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国君宏观：预判2023年中国经济增速4.8％，两大脉络五个判断勾勒出全年投资线索

。　　但是法案本质上，是美国对传统的科技政策执行逻辑进行了大幅调整。法案改变了美国过去政府和商业给学界提供经费，学界采取学术自治的模式确定经费使用的模式。而是直接大范围采取政府参与确定研发经费使用方向的方式，通过法律明确要求美国国家科学基金会偏向应用研究的技术创新，支持前沿技术研发、支持关键技术标准开发、设立区域技术创新中心等，同时也进一步把美国研究安全提到了更高的位置。2023年除了半导体行业，我们仍然需要提防在人工智能、量子信息科学、生物技术、信息技术系统等领域的“竞争”。　　　　关于中国“新型举国体制”的落地，产业政策逻辑应该如何？我们试图从一个日本产业政策的例子——20世纪50年代的《振兴机械工业临时举措法案》，来寻找政策逻辑。　　该法案帮助日本形成了完备的机械工业。法案初期对日本的机械设备生产品种，生产数量，技术和零件原材料采购进行明确规定限制，确定分工，防止恶性竞争，进而促进企业专门化，降低设备成本和产品规格统一，推动生产专业化。并且《机振法》也有明确条例，凌驾于反垄断法之上，体现了调控产业的决心。日本通过设置机械工业审议会，作为通产省的咨询机关。　　　　从政策设计而言，《机振法》的核心是通过扶植设备与零配件工业来促进整机制造，培育机械工业的核心技术能力。除了上述措施外，更重要的是日本开发银行来审批企业融资申请，日本开发银行和中小企业金融公库落实，通产省大臣听取机械工业审议会报，企业提交合理化实施计划的投资计划书。为企业融资提供长期性支持（1961-1975年），这些企业贷款主要用于生产设备的现代化制造，政策思路先是进口替代，然后开始鼓励出口。而且贷款审批不仅是融资支持，还有实力认可，为部分企业树立良好形象。　　在1956年，1961年，1966年的三次《机振法》变化中，日本逐渐制定机械工业行业结构改造计划，行业内融资支持结构变化，完成产业内结构引导。虽然日本政府为保护幼稚产业直接投入的资金数额有限，对减轻民间制造业费用不能起到明显作用，但这不意味着政策影响不大，在当时实际上大大促进了民间设备投资的社会氛围。　　回到国内，2023年将是产业政策大放异彩的阶段，我们聚焦吃“本土化”的政策补贴红利，抓“阵营化”优势产业对外投资的收益：　　1）本土化政策补贴的红利主要集中在半导体、信创、工业母机等高端制造领域；　　2）阵营化优势产业，主要在“一带一路”沿线国家基础设施建设、能源与制造业合作。其中，尤为关注建筑、建材、机械、交运，海外业务占比高的龙头，以及高端装备出海逻辑（通信、电力、交运）和国内西线开发，在地域层面对重庆、云南、广西、福建、新疆等省市相关基础设施投资建设加强的投资机会。　　6.全年预判：“V型预期，U型现实”的重演？　　综合五条线索，2023年的经济形态会如何？2022年的疫情过程中，我们在二三季度经历过复苏预期高涨，但最终弱复苏的现实，2023年上半年重演的可能性不小：　　1）相较于市场，我们对一季度更谨慎，二季度开启修复，对2023H2会更乐观。全年经济增速目标设定在5％左右，前低后高，预判基准情况增速在4.8％-5％。投资前半程发力，消费后半程衔接，制造业、基建和可选消费是亮点；　　2）通胀无忧，但下半年市场对通胀的关注度会开始提升，CPI-PPI剪刀差在下半年再度反转，警惕下游的再度承压；　　3）社融底部在上半年，后续一路拾级而上，宽货币开年延续，宽信用更主要体现在二季度之后。　　　　整体而言，上半年“中国滞，美国胀”，国内逐渐从衰退中走入复苏，流动性宽松，科技产业政策积极加码，背城一战，风险偏好和基本面都面临波动。向下半年行进过程中，动态变化是“中国要胀，美国要滞”，国内基本面进一步好转，消费中枢趋势性抬升，地产投资同步向正常化靠拢，叠加实际利率下行，期待地产长期模式明晰，金融、央企与农村相关制度要素改革的信号，2023年注定是向阳而生，万物回暖的一年。　　7. 风险提示　　除去安全资产部分讨论的日本、欧债与新兴市场债务等风险要素外，对于2023年而言的黑天鹅，我们认为还有三个问题值得关注：　　一是国内疫情爆发产生病毒新变种，进而对疫情发展和全球外部环境产生干扰；　　二是俄乌局势等地缘冲突再度升温，导致全球能源、粮食等初级品价格波动；　　三是美国意外陷入深度衰退，同时利率在尾部阶段维持高位带动金融系统动荡。

金融界2022-12-09

债市早报：中央政治局会议定调2023年经济工作，国家卫健委发布优化落实疫情防控“新十条”

要精准有力，产业政策要发展和安全并举，科技政策要聚焦自立自强，社会政策要兜牢民生底线。要着力扩大国内需求，充分发挥消费的基础作用和投资的关键作用。要加快建设现代化产业体系，提升产业链供应链韧性和安全水平。要切实落实“两个毫不动摇”，增强我国社会主义现代化建设动力和活力。要推进高水平对外开放，更大力度吸引和利用外资。要有效防范化解重大经济金融风险，守住不发生系统性风险的底线。　　【国家卫健委发布《关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知》】12月7日，国家卫健委发布《关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知》。《通知》提出，不按行政区域开展全员核酸检测，进一步缩小核酸检测范围、减少频次。对高风险岗位从业人员和高风险区人员按照有关规定进行核酸检测，其他人员愿检尽检。除养老院、福利院、医疗机构、托幼机构、中小学等特殊场所外，不要求提供核酸检测阴性证明，不查验健康码。重要机关、大型企业及一些特定场所可由属地自行确定防控措施。不再对跨地区流动人员查验核酸检测阴性证明和健康码，不再开展落地检。　　【国务院联防联控机制印发以医联体为载体做好新冠肺炎分级诊疗工作方案】为做好新冠肺炎医疗救治工作，全力保障高龄合并基础疾病等重症风险较高的感染者及时救治，最大可能降低重症率、病亡率，在保障新冠救治工作顺利进行的同时，确保正常医疗服务开展，构建更加科学有序的就医秩序，12月7日，国务院联防联控机制印发以医联体为载体做好新冠肺炎分级诊疗工作方案。其中提出，构建新冠肺炎相关症状患者分级诊疗服务网络。明确分级诊疗流程。以家庭医生签约服务为重点引导患者基层首诊。加强新冠病毒感染者的分级分类就诊转诊。提高基层医疗卫生机构服务能力。　　【以美元计价，11月我国进出口同比降幅均扩大】根据海关部署12月7日公布的数据，以美元计价，2022年11月出口额同比下降8.7％，前值下降0.3％；进口额同比下降10.6％，前值下降0.7％。　　点评：当前全球经济下行压力加大，给我国出口带来明显不利影响。数据显示，11月摩根大通全球综合PMI指数降至48.0％，已连续4个月处于收缩区间。同时，11月美、欧、日等发达经济体经济制造业PMI指数全面降至荣枯平衡线以下。历史数据表明，我国出口增速与全球PMI指数保持较高相关性。11月国内疫情反弹扰动工业生产和消费，当月制造业PMI生产和新订单指数均在收缩区间进一步下探，显示制造业供需两端景气同步回落，这也导致内需对进口需求的拉动减弱。同时，8月以来出口增速明显下滑，11月出口额同比降幅扩大，出口环节产生的进口需求也相应减弱。　　【上海市：进一步降低制度性交易成本更大激发市场主体活力】上海市人民政府办公厅印发《关于进一步降低制度性交易成本更大激发市场主体活力的若干措施》。《措施》提出，对因受疫情影响未能按时完成年报的企业，免于行政处罚，审慎列入经营异常名录。进一步畅通信用修复渠道，及时将补报年报的企业移出经营异常名录。深入实施产业用地弹性年期出让制度，鼓励市场主体采用先租后让或长期租赁方式使用产业用地。全面实施“桩基先行”，对各类建筑工程推行桩基础工程施工许可单独发放，建设单位可先行开展桩基础工程施工。推进融资周转“无缝续贷”方式增量扩面，帮助企业稳住“资金链”。引导政府性融资担保机构在可持续经营的前提下，适当降低担保费率，将平均担保费率降至1％（含）以下。　　（二）国际要闻　　【美国30年期按揭贷款利率连续第四周下降】 12月7日，据美国抵押贷款银行家协会（MBA）公布的数据，截至12月2日的一周，30年期固定利率按揭贷款利率下降8个基点，达到6.41％，创9月中旬以来的最低水平。这是美国按揭贷款利率连续第四周下降，创下2019年以来最长连降。在过去四周里，30年期固定利率已经下降了约73个基点。虽然按揭贷款利率再度回落，但上周MBA整体的按揭贷款申请量有所下降。其中，购买指数下跌3％，为五周来首次下跌；再融资活动有所增加，但仍处于20年来的低点。　　【欧元区三季度GDP环比终值上修至0.3％，暂时躲过衰退】12月7日，欧盟统计局公布的数据显示，欧元区三季度GDP的季环比增长终值为0.3％，略高于初值0.2％，但远低于二季度增速0.8％。欧元区三季度GDP同比终值上修至2.3％，略高于前两次预估的2.1％，但较二季度增速4.2％大幅下滑。三季度，欧洲经济火车头德国的GDP环比增速终值为0.4％，上修0.1个百分点，较二季度增速0.1％有所好转。　　【欧盟公布第九轮对俄制裁措施】12月7日，欧盟委员会主席冯德莱恩在官网宣布，欧委会通过了第九轮针对俄罗斯的一揽子制裁草案。新闻稿称，欧委会提议将近200名个人和实体加入制裁名单，同时将对三家俄罗斯银行实施制裁，包括全面禁止与俄罗斯地区开发银行之间的交易。另外，欧委会希望对俄罗斯实施新的出口管制和限制，特别是一些军民两用产品，包括关键化学品、电子产品、IT元件等。欧委会还建议压缩俄罗斯获得无人机的途径，禁止向一些特定国家出口无人机。除此以外，欧委会还提议禁止四个频道播放，以及对俄罗斯能源和矿业部门采取进一步的经济制裁，包括禁止对俄罗斯采矿业进行新的投资。欧盟外交事务委员会及欧盟峰会将于下周召开，届时第九轮制裁措施需要欧盟27个成员国审议批准后才能正式生效。如果“禁止对俄罗斯采矿业新投资”的这项制裁获得批准，将是欧盟首次对俄罗斯金属行业采取直接性的措施。　　（三）大宗商品　　【国际原油期货价格继续下跌，NYMEX天然气价格反弹】12月7日，WTI 1月原油期货收跌2.24美元，跌幅3.01％，报72.01美元/桶；ICE布伦特2月原油期货收跌2.18美元，跌幅2.75％，报77.17美元/桶，为今年第三次报收不足80美元。NYMEX美国天然气期货价格收涨4.64％，报收5.723美元/百万英热单位。　　二、资金面　　（一）公开市场操作　　12月7日，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，当日开展了20亿元7天期公开市场逆回购操作，中标利率为2.0％。Wind数据显示，当日有1700亿元逆回购到期，因此当日净回笼资金1680亿元。　　（二）资金利率　　12月7日，央行公开市场逆回购连续净回笼，但银行间市场资金面整体宽松，隔夜利率继续下行：DR001下行1.23bps至1.013％，DR007上行3.31bps至1.636％，其他利率多数小幅波动。　　数据来源：Wind，东方金诚　　三、债市动态　　（一）利率债　　12月7日，国家卫健委正式发布防疫政策优化“新十条”，市场关注焦点转向弱现实，银行间主要利率债走势分化，中长券收益率下行，短券仍承压。截至北京时间20:00,10年期国债活跃券220019收益率下行3.44bp报2.9075％；10年期国开债活跃券220215收益率下行3.00bp报3.0350％。　　数据来源：Wind，东方金诚　　债券招标情况　　数据来源：Wind，东方金诚　　（二）信用债　　1. 二级市场成交异动：　　12月7日，17只地产债成交价格偏离幅度超10％。其中，“20时代02”跌超12％，“21远洋01”“20旭辉02”跌超14％，“21宝龙01”跌超17％，“20宝龙04”跌20％，“21碧地02”跌超44％，“20阳城04”跌超48％；“21金科03”“21金科04”“20时代09”“22绿城地产MTN005”涨超10％，“20金科03”“20宝龙MTN001”涨超22％，“金科优01”涨超26％，“20金地MTN004”涨超54％，“21碧地01”涨超64％，“20阳城01”涨超259％。　　2. 信用债事件：　　荣盛发展：公司公告称，“20荣盛地产MTN003”持有人会议审议通过变更本息兑付安排等议案。　　中南建设：公司公告称，“20中南建设MTN001、002”持有人会议审议通过无条件豁免违反交叉保护条款议案。　　绿地控股：标普将绿地控股集团有限公司的长期发行人信用评级从“SD”上调至“CCC-”。标普还将该公司担保的高级无抵押票据的长期发行评级从“D”上调至“CC”。随后应公司的要求，标普撤销了该公司的发行人信用评级和发行评级。　　建业地产：公司官网披露，已于12月6日汇出2023年11月到期债券（CENCHI 7.9 11/07/23，ISIN: XS2076398184 ）应计利息780万美元，并将尽力在宽限期内解决另一笔CENCHI 7.75 05/24/24 （SIN: XS2262030369） 11月24日到期票息的逾期问题。　　华银电力：公司公告称，政府拟收回金竹山火力发电分公司土地资产。　　京东：标普宣布将京东集团股份有限公司的长期发行人信用评级和高级无抵押票据长期发行评级从“BBB+”上调至“A-”，主体展望由“正面”调整为“稳定”。　　一嗨租车：标普应公司要求，撤销一嗨租车“B-”长期发行人评级。撤销前发行人评级展望为“负面”。　　利丰：公司公告称，LIFUNG 4.5 08/18/25购买要约获接受提早投标本金总额约7617万美元。　　天山股份：公司公告称，拟9亿元与冀东水泥共同设辽宁金中水泥集团有限公司。　　海航科技控股：公司公告称，公司与天津信托签署涉及3.32亿元担保债务《和解协议》：海航科技最终需清偿的债务确认为2.28亿元，直接减少现金流出1.04亿元。并且，协议约定2.28亿元债务将最长延迟至2027年12月20日，以现金形式分期支付。履行完毕后，天津信托不得就主合同及保证合同项下的债权债务向海航科技提出任何主张或诉求。　　新希望五新实业：公司公告称，截至公告出具日，新希望财务有限公司购买债券为“21希望01”，累计购买140万张，累计购买金额14000万元。　　（三）可转债　　1. 权益及转债指数　　【A股三大股指涨跌不一】12月7日，三大股指低开后震荡分化，上证指数午后冲高回落并跌破3200点，最终收跌0.40％，深证成指低开后红盘震荡为主，收涨0.17％，创业板指低开后震荡反弹，收涨0.87％。午间，国务院联防联控机制综合组发布《关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知》，“新十条”对核酸检测优化的调整明显带动医药、旅游出行、餐饮服务及零售等消费板块走强，当日，综合、纺织服饰、医药生物、社会服务、商贸零售、交通运输等申万一级行业指数涨超1％，而煤炭、房地产、建筑材料等行业则明显走弱调整。　　【转债市场指数放量下跌】12月7 日，转债市场主要指数震荡下跌，中证转债、上证转债、深证转债分别下跌0.54％、0.61％、0.40％。转债市场当日成交额809.97亿元，较前一交易日增加114.88亿元。当日转债个券多数下跌，456只个券中103只上涨，352只下跌，1只持平。其中，新上市立昂转债开盘触发20％临停机制，复牌后继续高位震荡，最终收涨28.02％，大幅领先市场，存量转债中惠城转债涨超10％，盘龙转债、阿拉转债、众信转债涨超5％，值得注意的是，当日涨幅前二十个券中45％的个券属医药生物行业；当日18只个券跌逾2％，其中特发转2、起帆转债、震安转债、福能转债、华锐转债等跌幅较为明显。数据来源：Wind，东方金诚　　2. 转债跟踪　　12月7日，立昂转债上市；此外，商络转债拟于12月9日上市，寿22转债、东材转债拟于12月12日上市。　　12月7日，华铁应急、伟明环保发行可转债申请获证监会受理，利扬芯片拟发行可转债不超过5.20亿元。　　12月7日，科华转债公告不下修转股价格，且在未来六个月内（2022年12月8日至2023年6月7日）如再次触发下修条件，亦不提出向下修正方案；联得转债公告不下修转股价格，且在未来六个月内（即2022年12月8日至2023年6月7日）如再次触发下修条件，亦不提出向下修正方案；华海转债公告预计触发转股价格下修条件。　　12月7日，火炬转债公告不提前赎回，且在未来五个月内（即2022年12月8日至2023年5月7日）如再次触发赎回条款，均不行使赎回权利；杭氧转债、元力转债公告预计满足赎回条件。　　（四）海外债市　　1. 美债市场：　　12月7日，由于市场持续担心经济衰退风险，各期限美债收益率连续两日大幅下行。其中，2年期美债收益率下行8bp至4.26％，10年期美债收益率下行9bp至3.42％。　　数据来源：iFind，东方金诚　　12月7日，2/10年期美债收益率利差倒挂幅度扩大1bp至84bp，创1981年以来最深，暗示市场强烈担心衰退临近；5/30年期美债收益率利差倒挂幅度收窄1bp至20bp。　　12月7日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率下行5bp至2.26％。　　2. 欧债市场：　　12月7日，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍继续小幅下行。其中，德国10年期国债收益率下行2bp至1.78％，法国、意大利、西班牙、英国10年期国债收益率分别下行1bp、6bp、3bp和3bp。　　数据来源：investing.com，东方金诚　　中资美元债每日价格变动（截至12月7日收盘）　　数据来源：Bloomberg，东方金诚整理

金融界2022-12-08

十大机构解读12月政治局会议：稳增长重回首位，“四敢”重要意义如何评价都不为过，下周或中央经济工作会议

要精准有力，产业政策要发展和安全并举，科技政策要聚焦自立自强，社会政策要兜牢民生底线。” 　　其中，“积极的财政政策要加力提效”，这与2018年底中央经济工作会议的提法一致。在这一政策主导下，次年两会制定的财政赤字率由2.6%提升至2.8%，新增专项债规模由1.35万亿提升至2.15万亿。预计明年的赤字率将会高于今年的2.8%，专项债规模也将在连续两年3.65万亿的基础上相应提升。　　“稳健的货币政策要精准有力”，这与近些年货币政策“松紧适度”“合理适度”“灵活适度”的提法截然不同。预计明年货币政策力度将会加大，降准、降息等总量政策将会择机推出，各种结构性政策工具也有望加量。　　五是“更好统筹发展和安全”。　　会议要求“要有效防范化解重大经济金融风险，守住不发生系统性风险的底线”，去年底的政治局会议并未提及防风险。这意味着，2023年在“力争推动经济运行整体好转”的同时，还要做好防风险工作。　　2023年的经济金融风险主要包括出口企业风险、地产行业风险、部分区域城投风险以及债市风险等。此次会议未提及房地产相关工作，预计会在随后的中央经济工作会议中有具体安排。此外，部分区域及低评级城投风险值得警觉，债市风险也值得进一步关注。　　长江宏观：会议释放三大信号　　12月会议所释放的信号有三：1）稳定是发展的基础，各方面政策要合力保证大局稳定；2）短期“三稳”，扩大内需是关键，消费是基础，投资是关键，政策工具上，财政继续发力，货币有的放矢；3）发展看长远，二十大擘画的蓝图将是支持性政策的主要源泉。因而，“会议不提及”不等于“政策不作为”，尊重客观现实和规律进行相机抉择，或许是短期政策的主要特点。而中长期政策将锚定二十大的长远目标，不断调整政策节奏。立足当下，随着防疫政策逐步优化，中国经济将迈出关键一步。海外经验与经济现实决定了：货币政策稳健偏松，财政政策积极发力，将是保持经济平稳转换的关键。　　平安首经团队：2023年经济工作三个抓手　　本次中央政治局会议对2023年经济工作的部署，突出两个“更好统筹”——疫情防控vs经济社会发展、发展vs安全，在二十大开局起步之年把“稳增长”放在更突出地位，指明了2023年财政政策和货币政策加码发力、协调配合的方向。 2023年经济工作可概括为三个抓手：一是，续力纾困房地产，激活增强增长新动能；二是，市场主体强信心、增活力，“信心比黄金更重要”；三是，加大产业安全、科技自立自强方面投资，以更强的体质融入推动经济全球化。在防疫政策优化后，有望通过更大步的改革、更有力的政策，确保政府、企业、居民、外资各方的信心恢复，抵御外需转弱的挑战，构筑高质量发展的新气象。　　兴证宏观：优化疫情防控政策大势明确，传递明年财政政策发力要比货币政策更加积极信号　　理解1：明年经济工作方向——提信心，防风险，促好转。本次政治局会议部署明年经济工作，强调四大方向：（1）贯彻落实二十大精神，（2）大力提振市场信心，（3）防范化解重大风险，（4）推动经济好转。　　理解2：宏观政策基调——财政加力提效，货币精准有力。财政政策方面，延续“积极的财政政策”定调，要求“积极的财政政策要加力提效”，对于财政政策效能提升强调加强。货币政策方面，延续“稳健的货币政策”定调，要求“稳健的货币政策精准有力”，对于流动性环境的宽松没有特别强调。整体来看，会议传递出明年财政政策发力要比货币政策更加积极的信号。　　理解3：落实二十大部署——发展和安全并举，建设现代产业体系。会议除了在工作要求方面强调“全面贯彻落实党的二十大精神”，在产业政策部署方面也紧密结合二十大指引与部署，要求积极落实，要求“产业政策要发展和安全并举”，“科技政策要聚焦自立自强”，“加快建设现代化产业体系，提升产业链供应链韧性和安全水平”，这些部署在二十大报告中都有细化部署安排。　　理解4：疫情防控方面——优化疫情防控政策大势明确。本次会议，提出“更好统筹疫情防控和经济社会发展”；明年工作方面要求“优化疫情防控措施”，关于岁末年初的短期防疫工作没有特别提及。结合当前各地在前期“优化防疫20条措施”和“疫情防控方案（第九版）”的基础上，陆续出台优化疫情防控相关举措，整体来看，优化疫情防控政策方向大势更加明确。　　理解5：房地产相关——没有特别提及，“三支箭”先飞一会儿。本次会议没有涉及房地产相关内容。当前，随着地产融资支持“三箭齐发”，房地产企业融资压力缓解迎来积极信号，但考虑到房地产行业融体量规模庞大，后续须持续关注房地产企业融资缺口回补和融资压力缓解情况。　　中泰宏观：会议定调开局之年，稳增长诉求增强　　会议定调开局之年，稳增长诉求增强。政治局会议定调明年是“全面贯彻落实党的二十大精神的开局之年”，而作为开局之年，无疑要“开好局起好步”，对于政策的定调，沿袭了去年底“稳字当头、稳中求进”的表述。此外，政策层面对于经济增长速度大概率将存在一定要求。　　若明年和换届后的2003年以及2013年具有可比性，则这两年经济增速一方面均超出预定目标，另一方面，相比于此前趋势，这两年增长也明显偏强，因此，预计，明年存在着较强的稳增长诉求。　　粤开宏观：明年财政政策基调是“加力提效”，货币政策仍会相对宽松基调是“精准有力” 　　明年财政政策基调是“加力提效”，相较今年的“提升效能，更加注重精准、更可持续”和2021年“提质增效，更可持续”，更接近2020年“更加积极有为”的基调，与2019年的“加力提效”一致，力度将更大，赤字规模和专项债总和仍会保持一定强度，支出政策优于减税降费的收入政策，带动总需求回升。　　货币政策仍会相对宽松，基调是“精准有力”，预计在推动高质量发展的制造业、中小企业、纾困房地产风险上将有所作为。同时，货币政策预计仍将加强与财政政策协同，配合用好政策性银行新增信贷和基础设施建设投资基金，推动基建项目加快落地，助力稳增长。

金融界2022-12-07

格上每日收评—2022年12月07日

要精准有力，产业政策要发展和安全并举，科技政策要聚焦自立自强，社会政策要兜牢民生底线。要着力扩大国内需求，充分发挥消费的基础作用和投资的关键作用。要加快建设现代化产业体系，提升产业链供应链韧性和安全水平。要切实落实“两个毫不动摇”，增强我国社会主义现代化建设动力和活力。要推进高水平对外开放，更大力度吸引和利用外资。要有效防范化解重大经济金融风险，守住不发生系统性风险的底线。会议强调，要加强党对经济工作的全面领导，全面学习、把握、落实党的二十大精神，完善党中央重大决策部署落实机制。要坚持真抓实干，激发全社会干事创业活力，让干部敢为、地方敢闯、企业敢干、群众敢首创。要统筹做好重要民生商品保供稳价和煤电油气运保障供应，关心困难群众生产生活，保障农民工工资发放，抓紧抓实安全生产和防灾减灾工作，维护社会和谐稳定。会议指出，全面从严治党十年磨一剑，反腐败斗争取得压倒性胜利并全面巩固，但还远未到大功告成的时候。要时刻保持解决大党独有难题的清醒和坚定，时刻保持永远在路上的坚韧和执着，进一步增强坚定不移全面从严治党的政治定力，把严的基调、严的措施、严的氛围长期坚持下去，把新时代党的伟大自我革命进行到底。纪检监察机关要始终坚守党的初心使命，忠实履行党章和宪法赋予的职责，坚决贯彻党的自我革命战略部署和全面从严治党战略方针，持之以恒正风肃纪反腐，推动完善党和国家监督体系，锻造纪检监察铁军，深入推进纪检监察工作高质量发展，为实现新时代新征程党的使命任务提供坚强保障。会议强调，要牢牢把握全面贯彻落实党的二十大精神这条主线，以强有力政治监督维护党中央权威和集中统一领导，及时发现、着力解决“七个有之”问题。要持之以恒加固中央八项规定堤坝，对享乐奢靡之风露头就打，对顶风违纪行为从严查处，坚决防反弹回潮、防隐形变异、防疲劳厌战，重点纠治形式主义、官僚主义，紧盯工作中层层加码、麻痹松懈、任性用权、不担当不作为等问题，科学精准靶向整治。要把纪律建设摆在更加突出位置，把严的要求贯彻到党规制定、党纪教育、执纪监督全过程，既让铁纪“长牙”、发威，又让干部醒悟、知止。要以彻底自我革命精神打好反腐败斗争攻坚战持久战，把党的十八大以来不收敛不收手、胆大妄为者作为重中之重，深挖细查、严惩不贷，重点查处政治问题和经济问题交织的腐败案件，深化整治权力集中、资金密集、资源富集领域的腐败，坚决惩治群众身边的“蝇贪”，进一步铲除腐败滋生土壤。要完善党和国家监督体系，更好发挥政治巡视利剑作用，增强对“一把手”和领导班子监督实效。市场有风险，投资需谨慎。本内容表述仅供参考，不构成对任何人的投资建议。格上研究

格上财富2022-12-07

“中国智造”点亮世界杯，数字科技赋能体育产业升级

得更加具有趣味性和参与感。　　在体育科技政策的鼓励和推动下，天眼查研究院认为，未来中国的科技体育发展趋势：一方面，依靠大数据、云端、VR、AI等技术，将会赋能推动整个体育产业链的转型；另一方面，技术的成熟和赋能，也会让体育用户的体验升级，从而更具有趣味性和参与感。

金融界2022-12-07

新冠封锁被世界抛弃？中国进出口贸易疲软 “创2020年以来最差纪录”

安全为重点，提高供应链弹性。它补充说，科技政策应侧重于增强自力更生。#新冠疫情#

小萧2022-12-07

中央政治局会议分析研究2023年经济工作：坚持稳字当头、稳中求进，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策

要精准有力，产业政策要发展和安全并举，科技政策要聚焦自立自强，社会政策要兜牢民生底线。　　要着力扩大国内需求，充分发挥消费的基础作用和投资的关键作用。要加快建设现代化产业体系，提升产业链供应链韧性和安全水平。　　要切实落实“两个毫不动摇”，增强我国社会主义现代化建设动力和活力。要推进高水平对外开放，更大力度吸引和利用外资。要有效防范化解重大经济金融风险，守住不发生系统性风险的底线。

金融界2022-12-07

中央政治局会议分析研究2023年经济工作：优化疫情防控措施，形成共促高质量发展的合力

要精准有力，产业政策要发展和安全并举，科技政策要聚焦自立自强，社会政策要兜牢民生底线。　　要着力扩大国内需求，充分发挥消费的基础作用和投资的关键作用。要加快建设现代化产业体系，提升产业链供应链韧性和安全水平。要切实落实“两个毫不动摇”，增强我国社会主义现代化建设动力和活力。要推进高水平对外开放，更大力度吸引和利用外资。要有效防范化解重大经济金融风险，守住不发生系统性风险的底线。

金融界2022-12-07

中共中央政治局召开会议分析研究2023年经济工作

要精准有力，产业政策要发展和安全并举，科技政策要聚焦自立自强，社会政策要兜牢民生底线。要着力扩大国内需求，充分发挥消费的基础作用和投资的关键作用。要加快建设现代化产业体系，提升产业链供应链韧性和安全水平。要切实落实“两个毫不动摇”，增强我国社会主义现代化建设动力和活力。要推进高水平对外开放，更大力度吸引和利用外资。要有效防范化解重大经济金融风险，守住不发生系统性风险的底线。　　会议强调，要加强党对经济工作的全面领导，全面学习、把握、落实党的二十大精神，完善党中央重大决策部署落实机制。要坚持真抓实干，激发全社会干事创业活力，让干部敢为、地方敢闯、企业敢干、群众敢首创。要统筹做好重要民生商品保供稳价和煤电油气运保障供应，关心困难群众生产生活，保障农民工工资发放，抓紧抓实安全生产和防灾减灾工作，维护社会和谐稳定。　　会议指出，全面从严治党十年磨一剑，反腐败斗争取得压倒性胜利并全面巩固，但还远未到大功告成的时候。要时刻保持解决大党独有难题的清醒和坚定，时刻保持永远在路上的坚韧和执着，进一步增强坚定不移全面从严治党的政治定力，把严的基调、严的措施、严的氛围长期坚持下去，把新时代党的伟大自我革命进行到底。纪检监察机关要始终坚守党的初心使命，忠实履行党章和宪法赋予的职责，坚决贯彻党的自我革命战略部署和全面从严治党战略方针，持之以恒正风肃纪反腐，推动完善党和国家监督体系，锻造纪检监察铁军，深入推进纪检监察工作高质量发展，为实现新时代新征程党的使命任务提供坚强保障。　　会议强调，要牢牢把握全面贯彻落实党的二十大精神这条主线，以强有力政治监督维护党中央权威和集中统一领导，及时发现、着力解决“七个有之”问题。要持之以恒加固中央八项规定堤坝，对享乐奢靡之风露头就打，对顶风违纪行为从严查处，坚决防反弹回潮、防隐形变异、防疲劳厌战，重点纠治形式主义、官僚主义，紧盯工作中层层加码、麻痹松懈、任性用权、不担当不作为等问题，科学精准靶向整治。要把纪律建设摆在更加突出位置，把严的要求贯彻到党规制定、党纪教育、执纪监督全过程，既让铁纪“长牙”、发威，又让干部醒悟、知止。要以彻底自我革命精神打好反腐败斗争攻坚战持久战，把党的十八大以来不收敛不收手、胆大妄为者作为重中之重，深挖细查、严惩不贷，重点查处政治问题和经济问题交织的腐败案件，深化整治权力集中、资金密集、资源富集领域的腐败，坚决惩治群众身边的“蝇贪”，进一步铲除腐败滋生土壤。要完善党和国家监督体系，更好发挥政治巡视利剑作用，增强对“一把手”和领导班子监督实效。　　此前，习近平总书记主持召开中央政治局常委会会议，听取中央纪委国家监委工作情况和二十届中央纪律检查委员会第二次全体会议准备情况汇报。　　会议同意明年1月9日至11日召开二十届中央纪律检查委员会第二次全体会议。　　会议还研究了其他事项。

金融界2022-12-07

基金经理投资笔记|2022年最后一个月策略：伺机而动，强化择时

安全链——食品饮料——地产——传媒、硬科技。政策预期与政策催化主导的行业轮动，产业盈利层面没有发生本质的变化。近一个月，申万一级行业涨幅前五分别是建筑材料（13.9%）、房地产（11.1%）、传媒（11.1%）、建筑装饰（9.6%）和非银金融（8.5%），主要是超跌叠加政策催化。近一个月，跌幅前五的行业分别是国防军工（-4.2%）、农林牧渔（-3.8%）、电力设备（-3.2%）、煤炭（-0.7%）与通信（0.2%）。能源景气边际下滑，农林、军工十月后快速上涨，近期有所调整。　　最近一段时间对资产配置有核心影响的因素　　1）关注政策预期与落地现实的差异。2）海外高通胀和流动性变化节奏。3）外需变化和国际博弈。4）冬季全球疫情防控压力。5）12月中旬重要会议后的首次中央经济工作会议的政策部署。　　二、宏观趋势　　从海外的增长与通胀看，随着欧美制造业PMI跌破荣枯线，美国通胀略有缓和。美联储加息幅度将放缓，背后预示美国2023年陷入衰退的概率加大。私人部门的实际国内支出增长乏力、全球经济前景恶化以及金融环境收紧，给经济带来下行风险。此外，通胀的持续下降需要联储大力度收紧融资环境条件，也会带来下行风险，美国经济明年某个时点进入衰退可能是基准情形。　　我们的资产配置主要是根据宏观配置四因子来进行的，具体而言：　　第一，看政策。防疫政策优化的方向确定，短期尚面临疫情反弹的现实。地产纾困、平稳发展的实质性政策逐渐推出，短期稳增长的目标明确。中期政策纠偏、长期安全是政策的主线，预期中央经济工作会议将对此进行统筹安排。　　第二，看增长。我们之前提示的经济共振向下风险开始显现。在政策预期推动反弹后，短期强的政策预期和弱的经济现实之间的反差，一方面强化稳增长的预期；另一方面可能也会带来情绪的扰动，特别是在海外经济逐渐步入实质性下滑阶段得到进一步确认的特殊时期。　　第三，看流动性。社融、信贷回归弱势，稳增长财政产业发力，国内资金面边际收敛，但年内货币政策无主动收缩基础。联储加息节奏放缓，而加息终点利率或高于此前预期，海外紧缩中衰退，近期海外通胀边际缓和，小幅改善加息预期。　　第四，看通胀。国内通胀压力依然温和，利润开始向中下游传导，成本缓和仍然是宏观主线。　　三、资产趋势　　3.1 A股——新一轮盈利周期上行并未开始　　从核心驱动力来看，业绩可能继续承压　　三季报A股整体业绩低于预期，上游周期业绩增长减速，中下游成本压力缓解，上下游盈利差缩小，是表观业绩的亮点。但并不意味着新一轮盈利周期上行的开始，中下游的盈利改善来自成本驱动而非需求驱动。本轮盈利周期尚未下降到0值之下，按照历史规律下行周期尚未结束。四季度在疫情影响下，业绩可能继续承压。　　从上市公司样本来看，在后续需求持续疲软的情况下，目前存货周转率处于2016年最底部的行业，存货计提减值可能性较大，这类行业基本都集中在出口外向型领域。四季报内需受疫情压制，外需受滞胀和金融收缩压制，较大可能会成为本轮盈利下行至0值的时点。　　从行业配置思路看，政策因子是布局的主线　　目前行业主导因子是政策因子。疫情政策、地产政策、产业政策都带来投资机会，具体而言，产业配置有不同的方向。长期主线在安全、自主可控，国产替代逻辑与周期底部的需求回暖共同驱动，TMT和医药可逢低布局。消费、传媒、地产，我们认为属于阶段性机会，投资机会在于交易因子低位和政策改善预期带来的阶段性上涨。短期新涌现出的主题机会包括国企估值重塑，低估值且有基本面支撑的国企可适当关注。　　3.2 港股——估值大幅修复　　Wind数据显示，经过近期反弹，恒指2022年一致预测PE已从低位快速反弹，但还处于25%分位数之下，估值水平仍属于历史低位。美债利率水平的抬升对港股估值抬升的压制效果仍在。从估值角度看，港股短期仍难实现持续性估值抬升，估值水平仍将维持在历史低位，呈现震荡特征。如美债利率再次冲高，不排除港股仍有较大回撤风险。　　3.3债券——调整过后，债市短期料将震荡　　短期来看，利率向上有宽松政策和当前基本面数据压制，向下有中美汇率及中长期基本面改善预期支撑，预计短期仍维持震荡。在国内理财赎回风波的影响下，需警惕债市短期内波动放大。中长期来看，需重点关注地产政策改善对居民端信心的边际影响。　　总体来说，中长期国内基本面修复确定性较大，利率中枢将稳步上移。由于今年上半年杠杆票息行情较为极致，此前较多机构选择城投债信用下沉，较低评级信用债（尤其城投债）的回调幅度较高。未来风险点仍然在评级较低、流动性较差的信用债。　　四、配置策略　　大类股债配置　　股债性价比仍倾向权益，中长期胜率赔率均有提升，短期政策预期和基本面弱的现实落差下，市场仍有一定反复，可关注12月中旬召开的中央经济工作会议明确的新主线。　　债券配置　　货币政策主基调不变，但监管层在财政、产业、监管、信贷等方面也有更多选择，在资金面边际变化，政策面剧烈变化，基本面大概率后续发生变化的背景下，虽然短期超跌修复，但中期来看，债券性价比不高。短期资金欠配，资产荒行情延续，但信用利差回归历史低位，贝塔行情进入尾声，我们推荐关注3年、5年AAA城投债骑乘策略，以及银行二级资本债、永续债等流动性较好、可投规模较高的银行资本工具。当前对地产债的投资，仍需相对谨慎。转债估值有所消化，100平价余额加权转股溢价率水平快速回落，显示转债已具备一定的中期投资性价比。　　权益配置　　A股配置　　市场整体超跌反弹动力衰减，反弹三因素（包括美国通胀压力缓和、防疫政策优化和此前市场较大幅度的调整）正在发生边际变化，核心因素在于经济的复苏预期能否兑现，而疫情反复是短期下跌的主要风险因素。全国疫情冲击过后，叠加稳增长政策持续发力，在不发生系统性风险的底线要求下，政策滞后性以及决策层对经济增长诉求的上升，年底至2023年一季度大概率会看到宏观经济的否极泰来，从而带来市场较大的估值修复机会。　　政策因子依然是行业配置的主导，长期主线在安全、自主可控，虽然短期上涨叠加疫情冲击风险偏好出现了一定回调，但国产替代逻辑与周期底部的需求回暖共同驱动的核心逻辑不变，TMT和医药可逢低布局。消费、传媒、地产存在阶段性机会，可关注交易因子低位和政策改善预期带来的阶段性上涨。短期还可关注低估值且有基本面支撑的国企。　　港股配置　　恒生指数大幅反弹后逐步进入阻力区间，需关注美元流动性变化，短期不宜追高，可关注港股低估值板块——银行地产、能源、电讯；成长方面，科技板块仍有一定修复空间，医药板块本轮反弹较多，短期不宜追高。　　【了解作者】　　魏凤春，创金合信基金首席经济学家，投委会委员兼秘书长，宏观策略配置部总监，兼任MOMFOF投研总部总监，南开大学经济学博士，清华大学管理科学与工程博士后。学术研究与教学以及宏观经济走势、金融产品分析等实务领域经验丰富、成果卓著。从业22年以来，一直致力于在周期波动的框架内运用财政的视角解构宏观经济的运行，将中国经济看作一份资产，通过资本资产定价的方式来确定其价值与风险。

金融界2022-11-28

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