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中信证券：2024年消费增长预计将呈现前低后高态势

高态势。投资端，我们认为消费配置短期受经济预期的变化影响关键，复苏趋势的信号增强和趋势确立有望增强消费景气回升的预期，从而带动估值修复；中期关注理性消费、快乐生活、技术迭代等结构性趋势，以及出海和下沉的增量机会。

金融界2023-11-21

储缩表减少美债持有、以及当前较为强劲的经济预期影响，预计美债长端收益率仍将维持于高位，短期黄金仍受利率和美元指数压制。但我们预计2024上半年美国经济放缓的迹象或更为明显，而且高利率以及近期地缘政治风险或使得金融市场波动性较前期增加，黄金投资逻辑从短期避险需求逐步向将中长期美联储降息演绎。近期黄金价格受地缘政治冲突和市场避险情绪升温而上涨明显。我们建议投资者积极关注黄金价格走势，关注巴以战争是否有进一步蔓延的可能，逢低逐步增加黄金配置比例以把握黄金投资机遇。诺安全球收益不动产：上周富时发达市场REITs指数上涨4.14%，表现强于发达市场股票。行业层面，各行业REITs均录得正收益，办公、酒店及娱乐、工业、零售REITs跑赢富时发达指数。往后看美联储货币政策对海外REITs市场的影响有望逐步减弱。但亦不应过早预期美联储降息，降息的开启或需更多因素触发，其中包括服务业等经济指标进一步走弱、证券市场的大幅震荡等。三季度业绩REITs公司业绩陆续公布，从超预期强至弱幅度排序依次为酒店及娱乐、零售、工业，对板块业绩预期的上调推动了相关板块的表现。对于业绩展望，工业、特种REITs相较于其他行业有相对优势，但增速将逐步回落，医疗保健和住宅类业绩则相对稳健。结合对联储货币政策的变化及REITs业绩基本面判断，下一轮行情中首选对利率敏感以及估值调整充分、具备较高成长性行业。建议投资者增加对海外REITs的关注，把握中长期配置机会。

金融界2023-11-20

银河证券：Q3酒店集团经营修复显著关注经济预期改善后的板块估值修复

中国银河证券研报表示，暑期出行需求旺盛背景下，Q3酒店集团受价格驱动RevPAR均超2019年同期，除中高端定位的亚朵、君亭外，其余酒店集团OCC仍有缺口，亚朵/君亭/华住境内/锦江境内/首旅OCC分别恢复至2019年同期107%/101%/98%/91%/86%，一方面反映中高端酒店经营韧性较强，另一方面表明商旅需求仍在修复途中。后续仍需关注稳增长政策发力效果，预期改善或带动商旅需求修复、加盟商信心回升。当前经过大幅调整的酒店集团估值已具性价比，推荐锦江酒店，首旅酒店，建议关注华住集团。

金融界2023-11-20

浙商证券：看好2024年银行板块绝对收益

，银行股先跌后涨，降息预期纳入后，随着经济预期修复，银行股有望迎来新一轮行情。3）分市场探讨：H股表现或好于A股，主要是海外利率下降带来港股流动性改善。

金融界2023-11-18

为什么成长板块的估值上升空间大？

利率常以十年期国债利率作为基准，主要受经济预期和流动性的影响，如美国的十年期国债利率被称为“全球资产定价之锚”。风险溢价则是根据公司实现分子自由现金流概率的大小给予的补偿——行业基本面如果差、公司质地一般，则给的风险溢价“补偿”更高，折现率更高，估值就更小。这个模型可以适用于大部分有永续增长预期的上市公司，如和人的日常消费需求相关的行业就符合这一标准，比如人活着就要吃饭、看病，因此食品饮料、医药就尤其适用于这一模型。（二）经典估值模型之未来市值折现模型：未来市值折现模型（Future Market value Discounted Model， FMvD）是另一个较为常见的模型。基本思路就是针对远景空间较大行业里的个股，把行业市场空间、公司市场份额、假设净利率先计算一个合理的某一年的收入和利润，再给予这个时刻合理的市盈率估值，得到未来某一年的市值后，折现到现在。个股股价 = 未来第n年市值 / (1+折现率)的n次方。折现率仍然为无风险利率和风险溢价之和，无风险利率仍然以十年期国债利率为基准，风险溢价则与未来市值实现的确定性负相关，给未来画的“饼”如果真能实现、吃到嘴里，那么风险溢价补偿就更低，从而拉升了整体估值。这个模型可以适用于科技领域的很多行业，如半导体、新能源、创新药、计算机、互联网等等。因此，对这些行业来说，当期业绩的高低对估值影响较小，如果出现了新的催化，无论是新技术的突破或是产业趋势的兑现，都会使实现未来市值这块“饼”的概率提升，需要支付的风险溢价补偿随之降低，估值迅速上行。成长板块估值指标“失效”的原因：在上述两大模型中，尤其是适用于科技赛道的FMvD模型，分母的折现率都是至关重要的变量。在两大情形下，折现率可能下行从而提振估值：（一）流动性宽松。货币环境宽松，流动性较好，折现率的重要组成基础无风险利率下行，拔高估值。据招商证券梳理，当超额流动性处于高位、十年期国债利率低于3.5%，说明流动性环境很好，成长风格往往相对于价值风格占优，科创100ETF（588190）配置价值凸显。图：超额流动性和十年期国债利率对成长价值风格影响（信息来源：招商证券）（二）新技术迭代出现。正如近期大家看到的先进制程芯片之于半导体、钙钛矿电池之于光伏、减肥药之于创新药、AI大模型之于计算机、6G通信之于互联网，只要热点催化出现，预期提前演绎，当期的基本面业绩重要性似乎就没那么高了，估值水平大幅抬升。整体来看，A股没有个股做空机制，股价由边际增量资金决定，如果边际增量投资者使用上述两种经典估值模型，在新技术、新产业趋势催化出现时，成长股的估值上升空间是很大的。因此对于科技成长赛道的投资者而言，关注行业热点事件、做好事件解读，对理解成长股向上动能是有较大帮助的。结合当前市场流动性环境及热点催化，具有高成长性的科创100ETF（588190）具有阶段性配置价值。二、创新药：阿尔兹海默新药接力减肥药？长寿时代背景下治慢病需求突出：前期减肥药的突破带来的创新药板块关注度大提升，究其原因，还是因为我国将逐渐步入长寿社会，庞大的老龄化人口对我国的医药产业提出了更高的要求。据21世纪报报道，到2025年，我国65岁及以上老龄人口将达到2.1亿，约占总人数的15%；到2050年，我国65岁及以上老龄人口将接近3.8亿，占总人口比例为27.9%。长寿社会背景下，慢病市场患者人群广阔。阿尔兹海默症治疗需求突出：阿尔兹海默症（Alzheimer’s Disease，以下简称AD）是发生于老年和老年前期以进行性认知功能障碍和行为损害为临床特征的中枢神经系统退行性病变。在全球老龄化背景下，全球AD治疗长期需求突出，据《World Alzheimer Report 2023》，全球痴呆患者约5500万人，2050年预计可达到1.39亿人。国内方面，据《The China Alzheimer Report 2022》数据，目前我国60岁以上痴呆症患者约为1507万人，其中AD患者占比高达65%。据苏州大学公共尾声学院预测，至2030年，我国AD患者人数将突破2000万人，2050年将突破3000万人。图：我国分年龄段阿尔兹海默症患病率（信息来源：华创证券）阿尔兹海默治疗领域迎来重大突破：2023年，AD治疗领域迎来重大突破，某海外创新药企开发的Lecanemab药获得FDA加速批准，是20年以来首个获得FDA完全批准的AD新药。此外，另一家药企开发的Donanemab也成功达到了临床III期的终点，获批可期。此外，该药企近期透露Donanemab不仅能够减缓患者认知功能障碍，还可能预防该病症的发作，引发了资本市场的关注。据Evaluate Vantage估计，至2028年Lecanemab和Donanemab销售额将分别达到30亿和19亿美元，商业价值可观。除上述单抗类药物，处于成熟临床III期的还有很多口服小分子AD药物，相较静脉注射更为便利，若能获得临床成功，AD创新药板块空间将进一步打开。创新药板块减肥药、阿尔兹海默药相继迎来突破，未来还有非酒精性脂肪肝、失眠、脱发等偏消费属性的慢性病领域亟待突破，人口老龄化背景下市场规模可观，创新药赛道估值大幅提振，未来弹性可期。科创100ETF（588190）中第一大权重行业为医药，可以一键捕捉创新药板块的复苏行情。三、AI：史上最强ChatGPT发布 11月7日，ChatGPT创始公司OpenAI在美国旧金山举办首届开发者大会，发布了128K上下文的GPT-4 Turbo，被成为“史上最强”AI大模型。GPT-4 Turbo有何新特性？（1）超长上下文理解。相较于标准版GPT4，GPT4Turbo最大升级之一是能够理解更长的上下文对话长度。具体来说，标准版GPT4最大能支持大约6000个单词的上下文长度，GPT4Turbo可以支持相当于一本标准大小的300页纸质书当期所含有的文本量。（2）知识库更新。标准GPT4的现实世界知识截止日期是2021年9月，而GPT4Turbo的知识库更新到了2023年4月。（3）多模态API。文生图模型、具有视觉输入能力模型、新的声音合成模型均已进入GPT4Turbo的API。（4）更低成本。OpenAI提供了开发者价格优惠，相较标准版GPT4，GPT-4Turbo输入成本降低了2/3，输出成本降低了一半。（信息来源：开发者大会、西南证券）除海外大模型技术突破外，国内产业映射也在加速。11月4日，国内第二批共11个AI大模型正式通过《生成式人工智能服务管理暂行办法》备案，向全社会开放，当期国内已有超过20个AI大模型通过备案，竞争迭代有望加速。整体中游大模型的催化频出指示AI产业链的高度景气，最终回归到上游算力芯片的供需失衡格局上，近期算力租赁、光通信等概念的火热也反映了这一点。在流动性宽松、技术迭代催化频出的市场环境下，对应的科技成长赛道估值在边际增量资金的推动下，估值上行动能极为充沛。当前医药赛道阿尔兹海默海外龙头研发出新，有望接力减肥药成为创新药新题材，人口老龄化背景下其他慢性病包括非酒精性脂肪肝、失眠等治疗手段也亟待突破，板块估值天花板持续抬升。电子赛道，AI大产业链海外“史上最强”ChatGPT出炉，性能大提升；国内第二批大模型通过备案落地，产业趋势进一步兑现，竞争加速。AI产业链的景气度最终回归到上游算力芯片的供需失衡，近期我国高算力芯片科研成果频现，半导体国产替代空间广阔。科创100ETF（588190）前两大权重行业正是医药和电子，整体布局科创板中小市值个股，科技成长风格显著，在当前市场环境下估值向上弹性高，值得重点关注。风险提示尊敬的投资者：投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：一、依据投资对象的不同，基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。四、特殊类型产品风险揭示：请投资者关注标的指数波动的风险以及ETF（交易型开放式基金）投资的特有风险。五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。六、以上基金由银华基金依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站【http://eid.csrc.gov.cn/fund/】和基金管理人网站【www.yhfund.com.cn】进行了公开披露。中国证监会对基金的注册，并不表明其对基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于基金没有风险。

金融界2023-11-17

怎么通过周期性去判断行情和买卖点？

层的爆发做好了准备。此外，通胀已见底，经济预期好转也将吸引更多资金和用户进入，使得更容易上手和理解的应用类顺理成章地成为这一阶段表现最突出的资产类别。过热期：中等通胀→高通胀、高增长→中等增长。随着通胀不断加剧，市场热度逐渐达到顶峰，市场已经透支了高增长预期带来的技术积累+应用爆发，短期内缺乏足够的创新储备来驱动市场前进。资本在基本面分析的叙事下已经达到瓶颈，Meme 类资产之所以能够大放异彩，是因为其独特的文化叙事属性承载了不断进入的资本，点燃了投资者的热情。滞胀期：高通胀→中通胀、中增长→低增长。牛市的狂欢往往在通胀见顶后结束，过度增长带来的泡沫也在这个阶段得到充分释放，资本市场将慢慢回归理性，泡沫资产价格将出现大幅回撤，同时市场也在期待寻找新的增长点，酝酿下一个叙事周期。这个时刻应该在浪潮退去之后进行梳理，留下核心技术，站在孕育下一个周期爆发所需的基础设施的肩膀上。衰退期：中期通胀→低通胀、低增长→中等增长。这将是熊市最困难的阶段，此时作为下一个牛市增长引擎的基础设施正在成熟，但由于资本市场的不活跃，仍然无法在盘面上直接反映经济增长。因此，现阶段我们应该更加关注连接应用和协议的中间件，将中间件成熟和大规模应用的标志作为牛市开启的信号之一。综上所述，加密市场将继续经历上述四个周期，周期中的核心环节将重复“应用-Meme-协议-中间件”的轮换。上一个周期的主导应用会逐渐扩大生态系统，成为下一个周期的基础设施，下一个周期的基础设施又会孕育出新的主导应用，以此类推。目前市场还处在从滞涨向衰退的过渡阶段，也是区块链基础设施和协议不断积累的阶段。我们进行投资不只要关注价格，也要时刻紧盯行业的发展动向，Alpha 总是在行业发展中孕育而出。文末我们无法预测牛市是什么时间到来，但是从历史的蛛丝马迹中我们总能发现一些牛市来临的前兆。真正带来牛市的是减半叙事带来的信心而不是减半本身。市场上总有一些消息放出烟雾弹，影响着我们的判断，客观看待周期，理解适应周期，顺应利用周期，是我们在加密市场这个黑暗森林中存活下去的关键。后期会给大家带来其他赛道的龙头项目分析。感兴趣的可以点个关注。我也会不定期整理一些前沿资询和项目点评，欢迎各位志同道合的币圈人一起来探索。有问题可以评论提问或者私信来源：金色财经

金色财经2023-11-15

德国经济预期改善超预期政策制定者认为明年经济将温和反弹

支持了德国经济发展已经触底的印象……在经济预期提高的同时，德国工业部门和国内外股市的前景也明显更加乐观。”德国第三季度产出萎缩了0.1%，经济学家预测第四季度也将出现同样幅度的萎缩，因此面临着轻微衰退的风险。欧洲央行前行长马里奥·德拉吉认为，该地区很可能已经陷入衰退，而德国政策制定者则没有那么悲观，他们预计经济只会停滞不前，随着通胀回落和工资上涨，家庭购买力将得到改善，并有望在明年推动经济温和反弹。德国总理朔尔茨经济顾问上周预测，2024年德国经济将增长0.7%。

金融界2023-11-14

芬兰第三季度GDP环比降0.9% 创三年来最大降幅

ka Appelqvist 表示，尽管经济预期会出现收缩，但最新的 GDP 数据“令人非常悲伤” 。Appelqvist 补充道，芬兰面临的最大挑战与国内住房建设和出口需求疲弱有关。上个月，芬兰财政部预测，在利率触顶后全球需求复苏的刺激下，在今年停滞之后，该国经济将在2024年恢复增长。相比之下，包括北欧联合银行在内的其他经济学家预计明年将不会出现增长。北欧联合银行预计，2024年将是经济停滞的第二年，理由是预计全球对出口行业的需求将保持低迷，住宅建设将进一步放缓。

金融界2023-11-14

德国经济预期改善超预期，政策制定者认为明年经济将温和反弹

支持了德国经济发展已经触底的印象……在经济预期提高的同时，德国工业部门和国内外股市的前景也明显更加乐观。”德国第三季度产出萎缩了0.1%，经济学家预测第四季度也将出现同样幅度的萎缩，因此面临着轻微衰退的风险。欧洲央行前行长马里奥·德拉吉认为，该地区很可能已经陷入衰退，而德国政策制定者则没有那么悲观，他们预计经济只会停滞不前，随着通胀回落和工资上涨，家庭购买力将得到改善，并有望在明年推动经济温和反弹。德国总理朔尔茨经济顾问上周预测，2024年德国经济将增长0.7%。

金融界2023-11-14

诺安基金周观察：黄金投资的逻辑观察 A股市场风险偏好持续向好

偏弱格局，未来需密切关注央行行为和宏观经济预期的变化对债市方向选择的影响。诺安海外周观察：美联储重申鹰派立场，欧洲数据疲弱，金油价格调整美联储主席重申鹰派立场，美股三季度业绩整体好于预期，美元上涨及经济数据疲弱使得油价下跌。全球大类资产表现为：股票（MSCI全球股票指数上涨0.53%）>债券（彭博全球综合债券指数下跌0.44%）>商品（彭博全球商品指数下跌3.44%）。全球各市场股市涨跌不一，发达市场股市好于新兴市场。发达市场主要受美股和日本股市带动。美股纳斯达克指数上涨2.4%、标普500指数上涨1.3%；日本日经指数上涨1.9%；欧洲股市表现疲弱，泛欧STOXX600指数下跌0.8%，英国、法国代表股指收跌。新兴市场中，巴西、俄罗斯、印度股市收涨；中国股市中，A股收涨，沪深300指数上涨0.1%，港股恒生指数则下跌2.6%。行业方面，全球股市各行业表现分化，信息科技行业涨幅居前，其他取得正收益的行业为电信业务、工业和可选消费；其余行业收跌，其中能源、公用事业跌幅较大。债券市场方面，美国十年期国债收益率最低下行至4.473%后回升，累计上行0.9bp至最新4.652%。欧洲多数国债收益率则继续下行，普遍下行3~6bp。日本国债收益率下行3bp至0.84%。大宗商品方面，包括原油、天然气等能源商品价格持续下行；工业金属价格涨跌不一；黄金和白银贵金属价格下跌；多数农业商品价格下跌。汇率方面，五美联储召开议息会议暂停加息，美元指数调整、跌破106关口至最新105.0541。汇率方面，美元指数从105.0541上行至105.8102，人民币兑美元汇率从上周的7.3133升值至7.2850。数据方面，标普指数已完成超90%公司三季度业绩披露。从已披露业绩情况看，实际业绩整体好于市场预期，尤其是利润增速表现明显好于预期，其中可选消费、金融、通信服务和信息科技业绩增速表现靓丽。较强的业绩增长也使得相关行业获得了相对收益。上周公布的欧元区10月服务业PMI终值为47.8，为2021年3月以来新低，综合PMI终值亦下行至2020年11月以来低点；此外9月零售环比继续下滑-0.3%，下行幅度高于预期-0.2%。另外上周公布的美国11月密歇根大学消费者信心指数下行至60.4，不及预期的63.7。数据反映欧元区经济下行压力在增加，市场对美国经济担忧提升。此外，上周美联储主席鲍威尔在国际货币基金组织会议前的讲话中释放鹰派信号，表明美联储愿意进一步收紧货币政策以达到将通货膨胀降至2%的长期目标；美国财政部在上周公布的240亿美元30年期美债中标利率高达4.769%，高出市场预期5.3个基点，创造了2016年有数据记录以来的史上最大尾部利差，美债需求的不足也表现出市场对美联储转向预期偏谨慎。 QDII基金近期观点：诺安油气能源基金：布伦特原油期货价格继续下行，从84.89美元/桶下跌至81.43美元/桶，周度表现为-4.08%，WTI原油期货价格下跌4.15%至77.17美元/桶。尽管巴以地区局势仍不稳定，但受欧盟经济数据疲弱以及EIA下调2023年原油需求增速及原油均价预测，国际油价进一步回落。随着美股业绩期进入尾声，而且能源股票小幅不及预期，标普能源指数下跌3.82%。根据美国能源信息署（EIA）数据，截至10月27日当周美国原油产量为1320万桶/天，与前值持平。根据RYSTAD ENERGY数据，OPEC组织10月产量为2806万桶/天，高于9月的2796万桶/天；其中沙特产量为897.6万桶/天，与9月份持平；伊朗产量增加至301万桶/天，为2018年11月以来新高；俄罗斯为950.8万桶/天，低于9月958.8万桶/天。非OPEC组织10月产量为4724万桶/天，略高于9月的4720万桶/天。库存方面，美国商业原油库存增加77.3万桶，预期为增加100万桶；库欣原油库存增加27.2万桶；战略原油库存连续三周维持不变，最新战略储备库存为3.5127亿桶，油价走高或影响美国战略库存补库进度；美国商业原油库存和库欣原油库存低于过去五年库存低位，战略原油库存仍处于历史低位。成品油方面，汽油库存增加6.5万桶，预期为减少22.8万桶；馏分燃油库存减少79万桶，预期为减少114万桶；汽油库存略高于过去五年均值水平、燃油库存接近过去五年库存低位。上周美国能源情报署（EIA）报告中将2023年全球原油需求增速预期下调30万桶至146万桶/天，将2024年全球原油需求增速预期上调8万桶/天至140万桶/天。产量方面，预计2023年美国原油产量为1290万桶/天，较前期预测减少2万桶/天；预计2024年美国原油产量为1315万桶/天，较前期增加3万桶/天。价格方面，预计2023年WTI原油价格为79.41美元/桶，此前预测为79.59美元/桶，2024年WTI原油价格为89.24美元/桶，此前预测为90.91美元/桶；预计2023年布伦特价格为83.99美元/桶，此前预测为84.09美元/桶。预计2024年布伦特价格为93.24美元/桶，此前预测为94.91美元/桶。从年内供需看，供给端预计美国产量维持稳定，OPEC+延伸减产政策；原油总库存低于过去五年低位水平；需求端中国原油消费逐步向好，欧美虽有经济衰退预期但实际影响可能有限。供需各种因素叠加下，下半年供需较上半年转为紧平衡。此外，近期地缘政治局势对油价影响增加。巴以战争等地缘冲突对油价影响明显，以色列和巴勒斯坦均非产油国，如果仅是巴以间冲突对油价影响有限。但如果冲突蔓延至中东其他产油国，如伊朗、叙利亚等，不排除油价仍需计入更多的地缘不确定性溢价。当前较低的原油库存除了给油价提供底部支撑外还会增加油价上行弹性。预计未来一年油价中枢或有望上移。诺安全球黄金基金：美债收益率有回升之势，但市场避险情绪继续收敛，国际黄金价格从1992.65美元/盎司下行至1940.20美元/盎司，周度表现为-2.63%。VIX指数继续回落，实际利率、美元指数小幅反弹，黄金ETF持有量结束了巴以战争以来的流入态势转为减持。对于后市展望，美联储11月议息会议继续按兵不动，未来加息与否仍取决于未来美国经济数据，我们倾向认为年内或不再加息。美国高利率前期已经造成了多家银行破产等金融市场的扰动，制造业也不断萎缩，后期对服务业以及劳动力市场压力也将逐步加大，美国经济增长仍有一轮放缓压力。但在美国目标利率拐点出现前，美国经济增长预期和长端利率以及实际利率走势仍将制衡黄金价格表现。此外，也需关注当前美强欧弱的经济增长预期分化对汇率变化的影响。受美国财政部发债、美联储缩表减少美债持有、以及当前较为强劲的经济预期影响，预计美债长端收益率仍将维持于高位，短期黄金仍受利率和美元指数压制。但我们预计2024上半年美国经济放缓的迹象或更为明显，而且高利率以及近期地缘政治风险或使得金融市场波动性较前期增加，黄金投资逻辑从短期避险需求逐步向将中长期美联储降息演绎。近期黄金价格受地缘政治冲突和市场避险情绪升温而上涨明显。我们建议投资者积极关注黄金价格走势，关注巴以战争是否有进一步蔓延的可能，逢低逐步增加黄金配置比例以把握黄金投资机遇。诺安全球收益不动产：富时发达市场REITs指数下跌2.53%，表现弱于发达市场股票。各行业REITs均收跌，其中办公、医疗、零售、酒店及娱乐跑输指数。往后看，美联储货币政策对海外REITs市场的影响有望逐步减弱。但亦不应过早预期美联储降息，降息的开启或需更多因素触发，其中包括服务业等经济指标进一步走弱、证券市场的大幅震荡等。三季度业绩REITs公司业绩陆续公布，从超预期强至弱幅度排序依次为酒店及娱乐、零售、工业，对板块业绩预期的上调推动了相关板块的表现。对于业绩展望，工业、特种REITs相较于其他行业有相对优势，但增速将逐步回落，医疗保健和住宅类业绩则相对稳健。结合对联储货币政策的变化及REITs业绩基本面判断，下一轮行情中建议首选对利率敏感以及估值调整充分、具备较高成长性行业。建议投资者增加对海外REITs的关注，把握中长期配置机会。

金融界2023-11-13

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