产更多高利润的燃油SUV和卡车提供更大灵活性，尤其是底特律三大车企——通用、福特和Jeep母公司Stellantis。但其他政策变化，如失去电动车税收抵免，可能会严重削弱向电动车转型的努力。失去电动车补贴，将使特斯拉的苦苦挣扎的竞争对手更难在电动车上实现盈利。通用、福特、现代等公司仍在提升电动车产量并努力削减制造成本。福特预计其电动车和软件业务今年将损失50亿美元，此前曾依赖电动车税收抵免来吸引对价格敏感的消费者。然而，即使有补贴，福特F-150 Lightning电动皮卡的需求也有所下降，福特因此暂停这种卡车的生产至年底。代表底特律三大车企的美国汽车工人联合会支持拜登的电动车政策，包括7500美元的补贴。上个月，工会主席肖恩·费恩批评特朗普威胁取消这些政策，称“数十万”汽车行业的工作将受到影响。通用汽车宣称计划增加电动车生产，今年已通过拜登的《通胀削减法案》获得了8亿美元的单独电动车制造补贴，并预计这一数字将继续增长。通用汽车最近表示，计划在明年削减20亿到40亿美元的电动车年损失，但没有税收抵免，这将更加困难。为进一步削减电动车成本，通用和现代在9月宣布了一份合作谅解备忘录。来源：加美财经

加美财经11-16 00:01

西部利得聚兴一年定开混合C连续3个交易日下跌，区间累计跌幅0.6%

59%）、中航重机（0.58%）、湖北能源（0.57%）。

金融界11-15 23:59

公告精选︱桂冠电力：拟3.96亿元投资建设都阳风电二期项目；长春高新：拟斥资3亿元-5亿元回购股份

601567.SH)：中标吉尔吉斯斯坦能源部现代化与可持续发展项目华康医疗(301235.SZ)：联合体预中标同济咸宁医院建设项目医疗专项工程设计采购施工总承包项目 *ST围海(002586.SZ)：中标约1.29亿元萧山区海塘安澜工程(七甲船闸至九上顺坝盘头段)一标段【并购重组】华嵘控股(600421.SH)：筹划控制权变更事项股票停牌恒丰纸业(600356.SH)：拟筹划发行股份购买资产事项 11月18日起停牌【股权收购】康力电梯(002367.SZ)：拟约3.43亿元出售广东康力100%股权 *ST中润(000506.SZ)：中润矿业拟以640万元收购西藏中金余下28.8%股权南新制药(688189.SH)：拟挂牌转让常德臻诚100%股权【回购】长春高新(000661.SZ)：拟斥资3亿元-5亿元回购股份【增减持】盈趣科技(002925.SZ)：控股股东万利达工业拟增持1亿元-2亿元股份恒尚节能(603137.SH)：卢凤仙和钱利荣拟合计减持不超过6%股份恒兴新材(603276.SH)：股东金浦国调、苏商投资拟减持不超2.93%股份【其他】同花顺(300033.SZ)：子公司云软件公司收到行政监管措施决定书晶华微(688130.SH)：涉嫌信息披露违法违规被证监会立案日出东方(603366.SH)：暂无大规模推广光储充充电站业务的计划快可电子(301278.SZ)：拟定增募资不超1.86亿元长鸿高科(605008.SH)：拟定增募资不超3亿元

格隆汇11-15 22:50

11月15日上市公司晚间重要公告一览

院建设项目三星医疗：中标吉尔吉斯斯坦能源部现代化与可持续发展项目华嵘控股：筹划控制权变更事项公司股票停牌回天新材：公司控股股东之一致行动人章锋收到刑事判决书 9连板大千生态：公司股价可能存在短期涨幅较大后下跌的风险 9连板大千生态：公司股价可能存在短期涨幅较大后下跌的风险 10天9板日出东方：公司暂无大规模推广光储充充电站业务的计划【业绩】海航控股：10月旅客运输量同比增长13.12% 海南机场：10月旅客吞吐量同比下降4.03% 深圳机场：10月旅客吞吐量同比增长11.02% 中国建筑：1—10月新签合同总额同比增长4.4% 吉祥航空：10月旅客周转量同比上升19.26% 春秋航空：10月国际运力同比增长122.9% 中煤能源：10月商品煤销量同比增长6.7% 新华保险：1—10月累计原保险保费收入为1556.32亿元同比增长1.8% 中国神华：10月煤炭销售量达3820万吨同比增长1.9% 【增减持】盈趣科技：控股股东拟1亿元-2亿元增持公司股份苏州银行：部分董监高等拟增持不少于360万元公司股份恒达新材：龙游联龙拟减持公司不超2%股份恒兴新材：股东拟合计减持不超2.93%公司股份【回购】神马股份：拟1.5亿元—3亿元回购公司股份 ST广物：上调回购股份价格

金融界11-15 21:10

国泰基金张容赫：2024年冬季AH股投资展望

向上来看，增加刺激控制非法移民，推崇旧能源以及相对弱势的美元，是他提出的主要政策纲领。根据美国国会预算办公室也就是CBO的现行基准来看的话，预计到2035年底，预计到2035 年底，这一比例将从2026财年年初的102%增长到125%。短短三年内，美国债务占经济的比例将超过1946年创下的106%的历史最高纪录。估计特朗普总统的计划将使债务在2035年达到GDP的142%——GDP增长17%。那么从9月下旬开始，伴随着市场已经开始交易，特朗普上任的概率比较大，胜选的概率比较大，市场上已经观察到了美债利率上冲，高于我们认为的现在基本面定价的拟合值。在这样的一个环境下，就会对于经济产生一定的边际压制作用。回到特朗普关于他的财政政策纲领的讨论。从现在的情况来看的话，虽然特朗普可以说是成为了罗斯福之后权力最大的美国总统，他对于参政两院包括司法体系都有比较强的把控能力，但是以现在的环境来看的话，我们并不认为他的所有的施政纲领可以得到100%的贯彻，这里的约束并不是来自于权利的问题或者意愿的问题，而是来自于空间的问题。发债并不是无限制的，即便是美国。现实的债务约束我们已经看到，当前美债已经几乎站在国际清算银行测算的债务发散风险的临界点。积极的财政主张，在选上后如果没有被落实，那么已经发生的交易将可能逆转。图表分上下两部分，上图是在遇到经济困难的时候，传统的宽松的条件。而下图是特殊环境下的刺激经验。可以看到，传统的宽松环境，流程会更长，它以货币宽松开始，然后达到了融资条件的宽松，然后私人部门根据个体的经历经验，以及对于未来的展望，开始逐渐选择加杠杆的动作，进而导入供需两端开始复苏，增加了雇佣失业率开始有所回升，失业率开始有所回落，私人部门的收入开始增加，消费增加，进而导致了温和通胀，进而导致名义增速的这样的一个缓慢上行。但是在这一轮特殊的疫后政策，政策流程被大大的简化了，疫后的财政刺激，管理部门也许只是按一下鼠标，直接就把钱从财政部门拨到了私人部门，缺失了中间相对漫长且繁复的融资条件放松加杠杆以及特别重要的供需两端均修复的过程。那么这种单边的增加，私人部门收入的行为势必会导致消费增加，而在供给没有得到很明显匹配的环境下，会造成通胀水平的比较高，进而造成名义增速的大幅抬升，这使得债务率增速暂时放缓，然后再转向经济的下行冲击后，会使得债务率快速抬升，进而压缩进一步的财政空间。从特朗普的第一个任期到现在，美国的赤字率一直处于一个比较高的状态，而这种比较高的状态并没有和高失业率匹配。从精神上来看，历史上排除这一次2016年开始的高赤字率的积极财政政策。历史上来看的话，只有战时会在失业率没有明显抬升的时候，出现比较积极的财政政策，但是这一次我们也看到了，在连续的实行了接近8年的比较大力度的财政刺激之后，现行的留给美国政府财政赤字的空间，已经没有计划的那么大了，也就是说我们很担忧的竞选主张在当选之后很难得到积极的落实，但是从市场交易的角度来讲的话，这些交易已经开始被计价了，那同样负面影响也会作用于美股。当前重点在于债务可持续性担忧下美债期限溢价持续抬升，这将对美股估值存在压制作用。下图很清晰，红色的线是标普500的估值，而蓝色的线是美债的期限溢价，也作为我们的右边的轴，可以看出在左边在2/3甚至3/4的画面里面，红色线和蓝色线之间的相反关系是比较一致的，也就是说当蓝线升高的时候，红线会有下行，反之也是这样的，这个过程一直持续到了今年，甚至持续到了从今年的二季度往后出现了红蓝线同时向上的这样的一个状态，也就是说持续的出现了背离。当美债期限溢价还是不断攀升的时候，美股估值依然还是提升的，当然这是一个历史上很特殊的环境。另外关于景气的角度，我们也认为一是结合前面的判断，二是结合我们现在市场预期的角度，三季报很有可能是大概率的景气高点。数据来源：Wind，国泰基金整理。数据截止：2024年10月。指数运作时间较短，过往表现不代表未来。结合上周五的美联储降息鲍威尔的发言，从降息的角度来看，25bp是符合市场预期的鲍威尔的陈述看上去复制了2007年10月的FOMC声明——“强劲增长”-“通胀风险”–“降息0.25%”。随后，次贷危机开始加速演绎。这也是我们一直担心的衰退风险证据之一。港股：新的角色，新的定位再谈一下港股，我们这边简单的放了一个图，从2004年到2014年的交易复盘来看，港股市场走势与美股之间保持着极强的相关性，甚至10年间的收益率的水平都是完全一致的，而A股市场则中国经济入世、城镇化的高速发展呈现出更大的弹性以及更高的收益率。彼时，我们探讨港股市场更多的是从海外的思路入手进行分析。数据来源：Wind，国泰基金整理。数据选取：2004年11月30日-2014年11月28日。指数运作时间较短，过往表现不代表未来。但随着时间变迁，从过去10年的交易复盘来看，中美股市之间存在一定的相关性。从2014年一直到2024年间，只有特朗普上一个任期发动贸易战的18年，以及最近的23-24年中美市场之间呈明显的涨跌差异，甚至从14年末到21年的收益率情况中美股市都是比较接近的。由于2019年的事件性影响，使得海外资本配置港股的意愿减弱，从那时起，港股市场的走势出现掉队，成为了更为弱势的A股市场，理由则是相较于A股，流动性方面受美元影响更大。数据来源：Wind，国泰基金整理。数据选取：2014年11月28日-2024年11月8日。指数运作时间较短，过往表现不代表未来。回头看眼前的港股市场，10月的恒生指数出现了一个小幅的回调，10 月恒生指数回调 3.9%，恒生港股通回调 3.4%，与沪深300 回调3.2%水平类似，但高于中证 800 的回调幅度。其中恒生科技指数回调5.3%，显示出涨跌贝塔都更高的特征。10 月中，由于全球经济放缓的影响，海外主要指数也以回落居多。重点指数方面，中国内地银行指数依旧为“压舱石“，涨幅0.2%，高股息则排名其次。反弹幅度小的消费板块，如港股通新经济、港股通消费开始跑赢恒指。下跌幅度最大的是医疗、互联网、创新药。港股的A/H 股部分三季报已经披露，根据 Wind 数据，截止11月2日，接近200家港股上市公司披露了业绩情况，其中54.2%的上市公司Q3归母净利润增速相较Q2有所上升。目前来看恒指的整体前瞻EPS指引是上修的，但诸多互联网公司的Q3业绩要等到11月发布。目前我们对于业绩方面的指引是比较积极的，所以更多的从流动性的角度进行思考。由于香港的特殊的地位，由于中国香港的货币政策目标主要是维系货币市场的稳定性，因此港币的发行量和利率与市场供需相关性较强。在联系汇率制下，香港金管局通过将本币与美元的汇率进行锚定，并严格按照既定比例兑换，进而形成“货币发行量-外汇存储量”联动的货币制度。在这种完全市场化调节供应的情况下，没有中央银行可以进行调控。在联系汇率制度的影响下，中国香港货币基础的变化与 Libor-Hibor 的利差存在重要的对应关系。美联储降息后，中国香港金管局及各银行纷纷下调利率，释放本地金融流动性。由于港币实行盯住美元的联系汇率制度，当美联储降息带来的港币流入压力、推动港币兑美元汇率触及 7.75 的强方兑换保证时，为阻止港币进一步升值，香港金管局将按照承诺卖出港币、买入美元，进而推升中国香港银行间流动性。但必须警惕如果全球衰退氛围上行，美元流动性稀缺，作为港币交易的港股市场很可能陷入麻烦。配置结论：“政策底”已是一致认知展望国内，经济压力再度加大迫使政策出台，从今年底到明年初均处于政策的部署期，市场风险偏好提升。一方面，经济除了消费和投资因债务问题和产能问题开始转弱，库存周期也转入去库，生产边际放缓。另一方面，经济方面的政策态度全面转向。货币政策降息，财政政策加码，地产政策目标止跌企稳，更重要的是资本市场态度的大转向。尽管对于财政政策的具体执行力度仍有分歧，但“政策底”已经是市场的一致认知，市场风险偏好提振。展望海外，特朗普交易提前开启，尽管大选大获全胜，但特朗普依然很可能无法贯彻他的施政纲领。估值上看，AH股的股票资产性价比在快速上涨后，回到风偏修复后的合理区间。综上来看，第二阶段的震荡结构市开启，关注内部积极预期和外部负面冲击下的公约数。如传统经济中低估值且有望受益于政策反转的，主要是消费板块中的地产链、出行链、社服教育等。如好成本弹性大于需求弹性的，比如部分的公用事业、食品饮料、农牧养殖、轻工等。如国内既具有全球竞争优势、又有望产能格局改善的方向，主要是新能源产业。如港股具备全球稀缺性的互联网、创新药板块，但港股必须警惕可能出现的衰退氛围下美元流动性稀缺造成的流动性压力。风险提示观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。市场有风险，投资需谨慎。

金融界11-15 20:40

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