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美股大跌背后，金融危机是否重演？|AI Financial恒益投资

了特朗普的上台，贸易保护主义、反全球化民粹主义的兴起。但是这场危机还有一个后果，就是央行角色的明确转变。1930年代的金融危机时期美国政府和美联储没有救市，后果很严重，2008年金融危机时期美国政府几乎没有犹豫就去救，包括后来推出几轮“量化宽松”刺激政策。这次美国政府积极主动救市，避免了1930年代政府不作为带来的挤兑危机，经济大萧条，由此的结果是这次的危机没有蔓延太久，造成的后果也没有之前那么严重。为日后央行干预危机开了先例。 2020年金融恐慌 2020年3月，新冠疫情开始肆虐全球，导致金融市场剧烈动荡，恐慌指数暴涨。在美国，资金从股票和债券基金中疯狂抽逃，杠杆贷款遭遇巨额赎回，货币市场基金也显著缩水，而国债的波动率已接近2008年金融危机时的水平。投资者犹如惊弓之鸟，风险偏好骤然下降，资金寻找避风港，竞相追逐流动性与安全资产。此外，因境内流动性吃紧，迫使美国企业和金融机构将天量资金从境外撤回，引发全球性的美元荒。疫情蔓延、经济停摆叠加金融震荡，经济衰退已成定局；一旦流动性紧缩转化为清偿问题，很易发生恐慌与挤兑，并引发金融危机。当时，悲观者预言危机的严重程度或会超过2008年，甚至或陷入上世纪30年代的大萧条。汲取了2008年动作迟缓、应对危机不力的教训，当时美联储动作迅速、果决大胆，一连串的紧急政策工具如疾风骤雨。在疫情刚小范围扩散（此时美国112个病例）而经济、金融和人们生活还正常之时, 美联储于2020年3月3日在常规日程之外召开紧急会议，宣布降息50个基点。不少人对此颇感意外，甚至有人觉得美联储反应过激了。事后看，美联储其实很有前瞻性。美联储在短短数周推出了可谓“核弹”级别的货币政策，概而言之，一是将利率一降到底，执行零利率；二是实施无上限QE；三是创设了九大紧急货币政策工具。这些措施几乎涉及金融和实体经济的所有角落，一方面为金融市场提供支持，一方面帮助居民、企业、州和地方政府渡过难关。其力度不但空前，更是突破了很多禁区和底线。此做法一举扭转了预期流动性不再紧缩，恐慌指数下降，债市恢复正常，股市大幅反转，创造了百年以来最快的牛熊转换，将美股牛市延续到去年2021年。不仅避免了一场可能的金融危机，也有助于经济迅速恢复。这些紧急工具虽号称数万亿美元，但在到期退出前实际使用十分有限，表明其具有极强的“宣示效应”，即政策宣布后，在实施落地前便足以改变人们的想法，并立即导致预期的转变。 2022年最差开局 2009年-2021，美国资本市场牛市行情已经持续了12年之久。2020年新冠疫情以来，美联储开啟史无前例的资金投放释放流动性。在新冠疫情冲击下，美联储动用了各类贷款、信贷便利工具以及无限量QE加速了扩表进程。数据显示，到2022年3月QE完全退出时历时共两年半的时间里，美联储资产负债表规模从扩表前2019年8月的3.76万亿美元扩张至缩表前2022年5月公布缩表计划时的8.9万亿美元，增加了5.14万亿美元。相比，2008年美联储历时近六年才将资产负债表规模增加了3.5万亿。因此，此轮美联储扩表节奏之快、规模之大，前所未有。美联储释放出的天量流动性，一部分流入到了美国股市中，进而将美股泡沫越吹越大。跨过2021年，美股市场自2022年起出现了一轮较为明显的调整，标普500指数从4800点的历史高位回落，最低下探至3810点附近。尽管经过短暂反弹，依然创出了自1970年以来的最差开局。天量的流动性也反应在通胀上，叠加因疫情导致的供应链危机，地缘政治&俄乌战争引发了一系列连锁反应，包括资源价格和粮食价格暴涨、美国物价暴涨。此次通胀是供应链环节出了问题、需求端复苏以及大宗商品价格暴涨三个方面造成的。美联储这次是祭出“双杀武器”，即加息的同时减少货币供给量，其杀伤力不小，结果难料。那么，为什么美国还要坚持这么做呢？第一，美国出现近40年来的高通货膨胀率，同时出现低失业率。目前，美国认为当前就业市场中劳动力需求非常强劲，工资增速创多年来最快，失业率低，美国的失业率已经由2020年4月疫情暴发初期的14.7%降至2022年2月的3.8%，而通货膨胀已成为美国经济的主要问题，压制通货膨胀之后，失业率即使上升，也不会太高，应该能在接受范围之内。而且，从历史经验看，工资水平上升往往是加剧通货膨胀的重要原因。第二，大宗商品价格上涨是导致这次通胀的核心原因，而导致大宗商品价格大涨的主因为美元超发，一方面推高了以美元计价的大宗商品价格，另一方面热钱最终会涌入大宗商品交易市场，进一步推升大宗商品价格，所以只能通过加息以及缩表措施，给大宗商品投资降温，以达到降价的目的。作为个体，我们很难预测未来，但可以通过已发生的事实去判断未来的走势，因为人类的经验告诉我们历史不会重复，但会以某种方式重演。通过回顾2008年金融危机和2020年金融恐慌，我们可以发现即便发生了灾难式的危机，中央银行作为守夜人承担着最后贷款人的角色，更何况今天我们面临远不是什么金融危机呢？明白了这些，当面临股市波动时，也就有了底气和定力。最后，我们来看看道琼斯从1916年到2022年走势图，红色的部分时重大的危机时刻，你可以发现虽然起起伏伏，但增长的趋势非常明显，秉持我们恒益投资一贯推崇的价值投资和长期投资，在市场上获得丰厚的回报是可以确定的。

AI Financial恒益投资2022-07-30

再见德拉基！意大利政治危机加剧：德拉基递交辞呈债市和股市大跳水

卢斯科尼领导的中右翼党派意大利力量党、民粹主义五星运动党的议员都未参加参议院信任投票。由于联盟政府的主要伙伴五星运动党抵制了对德拉基政府的信任投票，德拉基上周首次提出辞职。他表示，当前已经失去了执政所需的广泛支持，在周三的议会中，他曾要求各政党支持他的改革，并指责它们在过去几个月里的内斗延缓了他的政府的行动。最近的政治危机不仅给意大利带来了不确定性。这也加大了欧洲央行(ECB)的压力。几小时后，欧洲央行将宣布一项新的债券购买计划，旨在保护意大利等国免受市场投机的影响。它必须设计这样一个工具，因为它准备在十多年来第一次提高利率。投资者对来自意大利的消息反应明显，意大利10年期国债收益率一度飙升21个基点，至3.6%，为6月份以来的最高水平。与等值德国债券的息差(一种常见的风险衡量标准)上升到233个基点。花旗预计，如果意大利大选，这一利差将达到250至275个基点。股市也出现了抛售，富时MIB指数下跌了2.6%。北欧资产管理公司(Nordea Asset Management)高级宏观策略师Sebastien Galy表示，现在“不是投资意大利的好时机”。瑞讯银行高级分析师Ipek Ozkardeskaya表示，意大利的政治混乱可能会在加息方面“软化欧洲央行的手”。在欧洲央行做出决定之前，交易员开始削减对利率的押注，加息50个基点的几率降至不到50%。过去几天，有关欧洲央行可能加息50个基点的猜测不断升温，是政策制定者此前暗示的两倍。欧元回吐了早盘对美元的涨幅，目前回落至1.02关口下方。这一消息也给欧盟带来了更多麻烦，欧盟已经在努力应对俄罗斯入侵乌克兰的后果，能源危机导致该地区通货膨胀飙升，并面临衰退的威胁。对意大利而言，这让人对从欧盟获得2,000亿欧元(2,040亿美元)援助所需的预算和改革进展产生怀疑。高盛集团经济学家表示，这些事态发展“给能源危机带来的经济风险增加了政策的不确定性”。现在注意力转向欧洲央行，欧洲央行定于当地时间下午2:15在法兰克福发布一份备受期待的政策声明。除了加息之外，焦点还将是欧洲央行控制加息对该地区较弱经济体影响的计划。意大利的动荡使欧洲央行的任务变得复杂，因为该工具旨在遏制货币政策转变带来的主权债券收益率无端飙升，而不是减弱国内事件对市场的影响。 “这给欧洲央行带来了巨大的沟通挑战。”瑞穗国际全球宏观策略交易主管Peter Chatwell说。“可以说，在政治危机期间，反碎片化工具没有能力干预市场对主权风险的估值，因为政治危机可能最终改变主权的信用质量。”

厉害啦2022-07-21

兴业投资：黄金跌破1700 今日风险旋涡在欧洲

卢斯科尼领导的中右翼党派意大利力量党、民粹主义五星运动党的议员都未参加。北方联盟党领导人马泰奥·萨尔维尼表示，有“五星运动党”，就没意大利执政联盟。这两大政党互不相容，可能让意大利现任总理德拉吉在今日众议院的信任投票中再提离职，从而增加意大利国债被抛售，而意大利陷入债务危机的风险。另外，俄方表示将于周四重新启动北溪天然气管道，以向欧洲供气。若涡轮机无法抵达，将仅以20％的产能运行。尽管欧洲得以避免完全断气，但20%的产能仍难以满足欧洲当前的巨大缺口，因能源危机引起的经济衰退压力仍难以减轻。今晚欧央行将召开利率决议，这将是欧央行11年来首次加息。市场普遍预期欧央行将加息25个基点，但将关注欧央行是否在会议上讨论加息50个基点。同时，因为意大利政局变化，欧央行旨在帮助债务压力较大的欧元区成员国更好地适应加息以避免欧债危机的新危机工具，如果没有更多细节，可能也会不足以让市场满意。如果欧央行意外加息50个基点，可能短暂提振欧元，但对欧洲经济衰退的担忧或再次拖累欧元。另外，将关注日央行利率决议。在日元接近140关口之际，日本央行对日元汇率的态度至关重要。如果日央行维持超宽松货币政策的同时，并未表达干预日元汇率的意图，可能使得日元重启跌势。技术面欧元/美元日图在20日均线受阻回落，仍企稳MA5支持，若向下突破将可能重启跌势，指向平价。4小时图反复测试MA100受阻回落，遭遇多重均线下行打压。小时图重新测试1.0270一线受阻转为下行，短线倾向进一步走低。日内建议1.0200一线做空，止损1.0225，下破1.0150跟进并下移止损。支撑位： 1.0150 1.0100 1.0040 阻力位： 1.0200 1.0225 1.0270 ?英镑/美元日图在下行的20日均线受阻，关注MA5支持。4小时图反复测试MA100破败有所回落，略倾向下行。小时图在前期高点附近水平再度遇阻，小幅回落，或进一步下行。日内建议1.2000小幅做空，止损1.2030，下破1.1950跟进。支撑位： 1.1950 1.1900 1.1870 阻力位：1.2000 1.2030 1.2100 美元/日元日图在MA10小幅反弹，动能不强。4小时图横盘整理，波动有限。小时图在MA200受到支持反弹后陷入窄幅区间整理，但阳线居多，显示多头动能正回升。日内建议138.10上方做多，止损137.80，上破138.60跟进。支撑位： 138.10 137.80 137.40 阻力位： 138.60 139.00 139.40 黄金日图向下跌破1700，仍倾向进一步走低。4小时图短期均线向下发散，空头占主导。小时图横盘整理后转为走低，仍看空。日内建议1697下方做空，止损1704，先看1686。支撑位： 1686 1678 1670 阻力位： 1697 1704 1710 白银日图在MA10一线受阻，有重启跌势的风险。4小时图冲高短暂刺穿MA50单未能守稳回落，短线空头仍占主导。小时图冲高回落后加速走低，仍看跌。日内建议18.65下方做空，止损18.85，下破18.50跟进。支撑位：18.50 18.30 18.10 阻力位：18.65 18.85 19.10 2022-07-21

兴业投资2022-07-21

兴业投资：黄金跌破1700 今日风险旋涡在欧洲

卢斯科尼领导的中右翼党派意大利力量党、民粹主义五星运动党的议员都未参加。北方联盟党领导人马泰奥·萨尔维尼表示，有“五星运动党”，就没意大利执政联盟。这两大政党互不相容，可能让意大利现任总理德拉吉在今日众议院的信任投票中再提离职，从而增加意大利国债被抛售，而意大利陷入债务危机的风险。　　另外，俄方表示将于周四重新启动北溪天然气管道，以向欧洲供气。若涡轮机无法抵达，将仅以20％的产能运行。尽管欧洲得以避免完全断气，但20%的产能仍难以满足欧洲当前的巨大缺口，因能源危机引起的经济衰退压力仍难以减轻。　　今晚欧央行将召开利率决议，这将是欧央行11年来首次加息。市场普遍预期欧央行将加息25个基点，但将关注欧央行是否在会议上讨论加息50个基点。同时，因为意大利政局变化，欧央行旨在帮助债务压力较大的欧元区成员国更好地适应加息以避免欧债危机的新危机工具，如果没有更多细节，可能也会不足以让市场满意。如果欧央行意外加息50个基点，可能短暂提振欧元，但对欧洲经济衰退的担忧或再次拖累欧元。　　另外，将关注日央行利率决议。在日元接近140关口之际，日本央行对日元汇率的态度至关重要。如果日央行维持超宽松货币政策的同时，并未表达干预日元汇率的意图，可能使得日元重启跌势。技术面欧元/美元　　日图在20日均线受阻回落，仍企稳MA5支持，若向下突破将可能重启跌势，指向平价。4小时图反复测试MA100受阻回落，遭遇多重均线下行打压。小时图重新测试1.0270一线受阻转为下行，短线倾向进一步走低。日内建议1.0200一线做空，止损1.0225，下破1.0150跟进并下移止损。支撑位： 1.0150 1.0100 1.0040 阻力位： 1.0200 1.0225 1.0270 英镑/美元　　日图在下行的20日均线受阻，关注MA5支持。4小时图反复测试MA100破败有所回落，略倾向下行。小时图在前期高点附近水平再度遇阻，小幅回落，或进一步下行。日内建议1.2000小幅做空，止损1.2030，下破1.1950跟进。支撑位： 1.1950 1.1900 1.1870 　　阻力位：1.2000 1.2030 1.2100 美元/日元　　日图在MA10小幅反弹，动能不强。4小时图横盘整理，波动有限。小时图在MA200受到支持反弹后陷入窄幅区间整理，但阳线居多，显示多头动能正回升。日内建议138.10上方做多，止损137.80，上破138.60跟进。支撑位： 138.10 137.80 137.40 阻力位： 138.60 139.00 139.40 黄金　　日图向下跌破1700，仍倾向进一步走低。4小时图短期均线向下发散，空头占主导。小时图横盘整理后转为走低，仍看空。日内建议1697下方做空，止损1704，先看1686。支撑位： 1686 1678 1670 阻力位： 1697 1704 1710 白银　　日图在MA10一线受阻，有重启跌势的风险。4小时图冲高短暂刺穿MA50单未能守稳回落，短线空头仍占主导。小时图冲高回落后加速走低，仍看跌。日内建议18.65下方做空，止损18.85，下破18.50跟进。支撑位：18.50 18.30 18.10 阻力位：18.65 18.85 19.10

黄金小不懂11 1评论2022-07-21

濒临崩溃！意大利一则消息引爆金融市场欧元黄金“飞流直下”、美元强势反弹

14日向意大利总统提出辞呈。此前，来自民粹主义政党五星运动的参议员拒绝就一项能源法案进行信任投票，该法案包括一项为罗马建造垃圾焚烧厂的条款，他们强烈反对。五星运动是联盟伙伴，也是2018年议会选举中得票最多的政党。自那时以来，超1500名市长、德拉基称他们为“英雄”的医生协会、其他游说团体以及超10万名普通公民签署了“德拉基，留下”的请愿书，敦促他不要下台。德拉基曾多次表示，自从民粹主义者去年加入他同意领导的团结联盟以来，他不会在没有民粹主义者的情况下执政，但他也表示，他不会屈服于前总理、五星领导人孔特发出的政策最后通牒，孔特提出了留在政府的条件。欧盟经济委员真蒂洛尼指出，意大利可能会面临发生“完美风暴”的风险，对意大利来说，未来几个月可能会很艰难。欧元/美元加速下滑并刷新日低至1.1055，较日高跌去近120点。（图源：Zerohedge）美元指数DXY日内涨超0.5%，最高触及107.26。（美指30分钟走势图，来源：FX168）由于德拉基政府的联合政府伙伴之间的分歧似乎有所扩大，意大利基准10年期国债收益率升至接近盘中高点，最后报3.498%。由于德拉基政府危机持续，意大利ETF-iShares MSCI(EWI)跌至当日低点，最后下跌4.8%。这一消息也足以打击美国股市的反弹，并在短短几分钟内抹去3个小时的涨幅。标普500指数转跌，此前一度涨至1%。（图源：Zerohedge）（图源：Zerohedge）美市盘中，现货黄金加速下跌，一度跌破1700美元大关，较日高回落近15美元。（现货黄金30分钟走势图，来源：FX168）数据显示，COMEX最活跃黄金期货合约北京时间7月21日00:44一分钟内买卖盘面瞬间成交2233手，交易合约总价值3.81亿美元。 Kitco.com高级分析师Jim Wyckoff周三指出，本周中期美元指数反弹和原油价格下跌令黄金承压。他在每日评论中表示：“日柱状图上‘波动率暴跌’，这表明金价很快将出现更大的波动——可能就在本周。”“鉴于黄金价格在日线图上呈下降趋势，更大的价格波动可能偏于下行。” Capital.com首席市场策略师David Jones表示：“目前看来，对黄金交易员来说，有吸引力的做法似乎是为金价反弹做准备，因为1650美元至1700美元似乎是一个不错的中期底部。”

夏洛特2022-07-21

欧洲政坛大地震！意大利政治危机迫在眉睫，德拉基今日将在议会发表讲话

前选举。德拉基上周递交了辞呈，此前，民粹主义的五星运动党在议会信任投票中拒绝支持他的广泛联盟。意大利总统马塔雷拉拒绝了他的辞呈，并要求他在议会发表讲话，希望他能找到一个解决方案，让他留任到2023年初议会结束。参议员们已于上午9:30(北京时间时间下午3:30)被召集，对总理讲话的投票结果预计将于下午7:30(北京时间时间周四凌晨1:30)公布。预计周四在众议院将就政府的未来进行辩论。自上周以来，五星运动党在政治方面似乎没有什么变化。上周，五星运动党抵制了就旨在缓解高生活成本的措施举行的信任投票，抱怨自己的担忧被忽视了。目前尚不清楚德拉基是否仍决心在未来两天的某个阶段辞职，还是会像意大利内外许多人所敦促的那样改变主意，继续留任，因为他们担心德拉基的离开可能引发混乱。这位欧洲央行前行长有足够的支持，可以在没有五星运动党的情况下继续留任，但他迄今拒绝了这一选择，因为他最初的使命是与不同政治派别的政党领导一个全国团结联盟。五星运动党领导人孔特(Giuseppe Conte)上周末表示，他希望德拉基发出信号，表明他准备实施自己的一些优先政策，然后再继续支持政府，包括引入最低工资计划。右翼联盟党及其盟友意大利力量党(Forza Italia)表示，他们不想再与五星运动党分享权力，这让克服分歧的努力变得更加复杂。最近几天，五星运动党多次召开会议，试图决定其战略，但仍存在严重分歧。两名民主党议员对路透社表示，截至周二晚间，他们还没有收到任何关于如何在周三辩论中投票的暗示。如果德拉基认为他的政府无法恢复，他将再次向马塔雷拉总统递交辞呈，这几乎肯定会为9月底或10月初的选举铺平道路。意大利自第二次世界大战以来还没有举行过秋季选举，因为这段时间通常是为编制预算预留的。信用评级机构惠誉(Fitch)周一表示，德拉基的辞职将使意大利的结构性改革和财政整顿面临前所未有的挑战。意大利的债务与GDP之比在欧洲排名第二，仅次于希腊。

厉害啦2022-07-20

抛售欧元为时过早！？投行：意大利再次面临政治危机欧元面临这一最大威胁考验

理德拉基本周递交了辞呈。此前，意大利的民粹主义联盟伙伴五星运动党在信任投票中撤回了对其的支持，此举在债券和外汇市场引发了涟漪效应。在五星运动党看来，德拉基不愿为在生活成本飙升下苦苦挣扎的意大利人提供更多财政支持，这让他们感到失望。然而，意大利总统马塔雷拉拒绝接受德拉基的辞呈，并要求德拉基找到一条前进的道路。荷兰国际集团(ING)的分析称，这一声明可能扶助推动欧元/美元在周四走低，欧元/美元汇率跌至0.9952低点。#欧元美元平价# 然而，欧元随后的反弹确实表明，市场还不太担心政治不确定性。事实上，意大利的这种政治不确定性相对常见，而在很大程度上，欧元也陷入了混乱。但是，这场危机发生的时候，欧元区的金融格局正在发生根本性的变化，欧洲央行希望停止向欧元区提供无限的支持，而这正是德拉基担任欧洲央行行长时提出的。意大利政局的不确定性不可避免地导致投资者对持有意大利政府发行的债券要求更高的溢价，10年期国债收益率当天上涨了5.6%。与此形成鲜明对比的是，德国国债收益率表现平平；欧洲央行一直极力避免的就是欧元区各国债务限制的这种分化。通常情况下，欧洲央行会购买意大利债券以压低收益率，但当你试图退出债券市场并提高利率以控制通胀时，这就变得棘手了。荷兰国际集团高级利率策略师Antoine Bouvet表示：“10年期意大利-德国息差回落至200-250个基点的‘危险区域’，欧洲央行过去曾口头干预该区域，给下周的会议增加了压力。” 他补充说，如果没有一个稳定的政府和遵守某种条件的承诺，欧洲央行几乎没有理由购买更多的意大利债券。荷兰国际集团策略师说，欧元面临的最大威胁是出现政治真空，最有可能的情况是提前举行大选。荷兰国际集团表示：“在没有欧洲央行帮助的情况下，政治真空可能会使意大利国债息差超过250个基点，并给欧元带来压力。” 德拉基仍有可能与五星运动党谈判并达成妥协，以确保他的政府留任。他还可以调整内阁，以便在吸纳其他政党的同时，在议会中获得另一个多数派席位，尽管规模较小。或者，现有各方可以商定另一名总理，以打破目前的僵局。因此，意大利债券和欧元距离触发实质性崩盘所需的彻底混乱似乎还有一段路要走。荷兰国际集团外汇策略师Francesco Pesole表示：“近期内，对天然气危机的担忧以及对美联储预期的鹰派重新定价，应该仍是更重要的推动因素。”

夏洛特2022-07-17

接下来几个月可能会更糟！印度：能源危机加速了化石燃料时代的终结

图把天然气作为武器，制造经济困难，壮大民粹主义政党，削弱反对他入侵乌克兰的联盟。国际能源署（IEA）也表示，全球性的能源供应紧张局面可能还会进一步恶化，尤其是欧洲地区今年冬天可能面临严峻的能源供应挑战。 IEA署长法提赫·比罗尔（Fatih Birol）周二表示：“就其深度和复杂程度而言，世界从未见过如此重大的能源危机，并且我们可能还没见到最糟糕的情况——这正在影响全世界。此外，欧洲的这个冬天将会非常非常艰难，这是一个重大问题，可能会对全球经济产生严重影响。” 据了解，比罗尔表示，全球能源体系在2月份俄乌冲突爆发后陷入动荡。俄罗斯作为最大的石油和天然气出口国，西方国家对其进行的制裁导致石油价格不断飙升，这提高了全球各地汽油、家庭取暖和工业电力的成本，加大了全球通胀压力，并导致从非洲到斯里兰卡等不少地区都爆发了大规模抗议活动。此外，比罗尔还提到，当前的情景正如同1970年代的石油危机。当时的1970石油危机推动了燃料效率的巨大提高和核能的蓬勃发展，而当下可能世界也会出现类似趋势，向清洁能源过渡的能源政策可能会大幅增加。然而，与此同时，欧洲和其他地区的油气供应安全将继续面临挑战。

厉害啦2022-07-13

约翰逊即将下台，英国一堆烂摊子会留给谁？新首相之争正拉开帷幕……

和Liz Truss)也没有约翰逊那么民粹主义。”

厉害啦2022-07-11

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