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日本央行调整YCC！全球利率螺旋上升发动机开动？日本央行行长黑田东彦火速发声“灭火”

日本金融市场迅速陷入“大地震”。美元兑日元汇率盘中暴跌近400点，一路失守137、136、135、134、133五道关口，截至发稿跌近3％。　　日经225指数直线下坠，暴跌近3％。截至收盘，日经225指数收跌2.46％，报26568.03点。日本10年期国债期货下跌200个跳动点，至6个月低点，并因熔断机制暂停交易。　　受此影响，美股期指亦出现跳水行情。　　为何引发市场如此大的波动？　　YCC是全球利率体系最后一根“救命稻草” 　　为什么日本央行调整YCC上限会引发市场如此大的波动？分析人士认为，日本央行此前捍卫10年期国债收益率上限的坚定承诺，间接帮助全球保持了较低的借贷成本。而如今，日本央行显然也已经扛不住持续买入国债的压力。　　而随着日本央行向市场注入流动性的减少，日元拆借所带来的流动性也必然减少，全球资产会因此出现一些动荡。　　日本YCC是继2013年日本央行提出将CPI年率控制在2％目标后，综合考虑经济活动、物价变化等因素，由现任央行行长黑田东彦提出的进一步量化质化的货币宽松政策（QQE），即带有YCC的QQE。YCC当时推出是为了进一步完善QQE政策。对于日本的YCC而言，当10年期日本国债利率触及上限+0.1％时，央行便开始介入市场。　　YCC通过购买目标10年期国债，将该国债收益率压低至0％的目标水平，使无风险收益率水平下降，进而引导信贷利率下行，刺激经济增长，因此这也被称为利率上限型管理政策。　　国泰君安证券（香港）研报10月份研报就指出，对于全球利率市场而言，日本央行一旦退出YCC，其带来的短期市场震荡将不可避免。众所周知，日元以其极低的利率已然成为世界金融市场的压舱石。一旦日本最终退出低利率，那么全球整体的无风险利率水平也将出现明显抬升，对于全球利率体系而言，YCC几乎可以被认为是最后一根“救命稻草”，一旦YCC退出历史舞台，那么全球利率水平在短期将很可能像“断了线的风筝”一样大幅抬升。　　在极端情形下，日本YCC的结束很有可能会成为全球利率重新螺旋上升的发动机。日元利率的上升将会在第一时间传导至世界各大金融市场。而作为亚洲最主要的经济体之一，亚洲新兴国家市场的金融市场将会明显感受到第一波的压力。　　日本央行行长黑田东彦灭火：不意味着退出或放弃YCC 　　北京时间午后，见到市场影响过大，日本央行行长黑田东彦赶紧发声“灭火”。他表示，日本经济面临的不确定性极高，预计明年下半年CPI涨幅将回落，现在讨论退出宽松政策为时尚早。如果通胀接近2％时，可以讨论退出宽松政策的时间。2023财年整体通胀率不太可能达到2％。除非CPI目标在望，否则不会调整宽松政策。　　黑田东彦表示，今天的行动不是加息，今天的调整并不意味着退出或放弃收益率曲线控制。不认为需要进一步扩大收益率目标区间。收益率曲线的形状有些扭曲，预计市场波动将缓慢平复。　　日本央行也宣布计划外的债券购买操作，日本央行将购买1000亿日元1-3年期日本国债；将购买1000亿日元3-5年期日本国债；将购买3000亿日元5-10年期日本国债；将购买1000亿日元10-25年期日本国债。　　新加坡银行外汇策略师Moh Siong Sim指出，日本央行已经扩大10年期国债收益率范围，这比人们预期的要早。这引发了一个问题：从政策正常化的角度来看，这是否预示着未来会出现更多的紧缩转变？ Sim表示，之前日元的大幅走软正令政策制定者感到不安，很明显这增加了明年日元走强的可能性。　　摩根大通资产管理全球策略师Kerry Craig则表示，日本央行今日出台的举措比他预期的要早，也是日本央行朝着政策正常化进程迈出的一步。然而，这只是第一步，收益率曲线控制政策仍然存在，负利率政策也是如此。如果要日本央行进一步调整政策，通胀需要持续走高，届时YCC政策可能不再必要。　　国泰君安证券（香港）此前在研报指出，从技术角度而言，日本央行真想退出YCC也不容易。日本央行持有超过70％的日本10年期国债，其资产负债表超过GDP的250％。换言之，日本央行是日本债券市场中唯一的大玩家，想要华丽退场而不带来系统性的金融风险，并不是一件容易的事。　　日本央行调整YCC背后有两大原因　　国泰君安证券（香港）研报指出，回顾过去，YCC的提出确实起到了其应有的提振经济作用，日本的出口有了显著的改善。但不能否认的是，任何强有力的政策随着时代的发展都会变成时代的禁锢。甚至有评论认为其已经“名存实亡”——日本10年期国债的二级市场交易量很低，甚至一度出现“零成交”。　　当下触发市场讨论YCC的可能终结有两个原因。第一，今年以来，几乎所有货币较美元都出现了不同程度的贬值，而其中日元的贬值幅度之大让人瞠目结舌。美元兑日元汇率在今年从平稳多年的115在10月份一度飙升至150附近，贬值幅度接近四分之一。　　而日元贬值的直接原因——众所周知，美国迫于高企的通货膨胀仍在不断加息，而日本在此刻依旧坚守的量化宽松则加速了两国货币息差的走阔，日元的吸引力持续下降也导致了资本流向美元资产。　　第二个引发YCC可能退出市场的原因是发达国家普遍出现的高通胀。今年以来，由俄乌冲突推高的能源价格叠加后疫情时代供应链紧张推高的消费品价格上升所致，除中国以外的主要经济体均出现了不同程度的通货膨胀，而各国央行也陆续收紧货币政策以期给火热的通胀降温。　　日本央行可以如何应对？　　建银国际指出，一种选择是放弃YCC政策，向市场压力投降，与澳大利亚央行在 2021年11月的退出相似。这将使日元松一口气，但这将使日本央行失去信誉，并可能导致金融市场动荡和债务风险的上升。　　另一条路径是放弃日元汇率，标志着维持现有政策直至“任务完成”。对 YCC 政策的坚定可能会减少做空日本国债的额度，但可能会进一步拖累日元。　　除了做明确的选择以外，日本央行也可以选择暂时先通过讲话影响市场，并在必要时进行汇率干预，等待更多信息。一方面日本央行可以尝试等待美联储周期结束，避免改变YCC政策。另一方面，央行可以等待完成通胀目标的证据（中长期通胀回到目标，而不只反应短期供应因素），在合适的环境下退出YCC政策。　　很显然，从黑田东彦的讲话看，日本央行采取的是第三条路径。

金融界2022-12-20

央行冲击波来了！日本央行意外改变收益率政策全球市场震荡

保持在极低水平刺激经济增长，但近来引发日元汇率大幅下跌等负面影响，推升物价水平。

tqttier2022-12-20

黑田东彦任期结束后货币政策将转向？一项传言引爆市场

通胀目标相关声明，周一亚市早盘，美元兑日元汇率和日经225指数在日内双双出现大幅跳空低开。　　据报道，日本首相岸田文雄正计划修订这项协议，并将考虑为协议中2％的通胀目标增加灵活性。岸田文雄的一位重要助手本月早些时候也曾表示，有可能会跟央行达成一项新协议。　　不过，日本内阁官房长官松野博一周一表示，没有计划修改与日本央行的联合协议。在松野博一出面作出表态后，美元兑日元短线迅速回升至了136关口上方。　　黑田东彦此前已经重申，在确认工资增长能稳定支撑通胀之前，日本央行不会加息。日本央行委员称，每年春季的薪资谈判是观察明年薪资增长势头的关键事件，因此这是一个值得关注的关键指标，其结果将在明年4月8日黑田东彦任期结束之前几周公布。　　这令投资者更加关注黑田东彦任期结束后可能导致货币政策转向的任何迹象。外媒调查日本央行观察人士的结果显示，约有一半的人预计，明年日本央行新任行长将转向紧缩政策。知情人士本月早些时候表示，在考察了工资增长势头和全球经济放缓的程度后，日本央行官员认为明年有可能加息。　　日本央行委员田村直树近期曾表示，日本央行应该对其货币政策框架进行审查，日本央行是否需要调整超宽松的货币政策将取决于审查的结果。该审查可能很快或稍晚进行，这将取决于价格、工资和经济前景。他还表示：　　“日本央行应该考虑将2％的通胀目标视为一个灵活的目标，因为这个水平对日本来说可能太高了。” 　　不过，瑞银和三井住友银行日兴证券等分析师表示，跟其他主要经济体通胀放缓相反，未来几个月日本的生活成本预计仍将加速增长，达到日本央行2％通胀目标的2倍。　　知情人士透露，日本央行官员也认为近期的通胀比此前预期的更为强劲，不包括生鲜食品的CPI可能达到4％，不过他们认为通胀将在2023年开始放缓的观点没有改变。经济学家Masujima Yuki称：　　“关键在于，日本央行是否会在可预见的未来重新审视其货币政策，如果是的话，那么可能为最终改变路线打开了一扇窗。我们将重点关注黑田东彦任何相关的暗示。” 　　明天的利率会议五大看点　　·日本央行通胀前景发生变化的任何迹象都将受到密切关注。黑田东彦此前表示，自从10月份召开会议以来，日本央行离目标通胀“更近了一点”。最新的CPI数据已跃升至40年来的高点。　　·黑田东彦此前表示，工资增长乏力是需要超宽松政策的最大原因。一个关键问题是，日本央行是否能从工会和三得利控股公司等方面获得支持，他们此前宣布，打算实现多年来最高的工资增长。　　·黑田东彦可能会谈论其对明年需要进行政策评估的看法，此前他在田村的讲话后表示，现在进行政策评估还为时过早。另外，他对修改与政府协议可能性的回应也将引起日本央行观察人士的兴趣。　　·在数据显示日本资本支出强劲复苏后，日本央行可能会调整其对资本支出的看法。日本工厂生产连续第二个月下降，也对日本央行关于增长已“已经形成趋势”的评估形成考验。不过，日本央行可能会维持对日本经济逐步复苏的预期。　　·约73％的受访经济学家表示，日本央行应该采取更多措施来改善债券市场的功能。瑞穗银行的Daisuke Karakama表示，日本央行目前只是将10年期收益率维持在低位，而不是整个收益率曲线。债券交易员感兴趣的是，黑田东彦对此有何看法。

金融界2022-12-19

这可能是2023年的“黑天鹅事件”！警惕全球加息潮下最后鸽派央妈“投降”

“当局希望守住1美元兑145日元左右的日元汇率，对他们来说，至少目前的最佳水平似乎是120或130。” 美元/日元周五下跌0.8%至136.66，该货币对本周收盘微涨近0.1%。日本央行将于下周二宣布利率决议，市场预期不会有任何变化，但随着现任央行行长黑田东彦即将在明年4月卸任，一些市场参与者猜测日本央行可能对政策进行部分微调。彭博社称，投资者已开始设想主要央行中最后一个“鸽派央行的投降”，一旦日本央行“投降”，这有可能对从股市到债市的所有领域造成猛烈打击。尽管一些人猜测日本央行加息可能会引发各地债券收益率上升，但Slim认为，这不会对美国国债产生巨大溢出效应。他说：“围绕美联储的消息是如此强烈，这将压倒其他避险债券市场的表现。” Slim帮助管理PineBridge旗下的亚太投资级债券基金(Asia Pacific Investment Grade Bond Fund)，该基金在过去五年的表现超过92%的同行。在日元今年跌至1美元兑151.95的30年低点后，Slim加入了富达国际(Fidelity International)和T. Rowe Price的行列，看涨日元前景。 Slim认为，日本央行可能会通过不同的机制来调整政策：改变购买政府债券和交易所交易基金(ETF)以刺激经济的金额，以及允许基准收益率上限浮动。 (截图来源：彭博社) 他表示，政策制定者必须在“不对养老金计划、银行资产负债表和保险资产负债表等造成大量损害的情况下”管理这一过程。 Slim认为，日本国债收益率多年来被人为压低，以将借贷成本保持在最低水平，因此他对日本国债持负面看法。他说道：“如果在座的任何人对日本国债持建设性意见，都将是非常勇敢的。”

tqttier2022-12-17

美元105回归强势！FOMC会议前避险激增 “投资者担忧通胀继续居高不下”

至1.0520美元。其他方面，美元兑日元汇率上涨0.12%至136.73，美元指数兑一揽子货币上涨0.04%至105.09。离岸人民币兑美元最后小幅上涨至6.9730，受中国放松严格的新冠限制乐观情绪挥之不去的提振。在FOMC会议之前，11月份的美国通胀数据将于周二公布，经济学家预计核心通胀将同比上升6.1%。 “到2022年为止，市场对美国通胀意外的反应是不对称的，下行意外的影响大于上行意外，”巴克莱分析师表示。 “鉴于美联储对小幅加息的指导，通胀数据可能是两者中更大的驱动因素，”他们补充道，指的是美元。

小萧2022-12-12

疯狂大联想！盛宝发布“2023年10大离谱预测”：马克龙辞职、中印退出IMF、美/日飙升至200、英国举行不脱欧公投

的货币下跌25%。 9. 日本将美元/日元汇率与200日元挂钩，以整顿其金融体系美元/日元飙升至200，将意味着其较周一的逾136水平上涨约47%。盛宝银行表示:“随着告别2022年进入2023年，由于美联储恶性收紧政策和美国国债收益率上升引发的全球流动性危机，日元和日本金融体系面临的压力再次加大。” 在盛宝银行的预测中，日本央行和日本财务省在消耗了央行逾一半的外汇储备后，将通过放缓、然后停止干预汇率来应对这种局面。随着美元/日元飙升至180以上，通胀水平飙升，官员们宣布美元/日元的临时底部为200，以允许日本金融体系的重置。 “这一重置包括日本央行采取明确的行动，将其持有的所有债务货币化，消除它们的存在。以货币化为目的的量化宽松将进一步降低日本的公共债务负担，但在未来18个月将有一个预先设定的缩减计划，”盛宝表示。盛宝银行表示，利率重置“使日本回到稳定的轨道上，并为一场不可避免地最终冲击欧洲甚至美国的类似危机建立了一种诱人的危机应对模式”，并补充称，到2023年底，日元也将大幅走低。 10. 避税天堂禁令扼杀了私募股权 2016年，欧盟推出了一份欧盟避税天堂黑名单，列出了被视为“不合作”的国家或司法管辖区，因为这些国家或司法管辖区鼓励积极的避税和筹划。这是对巴拿马文件泄露事件的回应。巴拿马文件泄露了数百万份文件，揭露了包括政客和体育明星在内的富人的税务欺诈行为。2023年，随着战争经济思维的进一步深化，国家安全视角越来越向产业政策和国内产业保护转向。由于国防开支、回流和能源转型投资都很昂贵，各国政府寻找所有可用的潜在税收来源，并在避税港找到一些唾手可得的果实。据估计，避税天堂每年给政府造成的企业税收损失在5000亿至6000亿美元之间。 2023年，经合组织将全面禁止全球最大的避税天堂。在美国，作为资本利得征税的附带权益也被转移到普通收入中。欧盟的避税天堂禁令和美国对附带权益税收规则的改变震动了整个私募股权和风险投资行业，关闭了大部分生态系统，公开上市的私募股权公司估值缩水50%。

夏洛特2022-12-07

U型大转弯一触即发！美日货币政策或将“易辙” 日元明年将大涨逾30% ？

更激进的举措，令市场感到意外”，并提振日元汇率。今年9月以来，围绕日元的情绪基调发生了明显变化，当时对冲基金大肆做空日元。日元是日本央行极端鸽派货币政策的一个引人注目的牺牲品。美国和日本之间不断扩大的收益率差距(前者大幅加息，后者将利率维持在最低水平以提振经济)帮助推动日元今年下跌了25%。现在，日本政府对市场的直接干预和美联储将放慢加息步伐的希望共同推动日元从10月低点上涨了12%以上。对日本央行可能调整政策的猜测，可能会为日本经济反弹增添动力。日本央行将从明年4月开始更换新领导层。日元走强的影响将超越世界第三大经济体的国界，可能会将数千亿美元的资本吸回日本，同时重创日本出口巨头的利润。这也将抑制对流行的日元套利交易的需求。套利交易是指投资者借入收益率较低的日元，然后投资于利率较高的货币，从中赚取差价。周一，日元兑美元交投于136左右。10月，该货币对一度触及151.95，为30年来的最低水平。利率押注许多看好日元的押注都围绕着这样一个论点：美国利率正迅速接近峰值，美联储可能在经济低迷时受到刺激而放松政策。对于Jupiter Asset Management和abrdn等基金来说，明年出现这种情况的可能性很大。 abrdn固定收益资深投资专家Hachidai Ueda表示：“美联储应该会在2023年迅速转向相对温和的立场。”他预计，日元兑美元汇率将升至130高位。美元将“缺乏像2022年那样的上行动力”。期货市场的定价表明，交易员预计美国利率将在明年年中左右见顶。资金也纷纷押注日本央行投降只是时间问题。日本央行是最后一个坚持鸽派政策的主要发达市场央行。Jupiter驻伦敦的基金经理Mark Nash表示，这可能在日本央行行长黑田东彦明年4月下台后一段时间发生，这只会进一步推高日元升势。 “到明年的某个时候，日本也将理所当然地升息，”Nash表示，他认为日元兑美元有可能走强至120区间。深受国际基金欢迎的10年期日本掉期利率已经攀升至远超日本央行基准债券0.25%的上限。这一迹象表明，交易员押注日本央行将调整其限制10年期国债收益率的政策。（图源：彭博社） Franklin Templeton固定收益投资总监Sonal Desai表示，日本央行可能在未来三至六个月放弃对指标国债收益率的控制，届时美元将“完全”走低，并提振日元涨势。寻求庇护货币政策正常化和日元汇率依然低廉的双重作用，也可能使日元迅速重新获得避险货币的地位。今年11月最后几天，由于对中国新冠疫情政策的担忧引发了对更安全资产的需求，日元的表现优于其他货币，这让投资者感受到了这一点。 Vontobel驻苏黎世高级投资策略师Sven Schubert表示，随着市场对经济低迷的担忧蔓延，预计还会有更多此类交易。 “由于美国经济衰退可能导致避险需求，日元可能受益，”Schubert称。尽管该公司也喜欢将瑞郎作为避风港，但在经历了今年的下跌后，“日元的起点更加极端”。

夏洛特2022-12-06

系好安全带！1998年一幕重演？日元未来恐面临更多动荡

FX168财经报社(北美)讯日元汇率在上月跌至40年来的最低水平后正在迅速反弹，如果日元延续此前动荡时期的走势，未来可能会出现更多动荡。法国兴业银行(Societe Generale SA)首席外汇策略师Kit Juckes周一(11月28日)写道，很明显，有可能出现类似1998/1999年、2002/2004年、2007/2011年或2016年那样的大幅回调。（图源：彭博社）最近几天，日元再次走高，部分原因是中国新冠疫情恶化的潜在影响，这损害了风险较高的资产。在某种程度上，它重新夺回了近几个月来随着投资者更加关注利差而似乎逐渐褪色的避险资产的地位。由于日本央行的利率牢牢维持在接近零的水平，而其他央行则在提高借贷成本，这一动态对日元不利。现在，有关美联储和其他机构可能在哪里停止加息的讨论增多，这在一定程度上缓解了美元走强带来的压力。日元兑美元11月迄今累计上涨逾7%，涨幅超过了所有G20货币的涨幅，较10月21日触及的数十年来最低点则大幅上涨了逾10%。周一，受与中国相关的避险情绪提振，日元表现突出。日元兑美元一度升值1.2%，至137.50，为三个月来的最高水平，随后回落至138.88左右。日元是G10货币中唯一兑美元升值的货币。周一，美元兑其他交易最频繁的货币大幅升值。美元在历史上也是投资者的主要避险货币，在今年的大部分时间里也是如此，但在最近几周的走势中，美元在这方面的作用似乎有所减弱。这在很大程度上是因为通胀担忧有所缓解，以及市场对美联储可能将基准利率提高到多高的预期有所回落，这削弱了美元的收益率优势。不过，在周一的交易中，除日元外，美元仍是外汇交易员最青睐的币种，而澳元和挪威货币表现最为落后。 Juckes在周一致客户的报告中特别指出，1998/1999年的情况具有潜在的指导意义。当时，美元兑日元汇率从超过147跌至不到102——比这一事件迄今为止的波动幅度要大得多——然后触底反弹，最终在2002年回升至135左右。他还指出，日本投资者本季度是外国债券的“重要卖家”，他认为这“并不令人意外，但在地缘政治、能源价格和日本央行当前政策立场没有主导市场的日子里，这对日元是一个利好。”

夏洛特2022-11-29

美联储试探“踩刹车” 美元接近3个月低点，股市机会来了？

的四个月高点1.0481美元，而美元/日元汇率下跌0.6%至138.70 日元。 ING的分析师写道：“美元可能会在更长时间内保持压力，但它现在可能嵌入了大量与美联储相关的负面因素。” 美联储并不是唯一的焦点。随着瑞典央行将利率上调四分之三个百分点至2.5%并暗示明年将进一步加息，瑞典克朗小幅走高。紧随法国的一些乐观数据之后，德国的Ifo商业景气指数也涨幅超过预期，而尽管土耳其的通货膨胀率高得惊人，但预计其稍后将再次降息。隔夜，摩根士丹利资本国际日本以外亚太地区最广泛的股票指数上涨1.3%，而日本的日经指数和韩国股市均上涨约1%。韩国央行已将加息步伐降至25个基点。在日本，数据显示制造业活动收缩速度为两年来最快。与此同时，中国房地产股暴涨近7%，此前中国银行承诺向资金紧张的开发商提供至少380亿美元的新信贷额度。但是，随着行动限制和封锁造成的经济损失不断增加，该国的COVID-19病例继续激增，达到历史新高。投资者仍然怀疑北京降低银行存款准备金率的计划是否会在政府坚持清零政策的情况下对恢复经济增长起到很大作用。沪深300指数下跌 0.4%，而上证综合指数下跌0.25%。在石油市场，价格正滑向9月份建立的主要支撑位。如果他们突破它，油价可能会跌至2021年末以来的最低水平。截止发稿，美、布两油短线走低0.5美元，现分别报77.00美元/桶和84.08美元/桶。由于七国集团 (G7) 国家考虑将俄罗斯石油的价格上限设定在当前市场水平之上，周三油价下跌超过3%。对经济衰退的担忧依然强烈。周三美联储会议结束后的美国债券市场走势表明，10年期国债收益率相对于两年期国债收益率跌至79个基点的巨额逆差。这种曲线倒挂自2000年互联网泡沫破灭以来从未出现过，从表面上看，这是一个信号，表明投资者预计未来几个月经济将出现严重衰退。

Dan19772022-11-24

ATFX：美联储会议纪要发布后，美元指数逼近105关口

JPY。曾经在10月份冲上150高位的日元汇率，现如今已经回落至140之下。今年3月16日美联储首次加息之前，USDJPY当日收盘价为118.17，市价距离该价位存在22个整数点的潜在下跌空间。这意味着，日元有可能成为本轮美元指数阶段性下跌过程中升值幅度最大的币种。　　美国十年期国债收益率正快速下行，最新值3.7％，而10月份曾经冲上4.23％，降幅已非常明显。长短债收益率倒挂的临界期已经降低至1年期（4.76％）和两年期（4.48％）之间。债市是汇市的前瞻指标，只要美债收益率没有筑底特征出现，美元指数阶段性下跌就会一直持续。　　美国道琼斯指数同样受到加息放缓的阶段性提振。昨日上涨1.18％至34098点，一举突破前八个交易日形成的窄幅震荡区间上限。以目前的上涨节奏看，12月份道琼斯就能够再创历史新高。然而，这从货币政策逻辑上并不合理。美联储缓和加息幅度，但并不是降息，货币政策依旧处于收紧状态。美国股票市场可以出现阶段性反弹，但直接逆转空头趋势并创新高还是显得过于乐观。　　ATFX分析师团队综合观点：市场上关于美联储货币政策的预期已经趋于一致，美元指数虽然存在98.4的预期支撑，但在达到该价位之前，持续的跌势将无可避免。　　ATFX风险提示及免责条款：市场有风险，投资需谨慎，以上内容仅代表分析师观点，且不构成任何操作建议。

金融界2022-11-24

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