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4Alpha Research：美元、黄金、比特币同步下跌的迷思：是否因为日元加息和套息交易逆转?

行此次加息，反映了日本货币政策当局力保日元汇率的态度，长期与资产价格并没有明显的因果规律，但或对日本宏观经济产生更为深远的影响，对于日本外贸和高端制造业重建影响较大一、7月美元、黄金和比特币同步下跌的小概率事件发生，主要由于日元套息交易逆转致临时流动性紧缺历史上，以美元计价的黄金和比特币同步大幅下跌为小概率事件。首先，以美元计价代表着二者的美元价格天然的和美元指数呈现负相关，美元强势时相对而言黄金和比特币会显得较为弱势，因此黄金和比特币会同步随着美元指数的变动而变动；其次，比特币和黄金都是不受主权货币政策当局控制的资产，具备反通胀特性，也都具有高流通性，其内在特征的一致性也导致其价格一般呈现正相关。作为与美元指数负相关的资产种类，对于黄金和比特币，美国国债等美元计价资产价格或收益率下跌的同时，一般理解黄金和比特币价格应当会由于资金流入而有所上涨。但2024年8月初，随着美国7月非农就业、二季度CPI等一系列重要经济数据远低于预期，经济放缓甚至衰退苗头愈演愈烈，美联储9月降息几乎已成定局的情况下，美元指数暴跌的同时黄金和比特币价格却也出现了大幅下跌。我们认为，这主要是由于7月底日本央行宣布退出YCC后首次加息，导致日元套息交易逆转所致。90年代日本经济危机后，为缓解一级做市商普遍的资产负债表问题和挤兑问题，日本货币政策进入了漫长的低利率时代，以对抗强大的通缩压力，日美利差走阔。进入21世纪后，由于2008年次贷危机的冲击，叠加日本央行的迟缓动作导致日本经济受到了更为严重的冲击，同时人口老龄化也导致养老金和医保支出压力愈演愈烈，财政承压，最终导致安倍经济学不得不采取更为激进的负利率政策和更大规模的QE扩表动作。在此背景下，日美利差进一步扩大，日元套息交易应运而生。具体而言，日元套息交易（carry trade）即利用日元极低的汇率借入日元，然后兑换为美元持有美元资产的交易模式，该种套利交易的交易员也被戏称为“渡边太太”。carry trade下，基本可以无风险享受到日美之间长期处于3%以上（近年可达到5%）的利差，因此近年来以海外投资者在日本融资金额为指标的套息交易日趋活跃，如巴菲特此前大举借入日元资金购买日股，也是由于日元本位融资在主要货币中成本相对最低。由于本次日本央行超预期加息（政策利率）且日本央行行长植田和男出乎意料的明确鹰派发言，日本市场利率、日元汇率和日债收益率同步暴涨，日美利差短时间内大幅收窄，继续套息已经无利可图甚至转入亏损。对于全球众多的“渡边太太”而言，为了避免头寸被强平爆仓，只能选择清算其他避险资产头寸（黄金、比特币）兑换为美元用以追加保证金，这一过程导致了比特币和黄金的瞬时巨大抛压，也就导致较为罕见的美元指数、黄金和比特币同时暴跌的现象发生。因此，本次黄金和比特币在日元加息后暴跌，更多是由于现金流量表层面的偶然性因素，而非出于其他宏观经济波动或加密货币基本面原因。目前，美日长端利差已经回落至3%以下，同时如下图所示美元兑日元汇率在加息后持续暴跌，增加了日元兑换carry trade的成本和难度，预示套息交易的回落还将持续一段时间，笔者初步预计在3-5个月左右。二、历史数据显示除日本相关资产外，套息交易逆转并无太多资产价格暗示套息交易逆转除了导致美元流动性短期紧缺，避险资产价格异动外，长期看不会对除了日元和日债之外的其他资产产生过多影响，并没有非常明显的反应规律或因果关系。90年代泡沫经济破裂、日元成为主要carry trade货币之后，历史上共出现了5轮套息交易逆转的现象，除套息交易逆转导致资金回流日本、顺周期加速日元汇率上升和日债收益率上升外，全球股票资产对每轮套息逆转反应不一。 1998年、2002年和2007年，虽然日美同步进入利率下行通道，但日本央行降息力度不及美联储，导致日美利差收窄、套息交易逆转；2015年市场预期美联储终止加息进程、2022年日本央行上调YCC和十年期国债收益率目标，虽然日美利差未显著收窄，但由于市场基于上述原因强烈预期日美利差下降，套息交易也发生了回落和逆转。但是上述五轮套息交易波动中全球股市的反应并不一致，其中1998年和2022年全球股市表现较好，但其他三次全球股市股市表现欠佳，难以总结出较为可靠的指导性规律。三、但套息交易逆转加速日元加息进程，可能对日本宏观经济产生深远影响日元汇率和套息交易逆转呈现出蛛网式循环螺旋强化的逻辑传导链条，央行加息导致利差收窄、套息交易逆转，套息交易逆转导致资金回流、日元升值，持有日元计价资产回报扩张又进一步削弱carry trade动机，形成强化循环。面对今年一泻千里的日元汇率，日本央行为维持本币购买力稳定性毅然实施加息，明牌保日元汇率，原本无可厚非，但是面对老生常谈的日元汇率上涨伤害日本经济问题，目前日本政策当局似乎并没有给出很好的解决方法。在这里，本文想要探讨一个经常被人提及的“悖论”：日本外贸经济在GDP中的占比似乎并非那么大，为何总是强调汇率对日本外贸的影响、总是强调日本是外向型经济？其原因在于，日本对外出口以工业制成品为主，其中尤以汽车为绝对主力。汽车特别是燃油车产业链极长，能够提供大量的第二产业直接就业岗位（上游零配件工厂等）和第三产业配套岗位（产业集群旁为产业工人服务的第三产业），且日本汽车制造业生产效率相比其他服务业等非贸易部门显然更为先进，由于Balassa-Samuelson效应的存在（如下图所示），制造业贸易部门的高工资水平会快速传导到非贸易部门，带动整个日本经济发展，而这一效应远高于狭义的外贸GDP占比体现的作用。同时，日本大型汽车品牌如丰田、本田等大量在海外建厂直接在当地销售（如国内合资车），这部分并不计入GDP，导致外向型出口行业对于日本经济的支柱作用被低估。因此，在日本国内需求依旧疲软的前提下，日元汇率大幅走高，对于正在全球范围内与中国汽车苦战的日本汽车行业和试图重振往日荣光的日本半导体行业来说，很难说是一个好消息。过去的30年中，日本经济和政策当局一直都在拼死抵抗通缩，哪怕没有采取任何紧缩政策，只是相比美联储的宽松政策步伐慢了一点，就会导致经济的大幅衰弱，本次日本央行多年来首次表现出明显的鹰牌态度，无疑给短期内日本经济的未来蒙上了一层阴影。本文内容仅用于信息分享，不对任何经营与投资行为进行推广与背书，请读者严格遵守所在地区法律法规，不参与任何非法金融行为。不为任何虚拟货币、数字藏品相关的发行、交易与融资等提供交易入口、指引、发行渠道引导等。 4Alpha Research内容未经许可，禁止进行转载、复制等，违者将追究法律责任。来源：金色财经

金色财经08-22 20:35

日央行释放加息信号，套利交易却卷土重来，日元汇率涨不起来？

日央行释放的加息信号和机构投资者增持日元表明，个人投资者的套利交易行为并不能大幅动摇日央行升息和日元走强的普遍预期。加息、日元走强仍是主旋律？周三，日本下任首相黑马人选加藤胜信支持日本央行加息。他表示，进一步加息是日本未来应该追求的目标，应致力于保持利率和物价持续波动，但同时要谨慎行事。日本首相将于9月举行的自民党总裁竞选决定，岸田文雄将不再参与竞选。此前，日本央行周二（20日）发布的两份报告警告称，日本经济中持续存在通胀压力，表明该行仍有理由再次加息。目前市场预计，日本央行将在9月的议息会议上暂停加息，但有机构认为，日本央行今年晚些时候或明年1月将再次加息。其中，先锋领航(Vanguard)押注日本央行有可能在12月前再加息50个基点，并基于此判断将持有的日本政府债券空头头寸增加了一倍。此外，据CFTC投机机构持仓动向来看，截至8月13日，投机机构净买入日元2万3104手。这是投机机构自2021年3月9日以来首次转为净买入。这意味着，市场对日元未来走弱预期的减弱。不信日元走强，套利交易卷土重来？今年7月底，日本央行突然加息一度导致日股暴跌，日本股市遭遇“黑色星期一”，

投资慧眼08-22 14:19

8月22日财经早餐：Fed纪要暗示重磅降息信号！美元大跌，黄金看涨前景有限？

景有限？日本下任首相黑马人选支持加息，日元汇率要涨？宏观要闻美联储会议纪要显示预计9月份开始降息美国最新公布的会议纪要显示，美联储官员在7月份的会议上同意，如果经济数据继续与预期相符，他们可能会在9月的下次会议上削减基准利率，其中几位官员认为，近期通胀进展和失业率攀升让7月有合理理由降息。目前，市场普遍预计美联储将在下个月降息，到今年年底，可能会降息100个基点。就业数据被夸大！牵动市场的非农数据下修81.8万，美国劳工局将截至3月的一年中就业增长下修81.8万人，平均每月减少约6.8万人，为2009年以来的最大下修幅度。该数据被推迟半个小时公布，社媒用户称致电劳工局提前获得了该数据。高盛美国大选预测：哈里斯赢面大，但将成为“跛脚鸭总统” 高盛在本周发布的研报中表示，按照目前的情况，今年美国大选可能会出现“跛脚鸭总统哈里斯”的结局。高盛表示，目前在全国民调层面，哈里斯大概领先特朗普1.5个百分点，并在关键摇摆州宾夕法尼亚取得领先。总的来说，哈里斯在11月取胜的概率约为52%-54%。机构：随着美联储会议纪要暗示9月将降息，黄金获得温和买盘尽管会议纪要支持了9月份降息25个基点的预期，但经济学家指出，会议纪要并没有为更广泛的前景增添任何新内容。目前市场已经预计，下个月降息的可能性为100%，降息50个基点的可能性约为30%。黄金市场在日高附近持稳，看涨势头有限，因美联储7月货币政策会议纪要为投资者提供了一些指引。日本下任首相黑马人选：支持日本央行加息加藤胜信表示，进一步加息是日本未来应该追求的目标，应致力于保持利率和物价持续波动，但同时要谨慎行事。市场行情美股：道琼斯指数涨0.13%，标普500指数涨0.42%，纳斯达克指数涨0.57%。欧股：德国DAX30指数收涨0.5%；英国富时100指数收涨0.12%；欧洲斯托克50指数收涨0.57%。债市：10年期美债收益率收报3.805%；两年期美债收益率最终收报3.943%。商品：黄金收跌0.06%，报2512.41美元；WTI原油收跌1.62%，报71.8美元/桶；布伦特原油最终收跌1.33%，报75.63美元/桶。外汇：美元指数收跌0.191%，报101.17；美元/日元涨0.01%，报145.27；欧元/美元涨0.18%，报1.1149。加密货币：比特币24小时内涨3.15%，目前报61022.81美元。以太坊24小时内涨2.02%，目前报2633.54元。港股：恒指夜市期指收报17514点，升139点，较昨日恒指收市17391点，高水123点，成交13809张。国指夜市期指收报6190点，较昨日国指收市高水48点。全球公司要闻英伟达首个AI NPC入驻游戏，玩家可语音对话和NPC交流英伟达 (NVDA.US)放出一段游戏demo，玩家可以用语音对话的方式和NPC交流，了解关卡目标、优化装备配置，随后调整武器配色开始战斗。NVIDIAACE是一个允许开发者通过生成式AI创建智能游戏NPC的平台。简而言之，ACE可以创建出前所未有的全语音、全动态视频游戏角色。 Meta涨近2%，推出全新网络爬虫程序以训练AI模型 Meta Platforms (META.US)推出全新网络爬虫程序Meta-External Agent和Meta-External Fetcher，用于收集互联网数据以训练其AI模型，该程序可绕过robots.txt规则，从而无限制地获取数据。苹果应用商店现负责人将离职，部门将拆分为两个团队据知情人士透露，自2010年以来负责苹果应用商店（App Store）业务的Matt Fischer将于10月离开苹果。在他离开后，App Store团队将被分成两个团队，一个负责监管苹果商店，另一个负责替代应用的推广。财报超预期！塔吉特大涨超11% 塔吉特 (TGT.US) 二季度销售额同比增长2.6%至250.2亿美元，高于市场预期的248.8亿美元；同店销售额增长2%，高于市场预期的1.07%上调了全年利润指引，预计全财年调整后每股收益9-9.7美元，此前预计8.6-9.6美元，市场预估9.22美元。但在高利率消费全面降级的背景下，塔吉特对全年业绩仍持相对谨慎态度。 Snowflake提高全年产品收入展望云数据平台Snowflake第二财季营收8.688亿美元，分析师预期8.507亿美元；第二财季产品收入8.293亿美元，分析师预期8.126亿美元；预计全年产品收入33.6亿美元，分析师预期33.3亿美元，公司原本预计33.0亿美元；预计全年调整后运营利润率仍将为3%；预计三季度调整后利润率3%。今日要闻前瞻杰克逊霍尔全球央行年会欧元区、美国8月制造业、服务业、综合PMI 美国上周首次申请失业救济人数美国7月成屋销售欧洲央行7月货币政策会议纪要百度、网易、哔哩哔哩、微博、爱奇艺财报（投资慧眼编辑：Penny Pan) 原文链接

投资慧眼08-22 09:59

【今日市场前瞻】美重磅事件来袭！金价或再创新高?

而，由于近期再次加息的可能性越来越大，日元汇率下跌空间可能有限。路透社调查显示，超过一半的经济学家预计日本央行将在今年年底前再次加息。原文链接

投资慧眼08-21 17:59

决策分析：鲍威尔即将暗示降息！亚股持续拉升，黄金再刷历史新高

近，现交投于1.2978美元。美元兑日元汇率上涨0.27%至146.99，交易员们也在关注日本央行行长植田和男周五在国会的讲话，他将讨论上个月央行加息的决定。日本央行的鹰派转向给市场带来了巨大波动，因为投资者积极平仓日元融资的套利交易，全球股市也因此受到冲击。本月早些时候，日本央行副行长内田真一表示近期进一步加息的可能性不大，市场动荡已逐渐平息。澳大利亚联邦银行国际和可持续经济学主管Joseph Capurso表示：“随着市场趋于平静，植田可能会改变策略，重新谈论利率正常化。” 在澳大利亚，澳洲联储认为近期降息不太可能，政策可能需要在较长一段时间内保持紧缩，以确保通胀得到控制，这是周二公布的该行8月会议纪要中的一部分内容。这稍微提振了澳元，但在盘中早些时候触及一个月高点后，澳元目前下跌0.2%。在大宗商品方面，由于中东供应中断的担忧有所缓解，油价小幅下跌，布伦特原油下跌0.8%至每桶77.05美元。美国原油价格下跌0.8%，至每桶73.75美元。现货黄金再度刷新历史高点至2552美元，超过了周一创下的每盎司2549.9美元的纪录，主要受到美元整体走弱和美国即将降息预期的支撑。荷兰国际集团分析师在报告中称，美国楼市数据令人失望，强化了对美联储降息的预期。该行表示，受地缘政治不确定性、降息预期和央行强劲需求的推动，黄金期货今年迄今已上涨约18%。展望未来，由于美联储即将放松货币政策的预期，金价应会保持在创纪录水平附近。该行补充称：“我们认为，金价的焦点仍将坚定地放在美联储可能降息的范围和时机上，本周晚些时候的杰克逊霍尔会议可能会进一步明确美联储可能采取的路径。”

云涌08-20 17:27

日元交易「转正」！机构3年半来首次净买入日圆，年底看向140

势在7月底日央行升息后更加明显。展望日元汇率后市，越来越多分析师认为USD/JPY年底有望达到140点。截至发稿（8月20日），美元兑日元汇率报146.53，远低于月初的155点左右。 J.Safra Sarasin银行的货币策略师Claudio Wewel表示，美元兑日元近期将在当前水平附近交易，预计日元汇率将在今年年底达到140。欧洲最大资产管理公司东方汇理Amundi SA预计，随着日本和美国治理率差距缩小，未来日圆不会走弱，未来12个月日元兑美元汇率可能会达到140。该机构日本部门首席投资长Shinichiro Arie指出，美国可能开始降息为建立日圆多头部位提供机会，日本央行今年也可能会再次升息。原文链接

投资慧眼08-20 16:59

CWG Markets：多空在2500关口附近鏖战，交易商等待美联储会议纪要和鲍威尔讲话

CWG Markets08-20 16:48

亚洲股市触及一个月高点，市场关注美联储降息预期及其他关键经济事件

高点，最新报1.2985美元，而美元对日元汇率下跌0.23%至146.26。黄金价格保持在2,500美元以上，接近历史最高点，显示出市场对美联储可能降息的强烈预期。市场对其他重要事件的关注市场情绪受到以色列总理内塔尼亚胡接受美国提出的“过渡提案”以解决加沙停火协议争议的消息提振。美国股指期货在亚洲早盘交易中变化不大，标准普尔500指数期货下跌0.02%，纳斯达克期货上涨0.04%。欧洲市场方面，EUROSTOXX 50期货持平，而FTSE期货下跌0.36%。投资者将密切关注周五日本央行行长上田和夫在国会讨论上月加息决策的情况。编辑总结亚洲股市在华尔街反弹的推动下触及一个月高点，市场对美联储可能降息的预期增加了投资者的风险偏好。同时，美元贬值和黄金价格接近历史高点反映出市场对美国货币政策的不确定性。市场还在关注全球其他重要经济事件，包括日本央行政策声明和中东局势的发展。整体来看，投资者应密切关注即将公布的美联储会议纪要及鲍威尔的讲话，以便调整投资策略。来源：今日美股网

今日美股网08-20 13:35

日元反弹领涨，市场聚焦日本央行和美联储政策走向

市场对全球货币政策的广泛关注，尤其是在日元汇率表现出强劲复苏的背景下。市场参与者正密切关注这些高层讲话，以获取关于未来政策方向的更多线索。市场关注日本央行和美联储官员讲话市场目前的焦点集中在日本央行行长植田和男与美联储主席鲍威尔即将发表的讲话上。市场期待植田在国会发言时能够提供关于日本央行未来加息路径的更多信息。值得注意的是，日本央行副行长内田真一在7月会议上的鸽派表态，使得市场对于短期内加息的预期有所降低。与此同时，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议上的发言也备受关注。尽管市场普遍预期美联储将维持现有利率政策，但投资者仍在寻找任何可能暗示未来政策变化的线索。正是在这种背景下，日元作为避险货币的地位得到强化，进一步推高了其对美元的汇率。投资者押注日本央行未来政策尽管日本央行副行长内田真一此前表现出鸽派立场，但仍有投资者对日本央行可能采取加息行动抱有期待。这些投资者认为，日本央行最终将不得不应对国内外经济环境的变化，尤其是在全球通胀压力加大的背景下。 Tokai Tokyo Intelligence Laboratory Co.的高级利率和外汇策略师柴田英树指出：“部分投资者依然没有放弃对日本央行加息的押注。他们可能会在本周央行高层发表讲话之前，选择买入日元兑美元。”这一观点反映了市场对日本央行未来政策的不确定性，以及投资者对日元汇率的积极预期。编辑总结从近期日元的走势来看，市场对于日本央行未来政策的预期明显影响了日元的表现。尽管日本央行在短期内加息的可能性较低，但投资者依然对未来政策调整保持高度关注。与此同时，全球经济环境的不确定性也增加了日元作为避险货币的吸引力。在即将到来的高层讲话中，市场将寻求更明确的政策指引，这将对日元未来的走势产生重要影响。来源：今日美股网

今日美股网08-20 00:12

欧元大反弹！日元汇率转跌，本周全看鲍威尔?【外汇周报】

/美元（EUR/USD）走势】 2. 日元汇率转跌，套利交易卷土重来？上周，美元/日元（USD/JPY）涨0.64%。套利交易卷土重来或是主要原因。根据ATFX Global Markets的数据，过去一周内，日元空头仓位增加了约30%至40%，主要来自对冲基金和高净值投资者。美国零售销售数据好于预期后，日元套利交易显著回归。分析师指出，未来日元的走势，取决于日本央行是否继续加息以及美联储降息幅度。 8月14日，日本首相岸田文雄宣布不参加自民党总裁选举。由于其他候选人大多主张货币政策正常化，因此岸田的退选可能为日本央行再度加息铺平道路。但如果日本央行按兵不动，日元套利交易就会卷土重来。 8月23日，日本央行行长植田和男将在国会发表讲话，美联储主席鲍威尔也会在Jackson Hole会议上发表演讲。交易者可能会在本周进一步明确该交易。如果植田和男讲话听起来偏鸽派，而鲍威尔听起来偏鹰派，那么美日之间的利率差就会继续拉大，从而吸引更多投资者进入套利交易。本周关注：本周关注美国和日本央行行长讲话，相关鸽/鹰派信号会给美元/日元带来影响。技术面上，美元/日元有所反弹，但仍未突破21日均线，显示空方力量依旧较强，支撑点位看前低141.7附近。若突破21日均线，阻力位看斐波那契点151.7和154附近。【图源：TradingView；美元/日元（USD/JPY）走势】原文链接

投资慧眼08-19 18:39

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