认可速度较慢。Adobe 决定优先考虑用户增长而非立即实现货币化，这意味着它正在用短期利益换取长期潜力。这一策略明显受到了人工智能领域激烈竞争的影响。 Adobe 对人工智能创新的投入从其研发（R&D）支出中可见一斑。2024 年，该公司在研发上投入了 39 亿美元，约占其总收入的 13.6%，而资本化支出相对较低（约 20%）。具体来看，Photoshop 中由人工智能驱动的功能，以及 Firefly 系列人工智能创意生成模型，都提高了用户的工作效率和满意度。从长远来看，这些投资将推动可持续增长和盈利能力，巩固 Adobe 在人工智能软件行业的领先地位。 Adobe 强大的基本面和技术实力使其处于有利地位，能够从长期推动创新、产品应用以及货币化，有望在人工智能驱动的软件市场中迎来一个利润丰厚的未来。管理层预计，2025 财年的总收入将同比增长10%，达到 233 亿至235.5亿美元。Adobe 强大的基本面和技术实力使其具备持续增长的潜力，尽管研发（R&D）和销售（S&M）方面的投资增加在很大程度上抵消了效率提升所带来的收益。此外，Adobe 仍有 176.5 亿美元的剩余股份回购授权，该授权将于 2028 年到期。 Chart 2: Valuation of Adobe 2023 2024 2025E 2026E 2027E Capitalization 281,098 227,112 201,439 227,534 253,344 P/E ratio 52.2x 41.7x 29x 25.4x 22.7x PEG 3.1x 9.13x 1x 1.8x 1.9x EPS 12 12 16 18 20 Net sales 19,409 21,505 23,525 25,936 28,329 EBITDA 9,790 10,876 11,678 12,774 13,867 EBIT 8,918 10,019 10,850 12,017 13,236 Net income 5,428 5,560 6,985 7,846 8,736 Reference price 617 516 489 523 582 来源: Tradingkey 展望未来，Adobe 计划通过推出更多具备不同人工智能能力的产品层级，更有效地实现其人工智能增强型产品的货币化。在 2025 财年，考虑到 Adobe 预计 10% 左右 的营收增长，同行公司的平均市销率（PS）为 10 倍。我们维持 “持有” 评级，并认为 Adobe 在人工智能领域的布局将继续吸引投资者的热情。在2025年上半年参考价格区间为 420 至 540（在考虑了潜在的营收影响并纳入预期增长因素之后）。 原文链接lg...
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