FX168财经网_全球视野外汇黄金加密货币NFT资讯网

穿越金融海啸的伯克希尔 | AI Financial恒益投资

场震荡，对于各大公司来说都是一个挑战。瑞士信贷被UBS瑞银收购，硅谷银行破产的消息引发了广泛的关注。多家银行和企业，在央行加息和经济下滑的双重夹击下，举步难行，甚至走向破产。而由沃伦巴菲特所创办的伯克希尔，却能一次次穿越金融风暴，屹立不倒并稳步增长。前一段巴菲特发布了2023年致股东信。信中表示，在2022年中公司的营业利润高达308亿美元，创下了历史新高。同时巴菲特在致股东信里提出，预计在未来几十年里，利润将显著增加。那么，为什么同样是有着庞大规模的知名金融公司，却存在如此巨大的差异？这背后的原因究竟是为什么？同时，作为投资者，该持有怎么样的理念和投资策略，才能在震荡的市场中赚钱？完整讲座视频：https://youtu.be/FfWCCUSr-rI 从股市发展对比投资和投机股市作为金融市场中最具代表性的部分，对于公司的发展至关重要，因为它反映出市场对公司的信心和期望。接下来，我们将从股票市场的角度探讨伯克希尔公司为何能在多次金融海啸中安然度过，而最近遭受暴雷的瑞信和硅谷银行却未能幸免于市场波动的原因。首先来看下最近闹得满城风雨的瑞信。瑞信是一家典型的以投机为策略的投资公司。瑞信所投资的Greensill和Archegos基金本身的盈利模式就有着很大的隐患和风险。然而，为了追求高回报，瑞信公司忽略了Greensill和Archegos基金是否具备内在价值的事实。瑞信的投资策略的风险很大，瑞信的股价也因此呈现出大起大落的波动。上图为瑞信自1996年至今的股市走势。可以清楚的看出，瑞信没有明显的增长趋势，整体的波动幅度更大，频率更多。短期内虽有高回报，但长期来看往往无法稳健增长。对比之下，伯克希尔投资是一家著名的价值投资公司，以长期投资为主要策略。其创始人沃伦·巴菲特是一位价值投资的大师，他关注的是公司的内在价值，他热衷于选择有长期增长潜力的公司进行投资。巴菲特长期坚持这种投资理念，获得了丰厚的回报。伯克希尔的股价也因此得到了稳健的上涨，虽然短期内可能会受到市场波动的影响，但长期来看，股价的走势呈现出稳健的上涨趋势。上图是伯克希尔从1996至今的股价走势。尽管伯克希尔经历过一些波动，但总体上呈现出稳步上涨的趋势。值得一提的是，伯克希尔长期的股价有着近45度角的增长趋势。有这种特征的股票称为“楼梯股” 这就好比装修师傅把楼梯修成45度或者接近45度的形状，因为这是最稳定的形态。因此，有这种特征的股票往往稳步上涨，收益稳定。总之，投资者的股价走势通常比投机者更加稳健，而投机者的股价走势则更加波动。虽然投机者在投机过程中可以赚取非常可观的利润，但最终能留在口袋里的钱并不一定多。而投资，就算市场波动的情况下也更加稳健和耐受。然而，往往最终留在口袋里的钱才是最重要的。从风险水平对比投资和投机除了股价走势，风险控制也是衡量投资和投机的一个重要因素。 ● 硅谷银行以最近倒闭的硅谷银行为例，来探讨投机所潜藏的高风险。硅谷银行（silicon Valley Bank），是一家为硅谷的创业公司提供业务服务的银行。大型银行觉得创业公司钱来得快，但是风险也很大，因此不愿为这些公司提供贷款服务。于是，硅谷银行就大胆地抓住了创业公司的市场。根据硅谷银行官网的数据来看，其业务范围包含了大约50%的科技和生命科学初创公司。这些初创公司有一大特点，那就是发展快，风险高。2021年，全球经历了新冠疫情，美联储通过降低利息和大量印钞的手段，来帮助美国人度过疫情低迷期。这导致了美元的供应量，大幅加大。于是，手里有钱的投资者便把凭空多出来的钱，投到了高收益的初创公司里面去，也就是硅谷银行的客户。初创公司拿到投资，钱自然也就存在了银行里。因此导致了大量的资金进入了硅谷银行的口袋。这个时候，硅谷银行就开始思考如何让钱生钱。银行的赚钱模式通常两种，一种是通过贷款赚取利息。另一种则是通过投资获得收益。而硅谷银行选择了投资30年到期的长期债券。硅谷银行为什么选择投资长期债券？因为在疫情刚开始的2020年，两年期债券的利率只有0.2%，基本等于零；而30年的债券收益率大概有1.5%。于是，硅谷银行为了贪图这多出1.3%的利率，投资了30年的长期债。也就是这一决策，给硅谷银行带来了巨大的风险。长期债券和市场的利率是息息相关的, 市场利率越高，债券的价格越低，风险越大。只可惜，到了2022年美联储开始全面加息，硅谷银行持有的债券价值，也随着市场利率的升高开始缩水。硅谷银行总共持有的1000多亿债券，亏损高达150亿，下降15%。而且值得一提的是，硅谷银行大概有78%，也就是总资产的四分之三都被套在债券里。这时，硅谷银行还存着侥幸心理，本想靠着源源不断的储户存款，来帮助银行度过难关。可惜祸不单行，2022年的加息导致，初创科技公司的运营成本增加，现金流开始吃紧。同时加息导致整个金融市场动荡，科技公司股票更是被挤泡沫的重灾区，股价下跌。这些科技公司情况非常不乐观。为了减少支出，大型科技公司都在大批量的裁员，更别说那些小型的初创科技公司。于是，这些初创公司，不仅不把钱存入银行，反而，开始大量地从银行储蓄账户里拿钱，来应对公司的流动性问题。这个时候，挤兑就发生了。硅谷银行不得不变卖资产来满足储户的提款需求。于是，在2023年3月8日，硅谷银行宣布，将出售自己持有的210亿美元的债券，同时，将要发行新的股票来融资。这一举动，进一步加剧了市场的恐慌和挤兑行为。仅仅一天之内，硅谷银行的客户就试图从银行中取走420亿美元，约银行总资产的四分之一。在3月9日当天，硅谷银行的股票开始断崖般的下跌，跌幅超过60%。就这样，这家全美第16大的银行——硅谷银行在48小时内倒闭了。硅谷银行在风险控制上有哪些问题？最大的问题就是，硅谷银行面对的客户为初创公司。这些公司因为太新，不确定性很高，所以本身就很容易遇到无法向银行偿还贷款，或者因经营状况需要从银行取钱周转的情况，因此，硅谷银行的流动性风险本来就高于传统银行。在已知如此高风险的情况下，硅谷银行依然没有选择做其他动作，尽可能减少风险，反而为了高收益购买了长期债券，又一次增大了自身风险。这种投机行为，最终导致了硅谷银行走向破产。 ● 伯克希尔而伯克希尔却能够在金融风暴中稳定增长，屹立不倒。伯克希尔稳健的风险管理策略，起到了重要作用。2022年S&P500指数下跌约18.1%，但伯克希尔却依然有4%左右的收益。在充满不确定的2022年里，伯克希尔跑赢S&P500指数约22%。同样面临2021年的低利率环境，巴菲特还展示了，如何在低利率环境下管理金融公司。巴菲特认为，长期债券提供的是糟糕的风险和收益回报，因此他决定不去购买1% 或2% 的长期国债，而不是像硅谷银行，为了1.5%的收益，买入长期债券。虽然伯克希尔放弃了一些可能有的利息收入，但避免了实际的巨大的债券亏损。伯克希尔公司一直以来持有的是短期债券，而且持仓占比仅占总资产的1.8%，在不断加息的市场，短期债券的亏损比长期债券低得多。因此，在2022年债券类投资中，硅谷银行大幅亏损15%。相比之下，伯克希尔所持的债券类投资仅下降了0.18%。同时，伯克希尔还通过保险公司的浮存金，来规避掉资金流动性问题。伯克希尔的保险部门拥有庞大的资本基础，可以利用这些浮存金进行这些投资。浮存金呢，其实就是客户向保险公司所缴纳的保费—— 这些资金不属于伯克希尔，但伯克希尔可以用这笔钱进行配置，无论是配置债券、股票现金等金融产品。与此同时，保险客户不能随时要求支付，不能像银行存款人可以在一瞬间提取现金，除非他们进行有效的索赔。只要保险公司赚到的保费能够覆盖它们未来可能的支出，那么浮存金的成本就是零。即使保险公司可能因为赔付造成一些损失，但其风险通常比银行贷款的风险更小，而且成本更低。根据2021年伯克希尔·哈撒韦公司（Berkshire Hathaway）的年度财报，仅旗下的保险公司，2021年度的总资产约$7420亿，所持有现金和现金等价物为853亿，占总资产的11.5%。虽然，2022年度经历了市场震荡，伯克希尔的现金和等价物余额比2021年底有所减少，但依然具备非常强大的资本实力。伯克希尔通过避免购买长期债券，善于利用保险浮存金，和保持充足的资金储备成功地进行了风险管理。从硅谷银行和伯克希尔的例子，不难看出，投机者往往对风险管理的认知不够，就像硅谷银行一味地认为，做创业公司的业务高风险，一定可以带来高回报，其实不然。而投资者却能正确地评估风险，往往带来积极的收益。从投资理念对比投资和投机 ● 瑞信投资和投机在投资理念方面存在截然不同的差别。以已经没落的瑞信为例来探讨一下投机者的投资理念。先前，由于Greensill的破产、Archegos基金的爆雷、以及洗钱等一系列风波，瑞信备受影响，难以前行。虽然在3月13日的周一，瑞士央行已经表示愿意提供资金支持，但这家拥有百年历史的投资银行最终未能挺过一周，被瑞银收购。基于常理，国家投入庞大资金以兜底，因此瑞信不应当在如此短暂的时间内消失。然而，为何仅仅几天之后，瑞士央行的兜底就毫无作用，市场仍要求瑞信死呢？这其中涉及几家大型银行发挥了关键性作用。尤其是美国高盛和花旗为代表的“犹太金融集团”，在3月13号那周的周末对待瑞信的动作，是要求瑞信提供100%的保证与结算。为什么这几大投行会下如此狠手。这要从历史说起了。二战爆发前后，欧洲大规模的反犹浪潮达到鼎盛。那些手里握着很多钱的犹太人看此情形，纷纷想要转移资产。而瑞士的银行号称是世界上最安全的银行，以其严格的保密制度而闻名，所以大量犹太人的钱，就转移到了瑞士。为了吸引更多犹太人的资金，瑞士信贷在二战前后采用匿名账户的方式，积极吸纳犹太人的财富。表面上看，瑞士作为一个中立国家，并没有任何政治倾向，并帮助了犹太人把钱放到安全的地方。可事实上，瑞信私底下还在协助希特勒进行洗钱，帮助希特勒，把通过战争掠夺来的各国财富的黑钱洗白。瑞信可以说是二战时期洗黑钱重要的中间商了。虽然瑞士信贷看似在帮助犹太人，但当犹太人在战争结束后，试图要求取回存款时，却面临着巨大的困难。由于犹太人储户死亡或者无法证明身份，这时，瑞士信贷严格的保密制度要求必须本人取款，所以，许多犹太人的存款无法取出，仍然滞留在瑞士信贷中，形成了大量的“二战僵尸账户”。瑞士信贷在此期间，从犹太财富中分得了一块大蛋糕。犹太人和瑞士信贷的仇，自此埋下。这也是为什么，瑞信遭遇危机之后，瑞士央行刚把瑞信推进ICU抢救，犹太人就一脚把快断气的瑞信，彻底踩死了。瑞信的保密制度本是银行系统的一大特点，而瑞信，却没有能保持初衷并善用这样的特点，来吸引客户拓展更大的业务，反而接连不断的洗黑钱使得名誉蒙羞，一步步走向没落。这就是投机者为了收益，而不择手段的所带来的后果。 ● 伯克希尔反观，伯克希尔的经营理念也是公司成功的重要因素。伯克希尔高度重视公司理念和价值观。比如，巴菲特曾有句名言，“没有人靠押注自己的国家崩溃，而获得巨大成功的”。 2008年金融危机之时，整个市场极度悲观，许多企业面临了破产，或者经营不善的危机。巴菲特选择向许多企业注资，大量购买富国银行、高盛等金融公司的股票来拯救金融市场。 2011年，标普下调了美国的主权信用评级，这是一个世纪以来，美国主权信用第一次受到了最直接的挑战。美国主权信用评级听起来十分专业，实际上和我们的信用分数一样，只不过用来评估美国政府，是否能够偿还美国国家债务的信用评分。也就意味着2011年的时候，标普对美国政府的信心下降。但是，巴菲特第一时间表示，对标普的评级做法感到不能理解，巴菲特个人愿意给美国授予4A评级，并且巴菲特旗下公司持有的，400亿美元的短期美国国债不会抛售。巴菲特也经常批评当局的各种不当政策，包括教育、银行监管、税收制度、财政政策等。虽然巴菲特对政治不感兴趣，但他时刻关注美国的命运，并强力支持美国的发展。事件启示总之，伯克希尔在金融市场中的成功，不仅得益于其卓越的投资理念策略，也离不开稳定的风险管理，这些因素共同作用，使得伯克希尔能够在金融风暴中稳步前行，取得长期的业绩和回报。最后借用巴菲特的一句名言：“希望你不要认为，自己拥有的股票仅仅是一个，价格每天都在变动的凭证，而且一旦某种经济事件，或政治事件使你紧张不安，就会选择抛售。相反，我希望你将自己想像成为企业的所有者之一，对这家企业你愿意无限期的投资，就像你与家庭成员，合伙拥有的一个农场或一套公寓。” 那么作为普通投资者，如果使用投机策略，很容易被市场情绪波动所影响，导致投资风险高且不稳定。而长期稳健的投资策略，则能够获得长期可靠的回报，并且在市场波动时也更加稳健。因此，长期稳健的价值投资策略是更加适合投资人的选择。【公司介绍】 AI Financial 恒益投资是一家人工智能驱动的金融投资公司，主营投资贷款Investment Loan，拥有一套颠覆性的金融投资体系。公司致力于帮助所有人，通过投资理财，获得持续稳定收入，从而过上自己想要的生活。 AI Financial 恒益投资团队希望运用这套投资体系推动加拿大养老体系的改革，让更多人通过金融投资过上更好的生活，推动社会进步，避免为了赚钱而牺牲时间和健康，或因没有足够的存款而不能顺利退休。

AI Financial恒益投资2023-04-05

【黄金收市】拜拜了，美联储加息周期！美数据意外爆冷黄金狂飙36美元，更大涨势正在招手？

Bank)破产和瑞银(UBS)上月救助瑞士信贷(Credit Suisse)之后，经济衰退的可能性正在加大。 “虽然这次危机与2008年完全不同，但目前还不清楚这场危机何时会结束。这在市场上引起了极大的不安，随着银行和其他贷款机构变得更加保守，显然会导致一些金融状况收紧。” 他指出，美国银行体系的风险“隐藏在众目睽睽之下”，比如硅谷银行未投保的存款和利率风险。此外，压力测试是根据美联储的设想设计的，从未考察过更高水平的利率。戴蒙说:“对许多投资者来说，这不是最好的时刻。最新数据公布后，美国国债收益率大幅下降。美国10年期国债收益率下跌近7个基点至3.355%，为3月27日以来的最低水平，而两年期国债收益率则从4.00%以上跌至3.83%。美元指数收盘下跌0.52%，收报101.60，盘中一度触及两个月来的最低点101.46。现货黄金达到2024.84美元/盎司的峰值，为2022年3月9日以来的最高水平，较日低拉升近50美元。 Sprott资产管理公司的市场策略师Paul Wong对MarketWatch表示，ICE美元指数“即将触顶，债券收益率也将触顶。”“投资基金和散户黄金头寸的风险敞口非常低。” Wong表示，美元走低和美国国债收益率走低都表明，美联储“在应对银行业状况时(至少)暂停抗击通胀”，银行业状况稳定，但尚未结束。美元走软往往会降低投资者考虑以美元计价的黄金作为投资选择的机会成本。与此同时，较低的收益率应该会提高黄金相对于政府债券的前景。 JOLTS职位空缺数据显示，美国经济中的职位空缺在2月份有所回落。CMC Markets英国首席市场分析师Michael Hewson在市场评论中说:“这是自2021年5月以来，我们的职位空缺首次低于1000万个。” 他说:“这种放缓已经导致美国两年期国债收益率跌至4%以下，并将连续第三个交易日下跌，因为市场继续消化降息的前景，以及美国经济软着陆的前景。” 在这种背景下，黄金价格已经找到支撑，连续第二个交易日上涨。根据道琼斯市场数据，金价接近最活跃合约在2020年8月6日触及的历史高位2069.40美元/盎司。 Wong表示，他预计金价将在涨势结束前达到盘中高点。 “没有卖家了。实体买家不卖，投资基金和散户已经卖了。” 本周，市场将密切关注美国劳工部定于周五发布的月度非农就业报告。机构预测3月将新增24万就业岗位，失业率维持在3.6%，小时薪资增速或加快。市场目前对5月加息的前景分歧巨大，如果数据好于预期同时薪资压力维持高位，或提振未来进一步收紧政策的压力。此外，美国3月非制造业PMI也值得留意，可以关注有关通胀、订单和就业分项的最新趋势。劳动力市场方面，ADP就业报告和上周初请失业金人数等指标将在非农前提供有关就业环境的更多信息。后市展望 1.Kitco高级分析师Jim Wyckoff周二表示，金价之所以上涨是因为“多头进场买入，且图表仍然看涨，美元指数走弱”。 Wyckoff指出，从技术层面来看，4月份黄金期货价格今天创下12个月新高。多头拥有强劲的近期整体技术优势。从日线图上看，价格呈上升趋势。多头的下一个上行目标是收在2022年3月创下的历史高位2078.80美元这一坚实阻力位上方。空头的下一个短期下行目标推动期货价格跌破1945.00美元这一坚实技术支撑位。上行方向，第一个阻力位见于2035.00美元，然后是2070.00美元。下行方向，第一个支撑位是2000美元，然后是今天的低点1979.00美元。 2.FXTM高级研究分析师Lukman Otunuga指出，黄金一直在等待新的火花，周五的美国非农就业数据备受关注。他表示:“令人失望的非农就业报告可能助长围绕美联储转向的猜测，最终支持黄金多头。”“价格可能会波动，直到每周收盘价高于或低于确定的支撑位或阻力位。” 3.DailyFX在数据发布之前撰文称，黄金距离2000美元大关和2023年3月的高点2009.75美元/盎司都很近。在此之上，该贵金属将回到一年多前的高位。如果突破这一水平，将有望进一步升向之前的高点达到2070美元/盎司和2075美元/盎司。 4.市场目前认为，美联储在5月加息25个基点的可能性不到50%，而投资者预计欧洲央行将继续加息60个基点。 “近期的政策路径还将取决于即将公布的美国经济数据，如就业数据。任何招聘活动放缓的迹象都可能再次支撑金价，”瑞银(UBS)分析师Giovanni Staunovo表示。下一交易日重点关注 10:00 新西兰联储公布利率决议 10:30 澳洲联储主席洛威发表讲话 16:00 欧元区3月服务业PMI终值 16:30 英国3月服务业PMI 20:15 美国3月ADP就业人数 20:30 美国2月贸易帐 21:45 美国3月Markit服务业PMI终值 22:00 美国3月ISM非制造业PMI 22:30 美国至3月31日当周EIA原油库存

夏洛特2023-04-05

黄金突然狂飙近40美元逼近2040！背后或与小摩CEO一封信件有关？

Bank)破产和瑞银(UBS)上月救助瑞士信贷(Credit Suisse)之后，经济衰退的可能性正在加大。 “虽然这次危机与2008年完全不同，但目前还不清楚这场危机何时会结束。这在市场上引起了极大的不安，随着银行和其他贷款机构变得更加保守，显然会导致一些金融状况收紧。” 他指出，美国银行体系的风险“隐藏在众目睽睽之下”，比如硅谷银行未投保的存款和利率风险。此外，压力测试是根据美联储的设想设计的，从未考察过更高水平的利率。戴蒙说:“对许多投资者来说，这不是最好的时刻。与此同时，摩根大通首席执行官强调，目前的银行业危机与2008年的全球金融危机完全不同。 “2008年，导火索是人们日益认识到，1万亿美元的消费者抵押贷款即将变成坏账，而这些贷款由世界各地的各种实体持有。当时，金融体系中几乎到处都是巨大的杠杆，”戴蒙说。“当前这场银行业危机涉及的金融参与者和需要解决的问题要少得多。” 戴蒙在目前的银行业危机中扮演了关键角色，他协助从11家主要银行那里为第一共和银行(First Republic Bank)筹集了300亿美元的生命线。戴蒙还呼吁立法者不要反应过度，制定“深思熟虑”的新规定。他说:“我们要避免下意识的、打地鼠式的或出于政治动机的反应，这是极其重要的，因为这些反应往往会导致与人们的意图相反的结果。”“现在是时候深入思考和协调复杂的法规，以实现我们想要的目标，消除代价高昂的低效和相互矛盾的政策。” 在谈到摩根大通时，戴蒙表示，该银行已经准备好长期应对潜在的高利率和高通胀。美债收益率在周二全线回落。此前美国2月份职位空缺规模已降至2021年5月以来最低，显示就业市场明显降温。这意味着美联储可能会因此提前结束加息周期，并更早开启新宽松周期。如此市场押注对债市构成直接利多，对利率政策最敏感的2年期美债收益率应声回落14个基点，这同样使得美债与同期德国国债的收益率差缩至自2021年以来最窄水平。因为相比起美联储，市场普遍仍认为欧洲央行会在高通胀压力下将紧缩进程延续得更久，当前仍无法排除其在5月政策会议上加息50基点的可能性。随着市场消化周二的新闻头条，美元指数暴跌，金价上涨近40美元，升至2000美元上方。Comex 6月黄金期货收报2038.30美元，当日上涨1.9%，美元指数报101.52美元，下跌0.56%。 Kitco高级分析师Jim Wyckoff周二表示，金价之所以上涨是因为“多头进场买入，且图表仍然看涨，美元指数走弱”。（图源：Kitco） Wyckoff指出，从技术层面来看，4月份黄金期货价格今天创下12个月新高。多头拥有强劲的近期整体技术优势。从日线图上看，价格呈上升趋势。多头的下一个上行目标是收在2022年3月创下的历史高位2078.80美元这一坚实阻力位上方。空头的下一个短期下行目标推动期货价格跌破1945.00美元这一坚实技术支撑位。上行方向，第一个阻力位见于2035.00美元，然后是2070.00美元。下行方向，第一个支撑位是2000美元，然后是今天的低点1979.00美元。 FXTM高级研究分析师Lukman Otunuga指出，黄金一直在等待新的火花，周五的美国非农就业数据备受关注。他表示:“令人失望的非农就业报告可能助长围绕美联储转向的猜测，最终支持黄金多头。”“价格可能会波动，直到每周收盘价高于或低于确定的支撑位或阻力位。”

财经风云2023-04-05

经济可能正在从良性循环转向恶性循环

做准备。” 　　他说，上个月硅谷银行和瑞士信贷的倒闭也影响了人们对经济增长的预期。　　戴蒙表示:“SVB和瑞士信贷的失败极大地改变了市场的预期，债券价格大幅回升，股市下跌，市场衰退的几率增加。”虽然这次危机与2008年完全不同，但目前还不清楚这场危机何时会结束。这在市场上引起了极大的不安，随着银行和其他贷款机构变得更加保守，这显然将导致金融状况收紧。” 　　他说，美联储已经减持了5500亿美元的证券，并承诺每月减持近1000亿美元的证券，即每年减持超过1万亿美元。　　“这一切将如何展开仍是未知数，因为资金的方向和速度与前几年相比发生了重大变化，”戴蒙说。“银行将在不同程度上争夺资金，不仅是彼此之间的竞争，而且是与货币市场基金、其他投资以及美联储本身的竞争。” 　　与此同时，上周公布的数据显示，随着储户从银行取出存款，货币市场基金规模已增至创纪录的5.4万亿美元。　　戴蒙说:“虽然美联储的资产负债表减少了大约5500亿美元，但银行存款减少了1万亿美元，其中大部分是没有保险的存款。”“不幸的是，一些银行将这些超额存款中的很大一部分投资于‘安全’的美国国债，当然，随着利率上升速度快于大多数人的预期，这些国债的价值下降了。” 　　他说，使经济前景复杂化的其他问题包括财政支出增加、债务与国内生产总值（gdp）之比上升、能源成本上升以及贸易调整导致的价格通胀。　　他说，这些都表明，与过去10年的低利率和宽松借贷相比，现在的经济环境已经截然不同。　　戴蒙说:“我们可能已经从储蓄过剩变成了资本稀缺，可能会走向比过去更高的通胀和利率。”“从本质上讲，正如我在某处读到的，我们可能正在从一个良性循环转向一个恶性循环。”

金融界2023-04-05

【美股盘中】三大股指高开低走职位空缺人数首次降至1000万以下市场仍然弹性十足！

促立法者不要对更多监管“反应过度”。瑞士信贷董事长Axel Lehmann为该银行未能挽救该机构而道歉，因为该公司几个月来一直在消耗存款。同时，在当前背景下，鉴于最近的银行倒闭，股市的涨势可能会动摇。摩根大通策略师Marko Kolanovic表示，油价意外和增长放缓可能会使股市回到2022年的低位。在个股走势中，AMC Entertainment Holdings股价周二暴跌，此前达成和解将允许AMC将APE优先股转换为AMC普通股。迪士尼与佛罗里达州州长Ron DeSantis的不和升级。首席执行官Bob Iger称州长的报复是“反商业”和“反佛罗里达”。迪士尼股价周二小幅下跌。维珍轨道控股公司在3月裁员约85%后于周一晚些时候申请破产保护后股价下跌。

阿泰尔2023-04-05

【欧股收市】欧洲股市小幅收低石油天然气板块回落欧元区PPI连续5月下跌

，美元兑主要货币本周下跌。投资者还关注瑞士信贷在被瑞银接管之前的最后一次年度股东大会。自该银行倒闭以来，这是该银行首次面对股东，股东未对32.5亿美元的收购进行投票。在澳大利亚储备银行将利率维持在3.60%不变后，亚太市场大多收高，美国股市早盘先涨后跌。个股方面，欧莱雅股价上升1.2%，此前该化妆品集团与巴西Natura & Co达成协议，以25.3亿美元的企业价值收购其澳大利亚奢侈品牌Aesop。

阿泰尔2023-04-05

加拿大央行最新调查对“现状”达成共识：经济疲软，通胀下降

Bank倒闭之前进行的，紧随其后的是瑞士信贷的危机，引发了人们对银行业压力可能引发信贷紧缩的担忧。但加拿大央行表示，周一发布的另一项在线商业调查显示，自银行倒闭以来，“商业情绪没有太大变化”。根据另一项季度调查，约37.7%的消费者还预计经济将“温和下滑”，20.3%的消费者预计经济将“大幅下滑”。消费者对通胀的预期有所缓和。他们预计明年的平均通胀率为6.03%，而此前的调查预计年通胀率为7.18%。

Dan19772023-04-05

瑞士央行：若瑞信未被瑞银收购，早已破产或已引发全球金融海啸

artin Schlegel表示，如果瑞士信贷集团上个月没有在紧急救助中出售给瑞银集团，将面临即将倒闭的局面，瑞士和世界范围内很可能会发生金融危机。这突显了这家瑞士银行在上个月交易之前的戏剧性处境，当时由于硅谷银行在美国的倒闭，全球市场已经很脆弱。3月19日，在当局的撮合下，瑞银同意以30亿瑞士法郎（合33亿美元）收购瑞士信贷。该交易是在未经瑞士信贷和瑞银股东批准的情况下达成的，凸显了形势的紧迫性。财政部长Karin Keller-Sutter此前曾表示，如果没有救援，瑞士信贷将无法再维持一天。 Schlegel说，随着合并达成一致，这是“糟糕的解决方案中最好的”。他同时强调，金融稳定问题不会阻止瑞士央行提高利率。自去年6月以来，瑞士央行一直在收紧货币条件，并在3月推动了50个基点的加息，并未受到瑞士信贷危机的影响。瑞士央行的目标是将价格增长保持在 0%到2%之间。 Schlegel说：“我们的任务是稳定价格。我们将尽一切努力使通货膨胀率回到我们的目标。而且我们没有看到瑞士金融稳定受到任何威胁的迹象，如有必要，我们将再次加息。” 经济学家表示，周一早些时候公布的数据显示，3月份通胀放缓幅度大于预期，这让瑞士央行有机会喘口气。观察人士仍预计在6月的下一次预定会议上将进一步加息25个基点，但可能不会采取进一步措施。瑞士消费者价格指数（CPI）上月上涨2.9%，为欧洲涨幅最低。 Schlegel还说：“我们每天都知道瑞士信贷的情况如何，但我们不能公开发表评论。” 瑞士央行和金融监管机构Finma在宣布收购前的周三发表的声明中的“每一句话”证明瑞士信贷满足了对具有系统重要性的银行施加的资本和流动性要求“仍然是真实的”。

Dan19772023-04-04

突发行情！美元短线跳水、英镑暴拉：央行加息预期有变？

的涨幅贡献了22%。投资者还密切关注瑞士信贷被瑞银收购前的最后一次年度股东大会。这是该银行自倒闭以来第一次面对股东，股东被拒绝就32.5亿美元的收购进行投票。标准普尔500指数合约涨0.1%，而纳斯达克100指数期货几乎没有变化。交易员们正在克服最初对欧佩克计划的悲观反应，现在押注原油价格上升对经济复苏的影响不会让美联储加快加息步伐。出于对美国银行业问题的担忧，澳洲联储决定暂停其紧缩周期，这促使市场坚持美联储今年晚些时候将降息逾50个基点的预测。 “我倾向于，在今年下半年，美联储将不得不采取更加支持的措施，”BMO资本市场全球外汇策略师Stephen Gallo在接受彭博电视采访时说，“可能不会是第三季度的宽松政策，因为目前利率市场有可能已经反映了这一点，但可能会变得更加支持，至少在措辞上是这样。” 在美国，尽管美联储的货币政策路径仍是一个关键担忧，但投资者正将注意力转向即将发布的业绩。最新的财报季尚未升温，不过迄今为止，标准普尔500指数15家公司中有14家公布的业绩超过预期。投资者将关注美国企业业绩是否会有所改善。上一季度美国企业表现相对低迷，只有69%的企业业绩超过预期。原油价格连续第二天上升，因OPEC+减产计划引发空头回补。油价整理涨势，周一创下一年来最大涨幅，此前OPEC+出人意料地大幅减产，全球原油市场因此收紧。原本预计欧佩克将维持其产量水平的卖空者纷纷回补仓位，推动美国WTI原油和布伦特原油期货均涨0.4%。澳大利亚对政策敏感的三年期政府债券收益率下跌约8个基点，此前澳大利亚央行决定暂停其长达近一年的紧缩周期，原因是有迹象显示通胀放缓，经济前景也存在不确定性。美国国债和美元下跌。美国国债收益率全线上扬，对政策敏感的两年期利率上升3个基点。美国和欧洲公债收益率(殖利率)上月大幅下跌，因投资者担心银行业状况，纷纷买入避险资产。公债收益率虽有小幅反弹，但仍远低于近期高点。两年期德国国债收益率已较3月高点下跌70个基点，最新报2.687%，但美国国债收益率的走势更为剧烈。美国两年期国债收益率最后报3.9978%，较3月初的高点下跌了整整一个百分点，此前银行业动荡导致交易员重新评估美联储仍将数次加息的预期。支持这一观点的最新数据来自美国供应管理协会(ISM)周一发布的一项调查。该调查显示，由于新订单继续萎缩，3月份制造业活动降至近三年来的最低水平，其制造业PMI的所有子分项指数自2009年以来首次低于50。交易员们仍认为欧洲央行还会加息。还有一些技术因素在发挥作用，尤其是英镑，暗示英镑未来可能进一步反弹。 “1.2448一直是一个巨大的技术阻力位。今年已经有两次达到了这一高点，”Argentex外汇分析主管Joe Tuckey说。“突破这一点意味着，它是英镑新买家的起始点，是英镑空头的空头回补区域。” 美元小幅承压，而欧元和英镑攀升。欧元升至两个月高点。英镑兑美元周二升至10个月新高，欧元兑美元升至两个月高位，因市场押注美国升息周期即将结束，令美元继续承压。英镑兑美元达到1.2475美元，为2022年6月以来的最高水平。欧元兑美元升至1.0938美元，为2月初以来最高水平。三菱日联金融集团全球市场研究主管Derek Halfpenny说：“我们一直在说，外汇并没有真正抓住利率方面发生的事情，美元仍有进一步走弱的空间。” Halfpenny称：“欧洲核心国家和美国之间的短期利差与欧元兑美元在1.10美元至1.15美元附近的交易更为一致。” 在美国，圣路易斯联储主席布拉德对彭博电视台表示，欧佩克+减产的决定出乎意料，油价反弹可能会使美联储降低通胀的工作更具挑战性。“我认为，这是否会产生持久的影响是一个悬而未决的问题。” 美联储理事丽莎·库克(Lisa Cook)周一表示，美国通胀已开始缓解，但劳动力市场紧张、乌克兰冲突和中国重新开放等因素可能会继续造成价格压力。

厉害啦2023-04-04

基金经理投资笔记|二季度投资策略：波动加大！产业分歧严重，权益主赛道的新能源与数字经济仍是投资人焦点

涨。三月海外灰犀牛发酵，美国硅谷银行、瑞士信贷事件冲击，流动性危机引发避险交易的情绪，黄金价格走高，衰退预期升温，工业金属和原油价格下跌。　　第二，数字经济和中特估值确定的主赛道基本确立。　　一季度A股涨幅靠前的行业为计算机（34%）、通信（30%）、传媒（29%）、电子（14%），主要原因为政策与技术共同驱动，政策层面为自主可控大环境下的信创国产替代、数字经济、中特估值与国企改革。技术层面为Open AI等人工智能技术的持续更新迭代，加速行业变迁。2022年12月，Open AI推出的基于GPT3.5模型的ChatGPT应用；2023年3月14日Open AI便发布了多模态GPT4.0大模型；3月25日，ChatGPT再次功能升级，实现了对插件的初始支持，帮助ChatGPT访问最新信息、运行计算或使用第三方服务；国内，百度发布了文心一言大模型，华为盘古大模型也将发布。　　第三，利率债与信用债券走势分化，转债表现较好。　　一季度在保险等配置资金驱动信用债市场的修复行情带动下，基金等交易型机构也逐步增加对信用债的配置力度。年后现金管理类理财规模增长较快，理财增配短久期信用债。由于高等级、短久期信用债收益率恢复程度较高，市场资金流向短久期、中低评级及更长久期的资产。由于2月资金面收敛、银行增加信贷投放需补充负债及商业银行资本管理办法出台等因素，同业存单利率上行幅度较大。利率债仍呈震荡，配置盘影响下长端波动幅度小于短端。　　从细分类属来看，受资金及同存利率影响，短端利率债波动幅度较大，长端则在配置盘作用下窄幅震荡。信用方面，随着投资者需求及资产性价比变化，修复行情从短久期、高等级逐渐向短久期、中低评级、中长久期等方向扩散。1-3年中低评级城投债、3-5年银行二永、7-10年普通金融债表现较好。　　二、波动加大或是二季度的特征　　无论是宏观与产业的基本面因子，还是交易因子，都彰显二季度市场的波动或会明显极大。　　2.1 海外市场进入紧缩末期交易，波动加剧　　海外市场经历了通胀交易、危机交易，下一步将会进入到衰退交易，这意味着市场进入到紧缩末期，但尚未到达宽松期，投资者与决策者分歧的加大，会加剧市场的波动。我们对此的判断是：　　首先，需要明确对美国衰退的分歧源于衰退的非平衡，居民部门消费韧性延后了衰退的时点。　　在年度报告《破壁重铸》中，我们判断欧美各类经济领先指标出现明显下降，2023年海外经济预期出现阶段性衰退。年初以来持续超预期的就业、通胀数据使得对市场对海外衰退的预期出现分歧，“浅衰退”还是“不衰退”？从库存、地产、产能、投资、消费多维度来看，美国处在非平衡衰退之中，消费的韧性延后衰退时点，但经济的下行周期虽迟但到。从前瞻指标看，2023年1月、2月制造业PMI均跌破48%，密歇根大学消费者信心指数、工业产出指数均处在下行通道。从库存看，尽管消费还不错，但制造业库存和零售商库存都在高位回落过程中，还在去库阶段。从投资看，固定资产投资增速已经大幅下降并转负，预计随着今年去库的展开，投资增速还将继续大幅下跌。从消费看，超额储蓄以及劳动力供需缺口支撑居民消费部门韧性，但2月同比增速也开始出现下降。　　其次，流动性的现实紧张与预期的宽松分歧催化了市场波动。流动性对市场的扰动是长期的，短期扰动风险偏好，中期影响加息预期，长期压制盈利底。短期风险偏好下降，中期流动性宽松形成利好，长期推迟“盈利底”。持续的加息以及较高的利率点位使得欧美流动性较为脆弱，其他中小银行同样可能出现流动性的冲击，IMF在年报中也重点强调了全球金融稳定性风险上升，美国财长耶伦也表示“没有考虑过提高存款保险的额度”，短期必然带来风险偏好的波动。中期来看金融稳定与抑制通胀成为美联储货币政策的难题，倒逼美联储政策转向，市场对美联储5月停止加息的预期升温，带来流动性边际的利好。长期来看，在紧缩周期和流动性冲击的压力下，通常经济增速会放缓，甚至出现利润表式衰退。　　流动性对市场的扰动还需要考虑银行资产负债表收缩和去杠杆的影响。我们认为这一影响预计还会延续，部分资产配置集中、久期风险较高，银行面临去杠杆压力，储户也可能从类似硅谷银行的机构撤出存款转向大型银行或现金，放大货币政策紧缩的影响。在这一影响下，美联储下修2023、2024年经济增速预期，海外经济逐步进入衰退模式。　　再次，资产价格波动率明显上升，且呈分化态势。在紧缩末期，我们看到当前市场波动率明显上升。其中，1）商品价格的波动率变化显著高于权益资产；2）权益市场前期跌幅较大，因此短期受美元流动性冲击影响相对较小，美股整体波动幅度变化大于新兴市场；3）实际收益率下行推动黄金和原油价格表现分化，黄金和原油的资产价格波动率提升明显；4）与此同时避险情绪严重，金油比（现货黄金/WTI原油期货价格）大幅上升，短端美债收益率大幅下滑，2年期与10年期美债利差显著收窄。我们预计二季度这一特征将会更加明显。　　2.2 中国经济温和复苏，但结构性差异与外部性不确定性增大　　中国经济济处在温和复苏中，复苏的大趋势不变，但也看到结构性修复的差异以及外部不确定性的增大。具体而言：　　从投资看，总体投资增速回升，基建、制造业投资保持高景气，房地产投资降幅收窄。1-2月固定资产投资同比增长5.5%，较去年12月上行2.4%，整体超预期。其中基建和制造业投资延续去年的高景气，同比分别增长12.2%、8.1%，前值分别为10.4%、7.4%。地产投资依然在萎缩，降幅为5.7%，明显收窄（前值为下降10%）。分类别看，第一产业累计同比增长1.5%，第二产业累计同比增长10.1%，第三产业累计同比增长3.8%；从行业看，1-2月固投增速表现相对较好的行业包括汽车、有色金属、专用设备等。由于财政支出前置和信贷大额强劲投放等因素提振，固定资产投资增速在节后加速恢复，预计固定资产投资仍将是上半年支撑经济复苏趋势的重要基础。　　从工业增加值看，温和修复，服务业生产指数明显回升。1-2月规模以上工业增加值同比增长2.4%，较上年12月份回落1.2%，低于Wind平均预期的3%，但考虑到2022年初高景气，年初工业生产整体温和复苏。支撑1-2月工业增加值保持增长主要是采矿业，同比增长4.7%，电力、热力、燃气及水生产和供应业同比增长2.4%。服务业生产指数明显回升，同比增长5.5%，前值为下降0.8%，结构上，信息传输软件技术业、金融业、住宿餐饮业、运输业等服务业表现较好。　　从工业企业利润看，增速回落，需求偏弱，成本刚性。1-2月，规模以上工业企业利润同比下降22.9%，降幅较2022年12月扩大14.6%。量升价跌，利润率大幅回落。一方面需求偏弱，营收反弹乏力；另一方面营业成本刚性，成本率大幅提升。行业层面上，利润增速超过10%的行业较少，仅有色金属、电热、铁路船舶、电气机械四个行业。利润结构方面，制造业下游强于中上游。往后看，基数、PPI、开工率、需求等因素的影响，预计都偏正面，企业利润增速大概率见底，但回升的斜率可能较温和。　　从消费复苏趋势看，相对温和。1-2月社会消费品零售总额为7.7万亿元，累计同比增长3.5％，较2022年12月增速回升5.3个百分点。其中商品消费同比增长2.9％，餐饮消费同比增长9.2％。受益于疫情过峰后人流的快速恢复，餐饮出现了比较明显的修复。春节假期金银珠宝、烟酒、饮料等呈现较强的增长。而大件商品消费情况较弱，汽车和电子消费拖了后腿。　　房地产施工面积、投资、新开工面积仍然处于萎缩通道，但降幅均在收窄。1-2月房地产投资同比下降5.7%（前值为下降10%），房屋施工面积同比下降4.4%（前值为下降7.2%），房屋新开工面积同比下降9.4%（前值为下降39%），商品房销售面积同比下降3.6%（前值为下降24%），其中住宅销售额增长3.5%。年初至3月25日30城商品房累计成交面积3234万平，同比转正，短期住宅销售有筑底迹象，但有低基数与前期压抑需求集中释放的影响。　　2.3 从产业链看，产业赛道分歧严重　　2023年权益主赛道在旧有的新能源与新演化的数字经济的争夺。第一季度，数字经济完胜，二季度这一争夺还将继续，远远没有到分出胜负的时候。　　从产业链来看，耐用消费品中的新能源汽车增速是收敛的。乘联会数据表明，1月底乘用车库存量为333万台，库存周期64天，2月起湖北省推出限时购车补贴，东风雪铁龙C6由原价21万元降价9万元至12万元，引发奔驰、宝马、大众等合资车企相继降价。1-2月狭义乘用车零售销量为267.8万辆，同比下降19.8%。3月预计狭义乘用车零售销量为159万辆，同比持平，环比增长14.5%；其中新能源零售销量预计为56万辆，同比增长25.8%，环比增长27.5%。这表明传统车在降价清库存，新能源车销量增速收敛。　　新能源产业链本身也在分化。1-2月累计光伏新增装机20.37GW，同比增长87.6%，去年同期累计光伏新增装机量仅为10.86GW。截至2月底我国光伏累计装机量达413.04GW，同比增长30.8%。3月23日国家能源局、生态环境部、农业农村部、国家乡村振兴局发布了关于组织开展农村能源革命试点县建设的通知,提升农村能源革命试点县的申报率。光伏的需求在逐步恢复，但其距离重新站上主赛道，难度非常大。　　从交易指标看，TMT行业估值与换手率抬升较快，均突破历史两倍标准差，警惕交易风险的报告开始多了起来。很多人预期高换手率背景下的交易性回撤是确定主赛道的必然规律，所谓以进为退就是这个道理，通常而言，这就是考验产业配置定力和能力的关键节点，也是对主导产业进行深入研究的意义所在，而这是我们一直强调的能力。　　2.4 从企业盈利来看，盈利周期尚未到底，且分化严重　　二季度，企业盈利对市场的走势影响是明显的。从库存周期看，2022年5月开始国内工业企业库存见顶，正式步入主动去库周期，2023年二季度库存周期有望从主动去库切换到被动去库周期。用PPI（工业生产者出厂价格指数）同比和PPIRM（工业生产者购进价格指数）同比的价差，表征工业企业盈利空间的所处周期和变化方向，可以发现，盈利空间和库存周期成反比关系，且盈利空间领先于库存周期变化2个月左右。考虑到海外通胀和国内疫情的影响，本轮PPI周期和盈利周期稍有错位，PPI周期晚于盈利周期见顶，目前来看PPI仍处于筑底阶段。　　同时，统计上中下游利润占比情况后发现，工业企业的盈利结构分化明显。上游利润占比持续攀升，中游利润占比呈现明显的下滑趋势；下游利润则处于底部区间，有触底的趋势。整体来看，上游在未来的利润分配格局中仍将占据主导位置，但鲸落万物生，经济的弱复苏需要利润更均衡的再分配支持。　　2.5 从市场和基本面匹配上看，二季度市场面临波动放大的可能　　2016年后PPI和WIND全A指数有较强的同步性，权益市场走势多反映企业盈利预期的变化情况；这轮周期出现明显的背离，后续宏观经济盈利周期与wind全A指数可能出现收敛的过程。上证50、沪深300和10年期国债收益率是强相关的，具体表现为经济复苏——利率上行，经济复苏——强宏观行业上市公司业绩增厚。但无论是5%的增长目标还是实际的经济数据，都对国债利率能否维持在2.9%的位置提出了考验，上证50、沪深300在二季度面临波动放大的可能。　　三、二季度投资策略：乘风破浪　　波动是二季度市场的明确特征，乘风破浪就是投资策略的基本原则。　　从宏观环境看，宏观因子的核心是关注海外流动性冲击与国内经济修复幅度。从宏观交易看，二季度或将盈利周期收敛，震荡筑底。全球经济衰退和海外持续紧缩背景下，波动大概率将加大，但A股仍将呈现出独立韧性。预计二季度A股整体进入震荡筑底阶段，价值与成长可均衡配置，需要逢低逐步提升仓位。主线仍然按照年度报告提出的自主可控主线，下游疫后复苏和国企重塑主题进行配置。　　从风险防范上看，需要高度关注海外流动性风险的传导和演绎，提防金融风险在欧洲股市与美国房市上的蔓延，密切跟踪外部冲击对中国复苏大趋势的扰动程度。　　【了解作者】　　魏凤春博士，创金合信基金首席经济学家，投委会委员兼秘书长，宏观策略配置部总监，兼任MOMFOF投研总部总监，南开大学经济学博士，清华大学管理科学与工程博士后。学术研究与教学以及宏观经济走势、金融产品分析等实务领域经验丰富、成果卓著。从业23年以来，一直致力于在周期波动的框架内运用财政的视角解构宏观经济的运行，将中国经济看作一份资产，通过资本资产定价的方式来确定其价值与风险。　　罗水星博士，创金合信基金经理、首席宏观分析师，2022年2月加入创金合信基金。此前履职博时基金，负责宏观策略、宏观政策、大类资产配置与择时研究。武汉大学学士，上海财经大学经济学硕士、博士，中国社科院经济学博士后，学术论文多发表于国际SSCI英文核心经济学期刊。

金融界2023-04-04

24小时热点