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广发策略：衰退、紧缩预期折返跑，如何配置？

义利率分别上行27BP和24BP，全球股市下跌。整体来看，十一期间美股、港股整体上涨，能源和通胀相关的价值股领涨，成长、消费股涨幅居后。　　国内方面，疫情点状出现背景下，国庆消费复苏尚不完全，十一假期旅游人数和收入均同比下降。10月1-7日，全国国内旅游出游4.22亿人次，同比减少18.2％，按可比口径恢复至2019年同期的60.7％。实现国内旅游收入2872.1亿元，同比减少26.2％，恢复至2019年同期的44.2％。全国旅客发送量较往年同期出现不同幅度地下降。全国铁路、公路、水路、民航预计发送旅客总量25554.11万人次，日均发送3650.6万人次，比2021年同期日均下降36.4％，比2020年同期日均下降41.4％。　　　　（二）我们9月初曾提出，9月行情将类似弱化版的4月。知往鉴今，4月的下跌行情是如何结束的？其一是国内政策底的夯实，其二是美债利率的趋势性回落　　我们在9.4《当前如何平衡成长与价值风格？》曾提出，8月下旬以来“海外加息预期上行+国内点状疫情+俄乌冲突影响发酵”的组合类似弱化版的4月，因此风格上将向4月的“价值占优”倾斜或者是切换的预演。复盘9月A股走势：从大势来看9月万得全A下跌7.6％，跌幅略小于4月的跌幅9.5％；从结构来看，宽基指数表现均呈现上证50>；沪深300>；万得全A>；创业板指，呈现了极其相似的价值>；成长的结构走势。　　知往鉴今，4月的大幅下跌行情是如何结束的？我们认为结束4月市场大幅下跌的核心原因有二：①4月29日中央政治局会议夯实国内政策底。4.29政治局会议中定调“要根据病毒变异和传播的新特点，高效统筹疫情防控和经济社会发展”，明确“动态清零”和“稳增长”非对立而是辩证统一，以及后续5月各项政策、稳增长会议的持续出台，使得国内政策环境得到显著改善，前期疫情管控下的物流、出行等堵点得到疏通，国内稳增长政策触底，因此市场预期也迎来明显好转，前期估值上的压制得到缓解；②美债利率自5.5议息会议后趋势性回落，缓解全球权益市场估值端压力。美联储5.5议息会议后，市场预期紊乱，市场预期经历了“先判断很鹰”→“后判断偏鸽”的过程，随后美债利率开启了连续2个月的趋势性回落。以上两大原因极大地缓解了A股估值端的压力，A股自5月起开启了以成长股为代表的反弹行情。　　我们在5.3《18年“复合政策底”对本轮市场底的启示》中提出，要用“复合政策底”的思维看待本轮政策底-市场底-盈利底的关系，本轮“政策底”应是类似的国内+海外的“复合政策底”。回顾18年Q4至19年初：18年10-11月形成国内“政策底”，海外因素（全球流动性紧缩）仍有压制；19年1月初美联储转向共同确认“复合政策底”形成，夯实了A股“市场底”。今年4月底中央政治局会议夯实国内政策底，但美联储仍处大幅加息周期，海外政策底尚未出现。　　　　（三）A股赔率处在较为便宜的位置，市场进一步大幅下行的风险不大，建议继续平衡价值与成长风格配置　　（1）借鉴4月下跌行情结束的原因，当下行情出现显著改善需看到2大要素：美债利率上行压力得到明显缓解、国内稳增长政策预期的重新统一。我们预计2大要素有望先后在四季度得到改善—— 　　一方面，十一假期期间全球“衰退”预期再起，美债利率进一步上行压力已经得到缓解，我们预计美债利率已经处于顶部区域。我们在6.25中期策略展望中提到，22H2全球大类资产的主要矛盾是“紧缩+衰退”共振。11月初美联储大幅加息之后，随着衰退压力进一步上升和金融市场的不确定性增强，美联储紧缩幅度将有所退坡。　　另一方面，10月大会之后或将迎来市场预期转暖、稳增长进一步放松的时间窗口。9月以来市场对政策放松的预期分歧较大，对政策普遍处于观望状态。借鉴12年，在22Q3就业与经济担忧重燃下，对22Q4的政策决心应当更乐观，大会是较为重要的分水岭，国内“放松”政策预期或将重新统一。　　（2）当前A股赔率处在较为便宜的位置，市场进一步大幅下行的风险不大。通过“否极泰来”方法论视角下的A股的5大核心赔率指标：股权溢价（ERP）分位数、上证综指向下偏离年线幅度（超跌情况）、高股息股比率、破净股比例、PE分位数，我们判断9月底A股处于“便宜但尚未极端便宜”，已经较为接近4月底的“极端便宜”。因此A股进一步大幅下行的风险不大，一旦胜率出现边际改善，市场有望重现反弹行情。　　　　（3）如果2大改善要素出现，风格上是否会重现5月的成长完全占优的情况？我们维持8月末关于稳增长政策再度“松绑”带来价值板块胜率改善的判断，建议继续平衡价值与成长风格配置。　　回顾4月，当估值端压力得到缓解后，5-6月成长股显著占优。类似的，如果当前上述的2大改善要素出现，A股估值端的压力将得到显著的缓和。但本轮成长显著占优的情况会再度出现吗？我们认为，4季度仍需要继续平衡价值与成长。　　具体来看，我们对比4月底与当前市场最大的两大不同：①4月底A股的经济周期还处于盈利回落的尾声阶段，盈利尚未回升；而站在当前，A股盈利周期表观底已过，盈利周期已经处在上升初期，实质盈利底也距离更近，盈利或将成为引领市场反转的驱动力；②当前地产政策频出，地产相关政策的出台力度已经强于4月末，而展望未来，我们预计22Q4到23年的地产政策刺激的强度和深度将会强于5-6月。叠加我们在9.18《回调后如何平衡价值与成长？》中提出的4大信号——①“宽货币+弱信用”对小盘有利，而近期地产、基建表征的传统稳增长宽信用政策线索增多；②信用利差和小盘表现负相关，而近期信用利差已自2010年以来历史低位震荡上行；③价值板块与大盘股的赔率指标均在较极限位置，赔率合意叠加上述胜率的预期转变促发风格均衡；④基金配置已有所切换，我们认为对比4月底，当前价值股的胜率和赔率均处于更好的位置，市场风格需要继续平衡价值与成长风格配置。　　（四）近期地产政策频出，力度也有所加强。本轮地产政策与历史上的地产放松周期相比处在怎样的位置？后续政策如何看待？　　（1）近期地产政策出台的走向正在向我们的基准假设靠拢。我们在6.25中期策略展望《此消彼长，水到渠成》中提到：“历史上过去3次就业压力大+出口增速下行+消费修复比较慢的阶段均伴随着地产放松周期”“若未来地产投资不能显著改善，预计接下来地产的宽松政策会继续加码”。9月29日至9月30日，地产宽松政策继续加码，中央层面2天内连续出台三大地产政策，政策的密度和放松强度堪称本轮地产宽松周期之最——①9月29日晚央行银保监会发布通知，对于2022年6-8月新建商品住宅销售价格环比、同比均连续下降的城市，在2022年底前“因城施策”可自住决定阶段性维持、下调或者取消当地首套住房商贷利率下限。目前70大中城市中23城符合条件；②9月30日晚央行宣布在2022年10月1日期，下调首套个人住房公积金贷款利率15bps， 5年以下（含5年）和5年以上利率分别调整为2.6％和3.1％；③9月30日财政部、税务总局公布，自2022年10月1日至2023年12月31日，对出售自有住房并在现住房出售后1年内在市场重新购买住房的纳税人，对其出售现住房已缴纳的个人所得税予以退税优惠。　　（2）近期政策快速加码，后续政策如何看待？我们通过贷款利率、首付比例、其他信贷政策、限购政策、棚改货币化、税收优惠共6大维度对比历史上5轮地产放松周期，我们发现截止当下本轮地产放松周期强度仍弱于2014年、2008年、1998年，强于2012年、2018年。当前本轮地产放松政策仍在途中，考虑到当下土地出让金的收缩压力接近15年、就业和出口下行压力仍然明显，我们预计后续地产政策仍将延续加码态势。对投资指引来看，地产政策当前已经从前期的“纠偏”过渡到“放松”，我们维持8月以来的看法，继续推荐政策压制转向边际宽松的地产龙头股的投资机会。　　　　　　（五）A股下行风险有限，价值切换预演+成长股适度扩散。借鉴4月下跌行情结束的原因，市场改善需看到2大要素：美债利率上行压力得到明显缓解、国内稳增长政策预期的重新统一。我们预计市场改善的2大要素大概率在四季度先后触发，10月大会之后或将迎来市场预期转暖、稳增长进一步松绑的时间窗口。与4月末相比，当前A股的盈利周期位置、地产政策力度均更优，市场风格需要继续平衡价值与成长风格配置。价值切换预演+成长股适度扩散，配置建议：1. 赔率较优，且胜率在改善的价值（地产龙头/煤炭）；2. 成长板块以“盈利-久期收缩”框架衡量行业当下的股价对于未来业绩的透支程度已消化的细分方向（光伏组件龙头/风电/传媒）；3. 中报景气企稳及PPI-CPI传导受益（家电/白酒）。　　二本周重要变化　　　　（一）中观行业　　1.下游需求　　房地产：Wind30大中城市成交数据显示，截至2022年10月6日，30个大中城市房地产成交面积累计同比下降30.56％，30个大中城市房地产成交面积月环比下降68.46％，月同比下降42.29％，周环比下降69.82％。国家统计局数据，1-8月房地产新开工面积8.51亿平方米，累计同比下跌37.20％，相比1-7月增速下跌1.10％；8月单月新开工面积0.90亿平方米，同比下降45.66％；1-8月全国房地产开发投资90809亿元，同比名义下降7.40％，相比1-7月增速下降1.00％，8月单月新增投资同比名义下降13.81％；1-8月全国商品房销售面积8.7890亿平方米，累计同比下降23.00％，相比1-7月增速上升0.10％，8月单月新增销售面积同比下降22.58％。　　汽车：乘联会数据，9月第4周乘用车零售销量同比增长25％，环比前一周增长26％；中国汽车工业协会数据，8月商用车销量238.34万辆，同比上升32.06％；乘用车销量212.53万辆，同比上升36.53％。　　港口：8月沿海港口集装箱吞吐量为2258万标准箱，低于7月的2325万，同比上升2.87％。　　航空：8月民航旅客周转量为488.82亿人公里，比7月下降51.25亿人公里。　　2.中游制造　　钢铁：螺纹钢价格指数上周（截至 9 月 3 0 日，下同）涨 1.41％至 4171.47 元 / 吨，冷轧价格指数涨 0.75％至 4465.13 元 / 吨。截至 9 月 30 日，螺纹钢期货收盘价为 3799.00 元 / 吨，比前一周上升 0.88％。钢铁网数据显示， 9 月中旬，重点统计钢铁企业日均产量 209.79 万吨，较 9 月上旬上升 3.51％。 8 月粗钢产量 8386.80 万吨，同比上升 0.50％；累计产量 69314.90 万吨，同比下降 5.70％。　　水泥：上周全国水泥市场价格环比继续上行，涨幅为1.6％。全国高标42.5水泥均价为435.00元。其中华东地区均价上涨至447.86元，中南地区上涨至435.83元，华北地区维持462.00元。　　挖掘机：8月企业挖掘机销量18076台，高于7月的17939台，同比上升0.00％。　　发电量：8月发电量同比增长9.9％，较7月上升5.4％。　　3.上游资源　　煤炭与铁矿石：上周铁矿石库存减少，煤炭价格持平；本周（截至10月8日，下同）煤炭库存减少。太原古交车板含税价上周为2420.00元/吨，与前一周持平；秦皇岛山西优混平仓5500价格截至9月19日涨4.43％至1384.75元/吨；库存方面，秦皇岛煤炭库存本周减少2.86％至475.00万吨；港口铁矿石库存上周减少0.82％至13075.64万吨。　　国际大宗：WTI上周涨0.09％至78.96美元，Brent涨0.04％至85.57美元，LME金属价格指数涨0.17％至3541.00，大宗商品CRB指数上周涨1.00％至271.16，BDI指数本周涨11.42％至1961.00。　　（二）股市特征　　股市涨跌幅：上证综指上周下跌2.07％，行业涨幅前二为医药生物（4.48％）、食品饮料（3.23％）；涨幅后三为国防军工（-8.08％）、有色金属（-7.27％）、钢铁（-5.67％）。　　动态估值：A股总体PE（TTM）从上上周（截至9月23日，下同）16.73倍下降到上周（截至9月30日，下同）16.49倍，PB（LF）从上上周1.62倍下降到上周1.59倍；A股整体剔除金融服务业PE（TTM）从上上周26.76倍下降到上周26.31倍，PB（LF）从上上周2.28倍下降到上周2.25倍；创业板PE（TTM）从上上周58.12倍下降到上周56.50倍，PB（LF）从上上周3.89倍下降到上周3.77倍；科创板PE（TTM）从上上周的42.04倍下降到上周40.36倍，PB（LF）从上上周的4.32倍下降到上周4.15倍；上周A股总体总市值较上上周下降1.41％；上周A股总体剔除金融服务业总市值较上上周下降1.70％；必需消费相对于周期类上市公司的相对PB从上上周2.03上升到上周2.11；创业板相对于沪深300的相对PE（TTM）从上上周5.01下降到上周4.94；创业板相对于沪深300的相对PB（LF）从上上周2.90下降到上周2.84；股权风险溢价从上上周1.06％上升到上周1.12％，股市收益率从上上周3.74％上升到上周3.80％。　　融资融券余额：截至9月29日周四，融资融券余额15577.19亿，较前一周下降0.35％。　　大小非减持：上周A股整体大小非净减持73.36亿，上周减持最多的行业是医药生物（-21.58亿）、通信（-11.51亿），电子（-10.20亿），上周增持最多的行业是计算机（0.72亿），银行（0.24亿），房地产（0.04亿），钢铁（0.04亿）。　　限售股解禁：上周限售股解禁1658.50亿元，预计下周解禁329.75亿元。　　北上资金：上周陆股通北上资金净流入58.38亿元，上上周净流出61.34亿元。　　AH溢价指数：上周A/H股溢价指数上升至148.85，上上周A/H股溢价指数为148.29。　　（三）流动性　　截至9月30日，央行上周共有5笔逆回购到期，总额为100亿元；10笔逆回购，总额为8780亿元；发行1笔央行票据互换3个月，共计50亿元；1笔央行票据互换3个月到期，共计50亿元；净投放（含国库现金）共计8680亿元。　　截至9月30日，R007上周上涨51.40BP至2.1751％，SHIBOR隔夜利率上涨61.60BP至2.0810％；期限利差上周上涨5.44BP至0.9066％；信用利差下降4.63BP至0.4018％。　　（四）海外　　美国：本周一公布美国9月Markit制造业PMI终值52，高于预期值和前值51.8；公布美国9月ISM制造业就业指数48.7，低于预期值53和前值54.2；公布美国9月ISM制造业新订单指数47.1，低于预期值50.5和前值51.3；公布美国9月ISM制造业物价支付指数51.7，低于预期值52和前值52.5；公布美国9月ISM制造业指数50.9，低于预期值52.4和前值52.8；公布美国8月营建支出环比-0.7％，低于预期值-0.1％和前值-0.4％；本周二公布美国8月JOLTS职位空缺1005.3万人，低于预期值1108.8和前值1123.9；公布美国8月扣除飞机非国防资本耐用品订单环比终值1.4％，高于前值1.3％；公布美国8月扣除运输类耐用品订单环比终值0.3％，高于预期值和前值0.2％；公布美国8月耐用品订单环比终值-0.2％，与预期值和前值-0.2％持平；公布美国8月扣除运输的工厂订单环比0.2％，与预期值0.2％持平，高于前值-1.1％；公布美国8月工厂订单环比0％，与预期值0％持平，高于前值-1％；本周三公布美国9月ADP就业人数变动20.8万人，高于预期值20和前值18.5；公布美国8月贸易帐-674亿美元；高于预期值-679和前值-705；公布美国9月Markit综合PMI终值49.5，高于前值49.3；公布美国9月Markit服务业PMI终值49.3，高于前值49.2；公布美国9月ISM非制造业指数56.7，高于预期值56.5，低于前值56.9；本周五公布美国9月劳动力参与率62.3％，低于前值62.4％；公布美国9月平均每周工时34.5小时，与预期值和前值34.5持平；公布美国9月平均每小时工资同比5％，低于预期值5.1％和前值5.2％；公布美国9月平均每小时工资环比0.3％，与预期值和前值0.3％持平；公布美国9月失业率3.5％，低于预期值和前值3.7％；公布美国9月制造业就业人口变动2.2万人，高于预期值2，低于前值2.7；公布美国9月私营部门就业人口变动28.8万人，高于预期值26.8和前值27.5；公布美国9月非农就业人口变动26.3万人，高于预期值25，低于前值31.5；公布美国8月批发库存环比终值1.3％，与前值1.3％持平。本周六公布美国8月消费信贷变动322.41亿美元；高于预期值250和前值261.03。　　欧盟：本周一公布欧元区9月制造业PMI终值48.4，低于预期值和前值48.5；本周三公布欧元区9月综合PMI终值48.1，低于预期值和前值48.2；公布欧元区9月服务业PMI终值48.8，低于预期值和前值48.9；本周四公布欧元区8月零售销售环比-0.3％，高于预期值-0.5％和前值-0.4％。　　英国：本周一公布英国9月制造业PMI终值48.4，低于前值48.5；本周三公布英国9月综合PMI终值49.1，高于前值48.4；公布英国9月服务业PMI终值50，高于前值49.2。　　日本：本周一公布日本三季度短观大型非制造业前景指数11，低于预期值15和前值13；公布日本三季度短观大型非制造业景气判断指数14，高于预期值和前值13；公布日本三季度短观大型制造业前景指数9，低于预期值11和前值10；公布日本三季度短观大型制造业景气判断指数8，低于预期值11和前值9；公布日本9月制造业PMI终值50.8，低于前值51；本周二公布日本9月东京CPI（除生鲜食品及能源）同比1.7％，高于预期值1.6％和前值1.4％；公布日本9月东京CPI（除生鲜食品）同比2.8％，与预期值2.8％持平，高于前值2.6％；公布日本9月东京CPI同比2.8％，与预期值2.8％持平，低于前值2.9％；本周三公布日本9月综合PMI终值51，高于前值50.9；公布日本9月服务业PMI终值52.2，高于前值51.9。　　海外股市：标普500上周跌2.91％收于3585.62点；伦敦富时跌1.78％收于6893.81点；德国DAX跌1.38％收于12114.36点；日经225跌4.48％收于25937.21点；恒生跌3.96％收于17222.83点。　　（五）宏观　　9月PMI：9月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.1％，比上月上升0.7个百分点，2022年下半年以来首次处于扩张区间；非制造业商务活动指数为50.6％，比上月下降2.0个百分点，仍位于扩张区间，非制造业扩张有所放缓；综合PMI产出指数为50.9％，比上月下降0.8个百分点，仍高于临界点，表明我国企业生产经营活动总体继续扩张，但扩张步伐有所放缓。　　9月财新PMI：9月财新中国制造业采购经理人指数（PMI）录得48.1，低于8月1.4个百分点；财新中国服务业PMI大降5.7个百分点至49.3,6月以来首次落入收缩区间。两大行业PMI双双回落，拖累9月财新中国综合PMI下降4.5个百分点至48.5，四个月以来首次低于荣枯线，显示中国经济景气收缩。　　9月外汇储备：中国9月末外汇储备30289.55亿美元，比上月减少259.26亿美元。　　工业企业利润：1—8月份，全国规模以上工业企业实现利润总额55254.0亿元，同比下降2.1％。　　三下周公布数据一览　　　　下周看点：中国9月CPI同比；中国9月贸易帐（按美元计）（亿美元）；美国9月PPI同比；美国9月零售销售环比；欧元区8月工业产出同比；英国8月三个月ILO失业率；日本9月国内企业商品物价指数同比。　　10月10日周一：欧元区10月Sentix投资者信心指数。　　10月11日周二：美国9月NFIB中小企业乐观程度指数；英国8月三个月ILO就业人数变动（万人）；英国8月三个月ILO失业率；英国8月三个月不包括红利的平均工资同比；英国8月三个月包括红利的平均工资同比；英国9月失业金申请人数变动（万人）；英国9月失业率。　　10月12日周三：美国9月PPI同比；美国9月核心PPI环比；美国9月PPI环比；美国9月核心PPI同比；欧元区8月工业产出同比；欧元区8月工业产出同比；英国8月整体商品和服务贸易帐（亿英镑）；英国8月商品贸易帐（亿英镑）；英国8月制造业产出同比；英国8月制造业产出环比；英国8月工业产出同比；英国8月工业产出环比；英国8月三个月GDP环比；英国8月GDP环比；日本8月核心机械订单同比；日本8月核心机械订单环比。　　10月13日周四：美国9月核心CPI同比；美国9月CPI同比；美国9月核心CPI环比；美国9月CPI环比；日本9月国内企业商品物价指数环比；日本9月国内企业商品物价指数同比。　　10月14日周五：中国9月CPI同比；中国9月PPI同比；中国9月进口同比（按人民币计）；中国9月出口同比（按人民币计）；中国9月贸易帐（按人民币计）（亿人民币）；中国9月进口同比（按美元计）；中国9月出口同比（按美元计）；中国9月贸易帐（按美元计）（亿美元）；美国9月进口价格指数同比；美国9月进口价格指数环比；美国9月零售销售（除汽车与汽油）环比；美国9月零售销售（除汽车）环比；美国9月零售销售环比；美国10月密歇根大学消费者预期指数初值；美国10月密歇根大学消费者现况指数初值；美国10月密歇根大学消费者信心指数初值；美国8月商业库存环比。　　四风险提示　　全球疫情控制存在反复，全球经济下行超预期。海外政策及加息节奏不确定，中国货币及财政政策的出台时间及形式存在不确定性。

金融界2022-10-09

决策分析：非农开启“黑色星期五” 黄金高台跳水美股暴跌美联储政策导向仍是关键

北美)讯周五（10月7日）美市盘中，股市下跌，因为交易员评估了9月份的就业报告。截止发稿，道琼斯工业平均指数下跌1.29%。标准普尔500指数下跌1.78%，纳斯达克综合指数下跌2.5%。周五的就业数据显示，9月份美国经济增加了26.3万个工作岗位。然而，失业率从上个月的3.7%下降到3.5%，这表明即使美联储试图通过加息来遏制通货膨胀来减缓经济增长，就业形势仍在继续走强。 Bleakley Financial首席投资官Peter Boockvar表示：“虽然数据大致符合预期，但失业率的下降似乎是市场所关注的，因为它对美联储意味着什么。再加上初请失业金人数的低水平，解雇的步伐仍然缓慢，这当然让美联储对继续积极加息感到兴奋。” 失业率下降引发利率飙升，进而对期货构成压力。两年期美国国债收益率上涨8个基点至4.31%。主要平均指数在周四交易中收低，但在一周内上涨。道琼斯指数和标准普尔指数本周均将上涨约3%，而纳斯达克指数有望上涨2%。古根海姆全球首席投资官斯科特·米纳德 (Scott Minerd) 表示，紧缩的步伐开始在金融市场上造成裂缝，并可能迫使美联储在未来几周内转向。他说：“所有的迹象都在那里，我不能确切地告诉你是什么原因造成的，但环境已经成熟，当美联储调整政策时，他们不会提前宣布，他们不会敲响警钟。” 美国非农数据公布后，现货黄金跌破1700美元/盎司关口，自非农数据公布后，累跌近15美元，现报1697.45美元/盎司，日内跌0.88%。据CME“美联储观察”：美联储11月加息50个基点至3.50%-3.75%区间的概率为25.7%，加息75个基点的概率为74.3%，加息100个基点的概率为0%；到12月累计加息100个基点的概率为20.2%，累计加息125个基点的概率为59.1%，累计加息150个基点的概率为20.7%。 22V Research创始人Dennis DeBusschere表示，这是一份糟糕的报告。重点是失业率从3.7%降至3.5%，劳动参与率降至62.3%。人们担心失业率会下降，这是合理的。再加上强劲的整体数据，这可以称得上是“鹰派”的就业数据。

Dan19772022-10-07

黄金多头还未放弃！非农前金价锁定1735关口市场目光忽略油价飙升影响

满足了适度的逢低需求。受此消息影响，股市下跌，帮助美元兑避险黄金升值。然而，乐观的美国ISM服务业PMI带回了温和的乐观情绪。9月份，该指数为56.7，好于预期的56。尽管三大股指仍处于亏损状态，但华尔街收复了大部分盘中跌幅。股市好转限制了美元需求，帮助黄金价格回升10美元左右。到目前为止，黄金价格在周四的交易中找到了新的需求，在美元普遍疲软和美国国债收益率表现低迷的情况下，黄金价格回升至三周高位。市场处于冒险情绪中，这意味着他们忽略了油价飙升的影响，同时为美联储不那么激进的希望而欢呼，尤其是在美国ISM服务价格支付部分在9月的疲软程度超过预期之后。然而，美国ADP就业数据超过预期的20万，在报告月份达到20.8万。现在所有的目光都集中在周五的美国非农就业数据上，以寻找美元和黄金的新方向。技术汇合检测器显示，金价渴望在SMA 50一日和枢轴点1个月R1的汇合点1724美元上方被接受。 (来源:FXStreet) 前一天的高点1728美元将测试多头的直接上行空间，高于该水平的一天R1的枢轴点1730美元需要被清除，以启动新一轮反弹至上个月的高点1735美元。另一方面，多头将在一天内从斐波那契61.8%处获得支撑至1718美元，低于该水平的卖家将瞄准之前的四小时低点1715美元。一日斐波那契38.2%和一周枢轴点R2的汇合点为1712美元，这对于黄金空头来说将是一个难以攻克的难题。 TCD全称为Technical Confluences Detector，是一种工具，用于定位和指出那些指标、移动平均线、斐波那契水平、枢轴点等拥挤的价格水平。如果是短期交易者，会发现进入反趋势策略的点数，一次寻找几个点。如果是中长期交易者，该工具可以提前了解中长期趋势可能停止和休息的价格水平，在哪里平仓，或在哪里增加仓位大小。

小萧2022-10-06

决策分析：多头反攻两天后再“躺平” 黄金重挫近20美元美股回吐涨幅熊市至少要持续到明年一季度？

日）美市盘中，由于美国国债收益率上升，股市下跌，回吐了过去两个交易日的大部分涨幅。截止发稿，道琼斯工业平均指数下跌 417 点，或 1.4%。标准普尔 500 指数和纳斯达克综合指数分别下跌 1.7% 和 2.3%。美国国债收益率周三反弹，打压股市。10年期利率在前一交易日短暂跌破3.6%后上涨10个基点至3.713%。 CFRA首席投资策略师Sam Stovall表示：“自1950年以来的最后五个熊市都是在10月结束，然而，我仍然认为我们还有很长的路要走。我们下跌了25%，但出现衰退的熊市通常会下跌约35%，并且会在15个月内下跌。我们可能会继续以下行模式持续到明年第一季度。” 周二，道琼斯指数上涨约825点，涨幅2.8%。标准普尔500指数上涨近3.1%，纳斯达克综合指数上涨3.3%。由于债券收益率下降，这些涨幅导致标准普尔500指数创下2020年以来最强劲的两天涨幅。市场参与者想知道这些迹象是否意味着市场在上一季度大幅下跌后最终价格触底。 Stifel首席股票策略师巴里班尼斯特周二表示：“我认为在2023年下半年之前你不必担心经济衰退，因此，进入明年初，仍有反弹空间。” 周三，因美元指数反弹，现货黄金回落，或终结此前连续六个交易日的涨势。截止发稿，现报1708.41美元/盎司。较隔夜创下的9月13日以来新高1729.35美元/盎司下跌超20美元。经济数据方面，ADP在其最新报告中表示，私人就业人数增加了208,000人，超过了道琼斯的估计。交易员仍在期待周五公布的非农就业报告。 ADP数据发布后，美联储11月加息75个基点概率“陡升”。据CME“美联储观察”：美联储11月加息50个基点至3.50%-3.75%区间的概率为30.8%，加息75个基点的概率为69.2%，加息100个基点的概率为0%；到12月累计加息100个基点的概率为30.7%，累计加息125个基点的概率为69.1%，累计加息150个基点的概率为0.2%。机构评论该数据称，美国企业9月份继续以稳定的速度增加人手，表明尽管经济不确定性上升，但劳动力需求仍然保持健康。虽然劳动力需求出现了一些放缓的迹象，但ADP数据进一步证明就业市场依然强劲，令美联储在不引发失业率飙升的情况下为通胀降温的目标变得复杂。随后公布的另一项数据显示，美国9月ISM非制造业指数从8月份的56.9降至56.7，但高于预期的56，表明尽管通胀高企、利率不断上升、人们对经济前景的担忧日益加剧，服务业需求依然健康。财经网站Forexlive表示，这一数据显然意味着美联储不会转变政策方向。如果说它有什么影响的话，那就是它将加强美联储的鹰派立场，并支撑美联储将利率维持在高水平的观点。

Dan19772022-10-06

未来12个月压力不减！晨星：除非经济反弹的时机明确，否则股市难见底

跌幅结束了第三季度。 “今年迄今为止，股市下跌了24%，在我们看来，市场已经过度下行了，”晨星首席美国市场策略师Dave Sekera在其第四季度展望中表示。根据晨星公司对在美国交易所交易的700只股票的综合分析，他估计美国股市“严重低估”，交易价格较公允价值低约20%。晨星公司表示，今年市场不得不面对四股逆风：经济增速放缓、美联储(Fed)收紧货币政策、通胀升温以及长期利率上升预期。今年夏季的释然性反弹是短暂的，因为市场遭遇了进一步的阻力，包括10年期美国国债收益率恢复上升，以及美元走强，这将降低拥有大量海外业务的美国企业的盈利。 “尽管近期情况可能会在短期内给盈利带来压力，但以目前的估值来看，我们认为市场的下跌幅度足以消化这些不利因素。我们认为，市场对股票估值的长期前景过于悲观，”Sekera说。 “在未来6-12个月里，我们预计市场将继续承受压力，在可预见的未来，波动性将继续保持在高位，”他补充称。“为了建立一个底部，市场需要明确经济活动何时会出现有意义和持续的反弹，以及通胀何时将开始下降并回到美联储2%目标的证据。” 晨星预计，随着美联储转向降息，经济增长将从2024年开始反弹。该机构还预计，随着供应限制的解除，以及美联储的紧缩政策为经济降温，通胀问题将在2023年得到解决。晨星公司指出，它预计通胀下降的速度将快于普遍预期。该公司预计，联邦基金利率将在2023年底降至2%，10年期美国国债的平均收益率将为2.75%。周一该债券收益率为3.66%，上周已接近4%。

厉害啦2022-10-04

大空头来了！大摩：美联储转向不会结束企业财报痛苦，标普恐暴跌16%

预估的轨迹。 Wilson曾预测今年的股市下跌，他写道，美国、中国、欧元区和日本的美元货币供应量同比变化率自2015年3月以来首次变为负值，而2015年3月正是全球制造业衰退的前一段时间。他写道，这种紧缩是不可持续的，“如果美联储愿意，这个问题可以由它来解决”。这位策略师上周表示，美国股市正处于熊市的“最后阶段”，在进入财报季之前，可能在短期内出现反弹，然后再次抛售。 Wilson曾表示，他预计标普500指数的最终低点将在今年晚些时候或明年初，在3,000-3,400点水准。这意味着该股较上周五收盘的跌幅高达16%。

厉害啦2022-10-03

突发！英国减税180度大转弯冲击汇市全球市场仍苦苦挣扎，本周小心非农风暴

率的计划。随着欧洲能源危机升级，欧洲股市下跌。石油输出国组织+联盟可能选择减产的信号推动油价上涨。斯托克600指数下跌1.3%，在今年最后一个季度开局疲弱，与上周五美国股市的走势相同。瑞士信贷集团股价创历史新低，交易员继续猜测其未来走势。瑞士信贷在苏黎世的股价下跌9%，尽管该银行首席执行官Ulrich Koerner坚称该行拥有强大的资本基础。对该公司未来及其对新资本需求的猜测持续升温。在巴西总统大选进入决选后，一家与巴西相关的交易所交易基金在巴黎上涨。在10月30日巴西总统大选进入决选投票后，投资者也在观望与巴西相关的资产走势。早期迹象来自巴黎的Lyxor MSCI巴西ETF，该指数创下7月7日以来的最大涨幅。标准普尔500指数12月合约变化不大，纳斯达克100指数期货下跌0.5%。此前，亚洲股市交易清淡。日本股市小幅上涨，香港和澳大利亚股市下跌。由于中国股市因黄金周休市一周，以及韩国和悉尼恰逢假日休市。在美联储(Fed)等央行重申了遏制通胀失控的决心后，全球市场对货币紧缩对经济的影响感到不安。自美联储上月第三次大幅加息75个基点以来，美国股市自2009年以来首次出现连续第三个季度下跌。交易员们正在等待本周晚些时候的美国就业数据，以判断经济和美联储政策的走向。 “美联储正积极试图收紧金融环境，而股市走弱是实现这一目标的一种方式。”瑞穗银行驻伦敦高级经济学家Colin Asher说。“由于通胀如此之高，各国央行在宣布胜利之前会很谨慎。” 英镑和瑞士信贷的股票是欧洲交易的焦点。英国财政大臣夸西·夸滕(Kwasi Kwarteng)撤回取消45%最高税率的提议后，英镑反弹。在媒体报道这一180度大转弯后，英镑兑美元触及1.128美元的一周高位，为9月22日以来的最高水平，而此前一天，夸滕公布了一项新的“增长计划”，以削减税收和监管，并以巨额政府借款为资金来源，令市场暴跌。 Kwarteng在谈到削减45%税率区间计划的逆转时表示：“我们明白，我们已经倾听了。”削减45%税率是一揽子措施中有争议的一部分，该措施导致英镑跌至1.0327美元的历史低点，并导致金边债券大幅下跌，促使英国央行介入。 “很明显，英镑在消息发布后表现更好，但仍有很多问题，最终45%税率只是宣布的无资金支持的减税计划的一小部分，”荷兰合作银行(Rabobank)外汇策略主管Jane Foley说。 “问题仍然是，这足够吗？答案将在几周后英国央行措施结束时揭晓。英国资产、英镑和金边债券还没有脱离困境，英国政府要恢复信誉还有很多工作要做，”Foley称。日元兑美元汇率跌至145.40水平，自9月22日日本当局出手干预支撑日元汇率以来首次跌破145日元。 “每当(美元/日元)触及145时，人们就会感到兴奋。但有时候重要的是搬家的幅度。”华侨银行的外汇策略师Christopher Wong说。“尽管如此，我们仍保持警惕，如果日元再度走软，不排除暗中干预日元的可能，可能是在日元跌破146时，以当前水准为参照。” 日本财务大臣铃木俊一(Shunichi Suzuki)表示，如果日圆持续过度波动，日本随时准备在外汇市场采取“果断”措施。美国WTI原油价格飙升至每桶83美元上方，因有迹象显示OPEC+联盟正考虑在本周开会时将日产量削减逾100万桶，全球通胀担忧进一步升温。欧佩克+可能将日产量削减100万桶，这推高了油价，但减产可能对该组织的实际产量水平影响不大。 DNB Markets分析师Helge Andre Martinsen认为，由于闲置产能紧张和基础设施落后，欧佩克+目前的日产量低于目标350万桶。如果欧佩克+减产100万桶/日，实际产量可能只会减少40万桶/日。由于欧佩克大多数成员国产量不足，他们不会因为支持减产而感到痛苦。投资者正在等待本周的就业数据，以寻找美联储加息轨迹的进一步线索。即将发布的通胀和GDP数据也将提供价格压力是否正在显著缓解的细节。预计澳大利亚和新西兰也将决定利率，这两个经济体被视为发达市场的风向标。

厉害啦2022-10-03

easyMarkets易信：当下市场情绪谨慎，美元持稳于112附近，而美股有加速下跌风险

牢区域，使得筹码进一步被锁定。受到外盘股市下跌影响，A50指数今日低开走弱，如不能在假期内止跌，那节后对A股大盘会形成较大的拖累。技术看，A50第一压力是12850，突破看12950，支撑是12700，破位看12600附近。指标看布林线开口横盘，略向下，MACD处于低位震荡。交易策略，鉴于上方位置重要性，可以尝试逢高空交易，突破关键压力位置，则空头离场。英镑英镑短线对上方压力位置1.122附近进行测试，虽然还是维持了向上攻击的形态，但是上周五没有借助利好的基本面数据发力突破，似乎多头信心略显不足。中长线看欧洲经济的增长受到能源供应问题的压力有巨大不确定风险，这可能将传导到英国，所以4季度欧系货币面临相当的挑战形势。今日的英国会公布英国9月制造业PMI，如英镑还不能有突破压力的走势，或许英镑面临回调压力。技术看，英镑第一压力是1.122附近，突破看1.13附近，支撑是1.107附近，破位看1.1附近。指标看布林线开口横盘，MACD处于0轴附近徘徊。交易策略，鉴于上下方位置重要性，可以尝试高抛低吸交易，突破关键位置，则反手追单。黄金黄金当下呈现高位横盘震荡，虽然此前美元回落给予了黄金反弹动能，不过黄金已经以及来到了关键技术压力位置，是否能突破成为检验多头信心的标志。不过上周五公布的CFTC持仓数据，黄金的空头依旧在增加，可能短线看空黄金的势力稍占上风。技术上黄金上方1676美元附近是压力，突破看1685美元附近，支撑是1660美元附近，破位看1651，1641美元附近。指标看布林线开口横盘，MACD处于0轴附近震荡。交易策略，鉴于上下方位置重要性，可以尝试高抛低吸交易，突破关键位置，则反手追单。【今日重点关注的财经数据与事件】2022年10月3日周一 ① 待定英国财政大臣夸滕发表讲话 ② 07:50 日本央行公布审议委员意见摘要 ③ 14:30 瑞士9月CPI月率 ④ 15:50 法国9月制造业PMI终值 ⑤ 15:55 德国9月制造业PMI终值 ⑥ 16:00 欧元区9月制造业PMI终值 ⑦ 16:00 欧元区各国外长召开会议 ⑧ 16:30 英国9月制造业PMI ⑨ 21:45 美国9月Markit制造业PMI终值 ⑩ 22:00 美国9月ISM制造业PMI ? 22:00 美国8月营建支出月率 ? 次日02:15 美联储乔治发表讲话 ? 次日03:10 美联储威廉姆斯发表讲话风险警示：远期汇率协议、期权和差价合约（OTC 场外交易）属于杠杆产品，存在较高的风险，可能会导致亏损您投入的本金，未必适合每个人。请确认您完全了解这些产品交易涉及的风险，不要投入超出您亏损承受能力的资金。本集团公司已通过旗下子公司获得塞浦路斯证券和交易委员会（已通过欧盟金融工具市场法规MiFID的认证）的执照（Easy Forex Trading Ltd- CySEC 执照号为079/07）以及澳大利亚证券和投资委员会（ASIC）的执照（easyMarkets Pty Ltd - AFS 执照号为246566）。免费电话： 4001203050 企业qq：800128208 微信：easyMarketsCS 官网：https://chn.easymarkets.com/syc/zh-hans/ 或扫描后为您服务 2022-10-03

易信easyMarkets2022-10-03

英国传来一则突发消息！亚股难获动力，市场波动恐进一步加大

险。日本股市小幅上涨，香港和澳大利亚股市下跌。由于悉尼和韩国周一放假，以及中国股市因黄金周休市一周，亚洲股市交易清淡。油价飙升至每桶82美元附近，因有迹象显示欧佩克+联盟正考虑在本周开会时将日产量削减逾100万桶，以提振下跌的油价。商品货币反弹。这些举措加大了通胀加剧的风险，可能促使央行采取进一步激进的政策行动。英镑短线拉升，英国财政大臣夸滕最新宣布，不会继续实施取消45%最高所得税税率的计划。交易员下调对英国央行加息的押注，目前押注截至11月累计加息将低于125个基点。综合路透社和法新社消息，当地时间10月3日，英国财政大臣夸西·克沃滕发表声明称，将放弃此前提出的取消45%最高所得税税率的计划。英国政府9月23日宣布一系列措施以期提振经济，其中包括大规模减税方案（取消45%的最高所得税税率，并将基本税率从20%降至19%），以及取消银行业奖金上限等内容。本周开盘谨慎之前，美国股市自2009年以来首次出现连续第三个季度下跌。自美联储上月第三次大幅升息以来，风险资产一直处于暴跌状态，官员们一再警告称，未来还会有更多痛苦。 “进入新一个月或新一季的多重因素均显示风险情绪降低，因企业业绩不及预期继续增加未来业绩季表现不佳的威胁，”盛宝资本市场的一群分析师在一份报告中写道。在日元快速贬值和全球经济前景恶化之后，日本大型制造商的信心出人意料地连续三个季度恶化，为日本股市增添了另一个不利因素。日元兑美元汇率跌至1美元兑145日元以上，接近日本当局上月出手干预以支撑日元汇率的水平。在所谓的看涨趋陡中，短期国债收益率跌幅超过长期国债，两年期国债收益率约为4.2%，10年期国债收益率约为3.8%。 “上周的事态发展加强了我们的预期，即我们将看到金融状况进一步收紧，但也说明了短期的双向波动，这可能会随之而来，”花旗集团货币分析全球主管Ebrahim Rahbari在给客户的一份报告中写道。他写道，由于三个主要因素在起作用——实际利率不断上升、市场波动和美元——“因此，我们仍然非常看空全球风险资产的前景。” 巴西总统大选将于10月30日举行决选，与巴西相关的全球资产将在周一受到关注。投资者正在等待本周的就业数据，以寻找美联储加息轨迹的进一步线索。即将发布的通胀和GDP数据也将提供价格压力是否正在显著缓解的细节。预计澳大利亚和新西兰也将做出利率决定，这两个国家的市场被视为发达国家市场的风向标。地缘政治紧张局势也在继续升温，俄罗斯军队面临新的行动失败——这次是在乌克兰东部一个具有战略意义的城镇——这让人们对俄罗斯总统普京(Vladimir Putin)“永远”吞并四个被占领地区的计划产生了进一步的怀疑。普京曾发誓，这一吞并是不可逆转的。美国总统乔·拜登宣布，波罗的海北溪天然气管道系统的大规模泄漏是一起蓄意行为。

厉害啦2022-10-03

9月魔咒不幸应验！10月将成“熊市终结者”？当心“大崩盘”风险仍存

在推动股市，你需要更清楚地看到那些推动股市下跌的宏观因素。”“坦率地说，我认为至少在未来几个月，我们不会看到太多的能见度。”

夏洛特2022-10-02

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