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商品期货收盘多数收跌，硅铁跌超3％，橡胶、低硫燃料油涨超2％

而在此之前，市场消息面会比较复杂，油价波动率也会相应提升。　　光大期货：当前纯碱基本面仍较为坚挺，短期震荡偏强　　周二纯碱继续上涨，现货供需保持稳定，青海碱厂计划涨价，库存低位支撑纯碱盘面，当前盘面基差修复，上涨动力放缓，短期震荡偏强。当前纯碱基本面仍较为坚挺，厂家挺价心态也较为积极，青海地区碱厂计划涨价，后期需持续跟进落实情况及其他厂家跟进情况。当前四季度已过半，纯碱企业库存也尚未出现往年的季节性累库，支撑盘面。供给端保持稳定，行业开机率依旧维持88.65％的相对高位。需求端维稳，中下游按需采购为主，部分心态较为谨慎。当前纯碱企业出货顺畅，产销基本平衡。

金融界2022-11-22

市场突然变天，可能是时候落袋为安了？

，市场的心理和行为本质上没有差别，即便波动率有高有低。这轮下跌完成之后，短中期积弱难反的格局基本已经形成。场外资金预计不会进场，留下场内资金互相娱乐的结果就是还需要长时间的底部构建。结合主要几个参考对象之后，倾向于继续持有风险资产弊大于利。年末即将到来之际，落袋为安，等待下一次更加明确的机会吧。 $NQ100指数主连 2212(NQmain)$ $SP500指数主连 2212(ESmain)$ $道琼斯指数主连 2212(YMmain)$ $黄金主连 2212(GCmain)$ $WTI原油主连 2301(CLmain)$

老虎证券2022-11-21

坚定看涨白银！分析师：供应短缺比去年增4倍 “期货市场成为催化剂”

三、关注对利率和美元敏感的股票四、波动率读数将逐渐下降五、关注白银的长期突破 Taki写道：“白银价格将向我们的第一个目标28美元移动，一旦能够清除28美元的长期阻力位，我们预计在2023年或2024年将迅速升至34.70美元甚至41美元。” 白银是2023年的异常值，这是一个具有爆发潜力的市场，“但是我们必须耐心等待，看涨确认出现在白银图表上。这可能需要更多的时间，最终我们预计在2023年的某个时候，白银将出现爆炸性走势。” 这是他们在白银预测中写的：从最长的时间框架来看，50年的白银价格图表，正在形成一个巨大的杯子和把手。这是一个强烈看涨的形态，可能还需要两年时间才能真正爆发。”

小萧 1评论2022-11-21

本周(11/14-11/18)市场概况，下周看点

预测的运行区间之内。我们继续根据近期的波动率推算出下周大盘可能的区间。按照一倍均方差的计算，大盘应该在(3846-4084)的区间，这种估算的概率是68%。如果按照80%的概率计算，大盘下周的运行区间应该是(3813-4119)。见下图。按照68%的概率推算的价格区间(3846-4084) 按照80%的概率推算的价格区间(3813-4119) 大盘在一定的区间运行时，会因为某些时间段的供需关系的改变，形成可能的压力和支撑。大盘近期可能的压力和支撑显示更多内容

playoption2022-11-20

汇丰称美元“估值过高” 2023年其强势料消退

可能正在逼近并因此改善风险偏好，而市场波动率可能会下降，因为美国利率进一步上行的速度可能会放缓。　　“这并不意味着美元会就此从被高估的状态转为被低估的状态”。　　未来几个月美元走势可能会震荡，明年第二季度开始趋于缓和。

金融界2022-11-19

2023年汇市展望！荷兰国际集团：4大利好推高美元欧元/美元走跌定调G10货币

性将继续上升。相对于历史水平，外汇期权波动率可能看起来很昂贵，但与外汇对实际交割的波动率相比根本不值一提。我们怀疑通过外汇期权进行风险管理可能会在2023年变得更加流行。#美联储加息风暴#

小萧2022-11-18

黄岳：地产政策发力，建材有望底部复苏？

置时点，只不过当下的问题就是目前资产的波动率已经很高了，这个时候短期有很多活跃的资金在这个板块里面去做博弈，如果仓位比较重的话，在这个位置去追涨我觉得体验比较差。但是从中期的角度，大概半年到一年左右的角度，我觉得现在仍然是一个值得布局的时点，至少你看到政策底之后再去布局，心里面相对来说是比较踏实的，知道在未来的某一个时点，而且应该是不长的时点能够真正看到市场底的出现。六、建材板块投资逻辑再回到我们今天的主题，建材板块，刚才一直在说地产，因为建材主要就是看地产。建材大的指数里面主要分成传统建材和消费型的建材，各占大概一半左右，传统建材里面主要是水泥，还有少量的玻璃。水泥下游的需求主要拆解成农村的建设、地产以及基建，这里面弹性最大的主要就是地产。消费型的建材主要都是和地产相关的，比如防水材料更多的部分用于施工端，竣工之后可能还会涉及到防水涂料，主要用于室内屋顶，这是防水。其他的像五金件、管材，一些其他的涂料，这些都在地产施工和竣工阶段会使用到的建筑材料。所以整体来讲，主要也是地产的需求，这里面可能有其他领域的需求，比如像防水，防水有一些用在光伏建筑一体化上，现在尤其是很多农村地区搞的光伏屋顶，很多时候也要做防水的改造，所以伴随着光伏屋顶设备的销售也带动了防水新的增量。另外还有基建的一些市政工程，地下管网、管廊、隧道的建设，也会用到大量的防水材料，管材可能也会用到一些。所以消费型建材也有少量基建其他领域的需求，整体来讲仍然是地产需求为主。如果看2018年以前建材板块的走势和地产板块的走势，是完全一样的，而且它可能弹性更大一些。但是不一样的地方就出现在2018年一直到2021年，或者说2018年到2020年建材板块走出了一波独立行情。这里就要讲到地产产业链里面的基本面，建材板块是地产产业链里面基本面最扎实的子行业，无论是传统建材还是消费型建材。 (1)消费建材首先我们看消费型建材，消费型建材有一个内生增长的逻辑，就是产业集中度的提升。比如防水材料，防水材料属于地产里面相对来说比较鱼龙混杂的细分子板块，全国的市场容量大概在1600亿到2000亿左右，这么大的市场空间，本身不算很大的市场体量。但是在这里面充斥着大量的中小企业，龙头企业的市场占有率客观来讲是不高的。主要是因为原来买防水的消费者，不是住房子的居民，而是盖房子的建筑商或者是地产商，这个时候他可能更关注成本够不够便宜，另外一个是能不能占用你的账期，先买了你的东西、事后再付款，才是他们最关心的问题，他最不关心的问题就是产品的质量。施工之后也不是自己去盖楼、去住这个房子，而且他卖你房子的时候，客观来讲你也看不到防水的问题，都是你住进去了才会遇到防水的问题。所以在2018年或者过去几年以前，防水行业就是鱼龙混杂的行业，充斥着产品质量不过关的产品，而且市场集中度也非常低，但是最近几年，一方面是地产商增强了对于防水材料品质的要求。因为地产从黄金时代进入到白银时代之后，各个地产商对于产品力，对于他自己的品牌都更加重视、更加看重，所以他们也倾向于购买品质比较好的防水产品。他们这些建筑商和地产商的利益和真正购房者实现了一致。另外一方面是从行业的角度，也出现了越来越严格对于防水材料使用年限，质量新的标准和要求。所以双向驱动之下，防水材料的龙头企业，这些龙头企业往往是质量比较过关，品牌影响力也比较大的企业出现了市场占有率的快速提升。再往后来看，哪怕地产大的周期可能是下行的，每年房地产销售面积有可能会出现负增长，但是消费型建材靠着在细分赛道内市场占有率的提升，也能够去实现自身内生性的增长。所以为什么说消费型建材还是地产大的产业链里面基本面最好的子板块，就是因为它在大的产业背景之下还有自己内生成长的逻辑。 (2)传统建材传统的建材，客观来讲大的总需求会逐渐弱化，但是传统建材的好处就是竞争格局很好，无论是水泥，还是玻璃，前五大供应商的市占率可能都要超过50%。水泥的集中度会更高一些，而且这两个品种都是短腿品种。因为水泥保存的期限很短，受潮的话就不能用了。另外一方面是它本身单价很便宜，如果运输半径长了之后，物流成本占比高了之后，价格就完全没有竞争力，所以区域内部市场集中度会更高。所以在这种情况下，他们能够更好形成价格联盟抵御周期下行的风险。我们看到地产以这么大幅度的斜率去下降，偏上游的水泥玻璃降价的幅度没有地产下滑的幅度那么大，这和它竞争格局比较好有很大的关系。另外一方面，这两个产业都是碳中和、碳达峰重点行业。像水泥和玻璃早早在几年以前，严格限制新增产能的时候就进入了，所以这个行业供给已经没有任何弹性了，很难再增加供给。需求端靠着它本身自己比较好的竞争格局，仍然能够维持相对来说比较好的利润水平。七、建材板块后市展望今年应该说是建材板块几方面负面因素共同冲击的最负面的一年，一方面是它下游的需求地产端迟迟没有起来，没有企稳。另外一方面是它原材料的价格，从去年下半年开始，大宗商品的价格就开始突飞猛涨，原材料价格又出现了很大问题，成本端的压力也非常大，所以就造成今年收入也在下降。毛利水平也在下降，成本的压力没有传导给下游的需求端，所以今年应该说是建材板块压力最大的一年。再往后看，一方面是需求端，地产在逐渐改善，起码我们看到一个政策底，市场底可能还没有看到。另外一方面是原材料的价格，从今年年终左右也开始逐渐下降，防水里面主要用的沥青、管材，主要上游原材料的价格都得到了下降。所以我们再往后看，对于建材企业的成本端也会实现改善。建材板块是属于地产产业链里面，基本面最扎实的细分子行业，短期来讲可能更多的还是跟着地产的预期在走，我们再往后看，逐渐在找地产市场底，至于股价在A股内卷的情况之下，其实股价的底部往往领先于市场底，往往领先于业绩的底部。对于一些相对来说比较长坡后雪的赛道，比如像消费、医药，可能市场还会关注业绩的改善，业绩改善一个季度、两个季度之后，市场才会逐渐确认这种业绩的改善。但是对于像建材这种周期性的板块，永远都是股价先行，往往股价的改善都是领先于基本面的改善。所以政策底之后，市场会不断博弈市场底，我觉得在这个过程中，提供了很多交易型的机会，从配置的角度来讲，政策底之后逐渐配置心里面相对来说会踏实一些。目前这个位置更多是对于10月超跌的修复，修复之后还有预期进一步演绎的空间。另外，我们也要看到短期波动率很高，而且有很多市场活跃的资金在里面不断折腾。所以当下如果很在意短期波动的话，可能也需要适当控制仓位，或者是通过定投，通过分批去配置的方式去尽可能降低自己组合波动的风险。从政策底到市场底，我觉得还会经历一些负面的冲击，比如说政策底看到了之后，大家又会去看数据，数据如果一两个月没有改善的话，大家可能又会恐慌政策没有用。如果这个时候再有新的恐慌性杀跌的话，我觉得会有确定性非常强的配置机会。目前相对来说，确定性还没有那么强，但是如果看半年到一年整体时间维度的话，它的确定性也是比较强的，因为政策不会轻易反复扭转，如果未来数据不好的话，反而会出台进一步深入的政策来推动产业的触底。如果关注建材板块的投资者，可以关注建材ETF(159745)及其联接基金(A：013019;C：013020)，ETF是一键式布局产业里的所有股票，减少了大家选股的烦恼。

有连云2022-11-18

商品期货收盘多数下跌，沪镍、棕榈油等跌逾3％，甲醇、玻璃等跌超2％

随外盘波动，宏观情绪依旧是主导因素，高波动率下注意风险防范。　　中国银河10月煤炭数据点评：供给偏紧释放需求回暖预期增强　　中国银河证券发布研究报告称，根据10月煤炭生产数据，供给端，原煤释放保持平稳趋势，库存端，煤炭近期仍在累库阶段，进入迎峰度冬旺季，预计库存压力下一阶段将有所缓解。需求端，发电量数据显示，10月火电发电量增速放缓，水电降幅收窄，核电由降转升，风电、太阳能发电保持较快增长，下游非电煤需求方面，钢铁仍显示同比修复，建材需求持续低迷，随着地产链筑底回升，建材需求有望迎来拐点。电煤日耗指标多处于年内较低水平，但均在10月基础上有所回升，总体供需格局仍处于基本平衡状态。

金融界2022-11-17

美联储三号人物：这一市场正面临流动性紧缩恐使美联储的政策脱轨

发文称，虽然今年美国国债流动性的恶化及波动率大幅上升符合市场预期，但有理由对该市场的潜在韧性保持关切。监管部门和业内人士应该密切关注这一动态，继续采取措施巩固这个关键市场。纽约联储两位研究人员称，流动性低于正常水平意味着流动性冲击将对价格产生比平常更大的影响，或许更有可能引发证券抛售、高波动和流动性不足之间的负反馈循环。目前买卖价差已经扩大，但仍低于2020年初疫情引发的混乱中达到的极端水平。

夏洛特2022-11-17

金价有望破4000！黄金“避险估值尚未溢价” 上演1990年代长期熊市大幅折扣

波动匹配。20年期TIPS和黄金的长期波动率都在15%左右。10年期债券太平静，30年期债券太不稳定；20年很合适。上图在2014年进行了标准化，Morris下面的黄金估值模型建议黄金以公允价值交易。该模型与TIPS指数的不同之处在于该模型没有收入，持续时间为20年。20+ TIPS指数将面临现实生活中的问题，因为不同的债券有不同的特点。 ByteTree黄金公允价值模型模仿20年期TIPS (来源:ByteTree) 根据Morris黄金模型显示，黄金的交易价格比公允价值或TIPS溢价23%。换句话说，如果你只是想要保护通胀，那么TIPS目前比黄金更有价值。 (来源:ByteTree) “您可能认为抛售1700万盎司的黄金ETF投资者是转向TIPS的聪明人，但事实并非如此。TIPS ETF出现大量资金流出。投资者似乎已经集体抛售了通胀保护资产。” 黄金的非凡之处在于它如何在被投资者抛售的情况下保持如此良好的表现。与大多数资产不同，它有中央银行站在一边。据世界黄金协会报道，上一季度各国央行购买创纪录的399.3吨黄金。最大的采购来自土耳其、乌兹别克斯坦和卡塔尔。这种需求激增抵消ETF的资金流出。 (来源:ByteTree) 很容易看出土耳其购买黄金的原因：他们的通货膨胀率为85%，但他们的货币今年仅下跌29%。这就解释了为什么伊斯坦布尔股市大涨，他们有机会低价囤积黄金。在某个时候，里拉将不可避免地再次暴跌，所以最好在阳光明媚的时候收拾干草。中央银行利用近期ETF的疲软作为增持黄金的机会。我喜欢他们的逆势行为，摆脱2013年的缩减恐慌，避免2020年的炒作。这一次他们超越了自己。央行通常购买新黄金供应量的10%左右，但最近这一比例飙升至30%左右。珠宝和技术需求通常具有经济周期性，投资和央行需求更具反周期性。这种自然稳定性是黄金独有的，有助于解释其低波动性和随后的深度流动性。 (来源:ByteTree) 中央银行无视黄金溢价并继续购买的原因是可以理解的，市场可以说目前黄金相对于TIPS价格较高，或者换句话说，TIPS价格低于黄金价格，因为世界已经发生了变化。乌克兰战争已将没收资产变成了武器，Morris说道：“如果那里有一家中央银行想要给我一份工作，我保证避免购买美国国债并坚持使用黄金，同时接受溢价。发达国家的中央银行家不明白这一点。他们认为黄金是一种野蛮的遗物，并将其视为传统，马克卡尼实际上是这么说的。然而，新兴世界的中央银行继续积累黄金，而且自2010年以来，其速度不断加快。” “他们还应该如何投资他们的储备金？选择必须是大的、流动的、无风险的，并且是全球接受的。比特币仍在努力滑入名单，但仍在与无风险部分作斗争。我们将在十年后重新审视这一点。” 捍卫黄金溢价在确定黄金交易价格高于TIPS后，市场需要了解这是一种风险还是结构性变化。黄金是一种优质资产，如今许多优质资产都以溢价交易。大型蓝筹股的估值通常高于中型股，因为它们具有更大的确定性和流动性。两年前，政府债券的交易价格相对于任何一种合理的价值衡量标准都高得惊人，此后这种情况已经崩溃。保费不会永远持续下去。黄金也面临这种风险吗？说黄金表现得像20年期TIPS是没有争议的，因为它像手套一样合身，而且符合逻辑。更值得怀疑的是资产之间的校准。自2007年以来，Morris的公允价值模型已经解释了大部分黄金价格。他一直将2000年的低价定为20年熊市结束时的价格，当模型要求4000美元时，黄金交易价格为2550美元。长期熊市后大幅折扣？为什么不。如果属实，进入2007年的实力简直就是追赶。考虑到1990年代后期黄金市场的极端情况，这是一个短暂的无关紧要的时期，这是合理的。 (来源:ByteTree) 当20年期债券收益率是20年期盈亏平衡水平的两倍时，黄金应该会穿过红色CPI线(乘数为4的CPI)，这在2007年至2009年期间曾短暂出现过。金价在1979年底突破红线，当时债券收益率为10.2%。如果当时黄金的估值合理，则意味着20年盈亏平衡点约为5.1%。如果市场今天的盈亏平衡率为5.1%，这大致是巴西的水平，那么当前的金价将在4000美元左右。突然间，黄金溢价蒸发了，然后再蒸发了一些。 (来源:ByteTree) 通胀预期回升理所当然地会推动金价飙升，但Morris对盈亏平衡率预测通胀的能力越来越怀疑。他们似乎找对了方向和时机，但水平更值得怀疑。随着时间的推移，情况会发生变化，市场正确地假设一个不确定的世界需要更高的金价。 “在我们的TIPS框架内校准和定期重新校准黄金是一项挑战。全球货币供应量重要吗？人口、总财富等等？我怀疑很多事情都会产生影响，我们在没有天然锚点的情况下校准资产时需要灵活。” “下一张图表表明没有溢价，黄金可能被低估了。我将世界黄金的价值(总开采量)与过去一个世纪美国政府债券和股票的总价值进行了比较。该值为15.4%，而中位数(灰色)为16.8%，平均值(黑色)为24.2%。” “50年周期寻找2030年的另一个高点，这与我7000美元的价格预测相符。” (来源:ByteTree)

小萧2022-11-17

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