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基金经理投资笔记|莫过度博弈！当下策略：宜潜伏不要轻易追涨
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是极其不谨慎的。　　海外的边际变化：美联储降息尚远　　5月24日联储纪要显示在进一步加息方面存在分歧，强调要依赖数据，不太可能降息，叠加超预期的PCE数据，加息预期升温。芝加哥商品交易所集团(CME)的“美联储观察(FedWatch)”栏目更新的数据显示，6月加息25bp概率约为64.2%，年内降息50BP以上的概率由上上周的61.8%下降至38.4%。从数据看，海外制造业服务业继续分化，美国增长数据有韧性但缓慢下行，欧洲相对较弱。同时，通胀从高位回落缓慢，核心通胀特别是服务通胀韧性较强。我们判断，无论6月是否加息，加息停止不等同于降息开启，韧性通胀将掣肘降息时点，我们维持降息还较远的判断。　　当前市场还存在着美联储停止加息甚至降息，为中国货币政策放松打开通道的美好愿望，在大国博弈明牌化的时刻，这个可能性不大。从这个意义上看，我们之前提示的人民币汇率波动对资本市场的影响仍然是外部重要的冲击。　　国内的边际变化：房地产政策难有实质性变化　　经济本身存在下行压力之时，市场对地产政策的博弈预期明显升温，是自然的逻辑推断，我们认为这仍然有些过于一厢情愿。今年经济增长5%的目标就说明政策力度会比较温和，不到万不得已不会走老路。此为其一。　　其二，非核心一二线城市的地产政策在实际执行过程中已经比较松了，但需求仍然偏弱。　　其三，地产本身不是处在周期的底部，不是一个简单的周期问题，而是收入预期、收入不确定性、杠杆约束、城镇化和老龄化因素等更偏趋势性和经济系统性的问题。　　其四，就我们的认知框架而言，地产政策松一松，不会实质性地改变趋势性和系统性问题。而且，就现实的杠杆约束和劳动力资源约束，我们也不可能再走持续加杠杆发展经济的模式，培育经济的内生动能、满足人民日益增长的新需求才是经济的发展方向。　　或宜潜伏而不要轻易追涨　　就市场投资而言，除了基本面有一定修复的家电、调整较多且近期基本面略有好转的汽车外，其他政策博弈相关的品种很难提前布局。考虑到上周的涨幅，追涨参与的意义不大，不建议过度博弈。　　基建板块既有稳增长、又有中特估和一带一路、而且调整也较多，可能更有性价比。就TMT而言，随着近期的快速反弹，部分细分领域已经创新高，考虑到海外AI龙头之一的英伟达处在预期兑现的高位，国内部分AI标的也逐渐进入减持，需要关注AI领域内部的切换和结构性调整的风险。　　整体而言，6月政策预期有所改善，市场整体在较低位置，各板块有反弹需求。但是反弹快而持续性支撑较难，整体或适合底部潜伏而不要轻易追涨。
金融界2023-06-05
徐翔妻子应莹：未来美联储降息、国内货币进入实体将有利于全球经济复苏上证指数将继续反弹
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徐翔妻子应莹发文称，本周上证指数小幅上涨，市场观望情绪较浓。5月PMI为48.8％，低于50％，显示经济处于低迷态势，各行各业都处于弱复苏状态。由于央行的宽松货币政策到达实体经济需要时间，目前正处于此对程中，数据偏弱实属正常，随着货币进入实体经济，将会有效的拉动经济。　　另美联储6月议息会议不改变利率加息见顶的判断，随着未来美联储的降息和国内货币进入实体，将有利
金融界2023-06-04
李晨:下周黄金最新走势分析展望，黄金最新操作建议
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素实际上都利好金银进一步反弹。尤其是当美联储降息的时间点明确之后，或是美联储为了财政部的需要再次启动印钞机维持政府运行时，金价年内再创历史新高的机会不仅存在，而且搭上下一轮中长期涨势的珍贵入场点就将在目前的下跌回撤中一次又一次地出现。　　　　李晨认为，在市场交易美债上限问题最严峻的时刻，黄金价格不涨反跌。相反，在此期间美联储政府官员的讲话却对黄金走势继续起到助涨助跌作用。比如，美联储主席鲍威尔曾表示银行业压力可能影响联储的利率路径，若源于银行业危机的信贷环境收紧导致经济放缓，美联储可能不必让利率升到原应有的高位，当时鲍威尔偏鸽派讲话几乎佐证了即将暂停加息的预期，直接刺激黄金价格快速走高。也就是黄金市场聚焦因素仍然在于美联储后续动作，如果宽松指向更加明确，则会对金价继续起到助涨作用。　　　　原油方面，昨日油价白盘走出低位震荡后美盘时段延续了前一日的涨势，盘中突破69后一路反弹到71附近。日线报收大阳线，油价短期已经见底，今日以回踩接多为主。下方首次多单考虑在69.3-4附近，上方首次空单考虑在72.2-4附近。　　　　今晚非农部分交易商可能会提高保证金或者放大最小止损，届时行情可能在短期出现剧烈波动，有可能出现滑点，卡盘等现象。交易上一定注意风险控制，若止损较大直接放弃第一波行情，等数据后再去操作。大行情并不意味着大利润，往往结果是更大风险，任何时候风控永远是第一位，坚决拒绝套一单！　　　　金油思路参考　　金油思路更新微信：macd77588 　　① 黄金回踩1960-62多，防守1956看1978-85 　　　　② 最佳空单在1978-1981附近，二次多单考虑在1950-1955这两个点位。　　　　③ 原油回踩69.3-4多，防守68.5看70.3-71.3 　　　　④ 原油首次反弹72.2-4空，防守73看71.3-70.3
陈亦博2023-06-03
李晨:下周黄金最新走势分析展望，黄金最新操作建议
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素实际上都利好金银进一步反弹。尤其是当美联储降息的时间点明确之后，或是美联储为了财政部的需要再次启动印钞机维持政府运行时，金价年内再创历史新高的机会不仅存在，而且搭上下一轮中长期涨势的珍贵入场点就将在目前的下跌回撤中一次又一次地出现。　　　　李晨认为，在市场交易美债上限问题最严峻的时刻，黄金价格不涨反跌。相反，在此期间美联储政府官员的讲话却对黄金走势继续起到助涨助跌作用。比如，美联储主席鲍威尔曾表示银行业压力可能影响联储的利率路径，若源于银行业危机的信贷环境收紧导致经济放缓，美联储可能不必让利率升到原应有的高位，当时鲍威尔偏鸽派讲话几乎佐证了即将暂停加息的预期，直接刺激黄金价格快速走高。也就是黄金市场聚焦因素仍然在于美联储后续动作，如果宽松指向更加明确，则会对金价继续起到助涨作用。　　　　原油方面，昨日油价白盘走出低位震荡后美盘时段延续了前一日的涨势，盘中突破69后一路反弹到71附近。日线报收大阳线，油价短期已经见底，今日以回踩接多为主。下方首次多单考虑在69.3-4附近，上方首次空单考虑在72.2-4附近。　　　　今晚非农部分交易商可能会提高保证金或者放大最小止损，届时行情可能在短期出现剧烈波动，有可能出现滑点，卡盘等现象。交易上一定注意风险控制，若止损较大直接放弃第一波行情，等数据后再去操作。大行情并不意味着大利润，往往结果是更大风险，任何时候风控永远是第一位，坚决拒绝套一单！　　　　金油思路参考　　金油思路更新微信：macd77588 　　① 黄金回踩1960-62多，防守1956看1978-85 　　　　② 最佳空单在1978-1981附近，二次多单考虑在1950-1955这两个点位。　　　　③ 原油回踩69.3-4多，防守68.5看70.3-71.3 　　　　④ 原油首次反弹72.2-4空，防守73看71.3-70.3
陈亦博2023-06-03
死亡交叉形成！黄金迈向4月初来最佳单周，非农是否会夺走这一切？
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继续走弱。其结果是，金融市场迅速反映出美联储降息的影响，从而导致收益率下降和货币走软。华尔街对这一消息欢欣鼓舞，纳斯达克100指数、标准普尔500指数和道琼斯指数大幅上涨。这就是市场目前所处的市场环境，因为央行已经发出暂停信号，短期路径仍然严重依赖数据(这包括加息和降息的可能性)。前一日，美联储偏爱的通胀指标推高加息预期，而今天ISM数据却给它泼了一盆冷水。美国公布的制造业与就业数据均较预期疲弱，加上美联储官员表达6月宜暂停加息的看法，利率期货数据显示，美联储6月加息的可能性降至32%。从剩余的24小时来看，亚太交易时段缺乏显著的经济事件风险。相反，黄金将受到备受期待的美国非农就业数据的影响，该数据将于香港时间周五晚20:30公布。如果另一轮强劲的数据促使交易商押注美联储可能进一步收紧货币政策，可能逆转周四的市场反应，从而再次削弱黄金的吸引力。 OANDA分析员Ed Moya表示，市场焦点仍然是周五公布的美国非农业职位数据，如果增幅小于市场预期的18万个，美联储暂停加息可能性上升，则金价有望继续反弹，否则金价将再次回落。从技术面来看，在下面的日线图上，黄金价格将面临下一个关键技术障碍。金价最近在20日和50日移动均线之间形成一个看跌的死亡交叉，提供了下行技术偏向。价格已反弹至20日均线，这可能成为阻力位，不久之后将触及50日均线。因此，这些可能会重新成为下行焦点。关键支撑位似乎在1936美元。（来源：dailyfx、tradingview）
云涌2023-06-02
美国房价抵御紧缩周期压力，供应紧缺是关键因素
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整为为6.2%。预计在2024年，如果美联储降息，该利率将下降至5.5%。这些较高的房贷利率限制了房屋供应，从而对价格产生上行压力，同时也对需求产生了影响。蒙特利尔银行资本市场（BMO Capital Markets）的高级经济学家Sal Guatieri表示：“尽管自2021年以来房贷利率翻了一番多，但房地产所有者并没有被迫出售其所持房产，因为大多数人都有工作，而且许多人也不愿意出售其房产，因为他们签署了一项长期的优惠房贷。” 目前每年现有住房销售量约为428万套，远低于2021年1月的峰值656万套，并预计截至2023年年底将保持在这个水平。超过70%的受访者表示，2023年剩余的时间内房价明显下行的可能性大于反弹的可能性。 Guatieri补充说：“如果美联储通过进一步紧缩政策来控制通胀，那么市场可能会重新出现下滑趋势。” 综上所述，尽管美联储实施了最为激进的紧缩政策，但由于住房供应持续紧缺，美国房价下跌幅度相对较小。然而，房价下跌的压力仍然存在，购房能力有限且经济疲软将对购房者的情绪产生影响。此外，高房贷利率限制了房屋供应，对价格产生上行压力。尽管目前房价仍相对较高，但未来的不确定因素可能导致房价进一步下滑。
Heidi2023-06-01
商品期货收盘普跌，液化气跌停，棕榈油、沪镍、原油跌超4%
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滞后的就业数据及官员持续表态下，市场对美联储降息节奏的过度激进预期再修正的过程，同时也是此前兑现了我们的上半年目标后，在前期阻力位附近的技术调整需求所致。就业数据滞后，预计中期在美国衰退与货币政策正式转向的作用下，美元指数将继续下跌，黄金仍是上涨趋势，年底有望上行至2200附近，仍是大类资产首推，短期回调可增持。　　中物联：6月份钢材市场需求或将继续下降　　从中物联钢铁物流专业委员会调查、发布的钢铁行业PMI来看，2023年5月份为35.2%，环比下降9.8个百分点，连续3个月环比下降，显示钢铁行业运行趋弱。分项指数变化显示，市场需求继续弱势运行，钢厂生产再度下滑，原材料价格全面走弱，钢材价格震荡下行，钢市运行较为低迷。预计6月份，钢材市场需求或将继续下降，钢厂生产有一定减产压力，原材料价格保持弱势运行，钢材价格低位震荡。　　方正中期：玻璃现货持续走弱成本需求利空盘面破位下行　　方正中期期货分析称，现货市场方面，周二国内浮法玻璃部分市场价格延续松动，场内观望情绪较浓。需求方面，上周国内浮法玻璃市场整体需求表现偏弱，多地市场交投降温，部分区域成交明显下滑，且范围较上周扩大。中下游维持少量刚需采购，但受价格下滑影响，提货谨慎，观望氛围进一步加重。预计短期盘面破位下行，建议灵活操作严格止损。
金融界2023-05-31
信号相互矛盾！亿万富翁投资者：若衰退来袭，股市恐遭可怕的抛售
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8财经报社(香港)讯日前，市场推迟对美联储降息的预期。值此之际，一位亿万富翁说，围绕美联储下一步行动的相互矛盾信号，可能会在经济衰退来临之际导致股市出现“可怕的”抛售。根据亿万富翁投资者Cliff Asness的说法，股票和债券对经济发出的信号相互矛盾，如果经济衰退来袭，股票可能会出现可怕的抛售。在周一接受彭博社采访时，这位量化分析师指出，债券市场和股市的经济前景不同，这是他在当前宏观环境中“最担心的”问题。尽管股市受到更为乐观的经济前景的提振，但债券市场的价格反映出，未来几年美联储将大幅降息。专家表示，只有在美国陷入衰退的情况下，降息才有可能发生。 Asness表示，鉴于预期的降息步伐，债券市场目前预计经济衰退将超过温和程度。他警告称，如果美国经济确实出现衰退，可能会引发股市的大幅抛售。 “如果通胀保持粘性，或者由于进入了一场严重的衰退而下降，那么我认为股市将处于可怕的境地，”他补充说，“它们的定价与债券的定价不太一致。” 过去一年，随着央行大举加息以应对高通胀，经济学家一直在警告经济衰退的风险。高利率有可能使经济过度紧缩而陷入低迷，目前利率处于2007年以来的最高水平。但央行官员警告称，由于通胀仍是一个威胁，利率可能在2023年剩余时间里保持在高位。4月份物价上涨4.9%，仍然远高于美联储2%的长期通胀目标。与此同时，核心通胀率较上月上升0.4%，这表明物价压力仍在经济中挥之不去。美联储内部的经济学家已经开始预测经济衰退将在今年晚些时候到来，纽约联邦储备银行(New York Fed)预计，经济衰退在2024年4月到来的可能性为68%。摩根大通策略师说，即使是轻微的衰退，也可能导致股市下跌15%。
云涌2023-05-31
中信证券：中特估有望成为贯穿全年的配置主线
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价风险。此逻辑下黄金最为受益，我们判断美联储降息启动前为黄金板块最佳配置窗口，叠加全球“去美元化”趋势，金价有望在2023年下半年重拾涨势。同时建议关注铜和原油，我们预计油价有望维持70-80美元/桶的水平高位震荡，长期铜价则有望有效突破10000美元/吨。　　▍供给约束引发周期品投资的“范式转变”，关注商品价格触底回升。　　资源枯竭、行业长期资本开支下行以及全球双碳目标下的政策约束等导致周期行业产品面临长期供给增速放缓甚至供给收缩的局面，需求侧则受到国内经济复苏预期以及全球能源转型带来的长期支撑。我们预计2023年二季度或成为多个周期品价格触底的时点，2023年下半年或存在触底回暖预期。此逻辑下，建议关注铜（长期供需缺口无法缓解）、铝（产能天花板叠加国内限产）以及煤炭（下半年供需格局改善）。　　▍关注成本下降带来盈利拉阔的投资逻辑。　　能源及原辅料价格下跌缓解成本端压力，关注在商品价格普降背景下仍存在盈利改善空间的品种。建议关注受益于煤炭和预焙阳极价格下降带来单吨盈利拉阔的电解铝板块以及受益于油-煤成本差和烯烃-原油价差底部反弹的煤制烯烃板块，两者供应端均存在严格约束，产量指标稀缺性不断加强。　　▍中特估将成为贯穿全年主线，利好周期板块投资。　　“中特估”政策引领下，国企经营治理水平和改革思路不断演进，未来预计将在保障能源和资源安全以及高质量发展角度发挥更大作用。具备低估值、高分红、业务布局聚焦核心资源的相关企业有望持续受益估值抬升带来的投资价值。　　▍风险因素：　　商品价格大幅下跌的风险；国内经济复苏程度不及预期的风险；海外经济衰退的风险；美联储加息程度超预期或降息程度不及预期的风险；上游供给增长速度超预期风险；企业海外资产的经营风险；企业新增产能建设进度不及预期的风险。　　▍投资策略：　　2023年以来，尽管周期品价格整体下行导致板块配置难度加大，但全球流动性拐点来临、国内经济复苏预期以及长周期供给侧约束等因素对商品价格支撑作用仍然存在。多数产品价格有望在下半年迎来触底回升并受益于长期供需格局紧张呈现高位运行态势。同时中特估有望成为贯穿全年的配置主线，具备低估值、高分红且业务聚焦核心能源资源的企业有望实现估值修复。
金融界2023-05-31
邦达亚洲: 风险转暖打压避险买需美元指数小幅收涨
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市场定位存在双重风险。他表示： “如果美联储降息，那么降息幅度可能远超市场预期，但我认为美联储更可能按兵不动至年底。眼下服务业PMI、就业环境和消费者支出都很强劲，除非出现债务危机，否则美联储不需要注入流动性。” 当地时间周一，欧洲央行管委德科斯表示，欧洲央行的紧缩周期确实已经接近尾声，但为了控制通胀还有很长的路要走。欧洲央行决议当周，欧盟统计局公布的初步数据显示，今年第一季度欧元区国内生产总值环比仅增长0.1%。有分析人士认为，已经疲弱的欧元区经济将面临进一步的下行风险。对此，兼任西班牙央行行长的德科斯说道：“在收紧货币政策方面还有一些路要走，尽管我们认为周期已经接近结束。” 除了德科斯，管委中的爱尔兰央行行长Gabriel Makhlouf和比利时央行行长Pierre Wunsch也表达了相同的看法，并与欧洲央行行长上周的表述相呼应。拉加德上周三（5月24日）在工作晚宴致辞表示，该行当前的首要任务是努力降低欧元区居高不下的通胀率。”
邦达亚洲2023-05-30

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