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银保监会：部分理财产品净值波动是市场自身调整的表现总体风险完全可控

　　银保监会表示，近期受经济预期向好、债券收益率上升影响，部分理财产品净值波动，这是市场自身调整的表现，总体风险完全可控。下一步，银保监会将积极探索完善银行理财业务发展模式，不断优化理财业务监管。加强相关法规制度建设，健全理财信息登记数据库，筑牢理财业务高质量发展根基。更好发挥理财业务功能作用，维护人民群众财产合法权益，更好地服务实体经济健康发展和资本市场稳定运行。

金融界2022-12-23

美联储FOMC投票委员即将换血明年整体立场料偏鸽派

之间观点差异很小。根据美联储委员的最新经济预期，几乎所有官员都认为，到明年年底美联储的目标利率将超过5％，且无人预计降息。同时，主席鲍威尔牵头的几十年来最快的加息行动也几乎没有遭遇异见，反映出他对于委员会观点的控制力度。　　“2023年新的委员会构成似乎比目前整体更偏鸽派，”Piper Sandler & Co．全球政策研究负责人Roberto Perli表示。“然而，委员会非常统一。我认为，这显示了不论谁投票、谁不投，2023年在较低峰值停止加息或是降息的门槛很高。” 　　经济研究：　　“鸽派2023年总共将在委员会增加两个投票席位，进一步增强在决策过程中的势头。我们相信，2023年12名投票委员有一半可能属于鸽派阵营，而今年只有四人。” 　　— Anna Wong （首席美国经济学家）

金融界2022-12-22

俄印合作规避G7油价上限，美国原油储备超预期增加

振，需进一步观察疫情防控措施优化及欧美经济预期转向乐观下需求的实际变化。　　从主要跟踪指标江浙织机涤纶长丝开工率来看，十月末十一月初61％水平属于同期历史低位，11月24日下游FDY/POY/DTY涤纶长丝库存分别为34.8/34.7/42.5天，高于四季度均值16-20天。正常一季度为下游累库时间，且受到春节假期影响是淡季，而过高库存预计影响到下游一季度采购节奏。正常旺季下游景气度上升传递，兼有库存消耗和需求量上升影响，预计二季度大炼化可以出现拐点，涤纶长丝开工率可以回到90％以上高位，如果下游库存天数降低到10天水准则出现高景气。如果疫情后经济反馈极好，下游为旺季备货，大炼化拐点应当出现在三月前。　　我们认为在中长期维度油价将继续维持高位，未来3-5年能源资源有望处在长景气周期。　　国内炼化乙烯项目审批收紧，看好成本上涨向下游传导的民营大炼化企业。　　风险提示：疫情反复风险、竞争加剧、价格下跌风险。

金融界2022-12-20

11月社融偏弱，央行超预期续作MLF——金融市场流动性与监管动态周报

金融界2022-12-20

东方财富财经早餐 12月20日周二

态势。当前市场进入稳增长扩内需和对明年经济预期改善的窗口期，在政策指引和经济复苏预期的推动下，短期内经济复苏相关代表指数上证50和银房家有望继续表现。　　财联社：12月19日，教育板块拉升，板块指数涨幅超3%，位居两市所有板块首位。近年来，数字经济主线逐步推进，各行业的数字化成为风口。近日印发的《扩大内需战略规划纲要(2022-2035年)》中也强调了加快推动数字产业化和产业数字化的重要性。而对于教育方面，教育信息化也成为市场热点之一。　　经济参考网：12月19日上午，上证50股指期权在中国金融期货交易所成功挂牌上市，上市首日市场运行平稳，交易规模适度，投资者参与有序。这也是继沪深300股指期权、中证1000股指期权上市后，中金所推出的第三个股指期权品种。　　美股：道指跌0.49%，报32757.54点；纳指跌1.49%，报10546.03点；标普500指数跌0.90%，报3817.66点。　　欧股：德国DAX30指数收涨0.36%，报13942.87点。法国CAC40指数收涨0.32%，报6473.29点。英国富时100指数收涨0.40%，报7361.31点。　　亚太股市：12月19日，香港恒生指数收跌0.50%，报19352.81点，恒生科技指数收跌0.58%，报4125.06点。日经225指数收跌1.06%，报27234.50点。韩国KOSPI指数收跌0.33%，报2352.17点。　　人民币：在岸人民币兑美元夜盘收报6.9818，较上一交易日夜盘收跌68个基点。　　黄金：COMEX 2月黄金期货收跌0.1%，报1797.7美元/盎司。　　原油：WTI原油期货收涨1.21%，报75.19美元/桶；布伦特原油期货收涨0.96%，报79.80美元/桶。　　央视新闻：欧盟委员会初步认定，美国社交平台脸书的母公司Meta在整个欧洲的个人社交网络市场以及社交媒体在线广告市场中占据主导地位，而该公司将其在线分类广告服务与其社交网络挂钩，从而排挤对手。欧盟委员会认为，这些做法违反了《欧盟运作条约》第102条，该条款禁止滥用市场支配地位。　　美国洲际交易所(ICE)：欧盟天然气价格上限危及金融稳定，将审查欧盟天然气价格上限的细节及其可行性。　　央视新闻：法国经济、财政及工业、数字主权部长勒梅尔与德国经济和气候保护部长哈贝克发表联合声明称，法德两国将更“积极地”回应美国的《通胀削减法案》；此外两国还将着手采取新的措施，支持欧盟的绿色产业发展。　　财联社：欧洲汽车制造商Stellantis首席执行官表示，公司考虑对矿业的进一步投资；敦促欧盟对美国的通胀削减法案做出回应；预计欧洲的汽车需求因通胀而放缓。　　财联社：当地时间12月19日，德国能源巨头尤尼珀召开特别股东大会，批准通过了联邦政府的救助计划，这也宣告该公司将正式国有化。今年9月21日，德国联邦政府与尤尼珀公司达成了一项框架协议，从该公司大股东Fortum手中收购尤尼珀公司的股份，并通过发行新股为该公司筹措约250亿欧元的资金，以帮助该公司度过危机。　　韩国：明年起汽油燃油税的下调幅度将从目前的37%缩小到25%，柴油暂且维持现行的37%降幅不变。将原定截至年底的燃油税下调措施延长4个月到明年4月，在此期间对不同油类适用不同税率。　　华尔街日报：多数选民对2023年美国经济前景感到悲观，约三分之二选民认为美国经济正走向错误方向。今年以来，高通胀持续困扰美国经济。为遏制物价飙升，美联储自3月以来连续七次加息，已累计加息425个基点，并认为未来继续加息是适当的。　　财联社：马斯克在推特就其“是否应该卸任推特CEO”发起投票，截至投票通道关闭，投赞成票的有57.5%，投反对票的有42.5%。马斯克表示，他将遵守此次投票结果。　　界面新闻：日本银行(央行)12月19日公布的资金循环统计显示，按市值计算，日本银行的国债持有比例于2022年9月底首次超过5成，创历史新高。截至9月底，按市值计算，日本不含短期国库券的国债发行余额为1065.6139万亿日元，日本银行的持有金额为535.6187万亿日元，持有比例为50.3%，超过6月底的49.6%，达到历史最高水平。　　国债期货：12月19日，10年国债期货主力合约收盘报100.190，涨0.20%；5年期国债期货主力合约报100.950，涨0.10%；2年期国债期货主力合约收盘报100.825，涨0.07%。　　活跃债券：12月19日，截至18:00,10年国债活跃券报2.8875%，下行1.75BP.国开债方面，10年国开活跃券报3.0300%，下行1.75BP。　　Shibor：12月19日，隔夜shibor报1.2170%，下跌0.7个基点；7天shibor报1.8000%，上涨4.8个基点；3个月shibor报2.3550%，上涨1.6个基点。

东方财富网2022-12-20

中欧基金一周观察：“复苏”交易期尚待验证

幅第一，主因市场持续交易疫情“复苏”后经济预期；　　食品饮料板块（+1.75％）涨幅第二，主因新冠确诊病例高速爆发引领经济快速复苏预期；　　农林牧渔板块（+0.80％）涨幅第三，主因年末备货行情下猪价有望出现恢复性上涨。　　上周跌幅前三为：　　有色金属板块（-4.33％）跌幅第一，主因新能源金属价格持续下跌；　　电力设备板块（-3.77％）跌幅第二，主因光伏及新能源赛道有所退潮；　　基础化工板块（-3.35％）跌幅第三，主因新能源化工品种持续调整。　　（数据来源：wind，截止日期：2022/12/16）　　中欧基金观点　　11月经济数据弱于市场预期，表明在疫情变化、生产活动受阻等因素的影响下，经济下行压力有所加大。近期北京等部分城市已开始进入防疫政策优化后的首轮疫情中。其他国家的经验提示在更注重预期的资本市场中，行业的股价表现与疫情新增确诊数多数时候正相关，显示新增病例攀升可能给市场带来了该国更早进入群体免疫的预期。在新增确诊数快速攀升的时期更应加大对复苏相关行业的关注；由于疫情的冲击往往会持续数轮，疫情受损领域的复苏并非一帆风顺。此外，三年疫情也带来了行业表现和经济结构的变化，选择更受益经济改善方向的行业比寻找疫情中受损行业的修复更加有利。内需在盈利中的占比越高，复苏确定性越强。综合而言，建议持续关注复苏预期驱动的A股周期类行业。　　配置建议　　中长期来看，明年防疫政策有望在疫情的反复中逐渐探索并持续优化，虽然其道阻且长，但中长期向着对经济活动有利的方向迈进。经济企稳预期之下，周期行业的估值有望先于经济数据的改善提前获得修复。建议关注其中受益政策预期的金融和地产链消费；投资端复工预期带动的建材和建筑行业以及可选消费相关的线下娱乐、白酒等。对于债券市场，经济中期有望回升，这影响了中期维度股或优于债，利率可能整体上行。短期内，政策利空落地，同时弱现实会持续，一季度不排除有降息可能，理财赎回高峰基本过去，前期超跌的中短端利率也有望迎来修复行情。

金融界2022-12-19

收评：沪指跌近2%险守3100点，两市超4400股下跌，医药股重挫以岭药业等多股跌停

措施。当前市场进入稳增长扩内需和对明年经济预期改善的窗口期，在政策指引和经济复苏预期的推动下，短期内经济复苏相关代表指数上证50和银房家有望继续表现。　　华西策略建议，岁末年初，把握“稳增长”政策脉络。本次中央经济工作会议政策基调符合市场预期，扩内需、稳地产将是明年稳经济的重要抓手。11月以来国内防疫进入“闯关期”，短期市场将会对后续经济波动产生分歧。但中长期看，随着疫情影响逐步减弱，稳增长政策落地效果进一步显现，明年国内经济增长有望进入复苏通道。站在岁末年初，A股有望延续估值修复行情，结构上“稳增长”政策脉络为主线。行业配置上，关注三条投资主线：1）防风险和稳地产相关的，“房地产产业链”；2）扩内需促消费相关领域，“医药、消费”等；3）与“安全、发展”相关的，“新能源、信创、自主可控、数字经济”等。

金融界2022-12-19

以开放的组合面向开放

在“跨年窗口期”提振市场对2023年的经济预期和风险偏好，我们预期2023年全A非金融净利润增长10％，上证指数风险溢价、估值回到历史均值也同样有10％的空间，但过程不会一蹴而就。低风险偏好投资者仓位的回补已然开始，高风险偏好投资者则继续活跃，同时美元利率回落与人民币预期的回升正在推动海外投资者重新配置中国资产。重要的预期转折与仍相对较低的股票估值与股价位置，这意味着即使调整空间也相对有限，反而这一时期放大风险资产的头寸与敞口更有助于捕捉到新的边际变化和周期趋势。调整是机会，逢跌加仓。　　组合管理迈向积极：先蓝筹后成长。我们不得不面对的一个现实问题在于疫情发展的复杂性与地产的积弱，22Q4与23Q1仍然有较大的增长压力，这意味着很难从短期EPS找到持续环比改善的结构。回顾2014H2-2015H1以及2019年两轮盈利增速低位，估值主导的行情，有三点共性特征：1）行情启动前市场都经历了深度调整，历史低位的估值水平为后续修复提供了充足空间；2）行情的启动往往伴随着前期市场核心矛盾的转折，例如2014年金融政策转为宽松、2019年社融修复，顺经济周期板块表现占优，如2014年的金融，2019年的消费；3）随着后续经济强复苏预期的落空，产业政策发力带来的风险偏好提升和结构性盈利趋势成为行情接力的核心驱动，如2015年的“互联网+”、“中国制造2025”，2019年的半导体、5G通信等。当下，我们同样面对：偏低的整体估值、核心变量的转折、基本面疲软与产业政策活跃。2022年防御性板块尤其是强调增长和现金流确定性的板块获得了领先的收益回报，往后看，尽管复苏的路径仍复杂，但组合上可以更为积极，选择股价调整充分，23年修复空间更大的“复苏资产”与围绕转型升级、替代率和成长性g 的“新兴资产”，先蓝筹后成长。　　呼之欲出的重要主线：中国特色资本市场估值体系构建。西方的估值体系重点强调经营效率与利润增长，为私人股东创造回报。但其中国化（央国企+地方国企流通市值占比近45％）不足以反映企业所承担的社会责任、降低经济成本以及产业链引领的作用。继证监会易会满主席提出探索建立具有中国特色的估值体系后，近日上交所制定了《中央企业综合服务三年行动计划》，有三个方面的举措值得重点关注：第一，服务推动央企估值回归合理水平；第二，服务助推央企进行专业化整合；第三服务完善中国特色现代企业制度。从历史经验看，国企改革主题行情往往出现在行情较为低迷的阶段，起到重要稳定期作用。当前正处于中国特色估值体系的构建的起点、国企改革三年行动计划收官与新一轮国企改革的起点，全国统一大市场建设的起点以及一带一路十周年临近，重视国企改革相关主题有望再度崛起，关注具有产业整合预期以及制造业引领央国企的重估。　　行业与投资主题投资：价值底部反弹，逢低布局成长。先蓝筹后成长，一是聚焦复苏预期下传统经济的修复空间，核心在周期（龙头房企/B端建材/银行/保险/建筑）以及消费（食品饮料/零售/传媒等）。二是抢抓转型升级与安全主线下的内需扩张的趋势，推荐医药、制造业替代升级（军工/计算机/通信/机械设备）与新材料（钢铁/有色/化工）。主题关注国企改革/一带一路/电力现货市场建设。

金融界2022-12-19

基金经理投资笔记|超跌修复已完成配置思路：稳中求胜

前过于极端的股债相对定价获得大幅修复，经济预期从过于悲观到乐观，投资者心态从反转到抢跑，已经在预期明年一季度后的经济复苏场景，或者对春节的消费场景做超预期乐观假设。在全国经历第一波感染冲击的情境下，乐观预期与现实数据的同时作用，是当下市场的一对矛盾，过于抢跑的预期可能会遭遇现实的修正，引发市场的反复。我们依然认为接下来更可能面临震荡格局，建议投资者逢低关注投资机会。　　3.3 港股——南向双向波动，外资明显回流　　南向大幅流出，外资明显回流。南向资金仅医疗保健板块呈大幅流入趋势，其余板块中如地产建筑、可选消费、电讯业资金流出占流通市值比重最高；外资方面，可选消费、原材料、地产建筑、信息技术板块资金净流入占日均流通市值比重最高。　　3.4债券——债市尚未到撤退的地步　　当前依旧是“强预期”和“弱现实”的局面。预计12月经济、金融数据会边际改善但修复力度仍有待观察，“弱现实”的情况或继续维持一段时间，对债市仍有一定支撑。　　四、配置策略　　债券配置　　明年经济复苏是大概率事件，利率中枢上移趋势较为确定，短期疫情对经济仍有影响。结合12月至明年初摊余债基带来增量资金的利好，债市短期存在一定机会，利率债好于信用债，可关注2-3年附近的政金债。上周转债估值继续压缩，当前点位具备较高性价比，可积极关注。　　权益配置　　1）A股配置　　在全国经历第一波感染冲击的情境下，乐观预期与现实数据的同时作用，是当下市场的一对矛盾，过于抢跑的预期可能会遭遇现实的修正，引发市场的反复，我们依然认为接下来更可能面临震荡格局。　　 2）港股配置　　全球金融条件转向紧缩和中国经济复苏预期双重作用下，港股料将进入波动阶段，短期反弹后可能面临调整，建议逢低关注价值方向，如电信、能源；等待成长方向，如医药、科技的回调机会。　　【了解作者】　　魏凤春，创金合信基金首席经济学家，投委会委员兼秘书长，宏观策略配置部总监，兼任MOMFOF投研总部总监，南开大学经济学博士，清华大学管理科学与工程博士后。学术研究与教学以及宏观经济走势、金融产品分析等实务领域经验丰富、成果卓著。从业22年以来，一直致力于在周期波动的框架内运用财政的视角解构宏观经济的运行，将中国经济看作一份资产，通过资本资产定价的方式来确定其价值与风险。

金融界2022-12-19

午评：沪指震荡下挫跌1.31%，医药股重挫以岭药业跌近9%

表示，当前市场进入稳增长扩内需和对明年经济预期改善的窗口期，在政策指引和经济复苏预期的推动下，A股有望重回上行，但有限的弹性下更可能演绎“结构牛”。结构上，短期内经济复苏相关代表指数上证50和银房家有望继续表现；经济修复预期交易充分后，以新时代五朵金花为代表的新兴产业方向将逐渐占优。　　海通策略指出，中美宏观政策面边际改善望带来国内基本面修复、海外流动性好转，推动A股展开新一轮向上行情。沿着稳增长政策主线布局，重视数字经济代表的现代化产业、基本消费代表的内需。　　中金公司认为，政策支持领域可能仍有相对表现。1）预期不高、政策出现边际变化受影响大的领域，如地产链条、受疫情影响的消费，包括食品饮料、家电、轻工家居等；中央经济工作会议提及完善中国特色国有企业现代公司治理、支持平台企业发展，相关企业也值得关注；2）高景气、有政策支持、中国有竞争力的制造成长赛道，包括科技软硬件、高端制造、军工等；3）股价调整相对充分、中长期前景有待明朗的领域，如医药、互联网等，配置时机需要等待政策预期变化。

金融界2022-12-19

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