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49%，美国房地产ETF跌0.46%，罗素2000指数ETF、美国国债7-20年ETF、美国投资级公司债ETF，美国高收益债ETF和道指ETF各跌至少0.3%。

金融界2023-09-20

么完全退出了市场。在"闪崩"事件中，罗素2000 ETF（代号IWM）的流动性的图形表示。在距离市场中间价不到半个百分点的流动性被标记为绿色 - 大约在下午2:45，这些订单（大多由市场做市商提供）消失了，大多数的流动性至少偏离市场中间价5%（交叉条纹区域）。这使得立即交易变得更加昂贵。图源：关于2010年5月6日市场事件的发现图有几个因素导致了市场做市商的撤离。高度的波动性使市场做市商难以判断一只股票的合理价值，因此也难以设置适当的买入和卖出价格。"有害流动性"的存在使市场做市商维持其通常的报价（价差和规模）变得更加风险，因此一些市场做市商停止了报价。 1）有害流动性有害流动性"指的是为提供流动性的参与者提供了不利选择的订单流。更简单地说，提供流动性的人认为他们正在与那些拥有关于资产真正估值或即将发生的订单流的卓越信息的参与者进行交易。市场做市商输给了这些了解更多信息的交易者，他们试图通过扩大买卖价差或降低他们愿意买卖的股票价值来限制损失。在市场崩盘期间，流动性对市场做市商变得有害，因为他们的库存几乎立即比他们购买时的价格更低，而缺乏愿意买家意味着他们必须以亏损的价格卖出这些库存以减少风险。通常，他们会卖给另一家市场做市商。这一循环导致了程序化风险或损益限制被触发，软件（或人类监督员）会减少公司在该产品或资产类别中的参与水平。 3、大宗衍生品订单对价格的影响 "闪崩"事件的一个关键触发因素是一家互惠基金（可能是由Waddell＆Reed经营）执行了一笔卖出价值41亿美元的E-Mini S&P 500期货合约的订单，以对冲股票头寸。尽管这名交易员在其他交易日也输入了类似规模的订单，但通常会选择在5到6小时内执行这笔订单，以减少价格影响。但在5月6日，该基金使用了一个计算机算法，该算法旨在参与9%的交易量，而不考虑价格或时间 - 这是一个非常昂贵的教训，要非常小心编写算法！在高交易量（但低流动性）的交易时段启动此算法导致了这笔订单的19亿美元在短短20分钟内被积极执行。监管机构认为，这笔订单帮助触发了美国股票市场价值暂时下跌约10%，在一天内抹去了1万亿美元的价值。同样，在八月中旬的加密货币崩盘中，总计只有8亿美元名义价值的清算订单（积极卖出）导致了加密货币市场价值下跌约10%，在一天内抹去了1,200亿美元的价值。 4、加密货币市场VS传统金融市场以上解释的所有动态可能都有助于解释2010年5月6日的“闪崩”事件和今年8月中旬的加密货币市场崩盘。但是，在流动性危机期间，成熟的传统市场与加密市场之间的行为存在关键差异。加密市场没有以下这些保障机制： 1）波动性暂停。传统金融市场可以在检测到高波动性时自动暂停交易，暂停交易但允许参与者向订单簿提供流动性。 2）熔断机制。美国股票指数可能不会在前一交易日收盘价上下7%和13%设定的价格区间内交易，直到经过一段时间。如果这些市场与前一收盘价相差20%，则当天交易将关闭。 3）自动交易系统的规则。在受监管的美国交易平台上，所有执行算法必须始终由负责任的人类监督。恶意算法可以迅速关闭。市场参与者必须在连接并发送订单到交易平台之前承诺进行广泛的可靠性测试和算法的正确工程设计。防范措施可能包括在执行订单时考虑价格、时间和总成交量等因素，以避免产生破坏性的价格影响。通过运行设计不良的算法引发市场破坏的公司现在面临来自监管机构和交易平台的重大罚款，极端情况下可能会面临禁止交易的可能性。从“闪崩”事件中汲取的经验使得公司几乎不太可能再以如此破坏性的方式执行大宗订单。加密市场是分散的，流动性分散在不同的交易场所之间。这意味着无法强制执行熔断机制或规则来监管自动交易系统。一些闪崩可能仅发生在一个场所，这是由于外部因素（例如，无法存入或提取Token，导致供应或需求方库存不足）。最后，某些产品，如永续合约/期货，不能在不同交易场所之间交付或转让，因此在非常短的时间内，它们可能与现货价格相差无限远。相对于公允价值的偏离在非常短的时间内可以达到30%。最近的示例包括YGG和其他小市值Token（例如，BLZ），这些Token可能已被操纵的实体围堵了现货市场，并在衍生品中对他们的风险进行对冲。一个重要的教训是，以往市场破坏的经验教训以及监管机构的存在迫使传统市场参与者采取措施，减少未来极端崩盘发生的几率。加密市场要么决定忽视这些教训，要么被设计成无法应用波动性缓解措施的方式（分散化）。这意味着波动性以及相关的机会将继续存在。 5、机会 1）填补清算传统市场与加密市场之间的一个重大区别是，加密交易平台实时发布的持仓和清算数据。在受监管的市场中，不可能知道交易对手是在开仓还是平仓。实时的持仓数据使您能够查看一系列最近的交易是否代表市场风险的净增加或减少。在加密市场中，您还可以以程序化的方式识别那些被迫以亏损平仓的交易订单。这为什么重要？在查看匿名订单在交易平台上执行时，不可能确定交易者是否具有信息优势。这就是为什么大型市场做市商公司愿意花费大量资金来了解订单来源的原因。公司甚至会建立独家安排，只通过其经纪商接收来自未获悉对手方的订单。在传统金融领域，这被称为“订单流量付费”（PFOF），这也是像Robinhood这样的零佣金交易应用程序能够提供折扣或免费交易的原因。市场做市商公司会向经纪商发送客户订单流，而不是从客户支付的佣金中获得收入。客户仍然需要支付交易费用，因为市场做市商将为投资者提供更高的购买股票价格和更低的卖出价格。差价是他们的收入，也称为点差。市场做市商相互竞争，因此更流动性强的工具将具有较低的点差。在加密市场中，当强制清算发生时，我们可以确定这些买入或卖出订单不是由具有关于市场公平价值或未来订单流的优越信息的交易者输入的。而且这些订单通常以不受价格影响的方式执行，以避免在客户账户被耗尽后将头寸的市场风险转移给经纪商或交易平台。因此，有选择性地向被清算的交易者提供流动性应该是有利可图的，因此这是一个供短期自动化交易者积极竞争的交易。对于那些每年只手动交易几次的较慢投资者来说，加密市场遭受大幅下跌的日子（比如BTC / ETH下跌超过5-8%）并且出现大量清算通常提供了一个绝佳的买入机会，要么捕捉均值回归的几个百分点，风险相对较低，要么以更好的平均价格增加长期投资组合。投资者可以通过以下方式参与加密市场的崩盘机会： - 在链上使用DeFi以折扣价格购买清算的抵押品 - 在大幅崩盘后的一段时间内，在DEX或CEX上购买Token，此期间没有发生任何清算 - 设置低于市场价格的订单，并每天更新它们（例如以$CurrentPrice * 0.9购买比特币）股票指数更流动且更有效，很少提供这样的“崩盘”机会 - 可能每十年出现一次或两次，而加密市场每年提供了数次机会。 2）低流动性是否能降低风险如果您在市场变得波动之前采取行动来减少投资组合风险，及早检测低流动性可能会带来回报。您可以查看主要交易平台的市场深度（订单簿）以检测低流动性。流动性会随着工作日或周末、一天中的时间以及最近的波动而变化，因此您需要建立您认为合理的基线，然后确定流动性被认为“低”的阈值。这是一个传统的“价格梯队”风格的订单簿：以上是币安交易平台的BTCUSDT期货两个订单簿的示例。所有订单按价格水平分组，在左侧以500点为一组，右侧以50点为一组进行汇总。第二列表示按价格水平分组的比特币数量。买单为蓝色，卖单为红色。这是一种视觉方法，但您也可以将数据导入API以建模平均值。截自TradingLite的屏幕截图。如果您注意到订单簿的“买单”一侧在那个时间段/那一周的典型情况下订单要少得多，市场正在下跌，并且有比典型情况下要大的卖单，这些卖单不断下移到或接近当前市场价格，再加上其他支持因素，这是市场崩盘的早期警告。另一种查看这些数据的视觉方式是使用图表上的指标： TradingLite的“Orderbook Suite”代码显示了累积买单、累积卖单、二者之间的差异以及比率。如果您想尽量避免在一年中表现最差的日子持有加密货币，那么检测低流动性将非常有用。如果您具备技能，我们建议您从主要交易平台获取API数据并自行进行建模。否则，成品工具可以提供如上所示的快照。投资者可以尝试使用软件并进行回测，当低流动性发生在市场为负的日子时，自动清算其加密货币投资组合的一部分，以期避免大部分下跌并能够以更好的价格重新购买该组合。简而言之，值得注意的是，当以下情况发生时，有可能通过关注流动性水平来提前预示潜在的市场崩盘（或大幅上涨）： - 主要加密货币在一个月内或多个月内的极端水平交易 - 当日交易量和价格变动高于最近的平均水平；以及 - 挂单的大小或买入与卖出量之间存在显著的不平衡（计算交易双方中支付交叉点差的一方，即支付点差交易的交易员，例如计算以买价执行的交易为“卖出”）。同时，了解先前的背景也非常重要：基本面新闻和交易员头寸。例如，八月份的崩盘始于每个比特币29,000美元左右，在数月的炒作之后，有关加密货币ETF获批准的消息。批准流程的延迟或对是否会批准的不确定性可能会导致投资者对跌幅的过度反应，这些投资者在一年中的最高价位购买，然后在跌幅时恐慌性抛售。回顾一下，市场在2021年批准（期货）ETF后达到了高峰。加密货币市场在市场参与者由于对好消息反应迟钝而处于不利位置后，通常容易修正。另一个例子是XRP在正面诉讼结果之后达到高点，然后在接下来的几个月内失去了将近50%的价值。之所以有“抛售消息”（Sell the news）这个策略是有原因的。尽管将新闻和情绪纳入考虑更难以自动化，但加密货币市场仍然非常低效，因此，通过关注流动性和市场崩溃动态，Passive投资者可以通过应用一些简单的规则来提高回报或降低成本。 6、小结市场崩溃更有可能发生在低流动性市场中，原因可能包括主要参与者的退出（FTX/Alameda）、市场或经济的普遍疲软，或者在最近好消息后市场下跌时，杠杆多头头寸的被迫卖出。低流动性可以通过记录和建模订单簿数据来量化，这些数据可以免费从加密交易平台的API获取。投资者可以通过采用一些简单的交易规则来提高回报，例如，如果市场看起来可能崩溃，可以考虑出售或对冲其投资组合，并采用一种策略，只在市场大幅下跌后才增加其投资组合。 DeFi用户在市场崩溃期间有特殊机会以低于市场价格购买Token，因为链上借款人被强制清算。来源：金色财经

金色财经2023-09-17

获利130亿美元！投资者通过做空这类股票赚的盆满钵满

rms和特斯拉等公司推动了大部分涨幅。罗素2000指数（衡量小型公司的指标）中超过一半的股票今年下跌，使其涨幅仅为6%，远低于标准普尔500指数17%的涨幅。盈透证券首席策略师Steve Sosnick表示：“今年的表现很大程度上与人工智能的热情有关，这让最大的科技股受益匪浅。” 从6月到7月，小盘股加入了股市的上涨行列。但根据S3的数据，他们在最近的回调中受到的打击最为严重，自8月份以来，卖空者的估计利润约为97亿美元。美国银行策略师表示，随着股价遭受重创，投资者上周从专注于该领域的基金撤资15亿美元，为近三个月来的最高水平。相比之下，美国大盘股基金吸资55亿美元。美国银行财富管理公司高级投资策略师Rob Haworth表示，表现不佳的原因之一是某些投资组合中特定行业的权重限制了投资者的兴趣。这个投资组合中对科技行业的敞口较小，而科技行业是今年市场表现最好的部分。相比之下，该投资组合在金融和能源领域的权重较高，而这些领域在市场中表现较差。小型公司也是最受经济放缓和货币政策收紧影响的公司。 Rob Haworth补充说：“小型公司通常也是受到更严格的信贷条件和更严格的贷款标准打击最严重的公司。我认为现在这种情况已经创造了一个对小型公司施加了很大压力的环境。” 摩根士丹利分析师Mike Wilson一直预测美国股市下跌，他也同样警告投资者远离小盘股，因为这些股票的利润率更容易受到通胀侵蚀。 S3的数据显示，做空小盘股的押注占所有卖空交易的比例不到10%。一些策略师预测小盘股还有反弹空间。例如，美国银行分析师Savita Subramanian 表示，预计小盘股的表现将优于大盘股，该公司的指标表明美国股市已进入商业周期的复苏阶段。然而，卖空者仍在涌入。S3的数据显示，截至9月7日的过去30天里，空头在做空小盘股上投入了6.58亿美元，比上个月有所增加。他们在做空Archer Aviation Inc、Air Transport Services Group Inc、Alteryx Inc和Sage Therapeutics Inc上投入了最多的资金。 S3数据显示，今年最赚钱的小市值股票做空交易是对表现疲软的地区银行的押注。与此同时，对Lumen Technologies Inc、Foot Locker Inc和Beam Therapeutics Inc等股票的做空交易也获利颇丰。

一禾2023-09-13

美国8月CPI报告或将引发另一个熊市陷阱

对股市与重要指标相关而言是好消息。 $罗素2000指数ETF(IWM)$ $纳指100ETF(QQQ)$ $标普500ETF(SPY)$

老虎证券2023-09-11

决策分析：中国iPhone禁令激发市场避险情绪数据显示就业市场依旧强劲科技行业回调时机成熟

分析师视为看跌信号。在避险情绪推动下，罗素2000小型股指数也收于同一技术门槛以下。防御性板块的上涨使标准普尔500指数脱离盘中低点，而道琼斯工业平均指数蓝筹股上涨。 Oanda美洲高级市场分析师Edward Moya表示：“苹果的增长严重依赖中国，如果中国加大打击力度，可能会给其他依赖中国的大型科技公司带来大问题。” 中国计划将敏感部门使用iPhone的禁令扩大到政府支持的机构和国有企业，这表明苹果在其最大的国外市场和全球生产基地面临着越来越大的挑战。 Evercore ISI分析师Amit Daryanani表示，中国对苹果的限制不太可能对苹果的财务状况产生重大影响，因为中国政府官员可能已经在避免使用苹果的产品。如果要采取更具体的行动来影响苹果可能会很困难，因为这会影响中国国内的就业情况。中国是大部iPhone的组装地，所以采取行动可能会影响到在中国的工作岗位。” 周四黄金价格几乎没有变化，白银价格走软。黄金和白银市场近期处于看跌的技术态势，这使得两个贵金属市场的多头都非常胆怯。12月黄金最后上涨0.50美元，至1,944.70美元，12月白银下跌0.223美元，至23.275美元。外汇市场中，由于一些避险情绪蔓延，美元走强。欧元/美元下跌32点。英镑走势类似，短暂跌至1.2446。尽管加拿大央行行长Macklem尽了最大努力，加元仍然表现不佳。他发表了鹰派讲话，但随着经济数据下滑，市场不相信会进一步加息。此外，油价回调，打破了连续九个交易日的上涨。 2023年，随着人工智能的热潮以及美联储即将结束加息的猜测，科技股飙升。纳斯达克100指数今年上涨了近40%，一些指标表明目前的估值看起来过高，该行业调整的时机已经成熟。 Truist Advisory Services联席首席投资官Keith Lerner表示：“我们预计市场近期将持续波动。与8月一样，9月往往是一个更具挑战性的月份，随着股市继续消化今年迄今的大幅涨幅，仍然缺乏明显的近期上行催化剂。” 与此同时，根据美国银行编制的数据，上个月主动型基金经理的持仓偏向防御性。相对于历史平均水平，对冲基金和主动多头基金增加了对公用事业股的投资。美国银行策略师表示，“高贝塔股票的活跃股票敞口仍远低于平均水平”。交易员还密切关注最新的经济数据，强劲的初请失业金数据强化了美联储维持高利率的理由。美国失业救济金申请跌至2月份以来的最低水平。报告发布后，美国两年期国债收益率立即下挫至5%以下。纽约联储行长约翰·威廉姆斯表示，美国货币政策“处于良好位置”，但官员们需要分析数据来决定如何继续加息。而芝加哥联储行长Austan Goolsbee在表示：“我们很快就将不再讨论利率应该升到多高的问题。” 摩根士丹利全球投资办公室分析师的迈Mike Loewengart表示：“类似的经济情况在过去已经出现过。经济增长已经减缓，通货膨胀也有所降温。但就业市场仍然是美联储面临的主要挑战之一。美联储已将改善就业市场作为抑制通货膨胀的重要策略，认为只有通过改善就业市场，才能有效地控制通货膨胀。尽管美联储可能暂时保持利率不变，但他们仍然坚决支持长期维持较高利率的政策立场，以应对通货膨胀和就业问题。” 下一个交易日焦点、风向标： 18:30中国8月工业生产者出厂价格指数(年率) 中国8月居民消费品价格指数(年率) 主要货币走势分析：欧元：欧元/美元下跌，收报1.0695，跌幅0.29%。技术面上，汇价上行的初步阻力位于1.0723，进一步阻力位于1.0750，关键阻力位于1.0769；汇价下行的初步支撑位于1.0677，进一步支撑位于1.0658，更关键支撑位于1.0630。英镑：英镑/美元下跌，收报1.2472，跌幅0.28%。技术面上，汇价上行的初步阻力位于1.2504，进一步阻力位于1.2537，关键阻力位于1.2566；汇价下行的初步支撑位于1.2442，进一步支撑位于1.2413，更关键支撑位于1.2380。日元：美元/日元收低，收报147.286，跌幅0.25%。技术面上，汇价上行的初步阻力位于147.73，进一步阻力位148.218，关键阻力位于148.561；汇价下行的初步支撑位于146.899，进一步支撑位于146.556，更关键支撑位于146.068。

楼喆 1评论2023-09-08

摩根士丹利威尔逊警告：美股过于乐观，2023年经济增长不太可能反弹

都表现不佳(见下图)。今年迄今为止，罗素2000指数上涨了7.1%，而标准普尔500指数金融类股上涨了0.1%，工业类股上涨了8.8%。FactSet的数据显示，今年以来，纳斯达克综合指数上涨了34%，标准普尔500指数上涨了17.3%。 "这些失败的反弹现在可能会让市场参与者产生一些疑虑，他们希望股市涨势能进一步扩大，从而实现软着陆或经济增长重新加速，目前市场的许多领域都反映了这一点，" Wilson表示。 Stifel的班尼斯特(Barry Bannister)说，标准普尔500指数今年“非常”不可能攀升至历史高点 "过去几周一些主要股指的上涨可能让投资者再次感觉好一点，但考虑到市场的广度和一些更具周期性的部分的潜在疲弱，我们认为乐观情绪应该会消退，" Wilson和他的团队表示。

金融界2023-09-06

【美股盘中】三大股指开局不利原油价格上涨重燃通胀担忧高盛下调经济衰退可能性至15%

标准普尔中型股400指数下跌1.9%，罗素2000指数下跌1.8%。在刚刚过去的长周末，高盛将经济衰退可能性下调至15%，并表示预计美联储将在本月晚些时候的政策会议上跳过加息。虽然这对市场来说是个好消息，但投资者必须应对9月的季节性影响，这是历史上股市最疲软的月份。可以肯定的是，最近几天一些技术指标给投资者带来了希望。上周主要股指突破各自的50日移动均线，这是短期势头积极的迹象。与此同时，道琼斯指数和纳斯达克指数创下了自7月份以来的最佳单周表现，而标准普尔500指数则创下了自6月份以来的最佳单周表现。 LPL Financial首席技术策略师Adam Turnquist表示：“虽然历史可能不会重演，但今年的看涨势头表明9月份的情况可能并不像头条新闻所暗示的那么糟糕。” 个股方面，标普道琼斯指数上周五宣布Airbnb和 Blackstone 两家公司将从9月18日起加入标普500指数之后，这两家公司的股价均出现上涨。Airbnb股价飙升逾7%，而Blackstone则上涨3.6%。这两家公司公司将取代Lincoln National和Newell Brands，成为标准普尔500指数的成分股。特斯拉在上周五下跌超过5%后周二上涨超过 3%。大麻相关股票周二再次走高，延续了上周的涨势。上周三，美国卫生与公众服务部建议放宽对大麻的限制。受此消息影响，Tilray Brands股价上涨6%，而Canopy Growth Corporation股价上涨超过20%。高通股价周二上涨 1%，此前该公司宣布将为豪华汽车制造商梅赛德斯和宝马供应车载信息娱乐系统芯片。由于投资者最初的兴奋感减弱，越南电动汽车公司VinFast的股价持续下跌，跌幅高达12%。

楼喆2023-09-06

法国兴业银行分析师警示：经济核心因素或已显现衰退征兆

表现，而令人担忧的9月即将来临。但是，罗素2000指数预计将损失近5%。虽然全年涨幅达到8%，但这个利率敏感性较高的股票组合今年一直在不断挣扎。罗素2000指数是罗素3000指数中收录市值最小的2000家公司股票进行编制的指数，它被视为最能代表美国市场小型股的重要指数，备受市场和媒体关注。法国兴业银行（Société Générale）的经济分析师阿尔伯特·爱德华兹（Albert Edwards）在7月份表示，以下美国公司的利润延缓了美国的经济衰退，因为公司在较高利率下基本上是净受益者。这些公司在2020年和2021年的低利率时期长期借款，然后通过国债和其他工具以较高的短期利率贷款。然而，爱德华兹在周三宣称，“在超大盘股下面，绝大部分公司都陷入了严重困境。”这里他指的是那些较小的公司。这位分析师今年一直在讨论通货膨胀问题，他经过与众多同行交流后表示，公司利息支出的大幅下降“掩盖了命运的巨大分歧”。“理所当然，罗素2000指数中的较小的上市公司以及非上市公司没有太多的公司债券发行渠道，因此无法像大公司那样锁定几乎零利率的长期固定借款，” 因此，他推翻了他在7月份做出的结论。他指出，标准普尔的数据显示，今年迄今为止已经有402家公司破产，几乎等于2020年的407家，仅次于全球金融危机时期。他建议关注8月份的美国破产研究所的数据。爱德华兹援引美联储高级贷款主管意见调查的数据称，美国银行现在愿意向小型和大型公司放贷，已经降至衰退水平。但目前美国真正要面临的问题是，那些较小的公司才是美国经济的命脉，他们为美国提供了大量的就业机会。而超大的公司可能会成为“吸取生命力的吸血鬼”，从而削弱这些公司和其他公司的生命力。爱德华兹总结道：“似乎美国小型企业的灯光正在熄灭。他们无法以几乎为零的利率锁定长期贷款，然后将其大量投入货币市场以获取浮动利率。”最终，这种痛苦可能会引发一场衰退，甚至可能会使更大的公司开始动摇。

金融界2023-09-01

法国兴业银行分析师警示：经济核心因素或已显现衰退征兆

表现，而令人担忧的9月即将来临。但是，罗素2000指数预计将损失近5%。虽然全年涨幅达到8%，但这个利率敏感性较高的股票组合今年一直在不断挣扎。罗素2000指数是罗素3000指数中收录市值最小的2000家公司股票进行编制的指数，它被视为最能代表美国市场小型股的重要指数，备受市场和媒体关注。法国兴业银行（Société Générale）的经济分析师阿尔伯特·爱德华兹（Albert Edwards）在7月份表示，以下美国公司的利润延缓了美国的经济衰退，因为公司在较高利率下基本上是净受益者。这些公司在2020年和2021年的低利率时期长期借款，然后通过国债和其他工具以较高的短期利率贷款。然而，爱德华兹在周三宣称，“在超大盘股下面，绝大部分公司都陷入了严重困境。”这里他指的是那些较小的公司。这位分析师今年一直在讨论通货膨胀问题，他经过与众多同行交流后表示，公司利息支出的大幅下降“掩盖了命运的巨大分歧”。“理所当然，罗素2000指数中的较小的上市公司以及非上市公司没有太多的公司债券发行渠道，因此无法像大公司那样锁定几乎零利率的长期固定借款，” 因此，他推翻了他在7月份做出的结论。他指出，标准普尔的数据显示，今年迄今为止已经有402家公司破产，几乎等于2020年的407家，仅次于全球金融危机时期。他建议关注8月份的美国破产研究所的数据。爱德华兹援引美联储高级贷款主管意见调查的数据称，美国银行现在愿意向小型和大型公司放贷，已经降至衰退水平。但目前美国真正要面临的问题是，那些较小的公司才是美国经济的命脉，他们为美国提供了大量的就业机会。而超大的公司可能会成为“吸取生命力的吸血鬼”，从而削弱这些公司和其他公司的生命力。爱德华兹总结道：“似乎美国小型企业的灯光正在熄灭。他们无法以几乎为零的利率锁定长期贷款，然后将其大量投入货币市场以获取浮动利率。”最终，这种痛苦可能会引发一场衰退，甚至可能会使更大的公司开始动摇。

Heidi2023-09-01

过去3年回报率高达121%的基金经理警告：市场将现大规模抛售

纳斯达克100指数与被视为小盘股指数的罗素2000指数的表现进行比较。用纳斯达克100指数目前约14965点的水平除以罗素2000指数1861点的水平，得到的商为8.04。互联网泡沫时期的最高纪录是8.16。这一比例在2000年徘徊在7以上，然后下降到接近2，在2020年、2021年和2023年，这一比例再次上升到7。另一种判断这种集中度的方法是，看看科技股在标普500指数中所占的市值份额。在互联网泡沫的高峰期，这一比例超过了34%。如今，这一比例为28%。斯米德说，如果把亚马逊、特斯拉、Netflix、Alphabet、Meta、Visa、万事达、贝宝和Fiserv等曾经或目前被认为属于科技行业的公司也加起来，这个数字就超过了41%。然后是投资者心理。家庭股权持有量（即家庭资产中以股票形式持有的比例）超过35%，接近互联网泡沫时期的水平。该指标与未来10年的年化股市回报率的相关系数为0.82。家庭股权持有量超过35%，意味着未来10年的年化回报率约为0%。当然，这是平均水平。不要认为这意味着标普500指数在2033年之前每年的回报率都很低。但未来几年股市更有可能出现更大规模的抛售。 “人生中没有什么是确定的。然而，在这个行业工作了43年后，我们发现历史上有一件事是真实的。狂热者都以凶险的方式死去”，斯米德在给投资者的信中说。上周五，他的儿子科尔在接受采访时表示，他认为标普500指数在未来几年将下跌30%或更多。他认为，这最终将导致投资者在未来几年对股市的幻想破灭。 “心理状态非常糟糕。人们非常自满”，科尔说。什么能戳破泡沫？由于围绕人工智能的炒作，以及人们对美国经济最终将能够避免衰退的乐观情绪日益高涨，今年股市迎来了新一轮牛市。然而，这种乐观情绪能持续多久还不确定。标普500指数本月下跌4%，原因是投资者担心美联储在劳动力市场及经济增长强劲的情况下可能会进一步采取鹰派政策，从而导致利率上升。虽然目前经济强劲，但美联储维持高利率的时间越长，衰退发生的可能性就越大。摩根大通首席全球股票策略师杜布拉夫科•拉科斯（Dubravko Lakos）上周表示，他认为，随着通胀继续高于美联储2%的目标，利率继续走高，未来将出现衰退。拉科斯说，“我认为经济将硬着陆，我不相信软着陆理论”。美国国债收益率曲线和世界大型企业联合会领先经济指数等主要宏观指标显示，美国经济即将陷入衰退。在过去几十年里，这两大指标都有发出衰退警告的完美记录。但是一些人认为，这次不同，消费者仍在消费，部分原因是疫情期间的刺激措施带来的超额储蓄的支持以及通胀已经明显放缓。但随着高利率的滞后效应继续对经济产生影响，时间将证明这种说法是否正确。

金融界2023-08-29

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