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白酒板块继续下挫!
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正“泯然众人矣”?
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粮液、今世缘、酒鬼酒等跟跌。 近期
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的行情逐渐趋于平淡,在“双十一”购物节以及春节到来之际也没法挽回行情的颓势,以“茅五泸”为代表的核心资产大跌意味着什么?A股
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的未来究竟会怎么样?本文将详细解析。 白酒行业正式进入去库存阶段 从短期视角来看,双节消费低迷正影响白酒板块估值,预期相对较低。行业方面,一方面国庆节区域分化较大,江苏和安徽表现较好,宴席回补明显,龙头表现较好,除部分受疫情影响较重的地区外,整体库存没有增加,保持合理。另一方面,国内多数上市酒企已完成或接近全年完成全年回款任务,业绩压力可控,龙头不虞,四季度市场进入去库存阶段,去库存效果对春节表现、2023年酒价影响直接,望成为四季度股价核心动因。 本轮白酒已经过一年的调整期,预计2023年将进入下一个周期。新一轮周期与2020下半年轰轰烈烈的大升级周期不同,这次更倾向于在2014-2015年间的修复信心。能否进入2023春节后进入上行周期尚待观察,但从目前情况来看,2022Q4经历去库存后,行业有望轻装上阵,春节最终情况仍取决于需求。 从公司角度来看,三季度业绩预告陆续发布,茅台环比上季回落但仍稳健,收入利润仍维持15%+,泸州老窖业绩预告,次高端略超预期,今世缘业绩超预期,山西汾酒延续高增长,古井贡利润略低于预期。整体看,已公布上市酒企三季度业绩整体符合预期,地产酒表现稳健,东海证券认为可继续关注确定性较高的高端白酒及地产酒龙头。
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正“泯然众人矣” 近几年来,消费类龙头股估值中枢上升的过程,其实就是消费类股在宽基指数中的权重不断上升,同时也是公募基金不断提升配置消费股的过程。 2017年初,按 wind一级行业分类,沪深300指数分别为17.3%和41%的可选择消费和日常消费。目前,沪深300可选择消费与日常消费占23.4%,已成为沪深300指数中权重最重的板块。 如果聚焦于股王贵州茅台,一切将更加具有代表性。2017年初,茅台仅占沪深300指数前10位权重中的第五位,占1.8%,而当时中国平安占4.16%。不过从这一点来看,机构对茅台的偏爱已经很明显了,2016年年报显示,中国平安所持股票市值为135.5亿元,与之相比,贵州茅台市值为132.1亿元。 如果聚焦股王贵州茅台,一切更具代表性。根据今年的半年报,持有贵州茅台的公募基金市值是1932.7亿元,而第二大的重仓股则是1483.8亿元。这一数据一方面反映出近年来公募机构规模惊人的扩张,另一方面也显示出公募基金更青睐茅王、宁王。 2017年初,沪深300前权重中第五占1.8%,当时中国平安占4.16%。这点,机构对茅台的偏爱了,2016年年报显示,中国平安持股市值为135.5亿元,贵州茅台市值132.1亿元。时消费龙头的权重还没那么高,但公募机构的偏爱已经让消费股估值升足以无。过去五年,消费股经历了 EPS、估值和超额配置三重提升,在此过程中,一批优秀的基金经理以消费配置为核心,成为时代的英雄。 然而,在经历估值回归后,
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依旧能在一定程度上穿越经济周期。在过去 3 轮美国衰退周期中,可选
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在美股涨幅领先。美股过去 3 轮衰退期,分别为 2000 年的“科网泡沫”、2008 年的金融危机以及 2020年的新冠疫情。在这 3 轮衰退期中,可选消费平均涨幅达到 6.05%,在 11 个大行业中排名第 2,体现较强韧性。而日常消费品板块平均下跌 3.24%。 在
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细项中,在美国过去 3 轮衰退周期,汽车与汽车零部件、消费者服务、零售业、医疗保健设备与服务,分别平均上涨 25%、14.78%、12.21%、 4.41%。在第三轮衰退期期间,汽车及汽车零部件板块上涨了 135.58%,表现突出。 东吴证券认为压力最大时点已过,名酒体现业绩韧性,往后看确定性+估值性价比。从当前酒企公布的 1-9 月份主要经营数据来看,基本印证了酒企全年压力最大的时点已过。7 月份动销弱复苏,中秋国庆动销略不及去年同期,渠道库存相对有所增加,但目前批价在国庆前后保持稳定。在弱动销、疫情反复的影响下,酒厂表现分化继续。随着白酒三季报已逐步明朗,从当前时点展望跨年前后表现,投资思路应为坚守确定性+配合挑选估值性价比,综合考虑当前估值、业绩确定性、渠道健康和报表表现,当前可重点关注贵州茅台、泸州老窖、五粮液、舍得酒业,建议关注迎驾贡酒。
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证券之星
2022-10-24
浙商策略:如何看2023年的行业配置?
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、航空等困境反转赛道增速居前。 大
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:生猪养殖、酒店等赛道增速居前。 3、23年配置:渗透率分类口径 近期我们发布《拥抱新成长系列:掘金渗透率拐点》系统论述了渗透率投资方法论和新成长机会。 结合渗透率理论和案例规律,当前应关注处在第一(渗透率在1-10%左右)和第二(渗透率在10-20%左右)阶段的赛道。 在此基础上,结合Wind盈利增速预测对相关赛道的23年景气度进行展望,可以发现: 一则,低渗透率赛道23年盈利增速预期多超过30%,其中风光储(储能、光伏新技术)、强链补链(CMP材料、光刻胶)、工业智能化(机器人整机)、培育钻石的23年Wind一致盈利预期增速更是超45%; 二则,工业智能化和汽车智能化等智能化方向相较于22年呈现环比提升,例如机器视觉、工业软件、机器人核心零部件、域控制和激光雷达等赛道。 结合指数再分类和渗透率分类后的2023年Wind一致盈利预测,我们梳理出2023年配置板块的关键要点供参考。 风险提示:技术迭代及下游拓展不及预期;相关赛道实际景气超预期。 正文 1、底部关键词:看长做长,结合渗透率挖掘新成长 前期研究我们提出:结合估值水平、宏观环境、结构运行、流动性指标等维度,市场迎来战略性底部。通常而言底部是个区域,应“轻指数,重个股”,建议看长做长。 站在当前,展望2023年的行业配置,如何进行预测,有哪些配置建议? 1、23年行业配置的核心方法论 7月我们发布《行业比较框架:兼论最新配置策略》,提出了“景气为王”的理念。 回溯历史,我们可以发现,若在个股层面按照历年归母净利润增速排名,将所有个股划分为业绩后25%、业绩后25-50%、业绩前25-50%和业绩前25%四大组,并统计各组下股价涨跌幅均值。就统计结果来看,业绩高增长组,其涨幅表现往往居前。 因此,站在当前,把握2023年的景气度是布局2023年的重要线索。 那么如何前瞻性把握23年景气度呢?我们认为,Wind一致盈利预期是有效工具。 我们统计历史发现,分析师预测增速高的公司,往往实际增速亦居前,换而言之,分析师预期是判断景气度相对强弱的有效工具。具体来看,首先,个股层面,我们基于截至上年年末的Wind一致盈利预期,对个股当年盈利增速进行预测;进而,在分析师覆盖口径下,将个股按照预期增速自高到低划分至“盈利增速预期>;;;100%”、“盈利增速预期>;;;50%且<;;;=100%”、“盈利增速预期>;;;20%且<;;;=50%”、 “盈利增速预期>;;;0%且<;;;=20%”、“盈利增速预期<;;;0%”5个区间内;最后,统计各区间内个股当年实际扣非净利润增速中位数和均值。 从统计结果来看,预期增速居前区间内个股,往往实际扣非净利润增速均值及中位数亦居前。 2、23年配置:指数再分类口径 基于上述逻辑,我们在浙商策略指数再分类数据库以及低渗透率赛道两维度内,以截至10月20日的2023年Wind一致盈利增速预期为切入口,对各赛道2023年景气度进行展望。 结合指数再分类数据库,重点关注“23年Wind一致盈利增速预期居前,且环比22年无明显下滑的赛道”。 大科技板块:风光储(储能、风电零部件)、汽车智能化(车联网、智能汽车、电动车下游)、强链补链(半导体设备、泛模拟、信创、IGBT)、数字经济(工业软件、机器人、物联网模组)、国防(导弹和信息化、航空发动机)、消费电子。 大周期板块:机场、航空等困境反转赛道增速居前。 大
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:生猪养殖、酒店等赛道增速居前。 3、23年配置:渗透率口径 近期我们发布《拥抱新成长系列:掘金渗透率拐点》系统性论述了渗透率投资的方法论和新成长机会。结合渗透率理论以及复盘案例规律,我们认为可关注尚处于第一、二阶段的赛道,具体来看: 第一阶段赛道有:强链补链(掩模版、光刻胶、薄膜沉积设备、抛光设备)、风光储(海风、储能、光伏新技术)、汽车智能化(激光雷达、域控制)、工业智能化(工业机器人、高端机床、工业软件)、AR/VR、培育钻石等; 第二阶段赛道有:军事信息化及星链加速(有源相控阵雷达)、强链补链(12英寸硅片、CMP、前驱体)等。 结合前述总结的景气度投资框架,我们对第一、二阶段内赛道23年景气度进行展望,可以发现:一则,低渗透率赛道23年盈利增速预期多超过30% ,其中风光储(储能、光伏新技术)、强链补链(CMP材料、光刻胶)、工业智能化(机器人整机)、培育钻石23年Wind一致盈利预期增速更是超45%;二则,工业智能化、汽车智能化等智能化方向内赛道23年盈利增速多环比22年提升,例如机器视觉、工业软件、机器人核心零部件、域控制和激光雷达等赛道。 4、23年行业配置核心看点总结 结合指数再分类和渗透率分类后的2023年Wind一致盈利预测,我们梳理出2023年配置板块的关键要点供参考。 5、风险提示 技术迭代及下游拓展不及预期;相关赛道实际景气超预期。
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金融界
2022-10-23
民生策略:当下的位置应该可以乐观一点
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现了大幅下跌。行业上仅有8个板块上涨,
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出现大幅下跌。正如我们此前提到的,如果国内经济基本面的反转信号迟迟未出现,则反弹的持续性就会降低。而与之相反,本周美股在10年期国债快速上升并突破4.20%的背景下,出现了大幅反弹,更值得关注的是能源股领涨全市场。金融紧缩在过去一段时间压制了长久期资产与大宗商品的价格,反而给与了投资者基于过往经验去期待金融紧缩结束后长久期资产反弹的空间。近日,非美央行相继释放了加息放缓的信号,而美联储也传递出了加息“边际放缓”的预期,尽管路径仍然波折,但是全球市场正将进入下一个“揭晓时刻”。在我们看来,未来真正的变化在于金融紧缩放缓后的世界并不像投资者所预期的那样。 2当下的位置:应该可以乐观一点 考虑到当前A股的风险补偿水平,投资者应该可以乐观一点:在相同的点位之下,当前全部A股的CAPE估值水平处于较低位,低于历史均值;而以10年期国债计算的全A风险溢价仍处于历史+1倍标准差以上。在全球紧缩下,以10年期美国国债计算的全A风险溢价只是到了历史均值,这从一定程度可以部分解释以北上配置盘为代表的资金在近期仍持续卖出金融和消费行业的行为。目前市场处在以两融为代表的交易资金活跃度回补中,结构本身存在不确定性。全市场投资者都在混沌中等待下一场景的出现,修正本已混乱的预期。市场的机遇大于风险:即便市场可能有“破”的风险,但是大部分的“破”又会带来“立”的机遇。 3最确定的未来:美元计价的大宗商品的反弹正在孕育 历史来看,大部分时间美国经济进入衰退期,大宗商品也会在衰退初期大幅上涨,随后下跌,然后在衰退尾声止跌反弹。背后原因可能是进入衰退前商品价格已经计入了大量宏观下行预期,而进入衰退后反而可以交易供需基本面,同时伴随着美元的走弱。在以往衰退预期形成中与随后的实际衰退期,通胀回落的结果其实是需求回落叠加产能过剩共同带来的。但这一轮可能会有所不同:由于本轮商品价格上行过程中上游生产商的资本开支并未明显增长,供给刚性其实很强,因此面对加息带来的需求回落压力,价格即便会有所回落,但也主要是由需求和需求预期走弱导致。一旦市场因为美国经济预期走弱最终形成美联储加息节奏放缓的预期,大宗商品反而随时可能全面反弹,就如1979年沃尔克所面临的一样。这一点市场似乎已经在向我们预演:9月27日美元指数见顶之后,大宗商品也出现了明显反弹。在美元真正确定走弱后,大宗商品的全面反弹有望开启。不过供需基本面决定了不同品种的涨跌幅度。在人民币走弱概率较大的未来,有滞必有胀是重要主线。 4混沌中的未来:短久期资产的时代 投资者要逐步迎接从长久期开始向短久期资产全面过渡的时代。劳动力相对资本,实物资产相对金融资产,资源相对于制造、重资产相对于轻资产,价值相对于成长,前者全面占优的时代正在到来。对于上述远期图景,我们也并未作好充分准备。在模糊时刻,我们也只能把握其中部分的机遇,维持对于大宗商品对应行业的年度级别推荐:油、有色金属(金、铜、铝、钼)、资源运输(油运、干散)和煤炭;成长关注:国防军工,信创。 风险提示 : 海外加息超预期;国内经济波动收敛;通胀超预期回落。 报告正文 1、A股反弹放缓,全球处于金融紧缩下的混沌期 继上周反弹之后,本周A股主要宽基和大部分行业指数均出现了下跌。具体来看,本周主要指数中仅有中证1000/小盘成长取得正收益,而与宏观经济更相关的大盘风格则出现了大幅下跌。行业上,仅有8个板块上涨,主要集中于TMT+医药板块;而大部分板块均出现明显下跌,尤其是大部分
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(以食品饮料、家电为代表)。正如我们此前提到的,如果国内经济基本面的反转信号迟迟未出现,则反弹的持续性就会降低。 与之相反的是,本周美股在10年期国债快速上升并突破4.20%的背景下,出现了大幅反弹,而更值得关注的是能源股领涨全市场。同时,从大宗商品的表现来看,大部分商品均跑输股票,这与1970s美国滞胀时期,大宗商品价格波动率大幅下降但中枢确定抬升之后,股票跑赢对应商品的特征较为相似。 2、当下的位置:应该可以乐观一点,等风来 尽管对于A股底部反弹的持续性我们无法确定,但至少可以确定的是在这个位置可以乐观一点。因为从预期收益率的角度来看,当前A股的“性价比”或是给予投资者的风险补偿水平,都处于历史高位。具体而言,在相同的点位之下,当前全部A股的CAPE估值水平处于较低位,低于历史均值;而以10年期国债计算的全A风险溢价仍处于历史+1倍标准差以上。 尽管如此,反转的胜率信号其实并未真正出现。我们看到不同投资者之间也存在一定的分歧: (1)以北上配置盘为代表的资金在近期仍持续卖出A股,尤其是金融和消费行业,这可能与他们对于政策预期的变化有关。而在美债利率大幅上升的环境下,其实以10年期美国国债收益率计算的A股风险溢价已经不再那么具备吸引力。 (2)对于国内投资者而言,近期两融的活跃度触底回升,而普通和偏股混合型基金的仓位在经历了前期的大幅下行之后有所企稳。这可能意味着的是预期收益率较低的两融投资者的信心开始有所恢复,而前期较为悲观的公募投资者虽然不再降低仓位,但也没有大幅加仓。 目前压制A股的主要因素在于国内基本面的预期,而压制美股的主要因素在于美联储加息节奏与幅度。上述因素是未来市场能否持续反弹甚至出现反转的关键。 当下来看,A股投资者已经消化了前期国内基本面下行的现状,但预期并未出现明显好转,这也是为何反弹并未持续的原因:信贷结构仍有待改善,政策预期仍有待验证。 而美股则在交易美联储加息放缓:我们可以看到目前联邦基金期货所隐含的加息节奏和幅度分别是:2022年11月加息78BP、2022年12月加息65BP、2023年2月加息37BP、2023年3月加息10BP、2023年5月停止加息。海外市场投资者认为美联储加息最快的阶段已经过去。但值得担忧的是10月美国短期/长期通胀预期反而有所回升,这可能会让市场预期与美联储实际行动之间出现较大差异。 所以其实目前国内基本面预期扭转和海外加息节奏放缓都存在较大不确定性,当下急于押注悲观或者乐观的一面可能“性价比”都不高,这也是我们认为目前博弈“困境反转”的投资者需要持续关注的地方。市场底部反弹阶段,价格信号本身并不能成为入场的理由,压制因素能否出现真正的改善才是关键。 3、未来最确定的等待:海外滞胀 历史上看,美国进入一般衰退期,其实大宗商品也会在衰退初期大幅上涨,在衰退尾声止跌反弹。在近五十年内的六次衰退中,大宗商品从衰退开始至结束以收跌为主,其中金属价格跌幅较大;美元指数与黄金基本收涨。但过程值得关注:商品价格在衰退初期大幅上涨后持续回落,在衰退接近尾声时止跌反弹。这可能是进入衰退前需求下行就已经被大幅计入商品价格中的原因。 但容易忽视的因素是:通胀的回落还来自于前期价格上行过程中所增加的资本开支带来的供给过剩。所以以往衰退时期,通胀回落的结果其实是需求回落叠加产能过剩共同带来的。但这一轮可能会有所不同:由于本轮商品价格上行过程中上游生产商的资本开支并未明显增长,供给刚性其实很强,因此面对加息带来的需求回落压力,通胀即便会有所回落,但是不太可能大幅回落(中枢比之前高),而且回落的斜率也不能参考此前的衰退时期情形。 因此如果本轮通胀回落的来源仅有美联储加息而没有供给弹性增加,那么就会导致:一旦美联储加息节奏放缓,大宗商品反而随时可能爆发,就如1979年沃尔克面临的困境一样。我们看到9月27日美元指数见顶之后,大宗商品也出现了明显反弹,尤其是原油。 4、以开放的态度等待未来 无论是A股还是美股,各自市场的投资者都在前期市场持续下行之后,寻找乐观的理由,布局各自的“困境反转”方向。但是未来当美元走弱真正走进现实时,才迎来市场定价修正最大的时刻:这一次,可能将会变成以大宗商品的反弹为主。投资者要趁上述的一切真正来临前,逐步迎接从长久期开始向短久期资产全面过渡的时代。劳动力相对资本,实物资产相对金融资产,资源相对于制造,重资产相对于轻资产以及价值相对于成长,前者全面占优的时代正在到来。 对于上述远期图景,我们也并未作好充分准备。在模糊时刻,我们也只能把握其中部分的机遇,我们维持对于大宗商品对应行业的年度级别推荐:油、有色金属(金、铜、铝、钼)、资源运输(油运、干散)和煤炭;成长关注:国防军工,信创。 5、风险提示 1)海外加息超预期。如果美联储继续超预期加息,则对于需求的抑制将会持续,此时大宗商品以及相应的股票可能会重新下跌。 2)国内经济波动收敛。如果国内经济波动收敛,则意味着经济弹性不足的同时也无深度衰退的风险,叠加宽松的流动性,对于成长股有利。 3)通胀超预期回落。如果通胀不及预期,大幅回落,则会影响市场对于长期通胀的预期,通胀粘性的逻辑可能会被证伪。
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金融界
2022-10-23
A股一周回顾:科创50指数逆势涨超1%,教育、信创等题材爆发
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,跌幅超过6%,乳业、白酒、超级品牌等
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等跌幅超过5%,另外HIT电池、CRO等板块同样跌逾5%,TOPCon电池、汽车一体化压铸等10余个题材板块跌幅超4%。
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金融界
2022-10-23
A股周报:北向资金5天净卖出293亿元!利好接踵将至,强势反弹可期?下周四只新股发行,罕见无新股上市
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,跌幅超过6%,乳业、白酒、超级品牌等
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等跌幅超过5%,另外HIT电池、CRO等板块同样跌逾5%,TOPCon电池、汽车一体化压铸等10余个题材板块跌幅超4%。 牛熊榜单 教育信息化风头正劲,捷安高科凭借着这一题材累计大涨75.38%,国新文化也同属同一板块,涨近40%;尽管医药板块分化,但本周仍诞生了不少牛股,华森制药(5连板)、双成药业、微电生理分别上涨64.19%、58.17%、45.09%;世嘉科技叠加储能及5G概念实现4连板;信创概念股竞业达、摘帽+信创概念股万方发展双双涨超44%。 本周十大牛股(备注:不含上市天数小于30天的股票) 电热毯概念股突遇“降温”,彩虹集团在股价爆炒后连续三日跌停;此前大热的露营经济概念股牧高笛股价持续调整,本周累计下跌26.25%;ST曙光复牌后跌停,本周累跌22.75%;中宠股份、水发燃气、赛轮轮胎、德龙汇能、天宜上佳、伟明环保均跌超15%入围本周十大熊股。 本周十大熊股(备注:不含上市天数小于30天的股票) 新股风向 本周A股市场新股行情回暖,全周共有7只上市新股交易,仅1只新股上市首日收盘破发,为灿瑞科技,截止周五收盘,该股仍处在破发状态,较发行价跌幅为18.46%。值得关注的是,灿瑞科技发行价达112.69元,是本月上市的首只百元新股。创业板新股卓创资讯为本周上市首日表现最好的新股,首日涨幅62.35%,公司是国内领先的大宗商品信息服务企业,是专注于大宗商品市场数据监测、交易价格评估及行业数据分析的专业服务提供商。 资金情绪 本周北向资金连续五日净卖出,周五当天单日净流出89.23亿元,全周累计净卖出达到293亿元,创逾7个月新高。 从净买入金额来看,北向资金本周净买入京东方A、三峡能源、陕西煤业等金额较多,其中,京东方A被净买入6.75亿元,三峡能源被净买入4.43亿元,陕西煤业被净买入4.42亿元,兖矿能源、立讯精密、大族激光、德赛西威、三花智控等净买入额超过3亿元。 从净买入量看,北向资金净买入京东方A近1.4亿股,净买入三峡能源6475.62万股,净买入中国银行、国电电力、华电国际超2000万股,净买入宝钢股份、三花智控、大秦铁路、赤峰黄金、中国电建等超1500万股。 北向资金一周净流入金额、净买入量前20个股 从净流出金额来看,北向资金净卖出贵州茅台逾49.72亿元,需要特别提及的是,北向资金在国庆节后的9个交易日加速出逃,净卖出贵州茅台总额超92亿元。另外本周北向资金净卖出中国平安、伊利股份、中国中免、隆基绿能等居前,金额均超过10亿元,美的集团、平安银行、格力电器、汇川技术、恒瑞医药、五粮液、长江电力、宁德时代、恩捷股份等被净卖出超5亿元。 从净卖出量看,北向资金净卖出平安银行、分众传媒超过5500万股,净卖出农业银行4750.01万股,净卖出邮储银行4523.27万股,净卖出伊利股份4513.06万股,同时净卖出南钢股份、中国平安、洛阳钼业超3000万股,净卖出民生银行、长江电力、东方财富等超2000万股。 北向资金一周净流出金额、净卖出量前15个股 主力资金 主力资金方面,本周主力资金合计净流出867.03亿元。仅船舶制造、仪器仪表、交运设备、电子化学品、旅游酒店、中药等少数行业本周获得累计净流入,其中船舶制造、仪器仪表分别净流入3.12亿元、1.1亿元,主力资金净流出酿酒行业42.72亿元,净流出光伏设备行业40.73亿元,净流出能源金属、农牧饲渔、化学制品、家电行业、汽车整车等板块居前。个股维度上看,主力资金净流入恒瑞医药13.4亿元,净流入欧晶科技、金山办公超5亿元,安图生物、南都电源、陕鼓动力、捷佳伟创、中航沈飞、蔚蓝锂芯等获加仓额度居前。主力资金净流出天齐锂业25.64亿元,净流出贵州茅台、五粮液、长安汽车、隆基绿能、南天信息分别为16.03亿元、13.54亿元,12.36亿元、12.28亿元及11.98亿元,招商银行、通威股份、宁德时代、东方财富等遭抛售额度居前。 机构调研 近一周已披露机构调研的上市公司数量达到42家,重点集中在医药生物、计算机、有色金属等行业。其中7家公司获得超100家机构调研,分别为横店东磁、万丰奥威、瑞丰新材、华特达因、云海金属、神火股份、普洛药业,其中横店东磁成为机构“宠儿”,合计有477家机构调研了该公司,横店东磁10月20日披露投资者关系活动记录表显示,预计明年会增加TOPCon的新产能,公司有在做扩产前的一些准备,快的话在年底前会作出投资决策,初步计划单体工厂产能在6-8GW。如果项目顺利的话,预计明年三季度会有一些产出。 二、下周前瞻 【交易必知】 10月24日 星期一 成品油将迎来调价窗口 天猫开启“双11”预售 10月25-26日 2022年中国(深圳)集成电路峰会 10月26日 2022上海国际智能家居展览会 【新股申购】 下周(10月24日-10月28日)共有4只新股发行。其中,周一2只:欣灵电气(创业板)、华厦眼科(创业板);周四2只:南方路机(科创板)、耐科装备(科创板)。 另外,根据安排,下周无上市新股。 【限售解禁】 下周(10.24-10.28)共有93家公司涉及限售股解禁,合计解禁量约34.29亿股,按最新收盘价计算,解禁市值为618.46亿元。 未来四周解禁情况概览 下周解禁数量较大的公司有盘江股份、精进电动、盛泰集团、汇宇制药等。从实际解禁市值规模来看,海尔生物、成大生物、汇宇制药、拓新药业等居前,其中海尔生物解禁市值约106.39亿元。 解禁量占总股本比例方面,28股解禁比例超10%。北交所企业锦好医疗比例居首,高达64.2%;精进电动、米奥会展、汇宇制药、豪尔赛解禁比例也超过50%,拓新药业、盛泰集团、海尔生物、凯尔达比例超过40%,祥鑫科技、新锐股份、申联生物比例超过35%。
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金融界
2022-10-23
海通策略:情绪和基本面指标指向市场处在历史大底,新能源+数字经济弹性或更大
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归母净利润累计同比为188%/86%。
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三季报预告的披露率为28%,数据显示22Q3/22Q2归母净利润累计同比为66%/62%,其中食品饮料披露率最高,业绩增长保持稳健,22Q3/22Q2归母净利润累计同比为21%/21%,其中零售和轻工等受疫情影响较小的实物商品消费业绩增速改善明显。能源与材料三季度预告的披露率较高,达到41%,数据显示业绩依然高增,归母净利润累计同比达到98%。 产业链层面,低碳经济景气度维持高增,数字经济业绩增速依然较高。低碳经济和数字经济是当下国家战略发展方向,也是投资者高度关注的投资主线,并且两大产业链涉及多个细分行业,因此我们单独将这两个产业链 22 年三季报预告 / 快报的业绩情况进行详细拆解(详见表 2 )。 低碳经济景气度维持高增,三大产业链业绩增速均继续上行,其中储能板块是最大的亮点。 目前低碳经济板块整体披露率近 40% , 22Q3/22Q2 归母净利润累计同比为 116%/101% ,细分来看,新能源车产业链为 117%/92% ,其中锂资源、动力电池环节披露率较高且业绩增速进一步提升; 光伏风电产业链为 112%/105% ,其中光伏电池组件环节披露率较高且业绩增速大幅提升; 新型电网产业链为 122%/95% ,其中储能环节披露率较高且业绩增速大幅提升。 数字经济板块三季报预告披露率为 13% ,数据显示业绩依然保持较快的增长,归母净利润累计同比达到 47% ,细分来看 PCB 、人工智能和云计算披露率不高,不过业绩增速提升明显。 就市场而言,情绪和基本面指标指向市场处在历史大底,准备迎接年内第二波机会。近期除了三季报,投资者另一个关注点是市场本身的走势。在国庆节归来短暂的上涨后,市场近期再度下跌,有部分投资者担忧市场仍会向下进一步探底。而在《迎接第二波机会——22年四季度股市展望-20221008》中我们分析过,从整体的估值水平和情绪指标看,当前A股已接近4月底的水平,比如换手率当时处在2005年以来从低到高25%的分位数。从基本面指标看,我们根据05、08、12、16、19年5次市场见底的经验总结,底部反转均伴随着五大类领先指标中三项及以上企稳,当前4个指标(货币政策、财政政策和制造业景气度、汽车销量累计同比)已经回升,近几个月来地产销售面积累计同比也在逐步企稳,基本面指标回暖表明A股在4月底和10月中形成的底部区域较扎实。 从年度看,即使在08、11、18年这三次市场最弱的单边熊市中,年初和年末依然存在两次投资机会,如果以万得全A指数为例,两次上涨行情的涨幅基本都超过10%。而今年至今仅有4月底至7月初这一轮行情,从历史规律看我们认为年内可能还会有一次投资机会,未来行情上涨的催化剂是稳增长、保交楼政策的落地见效,10月16日二十大报告也指出高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务,发展是党执政兴国的第一要务,因此我们认为未来一段时间稳经济政策还会持续发力。在《信贷数据对A股的积极意义》中我们指出,9月社融总量和结构改善明显,在稳增长和地产政策的推动下今年8月中长贷同比增速的低点有望成为趋势性拐点。10月20日公布的EPMI显示新兴产业景气度环比改善,本月月底公布的PMI或可能延续8月以来环比改善的走势。地产政策仍在推进中,10月20日券商中国报道证监会表示允许存在少量涉房但不以房地产为主业的企业在A股融资,这标志着涉房企业融资不再一刀切。除A股自身因素外,在当前美联储紧缩和美元升值的周期中,部分投资者担心A股的走势还将进一步受到外部因素拖累。我们认为,海外因素虽有一定影响,但是次要因素,同时周五美股大涨,美联储加息预期也有可能缓和,海外环境在边际转好。 结构上,新能源+数字经济弹性或更大。我们在《中国式现代化的新机遇——二十大报告的学习体会-20221017》中分析过,二十大报告明确指出要建设现代化产业体系,低碳、数字化、安全是产业发展的焦点。而就四季度的行业配置而言,我们判断四季度成长>;银行地产>;=消费>;资源,其中消费和地产银行都低估低配,有可能修复,但若考虑到弹性,我们认为四季度市场有望迎来今年第二波上涨,成长弹性更大一些,其中我们认为新能源和数字经济板块值得关注。 新能源方面,新能源车和光伏经过前期调整,当前估值已不贵,且行业景气度仍在。截至2022/10/21,新能源车PE(TTM)为25倍,低于4月底时的27倍,也低于19年至今均值的35倍;光伏风电板块PE为30倍,略高于4月底时的26倍,但低于19年至今均值的35倍。但是当前行业景气度仍在,新能源汽车9月依旧保持高增,汽车工业协会数据显示9月新能源汽车销量达70.8万辆(8月66.7万辆),同比增速98%(8月108%),而国家能源局1-8月我国光伏新增装机量同比去年增长102%,光伏电池出口同比去年增长91%。新能源子领域中,我们认为储能和汽车智能化是两个重点投资方向。随着光伏风电装机量的增长,储能也将配套发展,中关村储能产业技术联盟预计21-25年中国电化学储能累计装机量CAGR将达64%。自动驾驶和智能座舱是汽车智能化两大关注点,根据ICVTank和前瞻产业研究院,22年全球智能座舱域控制器出货量增长67%,根据观研天下百家号,中国自动驾驶执行端线控底盘市场规模增长38%。 数字经济方面,相关行业估值处在低位,智慧城市或成为新的催化。作为加快新基建的重点,数字经其在经济中的重要性不断提升,根据中国移动预测,预计到2025年数字经济占GDP比重将超50%。细分领域中数据中心、云计算、5G、智慧城市等领域有望成为政策发力的主要方向。近期智慧城市政策加速落地,9月5日上海市提出到2025年智能网联汽车产业规模力争达到5000亿元。9月28日,重庆提出计划到25年建设车路协同道路超过1000公里。随着各地智慧交通项目正在加速布局实施,预计到2030年我国智慧交通市场规模或超10万亿。与此同时,汽车智能化正助力数字经济高质量发展。在《新旧能源车产业链对比看新机遇-20221021》中我们指出,类似智能手机,新能源汽车渗透率超过15%之后将进入快速发展阶段,渗透率的斜率明显提升。未来随着新能源汽车向智能化转型,新能源车产业有望从硬件制造逐渐向软件和生态演变,智能座舱和自动驾驶是汽车智能化的两大主要领域:智能座舱在AI、生物识别等技术支持下可以进行人与汽车的智能交互,根据HIS、中商产业研究院的数据,22年中国智能座舱市场规模将达740亿元,同比增长14%;自动驾驶方面,中国互联网企业自动驾驶技术领先,未来中国自动驾驶的渗透率有望快速提升,中商情报网预计2022年中国无人驾驶产业规模将达到2894亿元。从估值看,数字经济相关行业估值处在历史底部:当前电子PE为26倍,处13年以来7%分位;计算机PE为43倍,处13年以来13%分位;通信PE为27倍,处13年以来1%分位。 风险提示:通胀继续大幅上行,国内外宏观政策收紧。
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金融界
2022-10-23
元宇宙热潮退去?去年工程师年入150万 有人跳槽薪资翻倍 如今薪资收紧
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监Louise Xue负责互联网科技和
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的人才招聘多年,他注意到,“往年可能很难探索到的高端人才,今年会主动给我们放简历,但客户看人才的谨慎程度更高。今年面试的通过率以及候选人的过保率,相对会更加低。” 概念会退潮么? 元宇宙下属的金融领域情况也相似。资深猎头Shaw Yang向时代周报记者透露,Crypto、Web3.0、区块链这些领域整体招聘的行情火热,特别是去年,部分企业大肆扩张招人,仅一家公司发过来的岗位就有几十个,一个候选人手上可能出现同时有四五个offer的情形。 但到了今年,数字货币持续下跌,整个区块链行业也受到影响,部分公司甚至裁员。 Shaw Yang称,虽然整体行情不及去年,但相比于互联网,人才需求还是比较多的,且出现岗位向海外转移的现象。“新加坡、迪拜、加拿大等地聚集的人才会相对更多,市场上有很多创业公司和新孵化的项目,他们需求的岗位也会比较多。”她表示。 Louise Xue也觉察到,今年以来,海外项目对于国内人才的需求增加。“很多涉及区块链、元宇宙的项目集中在东南亚国家,特别是新加坡当地的需求比较大。” 韩方在接受时代周报记者采访时提到,web3领域目前在新加坡发展火热,且有大量投资方涌入,他也时常接到猎头的邀请。“一周大概2-3个猎头联系我。”他表示。 据其透露,身边的同事朋友跳槽,薪资涨幅一般为30%,部分甚至能拿到50%以上的薪酬涨幅。对此,他解释称,“元宇宙目前发展处于初级阶段,跳槽到这个行业的技术开发类人才,一般都是对新事物接受程度较高的人。拿到手的薪资也包括一定的风险溢价。” 韩方介绍,其所在行业,中小公司给研发岗的薪酬加项目奖励,接近传统互联网大厂的月薪。“我们这行普遍还是招有经验的熟手,应届毕业生比重很小,主要是研发岗对技术的要求较高,学历要求一般是本科以上,主要考察标准是技术以及项目经验,对业务层面的理解也要一定的要求;年龄要求没有互联网严格。” 今年6月以来,国内外的元宇宙领域都发生不小的变化,从NFT平台、区块链、虚拟社交到区块链游戏等多个元宇宙赛道接连出现负面消息。 6月29日,市场消息称,加密货币平台火币开始裁员。7月15日,全球最大NFT平台Open Sea联合创始人兼首席执行官Devin Finzer宣布,目前该公司已裁员约20%。9月2日,社交媒体公司Snap传出消息,公司正在解散其Web3团队以削减成本,专注于社区增长、收入增长。 国内也有多家开放二级市场交易的数藏平台发布清退或暂停交易通告。据媒体统计,仅9月份,就有21家数藏平台发布清退公告。 “这个是行业发展的正常现象,传统互联网行业早期发展也经历过乱象频发到走向规范的过程。”在韩方看来,“元宇宙裁员、降薪一方面是这个行业确实有太多骗投资方钱的垃圾项目不行了,主要还是今年资本市场不景气,大量的资本退出了这个行业。而目前元宇宙发展还处于基础建设的阶段,大量项目是没有盈利能力,团队只能裁员降薪。” 傅斌则认为,“元宇宙”或许是下一个“生态级”行业,现阶段依然在发展初期,没有人会知道十年后这个行业会怎样。“对于所有人来说,入局这个领域,必定是看好这个方向,新的探索必然带来快速的调整。”他表示。 中国移联元宇宙产业委执行主任于佳宁近期在接受媒体采访时表示,从元宇宙概念爆红开始,市场就非常期待落地,希望出现一个代表性的应用让用户全面进入元宇宙,甚至短期内就产生巨大的产业价值。但实际上目前仍然是元宇宙发展的“奠基期”,不太可能在未来一两年之内就看到非常成功的元宇宙产品,市场对新趋势的反馈都会存在一段时间的阵痛期。 来源:金色财经
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金色财经
2022-10-21
市场调整,休息一下
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。盘面上来看,养殖、白酒、家电、医药等
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10月19日跌幅居前,新能车、煤炭等板块则相对抗跌。个股10月19日也是跌多涨少,上涨家数仅1000余家,下跌家数近3800家。 量能方面,两市成交额再度萎缩,全日成交约7600亿元。北向资金方面,10月19日净流出超60亿元,其中沪股通流出45.15亿元,深股通流出14.88亿元。 盘面上来看,10月19日养殖板块迎来调整。10月以来养殖ETF(159865)累计涨幅超11%,在短期快速拉升之后,部分资金有获利了结的需求,10月19日下跌了4.04%。10月10~14日当周,36个大中城市精瘦肉零售价格周均价比去年同期上涨超过40%,进入过度上涨一级预警区间,近日国家将投放今年第6批猪肉储备,并指导各地加大力度同步投放相关部门猪肉储备。 对于养殖板块而言,猪价是核心变量。国庆期间猪肉价格创了新高,验证了市场上缺猪的这个逻辑。缺猪有几个原因,其一之前可能产能去化还是比较彻底的,其二现阶段养殖户的补栏行为也是比较克制的,其三部分养殖户有压栏行为。在这样的供给情况下,需求端从12月开始,我们即将进入到了常规的旺季季节,比如要做腌肉、腊肉、腊肠之类的食物,紧接着的1月份又有春节,这又是一个需求旺季。因此,整体来看,供紧需旺或依然持续,为猪价维持在高位提供支撑。 维持在高位的猪价,将直接利好猪企的业绩。二季度猪价触底反弹,对应地可以看到二季报披露的时候不少猪企业绩扭亏为盈。三季度猪价相较二季度有非常明显的提升,现正值三季报披露的窗口,猪企的三季报业绩或将成为市场中的热点。后续可继续关注养殖ETF(159865)。(详见《梁杏:猪价大涨,未来不排除还有创新高的可能性》) 10月19日新能车相对抗跌,新能源车ETF(159806)冲高回落,最后平收。有数据显示,9月1全国乘用车市场零售192.2万辆,同比去年增长21.5%,较上月同期增长2.8%;全国乘用车厂商批发229.3万辆,同比去年增长32.0%,较上月增速由负转正至9.4%。9月国内新能源车零售渗透率首次突破30%达到31.8%,同比提升11.0%。落到新能源车企上,比亚迪月销量破20万辆,同比增长183%,埃安月销量破3万辆,同比增长121%,哪吒月销量1.8万辆,同比增长134%,理想重回正增长轨道。在补贴政策的加持之下,9月的新能源车销量喜人。 我国在新能源领域有很多的积累和技术能力,产业链方面很有竞争力,而且产业链纵深程度是比较高的,加上未来新能源车智能化发展,空间巨大。再加上补贴政策的加持,后续依然可以继续关注汽车产业链,如新能源车ETF(159806)、汽车ETF(516110)。(详见《徐成城:市场震荡,新能源车煤炭钢铁机械家电的投资机会如何?》) 10月19日煤炭板块也是冲高回落,截至收盘,煤炭ETF(515220)小幅下跌0.08%。近期煤炭企业陆续披露三季度业绩预告,从增速来看相较二季度是略有下滑的,但业绩同比仍然维持着高增长,中长期业绩确定性较强。煤炭价格Q3均价环比下跌以及电煤长协比例的提高对煤企利润产生一定的压制是造成业绩环比下降的原因之一。 展望后市,从基本面来看,海外能源危机持续升级,叠加供暖季消费旺季即将来临,全球供给”+“国内需求”核心逻辑持续演绎,煤炭依然维持着供紧需旺的市场格局。市场调整或带来更好地配置机会,后续可继续关注煤炭ETF(515220)。(详见《徐成城:全球能源困局,煤炭就算跌了还会涨》)。
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有连云
2022-10-20
2022年10月以来,港股类和宽基ETF受投资者追捧,份额和规模增加明显
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此同时,也有一定比例的汽车、食品饮料等
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配比,行业分布均比较契合值得关注的板块。 国信证券则认为,近年来,国内可投资港股的基金数量呈现明显的上升趋势,公募基金持有港股的市值不断攀升,内地投资者对港股市场的关注力度和投资热情提升明显。
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有连云
2022-10-19
黄岳:医药、消费、建材……谁将成为四季度主线?
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体量的资金。这里边可能主要是一些传统的
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,像白酒、调料等等消费品。4月以来医药的板块的走势,其实和
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走势的联动性也比较强,说明配置这些板块的可能都是同一类的资金。他们可能更多的是出于估值或者说出于中长期的配置价值来去配置这些板块。 医药方面,从投资逻辑的角度来讲,比如医美等这些线下的偏消费型医疗板块,确实和消费品的一些投资逻辑也比较接近。大的赛道来看,目前估值水平已经到了历史比较极端的低位。而且从机构配置偏好的角度来说,根据中报来看,其实机构在新能源、电力设备这些板块的超配比例已经达到了历史高位。所以如果这些资金从偏高配的板块流出的话,其实能够承接这么大体量资金的板块,也就是大消费、医药这些大的赛道。 整体来讲,我们如果往后看稍微长一点的时间点,比如说我们看一年到两年,那么医药板块的机会是很大的,因为它是有机构资金的一些配置再平衡的驱动因素在里边。但是医药板块什么时候起来,客观来讲不取决于它板块内部的逻辑,更多的取决于公共卫生事件管控的一些措施。除此之外,消费的板块里面的旅游,其实也是和各地公共卫生事件的情况有一个反向关系。所以这一块应该说是比较值得配置的,但是什么时候能起来不知道。 (3)增长 另外还有一个大地产相关的赛道,也就是增长相关的板块,我个人是比较看好的。因为像地产相关的一些产业链,包括地产自身和上下游的建材、钢铁、家电、甚至银行板块,很大一部分程度也取决于地产的一些表现。大家看今年银行股和地产股的联动性其实是比较强的,说明他们的定价逻辑和投资群体都是一类投资群体。 地产方面,大家看地产的走势,今年基本都是在一个大的区间里边呈现出一个磨底的走势。大家对于地产的情绪就是,觉得可能要复苏了,后面数据又证伪了,然后大家又觉得虽然证伪了,但是好像也没办法更差了。今年地产从数据的角度来讲,销售、拿地、新开工的数据,整体来讲全面下行的幅度都很大。那么我们退一步到明年,假如明年还没有很大的起色,但是今年这么大的下行幅度,到明年或者是到四季度的某一个时点,它迟早会迎来同比数据的转正,因为今年的基数是属于比较低的。 另外,9月30号收盘之后我们看到方方面面的政策,包括一些因城施政的政策。目前政策的力度已经非常大了。后面只不过是大家盯着个人中长期贷款的变化,因为个人中长期的贷款的恢复情况一直不尽如人意,所以目前确实还是在偏左侧的一个位置。大家看股价也好、看市场情绪也好,都是一个偏底部的一个区域。但是如果一旦看到一些数据的验证,比如说销售数据的回正、或者说是某一个月份居民中长期贷款的超预期增长,那么板块可能就会有很大的一个向上弹性。所以整体来讲,地产板块是属于底部区域有一定支撑、向上弹性比较大的板块。如果要看稳定增长的话,地产目前也是很难回避的一个板块。所以应该说四季度可能地产相对来说它的确定性会强一些。 (4)泛国产替代 还有就是大的泛国产替代,军工、芯片里边偏上游的芯片材料、芯片设备,计算机里的信创、国产软件,这些都属于泛国产替代的一些版块。我觉得未来三到五年可能会有比较大的机会。短期这些板块确实波动比较大,而且客观来讲确实各有各的问题。我觉得这些大的板块比较适合以定投或者分批布局的方式去投资。泛国产化替代很有可能是未来三到五年向上弹性最大,而且成长性最强的一个板块。 (5)泛能源 最后就是大的泛能源。今年表现比较好的,像煤炭、石油等,毕竟也已经有大概两年以上的行情了,所以整体来讲,我觉得能源板块比较适合技术分析或者以一个宽幅震荡的思路去对待。因为你如果是追高的话,其实整体来讲它的波动也很大。在前期高点附近,也需要谨慎一点。 这几个大的板块,我觉得短期来讲,可能大地产的机会大一些。如果中长期来讲,可能大消费、医药,以及泛国产替代的概念我更看好一些。 3.基建和建材板块投资机会 主持人:您刚才提到了地产,那今年市场跟地产相关的有一个关键词是增长。围绕增长,也出台了比较多的政策。那么国庆节前,您刚才还提到了针对地产出了一个重磅的政策组合拳。我们都知道增长这条主线涉及的行业比较多,除了地产,也还有基建、建材等等,能不能再具体展开,跟我们大家分析一下四季度基建和建材板块的投资机会。 黄岳:好的。增长应该确实是今年一季度比较火爆的一个概念。因为一季度这些板块跑出了一些不错的相对收益。那么二季度的时候,四月份基建地产又有一波比较大的行情。我觉得增长板块,应该说是越往后看它的胜率越高,因为今年一直在博弈增长的预期。我们站在当前的时点,再回过头去看,上半年其实还都是在炒预期或者说都是在博弈预期的一些反转,但是我们看增长的情况,客观来讲,地产应该说一直都是不尽如人意的。但是正如我刚才提到的: 第一,市场会不断地去博弈基本面的一个拐点。拐点其实越往后看,胜算肯定是越来越大的。因为哪怕以一个最悲观的角度去判断,哪怕我们所有的政策都下去之后,可能还没有很大的起色。那么我们就单看数据,今年相比去年这么大幅下行,到明年至少下行的幅度不会像今年这么大了,因为今年的基数减小了。 第二,这么多政策下去,总归会有一个量变逐渐引发质变的过程。尤其是对于购房来讲,其实大家也都很清楚,往往是买涨不买跌。其实真正房价企稳了,或者说房价的悲观预期打消之后,它复苏的弹性和速度可能也会比较快。 第三,地产板块目前我们也看到了一些积极的变化,二手房成交的一些情况、地产商近期拿地的一些情况,另外我们还看到了一些相关部门开始考虑回收一些新房,也就是说相关部门以各种方式去直接购买一手房,买完之后这些房子可能去做廉租房,或者是以其他的方式去作为保障房的储备。其实都是又打破了我们过去的一些逻辑,或者说是提出了一些新的思路。 如果居民没有那么强的需求,甚至一些城投公司等等这些类国资平台其实它的融资能力还是比较强的。在这种情况下,它又没有资产可以配置,那么它能不能介入一些大的房地产相关的一些产业链,一方面解决了经济增长的问题,另外一方面也解决了他自己的资产配置问题。所以我觉得地产其实越往后胜算越高。 我觉得地产的拐点已经越来越近了,如果乐观一点,可能是四季度。如果悲观一点,我觉得到明年上半年也会看到数据方面比较大的一些改善,至少不会像今年这么大幅的下行。所以地产整体产业链都会有一些机会,我觉得可能机会比较大的在建材、家电这些相关的产业链。比如说我们相关的建材ETF(159745),它里边既有传统的建材,又有消费型的建材。 未来地产总量很大概率是要走下坡路的,那么有可能会延续每年总量维持不变,甚至可能小幅的负增长。整体来讲,地产大的成长空间不大,只是说它可能短期会有弹性。但是建材板块,消费型的建材,例如防水、涂料等,都是属于一些比较细分的小众市场。而且市场原来是处于一个鱼龙混杂的伪劣产品很多的这样的状态。那么在这种状态之下,一方面是主管部门对于产品的质量提出了很高的要求,比如说防水,现在就不断落实2017、2018年左右的行业规则。对卫生间、厨房、屋顶等它的防水、粘线也给出了进一步的要求。 另外一方面,地产商自己对于品牌的质量也更加重视,毕竟到了一个存量博弈的时代,他还要关注自己品牌的口碑和可持续性的发展。所以消费型的建材,可能还有内生性的集中度提升这样一个成长的逻辑。哪怕大的地产总量有可能下行,但是建材内部还有一些内生性的增长。所以整体来讲,建材属于地产大的产业链里边基本面最好的细分子行业。另外一方面,目前的保交房、保交楼其实是直接利好相关的竣工产业链的,其实主要以就是相关的一些建筑材料。 家电的话,它既有地产的属性,也有消费的属性。我们看家电ETF(159996)里边的标的,有消费型的一些家电,比如说扫地机,完全是消费升级驱动的,它更多的是市场份额提升。还有一些传统的家电,尤其是一些地产产业链之后的,比如说厨电,更多的可能是跟着地产的周期在波动。还有一些像白电,比如空调、冰箱等,这些本身更新换代的需求已经不低了,另外还有一方面是也是跟着地产走。所以整体来讲,家电还是一个地产后周期的消费品,基本是既有消费的属性,也有地产的属性。 家电方面,我觉得大
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本身的估值水平比较低了,家电在消费品里边的基本面又属于是比较好的。过去两年主要最大的问题,就是原材料的价格上涨侵蚀了大量的利润。另外一方面是汇率如果贬值的话,家电有很大一部分是出口的订单,对家电企业相对来说是比较有利的。所以整体来讲,应该再往后看家电板块基本面也是不错的,然后本身也有消费的一些属性。所以从地产的角度的话,我个人觉得地产大的产业链是比较看好的。产业链内部,我觉得可能家电和建材相对来说,是地产里边基本面比较好的板块。 另外还有基建。基建其实往往和地产是反着的,因为地产过去几年下行的时候,靠基建逆周期调控去托底。但是今年大家会发现一个很有意思的现象,基建板块的表现和地产板块的表现关联度非常高,说明去做这两个板块的资金的属性是一样的,所以这两个板块内部有联动。 今年基建整体的业绩都不错,但是大家担心什么呢?第一就是担心它的现金流有没有问题,会不会都是账面性的收入,没有实际的现金流的收入,因为毕竟今年政府开支的压力也比较大。那么这一块其实有一部分逻辑和地产又相关,因为基建的资金来源里边其实有很大一部分是相关部门的自筹资金,而相关部门自筹资金里边大概一大块是专项债,那么专项债今年发行的力度还是比较大的。但是三季度以前基本也差不多发完了。第二大部分资金来源就是政府性基金预算收入,政府性基金预算收入其实主要就是土地出让的相关的收入。所以原来地产往往是和基建反着来。但是今年基建里边反而是加入了很多地产的属性。因为地产,尤其是拿地的情况改善之后,相关部门的财力充裕了之后,它也有更大的资金来源去做基建。所以这一块基建和地产的关联度已经变得比较高了。 基建到明年有可能和地产会出现一些分化,因为现在大家对基建最大的担心还是我们基建到底能搞多长时间?会不会是今年搞完,高增长一年,到明年又重新回到低增长?我觉得不会。如果站在更大的视角去看待,假如我们不考虑任何外部因素,我们只考虑内部的因素,其实最近几年最大的背景就是产业结构的转型和升级。过去的最大的增长引擎是地产,在逐渐摆脱对于地产的依赖之后,未来转型升级的方向主要就是制造业。那制造业里边主要的方向就是高端制造,把我们的制造业从原来的一个以代工为主,从人力密集型的盈利模式,转型为靠真正的技术实力、技术力量、科技能力、制造工艺去赚钱。基本是这样一个大的方向,只不过在这个过程中,会产生阵痛,因为我们毕竟之前对于地产的依赖度很大。 目前我们的高端制造,又面临很多外部的一些限制,芯片也好,机床也好,一些高端制造的真正核心技术面临一些瓶颈。但整体来讲,我们再往后看,其实十四五的规划都是围绕这些大的方向。那么在这个过程中,应该说阵痛很可能是长期的,为了保障就业,为了保障经济不出现失速,势必要启动一些政府控制能力比较强的一些工程。那么基建,至少中期(3到5年)的的投资逻辑我觉得都不会差。但是你说它有很大的弹性,我觉得也很难,可能更多的是一个区间的震荡,而且震荡有可能是向上震荡的情况。往往在市场情绪不好的时候,大家会发现基建和地产会有一些超额收益,甚至会有一些绝对收益。 4.家电板投资机会 主持人:好的,谢谢黄总。刚才您提到了,家电行业作为地产后周期的行业,今年的表现也比较疲软。那么随着双11的临近,您觉得四季度家电的消费是不是也会有所改善?能不能再给我们简单介绍一下家电的后续投资机会呢? 黄岳:家电板块,说实话真的是比较难分析,我自己也看了很多家电的分析框架,我觉得比较难从基本面去判断这个板块。家电它有双重属性,一重是它的消费品的属性,它家电的更新换代的周期,这一块其实更多是跟着我们的经济周期走,呈现出消费品的属性。消费周期,其实客观来讲就是一个经济周期或者说是一个收入周期。另外一方面,不论是白电,还是以地产后周期为主的厨电,都有很强的地产属性,所以又会跟着地产的周期去走。所以它是两重周期的叠加。从基本面的角度来讲去判断的难度很高。 但是目前应该说这两重周期都是处于周期性的底部,不论是地产,还是经济周期。后续相关一些政策的调整对消费品的预期有很大的影响。所以,再往后看,我觉得周期性家电已经是接近底部的区域了。 那么双十一,如果销售情况很好的话,可能它就会有很大的一个向上的弹性。如果不是很理想或者说比较中性的数据,半年到一年左右时间周期也是逐渐接近底部了。另外它的原材料价格对它负面的影响在逐渐降低。所以家电板块,我觉得整体来讲,半年到一年左右周期,我觉得是属于比较不错的一个投资标的。 5.金融板块投资机会 主持人:好的。说到增长,其实最近一系列的稳经济、稳地产的政策是持续地推进,也有助于银行信用风险预期的改善。那么对于金融板块也是构成了一定的利好。那黄总能不能跟我们再分享一下,您是怎么看待金融行业后续的投资机会呢? 黄岳:好的,金融板块还是我挺喜欢的一个板块。今年以来,整体的表现应该说是比我预期的要弱一些。我觉得更多的可能是受到了一些局部性公共卫生事件的影响,今年其实银行的业绩客观来讲是不差的。金融板块比较适合风险偏好比较低、投资周期比较长的投资者。客观来讲,对于一些偏短期或者追求那种很高的回报的投资者,我觉得金融板块可能意思不大。 金融板块主要分成银行、保险和证券。我们正好有一个金融ETF(510230),从权重的角度,大概一半以上是银行,1/4的是证券,不到1/4的是保险。这里边其实弹性最大的是证券,证券板块它的投资逻辑完全是对于A股后续走势的预期。如果后续A股走势比较好,那么证券板块表现就会比较好。因为证券公司的收入结构不论是像经纪业务、信用业务、资管业务、自营业务,其实和A股的走势都是高相关的,所以是一个高贝塔板块。 银行板块的定价逻辑其实主要就是经济周期,经济好,银行板块表现就比较好。经济不好,银行板块表现就比较差,因为银行目前的核心业务还是赚息差。所以银行其实比较怕金融向实体让利,一般让利主要就是把它息差这部分的利益让渡出去,对它利益的损害是比较大的。 所以大家看到2020年,虽然货币政策的力度非常大,很多成长板块弹性很强,取得了很好的收益,但是2020年、2021年银行板块的表现都不好。更多的就是因为在公共卫生事件期间,银行板块承担了很大的向实体经济让利的任务,对净息差是不太有利的。但是我们看到因为2020年、2021年银行板块的业绩都不好,2022年也都迎来了两年的低基数,所以今年整体银行板块的业绩还是不错的。 我们再看经济周期,基本上是一个下行周期、接近尾声的情况。政策力度也比较大,从经济周期的角度来讲,目前银行的信贷比还是可以的。 金融板块有一个最大的定价锚,就是它的股息率,目前已经到了百分之四点几左右。大家都知道,目前我们的货币基金余额宝、银行理财等等这些收益率水平可能也就2%~3%,甚至2%都不到的利率水平。金融板块的股息率大概百分之百四个点左右,客观来讲股息率还是不错的,也有大量的资金愿意在这个位置去配置金融股。当然股息率不是一个择时指标,因为股息率的提升有两种方法,一种是它的分红增加了,另外一种就是它的股价下跌了。股价下跌了,股息率就被动提升了。 我们从周期的角度、从绝对价格的角度来看,目前也差不都是底部区域了,我觉得起码机会是要大于风险的,然后它又有一个比较高的股息率,所以这个位置上,我觉得比较适合长期配置。从低风险投资者的角度,我觉得金融板块的配置价值也是比较大的,它的波动也没有一些弹性板块那么高。我觉得性价比还是可以的,但是它只适合某一些投资者。 6.医药板块投资机会 主持人:好的,谢谢黄总。那么您前面提到了医药板块的机构配置比例现在已经比较低了,医药板块其实还是让人又爱又恨,关注的人很多,但是这两年表现让人比较难受。集采政策的打压以及公共卫生事件的反反复复。那么想请黄总跟我们大家再分析一下,医药行业在目前阶段的基本面和估值情况,以及还有哪一些细分领域是值得我们去继续关注的呢? 黄岳:好的,医药板块的估值的顶部差不多要追溯到2020年的年终左右,到目前时点,其实医药板块杀估值已经两年多的时间。历史上也是比较罕见,因为医药板块,它的中长期的投资逻辑是非常扎实的。 第一,它是老龄化的受益板块。当我们的年龄超过60岁、65岁之后,我们每月去就医的频率要大幅的提升。同时,我们在医疗保健上的费用开支也要大幅提升。而且提升不是一个线性的提升,不是每增长一岁,提升10%。而是可能每增长一岁,可能是先提升个10%,然后你又增长五岁,可能就直接翻倍了,或者两倍三倍这样去往上去翻,它是一个指数级增长。所以医药的老龄化受益逻辑是非常扎实的。 第二,医药板块也是消费升级的受益板块。它里边有一些偏消费型的医疗,比如说医美、自费药、器械等,其实都是消费升级的受益板块。就比如疫苗,大家都知道疫苗其实主要赚钱靠的是二类苗,也就是非国家强制性的自费疫苗。当收入水平达到了一定比例之后,疫苗占每月或者说全年的收入比重已经很低的时候,很多人自然而然会愿意去打疫苗。所以这些我觉得从中长期的角度来讲,他们的成长空间都很大。这是医药大的中长期的投资逻辑。 短期医药板块确实是有各种各样的偏负面的一些问题。第一,大家发现现在集采和带量采购的范围越来越大,灵魂砍价也越来越多。大家担心医药板块的盈利能力到底能否持续,或者说是否会回到一个公用事业的定价?那我觉得是不大可能的。因为毕竟医药的研发、医疗器械的研发,都是一个高投入、高风险、研发周期又很长。现在全球最大的几个医药企业,真正赚钱的药也就那么几款药、可能两三款药、三四款药就贡献了它收入结构的大概90%以上的比率。 第二,本身医院医生的用药有自己的一些考量。可能药效很好,但是后遗症比较大,或者是药价很贵,成本降不下来,或者是医生在做诊疗方案的时候,可能会有路径依赖。都会影响到这些药品的推广使用,并最终直接影响到医药上市公司的收入和利润。 所以整体来讲,医药行业的风险是非常高的,如果没有给它一个很高的利润作为风险补偿的话,那么试问还有哪一个企业愿意去做医药的研发和生产呢?所以我觉得医药板块它长期维持一个相对来说比较高的利润水平,是必然的。因为这是它的行业特征和特点,或者说社会分工所决定的一个情况。 所以医药板块,我觉得仍然是中长期的一个白马板块。只不过短期大家的预期很低,其实所有悲观的预期基本都已经在定价了。所以如果是对于短期的业绩波动要求比较高的一些机构,一些偏右侧的机构,是不太愿意去配置的。如果看到政策性的一些拐点,很明确地表明采购的范围不会再有太多超预期的负面情况,或者说直接出现一些政策性的鼓励,那么可能给大家看到政策底了,然后大家就敢于去做配置了。 我觉得医药大的板块,如果放到三年时间维度来看的话,现在是非常值得配置的一个时点。只不过我们很难去判断它真正的低点或者说拐点在哪里。而往往,要么是市场自发走出来的,要么是突然有一些重量级政策性的一些调整。所以医药板块,站在三年的角度来讲,是我信心最足的一个板块,因为它成长的空间和向上的弹性都要远远大于传统的板块,例如消费品、地产和基建。 主持人:好的,谢谢黄总。确实医药行业现在的估值是非常低了,长期看又是一个绝对的刚需行业。那么现阶段情况下,如果我们投资者想要投资医药行业的话,您有没有一个好的投资建议给到大家? 黄岳:我觉得医药板块比较适合去做定投和分批配置。但是我觉得医药板块的也等不了太长的时间了,到明年上半年左右,我觉得可能也差不多了。所以我觉得定投或者分批配置还不是完全平均的配置。在当下区域,我觉得是可以加大配置。目前还是处于一个偏左侧的位置,至少我们从政策的角度,还没有看到很明显的一些变化。 7.军工行业投资机会 主持人:好的,谢谢。那么聊完了医药,我们再来看看军工板块。其实我们都知道军工板块景气度是很高的,估值也不算贵,算是一个比较少有的确定性比较高而且估值也不贵的行业。那么军工行业在今年4月下旬到8月上旬这一波市场的反弹中表现还是不错的。但是跟新能源这些是比较强的赛道相比,是稍微弱一些。您能不能给我们具体地介绍一下军工行业目前的基本面情况,以及后续预计还能不能再保持这样一个高景气度的状态呢? 黄岳:军工板块,大家看今年的中报整体订单的情况,景气度还是不错的。再往后看,还有国产大飞机、航母等等利好因素,其实不缺相关的驱动。所以军工是目前偏成长板块里边,应该说是景气度、机构认可度,都是比较高的板块。 刚才也提到过大的国产替代的这些板块,未来我们看三到五年都是一个大的主题,印证了经济转型这样一个大的背景。我们把原来经济对于地产的依赖逐渐转移到制造业的高端升级。这里边其实军工也是制造业高端升级其中一个环节,只不过它不是民用的,是军用的。相关的一些风险事件,客观来讲也层出不穷。所以从外部的角度来讲,大的国产替代也是大的主题。所以,我觉得未来可能三年左右,国产替代是成长性最强的,而且爆发力最强的一条主线。 在这里边,军工相对来说业绩是不错的,而且再往后几年,它是属于一个经济偏免疫的板块,更多的是取决于国家战略的安排。那么我们从相关的一些领导的表述、文件来看,其实未来的安全是作为很大的一个发展方向,军工这方面的投入都是能够看得到的,或者说都是能够预期的到的。所以军工板块我觉得是大的成长赛道,或者说大的国产替代赛道里边景气度最高、机构认可度也最高的板块。只不过军工板块的订单不透明,所以机构在有更好的选择的时候,可能会暂时忽略军工,但是在没有更好选择的时候,本身军工的基本面也不差,机构的认可度还是比较高的。 主持人:好的。其实资本市场对军工行业的认知也是在不断变化的,从之前的主题炒作,到现在愿意去相信军工的基本面。那么展望未来,您认为军工行业短期和中长期的催化因素或者投资逻辑分别是怎么样的呢? 黄岳:军工板块,我觉得中长期的投资逻辑,就是我刚才提到的国内大的制造业升级,而且国家领导也提到了未来安全是一个大的主题。 本身军工的投资都是政府性投资,整体来讲应该还是以国防的订单为主。那么这一块其实主要就看国家战略。那么国家战略,我觉得这块大家已经没有太大的分歧了,未来几年这一块肯定是要搞的。 短期的话,军工标的或者说板块很难跟踪,因为它没有高频的数据能够验证,你只能是看它的公开的定期的报告,那么定期的报告又是滞后的。所以军工板块只能做一个模糊的判断,就是看它未来的方向。 它目前的估值水平应该说还可以,起码不是属于比较贵的状态。当然你要说便宜,你和其他的一些东西去比它也不便宜,因为毕竟它的成长性摆在这里,它也不可能按照其他的价值股或者说周期股去做估值。所以目前应该说估值是处于一个比较合理的位置。 泛国产替代产业链其实都具备这种属性,最近一段时间可能彼此的联动性也比较强,像稀土、军工、芯片设备、芯片材料、国内的一些信创国产替代软件,其实都有相关的这种属性。 8.四季度市场潜在风险 主持人:好的,谢谢黄总。那么梳理完前面的这些投资机会,我也想再请黄总给我们大家提醒一下四季度市场可能面临哪一些风险点,有哪些是需要我们特别去关注和留意的。有请黄总。 黄岳:好的,四季度我觉得风险还是挺多的,主要是来源于外部风险。那么内部的话,更多的还是公共卫生事件的一些情况。这块也没办法去预测,因为它本身具有随机性。我觉得这一块,从估值的角度来说还是能够提供一个参照物,或者说提供一个锚定,3000点以下机会是要远远大于风险的,无非就是耗时间的问题,怎么样去震荡、怎么样去磨底,然后它的最低点到底出现在哪里?我觉得今年4月份的低点,支撑力度还是比较强的,哪怕是短期破一下,可能比如说2800,我觉得也就到差不多区域了。所以我觉得2800点到3000点区域是配置价值非常高的区域。 四季度,国内相对来说还好,虽然国内风险事件也有,但是大家也都比较习惯了,因为三季度也是样子,你说四季度能更差吗?我觉得很难更差了。我们很多政策执行下去之后,四季度能够期待的。比如明年的专项债会不会前置发行?明年政府的赤字率会不会扩大?其实我们中央政府加杠杆的空间还是很大的。另外我们的信用今年已经传导了一年,能不能传导下去?四季度地产能不能企稳?三季度已经很差了,四季度很难比三季度更差了,这是内部的情况。 国内的A股,我觉得更多的还是内因决定。哪怕四季度或者明年一季度,海外很差,只要我们国内,比如地产的数据回暖了,或者公共卫生事件没有原来扩散范围那么大了,我觉得A股很有可能会走出独立行情。我觉得A股的目前位置已经没什么可担心的了,反而可能踏空的风险更大,只不过就是说它底部怎么去磨底,怎么去震荡,它的走势到底怎么走,确实不知道。四季度大概是这样,更大的风险在外部,我觉得内部反而可能会好一些。 主持人:好的。非常感谢黄总的讲解,也谢谢各位小伙伴的观看。黄总跟我们详细地梳理了四季度的一些投资机会以及应该关注的风险点,希望能够对大家的投资有所帮助。我们今天的直播就到这里,谢谢大家。
lg
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有连云
2022-10-19
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