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七牛云打新：市场对这些“返校生”够宽容吗？

）于 2024 年 9 月 24 日向港交所提交聆讯后的招股书，预计在香港主板市场挂牌上市。此前，该公司在2023年6月29日、2024年3月18日和 2024 年 9 月 22 日三次递交上市申请文件，由申万宏源香港和交银国际担任联席保荐人。2024 年 6 月 17 日，七牛云获得中国证监会的境外发行上市备案通知书，计划发行不超过约 2.35 亿股境外上市普通股并在港交所交易。七牛云曾在2021年尝试在美国 $纳斯达克(.IXIC)$ 上市，但于2022年9月主动撤回申请。 IPO前， $阿里巴巴-W(09988)$ 持有七牛云17.69%的股份，为最大机构投资方；云锋基金、经纬创投、国调基金、启明创投则分别持有12.44%、7.97%、7.32%和6.83%的股份，亦为主要机构投资方二、主要业务业务概述七牛云成立于 2011 年，是中国最早提供音视频云服务的平台之一，致力于成为全球领先的场景化智能音视频服务提供商，主要提供音视频 PaaS 服务（MPaaS）和应用平台即服务（APaaS）。市场地位根据艾瑞咨询数据，以 2023 年收入计算，七牛云在中国音视频 PaaS 服务市场排名第三，市场份额达 5.8%；在 2023 年 APaaS 收入方面，位居中国音视频 APaaS 服务市场第二，市场份额为 14.1%。同时，七牛云是音视频 PaaS 行业中拥有较全面 AI 能力覆盖的五大参与者之一。公司提供智能视觉、智能语音、智能剪辑、行业算法、内容安全和业务安全等 AI 服务能力，并广泛应用于现有产品和解决方案的音视频功能开发。主要产品和服务 MPaaS 产品：是一系列音视频解决方案集合，涵盖专有内容分发网络 (QCDN)、对象存储平台 (Kodo)、互动直播产品和智媒数据分析平台 (Dora) 等。主要针对开发能力强且对灵活性需求高的客户群体。2024 年前三个月，MPaaS 平台平均每天提供超 46 亿分钟音视频播放服务，截至 2024 年 3 月 31 日，数据存储规模达约 15EB，存储文件总数达 4947 亿份。 APaaS 解决方案：基于 MPaaS 能力的场景化音视频解决方案，利用低代码平台，主要服务于社交娱乐、视频营销、视联网、智能新媒体、元宇宙等五个应用场景。自 2021 年推出以来，客户数量从 2021 年的 1,319 名增长至 2023 年的 2,597 名。其他云服务：作为补充，还提供 DPaaS、QVM 以及互联网数据中心托管服务。用户数据截至 2024 年 3 月 31 日，七牛云注册用户超过 150 万名，大部分是企业开发者或开发者团队。2024 年前三个月，付费客户数量接近 6.51 万名。三、公司业绩营业收入过去四年，七牛云营业收入波动明显。2021 年为 14.71 亿元，2022 年受多种因素影响下滑至 11.47 亿元，2023 年反弹至 13.34 亿元，2024 年前三个月实现 3.42 亿元。利润过去四年，七牛云始终处于净亏损状态，2021 年至 2023 年净亏损分别为 2.20 亿、2.13 亿和 3.24 亿元，2024 年前三个月经调整净亏损为 0.24 亿元。尽管前三年亏损额波动，但经调整净亏损逐渐趋于稳定并在 2024 年出现下降趋势，反映出公司在成本控制和运营效率提升方面取得进展。四、打新参与最近市场热度较高，港股也迎来了久违的资金。9月份上市的 $美的集团(00300)$ 首日大涨之后连续高走，给市场起了个好头。净利润20%的 $卡罗特(02549)$ ，正好撞上牛市初期起爆，超购倍数超过800倍，市场热度极高。当然更重要的还是其募资金额较低。不过对七牛这样的公司来说，没有盈利，还不能套用利润来估值，就完全要看市场对成长股的容忍度有多大算是此前一直上市没成功的“返校生”，整体上是减分的，估值也因此下降。一般自己下调估值的公司，投资者反而没有印象。牛市刚开启阶段时，资金可能不会太集中于打新，但市场参与度提升，待几个新股出现了几种的“赚钱效应”，这时候更大量的资金就会跟随。所以，即便有其他问题，只要大环境现在依然热烈，不用太在意估值，更需要关注情绪。

老虎证券09-30 11:48

港股、中概股集体沸腾！有望带动新股市场升温

的最大IPO美的集团上市，今年前9个月港交所新股募资规模已超去年全年。 2024年前三季度，纳斯达克和纽交所的融资额领跑全球，未来随着中概股的上涨，预计还会有不少中国企业赴美上市。 01 港股迎来今年最大IPO 今年9月，家电龙头美的集团在港交所上市，发售价每股H股股份54.80港元，首发募集资金达到356.66亿港元（行使超额配售权之后），成为今年以来港股最大IPO，同时也是2024年前三季度全球第二大IPO，融资额仅次于7月登陆纳斯达克的美国冷链物流巨头Lineage。除了美的集团之外，集信国控也在9月登陆港交所上市。今年9月，港股虽然只有两家新股上市，但募资额却达到357.67亿港元，远超前面8个月。得益于美的集团这种超大型新股的上市，今年前9个月港交所新股募资规模已超去年全年。据Wind数据，2024年1-9月，香港新上市公司为45家，首发募集资金累计约554亿港元，而2023年全年港股募资总额仅463亿港元。据德勤报告，2024年前三季度全球IPO融资额前5大交易所分别为纳斯达克、纽交所、印度国家证券交易所、港交所、上交所。从上市首日表现来看，今年9月在港股上市的美的集团上市首日涨7.85%，集信国控上市首日跌超4%，均未进入涨跌幅榜前十。 2024年前三季度登陆香港市场的45家新股中有26家在上市首日收涨。其中，上市首日涨幅前两名依然是经纬天地、泓基集团，分别上涨164%、136%。今年前三季度，港股上市新股中共有17家在首日破发，上市首日跌幅榜前10仍是那些老面孔。分行业来看，2024年1-9月在香港上市的45家企业中，来自信息科技咨询、互联网软件与服务等TMT行业的最多，还有不少来自保健护理服务、建筑与工程类行业。从发售价格来看，据德勤统计，2024年前三季度香港市场接近一半的新股均以发售价格下限定价，情况与去年同期差不多，但是今年有更多的新股以固定发售价上市。近期港股IPO表现活跃，目前卡罗特已完成招股，预计将于10月2日上市，同时太美医疗科技、荣利营造仍在招股中，预计将于国庆假期结束后登陆港交所。此外，七牛智能、华润饮料均在9月通过港交所聆讯，处于待上市状态。另外还有中和农信、南山铝业、维昇药业、特斯联、国富氢能、闪回科技、海螺材料、健康之路等十几家企业递表港交所，可见10月的港股IPO市场依然会比较热闹。美联储已在9月18日将利率下调50个基点，降至4.75%至5%之间，这是美联储自2020年以来的首次降息，标志着由货币政策紧缩周期向宽松周期的转向。加上9月24日以来，国内降准、降息等一系列的经济刺激政策的推动，恒生指数出现一波大的拉升，恒生科技指数更是强势反弹，而港股市场行情的好转也利好大型新股发行，预计接下来港股IPO市场仍将持续回暖。据德勤报告，目前香港市场有近200宗上市申请，包括潜在大型和超大型新股、消费、人工智能、硬科技、生命科技等公司。德勤还预计2024年香港将有80家新股上市，IPO募资额在600亿港元至800亿港元之间。 02 TMT企业赴美上市热情高美股方面，据Stock analysis数据，截止9月28日，2024年1-9月共有151家来自全球各地的企业在美国IPO上市，其中9月共有22家企业完成美股IPO上市。按融资额计算，冷链物流巨头Lineage融资额达398亿港元，依然是今年以来美股最大IPO；旅游服务公司Viking以120亿港元的融资额位居第二；安踏分拆的高端品牌组合亚玛芬体育以107亿港元的融资额成为今年美股第三大IPO，这三家企业均上榜2024年前三季度全球前十大新股。赴美上市的公司中有不少来自中国。其中，今年9月就有飞天兆业、安林财经印刷、伽里仕人才等中国企业在纳斯达克上市。据德勤报告，2024年前三季度共有36家中国企业赴美上市，融资额为8.23亿美元，与2023年前三季度的25家上市新股融资7.14亿美元相比，今年无论是新股上市数量，还是融资规模均同比上升。尽管今年前三季度赴美上市的中国企业同比增加了，但新股融资规模依然以百万美元级别为主，仅有亚玛芬体育、吉利旗下的极氪募资超过1亿美元。分行业来看，2024年前三季度赴美上市的中国企业里面，科技、传媒与电信行业（简称“TMT”）占比领先，其次是消费服务行业。证监会数据显示，截至2024年9月26日，共有128家境内企业赴境外发行证券和上市备案，其中有96家拟在香港交易所上市，27家冲刺纳斯达克上市。在A股IPO发行放缓，以及近期港股、中概股大涨的环境下，预计未来还会有更多中资企业赴港赴美上市。

格隆汇09-30 09:19

一周IPO观察：卡罗特800倍超购，华润饮料过讯，闪送美国开启招股

IPO观察截止2024年的第39周，港交所1只新股上市，1只新股招股，1只新通过聆讯，1家递交招股书。当周上市无当周招股厨具品牌 $卡罗特(02549)$ （858倍超购）医药及医疗器械行业的数字化解决方案供货商 $太美医疗科技(02576)$ 香港承建商荣立营造 $荣利营造(09639)$ 通过聆讯香港承建商荣立营造专业化生产包装饮用水的企业之一华润饮料音视频PaaS服务商七牛云递表公司提供特定内分泌疾病的治疗方案的生物制药公司维昇药业东南亚领先的优质氧化铝制造商 $南山铝业(600219)$ 国际公域AIoT独角兽特斯联中国领先的综合助农服务商中和农信其他数字医疗健康服务平台健康160获赴香港上市备案通知书专业化生产包装饮用水的企业之一华润饮料 9月25日，华润怡宝的母公司的华润饮料在港交所披露聆讯后的招股书，或很快在香港主板挂牌上市。其此前于2024年4月22日递表。中银国际、中信证券、美林、瑞银为其联席保荐人公司是中国最早专业化生产包装饮用水的企业之一，前身为20世纪80年代由贵阳刺梨产品开发公司、招商局蛇口工业区供水公司、环亚股份有限公司共同成立的蛇口龙环，1992年「怡宝」和「C’estbon」商标由香港招商局发展有限公司转让予蛇口龙环，1996年华润饮料与蛇口供水合作运营怡宝中国，并承接蛇口龙环的业务，1999年怡宝中国成为华润饮料的全资子公司。截至2024年9月18日，华润饮料拥有「怡宝」、「至本清润」、「蜜水系列」、「假日系列」及「佐味茶事」等13个品牌的产品组合、共计59个SKU。根据灼识咨询报告，于2023年按零售额计，华润饮料，在中国即饮软饮市场排名第五，市场份额约4.7%；公司在茶饮料、果汁类饮料、咖啡饮料等核心即饮软饮品类的市场份额均居于中国市场前十位；其中公司在中国菊花茶饮料市场排名第一，以及在风味水市场排名第二。华润饮料于2023年在中国包装饮用水市场排名第二，市场份额约18.4%；公司在中国6大省份(广东、湖南、四川、海南、广西、湖北)的包装饮用水市场中市场份额排名第一，在中国另外17个省份的包装饮用水市场中名列前三。华润饮料在中国饮用纯净水市场排名第一，市场份额约32.7%，是第二大企业的近4倍，超过第二至第五的纯净水公司零售额总和。公司「怡宝」品牌饮用纯净水产品于2023年的零售额达到了人民币395亿元，是中国饮用纯净水市场的第一品牌。截至2024年4月30日，华润饮料在全国拥有13家已投产的自有工厂及31家合作生产伙伴，从事包装饮用水产品及饮料产品的生产。业绩方面，在2021年、2022年、2023年和2024年前4个月，公司营业收入分别为113.40亿、126.23亿、135.15亿和41.50亿元，同期净利润分别为人民币8.58亿、9.89亿、13.31亿和4.61亿元。太美医疗科技开启招股太美医疗科技于9月27日起至10月3日招股，预计2024年10月8日在港交所挂牌上市，摩根士丹利、中金公司联席保荐。公司计划全球发售2241.66万股H股，每股发售价介乎10.00~13.00港元，每手200股，最多募资约2.91亿港元。倘发售量调整权及超额配股权均悉数行使，最多募资将达约3.85亿港元。此次IPO招股未有引入基石投资者。公司成立于2013年，作为中国专注于医药及医疗器械行业的数字化解决方案供货商，设计及提供行业特定软件及数字化服务，提供的软件基于云端，包括可通过公有云灵活部署的标准化SaaS产品及一般可通过私有云本地化部署的符合客户特定要求的定制化非SaaS产品。根据灼识咨询，于2023年按收入计，太美医疗科技是中国医药及医疗器械研发和营销领域最大的数字化解决方案供货商，市场份额5.9%。公司提供的软件基于云端，包括可通过公有云灵活部署的标准化SaaS产品及一般可通过私有云本地化部署的符合客户特定要求的定制化非SaaS产品。公司的SaaS产品及数字化服务，主要通过TrialOS及PharmaOS两个数字化协作平台提供。根据灼识咨询的数据，太美医疗科技是国内唯一一家能够为中国医药及医疗器械行业提供从研发到营销的一站式数字化解决方案的供货商。业绩方面，在过去的2021年、2022年、2023年和2024年前三个月，公司营业收入分别为4.66亿、5.49亿、5.73亿和1.32亿元人民币，相应的净亏损分别为4.80亿、4.23亿、3.56亿和1.18亿元人民币。公域AIoT独角兽特斯联递交招股书 9月26日，重庆特斯联智慧科技Chongqing Terminus Smart Technology向港交所递交招股书，拟在香港主板挂牌上市。中信证券和海通国际联合保荐。公司成立于2015年，作为是中国公域AIoT行业的领导者和开拓者，凭借开创性的AIoT操作系统TacOS，向企业、公共管理者及其他公域参与者提供包括软件、硬件及服务在内的全栈AIoT产品，致力于以科技重塑未来产业升级和可持续发展。根据灼识咨询报告，以2023年收入计，特斯联是中国第五大操作系统型AIoT解决方案提供商。根据灼识咨询报告，TacOS是亚洲最早支持公域空间全场景应用的公域AIoT操作系统之一，已经成为产业数智化的首选基础设施。凭借TacOS独有的五层产品及技术架构，公司的公域AIoT产品可连接公域空间参与者、智能设备和基础设施，主要在产业、城市、人居和能源领域为各种人工智能应用场景提供了深刻价值。特斯联的公域AIoT产品在中国和全球取得了重要的市场认可。特斯联致力于引领中国公域空间的产业数智化转型，凭借公司的AI能力，不断推动产业数智化，公司已开发覆盖公域空间的四大AIoT场景应用，包括：AI产业数智化，赋能千行百业的业务实现数智化，例如智能商业平台、智能商业运营、智慧新零售及智慧产业园区等。AI城市智能化，有效助力客户及用户构建城市级智能化公共服务平台，提升城市公共服务的效率及城市空间管理的精准性，例如城市级顶层设计、城市安全消防管理、基础设施AIoT等场景。AI智慧生活，使城市居民享受到安全、智慧、高效、便捷的城市生活，例如打造智慧小区、智慧停车等。 AI智慧能源，提供贯穿双碳和清洁能源全产业链的多种AIoT产品，例如公司的能源管理平台和光储充一体化解决方案。特斯联的收入来自上述中向客户销售全栈式AIoT产品，包括软件、硬件及项目相关服务。业绩方面，在过去的2021年、2022年、2023年和2024年前6个月，公司营收为12.07亿、7.38亿、10.06亿和3.57亿元，同期净亏损分别为人民币28.28亿、23.87亿、8.03亿和11.28元，同期经调整净亏损分别为人民币6.69亿、9.83亿、6.00亿和3.56亿元。南山铝业分拆南山铝业国际递交IPO招股书 9月26日，分拆自南山铝业的南山铝业国际向港交所递交招股书，拟在香港主板挂牌上市。华泰国际独家保荐。南山铝业国际，作为东南亚领先的优质氧化铝制造商，在塑造东南亚铝产业链格局中扮演着重要角色。根据弗若斯特沙利文，按2023年氧化铝设计年产能计，南山铝业国际在印度尼西亚及东南亚排名首位。南山铝业国际的控股股东南山铝业深耕铝业数十年并已建立完整的产业链，凭借南山铝业在整个氧化铝产业链的优势地位，公司于2019年开始在印度尼西亚建设氧化铝冶炼厂的主体结构，并分别于2021年第二季度及2022年第四季度开始了一期氧化铝生产项目及二期氧化铝生产项目的运营，氧化铝设计总年产能达到二百万吨。根据弗若斯特沙利文的资料，截至2023年底，东南亚主要的氧化铝生产国为印度尼西亚和越南。南山铝业国际是东南亚三大氧化铝生产企业之一。南山铝业国际的生产设施均位于印度尼西亚廖内群岛省民丹岛经济特区，公司目前正在运行的氧化铝生产设施包括一期氧化铝生产项目及二期氧化铝生产项目，设计氧化铝年产能为二百万吨，全部由公司的集中控制平台指挥。公司的新氧化铝生产项目已开始建设，预期首个一百万吨氧化铝年产量及第二个一百万吨氧化铝年产量的生产运营将分别于2025年下半年及2026年下半年开始。公司已获得一期氧化铝生产项目及二期氧化铝生产项目建设及运营的当地政府批准。南山铝业国际的主要产品为采用低温拜耳法生产的优质冶金级氧化铝，偶尔有应客户的要求向其提供氢氧化铝，氢氧化铝为氧化铝生产过程中的一种半成品。业绩方面，在2021年、2022年、2023年和2024年上半年，公司营业收入分别为1.73亿、4.67亿、6.78亿和4.23亿美元，同期净利润分别为0.40亿亿、0.96亿、1.74亿和1.59亿美元。美股IPO观察当周新股上市 Premium Catering $PC集团(PCGR)$ （首日-21.68%） $BioAge Labs Inc.(BIOA)$ （首日+1.72%） $Guardian Pharmacy Services, Inc.(GRDN)$ （首日+14.29%） $Legacy Education Inc.(LGCY)$ （首日+0.05%） $BKV Corp.(BKV)$ （首日+0%） $Innovation Beverage Group Ltd(IBG)$ （首日-27%）下周上市纳米盒(NAMI) FBS Global(FBGL) Jupiter Neurosciences(JUNS) StandardAero(SARO) FrontView REIT(FVR) 旭航控股(SUNH) 其他递表香港海运公司Intercont (Cayman) Limited(NCT) 中国气候控制设备制造商雷子克 Leizig Thermal Management(LZIG) 临床阶段的生物科技公司Apimeds Pharmaceuticals US(APUS) 马来西亚玻璃纤维增强塑料生产商WF Holding Limited(WFF) 闪送开启招股 9月29日，北京同城必应科技(闪送)开启招股，股票代码FLX，拟在美国纳斯达克IPO上市。其早前于2021年6月10日在SEC秘密递表。申购价格区间为15-17美元，预计募资6000-6800万美元，市值在10.65-12.07亿美元。公司作为一家独立的按需专线快递服务提供商，主要为个人、企业客户提供一对一专送服务。据艾瑞咨询的数据，按2023年收入计算，闪送是中国最大的独立一对一专送快递服务提供商，2023年在中国独立一对一专送快递服务市场占有约33.9%的份额截至2024年6月30日，闪送拥有约270万注册骑手，服务覆盖范围已扩大到中国295个城市。根据艾瑞咨询的数据，2023年公司在中国独立按需专线快递服务中的市场份额约为33.9%。 2021年至2023年、以及今年上半年，闪送分别完成了1.586亿、2.134亿、2.707亿以及1.381亿订单。根据艾瑞咨询的数据，2023年以及今年上半年，闪送的平均送达时间快于行业其他主要参与者的平均送达时间，今年上半年全城送达的平均时间为27分钟公司的企业客户能够扩大客户覆盖范围，提供高质量的服务和产品，并确保准时，而无需建立自己的物流业务。通过与FlashEx合作，企业客户能够将其高端品牌形象与公司提供的优质配送服务相结合。成立至今，闪送已获得经纬创投、鼎晖投资、光源资本、天图投资、SIG海纳亚洲、执一资本、普思资本、顺为资本、赫斯特资本、华山资本、海松资本、五岳资本、山行资本、Alpha Square Group、Axiom Asia Private Capital等一众知名机构的投资业绩方面，在过去的2022财年、2023财年和2024上半财年(截止时间为每年9月30日)，公司收入分别为7694.89万、6813.36万和3318.97万美元，同期净利润分别为94.96万、-0.78万和-39.94万美元。文远知行WeRide更新美国上市招股书 9月25日，广州WeRide(文远知行)在美国SEC更新招股书，股票代码WRD，拟在美国纳斯达克IPO上市。其早前于2023年2月23日在SEC秘密递表，后于2024年7月26日公开披露招股书。公司拟以每份15.50至18.50美元的价格发行645.2份ADS(美国存托凭证)，募资总额介于1.00亿至1.19亿美元。公司成立于2017年，总部位于广州，作为一家全球领先的自动驾驶科技公司，公司的自动驾驶技术是世界上最先进、商业验证最充分的技术之一，可满足从城市环境到高速公路的广泛场景。文远知行，基于智能、多功能、经济高效且适应性强的WeRide One平台，提供从L2到L4的自动驾驶产品和服务，满足了包括出行、物流和环卫行业在内的最广泛开放道路上绝大多数交通需求。以2021年、2022年和2023年的商业化收入衡量，文远知行是全球商业上最成功的L4自动驾驶公司。文远知行是自动驾驶行业的全球领导者和先行者，自动驾驶领域创造了多项“第一”：全球首家在7个国家30个城市开展自动驾驶产品运营测试的自动驾驶公司；全球唯一一家在4个国家取得自动驾驶车辆测试许可的自动驾驶公司；全球首家向公众提供L4级付费RoboTaxi服务且运营历史最长的公司；全球首家研发专用于开放道路的L4级Robobus，并首家在开放道路上向公众推出无人驾驶Robobus服务的公司；全球首家研发专用于城市内配送的L4级Robovan，并首家在开放道路上取得Robovan测试许可的公司；全球首家研发专用于开放道路的L4级Robos扫地车，并首家推出无人驾驶Robos扫地车城市清洁服务的公司；全球首家累计订单量突破1万辆L4级自动驾驶汽车，商业化里程碑在各行业中最为领先；唯一一家在18个月内实现ADAS解决方案量产的自动驾驶公司，速度在同行中位居前列。业绩方面，2021年、2022年、2023年和2024年前六个月，公司收入分别为1.38亿、5.28亿、4.02亿和1.50亿元人民币，同期净亏损分别为10.07亿、12.98亿、19.82亿和 8.82亿元。 SPAC方面 Breeze Holdings Acquisition Corp. 与临床阶段生物制药公司YD Biopharma Limited合并

老虎证券09-29 11:34

民生银行在深圳举办搭建科技企业赴港上市桥梁专题银企活动

旨在充分发挥民生银行集团资源优势，联合港交所、香港知名律所以及赴港上市专业研究机构、投资机构等多方力量，共同打造多方交流平台，从政策变化、路径选择、金融保障、上市服务、税务风险等多维度入手，为广大科技企业提供“多元化”、“一条龙”上市指导。肖新致辞表示，扎根深圳特区27年，民生银行一直以来秉持“服务大众、情系民生”的企业使命，努力打造“科技金融”的领先品牌，期待与众多有志于上市的科技企业携手合作，打破企业与金融机构之间的信息壁垒，为助力深圳经济高质量发展注入金融新动能。民银国际投资银行部董事总经理李洪超介绍了科技企业在香港上市的路径选择及相关流程，民生银行深圳分行科技金融部总经理助理李炜琦分享了民生银行深圳分行为科技企业定制的综合金融服务方案。该方案聚焦企业成长的不同阶段，提供更加个性化、符合企业实际需求的金融产品及服务。据了解，民生银行通过“易创e贷”产品为科技企业提供线上化、快捷化融资；萤火科创平台从产品服务、企业评价、行研支持、股权撮合全面为科技企业赋能，破解企业上市融资难题，为企业快速发展提供源动力。在圆桌论坛环节，与会嘉宾畅谈了科技企业赴港上市的机遇与挑战。活动现场还特别邀请了普拉托科技、粤十科技、前海手绘、舒糖科技4家拟赴港上市企业，企业代表进行路演分享，重点介绍相关企业的发展理念、科技创新成果和产业合作需求，并且与投资机构代表就彼此关心议题进行意见交换，实现了民生银行、科创企业及其他金融服务机构的合作共赢。

证券之星09-29 09:44

百度入股，1.96亿人的健康助手，健康之路冲刺港股上市！

股份有限公司（以下简称“健康之路”）向港交所递表，建银国际是独家保荐人。这是继其于2023年6月、2023年12月先后两次递表失效之后的第三次递表。健康之路成立于2001年，总部在福建福州，前身为人人健康。公司最初以为个人用户提供线上健康医疗服务起家，2015年将业务进一步拓展到了企业服务及数字营销服务领域。据招股书，以2023年年底健康之路平台上的注册个人用户数计算，健康之路是中国最大的数字健康医疗服务平台之一。截至2024年7月31日，公司平台的注册个人用户达到1.96亿人、注册医生用户达到87.9万人，连接了1万多家医院机构。张万能是公司的控股股东，本次发行前他通过丰基持有健康之路34.70%的股份。健康之路在发展的过程中，吸引了一批机构投资者参与，其中最知名的就是百度；2015年百度参与了公司的A轮融资，合计投资6000万美元。招股书显示目前百度持股12.46%，是公司的第二大股东。值得注意的是，随着平台用户数的增长，公司营收逐步提升；但是，报告期内净利润却累计亏损接近8亿元。公司官网图片 01 公司是国内最大的数字健康医疗服务平台之一健康之路是中国数字健康医疗服务的先驱。公司于2001年推出“医护网”，这使公司成为中国首批提供数字健康医疗服务的公司之一。根据弗若斯特沙利文的资料，中国数字健康及保健市场规模由2018年的1098亿元增加至2023年的5823亿元，复合年增长率为39.6%。预期市场规模将由2023年的5823亿元增加至2027年的1.46万亿元，估计复合年增长率为25.8%。沙利文预期该市场规模将于2030年进一步达到2.7万亿元。中国数字健康及保健市场规模，来源：招股书截至2023年年底，按公司平台上的注册个人用户数目来计算，健康之路是国内最大的数字健康医疗服务平台之一；按注册医生数目来计算，公司在中国数字健康医疗服务平台中排名第一；就公司平台连接的一级╱二级╱三级医院的数目而言，公司在中国数字健康医疗服务平台中排名第三。健康之路有两项业务：健康医疗服务、企业服务及数字营销服务。健康医疗服务是面向个人用户的，报告期内，这项业务的占比先升后降，2024年上半年占比为20.1%。企业服务及数字营销服务是针对企业及机构的，报告期内，这项业务的占比先降后升，2024年上半年占比为79.9%。公司各项业务绝对金额和占公司总收入的百分比，来源：招股书通过这两项服务，健康之路可以惠及中国医疗保健市场的多个利益相关方： 1、个人用户。公司主要向个人用户提供健康医疗服务，帮助用户管理自身的健康和福祉。自有渠道是主要获客渠道，用户可通过健康之路手机APP、医护网、微信公众号及微信小程序等多个渠道触达公司的健康医疗资源。2021年年底，公司平台的注册个人用户数为1.56亿人，到2024年6月底增长至1.95亿人，2024年7月底进一步增至1.96亿人。 2、医院端。公司已建立并维持一个领先的医疗资源平台，该平台管理与中国医疗机构的合作关系。截至2024年7月底，公司的平台已与11731家医院机构已连接公司的平台。 3、医药企业。公司的服务对医药企业来说很有价值，可以帮助医药企业减少营销费用，提高在医学社群的品牌知名度，并向更多有需要的患者介绍其药物及器械。报告期内，公司医药企业的客户数量由2021年的8家增长至2024年上半年的59家。 4、医生。截至2024年7月底，公司的平台已有87.9万名注册医生。公司与医生的合作关系牢固而持久，主要因为公司能够提供数字工具和服务，这对医生的治疗和患者的康复过程均有帮助。患者能够与医生有更多的互动，这样医生就可以不断地照顾需要长期医疗关顾的患者。截至2024年6月30日公司关键运营数据，来源：招股书 02 三年半亏损近8亿元尽管健康之路的用户数在稳步增长，但是公司与互联网医疗行业内的其他公司一样，都面临着盈利难的问题。 2021年、2022年、2023年及2024年1-6月（简称“报告期”），公司的总收入分别为4.3亿元、5.69亿元、12.4亿元、6.1亿元，其中2021年至2023年的复合年增长率为69.9%。同期公司产生亏损净额分别为1.55亿元、2.56亿元、3.14亿元、5728万元，报告期内累计净亏损达7.8亿元。财务数据概况，来源：招股书健康之路之所以持续亏损，招股书称主要是由于赎回负债的账面值变动导致。报告期内，公司的赎回负债账面值变动产生的亏损分别为8440万元、2.678亿元、3.248亿元、6300万元。据招股书，赎回负债账面值变动与因授予投资者的优先权利而产生的赎回义务变动金额有关。健康之路此前因融资目的与投资者百度、上饶国资及上海界佳订立协议，约定了这几家机构享有清盘优先权和赎回权。此外，如果健康之路未能在2024年6月30日前完成合资格首次公开发售以及创始股东严重违反交易协议，则百度有权要求健康之路回购其股份。健康之路表示，这项非现金项目预期不会导致公司日后作出现金付款。公司预期所有可转换可赎回优先股的优先权将于（编纂）后终止，相关赎回负债将重新分类为权益。值得注意的是，在加回以权益结算以股份为基础的付款开支、赎回负债账面值变动的金额以后，报告期内的经调整净利润分别为50万元、2390万元、3940万元、及1480万元，勉强盈利，依然不算是非常亮眼的成绩。从公司的毛利率来看，报告期内分别为40.2%、43.2%、32.0%、30.0%。2022年之后整体毛利率持续下滑，主要是健康医疗服务这一项业务的毛利率有所下降。原因在于：1、医疗支持服务销售成本增加，以及公司的健康会员计划使用率提高；2、医药销售业务的收入贡献增加，与其他服务相比，该业务的毛利率通常较低。此外，公司的销售费用率2021年达29.3%，2024年上半年为16.1%，趋势上有所下降，但是相对于公司当前的毛利率水平，这一销售费用率水平依然不低。

格隆汇09-29 09:24

丰巢IPO求融资：藏不住的野心，堵不住的窟窿

日前，丰巢向港交所首次提交招股书，拟在港交所主板挂牌上市，对于此次IPO融资，丰巢表示将用于投资建设及运营丰巢智能柜网络产生的成本及开支。继续加大服务能力的投入是丰巢IPO的主要动因，但需要注意的是，目前丰巢的现金及现金等价物只有8.59亿元，而此前丰巢累计共获得超过83亿的融资，这也就是说，丰巢烧掉融资额的九成用于建设智能柜网络。但从财报中我们能看出，这种烧钱不仅没有持续的正向现金回报，而且试图解决最后一百米配送的丰巢，正在被这些最后一百米用户规避，既没跑通商业化，也没有获得用户口碑，反而给快递行业带来新问题、新矛盾。【1】重资产开局，拿下七成市占率大鱼吃小鱼，快鱼吃慢鱼的理论早就被刻进丰巢的企业基因。据数据显示：2015年8月，丰巢快递柜主要在一线城市，数量只有几千个，但到了2017年9月，丰巢快递柜数量超过6万组柜机，遍布在全国74个重点城市。智能快递柜是一个需要自己掏钱购买、安装机柜的重资产领域，丰巢从零起步，两年内就实现了几十倍的增长，它是开创者，更是“野心家”。 “快递柜网络如果不具备 24 小时服务、高效能、高密度的性质，它是没有价值的”，作为一名从基层爬起来的人，丰巢董事长徐育斌认为，丰巢快递柜要像互联网公司一样跑马圈地，只有先站住场景，卡住行业位置，才好谈发展。 “规模就是一切”，这是移动互联网赢者通吃的理念，丰巢不仅这样想，而且也是这样做。 2019年，丰巢斥资8.1亿元收购同行智能快递柜品牌“e栈”，次年5月，丰巢将中邮速递易收入囊中，吃下了其约25%的市场份额。与其吭哧吭哧费力拓展场景，安装智能货柜，丰巢直接用资本力量实现了智能快递柜行业第一，2020年丰巢市场占有率高达69%，一度风光无限。值得一提的是，丰巢5月5日完成对中邮速递易收购，4月30日丰巢开始向用户收取“18小时免费用，12小时收费0.5元，最高不超过3元”的暂存费用。这就是规模带来的定价权和话语权。（来源：蜂巢App）丰巢高举高打的扩张模式也获得资本机构的认可，截至2021年1月，丰巢从红杉中国、Trustbridge Partners VII， L.P等国内外顶级投行手中获得累计超过83亿元的融资，其估值更是高达230亿元。此后丰巢更是势如破竹，大肆扩张，在智能快递柜市场鲜有敌手。据招股书披露：目前丰巢覆盖了20.9万个社区，要知道2022年末，中国共有60.6万个城乡社区，其中48.9万个农村社区、11.7万个城市社区。可以说，刨除极度偏远、快递需求量少的地区，丰巢已经遍布人们的生活，办公楼、公寓、住宅区……都能看到丰巢的“绿格子”，但可惜的是，跑马圈地却没有带来利润上的正向增长——丰巢始终处于亏损状态，而且没有扭转的迹象。【2】烧掉九成融资，主营业务增长缓慢丰巢为了维持行业TOP 1每年到底要烧掉多少钱？一组数据就能证明。安信证券证券报告显示：单套快递柜一年的投入成本约为 16788 元，其中租金价格约为8000元，而目前丰巢已经拥有的智能柜数量为33.02万组，粗略计算，要维持这些快递柜，丰巢每年要投入约为55亿元。从招股书中也能感受快递柜的烧钱程度和丰巢对资金的紧迫度。据统计，过去十年，丰巢累计获得的融资金额超过83亿元，但目前其账户上现金及现金等价物只有8.59亿元，可以说，丰巢押上了九成的资产进行扩张。重金扩张下，丰巢获得了想要的市场占有率，灼识咨询数据显示：如按收入计算，丰巢是中国最大的末端物流解决方案供应商，如按照柜机数和包裹数计算，丰巢是全球最大的智能快递柜网络运营商。登顶之后并非一览众山小的王者之姿，反而是高处不胜寒。招股书显示：2021年至2024年前五月，丰巢净利润分别为-20.71亿元、-11.66亿元、-5.42亿元、0.72亿元。（来源：中国银行保险报官网）除了今年前五月实现盈利外，2021年至2023年，丰巢三年都在巨额亏损，累计亏损额高达37.79亿元。值得注意的是，2024年前5个月的净利润为0.72亿元，并不意味着丰巢实现了“规模效应”，该盈利数据不是通过业务增长或成本下降实现，而是“人为”改变了会计核算准则。据了解，2024年1月1日，丰巢董事会通过决议：将丰巢旗下智能柜的折旧年限从5年调整为5年或10年。该项决议直接影响就是盈利能力的改变：2023年前五个月，丰巢快递末端配送毛损率为12.2%，整体毛利率为3.6%，而在今年同期，丰巢快递末端配送毛利率为12.2%，整体毛利率为 26.1%。内有亏损流血不止，外有增长乏力。数据显示：2021年，国内快递数量全年为1083亿件，2023年，该项数据为1320.7亿件，两年时间国内快递总量增长22%。而丰巢末端快递业务，2021年、2023年末端配送包裹数量分别为62亿件、65亿件，两年时间增长4.8%。丰巢末端快递业务的增速远远低于全国快递增长速度，不难看出，在快递包裹业务上，丰巢增长已经触顶。在这里不禁要问，为什么烧去融资额九成、始终致力于提升网点覆盖度的丰巢没有吃到中国快递两年增长22%的市场红利？其原因在于对部分用户来说，丰巢不仅没有解决最后一百米时间不匹配的传统问题，而且还带来了新问题，产生了新矛盾。【3】两边不讨喜，丰巢陷入怪圈在互联网经济中，平台要么倾向C端用户，要么倾向B端商家，两边都讨喜或两边都不讨喜的居间平台真没有几个，而丰巢却是极为少数的代表之一。 “我当时一说完我的规划蓝图，把当时做出来的快递柜产品图给他看，Dick看完就说你可以做，他高度赞成我的想法”。在韩国和DHL见识过国际快递处理流程后，2015年徐育斌向王卫提出了智能快递柜的想法——网购需求量会暴增，这就给用户和快递员带来了困扰。一方面是快递员送不完的快递，需要在门口电话通知、等待用户取快递，极其浪费时间，另一方面则是快递配送时间不确定，用户上班、在家休息无法及时响应，快递被胡乱放置有丢失的风险。丰巢的初心是通过智能快递柜解决快递员和用户之间时间不匹配的问题，解放快递员时间，让他们多配送，多赚钱，让用户的快递能存放，不用担心丢失。商业设想很美好，但从实际效果上看，不少用户和快递员并不买单。首先不少用户对丰巢快递柜有抵触情绪，明明能送到门口，很多快递员在未经通知的情况下，将快递送到丰巢快递柜，增加用户取件时间成本。这点在2020年，丰巢单方面宣布快递超时要收费后，用户的不满情绪达到顶点。不少小区抵制丰巢快递柜，而“快递柜该不该收费”、“快递员未经允许就将快递放到快递柜”等话题也多次冲上微博热搜榜单。（来源：中国消费者报公众号）其次快递小哥也不满意，丰巢快递柜储藏柜分为大中小三种，快递员寄存时需要缴纳费用，大格0.4元/次，中小格0.35元/次，这些费用都是快递员自己承担。快递员要靠配送数量来挣钱，据了解，目前快递员每单提成在1元左右，放到丰巢快递柜相当于一半的订单白跑，比滴滴网约车抽成还要狠，而且这些快递员还要冒着因丰巢超时收费而引起的用户投诉。很多快递小哥更愿意将快递寄存在菜鸟驿站、圆通妈妈驿站等线下实体店，其中中通末端门店数量超过8万家，菜鸟驿站数量超过17万个，在服务范围和便捷性上不逊于丰巢快递柜。从快递员、用户心态和竞品服务上解释了“为什么2021年至2023年，中国快递量增长22%，但丰巢却只增长4.8%”的问题，不是消费习惯改变、也不是经济下行网购减少，而是丰巢智能快递柜这个品类本身就存在问题，两端用户并不买单。作为底层爬上来的打工人，徐育斌上演了草根逆袭，据天眼查数据显示，徐育斌在丰巢任职董事长、总经理，拥有丰巢5.2774%的持股比例。从个人角度上，徐育斌极具成功，但从公司治理和创业角度上看，徐育斌并未带领丰巢走上增长快车道，而是希望大力出奇迹，利用IPO融资继续扩大规模，通过市场率取得话语权。但跑马圈地的扩张模式不适用丰巢这类重资产业务，与其继续盲目扩张，不如精耕细作，让每一个快递柜实现价值、利润的最大化。

金融界09-28 09:20

香港承建商“荣利营造”通过港交所聆讯，业绩存在波动

造控股有限公司（简称“荣利营造”)通过港交所聆讯，拟在香港主板挂牌上市，同人融资有限公司为其独家保荐人。荣利营造的历史可追溯至2005年，当时姚宏利先生及姚宏隆先生在香港成立森兴贸易，并首次参与中电集团为项目拥有人的项目，以再分包商身份提供带状电缆挖沟、铺设及接驳工程以及紧急及电缆故障维修工程。为进一步扩大业务范围，2014年以来公司还陆续成立荣利建筑、荣利发展、荣利新能源、荣利集团。此外，公司还在2016年收购泰山工程若干股份，以从中电集团获取更多商机。荣利营造为从事土木工程、电缆工程、太阳能光伏系统工程的香港承建商。其中，土木工程专注于地盘平整工程、道路及渠务工程。公司的地盘平整工程通常包括土方工程、挖掘工程及钢结构安装；而道路及渠务工程主要包括建造及整改道路、行车道及行人道、建造有盖行人通道、翻新隧道及行人天桥、为行人天桥、高架行人道及隧道提供畅道通行设施、建造排水系统等。电缆工程通常包括电缆挖沟、铺设及接驳，并涉及挖掘、修复及杂项建筑工程、交通影响评估、紧急及电缆故障维修。太阳能光伏系统工程专注于太阳能光伏系统的设计、安装及维护工程。此外，在公司参与的少数项目中，还会临时向承建商及分包商租赁机械及买卖建筑材料。具体来看，2022财年、2023财年、2024财年（财政年结日期为3月31日），荣利营造来自土木工程业务的收入占比在48%以上，电缆工程为公司贡献了20%以上的收入，其他业务的收入占比相对较低。按分部划分的收益明细，图片来源：招股书业绩方面，2022财年、2023财年、2024财年，荣利营造的营业收入分别约5.20亿港元、3.61亿港元、5.26亿港元，对应的净利润分别约5905.5万港元、4056.5万港元、7690.7万港元，公司业绩存在波动，其中2023财年营收和净利润均出现下滑。汇总损益表概要，图片来源：招股书据行业报告，荣利营造是2023年香港最大的电缆及民用管道安装分包商，以公司2024财年的收益计，市场份额约为13.6%。值得注意的是，2022财年、2023财经、2024财年，荣利营造的五大客户在各年度贡献的总收益分别占总收益的约84.6%、61.0%及72.3%，占比较大，且各年度其五大客户的排名及构成差异很大。于往绩记录期间，公司总收益的大部分来自以项目为基础的工程，如果日后无法持续取得主要客户的合约，可能会影响公司的经营业绩。

格隆汇09-27 11:06

港股医药ETF(159718)涨超8%，港股医药外包概念股持续走强，药明康德涨超16%

出，周期性受益流动性宽松和稳增长发力，港交所同时受益业绩改善和估值抬升。美联储降息周期下全球流动性持续改善利好港股分母端，根据点阵图预计，2024年内预计再降息两次共计50bp，2024-2026年整体降息幅度达到250bp，利率终点为2.75-3%；9月24日地产支持政策利于国内稳增长，创设货币政策工具鼓励股市稳定，展望投资端改革促进中长期资金入市，港交所有望同时受益业绩改善和估值抬升。资产端趋势回暖，关注促进港股流动性政策落地。港股医药ETF紧密跟踪中证港股通医药卫生综合指数，中证港股通医药卫生综合指数从港股通范围内选取50只流动性较好、市值较大的医疗卫生行业上市公司证券作为指数样本，以反映港股通范围内医药卫生上市公司证券的整体表现。数据显示，截至2024年8月30日，中证港股通医药卫生综合指数(930965)前十大权重股分别为百济神州(06160)、信达生物(01801)、药明生物(02269)、石药集团(01093)、中国生物制药(01177)、康方生物(09926)、京东健康(06618)、国药控股(01099)、翰森制药(03692)、阿里健康(00241)，前十大权重股合计占比60.35%。港股医药ETF(159718)，场外联接(A类：019598；C类：019599)。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云09-27 10:56

港股继续狂飙！荣昌生物领涨超17%，药明康德大涨超13%，创新药纯度最高的港股通创新药ETF(159570)强势涨超6%，规模创新高！

有连云09-27 10:36

生物科技“天命人”！解除港股18A公司魔咒的企业竟也来自18A？

日，专注于内分泌疾病领域的维昇药业递表港交所，即将在港股市场大展拳脚，有望摘得“港股生长发育第一股”的桂冠。一提到维昇药业，其最大的亮点无疑是核心产品隆培促生长素。作为一款用于治疗儿童生长激素缺乏症（PGHD）的药物，隆培促生长素是全球目前唯一一款优效于生长激素日制剂的长效生长激素，其上市许可申请已获国家药监局受理，预计将在2025年获批上市，为中国患者带来革命性的治疗方案。维昇药业被称为“港股生长发育第一股”，可谓实至名归。在资本市场的另一端，9月19日凌晨，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调50个基点，降至4.75%至5.00%之间的水平。这是美联储自2020年以来的首次降息，标志着美国结束了“40年来最激进加息周期”，正式步入降息周期。对于维昇药业所在的创新药行业而言，历史经验表明，在每次美联储降息周期启动后，无论是A股还是港股的创新药板块，也将受益于美联储宽松货币政策的开启，均存在上涨机会且具备超额收益。例如，2020年3月美联储宣布降息后，港股生物技术板块在之后的16个月时间里，涨幅一度超过100%。（来源：富途牛牛）当前，多重因素的影响下，港股创新药板块的估值水平处于历史低位区间已成为市场共识。可想而知，维昇药业选择此时进军港股市场，可谓是恰逢其时。其有望趁着美联储降息周期的开启，以及整个创新药板块估值修复的机遇，在资本市场上获得更多关注，进而实现估值水平的稳步提升。（来源：富途牛牛）不妨来进一步探讨，支撑维昇药业持续增长的逻辑和独特之处究竟何在？ 1、内分泌领域庞大治疗需求下，政策驱动百亿生长激素市场大门敞开企业的成长潜力在很大程度上受到其所在行业赛道的影响。在“大水养大鱼”的逻辑下，赛道的宽广与深远直接决定了企业在长期发展中能够触及的天花板。基于这一原则，要探讨维昇药业的价值，则需要首先剖析公司所处内分泌治疗行业的发展潜力。首先需要知道，内分泌疾病覆盖了从儿童到老年人的广泛群体，涉及170多种病症，其中近一半还没有针对性特效药物，足见这一领域的巨大医疗需求。其中，由于儿童处于成长发育的关键时期，患者的治疗时机非常关键，体内激素分泌的不平衡可能会对他们的长期健康产生深远影响。此外，儿童治疗的依从性通常依赖于家长监督，尤其是注射给药，任何治疗过程中的不适都可能影响他们坚持治疗。这就凸显了开发更加便捷、优效的治疗方案的迫切性。相比之下，成人内分泌疾病通常需要终身用药，因此能够减轻负担并确保长期安全性的治疗方案也同样重要。在这样的背景下，国家从顶层设计角度为内分泌疾病治疗领域的企业提供了明确的发展指引。《中国防治慢性病中长期规划（2017–2025年）》明确将内分泌疾病纳入国家重点慢性病之一，为行业发展提供了政策支持。针对内分泌疾病下的各细分领域，近年来国家更是不断加大对如儿童用药、罕见病等领域的关注和支持。这些政策利好不仅持续带给市场信心，也成为驱动行业高速增长的重要动力。例如，《健康儿童行动提升计划（2021—2025年）》宣布，到2022年和2030年，将全国5岁以下儿童生长迟缓率从2013年的8.1%分别降至7%和5%。特别是，软骨发育不全、遗传性甲状旁腺功能减退症等许多内分泌疾病也属于罕见病，市场迫切需要针对此类罕见病的有效治疗方法。由此，国家出台一系列包括优先审评流程、长达7年的独家销售权以及纳入医保等措施，全方位支持罕见病药物的研发和市场准入，加快创新药物的上市进程。其中，长效生长激素市场的发展前景和增速尤为引人注目。直观的看到市场规模数据，弗若斯特沙利文资料显示，中国人生长激素市场规模预计将由2022年的113亿元人民币增至2026年的172亿元人民币，年复合增长率为11.07%，并将在2030年达到286亿元人民币。并且，早在2022年，中国就已在全球人生长激素市场占据最大份额，超过美国，达34%。（来源：维昇药业招股书）其中，长效生长激素（LAGH）以其每周仅需注射一次、提高治疗依从性、改善生活质量，以及优化疗效、安全性等方面的显著优势，其销售占比正逐渐在生长激素市场中稳步提升，并将逐步占据市场主导地位。弗若斯特沙利文数据预测，LAGH的市场占比预计将在2027年突破一半的大关，并在2030年达到73.8%的显著比例。这一趋势不仅反映出患者对于更便捷治疗方案的需求，也预示着LAGH在治疗领域的广阔前景和巨大的市场潜力。（来源：维昇药业招股书）可见，维昇药业正处于一个黄金发展机遇期。尤其是在长效生长激素（LAGH）这一细分市场中，公司凭借着即将上市的隆培促生长素的独特优势，产品处于行业领先地位，展现出巨大的商业潜力和成长空间。因此，无论是从政策导向还是市场发展趋势来看，维昇药业都具备了实现商业成功和快速成长的良好条件。 2、产品管线均进入商业化后期阶段，潜在同类首创/最佳候选药物不可小觑当然，行业的高成长性无疑将提升企业的长期估值水平，特别是那些已经跻身行业领先地位并持续强化其核心竞争力的企业更是这一趋势的核心受益者。自成立以来，维昇药业遵循高产品附加值策略，专注于那些治疗需求尚未得到充分满足的特定内分泌疾病领域。在短短五年的时间里，公司依托于创新的TransCon技术平台，成功在国内完成新药临床开发，建立起一条包含三款候选药物的产品管线。它们不仅具有成为潜在同类首创及同类最佳产品的潜力，且进展迅速，三个产品均在上市临床试验中取得了积极的阳性结果，为公司在内分泌疾病治疗领域的领先地位奠定了坚实的基础。（来源：维昇药业官网）其中，核心产品隆培促生长素是潜在同类最优的一款产品，是首个获得美国及欧盟批准用于治疗PGHD的LAGH。今年3月NMPA也已受理其在中国的上市许可申请，即将迈入商业化，有望打破国内LAGH市场格局，为中国患者提供更优的治疗方案，同时也将为公司带来巨大的商业价值。与市场上其他LAGH不同，隆培促生长素技术设计路径的创新之处在于，其在实现长效化的同时，保持活性药物分子与人体自身分泌的生长激素完全一致，这种设计可使其基于内源性生长激素的模式发挥生理作用，具有“天然作用”机制，确保了产品的有效性和安全性。这种“天然作用”机制的优势在隆培促生长素的临床试验中得到了验证：在临床疗效性与安全性方面，隆培促生长素的3期关键性试验数据显示，每周一次隆培促生长素在疗效上优于生长激素日制剂，且安全性也与其相当，是目前唯一一款在与短效（每日注射）人生长激素的阳性药物对照试验比较中显示出优效性及同等安全性的LAGH。另外，公司两款针对内分泌罕见病的关键候选药物——那韦培肽和帕罗培特立帕肽，也已在中国完成临床试验，为其递交上市申请提供了必要条件。那韦培肽是一款用于治疗2至10岁软骨发育不全儿童患者的国内潜在同类首创药物，这一疾病在中国尚无获批的有效的治疗药物，目前其在国内2期临床试验的双盲期试验已完成。帕罗培特立帕肽用于治疗成人慢性甲状旁腺功能减退症的适应症已获得EMA批准，并已在部分欧洲国家上市。在美国，该产品也于今年8月获FDA批准，成为FDA批准的首个也是唯一一个治疗成人甲状旁腺功能减退症的药物。据维昇药业的股东Ascendis预计，帕罗培特立帕肽将于2025年第一季度正式在美国销售上市。不过目前Ascendis已请求FDA批准将其已生产的剂量商业化，因此该产品的上市时间有望提前到今年第四季度。在国内，帕罗培特立帕肽的3期关键临床试验已经完成双盲期，达到主要研究终点。 “同类首创”、“唯一优效”、“突破性疗法”等头衔充分彰显出维昇药业旗下产品在创新研发和全球市场准入方面的独特优势，为公司在激烈的市场竞争中建立了坚固的防线。不难判断，随着人生长激素行业的持续发展，维昇药业这类领军企业有望在为患者带来更多创新和有效治疗方案的同时，开拓更多新的业绩增长点，进一步巩固市场地位，其商业价值和投资吸引力也预计将随之水涨船高。 3、结语维昇药业的成长逻辑和优势已经十分清晰。在内分泌治疗领域存在巨大未满足需求的背景下，维昇药业的三大产品均在各自的治疗领域中扮演着创新者的角色，且在商业化方面展现出较高的确定性，开辟出一条大赛道下又无需内卷的道路。其中，隆培促生长素相较于市场上的其他产品，仅需每周注射一次的同时，还展现出优于日制剂的临床疗效；在国内市场还没有那韦培肽的同类产品开展上市临床试验；帕罗培特立帕肽则是FDA首个也是唯一一个治疗成人甲状旁腺功能减退症的药物。因此，随着候选管线逐步通过商业化验证，基于各产品的优势和领先性，预计维昇药业或将能够快速占据一定市场份额，迎来现金流的稳定增长。此外，商业化产品带来的资金回流还将再次投入到研发中，公司依托于TransCon创新开发技术平台，或能够推动更多潜在的同类首创及同类最佳产品的诞生，形成一种积极的正向循环。可以预见，此次维昇药业递表港股上市，在市场快速增长和资本的有力支持下，公司有望获得更多的资源和机遇，从而释放出更大的能量。

格隆汇09-27 10:06

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