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投资大师罗杰斯：比2008年更恐怖的危机来了！2024年将成为最糟糕一年

licon Valley Bank)、瑞士信贷(Credit Suisse)和其他一些银行的突然倒闭，引发了人们对危机更广泛蔓延的担忧，全球市场受到重创。各国政府纷纷出手保护储户，平息恐慌情绪，这在一定程度上帮助恢复了投资者的信心。但市场上仍有强烈的紧张情绪暗流涌动，上周德意志银行(Deutsche Bank)股价大跌就是明证。他说:“由于全球债务太多，我们在2008年遇到了问题。自2008年以来，各地的债务飙升，现在债务规模巨大。所以下次我们遇到问题时，肯定是非常非常糟糕的，因为债务水平已经上升了非常非常多。” 在详细阐述这个问题时，他说，印度和美国等国家目前的债务水平很高。“美国是世界历史上最大的债务国。” 即使是25年前负债还不那么重的中国，现在也负债累累。 “所以这是一个严重的问题。这对我们所有人来说都是一个非常非常严重的问题。上周有一些银行破产，下一次，会有更多的银行破产。如果你还记得2008年，当时的危机始于2007年的一些小银行破产，然后雷曼兄弟爆雷，每个人于是都意识到有问题了。这就是这些事情一直以来的运作方式。” 专家们对当前的动荡是否与2008年的全球金融危机相比存在分歧，但罗杰斯的立场毫不含糊。 “我们每隔几年就会遇到问题，纵观历史，世界各地，我们还会再次遇到问题。由于全世界的债务都很高，下一次肯定非常糟糕。我不想这么说，但我必须面对事实，”罗杰斯说。在回答有关利率走势的问题时，他暗示，现在就预期利率会很快放缓还为时过早。他说:“20世纪80年代，美国政府债券的利率是20%，当时的情况非常糟糕……这次的通货膨胀情况可能更糟。” 罗杰斯说:“我要告诉你，在这一切结束之前，利率将会升至非常高的水平，不是在这个月，不是在2023年3月，而是在这一切结束之前。” 在谈到美联储史无前例的加息引发的关于美国经济“软着陆”的争论时，他打趣说，他还从未见过软着陆。 “央行行长和政客们总是在谈论软着陆。我还从来没见过。几十年来，我听过很多关于软着陆的说法，但它们从未真正发生过……” “人们开始认为，也许一切都还好，就像他们一直认为的那样。然后，你知道，通货膨胀会变得更糟。同样，这还没有结束。它从来没有在几次加息之后结束过，”他指出。不过，他也给投资者提了一些建议。 “回溯以前的大牛市，熊市，当价格崩溃时，甚至白银和黄金都崩溃了一段时间，当然白银和黄金会好转，通常是最先上涨的东西之一。这种情况还会再次发生。”他补充说，印度投资者最清楚黄金和白银是一种保值手段。他补充说，他预计2023年对市场来说不会是特别糟糕的一年，但“2024年将是我们很长一段时间以来最糟糕的一年。” 那么，投资者现在应该感到害怕吗? “我还没有惊慌失措。我只是想让人们开始担心，因为各地的债务都在增加，尤其是在美国、日本和西方国家，发达国家。这一直是一个严重的问题。”

夏洛特2023-03-30

金价反弹显示出疲态！三张图暗示：黄金恐难突破2000大关

VB)的大部分业务，瑞银(UBS)收购瑞士信贷，以及监管机构愿意提供流动性/支持设施，这些都让投资者感到宽慰：这场自金融危机以来最严重的银行业冲击将得到控制。分析师称，自2月底以来，由于对全球金融领域的担忧盖过了仍然强劲的美国数据，黄金的避险吸引力提升，金价大涨了10%以上。（黄金日图来源：IG）分析并指出，此外，对美联储加息周期将提前暂停的预期压低了美国国债收益率，支撑了这种无息资产。现在的焦点是将于周五公布的美国2月份核心个人消费价格指数，预计该指数同比持平4.7%。高于预期的数字可能会削弱有关美联储降息的预期。上周，美联储暗示即将暂停进一步加息，促使市场预期美联储最早将在2023年第三季度降息。从技术面来看，IG指出，在技术图上，日线图和周线图上的看空背离表明，当黄金正在测试关键的心理和技术阻力位2000(包括2022年4月的高点)时，它的反弹正在显示疲态。当然，回撤并非迫在眉睫。（黄金周图来源：IG） IG分析师称，如果跌破3月中旬低点1934美元这一即时支撑位，就会证实在此期间上行压力已经消退。这样的突破将触发一个小的双顶(3月下旬的高点)，打开通往1875美元的道路。 IG并指出，黄金的大幅反弹来自于2月底的低点1804美元近乎强劲的支撑，与89天移动均线一致。（黄金240分钟图来源：IG）

厉害啦2023-03-29

多头的坏消息！市场开始重新冒险黄金回撤1960静候关键数据

前这家瑞士银行聘请前首席执行长负责收购瑞士信贷。美国三大股指的合约都有所攀升，纳斯达克100指数有望延续2020年以来最好的季度表现。阿里巴巴在美国盘前交易中下跌，周二因计划重组计划而飙升。该公司在香港上市的股票周三大涨了12%，延续了华尔街前一天的涨势。这引发了中国科技股的反弹，投资者纷纷买入那些在过去两年受到中国政府打击的公司。美债在两日跌势后上涨，因投资者等待美联储官员的讲话和本周公布的经济数据，以寻找有关货币政策的线索。美联储青睐的通胀指标——核心个人消费支出指数——将受到特别关注，这可能会影响美联储的下一个政策决定。美元上涨0.2%，进一步对黄金构成压力。对海外买家来说，美元走强会使黄金更加昂贵。与此同时，黄金交易员仍在关注美联储(Fed)的利率策略，CME FedWatch工具显示，投资者预计5月份加息25个基点的可能性为40.5%。贝莱德投资研究所(BlackRock Investment Institute)的几位策略师都表示，市场认为美联储即将降息的预期是错误的。对市场来说，坏消息是“美联储在2024年第二季度之前不太可能降息，除非美国经济增长放缓比预期的更明显，从而让我们面临‘(利率)长期处于高位’的局面，”汇丰私人银行和财富部门的全球首席投资官Willem Sels在一份关于下一季度前景的报告中写道。在本月早些时候银行业动荡引发对更广泛蔓延的担忧之后，投资者正在评估经济衰退的风险和央行政策的轨迹。上周，美联储暗示即将暂停未来加息，但美联储主席杰罗姆·鲍威尔重申了美联储控制通胀的承诺。 Norman补充说：“我们对2023年下半年黄金的前景仍然乐观，但不会过分乐观，因为通胀持续存在，美联储继续试图提高利率，直到出现突破。” 加息往往会削弱零收益黄金的吸引力。贵金属公司MKS PAMP在一份报告中称，“美联储将不得不在通胀上升、硬着陆或金融不稳定之间做出选择——所有结果都将使避险资产发挥作用，”这可能会促使金价今年重新测试并突破历史高位(2070美元/盎司)。周二公布的一项调查显示，美国3月消费者信心意外上升，但美国人对劳动力市场变得有些焦虑。

厉害啦2023-03-29

欧洲央行５月恐”放鹰“？！首席经济学家：银行业压力已缓解将需要进一步加息

放贷并阻碍增长。在美国硅谷银行倒闭和瑞士信贷出售后，本月银行股暴跌，但本周市场平静，股价收复了大部分失地。莱恩辩称，欧元区银行资本充足，因此不会直接受美国和瑞士银行业的紧张局势的影响，但欧洲央行无论如何都准备好提供流动性。莱恩还表示，即使通胀仍然很高，但生产的早期阶段显示出价格压力正在缓和，这些压力最终将影响消费者价格。莱恩说：“如果你看看生产的早期阶段、农场价格、食品原料的价格，你会发现所有这些都已经好转了。” 经济学家预计这不会在本周的数据中体现出来。将于周五公布的通胀数据预计将显示整体数据下降，但潜在价格增长可能会进一步加速。莱恩补充说，经济衰退并不是降低通胀的必要条件，经济软着陆是可能的。莱恩说：“我们在大流行时期失去了如此多的增长动力，大流行的复苏有可能继续下去，同时通胀也会下降。”

Dan19772023-03-29

瑞银：整合瑞信比2008年危机任何交易都艰巨

不为过。　　Ermotti将负责关闭瑞士信贷投资银行的大部分业务，并确定要保留该公司的哪些高管、财富管理人员和投资银行家。Ermotti此前担任该行行长达十年之久，他对银行有着深入的了解，并在危机管理和重组方面拥有丰富的经验。　　这两家苏黎世对手之间的交易，是自次贷丑闻引发的金融危机以来规模最大的具有系统重要性银行的合并。当时，摩根大通等美国大型银行不得不出手拯救贝尔斯登等受灾银行。　　Kelleher表示，这笔交易的执行风险极其重大，瑞银不想从瑞信引进不良文化，这主要是在其投资银行和控制职能部门。他说，瑞银有兴趣留住有才华的投资银行家。

金融界2023-03-29

美元或下跌4%！三张图暗示：看涨黄金的理由似乎更充分了

行一直能够避免类似的资产负债表扩张。瑞士信贷不需要干预，适用的政策来自瑞士央行，而不是欧洲央行。以美元计价的黄金价格与G4资产负债表占GDP的比例相关。 G4央行的额外干预导致央行资产负债表进一步增加，可能对黄金有利。（黄金与G4 央行资产负债表来源：zerohedge）黄金价格与美元呈负相关，目前表明美元将下跌近4%。（黄金与美元来源：zerohedge）

超启2023-03-29

市场押注错了！贝莱德：美联储今年不会降息仍减持发达市场的股票

上调了0.5%。瑞士央行帮助瑞银收购了瑞士信贷，对这家陷入困境的银行的估值为32.5亿美元。动摇美国和欧洲银行的危机意味着更高的借贷成本和更紧缩的信贷供应，这是贝莱德所指出的经济和金融损害的一部分。根据摩根大通(JPMorgan)的数据，SVB破产后，大约有5亿美元存款从“脆弱的”美国银行流出。 Li说：“这种损害现在是最重要的，各国央行最终不得不面对它。” 他说：“我们看到，主要央行正在改变‘不惜一切代价’的做法，停止加息，进入一个更加微妙的阶段，不再是无情地对抗通胀，但仍不能降息。” 贝莱德仍然减持发达市场的股票，因为它认为这些市场没有反映出它预期的损失。它也更青睐与通胀挂钩的债券。

超启2023-03-29

ATFX国际：WTI站稳70美元以上，预示全球经济衰退预期暂缓

解决，比如硅谷银行被第一公民银行收购、瑞士信贷被瑞士银行收购等等。在欧美银行业爆发危机之时，金融市场出现过度反应。在危机解除之后，自然金融产品的价格会出现一定程度的反弹。反弹不代表反转，当下的宏观经济情况依旧对原油多头不利。　　一年时间，美联储将基准利率从0.25%推升至5%；欧央行将基准利率从0%推升至3.5%。不单单银行业无法承受如此迅速的利率升高，投资和消费市场同样无法承受。欧美国家利率提高的基础并不是全社会利润率的提高，而仅仅依据的CPI增速过快。如果企业的贷款利率远超其利润率，停产，裁员，倒闭将会频繁出现。近期美国知名企业平县裁员消息，就是对高利率抑制经济复的反应。在这种预期之下，国际油价即便出现短期的反弹，也不会改变中长期的空头趋势。　　▲ATFX图　　EIA原油库存依旧处于升势。3月17日库存最新值3684.9万桶，已经连续三周下降，累计降幅386.9万桶。然而相比此前的涨幅来说，386.9万桶的库存下降微乎其，毕竟12月2日至今的库存涨幅为1677.6万桶。长周期来看，原油的库存呈现出明显的波峰-波谷的循环交替特征。2023年的库存曲线，正从波谷向波峰移动。随着库存总额的增加，原油价格总体的下降趋势大概率无法避免。　　▲ATFX图　　技术角度看，WTI短期的反弹尚未触及R1 74.9阻力位。空头趋势结构犹存。如果未来WTI的价格上涨至收敛三角形区间（黄色线部分）的中部区域，则反弹的持续时间将大大拉长。空头交易者需要保持警惕。　　ATFX风险提示、免责条款、特别声明：市场有风险，投资需谨慎。以上内容仅代表分析师个人观点，不构成任何操作建议。请勿将本报告视为唯一参考依据。在不同时期，分析师的观点可能发生变化，更新内容不会另行通知。

金融界2023-03-29

【信托研究院|五矿信托】从海外信托实例谈：如何设立一个经得起考验的家族信托

而这家BVI公司在新加坡的德意志银行和瑞士信贷分别开立了两个银行账户，她本人也向银行账户中转入了大笔资金。在设立信托之后，张女士并未变更、也并无证据证明受托人要求其变更两个银行账户的授权签字人，因此在海外家族信托成立之后，张女士作为两个银行账户唯一的授权签字人，仍然做了多笔大额现金的转出动作，其中一笔被确认为购买了一套位于纽约且在她名下的公寓。　　张女士的债权人在2015年先拿到了香港法院对BVI公司下两个银行账户的冻结令，而张女士在收到冻结令后仍指示其中一家银行从账户中转出几千万美元。随后，新加坡高等法院也发出冻结令，冻结了两个银行账户。张女士和她债权人的案件审理与此同时经历了漫长的周期，2019年仲裁机关作出对张女士债权人的有利裁决后，债权人拿着裁决书到香港法院申请承认与执行，并得到了香港法院的支持；后来又到新加坡法院申请对该BVI公司的两个银行账户去任命接管人。　　接着故事就来到了我们一开始谈到的2022年11月新加坡高等法院作出的判决。之所以新加坡高等法院支持了债权人提出的指令两个银行账户接管人的申请，根据判决书中法院的解释，原因主要包括：首先，张女士在将BVI公司股权全部转给信托公司设立家族信托以后，仍多次以个人目的单方操作从BVI公司银行账户转出几笔大额资金，BVI公司并没有提出过异议，这说明从目的上张女士还是想保留对银行账户中资金的控制权，而并不是真实想把资金交付给BVI公司。在香港法院向其发出冻结令后，她还指示其中一家银行从账户中向外转出几千万美元，说明她也认为银行账户的资金是她自己的，担心没有及时转出可能会被债权人追索。此外，在她收到新加坡法院的冻结令后，她的律师还向其中一家银行发函称张女士持有（maintain）该银行账户，也正在采取法律措施解除财产冻结令，新加坡高等法院的判决书中指出“maintain”表明该账户是由张女士所有，否则她的律师不会用此表述。　　从以上我们对事态始末的简单梳理可以看出，新加坡高等法院并未直接对张女士的家族信托是否有效或者可撤销作出判决，而是针对家族信托持有全部股权的BVI公司项下的银行账户指定接管人作出了肯定性裁判，实际后果是这部分银行账户中的资金可能需要被用来偿还张女士对债权人的债务，因此大家纷纷称张女士海外家族信托被“击穿”，尽管这一说法并不十分准确，但结果确实是家族信托项下的财产可能并不能保住。　　三、境内外家族信托在法律适用及管理上的差异　　虽然张女士案件本身并没有围绕家族信托的效力进行裁判，但判决书中对于张女士家族信托架构的描述及对其设立家族信托后家族信托项下持有财产的一系列操作的披露，让我们仍然可以管中一窥境内外家族信托由于其发展历史、法律适用、监管形态等原因所造成的诸多差异。　　在海外，家族信托的发展已有数百年历史，对于高净值人士的海外资产，他们可以根据自己的信托目的、结合需要匹配的家族信托类型在信托文件中选择自己的信托可适用的法域。信托发展成熟的国家或地区，典型的家族信托形式多种多样。从已披露的中概股企业的招股说明书看其中所涉信托的设立地，BVI仍占了很大一部分比例，这也是基于BVI自身比较完善且与时俱进的信托立法。例如BVI的VISTA信托就是很多拟上市的委托人会选择的信托类型，在此架构下，委托人可以介入家族信托信托财产的投资和管理，间接实现委托人对家族信托项下财产的控制，因此很适合想要将家族企业股权置入又想保留对企业控制权的高净值客户。酌情信托是海外信托中常见的另一类典型结构。在酌情信托项下，受托人权力很大，可以自行裁量信托财产的分配等事宜。为有效制衡受托人权力，酌情信托可以设立保护人，监督受托人按照委托人意愿履行管理与分配职责。在此种架构下，信托可以更好地体现其独立性，实现其隔离功能。在美国、英国、BVI、香港等英美法系国家和地区，针对家族信托的判例相对丰富且成熟，法院在信托发展的悠悠历史长河中，对各信托类型都或多或少存在一些肯定或者否定性的判决，也正是在一个个的判例中，对于各类信托的信托架构该如何搭建才能合法有效愈加明晰。海外信托公司的信托资质的取得相比国内更为简单，很多国家或地区取得相应注册文件即可以开展业务，不同海外受托人业务能力亦存在良莠不齐的情况。　　目前国内的家族信托仍然主要是由少量具备信托展业资质的信托公司作为受托人进行承接，规范家族信托业务的法律法规及规范性文件主要包括《中华人民共和国信托法》（“《信托法》”）、《信托公司管理办法》、《关于加强规范资产管理业务过渡期内信托监管工作的通知》（“37号文”）以及刚刚靴子落地的《关于规范信托公司信托业务分类的通知》（“三分类新规”）。和海外相比，《信托法》出台至今也才20余年，且在其出台很多年后，境内的家族信托业务才开始蓬勃发展，司法领域关于家族信托的司法裁判是少之又少。虽然家族信托的具体类型看起来并没有海外信托选择丰富，但也意味着境内家族信托并没有被设限过多，反而可以进行更为灵活的设计。灵活并不意味着无边界，由于信托业一直面临着强监管，要求信托公司无论在设立家族信托的环节还是中后期管理的环节都需要进行规范性管理，张女士案件中张女士对其家族信托持有的SPV公司项下银行账户进行任意操作而信托公司并无任何动作的情况在国内信托下是很难想象的。根据《信托法》对于信托的界定，境内家族信托的信托财产交付需要将财产的所有权人实际变更为信托公司。由于目前信托财产登记制度缺失的现状，针对股权、股票类的资产，目前仍旧是进行实际交易并在工商登记机关变更登记才可认定为完成了信托财产的交付，且信托公司从应对监管要求、内部风控以及信托架构稳定性的角度，亦会要求至少对其直接持有的这一层信托财产具备控制力或者否决权或者监督权，跟海外相比虽然欠缺灵活性，可能会额外增加一些时间成本，但从张女士的事件反观，却可以更好地体现信托财产是独立于委托人财产这一事实，更好地实现信托财产的隔离保护。　　四、家族信托有效性的保障　　虽然境内外家族信托发展阶段不一致，但从成文法的角度看，其对于信托效力判定的规定是存在相似性的。　　在《美国统一信托法》（Uniform Trust Code）中，信托的设立要件包括委托人的资格、委托人的意图、确定的受益人、受托人有履行信义义务的职责等，且信托只有在信托目的具有合法性、不违背公共政策并有实现可能性的范围内才被设立。我国台湾地区的《信托法》中规定，如果信托行为的目的违反强制或禁止规定、违反公共秩序或善良风俗，信托无效。信托行为有害于债权人，债权人可以申请法院撤销。中国的《信托法》下，信托成立的要件包括合法的信托目的、合法且确定的信托财产、采取书面形式以及对特定财产适用的信托登记。信托无效的情形包括信托目的违反法律、行政法规或者损害社会公共利益。虽然是简单列举，但仍可以看出，不论是英美法系还是大陆法系国家或地区，信托目的都是判定信托是否合法有效设立的关键。　　在海外，往往不仅仅针对信托目的是否合法，还会针对是否有真实的设立信托的意图对信托有效性进行判定。海外已有一些司法判决是围绕信托目的虚假这类“虚假信托”进行的。在前俄罗斯银行家普加乔夫信托案中，英格兰和威尔士高等法院认为委托人设立信托的目的在于通过信托的方式隐藏其资产以逃避对第三人的债务，且其在信托中保留权利过大，因此被认定为“虚假信托”。在Abdel Rahman与Chase银行信托公司案中，委托人在世时，信托管理和分配的各个方面都需要取得委托人的事先同意，泽西皇家法院也是认为委托人在信托中权力非常广泛，并确立了“Rahman原则”，该原则对于“虚假信托”的主要衡量标准为：第一，委托人没有真正设立信托的意图；第二，委托人将信托财产视为己有，受托人实际上是个傀儡，因而信托被判定自始无效。再由此反观张女士案件，如果法院真的去实质判断张女士家族信托的效力，她没有真实意图设立信托，并且仍将信托财产视为己有这一事实也是大概率无从辩驳了，信托被认定为无效的可能性也是很大的。即便是在委托人允许保留权力的法域，委托人权力保留的程度拿捏亦需要谨慎操作，一不留神也可能因为“踩过线”而影响到信托效力。　　在信托文件层面对于委托人权力的限制即便已经设定得很完善，但更要落实在信托设立后的日常管理中，如果委托人仍像管理使用个人资产一样任意调度信托财产且受托人不提出任何异议，整个信托管理流程毫无规范可言，则很可能被认定为“实质虚假”，由此可见，找到一个专业靠谱的受托人是多么重要！　　和海外信托相比，中国的《信托法》更多的是强调信托目的的非法导致的无效，而非强调信托目的的虚假，因此假设委托人并不是专以诉讼或者讨债目的设立信托，仅在信托中保留非常大的控制权，其实并不必然导致信托无效。信托法作为私法，除了规定了委托人一系列法定权利之外，委托人在信托文件中为自己保留适当的权利，并不违背信托法之基本精神。[footnoteRef:0]信托是否有效跟信托财产是否具备独立性，是两个概念，信托生效并不必然导致信托产生财产独立和债务隔离的效果。正是基于此，境内信托公司开展家族信托业务并不会一味要求委托人放弃自己的权利，一是从成文法规定的层面，只要是法律规定未作禁止的委托人享有的权利，在架构中进行适当设计也并非不合理合法；二是不同委托人的需求千差万别，信托目的也并不完全一样，设计不同的架构和赋予自身权力的大小也会导致家族信托功能的差异。比如委托人本人具备很强的投资能力，愿意以委托人投资指令等方式更深入地参与信托财产的投资管理，这是完全合理的，更能实现家庭财富管理这一信托目的；又比如委托人的家庭成员还在不断地壮大的过程中，委托人对于家庭不同成员的照护和激励的想法也会有所变化，定期地对信托条款进行检视和更新信托利益分配条款符合其真实的家庭传承意愿；再比如委托人事业还在上升期，需要作为家族信托的受益人之一并定期从家族信托中申领一定的信托利益以支持自己的事业发展，这也并未被法律禁止，只是可能会削减信托隔离功能……家族信托不同的架构能够实现其不同重心的功能，这亦是其美妙之处。受托人在KYC阶段需要全面了解委托人家庭情况、资产情况及信托目的，再向其作出合理的规划安排，同时受托人也应陪伴委托人和委托人的家庭成员共同成长，这些都对受托人提出了更高的要求，市场上成熟的受托人也应具备相应的专业能力。 [0: 赵廉慧：《信托财产独立性研究》，载于《法学家》2021年第2期] 　　五、家族信托隔离功能的实现　　虽然不必然影响信托的有效性，但信托财产的独立性始终是信托的核心特征之一，由此带来的家族信托针对意外事件的隔离效果也是很多高净值人士在设立信托时会关注的。　　所谓信托财产的独立性，一是指信托财产独立于委托人的个人财产，一旦设立信托，委托人的债权人在信托并非为避债目的设立的前提下是不能申请撤销信托或申请强制执行信托财产的；二是指信托财产独立于受托人的固有财产和同一受托人名下的其他信托财产；三是指信托财产独立于受益人的个人财产，前两点是《信托法》明确规定的，第三点即便没有在《信托法》层面进行规定，但从《九民纪要》第九十五条以及信托的法理上看也是不言而喻的。　　通过信托的设立，必须首先达到“信托财产不再是委托人的财产”的效果，委托人设立信托后失去了对设立信托的财产的所有权，这对委托人的债权人无法追索信托财产而言具有重要意义。海外有可撤销和不可撤销信托，在可撤销信托中，一旦委托人可以任意撤销信托，意味着信托财产能够随时回到委托人手中，也必然导致其隔离性变弱。国内虽然没有可撤销信托的概念，但在信托文件中通常是不允许委托人在信托期限内单方终止信托的，尤其是当委托人也是信托受益人之一，终止信托后能以受益人的名义取得相应信托财产的情况。如果委托人作为信托的受益人享有大额临时分配的权利，且对于信托财产的整体受益比例非常大，例如高达99％，那委托人也很难说其丧失了对信托财产的控制权。虽然法律法规并没有规定这一情况会减损信托的隔离功能，但从实质效果判断这一安排，是存在很大风险的。　　此外，信托目的也是很重要的考察因素。从张女士的案件也可以看出，离岸家族信托并不是可以随意操弄的避债工具，如果委托人有恶意避债的企图，则家族信托很可能被债权人申请撤销，从而丧失风险隔离等功能。这一点境内外是具备共性的。　　六、启示　　对于我们设立国内家族信托的高净值人士而言，如果信托目的合法，信托财产是委托人的合法财产，聘请专业靠谱的、有资质的受托人设计合法自洽的架构，高净值人士并不用过分担心家族信托的有效性。　　更进一步说，从目前法律规定和主流的信托文件约定层面，委托人是可以在一定限度内保留和行使信托财产管理权的，但如果委托人“独揽”信托财产的实际控制权，受托人在信托管理中完全缺位，对于信托资产分配给甚至是非信托受益人亦不进行限制或提出异议，则很可能造成“信托财产”被认定为仍是委托人的个人财产而面临被强制执行的风险。而我们的一切架构的设计和信托文件的安排也需要围绕委托人的实际诉求，如果确实是有强隔离诉求的客户，虽然国内暂时还没有判例的支持，仍然可以从信托关系的实质出发，适当平衡各个角色的权利，尤其是委托人尽量减少对信托财产的任意支取并且尽量避免频繁变更受益人及信托利益分配方案，避免让法院认为委托人对信托财产仍有实际的控制权。当然，有专业机构和专业人士的加持，才能更好地帮助家族信托这一财富传承工具发挥其应有之义。　　

金融界2023-03-29

英皇金汇即发：美元走软支持黄金周二收高

对全面金融危机的担忧。在上周达成的救助瑞士信贷的交易，以及本周向第一公民银行出售矽谷银行资产的交易，説明市场恢复了一些平静，但投资者仍担心金融体系中可能存在更多问题。大型资产管理和金融产品集团贝莱德(Blackrock)的一篇新评论称，当衰退来袭时，央行会急於拯救经济。现在他们正在导致经济衰退来对抗棘手的通货膨胀，我们预计今年不会降息。在全球股市暂停自今年3月银行业恐慌暴跌以来的涨势之际，以美元、欧元和英镑计价的黄金保持坚挺，即将追平或超过这三种货币的历史月末高点。周二现货黄金在美元走软中获得支持上涨，但债券收益率上升和对全面银行危机的担忧缓解限制了种避险资产的涨幅。日内金价最高触及1975.08美元/盎司，最低触及1948.98美元/盎司，尾盘现货黄金收报1973.33元/盎司。今日建议伦敦金於 1955 – 1978间上落 (波幅巨大, 请留意帐户内资金情况) 港金於 17950 - 18430 支持位 1935/1945阻力位 1988/1998 入市策略一 : 下方触及1958水平可做多，目标位于1968水准，止损设在1952水平。入市策略二 : 上方在1978元水平做空，止赚设在1968美元，止损设在1985。白银贵金属具有储值的传统角色，担忧货币贬值及通货膨胀，对其属利多。今日建议 : 白银於22.10-24.20 支持位20.30/21.30 阻力位25.30 /26.50 (投资涉及风险，宜量力而为，不要过份进取，价格可升可跌) 英皇金融NM23 卓越理财中心 www.NM23.com 全国免费热线: 4001 201 228 香港24小时热线: (852) 2838 3959 2023-03-29

英皇金汇即发2023-03-29

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