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决策分析：美国股市“提前庆祝”通胀走软科技股大幅反弹分析师：小心卖事实
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尔街交易员押注通胀进一步走软可能会增强美联储降息的理由，推动股票和债券双双上涨。投资者将目光投向了即将发布的消费者价格指数。科技股作为美联储收紧政策期间受挫最严重的板块之一，周三领涨。这一进步也反映了美国收益率的下降。周三美国午盘交易中，黄金价格略微走高，白银价格略微走低。隔夜金价确实创下七个月高位。周中在重要的美国通胀报告之前进行定位。2月黄金最后上涨3.40美元至1,879.80美元，3月白银下跌0.10美元至23.57美元。外汇市场中，由于天气好转和欧洲股市强劲上涨，市场肯定正在向欧元区升温。美元/日元收高25点至123.49。该货币对在北美交易时段早些时候又上涨了40个点，但收益率下降使其在震荡交易中回落。当天英镑收盘略微走低，买入欧元/英镑可能也是一个因素。商品货币基本平静。纽约早盘的一些卖盘受到抑制，但加元并未从油价上涨中获得太多帮助，鉴于大量库存增加，这有点反常。周四的CPI将受到市场自上而下的审查，重点将放在核心通胀上，它不包括食品和能源，被视为比总体指标更好的指标。预计5.7%的增幅将远高于美联储的目标，这有助于解释其在更长时间内保持较高利率的意图。但同比价格增长也将放缓。22V Research进行的一项调查显示，67%的受访者预计核心CPI将低于共识。 B. Riley Wealth首席市场策略师Arthur Hogan表示：“符合预期或低于预期的 CPI可能会导致反弹，而更热的数字很容易翻车。这一方面，经济的好消息也可以成为市场的好消息。” The Sevens Report时事通讯的创始人、前美林证券交易员Tom Essaye写道，现在需要注意的是，如果标题数字下降，但核心CPI没有下降，那么该报告将不会那么积极。 Apollo Global Management合伙人兼首席经济学家的Torsten Slok表示，另一方面，就货币政策而言，华尔街关注价格变化而非通胀水平可能会产生问题。市场会得出结论，“通胀正在下降，所以一切都很好，我们可以交易更高的股票，收紧信贷利差。但这对美联储来说是个问题，因为美联储担心更宽松的金融环境会进一步推迟通胀收回至2%的进程。” Ally高级市场策略师Brian Overby表示，要记住的一件事是股市已经从低点回升，因此市场并不像我们在最近的数据之后看到的那样渴望反弹。“令人担忧的是，随着周五财报成为焦点，走低可能是卖事实。” 随着交易员为银行财报季的开始做准备，市场有一种感觉，他们对看到利润有多强劲不太感兴趣，而是更关注随着利率上升抑制经济活动，该行业正准备迎接重大衰退的迹象。波士顿联储行长苏珊柯林斯表示，她倾向于支持在2月1日结束的央行下一次会议上加息25个基点。降档至更小幅度的加息将使官员有更多时间了解他们的行动对经济的影响。受到密切关注的策略师Edward Yardeni认为，即使去年经济衰退担忧加剧，美国经济仍具有韧性，他仍然对全球金融资产（包括美国股票）的走向持乐观态度。“世界经济前景实际上正在改善，美国股市在10月12日创下低点。那是熊市的结束，我们又回到了牛市。自那以来，标准普尔500指数已上涨约11%。” 与此同时，太平洋投资管理公司表示，虽然经济衰退可能进一步挑战股票等风险较高的资产，“在2022年收益率重新设定为更高且2023年经济可能出现衰退之后，我们继续看到投资债券的有力理由。 ” 高盛资产管理公司多元资产解决方案联席首席投资官Maria Vassalou表示。“我们是否会看到经济衰退或软着陆存在不确定性，我们仍然谨慎地投资于风险资产，并且我们在一定程度上减持了股票。但我们认为，未来几个月和几个季度的宏观格局将更加明朗，这也将带来大量投资机会。” 下一个交易日焦点、风向标：中国12月贸易帐(十亿美元) 中国12月贸易帐(十亿元) 05:30美国12月未季调核心消费者物价指数(年率) 05:30美国12月未季调消费者物价指数(年率) 05:30美国上周季调后初请失业金人数(千人)(至0107) 23:00英国11月工业产出(年率) 23:00英国11月商品贸易帐(百万英镑) 23:45法国11月消费者物价指数(月率)终值主要货币走势分析：欧元：欧元/美元收涨，收报1.0756，涨幅0.22%。技术面上，汇价上行的初步阻力位于1.0779，进一步阻力位于1.0803，关键阻力位于1.0830；汇价下行的初步支撑位于1.0728，进一步支撑位于1.0701，更关键支撑位于1.0677。英镑：英镑/美元收低，收报1.2144，跌幅0.05%。技术面上，汇价上行的初步阻力位于1.2178，进一步阻力位于1.2217，关键阻力位于1.2256；汇价下行的初步支撑位于1.2101，进一步支撑位于1.2062，更关键支撑位于1.2023。日元：美元/日元收低，收报131.976，跌幅0.38%。技术面上，汇价上行的初步阻力位于132.78，进一步阻力位133.222，关键阻力位于133.594；汇价下行的初步支撑位于131.966，进一步支撑位于131.594，更关键支撑位于131.152。
埃尔文2023-01-12
别再犯一年前的错误了！全球资管巨头警告：市场又在低估通胀和终端利率
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也认为，高通胀将持续下去，经济衰退刺激美联储降息的希望不大。相反，他们预计，随着经济放缓的阵痛变得明显，美联储将会将其规模过大的加息逐步缩减为较小的加息。 “各国央行不太可能在经济衰退中通过迅速降息来拯救经济，它们是为了将通胀降至政策目标而设计的。如果说有什么不同的话，那就是政策利率维持在高位的时间可能比市场预期的要长，”包括该研究所所长Jean Boivin在内的一个分析师团队上周写道。贝莱德目前减持发达市场股票，并偏好投资级信贷，而非长期政府债券。贝莱德：交易员押注通胀暴跌是错误的富达投资的全球宏观主管Jurrien Timmer告诉彭博社，通货膨胀仍然是市场的一个关键风险，因为美联储一再明确表示，它希望看到该指标一路下降到2%的目标，而不仅仅是价格增长放缓。当然，并非所有基金都同意这一观点。管理着2460亿欧元资产的荷兰资产管理公司荷宝(Robeco)认为，2023年利率、美元和通胀将触及峰值。该公司预计经济将陷入衰退，而政策制定者无力实现软着陆，这将引发降息。但Carmignac的Leroux表示，市场对美联储可能转向政策的关注是“次要的”，因为总有一天投资者会意识到通胀比他们想象的更具粘性。他说:“在某个时候，市场将不得不明白，还会有更多的加息。”
财经风云2023-01-11
华尔街因低估2022年通胀付出惨痛代价如今又要重蹈覆辙？
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也认为，高通胀将持续下去，经济衰退迫使美联储降息的希望不大。他们认为，就算经济放缓的阵痛变得明显，如果届时通胀仍维持在美联储2％的目标之上，那么美联储也只会降低加息幅度而已。　　贝莱德投资研究所所长让•博伊文（Jean Boivin）表示：“各国央行不太可能在经济衰退时通过迅速降息来拯救经济，因为高利率本身就是为将通胀降至目标水平而设置的。因此，政策利率维持在高位的时间可能比市场预期的要长。” 　　目前，贝莱德正在减持发达市场股票，并偏好投资级债券，而非长期政府债。　　富达投资的全球宏观主管蒂默（Jurrien Timmer）也表示，通胀仍然是市场的一个关键风险，因为美联储一再明确表示希望看到该指标降至2％的目标水平，而不仅仅是价格增长放缓。　　当然，并非所有机构都同意这一观点。管理着2460亿欧元资产的荷兰资产管理公司荷宝（Robeco）认为，利率、美元和通胀都将在2023年达到峰值。这主要是因为美联储对经济衰退的预期以及政策制定者无力实现软着陆。　　但勒鲁表示，市场对美联储可能转向政策的关注只是一个“插曲”，他认为：“总有一天，投资者会意识到通胀比他们想象的更具粘性。”
金融界2023-01-11
美股开盘：道指跌近30点中概股多数上涨小鹏汽车涨近4%
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也认为，高通胀将持续下去，经济衰退刺激美联储降息的希望不大。富达投资的全球宏观主管Jurrien Timmer也指出，通胀仍然是市场的一个关键风险，因为美联储一再明确表示，它希望看到通胀持续下降到2％的目标，而不仅仅是价格增长放缓。　　高盛：看好油价反弹潜力，“欧佩克+看跌期权”限制了下行空间　　高盛预计，在全球石油需求“稳健”增长的推动下，布伦特原油价格到2023年第四季度将反弹至每桶105美元。该行预计今年全球石油需求将增长270万桶/天，市场将在2023年下半年重新回到供不应求的局面。高盛认为，这应该能让欧佩克+在今年下半年撤销去年10月份的减产目标。不过，如果市场变得更加疲软，那么鉴于欧佩克+强大的定价能力，该联盟“可能会维持减产计划不变甚至进一步减产”。高盛表示：“总的来说，这个‘欧佩克+看跌期权’限制了我们对油价下行空间的预测。” 　　俄油价格不及国际油价一半，俄罗斯考虑限制石油折扣　　俄罗斯能源部在一份声明中表示，俄罗斯将监测其原油的国际价格，并依据观察结果限制任何可能出现的价格折扣。俄罗斯能源部表示，监测条例将很快公布，并将基于去年12月发布的总统令。根据总统令，俄罗斯禁止将石油出售给任何实施价格上限的国家。声明称，任何措施都将符合市场化原则，但没有详细说明。　　高盛：中国将在2035年左右超过美国，成为世界最大经济体　　高盛研究部认为，全世界经济增长最快的时期已经一去不复返。随着人口增长减弱，经济扩张亦逐渐放缓，但部分亚洲新兴经济体预计将继续追赶并超越发达国家。中国将在2035年左右超过美国，成为世界最大经济体。中国GDP相对于美国GDP的比例已从2000年的12％上升到目前略低于80％，中国的潜在增速仍明显高于美国，预计两国在2024至2029年间的潜在经济增速将分别为4.0％和1.9％。除潜在增速差异外，高盛预计未来10至15年，美元相对于人民币的部分实际高估可能将不复存在。如果将预测范围延长至2075年，中国、印度和美国将成为世界前三大经济体，届时印度将刚刚超过美国，按人均GDP计算，届时美国的富裕程度仍将是中印的两倍以上。　　微软考虑向ChatGPT开发商OpenAI注资100亿美元　　据知情人士透露，微软正在讨论向OpenAI投资多达100亿美元，OpenAI是于近期爆红的人工智能机器人ChatGPT的开发商。正在考虑中的提案要求微软在多年内向OpenAI投入资金，尽管最终条款可能会发生变化，但两家公司几个月来一直在就这笔交易进行讨论。知情人士表示，微软潜在投资将涉及其他风险投资公司，对OpenAI的估值将达约290亿美元。　　改用自研芯片！传苹果计划2年内摆脱博通、高通供应　　据知情人士透露，苹果正推动采用自研发组件替换其现设备内所使用的芯片，将包括在2025年放弃使用博通所生产供应的一个关键产品部件，对后者的业务造成打击。知情人士表示，作为转变的一部分，苹果还计划在2024年底或2025年初使用其首款蜂窝调制解调器芯片，以取代高通所生产的电子产品零部件。此前预计苹果最快会在今年更换高通部件，但开发障碍推迟了具体的时间表。　　传西维斯健康拟收购Oak Street Health 　　据报道，西维斯健康正在探索收购初级保健中心运营商Oak Street Health。报道称，双方正在进行谈判，尚未就交易做出最终决定。据了解，自去年7月底亚马逊同意以39亿美元收购One Medical以来，Oak Street Health一直被视为潜在的收购目标。　　个人散户大量抄底！3B家居股价出现“死猫反弹” 　　因个人投资者猜测陷入困境的3B家居可能成为潜在收购目标，该股在周一收涨23.66％，报1.62美元。　　维珍轨道首次从英国发射卫星宣告失败　　维珍轨道在社交媒体承认，在英国康沃尔郡执行的空基运载火箭发射卫星任务，因未能进入轨道而最终失败。当地时间1月9日夜间，维珍轨道公司一架代号“宇宙女孩”的飞机自英国康沃尔郡的纽基机场起飞执行卫星发射任务。这也是它以英国为基地开展的首次卫星发射任务。　　Euronav与Frontline的合并计划终止　　油轮公司Frontline周一表示，与竞争对手Euronav价值42亿美元的合并交易已终止，该合并本可令其成为全球最大的上市油轮公司。　　美国银行业最新季报来袭，杰富瑞四季度利润下滑57％　　经济衰退阴霾笼罩，数据显示美国银行业四季度利润料平均下降17％。其中，杰富瑞打头阵，第四季投行业务总收入下降约52％至5.685亿美元，超过市场预期的5.504亿美元；由于交易持续低迷，利润下滑57％。　　阿里巴巴与杭州市签订全面深化战略合作协议　　杭州市人民政府和阿里巴巴集团全面深化战略合作协议签约活动举行。据了解，杭州支持平台经济规范健康发展的具体措施已在制定中。　　将进入新加坡市场？瑞幸咖啡回应：正进行前期开拓测试，核心仍聚焦在中国市场　　瑞幸咖啡近日在招聘网站JobStreet上发布了招聘帖子，招聘新加坡门店经理，薪资为3800新元-4900新元（约合19000元人民币-25000元人民币）。同时，瑞幸咖啡还将招聘市场经理、项目经理、高级工程师等职位，这些岗位的应聘要求略高，薪资尚未披露。界面新闻向瑞幸咖啡方面确认了招聘信息的真实性，这家公司还称，“目前正在进行新加坡市场的前期开拓测试。瑞幸咖啡的业务核心仍聚焦在中国市场。”
金融界2023-01-10
避险偏向黄金、比特币？黑天鹅之父：美联储降息周期“将促成资产泡沫化”
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比特币还是黄金，会是投资者的最佳避风港，黑天鹅之父塔勒布展望，美联储降息周期将促成资产泡沫化，他提醒要当心比特币成为恶性肿瘤。
小萧2023-01-09
上周美元为何突然下跌？非农的数据到底是好是坏？
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本质上还是难以长期保持的。首先在对于美联储降息的博弈上，很难想象说，在数据弱势的情况下，美股等风险资产保持反弹势头，美联储还会毫不犹豫的去“救市”或者降息。因此，即便真的有衰退---降息的故事，大前提还是市场会跌出一个黄金坑。其次在衰退逻辑之下，历史来看，美国日子不好，其他主要经济体也很难出现风景这边独好的状况。更大的可能是全球经济都会陷入泥潭。如此这般，整个需求端必然会出现比较明显的降级。那么以供求关系为核心的多数商品资产，如何保持逆势而动呢？基于此，有理由怀疑，这种利空变利好的模式不会长久有效。更大的可能性还是短期，甚至是一次性的波动。风险资产中长期向好的逻辑依然在于复苏，或者市场主线继续维持在美联储加息上限上。当然，从交易的角度来说，关注太多基本面显然缺乏实际意义，图形还是主导一切。有意思的是，近期代表避险的美元指数和风险资产前瞻指标油价出现了双杀走势。此处必然有一个品种被“误杀”了。目前依然更加倾向于美元在筑底过程中，但如果美元跌回长期趋势突破口下方的话，则需要修正判断和看法。 $NQ100指数主连 2303(NQmain)$ $道琼斯指数主连 2303(YMmain)$ $SP500指数主连 2303(ESmain)$ $黄金主连 2302(GCmain)$ $WTI原油主连 2302(CLmain)$
老虎证券2023-01-09
美联储向金融市场发出一重要警告！“美联储看跌期权”正式宣告死亡？
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87年10月股市崩盘促使格林斯潘领导的美联储降息以来，投资者就一直在谈论美联储看跌期权的象征性意义。实际看跌期权是一种金融衍生品，它赋予持有者权利但没有义务以设定的执行价格出售标的资产，作为防范市场下跌的保单。蒙特利尔银行的策略师们写道:“这场讨论的核心问题是，(联邦公开市场委员会)在努力重建远期价格稳定假设的过程中，愿意忍受美国股市下跌多少？(周三的)官方声明推低了股市水平，投资者将在这个水平上期待美联储转向。” Capitol Securities Management首席经济策略师Kent Engelke在周四的一份报告中表示，会议纪要清楚地表明，“众所周知的美联储看跌期权已经正式消亡。” 在美联储去年12月13日至14日的政策会议之前，股市已经从去年10月份创下的2022年低点反弹，但很快就失去了动力，随着主要股指录得2008年以来最糟糕的年度表现，股市在月底失去了优势。周三会议纪要公布后，美国股市收高，但在次日下跌。周五(1月6日)股市大涨，道琼斯指数上涨约700点或2.1%，标准普尔500指数上涨2.3%，纳斯达克综合指数上涨2.6%。三大主要股指在假期缩短的一周内转涨，道指和标普500指数本周上涨1.5%，纳斯达克指数本周上涨1%。此前，美国12月就业报告显示，工资增长意外放缓，供应管理协会(ISM)服务业指数跌至收缩区间。一些市场观察人士想知道，美联储政策制定者会对市场的反应有何反应。目前美国国债收益率下滑，2月1日加息25个基点的可能性上升。法国巴黎银行(BNP Paribas)经济学家Carl Riccadonna、Yelena Shulyatyeva和Andrew Schneider在周五的一份报告中说，就业报告从一定程度上缓解了美联储在2月1日加息50个基点的压力，但政策制定者似乎对市场定价与美联储在联邦基金利率达到峰值和首次降息时机方面的分歧越来越不耐烦。 “这可能会使他们倾向于在下次会议上做出更有力的回应，”他们写道。会议纪要显示，没有美联储官员预计利率将在2023年下降，这突显出美联储和市场参与者在今年晚些时候改变紧缩政策的可能性方面存在分歧。牛津经济研究院首席美国经济学家Ryan Sweet在周三的一份报告中表示:“会议纪要明确强调了美联储对通胀的关注，但也强调了他们对金融市场状况松动的不满，他们认为这阻碍了他们实现价格稳定的努力。”“从会议纪要中可以看出，美联储将冒着损害劳动力市场和更广泛经济的风险降低通胀。” Pantheon Macroeconomics首席经济学家Ian Shepherdson周三表示，提到金融状况是为了传达一种信息，即投资者不应指望政策制定者“在数据出现明显明显的严重变化之前，会放松通胀底线”。
夏洛特2023-01-07
2023年谁将成真正的大赢家？黄金、日元和中国股市料将迎来闪亮的一年
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中明显落后。简而言之，如果日本央行在美联储降息(或者只是考虑降息)的时候加息，这应该有助于为日元的快速复苏铺平道路。目前，市场有53%的人预测美元/日元在未来12个月的某个时候最终会跌破125。会出什么问题呢？依然鸽派的日本央行：即将上任的日本央行行长将日本基准利率维持在负值区间，因为有迹象表明通胀不像预期的那么棘手。如果美联储保持鹰派立场，继续将美国利率推高至远高于目前预计的5%左右的峰值，这种情况将变得更糟。依然鸽派的日本央行+依然鹰派的美联储=美元/日元的下行受限。（图源：FXTM） 3)富时中国A50指数重回14000点上方？随着政府基本上放弃了“动态清零”防疫政策，人们对中国经济今年重新开放抱有很大希望。最近几个月，这种乐观情绪已经在中国股市中显现出来。以下是富时中国A50指数)自去年10月底至今与全球同类指数的对比：富时中国A50指数：上涨15.9% 欧洲斯托克50指数：上涨7.3% MSCI ACWI指数(发达市场和新兴市场股票)：上涨3.26% 标准普尔500指数：下跌1.24% 基本观点：需要发生什么？作为世界第二大经济体，中国需要最终打破过去3年来阻碍其发展的新冠疫情枷锁。一旦经济能够克服最近感染病例和住院人数飙升的障碍，消费者最终将再次对他们的经济活动感到自信，无论是回到办公室，还是在实体店消费，甚至是度假。假设中国能够找到一个稳定的落脚点，并跟随世界其他国家在疫情后复苏的脚步，这将有助于恢复中国上市公司的盈利，这反过来应该会吸引更多投资者推高这些公司的股价。此外，财政(政府)和货币(央行)方面的政策制定者必须继续采取支持立场，以支撑中国的经济势头。所有这些都将使中国成为吸引外国投资者的投资目的地，尤其是在全球经济衰退迫在眉睫的背景下。会出什么问题呢？如果中国继续与新冠病毒的威胁作斗争，那只会加剧预期中的全球衰退，并对中国股市持续复苏的希望造成巨大打击。此外，如果中国的通胀开始像世界其他国家一样过热，可能会迫使政策制定者采取限制性立场，以牺牲经济增长来遏制通胀。如果2023年西方和中国之间的地缘政治紧张局势再次加剧，那么围绕中国资产的情绪也可能会恶化。（图源：FXTM）
夏洛特2023-01-06
美联储对股市说：大幅上涨只会延长痛苦的通胀斗争
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87年10月股市崩盘促使格林斯潘领导的美联储降息以来，投资者就一直在谈论美联储看跌期权的象征性意义。实际看跌期权是一种金融衍生品，它赋予持有者权利但没有义务以设定的执行价格出售标的资产，作为防范市场下跌的保单。　　蒙特利尔银行的策略师们写道:“这场讨论的核心问题是，（联邦公开市场委员会）在努力重建远期价格稳定假设的过程中，愿意忍受美国股市下跌多少？（周三的）官方communiqué降低了股市的水平，投资者将在这个水平上期待美联储转向。” 　　国会证券管理公司首席经济策略师肯特·恩格尔克在周四的一份报告中表示，会议纪要清楚地表明，“众所周知的美联储看跌政策已经正式消亡。” 　　在美联储12月13日至14日的政策会议之前，股市已经从10月份创下的2022年低点反弹，但很快就失去了动力，随着主要股指录得2008年以来最糟糕的年度表现，股市跌至月底。　　短期债券收益率向5％逼近，因为投资者似乎开始接受美联储此前发出的信号，即联邦基金利率今年可能会在这一水平上方见顶。会议纪要显示，没有美联储官员预计利率将在2023年下降，这突显出美联储和市场参与者在今年晚些时候改变紧缩政策的可能性方面存在分歧。　　会议纪要显示，没有美联储官员预计政策利率将在2023年下调，这与今年晚些时候宣布降息前的市场预期不符。　　牛津经济研究院（Oxford Economics）首席美国经济学家瑞安•斯威特（Ryan Sweet）在周三的一份报告中表示:“会议纪要明确强调了美联储对通胀的关注，但也强调了他们对金融市场状况松动的不满，他们认为这阻碍了他们实现价格稳定的努力。”“从会议纪要中可以看出，美联储将冒着损害劳动力市场和更广泛经济的风险降低通胀。” 　　万神殿宏观经济公司（Pantheon Macroeconomics）首席经济学家伊恩·谢泼德森（Ian Shepherdson）周三表示，提到金融状况是为了传达一种信息，即投资者不应指望政策制定者“在数据出现明显明显的严重变化之前，会放松通胀底线”。　　周四数据的这种转变仍然难以捉摸，在很大程度上被归咎于股市的疲软，此前ADP公布的12月私营部门就业人数预估上升强于预期，上周首次申请失业救济人数降至三个半月低点。
金融界2023-01-06
中信证券2023年大类资产十大展望：全球股票市场有望取得正收益，A/H股性价比更高
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率并不低，衰退对风险资产的冲击可能不及美联储降息带来的提振，海外风险资产全年走势可能是“先抑后扬”。　　▍展望五：欧债危机风险犹存，但并非不可避免。　　当前欧元区政府部门杠杆率偏高，意大利等边缘国家债务压力更大，且未来欧央行可能持续加息，导致欧洲经济衰退风险加大，因此，不完全排除欧债危机爆发的可能。但俄乌冲突和能源危机对欧元区的冲击正在减弱，欧央行应对债务危机的经验和工具也更加丰富，欧债危机并非不可避免。2023年是否再度爆发“黑天鹅”事件可能成为决定欧债危机是否发生的重要因素。　　▍展望六：全球股票市场有望取得正收益，A/H股性价比更高。　　我们认为对发达国家股票市场来说，2023年将是经济衰退带来的盈利预期下行与货币政策转向引发的贴现率下行间的博弈。从过去三年的经验来看，货币政策的大幅变化对股票市场产生决定性作用。因此今年随着美联储货币政策的转向，对海外市场可能无需悲观。而国内经济在防疫政策优化调整后很可能领跑全球，结合估值水平来看，A/H股性价比凸显。　　▍展望七：全球债券市场料将表现不差，发达市场更优。　　美债的做多价值值得关注：1）历史上每一轮美国通胀见顶回落都对应美债的做多机会，2023年美国CPI可能逐步回落至3.5％附近；2）美国经济陷入实质性衰退对债券资产有利；3）美联储货币政策从紧缩走向宽松将驱动美债利率下行。对国内债券市场而言，尽管2023年上半年经济的恢复可能导致利率上行压力，但是流动性宽松的不缺位预计将抑制后续利率上行空间。　　▍展望八：工业品内外分化，贵金属表现更佳。　　2023年工业品价格可能呈现出内外分化的格局。国内地产宽信用料将带来竣工链的改善，叠加基建节奏前置，黑色系可能在强预期下出现交易机会。对海外定价工业品，经济衰退导致的需求走弱可能是主要变量，但是对于流动性敏感的基本金属，下半年可能出现配置机会，原油可能全年承压。贵金属是确定性相对较强的品种，经济走弱和流动性转向有望支撑金价至少回到2000美元/盎司。　　▍展望九：人民币汇率的趋势性贬值或已结束。　　美元升值压力最大的时点或许已过，一方面是美联储加息周期可能在2023Q1结束，另一方面是俄乌冲突引发的通胀压力对欧洲的影响高于美国，因此欧央行紧缩的持续时间可能更久。美元升值压力缓解后，人民币贬值的动力也将弱化，而随着我国经济步入恢复轨道，美国经济进一步向实质性衰退滑落，经济差将成为支撑人民币汇率的因素，人民币今年可能逐渐转向升值。　　▍展望十：REITs扩容在即，关注新发项目机会。　　不同领域的原始权益人均有丰富的可扩募资产。产权REITs的扩募路径或更为清晰，而特许经营权REITs的扩募资产更具多样性，需要关注新资产的营收能力与潜力。REITs扩募的启动将为REITs市场注入更多的活力，有望提升底层资产的营收能力，运营能力较强的REITs也有望提升在二级市场的估值。　　▍风险因素：　　国内外疫情进展存在不确定性；地缘政策冲突可能超预期；消费恢复的路径和节奏存在不确定性；稳增长政策效果可能不及预期；地产信用风险可能超预期加剧。
金融界2023-01-05

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