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巨头布局 市场热捧 RWA叙事被高估了吗?
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宗商品、私募股权和信贷、债券和艺术品等
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的讨论屡见不鲜,也陆续出现了不少概念项目,但都没有掀起太多水花。 2020 年,MakerDAO 正式将 RWA 纳入战略重点并发布引入 RWA 的指南和计划,该概念逐渐引起更多的关注。除了发行稳定币 DAI,MakerDAO 通过了 RWA 作为代币化房地产、发票和应收账款形式的抵押品的提案,以扩大 DAI 的发行。据悉,MakerDAO 2022 年 12 月约 70% 的收入来自 RWA。而 Aave 紧跟 MakerDAO 其后于 2021 底宣布上线 RWA 市场,同样允许真实资产的抵押借贷。不过尽管有头部协议在布局,RWA 也一直不温不火。 近期,币安躬身入局,以高盛、 Hamilton Lane、西门子等为代表的传统金融大机构和一些链上美债协议的密集布局,让 RWA 重回视野。 今年初,先是高盛宣布旗下数字资产平台 GS DAP 正式上线,而该平台已经帮助欧洲投资银行(EIB)发行 1 亿欧元的两年期数字债券。不久后,管理规模超 1000 亿的私募股权公司 Hamilton Lane 在 Polygon 网络上将其 21 亿美元旗舰股权基金的一部分代币化,向投资者出售;电气工程巨头西门子也在区块链上首次发行 6000 万欧元的数字债券。 而币安除了前文提到成为 Layer 1 区块链 Polymesh 的节点运营商外,今年 3 月份还就 RWA 为主题发布了一份 34 页深度研究报告。 除了大机构的动作外,我们也发现以 Ondo Finance 和 TProtocol 等为代表的不少支持链上美债的 项目动作频繁。上周,Ondo Finance 宣布推出基于货币市场基金(MMF)的美元稳定币 OMMF、TProtocol 启动流动性挖矿计划、Maple Finance 宣布将推出美国国债池。 一些对加密友好的政府机构也在试水 RWA,比如新加坡金融管理局(MAS)宣布了名为“守护者计划”(Project Guardian)的试点项目,该项目将债券和存款代币化用于各种 DeFi 协议中,摩根大通、星展银行为试点的合作方。 既然 RWA 不是一个新概念,为什么在这个时间点上,RWA 重新被重视起来?驱动因素是什么? 币安 RWA 研究报告中提到,短期来看,最直接的原因是,DeFi 持续低迷的收益率无法满足加密用户们日益增长的收益需求。DeFi Summer 时期,牛市的高收益率可以满足加密投资者的收益需求。但经历大的市场震荡和持续的牛市,DeFi 的 TVL 已从 2021 年 12 月的高点下降了超 70% ,DeFi 收益率更是跌至谷底,DeFi 协议或者加密投资者都需要一个新的收益增长渠道。 从这个角度也不难理解为什么链上美债是 RWA 赛道近期最热门的趋势。美联储持续加息下,投资美债的收益率比 DeFi 协议要高的多。DeFi 老牌协议如 Curve、Aave 和 Compound 的普遍收益率已从最高的超 10% 跌至 0.1 ~ 2% ,而美债的收益率从 0.3 增至 5% 。后者还没有前者那么多的协议安全风险。 此外,长期来看,RWA 打通传统金融和加密金融的故事,确实带来了很大的想象空间。 房地产、非金融企业债务市场等传统金融的真实资产都是万亿规模的庞大市场,如果 DeFi 与其兼容,可以为用户获取更大的流动性和资本效率以及投资机会。 而于此同时,传统金融也存在进入门槛高、中间方多、限制多等很多痛点,比如私募基金的投资资本一般要 50 万美金以上,房地产投资也需要不菲的资本支持,一般投资者几乎无法进场,此外还面临着中介机构的不低收费,监管机构限制入场以及资产在第三方系统中的风险。而 DeFi 的设计也可以解决传统金融的一些痛点,有吸引更多投资者进入 DeFi 的潜力。 波士顿咨询集团最近的一份报告显示,到 2030 年,RWA 预计将成为一个规模达 16 万亿美元的市场。 RWA 有哪些代表用例? RWA 旨在打通传统金融和加密金融的故事不难理解,但要真正实现打通,并为 Web3 注入大量成规模级的新资产并非易事。 “我们离最终目的还很远”,@ThreeDAO 成员研究院 JasonChen 认为,RWA 赛道的发展目前有两个阶段。一是最早用区块链为房地产、收藏品等现实资产确权鉴权的过程,比如当时很多联盟链给邮票上链,二是 DeFi 崛起后出现的稳定币、DeFi 衍生品,将法币等现实资产带到了链上。当下我们正在第二阶段摸索。 按照币安研究报告的分类,目前 RWA 市场主要三大市场:即基于权益的 DeFi 市场、基于实物资产的 DeFi 市场和基于固定收益的 DeFi 市场。 其中基于固定收益的 DeFi 市场是目前 RWA 最主要的市场,而该市场主要包含提供私人信贷和公共债券的 DeFi 协议。其它房地产、艺术品等实物资产以及基于私募股权或股票代币化的项目相对较少或者活跃有限。 私人信贷 私人信贷方面,一类是 Centrifuge、Goldfinch、Credix 要资产担保的私人信贷协议 ,一类是 MAPLE、Clearpool、Truefi、Ribbon Lend 等无需担保的私人信贷协议。目前这七个最大的 RWA 私人信贷协议,历史贷款金额超 40 亿美元,活跃贷款近 5 亿美元,平均年利率超 12% 。 其中成立于 Centrifuge 是最早涉足 RWA 的 DeFi 协议之一,也是 MakerDAO、Ave 等头部协议背后的技术提供方,其投资方里有分布式资本、Coinbase Ventures 以及 IOSG Ventures 等。2022 年 12 月,Centrifuge 还宣布与 DeFi Fintech、MakerDAO 以及 BlockTower Credit 合作设立一只 2.2 亿美元的基金。 Centrifuge 旨在帮助中心企业更低门槛的融资,同时让投资者可以从真实资产中获取收入。Centrifuge 基本模拟了传统金融中企业信贷的过程,只不过运用了 DeFi+NFT 消除了一部分中介方的参与以及链下的繁琐流程。 Centrifuge 上融资的过程大致可以概括为:借款人将其链下的真实资产打包上传,生成一个具有法律效应的 NFT 用于抵押,并获得带息 ERC 20 代币,投资者可以用 DAI 购买这些带息 ERC 20 代币;发起人获得融资到期后赎回,投资人获得收益。由带息 ERC 20 代币生成的资金池也分为了初级和高级两种,初级资金池投资者收益高但风险也更高,高级资金池则收益和风险都相对更低。 而由 Coinbase 前员工创建的 Goldfinch 虽然比 Centrifuge 入局要晚一些,但其凭借着创新的模式获得了知名机构的大额融资,其累计融资已经达到 3700 万美元,a16z连续两轮领投,Coinbase Ventures、Alliance DAO、BlockTower Capital 等知名投资机构 以及 Balaji Srinivasan 等天使投资人也参与了投资。 Goldfinch 主要为债务基金和金融科技公司提供贷款,为借款人提供 USDC 信用额度,并支持将其转换为法定货币给借款人。Goldfinch 的模式很像传统金融的银行,但是拥有的是去中心化审计员、贷方和信用分析师池。Goldfinch 审计借款人的审计师必须拥有质押治理代币 GFI。Goldfinch 可以提供的收益率很高,因抵押门槛低,Goldfinch 的借款人可以支付 10-12% 的利率,目前其也没出现坏账的情况。 相比有资产担保的私人信贷协议,Maple 和 TrueFi 等协议因无抵押信贷模式在牛市中提供了很高的活跃贷款。其中 Maple 与 Goldfinch 以用户来作为审计不同的是,Maple 会任用专业的信用审查人士,严格审计借款人的信用。但无抵押模式下,随着三箭资本、FTX 等的暴雷,Maple 出现 5200 万美元的坏账,且因借款需要 KYC 而不够中心化备受争议。近期 Maple 还拓展以真实资产抵押放贷模式来降低风险。 公共债券 相比私人信贷协议,链上债券也因美联储的持续加息而迎来红利。前文提到了除传统金融机构都在布局链上美债外,也有 Flux Finance (由 Ondo Finance 团队开发)和 TProtocol、Backed Finance、PV 01、Kuma Protocol、Arca Labs、Stream Protocol、Cytus Finance、BondBlox 等不少关注该领域的协议。 其中值得一体的是由前高盛数字资产团队成员 Nathan Allman 与前高盛技术团队副总裁 Pinku Surana 创立的 Ondo Finance ,其目前已获得了 3400 万美元的投资,投资方有 Pantera Capital、Coinbase Ventures、Tiger Global、Wintermute 等等知名机构。 Ondo Finance 可以为投资者提供四种债券,美国货币市场基金(OMMF)、美国国债(OUSG)、短期债券(OSTB)、高收益债券(OHYG)。用户参与 KYC/AML 流程后可以交易基金代币,并在许可的 DeFi 协议中使用这些基金代币。其中 OUSG 的使用规模最大,通过 KYC 的 OUSG 持有人能够存入 Ondo Finance 开发的去中心化借贷协议 Flux Finance 以借出他们的代币供 USDC 杠杆化;非 KYC 的 USDC 持有人可以通过向 KYC 的杠杆寻求者提供贷款来获得低 50 个基点的收益率。 Tioga Capital 投资人 Tzedonn 在最新的报告中提到,债券代币的现有市值为 1.68 亿美元,Ondo(OUSG)拥有 61% 的市场份额,其中 28% 存入了 Flux Finance。目前 Flux Finance 总供应已经超 4000 万美元,OUSG 的市值已经超过一亿美元。 房地产等实物资产市场和权益市场 相比于私人信贷和公共债券,基于房地产、艺术品等实物资产以及基于私募股权或股票代币化的项目相对较少或者活跃有限 。一方面这些资产只能由注册和经过审查的交易所提供,受到严格监管。另一方面它们通常需要对标的资产类别进行链下实物所有权,操作更为复杂。但该领域的不少协议依然在探索为 Web3引入更多有价值的现实资产。 其中基于房地产的代币化有增长的发展趋势,代表项目有 Propy、ReaIT、Atlan、LABS Group、ELYSIA、Tangible 等。通过将房地产代币化可以解决房地产资产的流动性和交易成本问题。比如原本需要按套买卖的房产可以碎片化出售,让普通的投资者以持有部分所有权的形式参与投资。 除房地产以外,将碳信用凭证代币化后在区块链上交易也是一个新兴有潜力的市场,出现了 Toucan、Flowcarbon、Regen Network 等代表项目。 RWA 叙事过于乐观了吗? RWA 的再次升温背后,也面临着不少的质疑。很多加密人士指出目前很多 RWA 项目只是 DeFi 衍生品套了个 RWA 概念新壳,而真正要打通传统金融和加密金融的阻力太大了。 首先是监管,不少加密人士都指出代币化意味需要全球交易流动,而现实资产是受地域限制的。RWA 的核心在于信用机制,促成全球性流通的关键在于设立国际通用的法案,同时相关法案还应具备强制执行的能力。但目前来看,RWA 在合规上的阻力还是蛮大的。 曾做过为邮票等资产上链的推特用户@0x Chok 也赞同以上观点,他表示当初只能用联盟链来做邮票等资产上链,“表面是区块链+,本质上还是中心化背书,不能通用全球,流动性也就很难真正做起。” 于此同时一个现实是,一些资产保护机制也面临挑战。目前 MAPLE、TrueFi 等不少私人信贷已经出现了坏账情况,但由于抵押品不是流动的 ERC-20 代币,清算这些资产以收回贷款人的资本会比使用加密抵押品的贷款要麻烦得多。 此外 ,也有观点认为,RWA 对于加密用户的吸引力可能会在 DeFi 回暖后下降。一旦宏观经济和 DeFi 有所回暖,RWA 对于加密用户的吸引力可能远远不够,很难逃脱昙花一现的宿命。 尽管挑战很大,但专为 RWA 设立的区块链等基础设施正在涌现。由于监管等限制,以太坊等无许可的公链可能很难满足 RWA 资产的交易,因此专为 RWA 设立的垂直应用链应运而生。比如有专为证券型代币等受监管资产而量身打造的机构级区块链 Polymesh,币安近期已宣布成为其节点之一。此外 MANTRA Chain、Realio Network、Provenance、Intain 等 RWA 垂直应用链也值得关注。 目前,RWA 赛道尚处于很早期,仍需等待监管和基础设施的逐渐完善。 但 RWA 叙事仍有巨大的增长潜力,与现实资产挂钩的同时或许也能将更多传统用户引入 DeFi 和 Web3 世界,真正重塑加密市场的格局。 来源:金色财经
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2023-04-26
RWA 为什么又火了?
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宗商品、私募股权和信贷、债券和艺术品等
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的讨论屡见不鲜,也陆续出现了不少概念项目,但都没有掀起太多水花。 2020年,MakerDAO 正式将RWA纳入战略重点并发布引入RWA的指南和计划,该概念逐渐引起更多的关注。除了发行稳定币 DAI,MakerDAO通过了RWA作为代币化房地产、发票和应收账款形式的抵押品的提案,以扩大 DAI 的发行。据悉,MakerDAO 2022年 12 月约 70% 的收入来自 RWA。而Aave 紧跟 MakerDAO其后于2021底宣布上线 RWA 市场,同样允许真实资产的抵押借贷。不过尽管有头部协议在布局,RWA 也一直不温不火。 近期,币安躬身入局,以高盛、 Hamilton Lane、西门子等为代表的传统金融大机构和一些链上美债协议的密集布局,让 RWA 重回视野。 今年初,先是高盛宣布旗下数字资产平台GS DAP正式上线,而该平台已经帮助欧洲投资银行(EIB)发行1亿欧元的两年期数字债券。不久后,管理规模超 1000亿的私募股权公司 Hamilton Lane 在 Polygon 网络上将其21亿美元旗舰股权基金的一部分代币化,向投资者出售;电气工程巨头西门子也在区块链上首次发行 6000万欧元的数字债券。 而币安除了前文提到成为 Layer1 区块链 Polymesh 的节点运营商外,今年 3 月份还就 RWA为主题发布了一份 34 页深度研究报告。 除了大机构的动作外,我们也发现以 Ondo Finance 和 TProtocol 等为代表的不少支持链上美债的 项目动作频繁。上周,Ondo Finance宣布推出基于货币市场基金(MMF)的美元稳定币OMMF、TProtocol 启动流动性挖矿计划、Maple Finance 宣布将推出美国国债池。 一些对加密友好的政府机构也在试水 RWA,比如新加坡金融管理局(MAS)宣布了名为“守护者计划”(Project Guardian)的试点项目,该项目将债券和存款代币化用于各种 DeFi 协议中,摩根大通、星展银行为试点的合作方。 既然 RWA 不是一个新概念,为什么在这个时间点上,RWA 重新被重视起来?驱动因素是什么? 币安 RWA 研究报告中提到,短期来看,最直接的原因是,DeFi 持续低迷的收益率无法满足加密用户们日益增长的收益需求。DeFi Summer 时期,牛市的高收益率可以满足加密投资者的收益需求。但经历大的市场震荡和持续的牛市,DeFi 的TVL 已从 2021年12月的高点下降了超 70%,DeFi收益率更是跌至谷底,DeFi 协议或者加密投资者都需要一个新的收益增长渠道。 从这个角度也不难理解为什么链上美债是 RWA 赛道近期最热门的趋势。美联储持续加息下,投资美债的收益率比 DeFi协议要高的多。DeFi 老牌协议如 Curve、Aave 和 Compound的普遍收益率已从最高的超 10% 跌至 0.1~2% ,而美债的收益率从 0.3 增至 5%。后者还没有前者那么多的协议安全风险。 此外,长期来看,RWA 打通传统金融和加密金融的故事,确实带来了很大的想象空间。 房地产、非金融企业债务市场等传统金融的真实资产都是万亿规模的庞大市场,如果 DeFi 与其兼容,可以为用户获取更大的流动性和资本效率以及投资机会。 而于此同时,传统金融也存在进入门槛高、中间方多、限制多等很多痛点,比如私募基金的投资资本一般要50万美金以上,房地产投资也需要不菲的资本支持,一般投资者几乎无法进场,此外还面临着中介机构的不低收费,监管机构限制入场以及资产在第三方系统中的风险。而DeFi的设计也可以解决传统金融的一些痛点,有吸引更多投资者进入 DeFi的潜力。 波士顿咨询集团最近的一份报告显示,到 2030 年,RWA 预计将成为一个规模达 16 万亿美元的市场。 RWA 有哪些代表用例? RWA 旨在打通传统金融和加密金融的故事不难理解,但要真正实现打通,并为 Web3 注入大量成规模级的新资产并非易事。 “我们离最终目的还很远”,@ThreeDAO 成员研究院 JasonChen 认为,RWA 赛道的发展目前有两个阶段。一是最早用区块链为房地产、收藏品等现实资产确权鉴权的过程,比如当时很多联盟链给邮票上链,二是 DeFi 崛起后出现的稳定币、DeFi 衍生品,将法币等现实资产带到了链上。当下我们正在第二阶段摸索。 按照币安研究报告的分类,目前 RWA 市场主要三大市场:即基于权益的 DeFi 市场、基于实物资产的 DeFi 市场和基于固定收益的 DeFi 市场。 其中基于固定收益的 DeFi市场是目前 RWA最主要的市场,而该市场主要包含提供私人信贷和公共债券的DeFi协议 。其它房地产、艺术品等实物资产以及基于私募股权或股票代币化的项目相对较少或者活跃有限。 私人信贷 私人信贷方面,一类是 Centrifuge、Goldfinch、Credix 要资产担保的私人信贷协议 ,一类是MAPLE、Clearpool 、Truefi 、Ribbon Lend 等无需担保的私人信贷协议。目前这七个最大的 RWA 私人信贷协议,历史贷款金额超 40 亿美元,活跃贷款近5亿美元,平均年利率超12%。 其中成立于Centrifuge 是最早涉足 RWA 的DeFi协议之一,也是 MakerDAO、Aave 等头部协议背后的技术提供方,其投资方里有分布式资本、Coinbase Ventures以及 IOSG Ventures等。2022年12月,Centrifuge还宣布与 DeFi Fintech 、MakerDAO 以及BlockTower Credit 合作设立一只2.2亿美元的基金。 Centrifuge旨在帮助中心企业更低门槛的融资,同时让投资者可以从真实资产中获取收入。Centrifuge 基本模拟了传统金融中企业信贷的过程,只不过运用了DeFi+NFT消除了一部分中介方的参与以及链下的繁琐流程。 Centrifuge上融资的过程大致可以概括为:借款人将其链下的真实资产打包上传,生成一个具有法律效应的 NFT用于抵押,并获得带息 ERC20 代币,投资者可以用 DAI 购买这些带息 ERC20 代币;发起人获得融资到期后赎回,投资人获得收益。由带息 ERC20 代币生成的资金池也分为了初级和高级两种,初级资金池投资者收益高但风险也更高,高级资金池则收益和风险都相对更低。 而由 Coinbase 前员工创建的 Goldfinch 虽然比Centrifuge入局要晚一些,但其凭借着创新的模式获得了知名机构的大额融资,其累计融资已经达到3700万美元,a16z连续两轮领投,Coinbase Ventures、Alliance DAO、BlockTower Capital等知名投资机构 以及 Balaji Srinivasan等天使投资人也参与了投资。 Goldfinch 主要为债务基金和金融科技公司提供贷款,为借款人提供USDC 信用额度,并支持将其转换为法定货币给借款人。Goldfinch的模式很像传统金融的银行,但是拥有的是去中心化审计员、贷方和信用分析师池。Goldfinch审计借款人的审计师必须拥有质押治理代币 GFI。Goldfinch 可以提供的收益率很高,因抵押门槛低,Goldfinch 的借款人可以支付 10-12% 的利率,目前其也没出现坏账的情况。 相比有资产担保的私人信贷协议,Maple 和TrueFi 等协议因无抵押信贷模式在牛市中提供了很高的活跃贷款。其中Maple 与 Goldfinch 以用户来作为审计不同的是,Maple会任用专业的信用审查人士,严格审计借款人的信用。但无抵押模式下,随着三箭资本、FTX 等的暴雷,Maple出现 5200万美元的坏账,且因借款需要 KYC 而不够中心化备受争议。近期 Maple还拓展以真实资产抵押放贷模式来降低风险。 公共债券 相比私人信贷协议,链上债券也因美联储的持续加息而迎来红利。前文提到了除传统金融机构都在布局链上美债外,也有Flux Finance (由Ondo Finance团队开发)和 TProtocol、Backed Finance、PV01、Kuma Protocol、Arca Labs、Stream Protocol、Cytus Finance 、BondBlox等不少关注该领域的协议。 其中值得一体的是由前高盛数字资产团队成员 Nathan Allman 与前高盛技术团队副总裁Pinku Surana创立的 Ondo Finance ,其目前已获得了 3400万美元的投资,投资方有Pantera Capital、Coinbase Ventures、Tiger Global、Wintermute等等知名机构。 Ondo Finance可以为投资者提供四种债券,美国货币市场基金(OMMF)、美国国债(OUSG)、短期债券(OSTB)、高收益债券(OHYG)。用户参与KYC/AML流程后可以交易基金代币,并在许可的 DeFi 协议中使用这些基金代币。其中 OUSG 的使用规模最大,通过KYC 的 OUSG 持有人能够存入 Ondo Finance开发的去中心化借贷协议Flux Finance以借出他们的代币供 USDC 杠杆化;非 KYC 的 USDC 持有人可以通过向 KYC 的杠杆寻求者提供贷款来获得低 50 个基点的收益率。 Tioga Capital 投资人Tzedonn 在最新的报告中提到,债券代币的现有市值为 1.68 亿美元,Ondo(OUSG)拥有 61% 的市场份额,其中 28% 存入了Flux Finance。目前Flux Finance 总供应已经超 4000 万美元,OUSG 的市值已经超过一亿美元。 房地产等实物资产市场和权益市场 相比于私人信贷和公共债券,基于房地产、艺术品等实物资产以及基于私募股权或股票代币化的项目相对较少或者活跃有限 。一方面这些资产只能由注册和经过审查的交易所提供,受到严格监管。另一方面它们通常需要对标的资产类别进行链下实物所有权,操作更为复杂。但该领域的不少协议依然在探索为 Web3引入更多有价值的现实资产。 其中基于房地产的代币化有增长的发展趋势,代表项目有 Propy、ReaIT、Atlan、LABS Group、ELYSIA、Tangible等。通过将房地产代币化可以解决房地产资产的流动性和交易成本问题。比如原本需要按套买卖的房产可以碎片化出售,让普通的投资者以持有部分所有权的形式参与投资。 除房地产以外,将碳信用凭证代币化后在区块链上交易也是一个新兴有潜力的市场,出现了Toucan、Flowcarbon、Regen Network等代表项目。 RWA 叙事过于乐观了吗? RWA的再次升温背后,也面临着不少的质疑。很多加密人士指出目前很多RWA项目只是DeFi衍生品套了个RWA概念新壳,而真正要打通传统金融和加密金融的阻力太大了。 首先是监管,不少加密人士都指出代币化意味需要全球交易流动,而现实资产是受地域限制的。RWA 的核心在于信用机制,促成全球性流通的关键在于设立国际通用的法案,同时相关法案还应具备强制执行的能力。但目前来看,RWA 在合规上的阻力还是蛮大的。 曾做过为邮票等资产上链的推特用户@0xChok也赞同以上观点,他表示当初只能用联盟链来做邮票等资产上链,“表面是区块链+,本质上还是中心化背书,不能通用全球,流动性也就很难真正做起。” 于此同时一个现实是,一些资产保护机制也面临挑战。目前MAPLE、TrueFi等不少私人信贷已经出现了坏账情况,但由于抵押品不是流动的ERC-20代币,清算这些资产以收回贷款人的资本会比使用加密抵押品的贷款要麻烦得多。 此外 ,也有观点认为,RWA对于加密用户的吸引力可能会在DeFi回暖后下降。一旦宏观经济和DeFi 有所回暖,RWA对于加密用户的吸引力可能远远不够,很难逃脱昙花一现的宿命。 尽管挑战很大,但专为 RWA 设立的区块链等基础设施正在涌现。由于监管等限制,以太坊等无许可的公链可能很难满足 RWA资产的交易,因此专为 RWA 设立的垂直应用链应运而生。比如有专为证券型代币等受监管资产而量身打造的机构级区块链 Polymesh,币安近期已宣布成为其节点之一。此外 MANTRA Chain、Realio Network、Provenance、Intain等 RWA垂直应用链也值得关注。 目前,RWA 赛道尚处于很早期,仍需等待监管和基础设施的逐渐完善。 但 RWA 叙事仍有巨大的增长潜力,与现实资产挂钩的同时或许也能将更多传统用户引入 DeFi 和 Web3 世界,真正重塑加密市场的格局。 撰文:flowie,ChainCatcher 来源:金色财经
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的讨论屡见不鲜,也陆续出现了不少概念项目,但都没有掀起太多水花。 2020 年,MakerDAO 正式将 RWA 纳入战略重点并发布引入 RWA 的指南和计划,该概念逐渐引起更多的关注。除了发行稳定币 DAI,MakerDAO 通过了 RWA 作为代币化房地产、发票和应收账款形式的抵押品的提案,以扩大 DAI 的发行。据悉,MakerDAO 2022 年 12 月约 70% 的收入来自 RWA。而 Aave 紧跟 MakerDAO 其后于 2021 底宣布上线 RWA 市场,同样允许真实资产的抵押借贷。不过尽管有头部协议在布局,RWA 也一直不温不火。 近期,币安躬身入局,以高盛、 Hamilton Lane、西门子等为代表的传统金融大机构和一些链上美债协议的密集布局,让 RWA 重回视野。 今年初,先是高盛宣布旗下数字资产平台 GS DAP 正式上线,而该平台已经帮助欧洲投资银行(EIB)发行 1 亿欧元的两年期数字债券。不久后,管理规模超 1000 亿的私募股权公司 Hamilton Lane 在 Polygon 网络上将其 21 亿美元旗舰股权基金的一部分代币化,向投资者出售;电气工程巨头西门子也在区块链上首次发行 6000 万欧元的数字债券。 而币安除了前文提到成为 Layer 1 区块链 Polymesh 的节点运营商外,今年 3 月份还就 RWA 为主题发布了一份 34 页深度研究报告。 除了大机构的动作外,我们也发现以 Ondo Finance 和 TProtocol 等为代表的不少支持链上美债的 项目动作频繁。上周,Ondo Finance 宣布推出基于货币市场基金(MMF)的美元稳定币 OMMF、TProtocol 启动流动性挖矿计划、Maple Finance 宣布将推出美国国债池。 一些对加密友好的政府机构也在试水 RWA,比如新加坡金融管理局(MAS)宣布了名为“守护者计划”(Project Guardian)的试点项目,该项目将债券和存款代币化用于各种 DeFi 协议中,摩根大通、星展银行为试点的合作方。 既然 RWA 不是一个新概念,为什么在这个时间点上,RWA 重新被重视起来?驱动因素是什么? 币安 RWA 研究报告中提到,短期来看,最直接的原因是,DeFi 持续低迷的收益率无法满足加密用户们日益增长的收益需求。DeFi Summer 时期,牛市的高收益率可以满足加密投资者的收益需求。但经历大的市场震荡和持续的牛市,DeFi 的 TVL 已从 2021 年 12 月的高点下降了超 70% ,DeFi 收益率更是跌至谷底,DeFi 协议或者加密投资者都需要一个新的收益增长渠道。 从这个角度也不难理解为什么链上美债是 RWA 赛道近期最热门的趋势。美联储持续加息下,投资美债的收益率比 DeFi 协议要高的多。DeFi 老牌协议如 Curve、Aave 和 Compound 的普遍收益率已从最高的超 10% 跌至 0.1 ~ 2% ,而美债的收益率从 0.3 增至 5% 。后者还没有前者那么多的协议安全风险。 此外,长期来看,RWA 打通传统金融和加密金融的故事,确实带来了很大的想象空间。 房地产、非金融企业债务市场等传统金融的真实资产都是万亿规模的庞大市场,如果 DeFi 与其兼容,可以为用户获取更大的流动性和资本效率以及投资机会。 而于此同时,传统金融也存在进入门槛高、中间方多、限制多等很多痛点,比如私募基金的投资资本一般要 50 万美金以上,房地产投资也需要不菲的资本支持,一般投资者几乎无法进场,此外还面临着中介机构的不低收费,监管机构限制入场以及资产在第三方系统中的风险。而 DeFi 的设计也可以解决传统金融的一些痛点,有吸引更多投资者进入 DeFi 的潜力。 波士顿咨询集团最近的一份报告显示,到 2030 年,RWA 预计将成为一个规模达 16 万亿美元的市场。 RWA 有哪些代表用例? RWA 旨在打通传统金融和加密金融的故事不难理解,但要真正实现打通,并为 Web3 注入大量成规模级的新资产并非易事。 “我们离最终目的还很远”,@ThreeDAO 成员研究院 JasonChen 认为,RWA 赛道的发展目前有两个阶段。一是最早用区块链为房地产、收藏品等现实资产确权鉴权的过程,比如当时很多联盟链给邮票上链,二是 DeFi 崛起后出现的稳定币、DeFi 衍生品,将法币等现实资产带到了链上。当下我们正在第二阶段摸索。 按照币安研究报告的分类,目前 RWA 市场主要三大市场:即基于权益的 DeFi 市场、基于实物资产的 DeFi 市场和基于固定收益的 DeFi 市场。 其中基于固定收益的 DeFi 市场是目前 RWA 最主要的市场,而该市场主要包含提供私人信贷和公共债券的 DeFi 协议。其它房地产、艺术品等实物资产以及基于私募股权或股票代币化的项目相对较少或者活跃有限。 私人信贷 私人信贷方面,一类是 Centrifuge、Goldfinch、Credix 要资产担保的私人信贷协议 ,一类是 MAPLE、Clearpool、Truefi、Ribbon Lend 等无需担保的私人信贷协议。目前这七个最大的 RWA 私人信贷协议,历史贷款金额超 40 亿美元,活跃贷款近 5 亿美元,平均年利率超 12% 。 其中成立于 Centrifuge 是最早涉足 RWA 的 DeFi 协议之一,也是 MakerDAO、Ave 等头部协议背后的技术提供方,其投资方里有分布式资本、Coinbase Ventures 以及 IOSG Ventures 等。2022 年 12 月,Centrifuge 还宣布与 DeFi Fintech、MakerDAO 以及 BlockTower Credit 合作设立一只 2.2 亿美元的基金。 Centrifuge 旨在帮助中心企业更低门槛的融资,同时让投资者可以从真实资产中获取收入。Centrifuge 基本模拟了传统金融中企业信贷的过程,只不过运用了 DeFi+NFT 消除了一部分中介方的参与以及链下的繁琐流程。 Centrifuge 上融资的过程大致可以概括为:借款人将其链下的真实资产打包上传,生成一个具有法律效应的 NFT 用于抵押,并获得带息 ERC 20 代币,投资者可以用 DAI 购买这些带息 ERC 20 代币;发起人获得融资到期后赎回,投资人获得收益。由带息 ERC 20 代币生成的资金池也分为了初级和高级两种,初级资金池投资者收益高但风险也更高,高级资金池则收益和风险都相对更低。 而由 Coinbase 前员工创建的 Goldfinch 虽然比 Centrifuge 入局要晚一些,但其凭借着创新的模式获得了知名机构的大额融资,其累计融资已经达到 3700 万美元,a16z连续两轮领投,Coinbase Ventures、Alliance DAO、BlockTower Capital 等知名投资机构 以及 Balaji Srinivasan 等天使投资人也参与了投资。 Goldfinch 主要为债务基金和金融科技公司提供贷款,为借款人提供 USDC 信用额度,并支持将其转换为法定货币给借款人。Goldfinch 的模式很像传统金融的银行,但是拥有的是去中心化审计员、贷方和信用分析师池。Goldfinch 审计借款人的审计师必须拥有质押治理代币 GFI。Goldfinch 可以提供的收益率很高,因抵押门槛低,Goldfinch 的借款人可以支付 10-12% 的利率,目前其也没出现坏账的情况。 相比有资产担保的私人信贷协议,Maple 和 TrueFi 等协议因无抵押信贷模式在牛市中提供了很高的活跃贷款。其中 Maple 与 Goldfinch 以用户来作为审计不同的是,Maple 会任用专业的信用审查人士,严格审计借款人的信用。但无抵押模式下,随着三箭资本、FTX 等的暴雷,Maple 出现 5200 万美元的坏账,且因借款需要 KYC 而不够中心化备受争议。近期 Maple 还拓展以真实资产抵押放贷模式来降低风险。 公共债券 相比私人信贷协议,链上债券也因美联储的持续加息而迎来红利。前文提到了除传统金融机构都在布局链上美债外,也有 Flux Finance (由 Ondo Finance 团队开发)和 TProtocol、Backed Finance、PV 01、Kuma Protocol、Arca Labs、Stream Protocol、Cytus Finance、BondBlox 等不少关注该领域的协议。 其中值得一体的是由前高盛数字资产团队成员 Nathan Allman 与前高盛技术团队副总裁 Pinku Surana 创立的 Ondo Finance ,其目前已获得了 3400 万美元的投资,投资方有 Pantera Capital、Coinbase Ventures、Tiger Global、Wintermute 等等知名机构。 Ondo Finance 可以为投资者提供四种债券,美国货币市场基金(OMMF)、美国国债(OUSG)、短期债券(OSTB)、高收益债券(OHYG)。用户参与 KYC/AML 流程后可以交易基金代币,并在许可的 DeFi 协议中使用这些基金代币。其中 OUSG 的使用规模最大,通过 KYC 的 OUSG 持有人能够存入 Ondo Finance 开发的去中心化借贷协议 Flux Finance 以借出他们的代币供 USDC 杠杆化;非 KYC 的 USDC 持有人可以通过向 KYC 的杠杆寻求者提供贷款来获得低 50 个基点的收益率。 Tioga Capital 投资人 Tzedonn 在最新的报告中提到,债券代币的现有市值为 1.68 亿美元,Ondo(OUSG)拥有 61% 的市场份额,其中 28% 存入了 Flux Finance。目前 Flux Finance 总供应已经超 4000 万美元,OUSG 的市值已经超过一亿美元。 房地产等实物资产市场和权益市场 相比于私人信贷和公共债券,基于房地产、艺术品等实物资产以及基于私募股权或股票代币化的项目相对较少或者活跃有限 。一方面这些资产只能由注册和经过审查的交易所提供,受到严格监管。另一方面它们通常需要对标的资产类别进行链下实物所有权,操作更为复杂。但该领域的不少协议依然在探索为 Web3引入更多有价值的现实资产。 其中基于房地产的代币化有增长的发展趋势,代表项目有 Propy、ReaIT、Atlan、LABS Group、ELYSIA、Tangible 等。通过将房地产代币化可以解决房地产资产的流动性和交易成本问题。比如原本需要按套买卖的房产可以碎片化出售,让普通的投资者以持有部分所有权的形式参与投资。 除房地产以外,将碳信用凭证代币化后在区块链上交易也是一个新兴有潜力的市场,出现了 Toucan、Flowcarbon、Regen Network 等代表项目。 RWA 叙事过于乐观了吗? RWA 的再次升温背后,也面临着不少的质疑。很多加密人士指出目前很多 RWA 项目只是 DeFi 衍生品套了个 RWA 概念新壳,而真正要打通传统金融和加密金融的阻力太大了。 首先是监管,不少加密人士都指出代币化意味需要全球交易流动,而现实资产是受地域限制的。RWA 的核心在于信用机制,促成全球性流通的关键在于设立国际通用的法案,同时相关法案还应具备强制执行的能力。但目前来看,RWA 在合规上的阻力还是蛮大的。 曾做过为邮票等资产上链的推特用户@0x Chok 也赞同以上观点,他表示当初只能用联盟链来做邮票等资产上链,“表面是区块链+,本质上还是中心化背书,不能通用全球,流动性也就很难真正做起。” 于此同时一个现实是,一些资产保护机制也面临挑战。目前 MAPLE、TrueFi 等不少私人信贷已经出现了坏账情况,但由于抵押品不是流动的 ERC-20 代币,清算这些资产以收回贷款人的资本会比使用加密抵押品的贷款要麻烦得多。 此外 ,也有观点认为,RWA 对于加密用户的吸引力可能会在 DeFi 回暖后下降。一旦宏观经济和 DeFi 有所回暖,RWA 对于加密用户的吸引力可能远远不够,很难逃脱昙花一现的宿命。 尽管挑战很大,但专为 RWA 设立的区块链等基础设施正在涌现。由于监管等限制,以太坊等无许可的公链可能很难满足 RWA 资产的交易,因此专为 RWA 设立的垂直应用链应运而生。比如有专为证券型代币等受监管资产而量身打造的机构级区块链 Polymesh,币安近期已宣布成为其节点之一。此外 MANTRA Chain、Realio Network、Provenance、Intain 等 RWA 垂直应用链也值得关注。 目前,RWA 赛道尚处于很早期,仍需等待监管和基础设施的逐渐完善。 但 RWA 叙事仍有巨大的增长潜力,与现实资产挂钩的同时或许也能将更多传统用户引入 DeFi 和 Web3 世界,真正重塑加密市场的格局。 来源:金色财经
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2023-04-25
2023年共识大会4月26日即将举行 嘉宾和议程预览
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加密投资 播下新金融体系的种子 主题:
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主题:CryptoDad——为货币的数字未来而战 主题:TradFi从何而来?重新校准风险和机遇 主题:忽略过山车,想想 30 年后:靠比特币退休 主题:在加密风暴眼中 4月27日 来源:金色财经
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2023-04-24
如何快速寻找强势币种?RWA概念频繁异动 你埋伏了吗?
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real word asset)即真实
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的项目,再说人话就是,发了币的项目方说我有实体赋能!资产证券化! 币安上的标的有:$polyx $perl $powr $om 等等,最近被频繁提出,并有类似于香港概念CFX的苗头,早期源于4月初,花旗银行发了新闻说认为代币资产化具有4万亿美元潜力,这是一个早期铺垫,最近这个板块集体异动原因是币安将成为POLYX的节点运营商,而polyx属于rwa概念。 资本抄新不炒旧,这一轮行情什么概念都炒完了,就RWA概念没炒作,但RWA概念其实本质也很扯,很难落地,你可以在币安上看到这些标的这一轮行情都很弱,因为这些项目早期发布时也是这么想的,因为跑不出来就很弱,真正跑出来的似乎还没有,但炒作归炒作,价格跟价值没有关系。 要说RWA概念早期真正落地的就是传销盘地推盘,以前传销盘老板个个都说我这个币有实体赋能。 来源:金色财经
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2023-04-23
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RWA 嫁接 TradFi 与 DeFi 的桥梁
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链上体现并交易。任何能够对应货币价值的
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后都可以用 RWA 表示。 2.2 RWA的目的 将现实世界资产带入区块链背后的主要驱动力是:从长期来看,DeFi 能够为资产持有人提供独有的市场机会和效率,这在传统的金融体系中是缺失的。 在历史进程中,传统的金融体系(TradFi)依赖于中介系统,包括撮合商、第三方调查机构和政府监管。虽然这些中介系统能够在一定程度上提供安全和信任背书,但它们是以牺牲市场机会和效率为代价的。当市场参与者不愿向寻租的中介机构支付费用,或被严厉的监管机构拒绝进入市场,或者不愿在其资产由第三方控制的体系中进行交易时,市场机会和效率就会大幅下降。 DeFi 有望消除 TradFi 中的一些限制,为资产持有人在市场机会和效率方面进行实质性改进。DeFi 最大限度地减少或完全消除了 TradFi 中的中介系统,从而有效地降低了金融市场的一块巨大运营成本。 除了消除中介系统之外,DeFi 的内部创新能够进一步提高市场效率并增加机会。例如,自动做市商机制(Automatic Market Maker, AMM)允许资产持有人即时获得流动性并完成交易,这在传统金融结算系统中并不常见。此外,通过资产代币化,资产持有者可以轻松分割、碎片化(Fractionalize)资产价值并分散风险,这使资金体量较小的投资者也能接触到传统投资门槛较高的资产。最后,区块链分布式账本的公开透明为 DeFi 的市场参与者提供了交易流程、资产所有权和资产计价的清晰度,这些往往隐藏在 TradFi 的黑箱中。 随着 DeFi 生态的不断成熟并证明其可行性,未来大部分资产持有人可能希望通过 RWA 来代表他们的资产,以便获得 DeFi 提供的独有的市场机会和效率。 2.3 RWA 如何运作 我们已经明确 RWA 是链下
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的表示。那么厘清物理世界与数字世界中资产所有权和资产价值如何转换至关重要,即如何将 RWA 解释为现实世界资产的合法表示。将
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,即 RWA 的流程分为三个阶段:(1)链下包装;(2)信息桥接;(3)RWA 协议需求和供应。 链下包装(Off-Chain Formalization) 要将现实世界资产带入 DeFi,首先必须在链下将资产进行包装使其合规化,以明确资产的价值、资产所有权、资产权益的法律保障等。 经济价值的表示(Representation of Economic Value):资产的经济价值可以用资产在传统金融市场上的公平市场价值、最近的业绩数据、物理状况或任何其他经济指标来表示。 所有权和所有权的合法性(Ownership & Legitimacy of Title):资产的所有权可以通过契据、抵押、票据或任何其他形式来确定。 法律支持(Legal Backing):在涉及影响资产所有权或权益变更的情况下,应该有一个明确的解决流程,这通常包括资产清算、争议解决和执行的特定法律程序等。 数据上链(Information Bridging) 接下来,有关资产的经济价值和所有权及权益的信息在数据化之后被带到链上,存储在区块链的分布式账本中。 代币化(Tokenization):在链下阶段包装的信息被数据化之后,上链并由数字代币中的元数据表示。这些元数据可以通过区块链访问,资产的经济价值和所有权及权益完全公开透明。不同的资产类别可以对应不同的 DeFi 协议标准。 监管技术/证券化(Regulatory Technology/Securitization):对于需要被监管或被视为证券的资产,可以通过合法合规的方式将资产纳入 DeFi。这些监管包括但不限于发行证券型代币的许可、KYC/AML/CTF、上架交易所合规要求等。 预言机(Oracle):对于 RWA,要参考现实世界的外部数据以准确地描绘资产的价值,如股票 RWA,则需要访问该股票的业绩数据等。但是由于区块链无法将外部数据直接从集中到区块链上,则需要如 Chainlink 这类将链上数据与现实世界信息的数据连接,用于向 DeFi 协议提供链下资产价值等数据。 RWA 协议的需求和供应(RWA Protocol Demand and Supply) 专注于 RWA 的 DeFi 协议推动了
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的整个流程。在供应端,DeFi 协议监督 RWA 的形成。在需求端,DeFi 协议促成投资者对 RWA 的需求。通过这种方式,大多数专门研究 RWA 的 DeFi 协议既可以作为 RWA 形成的起点,也可以为 RWA 最终产品的提供市场。 2.4 案例:RealT 房地产 RWA RealT 是一个以美国房产资产为基础创建的 DeFi RWA 平台。RealT 的投资者能够获得房地产投资的机会,而无需拥有房展的所有权。RealT 上的房产所有者可以出售其房产的部分所有权(sell fractional shares of ownership)。 为了使一套位于美国的房产代币化,该房产的价值需要在链下先进行确认,这需要 RealT 委托第三方机构对房产进行评估、对所有权进行确认、设计房产权益的变更的应对措施(如出现租户不付租金、房产被抵押回收等情形)。 之后,将该房产的信息数据化后上链。更具体地说,该房产的相关数据将被代币化、证券化,并通过 Oracle 传输。RealT 并非对现实世界的实物资产代币化,而是根据 ERC-20 标准协议,对特殊目的载体(SPV)的股份进行代币化,该特殊目的载体(SPV)持有如房产所有权、房产收益权等财产契约。 由于上述操作可能涉及证券的发行和出售,在证券化方面,RealT 根据美国证券法 D 条例以及 S 条例提交文件申请证券豁免。此外,RealT 还在协议中内置了 KYC 技术,合法合规则引入投资者和卖家。最后,RealT 通过 Oracle 为其 DeFi 应用提供公平的市场价值。 2.5 RWA与资产证券化(ABS)的区别 资产证券化(Asset-backed Security, ABS)指原始权益人将预期能产生现金流的基础资产通过结构化等方式加以组合,使其能够在市场上发行和交易的融资手段。 ABS 通过特殊目的载体(SPV)进行资产重组,达到风险隔离和流动性增强的效果。ABS 将基础资产的现金流重新打包切割风险和收益,并通过特殊目的载体(SPV)实现原始权益人和基础资产权利关系的隔离,使得投资者免受原始权益人的破产风险和其他资产风险的影响。 在此基础上,ABS 产品还通过各类增信手段进行信用增级设计,因此资产支持证券的信用评级往往高于原始权益人的主体信用评级。通过 ABS,发行人能够盘活存量流动性差的优质资产、拓宽融资渠道。与此同时,ABS 形式多样的产品特征可以满足不同投资者的风险收益要求。 ABS 涉及多方参与机构。ABS 的流程包括选取基础资产、组建资产池、设立特殊目的载体(SPV)、资产转让、资产分层、信用增级和评级、销售交易、资金回收和分配等步骤。一般而言,资产提供方被称为发起人,也叫原始权益人,其设立的特殊目的载体(SPV)是形式上的发行人。除此之外,资产证券化流程中还涉及借款人、投资者、承销商、资金保管机构、登记结算机构等主体。 ABS 被认定为标准化债权资产,在传统金融监管机构下(证券)运行,各方市场参与者无论是发行人、投资者,还是各个中介方都具有相对较高的门槛,并且受到监管机构较强的监管。 而 RWA 的底层资产理论上能够包含所有权属清晰、对应货币价值的资产,包括有形资产和无形资产。此外,在经过底层资产的数据化上链之后形成的 RWA 运行在 DeFi 的生态中,消除了传统金融体系需要中介提供信用背书的需求。但是在 RealT 案例中我们看到,在将底层资产数据化的之前,还是需要评估、财务、法律等相关机构的参与,以将低沉现实世界资产合规地数据化上链。在这点上可以参考 ABS 的做法。 三、RWA 市场及生态 随着 DeFi 市场的不断深化,以及原生 DeFi 主体和 TradFi 公司对 RWA 的不断渗透,必将带来 RWA 赛道的蓬勃发展,无论是 RWA 提供的市场类型,还是 RWA 所代表的底层资产类型,都在日益多样化。 3.1 权益类市场(Equity and Real Asset Markets) 在 RWA 生态中,权益类市场占比相对较小,其中的原因之一是大部分权益类市场的底层资产都能够在传统的金融市场进行交易,并配有严格的监管,如大部分司法辖区的证监会对于资产证券化的严格监管。此外,权益类市场的底层资产大多具备实物所有权及其他权益的属性,如上述 RealT 房地产项目中,如何将底层实物资产的所有权及权益在现实世界中和数字世界进行区分就变得十分复杂。如 Backed Finance,作为为数不多的提供权益类 RWA 的协议之一,需要根据 Swiss-DLT 法案进行注册,并且必须对每个 RWA 的底层资产所有权进行足额支持。 3.2 固定收益市场(Fixed Income Markets) 固定收益市场占 RWA 生态的大头,由于 RWA 协议能够对底层资产进行分割碎片化,使得在传统金融领域未被分割、固定总额、且体量较大的固定收益资产能够接触到更多的投资者。这种 DeFi 协议的创新能够吸引非传统领域的市场参与者。 DeFi 投资者能够由此进入到门槛相对较高的传统金融的固定收益领域,打开一条新的投资渠道;借款人也能够获得一条门槛相对较低的融资渠道,并且融资的币种相对于其法定货币更加稳定(亚非拉等国家)。在固定收益市场,主要有两类 RWA 协议:(1)资产抵押借贷;(2)无抵押借贷。 3.3 RWA 的底层资产 基于法币的稳定币是原始的 RWA,也是迄今为止最引人注目的 RWA 基础工具。稳定币是一种虚拟资产,旨在将其价格与外部资产(通常是法定货币)的市场价值挂钩。自 2014 年第一批稳定币问世以来,稳定币日益成为虚拟资产市场的基础,提供了进入 DeFi 的入口/出口、链上价格稳定以及一种熟悉的交换手段。 除了稳定币之外,作为 RWA 最受欢迎的基础资产类别是房地产,其次是与气候相关的基础(如碳信用额度)和公共债券/股票基础,其次是新兴市场信贷(主要是企业债务)的基础,等等。 3.4 RWA 市场主要参与者——MakerDAO MakerDAO 是以太坊上的一个抵押借贷平台,可以说在 RWA 采用方面取得了最大的进展。MakerDAO 允许借款人将抵押资产存入“金库”,这样借款人就可以提取协议原生稳定币 DAI (基于美元计价)的债务。金库是一种智能合约,它持有借款人基于以太坊的抵押品,直到所有借来的 DAI 都被归还。只要抵押品的价值保持在特定的阈值以上,不会触发相关清算机制。然而,如果抵押品的价值下降到不足的地步,金库将通过拍卖程序自动清算抵押品,这样贷款就可以以一种无需信任的方式偿还。 借款人可以使用的抵押品类型由协议的治理 DAO —— MakerDAO 来决定。2020 年,MakerDAO 投票允许借款人将基于 RWA 的抵押品发布到金库。除了这次投票,MakerDAO 还选择为 Oracle 预言机开发提供资金,以便平台上基于 RWA 的抵押品的价值可以与抵押品的链下价值无缝定价。 今天,MakerDAO 的 RWA 金库价值超过 6.8 亿美元。这意味着,通过 RWA 支持的贷款,MakerDAO 已经能够将发行到市场的 DAI 数量扩大。此外,这意味着有超过 6.8 亿美元的 RWA 帮助维持 MakerDAO 的 1 美元挂钩稳定性。 四、RWA 的发展与挑战 RWA 在连接 TradFi 和 DeFi 的方式上具有创新性。然而,为了使这一桥梁在长期内可行,除了适配 RWA 的公链需要发展,以及宏观的市场环境之外,RWA 相关的政策监管有待得到进一步明确。这将是决定 RWA 发展的关键。 在今天的大多数国家,缺乏明确的法规来监管和管理现实世界资产的代币化。只有少数几个国家,如瑞士(承认虚拟资产为无记名资产)和法国(采用了 CAST 框架,这是一种使用底层区块链作为结算同时保留链下登记的混合形式),采取了对 RWA 发展有益的监管规定,明确了协议应该如何将现实世界资产带入区块链。进一步的监管清晰度将促进 RWA 领域的持续发展和创新。 此外,保护 RWA 价值的执行机制尚未建立。考虑这样一个场景:借款人拖欠贷款,协议必须清算其 RWA 抵押品以偿还贷款人。鉴于底层资产抵押品不是流动性的 ERC-20 代币,清算这些资产以收回贷款人的资本可能比使用虚拟抵押品的贷款要麻烦得多。因此必须采用另一种为贷款方服务的清算程序。此外,也必须有一个链下的、法律约束的执行机制,以确保借款人的清算过程得到最佳处理。 虽然在 TradFi 和 DeFi 之间架起一座桥梁的想法令人兴奋,但我们应该认识到,这座桥梁只有通过现实物理和数字领域之间的无缝法律、运营的协调才能实现。这种类型的协调需要在 DeFi 或 TradFi 故障的情况下,依然能够进行无缝的信息交换和良好执行的程序。 更广泛地说,RWA 的叙述对于虚拟资产市场尤其值得注意,因为它是一个更加与现实世界相互关联的例子。DeFi 不再孤立于现实世界和 TradFi。区块链越来越多地拥有现实真实世界的用例,并证明了它作为一种变革性技术的价值。 来源:金色财经
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2023-04-20
RWA叙事涌来 一文探讨其优缺点和影响
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IKA 编译:深潮 TechFlow
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正成为一个备受关注的领域。通过将实物转化为数字代币,现实世界资产可以在区块链上变得可交易、可分割,并为更多人所持有。这一概念不仅可以提供更多的投资机会,还可以为传统资产类别注入巨额流动性。 本文将讨论
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的优势和缺陷,同时作者还介绍了一些他在该领域中关注的协议和项目,以及它们对于加密货币市场和全球金融市场的影响。 RWA 指的是现实世界资产(Real World Assets),简单来说就是将任何实物资产数字化,然后将其拆分成更小的部分,并以代币的形式存在,也就是所谓的代币化。 想象一下,由于区块链技术,您可以完全拥有实物资产的所有权,这就是 RWA 的意义。 所有类别的资产都可以被代币化,这种可能性是无限的: 土地; 房地产; 汽车; 股票; 金属; 艺术品; 奢侈品。 考虑到全球金融资产净值,想象一下有多少资金可以流入区块链领域。这是一个巨大的机遇。 看看最新的 BCG 报告。预计到 2030 年,代币化资产的价值将达到 16 万亿美元,占全球 GDP 的 10%,这是一个非常保守的估计。 上链的好处: 民主化 ~ 将现实世界资产去中心化,允许任何人都可以投资,无论其资本规模如何。 完全所有权 ~ 由于每笔交易都写入区块链,因此没有人可以通过欺诈手段声称拥有资产。 提高行政效率 ~ 通过减少中介机构的需要,成本和时间都可以显着降低。 增加流动性 ~ 通过向全球购买者开放市场,不太流通的资产可以通过增加参与者来实现流动性。 缺点: 黑客攻击 ~ 智能合约中的潜在漏洞可能成为黑客的沃土。 许可 ~ 获得资产代币化的监管许可证可能是一个繁琐的过程,加上未定义的税收制度。 KYC/AML ~ 代币化涉及KYC和AML流程,这是许多加密货币参与者会反对的。 资产规模 ~ 政府可能会冻结现实世界资产。 清算问题 ~ 加密货币可以立即出售,而现实世界资产需要进行所有权变更才能实现清算。 众所周知,在牛市中,由于流动性更为稳定且参与者的流动性增加,DeFi 的收益率会提高。但是在熊市中,由于价格暴跌,人们失去了兴趣,导致 TVL(总价值锁定)急剧下降。 RWA 资产可以帮助 DeFi 世界提供更可持续和可靠的收益,支持传统资产类别,因此独立于加密市场的波动。此外,提供更高的收益率非常重要,否则新资本将无法流入。 RWA 协议 实现 RWA 采用的道路是漫长而复杂的,但已经有一些在这个领域工作的协议在我们关注之列。 Sologenic Sologenic 是建立在 XRP 账本上的去中心化交易所,旨在提供股票、加密货币、ETF 和代币化资产的访问权限。 用户可以将来自 30 个全球证券交易所的 40,000 多只股票、ETF 和商品进行代币化。 RealT RealT 是由 AAVE 驱动的平台,专注于房地产领域,允许人们在美国购买分数化物业。 正如之前提到的,您可以用 50 美元开始购买一处房产。 Landx 这是一个将农业带入区块链的协议,允许人们买卖农产品。 投资者可以从他们的作物中获得实际收益,在资产与加密市场不相关的情况下实现投资组合多元化。 Galileo Protocol Galileo Network 通过将真实产品与不可变的物理 NFT(pNFT)相结合,在区块链上证明其所有权、条件和来源,从而帮助奢侈品牌打击伪造。pNFT 代表物理 NFT。 其他值得关注的项目: GoldFinch ~ 无抵押贷款 Securitize ~ 私募基金代币化 TrueFi ~ 无抵押借贷 Liquefi ~ 数字证券区块链提供商 PaxGold ~ 黄金代币化 虽然现实世界资产的代币化是加密货币中最令人惊叹的概念之一,但人们保持怀疑态度,因为他们看不到具体的用例。 能够看到现实世界资产被代币化,应该会改变人们对“欺诈性”加密货币世界这一概念的整体看法。 好的事情需要时间。正如前所说,整个概念非常惊人。但我们仍处于实验阶段,需要时间才能达到全球采用级别,我们还没有到那一步。在此之前,需要完成许多工作,尤其是在监管框架。 RWA 代币大部分由于其叙事,而非因为具有可以证明价格上涨的大规模公用事业。这可以被视为监控这个新兴且有趣的领域的巨大而早期的机会。这是一个可以彻底改变 DeFi 和 TradFi 的领域。 来源:金色财经
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2023-04-11
万字盘点2023年度Solana DeFi十大主题
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部放在链上并在必要情况下进行加密。 将
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化
并将债务上链。Centrifuge、Figure 和最近的 Apollo 交易等项目正在探索这一领域,通过对房地产、发票和特许权使用费等资产进行代币化,这些项目旨在创造新的投资机会并使企业更容易获得资本。如果成功,可能会导致抵押借贷市场的显着扩张,并为 DeFi 带来更多现实世界的用例。 Aave 的 GHO 稳定币为贷款协议提供了一个理想的案例研究,该协议也可以建立在 Solana 上。 未来几个月,Solana 链上还有其他一些值得关注的项目,比如: marginFi:marginfi 通过自筹资金募集到超过 150 万美元的资金,其架构也在向大宗经纪模式转变,marginfi 上的资产可以用来做多 Zeta、Drift 或 Cypher。 Solend v2:Solend 是 Solana 上最大的借贷项目之一,自推出以来已经经过多次“实战”测试,并吸取了一定经验教训,现在已推出了进一步优化的借贷协议 Solend V2,他们最新的白皮书可以点击此处查看。 2、现实世界资产抵押: 对于贷款人来说,经过验证的链上资产、以及实时追踪余额等功能,不仅帮助他们快速做出借贷决策,也可以降低风险,寻找理想的商业模式和监管框架极具挑战性,此前 Celsius、BlockFi 和 Hodlnaut 等贷款机构都曾遇到过问题,由于这些传统贷方的运作方式,借款人和借出的钱其实不透明。下面,让我们看一个现实世界资产抵押服务的案例:Credix Finance。 Credix Finance 承诺信贷规模已经超过 2 亿美元,而且这一数字仍在增长,该协议正在建立一个信贷生态系统,旨在通过提供流动性和创造有吸引力的风险调整投资机会来弥合机构借款人和投资者之间的差距。Credix Finance 使用消费贷款(例如汽车贷款和发票)以及应收发票作为其贷款池中的抵押品,其中一些贷款由 MunichRE 等成熟的再保险公司提供保险。 现实世界资产项目还能从其他生态系统吸引资金,正如 Credix Finance 所做的那样,他们从 Solana 和以太坊区块链上聚合 USDC,但在 Solana 上构建执行层。 Credix Finance 其实是建立在两个想法之上的: 首先,投资者可以进入的新兴市场有许多投资机会,因为这些市场的机构借款人在寻找资金时经常会遇到地域或能力限制。 Credix Finance 通过让这些借款人获得他们原本无法获得的资本和信贷,继而有效解决了这些问题。因此,新兴市场的金融科技公司和非银行贷款发起人可以更少的摩擦和更低的利率筹集债务资金。 其次,DeFi 提供的投资选择将基于有形资产,而不是加密货币的波动性。Credix Finance 通过将 DeFi 投资与对加密货币资产的 beta 系数较低的有形资产挂钩,为投资者提供更稳定和可预测的投资环境。 可以在此处阅读 Solana 基金会关于 Credix Finance 的案例研究。 在现实世界资产领域,其他一些令人兴奋的机会包括: 对现实世界资产代币标准的需求:标准使不同的实体遵循一组通用规则,比如,以海运集装箱形式包装和运输实物商品的标准降低了运输成本,并且推动了全球贸易的激增。 同样,为现实世界资产建立一个如何产生、分类、打包和分配的资产标准,对于提高市场效率和更好的价格发现而言至关重要。 强大的身份协议:可跨协议使用的去中心化 ID 和可验证凭证是无缝用户体验的重要组成部分,尽管目前已经构建了几个链上工具(主要围绕 DAO 和治理),但这些工具并未成功吸引用户。 因此,解决匿名用户和贷款问责制问题仍是当前热点,通过将身份技术结合到一个通用的多因素身份验证系统中,例如 Gitcoin Passport 或灵魂绑定 NFT,可以加快这些项目的采用。 三、提升衍生品市场竞争力 在牛市中,Solana 在 DeFi 期权金库 (DOV) 中锁仓量超过了 5 亿美元,直到熊市占据上风。 与 AMM 的强制定价不同,Zeta 等基于 Solana 区块链的衍生品平台通过利用 Project Serum 提供灵活的流动性和公允价值定价。另一方面,像 Ribbon、Katana(未积极建设)和 Friktion(停产)这样的 DOV 则在 2022 年增加了结构性产品市场的饱和度,虽然这些 DOV 最初以高额收益率和低感知风险吸引流动性提供者,但随着时间的推移,它们的弱点也变得越来越明显。 上图来源:Delphi Digital 在 FTX 崩盘之前,DeFi 期权市场相对强劲。 作为链上原语,Ribbon 引入了系统的期权销售金库,该模型很简单,即:激励做市商为用户提供必要的流动性,并从管理费或业绩费中获利丰厚。为了对冲头寸并赚取价差,鼓励做市商从 Ribbon 的用户那里购买看涨期权,再像 Deribit 这样的中心化衍生品交易所那样出售看涨期权。 在 FTX 崩溃之后,许多做市商采取了规避风险的方法,并从生态系统中撤回了流动性。在大规模提供复杂结构性期权产品之前,重建流动性和对 Solana 生态系统和期权市场的信心是第一要务。现阶段,结构性产品的市场仍然比预期的要小得多,因此需要具有更好的风险回报结构的产品来迎合散户投资者。 虽然基于期权的衍生品市场正在努力应对 Friktion 等协议的关闭,但 Solana 区块链上下一波衍生品基础设施正在建设中,比如 Fusion,与传统的协议代币空投不同,期权空投让社区在贡献方式和保护代币免受即时倾销方面具有更大的灵活性。 1、一些正在积极构建且值得关注的衍生品协议 Drift Protocol:Drift Protocol 是一种去中心化交易所,旨在最大限度地减少所有交易的滑点、费用和价格影响,通过将集中流动性引擎引入链上来解决低效率问题,Drift Protocol 具有三个流动性来源: -常量流动性(Constant Liquidity),这是 Drift Protocol 的虚拟 AMM,被指定为流动性的支持来源,可根据持有的库存调整其买卖价差。 -JIT-流动性,这是一种短期荷兰式拍卖,由做市商以或高于拍卖价格进行竞争。 -去中心化限价订单簿 (DLOB) 与 Keeper Bots 的链下订单监控器相匹配,为交易者提供低滑点和深度流动性。 Cypher:Cypher 是一个基于 Solana 区块链的交易平台和保证金引擎,使用户能够从隔离账户或跨保证金交易账户交易现货、期货、永续合约和期权市场,该平台还提供针对便利性和时间效率进行优化的移动交易体验。 -通过原生借贷池,Cypher 支持保证金交易,允许用户推出任何具有指定收益函数的衍生品。 -Cypher 支持两种清算模式,公共清算和私人清算,这两种模式共享相同的流动性和订单簿。 公共清算允许任何人在其上进行交易,是一种免许可的保证金层。相比之下,私人清算是为机构合作伙伴保留的,可以降低保证金要求以提高资本效率。 Hxro:Hxro 允许用户在 Solana 上交易期货、期权和永续合约,其协议为这些金融合约创建去中心化交易服务。 -截至 4 月 3 日,Hxro 网络累计交易量为 2.3283 亿美元, 30 天平均每日交易量为 300 万美元(包括衍生品和派利分成交易量) -随着 OpenHxro 等多项社区倡议以及 Convergence RFQ 和 Degen Ape 等合作伙伴关系的推进,Hxro 可能会构建一个更具集成性的生态系统。 Vyper Protocol,该协议目前处于公开测试阶段且未经审计,允许用户以免许可和去中心化的方式创建、交易和结算链上衍生品。 -允许交易由 Pyth 和 Switchboard 等预言机支持的任何资产或数据源。 -用户可以根据他们的特定需求构建定制的衍生品,或者可以从各种预先存在的选项中进行选择。 此外,Ribbon Finance、PsyFinance、Mango Markets、Cega、Zeta Markets 和 Dual Finance 是在衍生品和结构化产品领域运作的其他一些协议。最近,Mango Markets 也推出了 V 4 ,另一个项目 Devol Network(目前处于测试阶段并将于 6 月启动主网)也支持链上期权交易。 2、在 Solana 上进行稳健永续交易的案例 Solana 需要一个可靠的永续交易所,可以提供类似 CEX 的体验,以吸引活跃的交易者加入生态系统,潜在的解决方案是在 Solana 区块链上建立一个衍生品交易平台,提供永续合约、期权和合成资产等产品,该平台应提供一流的用户体验、高杠杆率和有竞争力的费用以吸引交易者,同时也可以探索结合 AMM 和订单簿以及交叉保证金的混合流动性模型,以及适用于交易者和流动性提供者的移动友好界面和高级 API 等功能。 为了与其他平台区分开来,可以使用 Solana 区块链上的 Wormhole 提供跨链衍生品,并利用 CLOB 从其他链中提取流动性和资金,构建 Solana 链上衍生品市场可以从 GMX、dYdX 和 Gains Network 等其他链中汲取灵感。 四、流动性质押越来越热 流动性质押(Liquid Staking)其实是一种资本高效的选择,利用抵押资产作为抵押品,提供比传统金融系统更大的参与度和跨市场的资本流动。 2020 年 12 月,Lido 让任何人无需维护验证节点即可轻松赚取以太坊质押收入。对于使用 Lido 的以太坊用户,不必再考虑 DeFi 收益率和抵押收益率之间的选择,通过在 Lido 上抵押,然后使用他们在 DeFi 中获得的 stETH 就可以获得两种收益流。目前 Lido 已支持包括 Solana 在内的许多区块链,并在锁仓量方面领先于其他流动性质押协议。 最大可提取价值 (Maximum Extractive Value, MEV) 是指通过利用市场低效率来产生经济收益的链上活动, 由于 Jito Labs 通过其验证者客户端重新分配 MEV,Solana 上流动性质押的热潮可能会再次开始,通过为操作 jitoSOL 客户端的个人提供额外奖励,jitoSOL 质押池可以在许多验证者之间实现分布式价值捕获,尽管随着时间的推移可能会导致出现中心化风险。截至 3 月 30 日,JitoSOL 提供的抵押年回报率约为 6.80% ,与 Solana 上的 Marinade ( 6.84% ) 和 Lido ( 6.7% ) 等其他领先的抵押池相当。 请务必注意,每个提供商计算年回报率的方式并不一样。例如,Marinade 显示过去 14 天的 APY,而 Lido 显示过去 14、 30 或 90 天或自发布以来的最高年回报率。 在 Solana 区块链上进行流动性的其他一些参与者还有 Quarry Protocol,该协议在 2022 年初曾排名锁仓量第一,但当奖励模式开始枯竭 Quarry Protocol 就开始失去热度,当前其 Twitter 和社区表现都不活跃。 上图来自 Solscan 五、未开发的合成资产和预测市场 使用预言机获得合成资产杠杆敞口的最简单方法,就是通过 GMX 和 Gains Network—— 2022 年 9 月和 10 月,Gains Network 的大部分交易量由外汇交易组成。另一方面,随着 GMX 显着扩大的用户群和即将推出的合成资产,基于 EVM 的链的外汇交易量可能会在 2023 年飙升,毫无疑问,利用 Switchboard 和 Pyth 等预言机的强大合成协议,这一趋势是不可避免的。 上图来自 Delphi Digital 预测市场为用户提供了对未来事件结果进行投注的机会,Solana 是一个高吞吐量的区块链,因此可以利用其快速且可扩展的基础设施来处理大量交易并为预测市场提供支持。举个几个例子: 1、Aver Exchange 是 Solana 上的点对点投注和预测平台,它消除了体育投注中“庄家”的传统概念。 2、Hedgehog 是 Solana 上的另一个预测市场,为流动性提供者产生被动收益。 3、Monaco Protocol 为 Solana 网络上的预测市场提供开源基础设施。 4、Vyper Protocol 协议可以交易结构为数字期权的事件/预测市场。 尽管 Solana 在预测市场领域具有较大优势,但一些弱点可能会限制其增长,比如缺乏用户采用——Solana 是一个相对较新的区块链平台,其预测市场可能没有以太坊那么多的用户采用和足够的流动性,与其他网络相比,Solana 目前可用的预测市场数量很有限。不仅如此,对于不熟悉预测市场概念的用户,了解和参与这些市场的过程可能会让他们感到复杂且生畏,因此会阻止潜在用户参与市场,从而限制其整体采用和潜在影响。然而,预测市场吸引非加密原生用户,他们可以通过游戏了解代币,然后再参与 DeFi 生态系统。 另一个主要威胁是来自其他平台的竞争,例如Polygon 区块链上的 Polymarket,由于各自生态系统的规模,这些平台已经拥有庞大的用户群和更多的预测市场选择。还有一个问题是监管挑战,因为预测市场行业在很大程度上仍未受到监管,随着政府采取监管措施,来自监管的压力可能会在未来带来挑战。 六、使用 UX 聚合器改善 DeFi 体验 用户界面通常是吸引用户的关键,流动性聚合器的作用也因此不言而喻,因为他们可以接管面向 DeFi 用户的那一层。尽管用户可以使用链上地址直接交易且成本很低,但如今 DeFi 领域变现流出依然较为复杂,而 UX 聚合器可以带来更好的交易策略。 对于新手加密用户而言,UX 聚合器提供了相当大的优势,不仅提供一定程度的自由,还通过限制对安全协议的访问和为高风险令牌发出警报来提供高效的用户体验。 现阶段,市场上有数百个具有流动性的 DEX 可供交易,比如 Solana 上的 Jupiter、以及 1inch 和 Paraswap 等,这些流动性聚合器可以从各种 DEX 获取报价,为用户找到最佳执行价格,用户无需访问各种 DEX 以找到最佳汇率,也不必被“困在”某个 DEX 上。 随着 DeFi 生态系统的不断发展,流动性聚合可能会超越 DEX,也将容纳支持这些操作的不同协议,未来出现更多 DeFi 聚合器产品将不可避免。 Jupiter 是 Solana 上最具创新性的流动性聚合器之一(于 2021 年 11 月推出),并迅速成为 Solana 上占主导地位的流动性聚合器,当前拥有超过 270 亿美元的交易量和 50 万用户。 Jupiter 平台允许用户找到最佳交易价格并在 Solana 网络上跨多个 DEX 执行交易,虽然许多主要区块链都有 DEX 聚合器,但很少可以提供限价订单等功能。 上图: Jupiter 聚合器用户(来源:Dune Analytics) 最近 Jupiter 交易量一直处于高位,使其成为 Solana 链上使用最广泛的 UX 聚合器项目。 事实上,Jupiter 对 Solana 链上日均非投票交易量的贡献高达 41% 。 此外,Jupiter 还参与了前期 BONK 代币热潮,也推动了平台上的大量交易活动。 Jupiter 的成功证明两点,一是 DeFi 应用程序的日益普及;二是流动性聚合器可以在促进跨多个 DEX 交易方面发挥重要作用。随着越来越多的用户进入 DeFi 领域并寻求最佳价格和执行,像 Jupiter 这样的流动性聚合器可能会继续在 DeFi 生态系统中发挥重要作用。 对于聚合器领域的构建者来说,主要机会包括: 1、构建一个完整的 DeFi UX 聚合器:用户可以在其中访问多种机会,如 Swap、收益机会、借贷利率、永续期货的执行、赚取最便宜/最昂贵的期权费等。 2、构建类似 Jupiter 的 UX 聚合器:此类聚合器有助于集中流动性并帮助用户以最低的费用找到最佳交易路线,并通过统一的 KYC 抽象每个平台的入场流程并拥有更好的欺诈检测引擎,从而显着提高用户体验。 七、加强投资组合管理和分析 Symmetry、Step Finance 和 Sonar Watch 都是 Solana 生态系统的投资组合管理和分析工具,这些平台可以帮助用户跟踪他们在 Solana 上的仓位实时表现和价值,包括挖矿、质押和其他收益策略。Symmetry 平台一个显着特点是允许任何人创建或购买指数,Sonar Watch 为用户提供了 DEX 管理器和 IL 计算器等先进的工具。 然而,与更全面的多链平台(如 Zapper)相比,基于 Solana 的投资组合管理应用程序依然存在功能有限的问题,对于想要更全面的投资组合管理和分析解决方案的用户来说,这些应用可能会变得不那么有吸引力。不得不承认,如今市场竞争也很激烈,因为许多成熟的多链平台已经获取了大量用户,例如 DeFiYield、CoinStats 和 Starlight 等,这可能会导致 Solana 链上平台的普及采用受到限制,毕竟这些应用程序的转换成本并不高。 除此之外,还有一些因素会阻碍大众消费者采用 DeFi,包括但不限于: 缺少本地化:每个 DeFi 产品都在阐述相同的叙事,比如可以提供较高的年回报率、低费用和奖励。 但是,这些产品很难让非英语人士、或是无法使用本地有银行的人使用,这个问题需要重点关注,因为这些用户才是最能从 DeFi 中受益的用户。 很难吸引新用户入场:便捷的法定货币交易通道尚未得到广泛解决,用户自我监管也需要更多教育。 1、构建适合移动设备的仪表板应用程序 Solana 生态依然缺乏粘性消费者应用程序,尤其是移动应用程序,因此需要如此优秀的产品,让更多人会学会自我监管。现阶段,Solana 生态中受到关注的项目大多是基于投机的产品,尚未专注于实际用例,如贷款、保险和其他金融服务等,也没有迎合寻求通过交易和投资不同 DeFi 代币来获利的交易者和投资者。 尽管大多数加密应用程序都在探索移动功能,但对于投资组合管理项目而言,拥有移动应用程序尤为重要,许多用户打开电脑只是因为他们的投资组合太多,或者想避免一些手机端出现的不必要摩擦。 随着 DeFi 市场的持续增长,Solana 链上投资组合管理和分析平台可以通过提供丰富的数据洞察力和分析帮助用户导航并充分利用生态系统,从而帮助用户做出更明智的投资决策。拥有移动应用程序,用户只需动动手指就能展现投资组合的所有信息,这无疑将是游戏规则的改变者,如今 Solana 链上已经出现了类似 Saga 这样的平台。 2、保险 随着越来越多的用户进入该领域,用户需要管理自己的风险并保护投资,这为保险提供商提供了一个广阔的市场,可以提供保险帮助用户免受潜在损失。举个例子,Amulet 创建了开放风险保护模型,为整个风险保护领域带来了不少令人兴奋的机会,传统保险业建立在中心化模式之上,往往导致成本高、处理时间慢和承保范围有限等问题。 去中心化保险协议可以提供更实惠和高效的解决方案,这些协议可以消除中介和管理成本,能够为用户提供更全面和负担得起的保险覆盖选项。 3、NFT 金融 按交易额计算,Solana 是第二大 NFT 区块链,并且拥有最活跃的 NFT 社区。 NFT 金融(NFT-Fi)领域也随着 Frakt、Rain 和 Sharky 等产品的出现而不断升温,这些产品允许用户进行 NFT 借贷或交易 NFT 期权。未来,我们将看到更多 Solana DeFi 和 NFT 混合型产品出现。 八、扩展桥和预言机:连接 DeFi 的基础设施 Wormhole 和 Pyth 正在 Solana DeFi 中引领桥接和预言机领域,需要说明的是,这个领域已经看到了很多进步。 1、互操作性协议和跨链桥 跨链互操作性是 DeFi 生态系统的一个关键要素,在 2022 年 3 月市场峰值期间,通过跨链互操作的资金规模高达 250 亿美元。作为一种消息传递和互操作性协议,Wormhole 可连接多个区块链网络以提供跨链兼容性,而且拥有一个不断扩大的协议生态系统,这些生态系统正在利用其功能为用户提供服务。 2、 Circle 跨链传输协议 另一个备受期待的跨链协议是 Circle 的跨链传输协议,通过在源链和目标链上销毁和铸造代币来实现 USDC 桥接。Portal Token Bridge(Wormhole 本身)、Atlas、Allbridge 和 Mayan Finance(公开测试版,未经审计)是当前提供跨链传输和交换的主要协议,虽然这些跨链桥接服务为用户提供了许多好处,例如免许可交易和智能合约可组合性,但也带来了安全性问题等其他挑战。 3、全链 DEX “代币桥”的替代解决方案是结合了 CEX 和代币桥的“全链 DEX”,你可以将其视为一种“用于桥接交易的 Uniswap”。和 Uniswap 一样,任何人都可以为各种加密资产增加流动性,但发送方不用封装代币,而是将代币转换为本地桥接代币,然后接收方通过 DEX 的本地链获取桥接代币并将其转换回所需的代币。然而这种方式也会产生问题,比如:中间链会存在自身漏洞、Swap 交易也会带来额外的费用和滑点。 当前 Solana 生态的主要问题是过度依赖 Wormhole 作为唯一跨链流动性,所有的桥接交易都建立在 Wormhole 上,并将其作为核心消息层。相比之下,大多数跨链桥都专注于 EVM 和基于 Cosmos 的区块链。对于非 Solana 生态的跨链桥,由于运行环境不同,添加 Solana 区块链需要进行额外的开发工作,但即便如此,未来几个月内应该会有更多跨链桥会增加对 Solana 的支持。 跨链互操作性领域中的一些令人兴奋的机会包括: 原生资产 Swap:在目标链上“解封”封装资产是一件非常头疼的事情,有时候需要 10-20 分钟,有时甚至需要几天时间。 “原生资产 Swap”可能是这种问题的答案,在此过程中,目标链(例如以太坊)上的 USDC 在源链(例如 Solana)被销毁时创建新的封装资产, 由于像 USDC 这样的资产在区块链之间具有互操作性,Circle 的跨链传输协议可以在支付和借贷方面提供广泛的无缝应用。 跨链身份:随着链上身份市场的发展,区块链之间的互操作性将带来巨大机遇,也将使开发人员能够从其他网络更便捷地请求用户信息。目前 ENS(以太坊名称服务)是最大的身份生态系统之一,如果开发人员可以在 Solana 或 Sui 上通过访问用户的跨链数据 (xData) 来构建一个“使用 ENS 登录”的系统,前景会是什么样呢?从本质上讲,终端用户的头像、姓名、钱包地址和其他详细信息都可以被其他区块链上的应用程序读取,无需用户在不同的区块链重复上传这些信息。从这个角度来看,“如何构建跨链声誉”可能是另一个值得关注的地方。 良好的用户体验和值得信赖的跨链 dApp:dApp 需要提供与 Web2 应用程序相媲美的用户体验,让用户不会察觉到后台正在处理的事情,因此必须确保在数据传输过程中不会丢失任何东西,并且通过桥接将不同区块链上的独立状态汇集在一起,所有一切都必须得到充分保护。 因为归根结底,如果用户资金出现问题,将会是最糟糕的用户体验。 4、预言机 要访问链下数据,就需要“预言机”,预言机也是加密世界通往外部的桥梁。2021 年 4 月,Pyth 在 devnet 上启动后又于 2021 年 8 月在 Solana 主网上启动,在短短一年多的时间里,Pyth 获得了 Solana 可寻址市场 90% 以上的安全总价值、 55 万次以上的客户端下载量。 上图:过去 1 个月最常用的 Pyth 价格源(截至 2 月 14 日的数据,来源:Dune Analytics) 虽然 Pyth 在 Solana 上占据主导地位(>90% 的市场份额),但 Solana 区块链上也出现了其他参与者,比如 Switchboard。在以太坊生态系统中,像 ChainLink 这样的老牌玩家已经对 Solana 上的预言机构成了严重威胁。 相比之下,ChainLink 拥有 1000 多个数据消费者,支持 12 多个区块链,并在 2021 年 12 月的峰值时确保了 750 亿美元的总价值,累计交易价值超过 6 万亿美元。目前,数据源以稳定币交易对为主; 然而,随着越来越多的应用程序和金融资产上链,对可靠外部数据的需求将会呈指数级增长。 预言机的潜在用例包括: 现实世界资产上链:随着越来越多的现实世界资产(如贸易融资、基于收入的融资、碳信用额度和房地产)上链,用户将非常需要这些外部资产的可靠数据。 例如,如果有人希望纽约的房地产可以在链上交易,他们就需要一个房地产价格预言机,通过预言机可以获得可靠而稳健的价格源。现阶段,这一领域值得关注的项目是 Parcl,它可以帮助用户通过 AMM 接触合成资产,从而追踪房地产资产的全球交易价格变动。除此之外,Solana 区块链上的 Homebase 也已经构建了一个平台,让用户能够以低至 100 美元的价格投资代币化住宅房地产,并通过 NFT 获取部分所有权。 天气、政治和体育:由于预言机目前主要关注“金融市场”数据,因此在天气、政治和体育领域还没有出现太多预言机服务,因此也出现了大量新机遇,这里的典型用例是预测市场,其中智能合约需要可靠的数据源来结算与体育等主题相关押注,但对于天气、政治和体育预言机服务提供商而言,找到可靠的数据发布者才是关键。 九、DeFi 组织的形成 现在,Solana DeFi 领域内达成共识比以往任何时候都要更重要,因此需要构建更好的 DeFi 组织,包括: 1、风险管理组织:该组织可以被称作 Risk DAO 或是咨询委员会,专门研究 DeFi 协议并做出风险分析。与此同时,这些组织还可以发布带有 Solana 生态系统关键性指标的公共“风险分析看板”,并为 DeFi 项目提供付费研究、风险评估框架以及风险评级服务。 2、构建类似于 Proximity Labs 这样的研发实验室,这些机构可以专门为 DeFi 项目和 Web2 企业提供与 DeFi 相关的研发服务。一直以来, Proximity Labs 项目都是NEAR生态系统中 DeFi 的主要驱动力,该项目最近设立了一项 1000 万美元的开发者基金,为新开发团队提供资助和投资,极大地推动了 NEAR 上的虚拟订单簿交易。 除此之外,设立一个 DeFi 项目联盟也是个不错的想法,这类联盟可以专门用来管理类似 OpenBook、Wrapped BTC/ETH 这样的关键性公共 DeFi 产品,起到激励主要利益相关者的作用。 十、Solana 链上更安全、更稳定的 DeFi 提到 DeFi 安全的重要性,相信怎么强调都不为过。此前有过不少 DeFi 协议,如 Wormhole、 Nirvana Finance、 Crema Finance、 Mango Markets 都被黑客攻击过,导致了重大的资金损失,这些血淋淋的教训无时无刻不在提醒我们要加强安全措施,不要再因为各种漏洞让用户和机构遭受到真金白银的损失。在以往的真实案例中,黑客会设法利用代码缺陷和平台漏洞(比如预言机)来实施攻击,而这些漏洞本可以通过可信任第三方对代码库进行审计来避免,也可以通过关注每一个可能导致问题的产品决策来避免。 随着黑客攻击的手段越来越高明,要想不出现漏洞,那么协议的制定就必须要有远见,对其产品要有深入的了解。有一点非常重要,那就是必须要为任何构建 DeFi 协议的人制定标准的安全措施,以确保整个生态系统能得到保护。这些措施通常会包括安全审计、开源代码库和修复潜在漏洞的代码频繁性审查。 最后不得不提的是,Solana 不能再出现停机现象了。由于停机会带来资产价格滞后、交易活动暂停等后果,因此对于 DeFi 生态系统的影响比任何其他行业都要严重。保持不间断的正常运行对于 Solana DeFi 的长期成功至关重要。 总结:Solana DeFi 2.0 虽然 Solana DeFi 当下还存在着相当一部分问题,但我们相信其中的许多问题将会在 2023 年得到解决。总体来说, Solana DeFi 将会在以下两个方面加速发展: 1、走向移动化: Solana 将会推出旗舰款手机 SAGA ,该手机将采用 Solana 移动堆栈、 Solana 支付和 xNFT 等一系列移动友好标准,加速推动 Solana DeFi 走向移动化,从而带动超级应用程序和用户体验聚合器的崛起。 2、资产代币化:信贷市场已经开始在 Solana 上进行代币化,未来将看到更多的信贷,如个人贷款、贸易融资、基于收入的融资、碳信用等实现代币化。 然而,鉴于 Solana 的高性能,对外汇、股票等高频交易资产进行代币化将更加值得关注。 来源:金色财经
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2023-04-05
加密治理和监管优先事项:监管真正应该关注什么
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其他令人兴奋的技术应用,例如 NFT、
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等。 尽管对加密行业实施严格监管可以保护投资者免受与市场波动相关的风险,但它也可能将创新从监管经济中赶走,阻碍长期生产力。 对具有类似业务结构的小型项目和中心化网络执行合规性要求似乎是合理的。然而,对于不遵循业务结构的项目,即使社区希望遵守规定,满足要求在技术上也可能是不可行的。 对于政府而言,为企业家和创新者提供一个安全的沙盒来探索 Web3 世界,同时确保投资者在网关处的安全可能是一个成功的策略。这可能会加速创新,提高长期效率和繁荣,同时切实减轻新链上经济参与者面临的风险来源。 相反,区块链治理实体应该承认他们参与了新兴经济体系。因此,确保其区块链经济遵守各种全球法规可以比作政府外交政策的执行。满足所有法规可能是无法实现的,但重点应该放在与为区块链网络参与者提供更大优势的合规和合作上。 撰文:Chí Phan 编译:aididiaojp.eth,Foresight News 来源:比推 来源:金色财经
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2023-04-01
真正重要的监管重点是什么?一文探讨加密治理和监管优先事项
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等。 尽管对加密行业实施严格监管可以保护投资者免受与市场波动相关的风险,但它也可能将创新从监管经济中赶走,阻碍长期生产力。 对具有类似业务结构的小型项目和中心化网络执行合规性要求似乎是合理的。然而,对于不遵循业务结构的项目,即使社区希望遵守规定,满足要求在技术上也可能是不可行的。 对于政府而言,为企业家和创新者提供一个安全的沙盒来探索 Web3 世界,同时确保投资者在网关处的安全可能是一个成功的策略。这可能会加速创新,提高长期效率和繁荣,同时切实减轻新链上经济参与者面临的风险来源。 相反,区块链治理实体应该承认他们参与了新兴经济体系。因此,确保其区块链经济遵守各种全球法规可以比作政府外交政策的执行。满足所有法规可能是无法实现的,但重点应该放在与为区块链网络参与者提供更大优势的合规和合作上。 来源:金色财经
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