等功能的安全控制。公司向加氢站运营商及新能源设备供应商销售设备组件。 氢气液化及液氢储运设备：涉及氢气从气态转化为液态的过程以及液氢的储存和运输，主要包括液氢储罐及液氢罐箱等。 水电解制氢设备及相关产品：通过水电解利用可再生能源预期将成为未来制氢的主流方法之一，公司的水电解制氢设备作为绿电 - 绿氢转化的关键装备，包括电解槽、气液分离系统、氢气纯化系统等。 从收入结构上看，车载高压供氢系统及相关产品2021-2023 年收入占营收的比重分别为 57.5%、76.7%、57.6%；2024 年 1-5 月占比为 40.8%。加氢站设备及相关产品2021-2023 年收入占营收的比重分别为 42.5%、23.3%、23.6%；2024 年 1-5 月占比为 59.2%。其他产品2024年占比为0。 财务分析 2021-2023 年，国富氢能的营业收入分别为 3.29 亿元、3.59 亿元、5.22 亿元，呈现增长态势。然而，公司仍处于亏损状态，净利润分别为 - 7,524.9 万元、-9,621.8 万元、-7,504.3 万元。从毛利来看，2021-2023 年分别约为人民币 3177.2 万元、3902.2 万元及 9336.5 万元，毛利率分别约为 9.6%、10.9% 及 17.9%，呈上升趋势。 2024 年前 5 个月营收为 6429 万元，上年同期的营收为 4516 万元；期内亏损为 9684 万元，上年同期的期内亏损为 4422 万元。2024 年前 5 个月经调整亏损为 6476 万元，上年同期的经调整亏损为 4422 万元。 行业前景 氢能作为一种热值高、无碳排、无污染的 “终极能源”，近年来其行业规模呈现增长趋势，且发展前景广阔。 对于车载高压供氢系统市场，在政府政策支持以及氢气生产及加氢基础设施发展的推动下，预计到 2028 年，车载高压供氢系统市场规模（按销售额计）将达到人民币 159 亿元，2024 年至 2028 年复合年增长率为 80.7%。车载储氢瓶作为车载高压供氢系统核心元件，其于 2028 年的市场规模（按销售额计）预计将达到人民币 93 亿元，同期复合年增长率为 70.7%。 对于中国新建加氢站核心装备市场，随着加氢站等配套设施的建设需求增加，预计 2028 年中国新建加氢站核心装备销售收入将达到人民币 37.783 亿元，2024 年至 2028 年复合年增长率为 33.3%。 竞争格局方面，国内加氢站的五大供应商占据了较高的市场份额。2023 年，按配备企业设备的已建成加氢站数量从多到少划分，分别为 110 座、90 座、80 座、75 座、50 座，合计 405 座，占国内加氢站总数量的 94.63%。而国富氢能排名第一，即 110 座加氢站配备了其加氢站设备及相关产品。不过，国内加氢站数量虽呈上升趋势，但运营的加氢站比例即在营率呈下降趋势。 国富氢能的竞争优势较为明显。首先，作为中国领先的氢能装备一体化解决方案提供商，在车载供氢系统和加氢站设备领域占据领先地位，市场份额较高。其次，积极参与行业标准制定，以战略布局覆盖氢能产业价值链关键环节，具备深耕国内市场并拓展海外市场的能力。再者，拥有强劲的研发能力、全面的研发合作以及优秀的人才培养体系，能够开发出领先的专有技术并设定高竞争标准。此外，在行业中具有深厚的认知和经验，与不断增长的客户群体建立了联系。最后，通过优化运营效率与推广综合定制服务，形成了强大的氢能行业供应链整合能力，并且拥有专业、敬业且经验丰富的创始团队、管理团队与研发团队，还获得了股东的有力支持。 估值分析 招股书显示，国富氢能于 2024 年 2 月完成了最新一次增资，其时公司估值达41.75亿港元，该笔增资的投资方为张家港暨阳氢能创业投资合伙企业（有限合伙）。而此次上市，按照发售价格计算，公司的发行市值区间为68.06亿到76.44亿港元，较上次估值有不小的涨幅，对应最新的收入计算，对应的PS估值区间为12.6到14.1倍。 公司的可比公司包括港股国鸿氢能、亿华通等，对应的PS倍数分别为14.0倍、5.7倍。国富氢能作为头部公司，此次上市具有较高的估值，但是这对后续的提升潜力也有所透支。 $国富氢能(02582)$lg...
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