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9月28日Choice早班车：过度上涨“二级预警” 猪肉价格三个月上涨46%

资金显现出短期套利特征。由于部分公司的股价暴跌与相关传闻有关，这种套利模式究竟是市场资金的顺势而为，还是与传闻之间存在某种串联，仍待进一步验证。【详细】　　财联社：9月27日，大消费风口重燃，出行链、食品饮料等方向全线爆发，其中，食品加工板块个股掀起涨停潮。具体来看，佳禾食品、阳光乳业、良品铺子、紫燕食品、日辰股份、来伊份、劲仔食品、加加食品涨停，此外，绝味食品、妙可蓝多、立高股份、安记食品涨幅超9%。【详细】　　新股申购：卓创资讯　　新债申购：泰福转债　　新股上市：鸿日达、逸豪新材、硅烷科技　　新债上市：无　　公司新闻　　华菱钢铁：拟7亿元实施精品高速线材生产线项目　　金科股份：子公司金科服务收到溢价约33%全面收购要约　　川投能源：田湾河公司流域6台机组全部恢复并网发电　　粤电力A:茂名博贺电厂3、4号机组工程项目获核准　　丽珠集团：注射用艾普拉唑钠及艾普拉唑肠溶片获批印尼上市　　招商积余：前三季度净利同比预增21.9%-24.26% 　　德创环保：两股东拟合计减持公司不超2.78%股份　　厦工股份：进出口银行厦门分行拟减持不超6%股份　　中国交建：控股股东增持公司H股95万股计划累计增持不超2% 　　滨化股份：拟定增募资不超过20亿元　　天宜上佳：子公司与内蒙古和光签订长期合作协议　　新华文轩：签订12.5亿元教科书政府采购合同　　东方电热：拟3500万元至7000万元回购股份　　债市纵览　　中国证券报：人民银行网站消息，为维护季末流动性平稳，9月27日人民银行以利率招标方式开展了1750亿元7天期和14天期逆回购操作，单日操作量创今年2月底以来新高，其中7天期1130亿元，14天期620亿元。由于27日有20亿元逆回购到期，此举实现1730亿元资金净投放。　　新华社：中国人民银行日前发布数据显示，截至8月末，我国各类债券余额达142.3万亿元，规模位居全球第二。人民银行相关人士介绍，2017年以来，我国债券市场规模持续扩大，直接融资比重大幅提升。截至8月末，债券净融资规模占社会融资总规模的31%，较2017年同期上升10个百分点。　　数据一览　　沪深股市：9月27日，大盘全天高开后震荡走高，沪指、深成指涨超1%，创业板指涨超2%。盘面上，超跌个股表现强势。其中消费股全线爆发，旅游、食品等板块涨幅居前，华天酒店、西安饮食、阳光乳业、良品铺子等多股涨停。医药股集体反弹，医疗器械方向领涨，华大智造20CM涨停，新华医疗、尚荣医疗等涨停。此外，风电、基建、半导体、特高压等板块均有所活跃。下跌方面，油气等周期股持续调整。总体上个股涨多跌少，两市超4300只个股上涨，近百股涨停或涨超10%。沪深两市27日成交额6662亿，较上个交易日缩量17亿。　　港股：9月27日，香港恒生指数收涨0.03%，结束日线四连跌；恒生科技指数涨0.55%。消费股领涨，海底捞涨超6%，美团涨4%，华润啤酒涨超3%。协鑫新能源涨45%。CXO概念普涨，凯莱英涨超8%，泰格医药涨近5%，康龙化成涨超4%。　　沪深港通：9月27日，统计数据显示，北向资金合计净买入32.72亿元，其中沪股通净买入25.3亿元，深股通净买入7.42亿元。前十大成交股中，净买入额居前三的是五粮液、贵州茅台、东方财富，分别净买入6.37亿元、5.54亿元、1.91亿元。净卖出额居前三的是宁德时代、比亚迪、TCL中环，分别获净卖出4.66亿元、4.38亿元、4.35亿元。　　龙虎榜：9月27日，上榜龙虎榜个股中，资金净流入最多的是万和电气，金额为9994.39万元。数据显示，该股日内涨停收盘，股价创2015年6月26日以来约7年零3个月新高。资金净流入居前的中信上海溧阳路净买入1594.86万元。机构参与龙虎榜中个股共涉及28股，其中17股被机构净买入，新风光被买入最多，三日净买入9898.44万元。另外11股被机构净卖出，日出东方被卖出最多，三日净卖出1.12亿元。　　融资融券：截至9月26日，沪深两市两融余额为15729.11亿元，较前一交易日减少62.81亿元。其中，融资余额为14726.07亿元，较前一交易日减少44.59亿元；融券余额为1003.04亿元，较前一交易日减少18.22亿元。　　活跃债券：截至18:00,10年国债活跃券报2.6850%，下行1.35BP.国开债方面，10年国开活跃券报2.8425%，下行0.75BP。　　国债期货：10年国债期货主力合约收盘报101.025，涨0.06%；5年期国债期货主力合约报101.635，涨0.03%；2年期国债期货主力合约收盘报101.120，涨0.01%。　　Shibor：隔夜shibor报1.3990%，下跌3.0个基点；7天shibor报1.6970%，下跌14.3个基点；3个月shibor报1.6340%，上涨1.3个基点。　　外汇：9月27日，人民币中间价报7.0722，下调424点，上一交易日中间价报7.0298.在岸人民币兑美元16:30收报7.158，较上一交易日跌116个基点。　　楼市观察　　第一财经：受政策持续宽松、“保交楼”逐步落地影响，多地楼市出现走暖迹象。多家机构数据显示，自九月中旬以来，一线城市中北京、上海、深圳楼市成交同环比均正增长；二线城市中，青岛、苏州、南宁、济南、温州、东莞有回温趋势；三四线城市分化明显，但仍有城市如扬州、金华、连云港等楼市成交正增长。【详细】　　中国新闻网：广西梧州市人民政府办公室于近日印发《梧州市促进房地产业健康发展的十项措施的通知》，从印发之日起至2022年12月31日，在房地产开发企业自愿的原则上，选择一批优质楼盘，面向社会公众组织开展团购优惠活动，团购5套以上即可享受优惠；参加团购优惠活动的商品房优惠幅度不超过备案价格的30%，并报梧州市住房城乡建设局审批。鼓励企业团购住房用于企业人才安置，购买20套以上且5年内过户到企业职工名下的，在过户过程中给予50%地方留成交易税费补贴。【详细】　　国际资讯　　财联社：据媒体报道，瑞典海事管理部门周二确认，继“北溪2号”天然气管道发生泄漏后，“北溪1号”天然气管道也出现了两处泄漏点。【详细】　　界面新闻：国际能源署(IEA)署长比罗尔当地时间周二表示，日本重启更多核电站将有助于缓解欧洲在冬季的能源供应担忧，“日本会减少液化天然气进口量，市场上因此将出现更多液化天然气，帮助欧洲在未来几个月内生存”。【详细】　　期货行情　　国内期货：9月27日，国内商品期货收盘，涨跌参半。沪锡涨超5%，甲醇涨超3%，橡胶、NR等涨逾2%，纸浆、LU等涨超1%，棉纱、硅铁等小幅上涨；液化气跌超3%，原油、棕榈油等跌超2%，沪银、苯乙烯等跌超1%，白糖、淀粉等小幅下跌。　　国际期货：WTI原油期货收涨2.33%，报78.5美元/桶；布伦特原油期货收涨2.63%，报86.27美元/桶。COMEX 12月黄金期货收涨0.2%，报1636.2美元/盎司。　　海外指数　　美国股市：美股三大指数收盘涨跌不一，道指跌0.43%，纳指涨0.25%，标普500指数跌0.21%。海运、热媒板块涨幅居前，环球租船涨近5%，金海洋集团涨超4%。　　欧洲股市：欧股主要指数收盘普跌，德国DAX30指数跌0.72%，英国富时100指数跌0.52%，法国CAC40指数跌0.27%，欧洲斯托克50指数跌0.47%。　　亚太股市：9月27日，日经225指数收盘上涨152.95点，涨幅0.58%，报26584.50点。韩国KOSPI指数收盘上涨2.92点，涨幅0.13%，报2223.86点。（文章来源：东方财富研究中心）

东方财富网2022-09-28

【早盘内参】三部门发文：加大支持科技创新税前扣除力度

资金显现出短期套利特征。由于部分公司的股价暴跌与相关传闻有关，这种套利模式究竟是市场资金的顺势而为，还是与传闻之间存在某种串联，仍待进一步验证。【详细】　　财联社：9月27日，大消费风口重燃，出行链、食品饮料等方向全线爆发，其中，食品加工板块个股掀起涨停潮。具体来看，佳禾食品、阳光乳业、良品铺子、紫燕食品、日辰股份、来伊份、劲仔食品、加加食品涨停，此外，绝味食品、妙可蓝多、立高股份、安记食品涨幅超9%。【详细】　　新股申购：卓创资讯　　新债申购：泰福转债　　新股上市：鸿日达、逸豪新材、硅烷科技　　新债上市：无　　公司新闻　　华菱钢铁：拟7亿元实施精品高速线材生产线项目　　金科股份：子公司金科服务收到溢价约33%全面收购要约　　川投能源：田湾河公司流域6台机组全部恢复并网发电　　粤电力A:茂名博贺电厂3、4号机组工程项目获核准　　丽珠集团：注射用艾普拉唑钠及艾普拉唑肠溶片获批印尼上市　　招商积余：前三季度净利同比预增21.9%-24.26% 　　德创环保：两股东拟合计减持公司不超2.78%股份　　厦工股份：进出口银行厦门分行拟减持不超6%股份　　中国交建：控股股东增持公司H股95万股计划累计增持不超2% 　　滨化股份：拟定增募资不超过20亿元　　天宜上佳：子公司与内蒙古和光签订长期合作协议　　新华文轩：签订12.5亿元教科书政府采购合同　　东方电热：拟3500万元至7000万元回购股份　　债市纵览　　中国证券报：人民银行网站消息，为维护季末流动性平稳，9月27日人民银行以利率招标方式开展了1750亿元7天期和14天期逆回购操作，单日操作量创今年2月底以来新高，其中7天期1130亿元，14天期620亿元。由于27日有20亿元逆回购到期，此举实现1730亿元资金净投放。　　新华社：中国人民银行日前发布数据显示，截至8月末，我国各类债券余额达142.3万亿元，规模位居全球第二。人民银行相关人士介绍，2017年以来，我国债券市场规模持续扩大，直接融资比重大幅提升。截至8月末，债券净融资规模占社会融资总规模的31%，较2017年同期上升10个百分点。　　数据一览　　沪深股市：9月27日，大盘全天高开后震荡走高，沪指、深成指涨超1%，创业板指涨超2%。盘面上，超跌个股表现强势。其中消费股全线爆发，旅游、食品等板块涨幅居前，华天酒店、西安饮食、阳光乳业、良品铺子等多股涨停。医药股集体反弹，医疗器械方向领涨，华大智造20CM涨停，新华医疗、尚荣医疗等涨停。此外，风电、基建、半导体、特高压等板块均有所活跃。下跌方面，油气等周期股持续调整。总体上个股涨多跌少，两市超4300只个股上涨，近百股涨停或涨超10%。沪深两市27日成交额6662亿，较上个交易日缩量17亿。　　港股：9月27日，香港恒生指数收涨0.03%，结束日线四连跌；恒生科技指数涨0.55%。消费股领涨，海底捞涨超6%，美团涨4%，华润啤酒涨超3%。协鑫新能源涨45%。CXO概念普涨，凯莱英涨超8%，泰格医药涨近5%，康龙化成涨超4%。　　沪深港通：9月27日，统计数据显示，北向资金合计净买入32.72亿元，其中沪股通净买入25.3亿元，深股通净买入7.42亿元。前十大成交股中，净买入额居前三的是五粮液、贵州茅台、东方财富，分别净买入6.37亿元、5.54亿元、1.91亿元。净卖出额居前三的是宁德时代、比亚迪、TCL中环，分别获净卖出4.66亿元、4.38亿元、4.35亿元。　　龙虎榜：9月27日，上榜龙虎榜个股中，资金净流入最多的是万和电气，金额为9994.39万元。数据显示，该股日内涨停收盘，股价创2015年6月26日以来约7年零3个月新高。资金净流入居前的中信上海溧阳路净买入1594.86万元。机构参与龙虎榜中个股共涉及28股，其中17股被机构净买入，新风光被买入最多，三日净买入9898.44万元。另外11股被机构净卖出，日出东方被卖出最多，三日净卖出1.12亿元。　　融资融券：截至9月26日，沪深两市两融余额为15729.11亿元，较前一交易日减少62.81亿元。其中，融资余额为14726.07亿元，较前一交易日减少44.59亿元；融券余额为1003.04亿元，较前一交易日减少18.22亿元。　　活跃债券：截至18:00,10年国债活跃券报2.6850%，下行1.35BP.国开债方面，10年国开活跃券报2.8425%，下行0.75BP。　　国债期货：10年国债期货主力合约收盘报101.025，涨0.06%；5年期国债期货主力合约报101.635，涨0.03%；2年期国债期货主力合约收盘报101.120，涨0.01%。　　Shibor：隔夜shibor报1.3990%，下跌3.0个基点；7天shibor报1.6970%，下跌14.3个基点；3个月shibor报1.6340%，上涨1.3个基点。　　外汇：9月27日，人民币中间价报7.0722，下调424点，上一交易日中间价报7.0298.在岸人民币兑美元16:30收报7.158，较上一交易日跌116个基点。　　楼市观察　　第一财经：受政策持续宽松、“保交楼”逐步落地影响，多地楼市出现走暖迹象。多家机构数据显示，自九月中旬以来，一线城市中北京、上海、深圳楼市成交同环比均正增长；二线城市中，青岛、苏州、南宁、济南、温州、东莞有回温趋势；三四线城市分化明显，但仍有城市如扬州、金华、连云港等楼市成交正增长。【详细】　　中国新闻网：广西梧州市人民政府办公室于近日印发《梧州市促进房地产业健康发展的十项措施的通知》，从印发之日起至2022年12月31日，在房地产开发企业自愿的原则上，选择一批优质楼盘，面向社会公众组织开展团购优惠活动，团购5套以上即可享受优惠；参加团购优惠活动的商品房优惠幅度不超过备案价格的30%，并报梧州市住房城乡建设局审批。鼓励企业团购住房用于企业人才安置，购买20套以上且5年内过户到企业职工名下的，在过户过程中给予50%地方留成交易税费补贴。【详细】　　国际资讯　　财联社：据媒体报道，瑞典海事管理部门周二确认，继“北溪2号”天然气管道发生泄漏后，“北溪1号”天然气管道也出现了两处泄漏点。【详细】　　界面新闻：国际能源署(IEA)署长比罗尔当地时间周二表示，日本重启更多核电站将有助于缓解欧洲在冬季的能源供应担忧，“日本会减少液化天然气进口量，市场上因此将出现更多液化天然气，帮助欧洲在未来几个月内生存”。【详细】　　期货行情　　国内期货：9月27日，国内商品期货收盘，涨跌参半。沪锡涨超5%，甲醇涨超3%，橡胶、NR等涨逾2%，纸浆、LU等涨超1%，棉纱、硅铁等小幅上涨；液化气跌超3%，原油、棕榈油等跌超2%，沪银、苯乙烯等跌超1%，白糖、淀粉等小幅下跌。　　国际期货：WTI原油期货收涨2.33%，报78.5美元/桶；布伦特原油期货收涨2.63%，报86.27美元/桶。COMEX 12月黄金期货收涨0.2%，报1636.2美元/盎司。　　海外指数　　美国股市：美股三大指数收盘涨跌不一，道指跌0.43%，纳指涨0.25%，标普500指数跌0.21%。海运、热媒板块涨幅居前，环球租船涨近5%，金海洋集团涨超4%。　　欧洲股市：欧股主要指数收盘普跌，德国DAX30指数跌0.72%，英国富时100指数跌0.52%，法国CAC40指数跌0.27%，欧洲斯托克50指数跌0.47%。　　亚太股市：9月27日，日经225指数收盘上涨152.95点，涨幅0.58%，报26584.50点。韩国KOSPI指数收盘上涨2.92点，涨幅0.13%，报2223.86点。（文章来源：东方财富研究中心）

东方财富网2022-09-28

英镑大贬李嘉诚很“受伤”！身家一日蒸发近100亿长和系紧急出手回购

年重组以来的最低水平。姊妹公司长实集团股价暴跌8.6%，该公司是一家房地产开发商，近三分之一的收入来自英国。这两家公司的股价周二(9月27日)都有所回升。空头机构闻风而动，市场沽空长实集团以及长江和记力量大增。港交所数据显示，截至9月26日收盘，长实集团沽空金额高达2.16亿港元，较上一交易日上升267.84%。面对股价大跌，长和系采取措施积极应对。9月26日长实集团公告称，已耗资2.12亿港元回购437.45万股。9月27日，长和系多家上市公司股价出现回升。截至9月27日收盘，长实集团股价上涨3.01%，长江和记上涨1.91%，电能实业和长江基建小幅收跌。在长和系股价暴跌之际，英镑跌至创纪录低点，且市场押注英镑可能进一步下跌，全球股市暴跌。根据彭博亿万富翁指数，李嘉诚的个人财富缩水15亿美元(约合人民币99.35亿元)，缩水规模在世界500强富豪中排名第五。现年94岁的李嘉诚目前仍拥有约267亿美元的身家，高居亚洲富豪之列。他在长江实业的持股占其净资产的大部分。从1999年起，李嘉诚一直稳坐香港首富之位，仅在2020年因英镑贬值的影响，财富缩水，以10亿美元的差距输给李兆基，退居第二。2021年，李嘉诚财富又猛增20%，夺回香港首富称号。经过几十年的多元化经营，李嘉诚的业务现已横跨房地产、电信、港口、零售和公用事业，欧洲、香港和中国内地贡献了其大部分收入。长江集团在英国的业务包括移动运营商Three UK、健康和美容连锁店Savers、Harwich国际港口，以及包括英国诺森伯兰自来水公司(Northumbrian Water)和英国天然气公司Wales & West Gas Networks在内的公用事业公司。它是为数不多的拥有大量海外业务的香港集团之一，这种战略通常帮助它经受住了从2019年香港抗议到新冠肺炎大流行在内的风险。但汇率波动一直是一个挑战，该公司以港元公布业绩，而港元与不断走强的美元挂钩。这预示着该公司将受到巨大冲击。根据彭博新闻社的计算，自6月30日以来，由于英镑暴跌，长江和记实业可能损失了157亿港元(20亿美元)，占其英国资产净值的11.5%。陆续抛售欧洲资产近年，李嘉诚家族在欧洲市场开疆拓土，可谓一波三折。投资初期，李嘉诚持续大规模投资基础设施，遭到了当地政府的反垄断调查。如与电信运营商O2UK的收购案，迟迟不能落地，先是被英国反垄断机构竞争与市场部门审查，后又遭欧盟否决。投资中期的2016年，英国脱欧，英镑大幅贬值，使得李嘉诚家族的资产大幅缩水。英国脱欧公投当天，李嘉诚家族旗下主要四家上市公司股价暴跌，一天之内市值合计蒸发市值421亿港元。此外，李嘉诚家族花费近400亿元买下的格林王(Greene King)酒吧，也出现亏损、关店和裁员。据长实集团年报，2020年英国间断实施封城令和营业限制，对英式酒馆业带来极大冲击，其刚收购的格林王遭遇经营困难，2020年经营亏损34.62亿港元。市场环境不乐观，李嘉诚家族近年在不断出手英国和欧洲的资产。 2022年3月11日晚，长江实业集团公告称，出售旗下公司持有的英国伦敦办公楼5 Broadgate全部股权，成交价为12.1亿英镑，成交后集团财务预期收益为1.08亿英镑。与此同时，长实集团还在考虑出售另一项英国资产。3月4日，长实集团公告称，集团接获投资者认购意向，有意收购英国公司UK Power Networks Holding Limited的部分或全部股权。该公司是英国最大配电公司。据报道，买家为擅长地产投资的澳大利亚投行麦格理和美国私募基金KKR组成的财团。事实上，从2020年开始，李嘉诚家族就已陆续出售英国和欧洲的资产。 2021年底，长实集团公告称，作价42.81亿美元，出售公司旗下的国际飞机租赁业务。更早之前的2020年11月，长江和记宣布以100亿欧元出售在欧洲市场的电信基础设施业务。分析人士认为，高通胀下英国经济萎缩，英镑快速贬值，此外还有英国政客呼吁将公用事业收归国有，欧洲经济的前景不确定性增加，这些因素可能促使李嘉诚出售英国资产。

夏洛特2022-09-28

日本房地产泡沫如何走向破裂——金融篇

势判断过于乐观，对泡沫破灭引发的地价、股价暴跌及其对实体经济的严重冲击认识不足，错失了处理不良债权的最佳时机。以日本央行为例，其1991年7月公布的《形势资料》指出 “由于企业和家庭相对良好的收入环境，日本经济还会持续保持增长”。另一方面，政府与金融机构之间存在的信息不对称性，导致日本政府对于不良债权的实际情况把握不清。企业与金融机构出于种种考量，会通过各种手段掩盖不良资产的存在，导致泡沫爆发初期日本政府难以得知不良资产的具体规模。　　房地产泡沫破裂初期，规模较小、资产质量较差的中小规模地方金融机构率先受到冲击，日本政府尝试继续通过“护送船队”模式化解中小金融机构的风险。1991年10月三和信用金库成为二战后日本首家破产的金融机构，随后几年釜石信用金库、东洋信用金库等中小型金融机构相继倒闭。对这些陷入经营困境的中小规模金融机构，日本政府力图实行以往的“护送船队”方式，通过行政指导由关联金融机构采取救助性并购或收编为子公司等形式，试图最大限度降低这些金融机构破产对金融体系和经济活动的冲击。　　但是，由大型金融机构并购中小型金融机构的做法并未能彻底解决不良债权问题，反而加重了大型金融机构的经营风险。1995年8月，兵库银行成为日本第一家债权破产的地方银行。1997年下半年，随着亚洲金融危机的爆发，日本国内大型金融机构经营状况愈发艰难。1997年11月，三洋证券、北海道拓殖银行、山一证券、德阳城市银行等大型金融机构因筹资困难相继宣布破产。1998年10月和12月，日本长期信用银行、日本债券信用银行相继破产并暂时实行国有化管理。这些大型金融机构破产使日本陷入金融恐慌，银行不良债权问题进一步深化，“惜贷”现象更加突出。　　　　1996年：“住专”公司正式破产　　1995年下半年开始，随着日本房价的持续下跌，“住专”公司坏账持续增加，难以维持正常经营，破产已不可避免。桥本内阁上台后，把解决“住专”问题和金融体制改革作为头等大事，并决定从1996年度政府预算中拨款，用于为“住专”填补亏空。最终，7家住专公司的 6.41万亿日元债务，分别通过持有其债权的公私金融机构放弃债权、“赠与”、及政府财政补贴来解决。具体分担机制是，住专的母体银行放弃债权3.5万亿日元，其他向住专提供贷款的非母体银行放弃债权1.7万亿日元，政府农林系统金融机构“赠与”5300亿日元，政府划拨财政补贴资金6850亿日元。同时，日本政府从存款保险机构设立的紧急金融安定化筹集资金和金融安定化筹集基金中划拨2000亿日元，成立住宅金融债权管理机构，负责住专资产的清偿，7家住专公司将其自有资产和债权交渡给住宅金融债权管理机构后解散。至此，“住专”公司在日本正式销声匿迹。尽管“住专”公司最终获得了财政资金的注入后以破产收场，但向金融机构注入财政资金的做法还是引发了大众舆论以及部分在野党的强烈抗议。之后近两年时间内，向大型金融机构注入财政资金的主张也被打入了冷宫。　　1998年：金融改革加力　　1998年开始，一系列大型金融机构的倒闭使得日本政府不得不放弃以往的“护送船队”模式，转而进行更大力度的改革。具体来说，主要包括以下措施：　　1）大幅注资金融机构　　1998年10月，日本政府颁布了《金融再生法》和《金融功能早期恢复法》等新法律，建立了特殊公共行政（临时国有化）制度，同时决定启动注入资金高达60万亿日元的计划，用来解决金融机构的不良债权问题。其中，17万亿日元用于加强存款保险；18万亿日元投入到《金融再生法》在存款保险机构下设的金融再生账户中，用于资助整顿和回收银行，收买不良债权，购买破产银行股份并将其国有化，支持过渡银行的运作；25万亿日元被用来增加金融机构的自有资本。1999年3月，日本政府又向15家大型银行注入了7.45万亿日元的公共资金。　　2）进一步推进金融自由化　　日本政府于1998年4月开始实施新的《外汇法》和《银行法》，并对一系列已有法律进行修改。包括：改革对证券融资市场的过度管制，提高直接融资比重和地位，破处传统分业限制，推进金融机构经营业务自由化和资产交易自由化，废除对外汇业务的诸多限制，维护和强化金融安全监管体制，强化日本央行的独立性和对金融市场的调控能力等。这一系列改革使日本金融市场和资本市场进一步国际化、自由化和公开化，由此掀起了日本银行业大规模合并的浪潮。经过一系列合并后，日本原有的二十多家大银行已归并成为瑞穗、三菱东京、三井住友、日本联合、理索纳五大金融集团。总体来看，这一时期大型金融集团的形成有助于渡过金融危机的难关。虽然银行间的合并重组并未减少不良债权，但通过结合各银行的优势与特点，提高了银行业的整体素质，进而改善金融状况，恢复金融信用，增强抵御金融危机冲击的能力。　　　　3）改革金融监管机构　　日本政府于1998年6月正式设立金融监督厅，在总理府直接管辖下，负责对大多数金融机构的监管。1998年12月，日本政府成立金融再生委员会，旨在整顿金融秩序、重组金融组织、再造金融体系。该委员会作为临时机构，负责执行金融再生法、早期健全法以及金融机构破产和危机管理等方面的立案，并负责处置日本长期信用银行等几家大型金融机构的破产案件。同时，将在此之前成立的金融监督厅归并到金融再生委员会之下，但其仍继续行使其原有的检查和监督职能。2000年3月，日本将对中小金融机构的监管权由地方政府上收至中央政府，交由金融监督厅负责。2000年7月，在金融监督厅的基础上成立金融厅，并将原属于大藏省的金融政策制定权（包括金融制度的规划、提案，以及金融机构破产处置和危机管理等）、企业财务制度检查等职能转移至新成立的金融厅。2001年1月，在全面推行政府机构改革时撤销金融再生委员会，其处置濒临破产金融机构的职能也归到金融厅。至此，日本金融监管权再一次高度集中。金融厅升格为内阁府的外设局，独立全面负责金融监管业务。至2001年为止，一个以金融厅为核心、独立的中央银行和存款保险机构共同参与、地方财务局等受托监管的新的金融监管体制基本框架正式形成，金融厅成为日本金融监管的最高行政部门。　　2002年：《金融再生计划》　　尽管资产泡沫破裂后，日本政府出台了一系列政策试图解决不良债权问题，但其不良贷款规模仍在不断增长。1998年至2001年期间，虽然日本政府对存量不良债权的处置取得了一些进展，但土地价格的持续下跌、以及亚洲金融危机的爆发使得不良资产“前清后溢”，不良贷款规模继续增长。根据日本金融厅的数据，2002年日本国内不良贷款规模达到43.2万亿日元，不良贷款率增长至8.4％，不良贷款问题仍是阻碍日本经济复苏的主要因素之一。　　小泉政府上台后，提出“没有改革，就没有日本经济的复苏”，并任命经济学家竹中平藏为主管宏观经济运行和改革的经济财政大臣，加速不良贷款的处理。2002年，日本政府政府制定了《金融再生计划》，尝试通过更大力度的改革措施解决银行的不良贷款问题，以振兴日本经济。根据日本金融厅的文件，《金融再生计划》主要包括以下措施。　　　　实际上，《金融再生计划》的推出也并非一帆风顺。2002年10月日本金融厅长官竹中平藏在与各大银行首脑会晤时，就有部分人对他的激进改革构思表示强烈反对，且当时日本的执政党——自民党内部大部分人也反对其改革计划。不过，在两方面因素的支撑之下，《金融再生计划》最终仍然得以顺利推行：一方面，小泉政府及其本人深刻认识到改革的必要性及困难程度。小泉政府上台后，曾多次要求日本国民忍受改革带来的“阵痛”，并称“改革是需要时间的，说不定我的任期内伴随的痛苦更多些”。另一方面，日本社会经历了长时间的经济不景气之后，思变已经成为社会的主旋律，这也使得小泉政府的改革措施深得民心。竹中平藏曾回忆道，当其制定的改革计划正式公布后，日本国会内部发生了“大骚乱”，对他本人的攻击也愈演愈烈，但国民对其改革计划的支持率却达到了75％。　　与以往的政策相比，《金融再生计划》主要做出了两点突破：　　一是，政府在注资施救的同时，配套实施了强化监管与治理的措施。包括要求注资银行提供“经营健全化计划”情况报告、向未实现“经营健全化计划”规定目标的银行颁布限期整改命令、以及接管整改不力、业绩大幅下滑、危及市场稳定的注资银行等。　　二是，监管与治理由重保护和酌情主义转向重原则与结果。一方面，按照“适者生存”、“强者生存”的市场规律，对各类金融机构进行了优胜劣汰的彻底洗牌；另一方面，在强化监管与治理的组合政策指引下，确立了实现坏账处理与提高银行竞争力并举的治理目标。　　《金融再生计划》出台后，在日本经济复苏的大背景下，日本银行业的不良贷款问题逐步得到解决。2002年下半年开始，中国、美国、欧盟等经济体先后开始复苏。在外需回暖的推动下，日本经济景气程度也逐渐回升，实际GDP增长率由2002年一季度的-1.9％升至四季度的1.4％，并在此后不断复苏直至2008年初。在此背景下，日本银行业的不良贷款问题也明显改善：2002年至2005年，日本不良贷款规模由43.2万亿日元大幅降至17.9万亿日元，不良贷款率也由8.4％降至4.0％，并在2006年进一步下降至3％以下。至此，困扰日本经济十余年的不良贷款问题基本得到解决。　　四　　结论与启示　　上世纪八十到九十年代日本房地产泡沫的膨胀与破裂，及后续的“失去的三十年”，引起了业界及学界长时间的探讨。本文通过系统性梳理泡沫经济时期日本金融体系的相关状况，探究日本房地产泡沫膨胀与破裂的根源所在。研究发现：　　1）日本金融系统的隐含风险更高，为房地产泡沫的膨胀与破裂提供了基础。一方面，在房地产市场扮演重要角色的“住专”公司资产质量低下，抵御风险能力极低，最后只能以破产收场。另一方面，日本金融自由化改革加速推进，但其“护送船队”式的金融监管体系却未与时俱进地改革，部分银行等金融机构采取了较为激进的扩张策略，资产质量不断降低，经营风险持续增加。　　2）日本金融系统与实体经济深度绑定，使得房地产泡沫的破裂产生了更广泛且深远的影响。一是，实体企业过度参与金融投机活动，非金融企业部门成为土地的主要购买者，杠杆水平也不断提升。二是，“主银行”制度下，银行既是企业最大的债主，也是其最大的股东，土地、股份在银行资产负债表中占据重要地位，金融机构、资本市场与实体企业三者之间紧密联系，加剧了金融风险的扩散。　　通过对日本房地产泡沫膨胀与破灭过程中金融市场与实体经济关系的回顾，结合我国当前的相关情况，可以得到如下启示：　　（一）加强影子银行体系监管，降低金融危机传染风险　　按照金融稳定理事会（FSB）的定义，影子银行是指游离于银行监管体系之外、可能引发系统性风险和监管套利等问题的信用中介体系（包括各类相关机构和业务活动）。从日本“住专”公司的经营行为来看，其无疑具有一系列影子银行的特征。在我国，资管新规发布前，以银行理财、信托等资管产品为代表的影子银行体系与日本的“住专”公司具有一些相似之处：从负债端来看，虽然二者资金来源不尽相同（我国银行理财、信托产品资金来源包括个人及机构投资者），但都具备“高成本”的特征。由于“住专”公司只能通过拆借等方式从金融机构融入资金，因此可从当时日本货币市场拆借利率与存款利率来观察“住专”公司的负债成本：在房地产泡沫破裂前的1989年，日本三个月拆借利率均值达到5.5％，而同期日本存款利率均值仅为3.1％左右；从资产端来看，二者资金均有较大比例流向了房地产市场，且母行、股东对资金投向存在一定影响。这些相似之处无疑使得我国金融系统的潜在风险明显增加。　　　　但2018年4月资管新规发布后，我国影子银行体系扩张得到了有效的遏制。2019年BIS的工作论文测算显示，2018年3月至2019年3月，我国影子银行规模由48.6万亿元降至45.0万亿元，在M2中的占比也由27.9％降至23.8％。近期，银保监会相关部门负责人表示，截至2022年6月末，我国高风险类信贷影子银行规模较历史峰值压降约29万亿元，影子银行在我国金融体系中的重要性不断降低。不过，我国影子银行规模仍然较大，与传统银行体系、房地产企业关联度较深，这使得其拆解工作难以“毕其功于一役”。在化解影子银行风险的过程中，一方面要避免经济下行时期过度放松金融监管政策，防止高风险影子银行“死灰复燃”，另一方面也要注意平稳推进整顿规范，避免影子银行体系过快收缩带来的系统性金融风险。　　　　（二）金融开放与金融自由化要循序渐进，金融监管体系要与时俱进　　1970年代开始，日本金融自由化程度快速提高，但金融监管体系却相对落后。这不仅导致金融机构较为激进的经营行为未能得到有效监管，也使得房地产泡沫破裂后大量的不良债权难以得到及时处置。2019年以来，我国持续推动改革完善LPR报价形成机制，建立存款利率市场化调整机制，建设了较为完整的市场化利率体系和利率传导机制。同时，我国金融市场对外开放不断推进，人民币国际化程度不断提升，人民币国际支付份额于2021年12月提高至2.7％，超过日元成为全球第四位支付货币。不过对比来看，目前我国金融自由化程度仍低于智利、俄罗斯、马来西亚、墨西哥等与我国发展水平相近的国家，尚不及日本1970年代水平，未来仍有较大改革空间。在此背景下，金融监管体系改革在兼顾金融体系效率的同时，更要注意金融体系的安全性。　　　　（三）构建完备的不良贷款处理框架，及时、果断处理银行不良贷款问题　　日本《金融再生计划》主要遵循严格资产评估、充实银行自有资本、强化银行治理机能三项原则，其核心是对不良债权严重的民间银行实行国有化改革。从日本处理金融不良债权的过程中，可以得到如下启示：　　首先，了解真实的不良贷款状况。房地产泡沫破裂初期，日本金融监管机构并没有明确不良债权的认定标准。直到1992年12月，日本大藏省才首次明确日本银行业不良债权的定义，并不定期对金融机构的不良债权情况进行检查。这使得银行对不良债权的处理并不积极，利用多种方式加以隐藏，而且倾向于向原有发生不良的企业追加授信，进一步加大了不良债权的规模。中国的不良贷款率目前较低，截至2022年6月仅为1.67％。不过，一旦经济调整压力加重、银行实际不良资产规模或会反弹，令不良资产统计数据可能出现“失真”：一方面，很多企业采取借新还旧、“搭桥”等手段掩盖信用变差的事实；另一方面，银行迫于考核压力，有时也通过“展期”等方式将不良贷款强压下来。从日本经验来看，要防止不良资产风险扩散，明确不良贷款的类别、查明不良贷款的真实余额尤为重要。　　其次，构建完备的不良贷款处理框架，必要时通过财政资金充实银行自有资本。日本央行前行长白川方明接受采访时曾表示“为处理不良债权亟需建立必不可少的制度框架，特别是公共资金的投入”。日本前财政大臣竹中平藏也表达过类似的观点。他认为房地产泡沫破裂后，日本经济停滞的原因在于日本政府对动用国库资金向银行注资犹豫不决，而是仅仅以扩大需求面的错误政策来应对；当政府最终采取行动时，却走了弯路，而且也太晚。在我国，通过财政资金充实银行资本已有先例，如早年财政部、中央汇金等为四大行注资，以及近年来发行专项债补充中小银行资本金、接管包商银行等。不过，上述行为均有一定特殊性，因此我国仍需要提前制定针对各种情况、各类机构的普遍性不良资产处理框架。从日本的经验来看，需要注意以下几方面：　　一是，政府应加强相关立法并组织建立高层次的协调机构来处理不良债权。在处理不良资产的过程中，日本政府建立了直属内阁府的“金融再生委员会”，协调金融监督厅、日本央行及存款保险机构。同时，日本能够比较成功地处置商业银行大量不良资产，完备的法律、税收、会计框架也发挥了重要作用。因此，我国应该大力推进多方面的制度创新，对坏账准备金的提取和使用、不良资产的处置等都要通过法律条文形式确定下来并不断完善，强化处置不良资产的法律保障。　　二是，充分发挥资产管理公司的职能。日本的整理回收机构（RCC）等不良债权回收机构取得了相当大的成功。1999年我国成立了信达、华融、长城、东方四家资产管理公司，专门处理从四大商业银行剥离出来的巨额不良贷款。同时，近年来地方资产管理公司也在不断发展，目前我国地方资产管理公司已达到59家。在化解不良债权的过程中，各类资产管理公司可通过发起设立重组基金或纾困基金、建立协作机制和沟通桥梁，帮助企业缓释资金压力、化解存量资源错配、实现项目盘活和企业盘整等方式，发挥积极作用。　　三是，合理推进银行重组工作。在房地产泡沫破裂初期，日本政府力图实行以往的“护送船队”方式化解中小金融机构的经营问题。但是，由大型金融机构并购中小型金融机构的做法并未能彻底解决不良债权问题，反而加重了大型金融机构的经营风险。1998年日本金融改革后的银行重组则比较彻底，注重了各大银行的未来发展前景以及各自的优势与特点，使得国内外市场信心得到恢复，银行业的健康形象得以重建。　　最后，提高银行自身实力，增强其抗风险能力和处理不良债权的能力。尽管政府力量介入能够救助陷入困境的金融机构，但政府长时间介入反而可能促成适得其反的道德风险问题，更根本的措施还是在于提升银行的经营水平与盈利能力。在处理银行不良资产过程中，日本政府早期并未从治理不良资产根源上入手，一味纾困（“输血”）导致被救济金融机构的严重道德风险，延误阻碍了金融机构势在必行的内部改革（“造血”）。直到小泉政府将公共财政支持与银行内部改革成效及业绩相联系，把无条件援助变成了有条件的支持，日本金融机构不良贷款问题才得到了明显改善。　　风险提示：房地产市场政策差异、财政、货币政策体系差异、房地产市场下行超预期、居民去杠杆力度超预期等。

金融界2022-09-27

亚洲股市重挫！台股跌破防线创21个月新低台积电、鸿海与联发科“卖压应声全跌”

体经济疲弱理由，撤回原先财测，也导致其股价暴跌21.4%，并加深整体美股跌幅。第三、地缘政治亦出现新的变化，俄罗斯总统普京宣布进入部分军事动员，战事恐有升级变化，利空讯息再次重伤风险性市场，资金避险，美元指数冲向111，日本及韩国政府将祭出措施以阻止货币贬值。金融市场连番利空洗礼，似乎看不到尽头。由于美、台利差扩大，外资卖超过后，资金持续汇出，美债亦出现吸引人价位，而企业库存仍在消化当中，尤其，基本面乏善可陈，资金流往美元及债市，台股扭转时机尚未到来；预估本周指数区间14000点-14500点，预期底部时间将会拖延许。进一步展望10月，永丰投顾表示，虽无FOMC会议干扰，但进入美、台超级财报周，先前联邦快递以经济趋势大幅恶化为由发出全球货运量下降的警讯来看，企业消化库存恐仍在缓慢进行当中，企业展望不佳，将对目前摇摇欲坠的股市再次利空测试，建议少量逢低布局，静待企业基本面好转讯息。#美联储加息风暴#

小萧2022-09-26

【美股盘中】美国股市“一泻千里” 恐慌指数飙升至30以上 2年期美国国债收益率创15年新高

3%，而一周前一则严峻的财报公告导致其股价暴跌20%。

楼喆2022-09-24

与比特币联系过密？分析师下调评级致Block股票暴跌

Dorsey创办的支付公司Block的股价暴跌近7%，此前一位分析师下调了Block的股票评级。 Mizuho Securities分析师Dan Dolev是Block公司的早期支持者，他在周四早些时候发布的一份报告中将其对SQ的“买入”评级改为“中性”，理由是“用户疲劳”和“对比特币的痴迷”。 “SQ仍然有巨大的潜力，但还没有被实现，”Dolev说。周四午盘Block股票下跌6.8%，达到每股55.40美元，远超纳斯达克指数下跌1.5%和标准普尔500指数下跌0.84%的跌幅。据Dolev称，Block公司的消费者支付应用Cash App的增长正在放缓，而客户获取成本继续上升。在卖方业务方面，Square的增长速度相对于竞争对手有所放缓。与Affirm等其他公司相比，Block的“先买后付” Afterpay在信贷市场的市场份额增长也在“减弱”。至于Block公司的比特币战略，Dolev重申了他的立场，即比特币已成为金融科技公司投资者的分心之源或“阿喀琉斯之踵”。他说：“尽管比特币在第一季度占公司总毛利润的比例不到5%，但比特币继续推动着围绕Block股票的很大一部分人气。” 与其他在资产负债表上持有比特币的上市公司一样，Block必须将比特币作为无形资产进行说明。Block公司将所持比特币的价值减记至同期的最低点，资产负债表上损失了3600万美元。 Block拥有8027个比特币，根据本季度比特币交易的最低价格，其价值为1.468亿美元。 Block的比特币中心子公司TBD专注于一些不同的计划，以去中心化互联网平台，目标是不使用代币甚至区块链来实现结果。今年早些时候，Block公司与Dorsey宣布了一个去中心化的开发平台，并在推特上称其为“Web5”，这是对加密货币“Web3”的一种挑衅。今年迄今，SQ的股票价格已经从144美元跌至55美元，跌幅达65%，而比特币的表现要好一些，下跌了54%，目前每枚比特币的交易价格为18933美元。 “评估这只股票的走势，可以发现它与比特币密切相关，”Dolev说。“这是不幸的，因为它分散了管理层和投资者对SQ更广泛生态系统的关注。”

Sue2022-09-23

经济衰退信号？！ Meta计划削减至少10%成本预计大部分的成本削减来自裁员

Meta都通知员工招聘放缓。 Meta股价暴跌，扎克伯格财富缩水710亿美元 Meta首席执行官马克·扎克伯格个人财富2022缩水了710亿美元。目前，扎克伯格的财富规模是559亿美元，在全球富豪榜中排名20位，这是他从2014年以来的最低排名。两年前，38岁的扎克伯格身价1060亿美元，跻身全球亿万富翁精英群体之列，只位于杰夫·贝佐斯和比尔·盖茨之后。他的财富在 2021年9月飙升至1420亿美元的峰值，当时该公司的股价高达382美元。接下来的一个月，扎克伯格将公司名称从Facebook更改Meta，正式宣布进军元宇宙。随着他在科技领域努力寻找立足点，也在很大程度上已经走下坡路。 Meta在2022年的表现比大多数FAANG同行都要糟糕。今年，Meta股价下跌了57%，作为对比，苹果跌了14%，亚马逊下跌了26%，谷歌母公司Alphabet跌了29%。视频巨头奈飞今年跌了大约60%，在跌幅上，Meta正在“追赶”奈飞。 Bloomberg Intelligence的技术分析师Mandeep Singh表示，如果不是因为它在虚拟现实领域的赌注，Meta这个社交巨头各方面的指标应该接近于Alphabet。Singh认为，如果Meta能够分拆WhatsApp或Instagram等社交工具，则可以避免整个公司市值被元宇宙计划拖累的负面影响。目前，扎克伯格几乎所有的财富都来自于Meta的股票。根据该公司最新报告，扎克伯格持有350万股股票，Meta最近的股价大约在146美元的水平。

Dan19772022-09-22

Shopee中国宣布裁员：上午开会，下午拿赔偿走人

美元。在资本市场，一年来Sea也遭遇了股价暴跌，距离2021年10月373美元/股的顶点，跌幅已超过80%。　　月初Shopee大规模取消新加坡offer一事曾在网上引起热议，Shopee方面彼时回应界面新闻称：“由于Shopee部分技术团队的招聘方案调整，一些技术相关岗位被关闭。我们正与相关人员持续沟通，会尽最大努力和支持帮助其妥善过渡。” 　　就在上周，Sea公司首席执行官李小冬（Forrest Li）在发给员工的一份内部备忘录中表示：“公司领导团队已做出决定，在公司实现自给自足之前，我们不会接受任何现金薪水。现在可以看出，这不是一场很快就会过去的风暴，这些负面情况有可能会持续到中期。” 　　在上述备忘录中，李小冬提到了利率上升、通货膨胀加速以及市场动荡的背景下Sea所面临的困境。“随着投资者出逃到‘避风港’，预计我们将无法在市场上筹集到资金。”李小冬重申，公司未来12至18个月的主要目标是尽快让现金流变为正。

追风2022-09-21

【美股收盘】美国股市周二收跌市场在美联储会议前夕持谨慎态度福特重申联邦快递上周发出的经济预警

次被汽车制造商福特汽车公司重申。福特股价暴跌，此前该公司表示，通货膨胀对10亿美元的打击超过预期，并因零部件短缺将部分车辆的交付推迟至第四季度。竞争对手通用汽车公司也下跌。法国巴黎银行美国股票和衍生品策略主管Greg Boutle表示：“我们已经看到一些领头羊谈论他们面临的压力，因此我们可能会看到第三季度收益中的利润率有所压缩和营收数字有所走软。” 市场普遍预计美联储将在周三政策会议结束时连续第三次加息75个基点，市场也预计加息100个基点的可能性为17%，并预测到2023年3月最终利率为4.49 %。重点还将放在更新的经济预测和点图估计上，以了解政策制定者对利率终点以及失业、通胀和经济增长前景的看法。除了混合的经济数据之外，商务部的一份报告显示住宅建筑许可，在更具前瞻性的住房指标中下降了10%，至151.7万套，为2020年6月以来的最低水平。基准美国10年期国债收益率触及3.56%，为2011年4月以来的最高水平，而备受关注的两年期和10年期国债收益率曲线进一步倒挂。收益率曲线这部分的反转被视为一到两年后将出现衰退的可靠指标。法国巴黎银行的Boutle表示：“有很多不利因素可以阻止持续上涨。在美联储收紧政策的同时，很难实现（市盈率）扩张。” 与此同时，耐克公司在被巴克莱分析师从“增持”下调至“同等权重”后下跌，这是另一个对未来企业盈利感到不安的迹象，理由是中国市场因新冠疫情相关压力而波动。

楼喆2022-09-21

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