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2023年A股流动性展望：居民超额储蓄释放，全面注册制有望落地实施，资金净流入规模可能超千亿

衰退，叠加美联储加息放缓，并且冬季过后能源危机对欧洲经济的拖累也会化解。在此情况下，只要不出现全球性的政治或者金融风险事件，预计美元指数将在2023年高位回落。　　　　3.2023年美元指数和美债收益率双降将对A股和港股形成有利条件　　综合以上，2023年有望逐渐形成美元指数和实际美债收益率双降的局面，从历史来看，历次美元指数下行都为A股（尤其中国A50指数）以及恒生指数带来较大级别的上涨机会。　　　　我们在报告《如果美元指数和美债收益率见顶，对A股意味着什么？——流动性深度系列（二十二）》，深入分析了美元指数和美债收益率对A股的影响，结论如下。　　将美元指数和实际美债收益率构建四象限组合，在不同组合下A股表现不尽相同：　　美元指数下降而美债收益率上升区间（蓝色区域）：A股多上涨，大盘价值、上证50有超额收益，金融、能源；　　美元指数上行而美债收益率下降区间（黄色区域）：A股涨跌不一；成长有超额收益，大小盘不一定；信息技术　　美元指数和实际美债收益率双升的区间（绿色区域）：A股下跌；大盘价值、上证50有超额收益；金融、日常消费　　美元指数和实际美债收益率双降的区间（红色区域）：A股多上涨；成长风格，从大盘成长到小盘成长；日常消费、信息技术、新能源等偏成长性行业。　　　　类似的，港股市场上，美债收益率下降（黄色区域+红色区域）的阶段，医疗和信息技术多有超额收益。　　　　总的来看，如果2023年美债收益率和美元指数均加速下行，进入左下角象限的概率较大，则A股上涨概率较大，成长风格相对占优，那么类似信息科技、医疗保健等偏成长性的方向相对占优。　　04 　　外资回流，股市资金供需转净流入——股市流动性展望　　1. A股投资者结构及当前各类资金仓位如何？　　A股投资者机构化进程持续进行中，2022年机构持仓占比相比2021年继续稳步提升。具体来看，自由流通市值口径下，截止2022Q3机构持仓占比53.36％，其中，公募基金、私募基金、外资持仓分别占比15.55％、9.86％、8.79％。　　　　2022年以来，市场波动较大，部分资金的仓位随着市场调整发生变化。那么，各类资金仓位如何变化，当前又处于怎样的历史水平？　　· 公募基金：仓位窄幅波动　　2022年以来，公募基金季报仓位虽有所变化，但基本处于历史中等偏上水平的窄幅区间波动，主动偏股公募基金平均仓位约85％-87％，显示主动偏股公募基金通过调整仓位进行择时的动力并不强。其中，普通股票型、偏股混合型基金的平均仓位分别较年初下降1.23％和1.61％；分别处于2019年以来的36％分位和50％分位。　　　　· 私募基金：仓位波动较大，年末处于历史高位　　2022年以来，私募基金收益波动剧烈，根据招商私募综合指数计算的2022年收益率为-9.65％，而私募基金的仓位随着市场的波动也出现了较大变化。截止2022年11月末，私募证券投资基金规模5.56万亿元，相比年初下降9.22％。与此同时，主观多头策略型私募仓位在年内经历了大升大降后，在2022年末平均为81％，处于2019年以来的81％分位，为较高水平。　　　　· 保险：2022年11月仓位触底回升　　2022年以来，保险资金投资股票和基金的占比一波三折，基本处于历史低位，10月降至 2019年以来的最低水平；11月触底回升。具体来看，截止2022年10月末，保险资金运用余额中，投资于股票和基金部分的比例为11.84％，较年初下降了0.86％，为2018年以来的次低水平，近略高于2018年12月的仓位（11.71％）。最新数据显示，2022年11月保险仓位触底回升，升至12.84％，较11月提升了1％。　　　　· 外资：年度持股占比为2017年以来首次回落　　2022年在海外流动性紧缩环境下，外资持股在A股占比有所下滑，2022年9月末外资持股规模约3万亿元，占A股总市值的比例约4.3％，较上年末的4.59％下降0.3％。从外资所持人民币金融资产结构来看，股票仓位在2022年也有所下滑，不过仍处于历史较高水平。截止2022年9月末，外资所持人民币金融资产中，股票占比31.84％，相比年初的36.4％下降4.56％，处于2013年以来的69％分位。　　　　总结来说，私募基金仓位在2022年末已经升至2016年以来的88％分位，为近几年的较高水平。相比之下，保险资金仓位尽管在2022年11月触底回升，不过仅为2016年以来的中等水平（56％分位）；外资和公募基金2022Q3的仓位则为2016年以来的中等略偏上水平。　　　　2. 资金供给端　　· 公募基金　　2022年由于市场波动加剧，赚钱效应减弱，居民申购基金热情下降。1-11月股票型和混合型老基金净赎回1865亿份，综合老基金的平均单位净值和平均仓位估算，1-11月老基金资金净流出960亿元，其中9-10月公募基金老基金为净申购，11月随着市场反弹再度转为净赎回。2022年内累计新发偏股类公募基金规模为3670亿元。综合新发基金和老基金申赎，则2022年公募基金增量规模累计为2710亿元。　　　　从历史数据来看，在经历了公募基金发行的爆发期后，随着市场调整公募基金发行会明显降温，降至历史低位。而后期随着市场反弹，当万得全A达到前期基金密集发行期的成本后，公募基金发行会有小幅回暖（图中红色圈的位置，2009年6月、2015年10月）；而当市场开启新一轮上行周期并有效突破成本线后，公募基金发行会迎来新一轮爆发（图中蓝色圈的位置，2014年8月、2020年1月）。在本轮公募基金爆发周期中，2021年下半年公募基金发行开始放缓，2022年以来随着市场调整，基金发行降至历史低位，下半年随着市场重新回到最近一轮公募基金爆发期的成本线，基金发行小幅回暖。　　展望2023年，预计随着A股转好，公募基金发行情况有望较2022年回暖，但是在经历2022年的调整后，随着市场反弹存量基金的赎回压力也会有所增大。假设2023年老基金累计赎回比例从2022年的3.5％扩大至5％，结合仓位估算，2023年老基金赎回造成资金流出规模约2040亿元。新发基金方面，参考历史，在2017年9月-2018年1月突破前期成本线后，基金月均发行规模相当于前期最低单月发行规模的7.5倍，本轮基金发行缩量以来，偏股类基金单月最低发行规模96亿，按照此倍数计算，为720亿元。据此，假设2023年月平均新发行700亿份，则新发基金带来增量资金约8400亿元，按照平均85％仓位则对股市贡献的增量资金7140亿元。因此综合新发基金和老基金申赎两个因素，2023年公募基金净增量规模约5100亿元。　　　　· 私募基金　　2022年以来，受市场环境影响，私募基金新增备案情况整体放缓。截止2022年11月末，私募证券投资基金规模5.56万亿元，相比年初下降9.22％。与此同时，私募仓位波动较大。据此估算，年内前11个月私募基金大约净流出2190亿元。　　展望2023年，市场有望企稳回升，且私募基金是比较灵活的资金；考虑到近两年“公奔私”热潮为私募基金带来新的增量，预计基金规模有望回升，假设年度增速为4％，则年末私募证券投资规模将超过6.4万亿元。如果主观多头策略型私募仓位按照平均70％估算，私募基金整体仓位需要在此基础上打六折（参考2020年官方公布的私募仓位数据），则2023年私募基金带来增量资金约1040亿元。　　　　· 银行理财产品　　2022年开始，资管新规正式实施，银行理财的发展步入新阶段。受市场影响，2022年银行理财发行显著放缓。数据显示，2022年1-10月银行理财发行产品数量较去年同期减少近50％，不过从银行理财存量规模来看，截止2022年二季度末，银行理财存续规模29.15万亿元，相比年初稳中略增1500亿元，同比增长12.98％。　　　　理财产品的配置结构方面，2022年上半年为应对市场波动，银行理财增加了对现金及存款的配置，对权益资产的配比稳中略降，且减少了对于债券的配置。具体来看，2022年6月末，银行理财资产配置中债券资产占比67.9％，较年初略降0.5％；权益资产配比略降至3.2％，降幅较此前已明显收敛；且新发的银行理财中超过8％为基础投资资产中含有股票的产品。　　考虑到银行理财的发行情况和市场变化，如果按照全年银行理财规模12.98％的增速以及3.2％的权益投资比例估算，则2022年银行理财为股票市场贡献的增量资金为1220亿元。展望2023年，随着市场企稳回升，银行理财产品收益有望得到改善，带动银行理财规模稳中有升，保守假设全年规模增速为13％，权益投资比例提升至3.5％，则2023年银行理财为股市带来增量资金规模约1490亿元。　　　　· 信托产品　　经历了四年的调整，信托行业在功能和结构上已经发生深刻的变化，并且信托全行业的资产规模已经在2021年末实现止跌，意味着信托行业新业务增量和旧业务的压缩已经达到一个相对平衡的状态。2022年以来，信托全行业资产规模有所回升，上半年增加5600亿元。不过资金信托规模上半年先降后升，2022年9月末资金信托余额15万亿元，同比减少4.2％；资金信托中投资股票的比例为4.31％，较年初下降0.51％。据此估算，前三季度信托资金在股市进出基本持平。　　展望2023年，随着A股好转上行，综合目前信托行业现状，预计未来资金信托的规模有望止跌企稳，而投资股票的比例会有所提高。假设2023年同比增速回升至4％，投资股票的比例平均4.5％，则保守估计2023年信托带来增量资金为270亿元。　　　　· 保险资金　　2022年6月以来，保险公司保费收入增速已经转正，带动保险资金运用余额增速回升。截至2022年11月，保险资金运用余额24.8万亿元，同比增速8.96％；较年初增长了6.8％。其中投资股票和基金的比例12.84％，相比年初提升了0.14％。据此计算，前11个月保险资金对A股贡献增量资金为1460亿元。　　展望2023年，预计随着疫情影响减弱，保费收入端会有所好转，在此情况下，保险资金运用余额预计保持温和增长；而考虑到股市有望企稳回升，保险投资股票和基金占比可能小幅提高。假设全年保险资金运用余额规模增速10％，以股票和基金投资比例平均12.5％计算，则2023年有望带来增量资金约2400亿元。　　　　· 社会保障资金　　不考虑股份划转的情况下，社保基金的资金来源主要包括彩票公益金分配和中央财政预算拨款。2022年划拨给社保基金的彩票公益金为402亿元，中央财政预算拨款每年200亿元，考虑股权分红再投资，股票投资比例按照20％计算，则2022年社保基金增量资金165亿元。　　基本养老保险基金方面，基本养老金委托投资快速推进。最新数据显示，所有省份均已启动基本养老保险基金委托投资，截止2022年9月末，基本养老保险委托合同规模1.6万亿元，假设其中年底之前这部分资金90％到账，投资比例20％，则保守估计全年增量资金规模310亿元。　　截至2022年6月，全国企业年金实际运作金额为2.73万亿元，按照8％的股票投资比例计算，上半年贡献增量资金约150亿元。从历史数据看，一般一季度增量规模较高，考虑到企业年金规模扩张，保守估计2022年全年增量资金规模270亿元。　　近几年职业2022年规模增长加快，规模增速经历了先升后降的过程，2021年底职业年金规模1.79万亿，如果按照2022年增速15％计算，假设职业年金投资股票比例与企业年金相当，则年度增量资金约215亿元。　　综合以上各类保障类资金，2022年社会保障类资金贡献增量资金约960亿元。　　展望2023年，以上各类养老金大概能够维持年均900多亿相对稳定的增量贡献。而边际变化可能主要来自个人养老金的落地实施带来的增量。　　2022年11月4日，多部门密集出台4项个人养老金政策，标志着个人养老金制度正式落地实施，近期各家券商、基金、银行也积极进行各类产品平台相关测试。个人养老金享受一定政策优惠。一方面，在缴费环节，个人向个人养老金资金账户的缴费，按照12000元/年的限额标准，在综合所得或经营所得中据实扣除。另一方面，多家基金公司表示，对旗下符合要求的养老目标基金增设Y类份额，并修改基金合同和托管协议中对应的条件，Y类基金份额是仅面向个人养老金，根据相关规定可通过个人养老金资金账户申购的一类基金份额，且对Y份额管理费实行五折优惠。　　根据目前政策安排，国内个人养老金将主要通过投资各类养老金融产品而间接投资于股票市场，养老金投资注重投资的稳健长期性。个人养老金的落地实施，将为养老目标基金、养老理财等养老金融产品带来战略性发展机遇，并为股市带来中长期增量资金。　　通过对基本养老保险在职人数增速、缴费上限调整比例、个人养老金参与率等条件做出基本假设，预计2022-2023年个人年度累计缴费上限规模可能达到1290亿元，如果按照初期5％比例投资股票，则为股市带来增量资金规模上限约65亿元。　　综合养老金三支柱，预计2023年可以带来增量资金规模合计约1020亿元。　　　　· 境外资金　　2022年受美联储加息缩表的影响，外围流动性环境收紧，外资呈现出较大波动，不过年末随着人民币升值和美联储加息放缓，北上资金加速回流，全年累计净流入900亿元。外资持股占比在年内整体下滑，截止2022年9月末，外资持股占A股流通市值的比例降至4.95％，较年初下降0.47％。北上资金持股占比在三季度进一步下滑5％以下。　　展望未来，随着美联储加息逐渐步入尾声，美债收益率回落，中美利差有望重回扩大。且随着美国衰退概率增大，只要不出现全球性的政治或者金融风险事件，预计美元指数将在2023年高位回落。外围流动性环境改善叠加人民币贬值压力缓解甚至进入升值周期，外资将继续回流A股。另外，进一步扩大股票互联互通标的范围的相关调整已经进入准备阶段，年内有望落地，届时将成为引导外资流入A股的另一驱动因素。　　综合以上两个因素考虑，如果按照外资持A股流通市值占比回升至2022年初的水平，则保守估计带来增量资金约3280亿元。　　　　· 融资资金　　2022年内融资资金累计净流出2675亿元，年末融资余额占A股流通市值的比例约2.28％。融资资金整体属于顺势资金，其资金流向主要取决于市场表现。展望2023年，假设A股能够走出结构牛行情，2023年股票市场企稳回升，参考历史，融资余额占A股流通市值的比例平均为2.4％左右，据此估算，则2023年融资资金有望净流入2790亿元。　　　　· 股票回购　　2022年上市公司回购持续发力，2022年累计回购规模约1031亿元。近几年上市公司回购实施规模的高点一般滞后于回购预案高点1-2个月，2022年上市公司公布预案的计划回购上限规模达到2265亿元。展望2023年，参考近几年回购规模，且考虑到近几年回购已经成为一种常态，保守估计2023年回购规模仍有可能达到近1000亿元。　　　　3. 资金需求端　　· IPO 　　2022年疫情拖慢了IPO进度并导致市场主体融资需求转弱，以及在上半年新股出现大面积破发后发行人持观望态度。以发行日期为参考，2022年累计共有400家公司进行A股IPO发行，对应融资规模5222亿元，低于2021年的6000多亿元。其中主板、创业板、科创板、北交所分别IPO规模863亿元、1763亿元、2437亿元、174亿元。由此来看，北交所发行规模整体仍较低，短期对市场的边际影响相对有限。　　展望2023年，IPO全面注册制有望落地实施，加上疫情影响减弱，预计全年IPO规模会有所回升。2022年北交所IPO数目44家，在加强国内供应链安全、支持专精特新发展背景下，预计2023年北交所IPO有望提速，如果按照月均25亿元规模计算，则全年北交所IPO规模为300亿元。其他板块而言，其他板块IPO按照月均450亿元计算，两者合计全年IPO约为5700亿元。　　　　· 再融资　　2022年上市公司定增实施规模整体仍比较高，全年定增融资规模合计为7490亿元，其中货币认购定增规模5866亿元，较2021年的6769亿元有所下降。从定增预案来看，2022年发布的定增预案计划募资规模并不低，对应规模9117亿元较2021年定增预案规模9600亿元略下降。从历史来看，定增项目实施周期一般较长，当年的实施规模往往受到前期定增预案规模的影响，由此预计2023年定增规模可能略有下降。如果按照货币认购定增规模月均450亿元估算，则2023年定增规模5400亿元。　　　　此外，配股和优先股发行也会构成市场的资金需求。2022年配股实施募资规模634亿元；无优先股发行。展望2023年，目前已经处于股东大会通过状态的的配股项目预计募资规模890亿元，假设其中80％能够在年内实施，则配股融资规模为700亿元。　　·限售解禁与重要股东减持　　2022年市场赚钱效应较差，在此环境下重要股东减持动力减弱，下半年减持规模有所扩大，全年重要股东累计净减持规模约4142亿元，相比2021年全年净减持5116亿元有所放缓。2022年解禁规模为4.6万亿元，以当前价格计算，2023年解禁规模为4.3万亿元，有所下滑。　　　　从历史数据来看，重要股东减持规模与A股走势存在高度相关性。减持规模6个月滚动平均规模与万得全A的相关系数高达0.7，部分阶段减持的拐点相比A 股的拐点存在一定时滞。另外重要股东减持规模与A股限售解禁规模高度相关，相关系数达到0.79。展望2023年，解禁规模下降有助于减持规模下降，但另一方面，股市好转也会增大股东减持动力，且部分2022年积压的减持需求可能在2023年释放，因此，综合考虑两个因素，保守估计净减持规模为3500亿元。　　　　·其他（手续费、印花税、融资利息）　　2022年A股成交总额214.4万亿元，如果按照经纪业务平均佣金费率0.3‰、印花税率1‰计算，则佣金费和印花税为2787亿元。融资余额平均约1.5万亿元，按照融资利率平均8％计算，则年内融资利息为1218亿元。展望2023年，预计股市成交额会有所回升，假设成交额平均提高10％，则佣金费和印花税约3050亿元。平均融资余额根据前文的测算大约为1.6万亿，对应融资利息为1280亿元。　　　　　　05 　　总结　　疫情三年以来国内货币政策随着宏观经济环境变化经历了三阶段的精细化调整，2023年货币政策定调“精准有力”，政策节奏上或从相对宽松到逐渐中性。从中央经济工作会议定调的表观文字来看，预计2023年的流动性环境介于2020年和2021年。外需下行叠加地产投资和销售仍在继续寻底，经济下行压力下，一季度货币政策大概率会保持相对宽松。而在社融明显改善或者经济企稳之后，政策力度可能减弱，市场的流动性也大概率逐渐回归中性。　　货币政策的三个关注点：1）防范化解市场风险背景下，货币政策需要提供一定支持但不宜过度宽松。2）疫情冲击过后消费场景的恢复叠加居民高储蓄，被长期压制的消费需求或集中释放，且过去一段时间我国M2处于相对高位具有滞后效应，关注通胀回升的潜在可能及对货币政策的边际影响。3）政策工具方面，人民币加权平均贷款利率已创下2008年以来的历史新低，总量工具空间或有限，而传导链条短、更有针对性的结构性货币政策工具可能大有可为。　　海外流动性拐点，美元指数和美债收益率“双降”有利于A股和港股表现，且成长风格往往受益。展望2023年，随着美联储加息周期逐渐进入尾声，以及美国经济衰退预期逐渐强化，两因素叠加有望强化美元指数和美债收益率的下行趋势，这样的环境下A股和港股上涨概率较大，且成长风格相对占优，如信息技术、医疗保健、日常消费等。　　2023年股市微观流动性的几个边际变化：　　1）居民超额储蓄释放叠加市场好转，基金发行有望回暖。2022年居民储蓄高增，未来随着市场好转，部分居民储蓄将转化为股票和基金投资，带动基金发行回暖。但扭亏阻力位的存在意味着部分基民在“回本”之后会减仓或者赎回产品，导致存量基金的赎回增加。预计2023年公募基金整体贡献净增量扩大。　　2）海外流动性环境改善，人民币升值，外资将明显回流。　　3）全面注册制有望落地实施，IPO规模或继续扩张。　　股市流动性展望：资金供需好转，股市供需转净流入。资金供给端，2023年随着市场企稳，公募基金发行有望回暖不过老基金赎回或相应增大；私募基金当前仓位处于历史高位，加仓空间有限，但私募规模有望企稳回升带来一定增量资金；保险机构仓位处于历史低位，且随着保费收入好转有望带来增量资金；美债收益率和美元指数双降将引导外资回流。资金需求端，全面注册制有望落地带动IPO规模继续扩张；再融资规模整体保持较高水平；解禁规模下降可能带动净减持规模有所收窄。综合供需测算结果显示，2023年A股资金净流入规模可能超千亿。

金融界2023-01-18

【欧股收盘】欧洲股市“五连涨” 德国通胀进一步放缓中国经济增长放缓

。然而，德国BDI行业协会警告称，由于能源危机将继续拖累欧洲最大经济体的行业，预计今年经济将收缩0.3%。 LVMH上涨0.6%创下历史新高，这家奢侈品集团的市值首次达到4000亿欧元（4340亿美元），巩固了其作为欧洲最有价值公司的领先地位。摩根大通全球市场策略师Mike Bell表示：“作为一个整体，奢侈品股通常对中国和中国消费者支出的敞口很大。因此，中国重新开放的故事和积累的储蓄可能是其中很大一部分。” Ocado Group下跌9.3%，此前其在线合资企业Ocado Retail警告说，它要到本财年下半年才能恢复盈利，因为即使是通常较为富裕的购物者也感受到了更高通胀和能源费用的压力。法国电力公司Engie下跌5.5%，此前美国银行全球研究部将该股评级下调至“表现不佳”。

楼喆2023-01-18

HYCM兴业投资原油日评:衰退忧虑挥之不出，美油反弹受阻

该会逐渐照亮亚洲的增长前景。此外，欧洲能源危机暂时缓解，也改善了欧元区短期增长前景。然而，经济的一个主要不确定性因素仍然存在，即持续的高利率将如何影响经济增长。尽管前景充满了不确定性，谨慎乐观的初步迹象仍然可以看到。例如，在经历了漫长的低迷阶段（1至1.5年）后，许多国家的许多领先指标已经接近以往经济周期中见底的水平。此外，越来越多的迹象表明，全球通胀势头正在逐渐放缓，这对2022年的增长降温起到了重要作用。全球大宗商品价格的快速下跌预示着2023年通货膨胀率将继续下降。这应该会对2023年的经济前景产生支撑作用。通胀势头的下降将再次提高消费者的实际收入水平，这应该有利于消费增长。此外，通胀下降可能导致主要央行收紧货币政策立场。就目前而言，这引发了金融市场投资者的风险偏好上升；例如，美元对其他主要货币大幅贬值，高收益债券的风险溢价呈下降趋势。如果2023年风险偏好持续上升，全球经济将再次拥有更多的投资资本，在我们看来，这也将导致增长前景稳步改善。尤其是新兴市场，在美元疲软时期的历史表现要好于平均水平。　　接下来，市场将关注OPEC公布的短期能源展望月度报告，该报告看点集中在各成员国减产协议的执行情况。虽然中国已经开始逐步退出零冠策略和放松疫情管控限制措施，但乌俄冲突持续和全球经济衰退的忧虑，各能源机构可能对原油需求前景发表悲观言论。若果真如此，油价料面临进一步下行压力。原油投资者还会密切关注地缘政治和全球经济放缓相关讨论的消息，以获得明确方向。原定于周二公布的美国石油学会（API）每周原油库存报告和周三公布的美国能源信息署（EIA）每周原油库存报告因马丁•路德金纪念日分别推迟一天。　　美元指数　　美元指数周一小幅低开后继续承压走低，跌至101.773的去年6月9日以来新低，但随后因美债收益率上涨而回升至102.557高点。此外，上周五公布的密歇根大学消费者信心指数和5年通胀预期乐观，也可能支撑美元指数自多月低点反弹。然而，中国激发的市场乐观情绪和美国通胀担忧的缓解似乎仍抑制着美元指数的反弹。　　美元指数本周开盘从101.80的边际新低反弹。荷兰国际集团经济学家预计，美元仍将温和看跌。本周美国数据相对较少，但零售销售、工业生产和成屋销售都可能疲软。从理论上讲，这应该不会对美联储2月和3月两次加息25个基点的市场预期造成太大影响，这两次加息预计都将在年底前逆转。迫使美元指数跌破102的因素仍然存在，但美元指数本周可能在101.30/50区域找到支撑。　　道明证券分析师预计，美元可能在今年第一季度盘整。未来几周，企业盈利、全球数据令人意外，以及中国重新放开的道路坎坷，都可能会影响市场的乐观情绪。美元很可能在下个月盘整。尽管我们认为任何反弹都将是温和、简短的和短暂的，但从许多指标来看，美元的表现都极大可能大打折扣。　　技术分析　　美国原油　　日图：保利加通道持平，油价向中轨靠近；14和20日均线看涨；随机指标自超买区回撤。　　4小时图：保利加通道收敛，油价在中轨附近发展；14均线转跌，20均线看涨；随机指标走高。　　1小时图：保利加通道下滑，油价上行受制于中轨；14和20小时均线看跌；随机指标走高。　　综述：预计日内油价将在77.80-80.55区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注1月16日高点79.90，突破后将上探1月2日高点80.55，然后是2022年12月27日高点81.15和1月3日高点81.50，以及2022年12月2日高点82.20和2022年12月5日高点82.70；而下方支持留意1月16日低点78.50，跌破后将下探1月11日高点77.80，然后是1月12日低点77.10和1月9日高点76.70，以及1月10日高点75.90和1月6日高点75.45。　　布伦特原油　　日图：保利加通道上扬，油价在中轨上方发展；14和20日均线看涨；随机指标自超买区回撤。　　4小时图：保利加通道收敛，油价在中轨附近发展；14和20均线看涨；随机指标走高。　　1小时图：保利加通道下方，油价在中轨下方发展；14和20小时均线看跌；随机指标走高。　　综述：预计日内油价将在82.95-85.45区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注1月12日高点84.60，突破将上探1月16日高点85.20，然后是1月13日高点85.45和2022年12月30日高点85.95，以及2022年12月1日低点86.25和1月3日高点86.95；而下方支持留意1月16日低点83.85，跌破将下探1月13日低点83.50，然后是1月11日高点82.95和1月12日低点82.35，以及1月3日低点81.75和1月9日高点81.35。　　周二关注：　　美国1月纽约联储制造业指数　　OPEC短期能源展望月度报告　　纽约联储主席威廉姆斯发表讲话

金融界2023-01-17

兴业投资：衰退忧虑挥之不出，美油反弹受阻

该会逐渐照亮亚洲的增长前景。此外，欧洲能源危机暂时缓解，也改善了欧元区短期增长前景。然而，经济的一个主要不确定性因素仍然存在，即持续的高利率将如何影响经济增长。尽管前景充满了不确定性，谨慎乐观的初步迹象仍然可以看到。例如，在经历了漫长的低迷阶段(1至1.5年)后，许多国家的许多领先指标已经接近以往经济周期中见底的水平。此外，越来越多的迹象表明，全球通胀势头正在逐渐放缓，这对2022年的增长降温起到了重要作用。全球大宗商品价格的快速下跌预示着2023年通货膨胀率将继续下降。这应该会对2023年的经济前景产生支撑作用。通胀势头的下降将再次提高消费者的实际收入水平，这应该有利于消费增长。此外，通胀下降可能导致主要央行收紧货币政策立场。就目前而言，这引发了金融市场投资者的风险偏好上升；例如，美元对其他主要货币大幅贬值，高收益债券的风险溢价呈下降趋势。如果2023年风险偏好持续上升，全球经济将再次拥有更多的投资资本，在我们看来，这也将导致增长前景稳步改善。尤其是新兴市场，在美元疲软时期的历史表现要好于平均水平。接下来，市场将关注OPEC公布的短期能源展望月度报告，该报告看点集中在各成员国减产协议的执行情况。虽然中国已经开始逐步退出零冠策略和放松疫情管控限制措施，但乌俄冲突持续和全球经济衰退的忧虑，各能源机构可能对原油需求前景发表悲观言论。若果真如此，油价料面临进一步下行压力。原油投资者还会密切关注地缘政治和全球经济放缓相关讨论的消息，以获得明确方向。原定于周二公布的美国石油学会(API)每周原油库存报告和周三公布的美国能源信息署(EIA)每周原油库存报告因马丁?路德金纪念日分别推迟一天。美元指数美元指数周一小幅低开后继续承压走低，跌至101.773的去年6月9日以来新低，但随后因美债收益率上涨而回升至102.557高点。此外，上周五公布的密歇根大学消费者信心指数和5年通胀预期乐观，也可能支撑美元指数自多月低点反弹。然而，中国激发的市场乐观情绪和美国通胀担忧的缓解似乎仍抑制着美元指数的反弹。美元指数本周开盘从101.80的边际新低反弹。荷兰国际集团经济学家预计，美元仍将温和看跌。本周美国数据相对较少，但零售销售、工业生产和成屋销售都可能疲软。从理论上讲，这应该不会对美联储2月和3月两次加息25个基点的市场预期造成太大影响，这两次加息预计都将在年底前逆转。迫使美元指数跌破102的因素仍然存在，但美元指数本周可能在101.30/50区域找到支撑。道明证券分析师预计，美元可能在今年第一季度盘整。未来几周，企业盈利、全球数据令人意外，以及中国重新放开的道路坎坷，都可能会影响市场的乐观情绪。美元很可能在下个月盘整。尽管我们认为任何反弹都将是温和、简短的和短暂的，但从许多指标来看，美元的表现都极大可能大打折扣。技术分析美国原油日图：保利加通道持平，油价向中轨靠近；14和20日均线看涨；随机指标自超买区回撤。 4小时图：保利加通道收敛，油价在中轨附近发展；14均线转跌，20均线看涨；随机指标走高。 1小时图：保利加通道下滑，油价上行受制于中轨；14和20小时均线看跌；随机指标走高。综述：预计日内油价将在77.80-80.55区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注1月16日高点79.90，突破后将上探1月2日高点80.55，然后是2022年12月27日高点81.15和1月3日高点81.50，以及2022年12月2日高点82.20和2022年12月5日高点82.70；而下方支持留意1月16日低点78.50，跌破后将下探1月11日高点77.80，然后是1月12日低点77.10和1月9日高点76.70，以及1月10日高点75.90和1月6日高点75.45。布伦特原油日图：保利加通道上扬，油价在中轨上方发展；14和20日均线看涨；随机指标自超买区回撤。 4小时图：保利加通道收敛，油价在中轨附近发展；14和20均线看涨；随机指标走高。 1小时图：保利加通道下方，油价在中轨下方发展；14和20小时均线看跌；随机指标走高。综述：预计日内油价将在82.95-85.45区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注1月12日高点84.60，突破将上探1月16日高点85.20，然后是1月13日高点85.45和2022年12月30日高点85.95，以及2022年12月1日低点86.25和1月3日高点86.95；而下方支持留意1月16日低点83.85，跌破将下探1月13日低点83.50，然后是1月11日高点82.95和1月12日低点82.35，以及1月3日低点81.75和1月9日高点81.35。周二关注：美国1月纽约联储制造业指数 OPEC短期能源展望月度报告纽约联储主席威廉姆斯发表讲话 2023-01-17

兴业投资2023-01-17

东方财富财经早餐 1月17日周二

，新兴国家冲击尤甚。　　穆迪：由于在能源危机情况下面临经济衰退，2023年欧元区主权债务评级展望为负面。预计德国、意大利和斯洛伐克今年的经济萎缩将使其GDP降至疫情前水平以下。　　财联社：交易员们警告称，日本央行本周会议将是任命新行长前召开的最后一次会议。当前日央行正面临着外界越来越大的压力，希望其放弃控制收益率曲线的政策，这样的话全球债券和外汇市场料将再度面临剧烈动荡。　　国债期货：1月16日，10年国债期货主力合约收盘报99.800，跌0.27%；5年期国债期货主力合约报100.705，跌0.21%；2年期国债期货主力合约收盘报100.775，跌0.08%。　　活跃债券：1月16日，截至18:00,10年国债活跃券报2.9150%，上行2.06BP；10年国开活跃券报3.0600%，上行3.62BP。　　Shibor：1月16日，隔夜shibor报1.5680%，上涨32.6个基点；7天shibor报2.0540%，上涨11.4个基点；3个月shibor报2.3560%，上涨0.3个基点。

东方财富网2023-01-17

合作还是分裂？达沃斯论坛线下重启，论“分裂世界的合作之道”

过去几年中，经济不可预测性指标达到了近代史上的最高水平。从俄乌战争引发能源市场急剧震荡，中美芯片战，到美元霸权，如今各国领导人更倾向以经济用作治国工具。

IreneLim2023-01-16

为本周劲爆行情做准备！小心日本央行再次“偷袭” “恐怖数据”来袭

元和欧元。欧洲温暖的天气有助于缓解围绕能源危机的紧张情绪。不过，XM.com指出，在大多数主要经济体的状况都不如美国的情况下，很难预测美元会全面崩溃。从历史上看，当全球经济表现良好，周围没有太多风险时，美元往往会贬值，但今天的情况并非如此。因此，尽管美元大幅回调，但认为美元将走软似乎为时过早。世界经济论坛世界经济论坛(World Economic Forum)本周将在瑞士达沃斯举办年度会议。世界经济论坛日前发布警告称，“生活成本危机”将成为全球未来2年的最大风险。今年的达沃斯论坛回归冬季常规模式，将于1月16 日至20日举行，主题是“分裂世界中的合作”。据悉，本届论坛将侧重五大议题：如何解决当前能源和粮食危机，如何应对当前的高通胀、高负债，如何应对工业不景气，如何解决当前社会脆弱性问题，如何应对当前地缘政治风险。世界经济论坛创始人兼执行主席施瓦布日前在一次视频讲话中表示，当今世界确实面临很多危机，但更令人担心的是危机心态导致的短期决策行为，这或将导致世界面临破坏性后果。世界经济论坛管理委员会成员米雷克·杜谢克表示，基础设施投资，包括清洁能源投资，将成为本届年会关注重点之一，这些将为全球增长增添新动能。瑞士广播电视集团评论称，2023年将是令人不安、难以预测的一年，在新年伊始召开的世界经济论坛年会上，社会动荡的威胁将考验政商界精英们的胆识。

tqttier2023-01-16

会员

天公作美！难以置信的幸运降临欧洲俄乌战争或提前结束？

喊狼来了。这在欧洲造成了一场前所未有的能源危机，就在此时此刻，这场危机正在改写全球地缘政治的规则，但现在出现了意想不到的转折。#能源危机# 这个冬天原本应该很难熬。俄罗斯和欧洲之间的天然气战争本应引发电力供应中断、经济动荡、政府压力和社会动荡。据预测，仅在英国，就有2600万人将在冬季陷入能源贫困——换句话说，三分之一的家庭将陷入能源贫困。而且，与其他许多经济较为萧条的欧洲国家相比，英国本来就相当富裕。令人意想不到的是，天然气期货价格暴跌，需求低迷，欧洲设法重建了库存。另一个好处是，这种天气还给整个欧洲带来了强风，通过提高风力发电产量，进一步减少了天然气需求。所有这些都意味着，能源市场迎来了一个意想不到的正常化机会，给俄罗斯的战时战略带来了严重阻碍。普京曾指望在冬季的几个月里，能源价格飞涨，为俄罗斯在乌克兰的代价高昂的战争提供资金。至少可以说，这个赌注并没有成功。上个月，俄罗斯化石燃料出口收入下降17%，达到战争开始以来的最低水平。欧盟最近一轮的制裁也达到了他们的目标；自去年12月以来，俄罗斯能源净出口收入每天下降1.6亿欧元(1.72亿美元)。#俄乌战争# 《华盛顿邮报》最近的一篇标题总结道：“欧洲的春天是普京不满的冬天。”布鲁塞尔智库Bruegel的高级研究员乔治·扎克曼(Georg Zachmann)在接受《华盛顿邮报》采访时表示，普京“当然希望把欧洲推到一些国家乞求天然气的边缘，从而破坏欧洲的团结，或者真正制造大规模动荡。”“但这并没有实现。” 虽然从长期来看，气温升高是一个令人担忧的趋势，但从短期来看，这对欧洲人来说是难以置信的幸运。然而，冬天还没有结束，专家警告说，欧洲领导人不应该过早地打如意算盘。一场持续的寒流可能会让欧盟再次陷入灾难。即使天气保持温暖，造成危机的根本问题也没有改变。欧洲情报机构(Eurointelligence)在一份报告中表示：“尽管这将在今年上半年给各国政府更多的财政喘息空间，但要解决欧洲的能源问题，需要在未来几年采取一致行动。”“没人应该相信这一切已经结束了。然而，能源和清洁空气研究中心(CREA)的一项新研究发现，继续加大对俄罗斯的能源制裁将是一个成功的策略。CREA报告称：“2022年天价化石燃料价格给俄罗斯带来的短期意外之财开始耗尽。”“因此，克里姆林宫收入的进一步削减将在实质上削弱该国继续进攻并帮助结束战争的能力。”

夏洛特2023-01-14

气候变暖缓解欧洲能源危机，专家发出警告：未雨绸缪转向清洁能源才是长久之道！

对大规模能源短缺导致数百万家庭陷入黑暗的担忧已经基本消散，由于供过于求，欧盟的天然气储备至少已满83%，天然气价格仅为8月份的五分之一。不过专家预测，能源价格的波动将持续几年。

绿山墙的安妮2023-01-14

赵伟：2023稳增长或由中央“加杠杆”主导，大环境“利股不利债”，四大利空或导致债市阶段性超调

边际变化。1）美联储紧缩周期即将结束、能源危机边际缓和，美元指数或将趋势性回落；2）国内防疫政策优化，地产支持性政策频出，产业转型升级和补链强链紧迫性提升，或将带来新一轮政策引导的产业投资周期，国内经济稳中向好；3）美国中期选举前民主党政府主动挑起外部摩擦以争取更多选票，当下美国中选落地，政治周期维度看中美关系也将边际缓和。整体而言，人民币兑美元将呈现升值态势。　　大环境“利股不利债”，四大利空或导致债市上半年阶段性超调　　金融界：2023 年我国资本市场将会有怎样的表现？哪些领域值得关注？　　2023年，国内经济回归常态的过程中，有利资金风险偏好抬升，大环境“利股不利债”；其中，股市或“先价值后成长”、债市或存阶段性超调风险。与2012年相近，当下也存在增速换挡与周期因素“共振”导致的经济超调，股债性价比再次达到历史极高水平；在随后经济回归“新稳态”过程中，资产配置的天平是倾向股票的。需要留意，市场回归基本面的过程中，盈利分化导致的市场表现分化，2013年表现为创业板持续走牛、沪深300震荡走弱。考虑2023年总量经济弹性有限、结构亮点为主，或意味中短期依然是结构性行情为主。　　国内债市2023年上半年风险集中，四大利空或导致阶段性超调，10Y国债破3.3%概率较大、不排除破3.5%的可能，短期经济“二次探底”阶段可借机调仓、缩短久期。政策底夯实、经济底将现、流动性环境逐步收敛等宏观背景，或导致2023年一二季度之交，债市面临来自基本面的多重压力。稳增长续力带来的债券供给、资金波动等，会阶段性干扰交易行为，在市场“深度”恶化的背景下，加剧市场波动。　　领域上，三方面值得重点关注：1）重视产业政策对市场主线影响，自主可控无疑是最大的方向。特别重视那些产业政策和产业趋势共振的产业。比如：计算机、通信等；2）硅料降价驱动组件价格下行，电站运营商储能投资能力的提升，光伏储能高景气延续；3）随着美国经济衰退以及美联储政策转为宽松，实际利率和美元指数或见顶回落，黄金价格或迎来中期上涨趋势。　　产业转型升级、补链强链等紧迫性提升，或带来新一轮产业投资周期　　金融界：新的一年，一切会变好吗？我们该对 2023 抱有怎样的期待？　　逆周期政策有效保护了企业报表：财政端“留抵退税”、货币端“设备更新再贷款”等结构性工具，对现金流量表和资产负债表起到良好保护作用。2022年，“留抵退税”合计规模或超2.3万亿元，对中上游制造业支持尤为明显；主要集中在2季度落地，一定程度缓解了疫情反复对企业带来的冲击。结构性货币工具，为企业提供了更好的融资环境，前三季度制造业贷款占比创新高至30%左右；其中，制造业中长期贷款增速30%左右、也明显高于整体水平。　　过往“朱格拉周期”核心驱动主要来自需求端，如设备更新需求等，新时代“朱格拉”周期或带有明显供给端特色；制造业或将成为2023年最值得关注的亮点之一。产业转型升级、补链强链等紧迫性提升，或带来新一轮产业投资周期。2022年3季度末启用的“设备更新再贷款”等工具的“累积效应”或在2023年加速体现、并形成更广泛的支撑，开启新时代“朱格拉周期”。市场同仁担心出口增速下滑，对制造业投资形成明显拖累，大可不必。　　近几年，制造业利润与投资的关系有所弱化，主要源于供给侧政策引导重要性上升，政治周期新起点下，政策力度或进一步加强。部分出口依赖度高的行业，在国产替代进程加速过程中，资本开支或逆势增长。

金融界2023-01-13

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