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短期承压不改长期价值，如何正确看待陆金所控股(NYSE LU/06623.HK)年报价值？

3月22日美股盘前，陆金所控股公布2023年Q4及全年财报。公告显示，2023年陆金所控股营收为342.6亿元(人民币，下同)，同比下滑41.1%；全年净利润为10.34亿元，同比下滑88.2%。财报公布当晚，陆金所控股美股收涨超45%，翌日港股大涨20%。营收净利双下跌，市场反应却如此积极，那么自然也引来了不少投资者的质疑和不解。因此，透过陆金所控股的发展脉络和财报中释放出的有价值的线索，本文将尝试回答两个问题： 1、为什么陆金所控股本期业绩的关键指标看起来很一般？ 2、在业绩看似不佳的情况下，为何二级市场的表现如此之好？业务转型完毕，触底是为了更好反弹对于此次陆金所控股营收净利双降的原因，主要还是源于公司向100%担保模式转型带来的短期阵痛。陆金所控股董事长兼CEO赵容奭在业绩电话会上透露，公司在2023年第三季度末已经完成向100%担保模式的过渡，2023年第四季度新增贷款全部由消费金融子公司作为表内贷款发放，或由平安普惠融资担保有限公司在100%承担风险的业务模式下提供。陆金所控股之所以会做出这样的选择，在笔者看来，是政策要求，也是市场之需。政策层面，2023年10月，国务院颁布了《推进普惠金融高质量发展的实施意见》，强调完善普惠金融组织体系，并着重指出要扩大融资担保机构对农业和小微企业的支持。当前，融资担保已经成为支持实体经济发展、完善普惠金融服务体系的关键环节。市场层面，近年来宏观经济环境的不稳定性显著影响了小微企业的偿债能力，进而导致了市场整体资产质量的下降。陆金所控股所依赖的第三方增信"信用保证保险"模式面临着增信成本持续上升的问题，导致了公司收入成本两头承压。第三方成本越来越高，陆金所控股自身又持有融资担保牌照，那么公司选择通过自家融资担保机构来增加承担风险贷款的比例，寻求信贷业务的扩张，进而获得长期的增量就显得合情合理。而全面转向100%担保模式，陆金所控股首先要面对的，就是对风险的管理问题。短期来看，公司选择这种业务模式会造成贷款减值压力增大，并且在外部环境承压之际，可能会导致资产质量进一步承压，这也就意味着对陆金所控股的风控能力提出了更高的要求。为了防止潜在的信用损失增加和覆盖贷款可能产生的损失，陆金所控股做出了更多的风险拨备。风险拨备作为融资担保机构为了应对潜在信用风险专门设置的资金，主要用于覆盖未来可能发生的贷款违约造成的损失，一般从机构的收入或利润中提取。正是由于陆金控股的业务模式的切换，主动扩大公司的风险敞口，导致业绩出现短期下滑。伴随着公司在贷款存续期间逐步收取费用以获得利润，这部分风险拨备并不会成为信贷减值损失。从长期来看，业务转型带来的想象空间也是实打实的。一方面，100%担保模式不仅能够增强公司的业务自主权，还能在收入与成本之间实现更好更优的平衡。另一方面，这种模式还能提升合作银行的信心，从而有望在未来提高公司的营收和盈利潜力，助力陆金所控股实现"深V"反转。股价大涨主因是大比例分红今年以来，高股息板块频频成为市场的热议话题之一。一方面，过去几个月指数调整、市场环境存在较大的不确定性的情况下，资金避险情绪高企，高股息资产的确定性较强，成为了避险资金的蓄水池；另一方面，随着政策监管对投资者保护的关注度提升，那些能够提供较高分红比例的公司更易于赢得市场的青睐和认可。伴随着此次业绩公布，陆金所控股还宣布了一则堪称炸裂的派息公告。公告显示，拟派发总额约100亿元人民币的可选择收现金或股票的特别股息，折合每ADS 2.42美元(每股1.21美元)。这是什么概念？ 2023年，陆金所控股已经派发了每普通股0.078美元的中期现金股息，分红比例达到40%。2024年再加大派息力度，按照当前公司美股市值25.68亿美元计算，股息收益率已经达到了28.75%。接近30%的回报率，在中概股当中并不多见。当然，公司能执行这样的政策，一方面是公司对未来稳健发展的信心，鉴于当前陆金所控股业务转型已经完成，不排除管理层认为公司的"收获期"即将到来。从另一方面来看，这也离不开陆金所控股目前经营策略上的审慎态度，和雄厚资金基础带来的十足"安全感"。赵容奭表示，鉴于公司短期内业务审慎发展，各业务主体杠杆率较低，公司有较高的富余资本。数据显示，报告期内，陆金所控股担保子公司的杠杆率为1.8倍，远低于10倍的上限，消费金融子公司的资本充足率为15.3%。当期，公司账上现金还有396亿元。多位证券业内人士指出，此举或有助于提振陆金所控股的估值表现，令其股价更快回归合理估值水准。毕竟，随着我国经济基本面的持续向好与企业盈利能力的增强，不少中概股当前股价远低于其合理估值。通过派发大额特别股息，是一项向资本市场传递价值被低估的信号、调整市场对其价值认知的积极措施。俗话说，拿着旧地图找不到新大陆。业绩和财务数据仅仅反映的是企业过去的经营情况，若想真正看到陆金所控股的价值底色，还是需要看其长期的核心经营能力。而陆金所控股当前通过做出一系列的调整，证明了其在当下行业环境复杂多变中强大的组织适应能力、战略和业务模式调整能力，也为其长期价值的增长奠定了坚实的基础。那么在这种情况下，无论是市场还是投资者，都不妨再多给陆金所控股一点时间。

格隆汇2024-03-23

美股盘前必读：三大股指期货上扬联邦快递涨超12%

美股盘前三大股指期货上扬，道指期货暂涨0.11%；热门中概股盘前走低；联邦快递Q3利润超预期，宣布50亿美元股票回购计划；特斯拉据悉削减在中国市场的汽车产量；耐克中国区假日季销售不及预期，公布悲观指引。

金融界2024-03-22

耐克盘前跌超6% Q3营收同比增幅仅0.3% 2025财年指引悲观

耐克美股盘前跌6.43%，报94.34美元。耐克第三财季营收为124.3亿美元，同比增长0.3%；净利润11.72亿美元，同比减少5%；毛利率为44.8%，低于分析师预期的45.1%。该公司将2025财年上半年的营收指引下降到低个位数，这反映出“全球宏观前景疲软”；预计全年毛利率将增长约1.2个百分点，低于分析师预期的1.4至1.6个百分点。

金融界2024-03-22

美股盘前，部分区块链概念股走强

美股盘前，部分区块链概念股走强，MicroStrategy涨超2%、Coinbase涨超1%。联邦快递盘前涨超12%，公司董事会批准50亿美元股票回购计划。

金融界2024-03-22

美股异动｜耐克盘前跌超6% Q3营收同比增幅仅0.3% 2025财年指引悲观

耐克(NKE.US)美股盘前跌6.43%，报94.34美元。耐克第三财季营收为124.3亿美元，同比增长0.3%；净利润11.72亿美元，同比减少5%；毛利率为44.8%，低于分析师预期的45.1%。该公司将2025财年上半年的营收指引下降到低个位数，这反映出“全球宏观前景疲软”；预计全年毛利率将增长约1.2个百分点，低于分析师预期的1.4至1.6个百分点。

格隆汇2024-03-22

美股异动｜联邦快递盘前涨近13% Q3调整后EPS超预期宣布50亿美元股票回购计划

联邦快递(FDX.US)美股盘前涨12.86%，报298.9美元，逼近历史高位。联邦快递第三财季调整后每股收益为3.86美元，分析师预期3.46美元；调整后营业利润率从上年同期的5.3%提高至6.2%，其中FedEx Express部门营业利润率为2.5%，比华尔街预期高出150个基点，比上一季度高出80个基点。联邦快递表示，将在第四季度增加5亿美元的股票回购计划，并批准了一项新的50亿美元股票回购计划。

格隆汇2024-03-22

美股开盘：道指涨超百点中概股多数下跌理想汽车跌近9%、陆金所绩后涨超45%

段。下调一季度交付指引约25%，理想美股盘前大跌因订单不及预期，理想汽车下调一季度交付指引。3月21日，理想汽车发布公告，称由于销售订单不及预期，预计2024年一季度的车辆交付量为7.6万至7.8万辆，低于此前10万至10.3万辆的预期。陆金所控股2023年净利润10亿，持续推进战略改革陆金所控股2023年实现营业收入约343亿元，净利润为10.34亿元。截至2023年底，陆金所控股累计服务约2094万客户，赋能的贷款余额为3154亿元，全年新增贷款2080亿元。旗下消费金融公司2023年底贷款余额371亿元，消费金融年度新增贷款占比增至34%。同时，公司公告拟派发总额约100亿元人民币的可选择收现金或股票的特别股息，折合每ADS 2.42美元。

金融界2024-03-21

理想下调一季度交付指引约25% 盘前股价大跌9%

000辆的预期。公告发布后，理想汽车美股盘前重挫，截至发稿跌超9%，报30.9美元/股。公告中，公司创始人兼CEO李想表示，导致问题的本质原因有二：一是理想MEGA的节奏问题，二是过分关注销量和竞争问题。 MEGA的节奏问题即该车型实际上并非如期进入“规模化”阶段，而是仍处于早期“试验”阶段；过分关注销量和竞争问题则是指理想在经营理念方面存在失误。理想MEGA于今年3月1日上市，是理想正式进军纯电市场的第一款MPV，也是目前理想在售车型中最贵的，售价高达55.98万元。据理想汽车官网介绍，理想MEGA拥有水滴型车头、无瑕车身和独特“风刃”，卓越的空气动力学设计带来0.215的极低风阻系数，也实现了低至15.9千瓦时的百公里电耗。据悉，上市前，MEGA被公司内部寄予厚望，销量预期高达8000辆。李想曾这样评论该车型：如果乔布斯在世，这个车应长这样。然而，MEGA上市后表现却远逊于预期。据市场人士估算，上市72小时后大定只有3000至4000辆。有观点认为，MEGA的表现不如人意主要是因为在过去半年的预热传播中“调子起得比较高”，导致市场情绪落差一度很大。此前有媒体还提及，MEGA新颖的外观设计超出了部分消费者的接受度，因此购车意愿大大降低。李想在公告中表示，接下来，将“把理想MEGA按照从0到1的节奏去经营”，并“降低销量预期，回归健康的增长，聚焦用户而非竞争”。李想发全员信：实事求是，知错就改交付指引发布后，一封标题为“李想致员工信：如何解决理想汽车当下面临的问题”的员工信流出，随后登上微博热搜。员工信中，李想就此前提到的两大原因再次进行了详细复盘，表示：“2024年3月的问题，是我们2022年问题的加强版。实事求是，知错就改，我们有信心在共同的努力下，聚焦用户价值，聚焦经营效率，耐心控制节奏，通过脚踏实地的解决问题，长期健康的服务好我们的用户。” 李想表示，针对MEGA车型，将放弃全面开花的销售策略，集中在头部城市的大型零售中心进行产品体验和试驾，并在这些城市加速建设超充站，此后再大范围推广。销售理念方面，李想表示将“聚焦用户而非竞争，聚焦价值而非欲望”，回归到用户价值的提升和经营效率的提升。

金融界2024-03-21

公布年报及特别股息计划，陆金所控股美股盘前暴涨35%

公告特别股息计划。受此影响，陆金所控股美股盘前大涨，截至发稿涨超35%。该公司2023年实现营业收入约343亿元，净利润为10.34亿元。累计服务约2094万客户，赋能的贷款余额为3154亿元，全年新增贷款2080亿元。旗下消费金融公司贷款余额371亿元，新增消费金融贷款在总新增贷款中占比增至34%。同时，公司公告拟派发总额约100亿元人民币的可选择现金或股票的特别股息，折合每ADS 2.42美元。

金融界2024-03-21

美股盘前必读：三大股指期货上扬美光涨超17%

美股盘前三大股指期货上扬，道指期货暂涨0.24%；热门中概股盘前涨跌互现；美光营收猛增58%，HBM创收预期炸裂；英特尔拟在美四州投资1000亿美元扩产；Reddit今晚登陆纽交所。

金融界2024-03-21

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