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鲍威尔和拜登期待的一幕终于初显!两大重要趋势正在显现 经济有望安全着陆?
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济,要么让经济过热,这取决于你的观点。
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突发公共卫生事件将于5月11日正式结束,我们也可以把经济看作是康复期的结束。#高通胀/经济衰退# 下一个问题是,美联储是走得太远了,还是走得刚刚好。3月初银行意外倒闭的震动还没有蔓延到整个经济,但必将蔓延。自从这些破产暴露出金融体系的裂缝以来,银行贷款已经下降,这将导致几个月后经济增长放缓。如果银行破产结束了,一切都可能迎刃而解。但如果出现更多的银行问题,可能会导致信贷紧缩和经济衰退。 经济学家之间关于经济衰退是否迫在眉睫的争论将会持续下去,也许会永远持续下去。凯投宏观(Capital Economics)在4月7日建议称:“无论美联储是否会最终加息,我们仍认为,随着经济陷入衰退,他们将在今年晚些时候再次降息。” “经济衰退?什么衰退?”就业报告出炉后,密歇根大学经济学家贾斯汀·沃尔弗斯(Justin Wolfers)在推特上写道。“那些预测经济衰退的人在这些数据中找不到。” 拜登显然不希望出现经济衰退,但如果真的出现衰退,时机非常重要。如果经济衰退即将到来,拜登会希望在2023年结束衰退,这样他明年竞选连任时就能开始复苏。 我们什么时候能知道?再给它三个月的数据。如果信贷冻结将使经济结冰,我们应该在夏季看到证据。如果美联储走得太远,它将表现为劳动力市场不仅放缓,而且还在萎缩,失业率将上升。但这并非不可避免,经济可能刚刚进入了一个舒适区,并将在此停留一段时间。
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夏洛特
2023-04-08
OPEC+集体减产,油价不一定升上去?
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6.3,创2020年5月以来新低。剔除
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疫情因素之后,美国3月ISM制造业指数创2009年以来新低。其中,新订单指数44.3,2月前值为47;新出口订单指数47.6,较2月的49.9滑落2.3个点,表明未来需求或进一步走弱。 欧美经济减速给新兴市场也带来压力,从而拖累原油的需求。2月,以美元计价的中国出口金额同比下降1.3%,远低于去年同期的6.1%。与此同时,韩国和越南3月出口再度大幅下滑,3月韩国和越南同比增速再次双双出现负增长,分别为-13.6%和-13.2%可以推断出3月我国出口可能再度出现较大幅度的负增长。 从原油进口来看,2月我国原油进口保持较高增长,同比增长12.1%,1月和去年同期同比增速分别为-11.2%和-19.2%,成品油进口同比增长40.1%。然而,我们预计3月进口增速可能会出现回落,因3月我国经济回升势头在放缓,体现在3月官方制造业PMI在回落。 OPEC+减产导致美联储更难降低通胀 从美国通胀指标来看,2月美国PCE和核心PCE增速都在回落,但是能源和服务价格涨幅维持高位。数据显示,美国2月PCE物价指数同比上涨5%,低于前值5.4%;核心PCE物价指数同比上涨4.6%,低于前值的4.7%。分项数据来看,2月PCE物价同比上涨主要是受能源和服务价格影响。具体来看,2月商品价格同比上涨3.6%,服务价格上涨5.7%,食品价格上涨9.7%,能源价格上涨5.1%。 由此,高企的原油价格可能刺激顽固的通胀,包括美联储在内的各国央行面临的抗通胀的任务更加复杂。4月2日,圣路易斯联储主席布拉德表示,OPEC+的减产决定出人意料,油价上涨可能使美联储降低通胀的工作更具挑战性。 尽管美国银行业危机一度引发金融市场对美联储降息的预期,但是由于美联储对通胀的担忧超过美国银行业危机带来的金融市场风险,这使得美联储3月会议上如期加息25个基点,令基准的联邦基金利率升至4.75%-5%目标区间。 如果未来国际原油再度大幅上涨,美国通胀指标中的能源价格增速可能再度加快,这意味着美国需要进一步加息来遏制通胀攀升,从而导致美国经济不得不面临硬着陆的风险,从而反过来抑制油价上涨的高度。 总结,OPEC+集体减产导致原油供应干扰加剧,从历史经验来看,原油价格出现的几次大涨,大多数是由于地缘政治危机引发的石油供应急剧减少导致的。不过,需求不及预期导致此轮减产对油价的提振短暂,原油上涨持续性和高度还存在不确定性。另外,如果未来国际原油再度大幅上涨,或导致美联储货币紧缩时间延长,反过来抑制油价上涨的高度。 投资者可以运用芝商所的WTI原油期货合约(产品代码:CL)管理原油价格剧烈波动风险,例如海外投资买入WTI原油期货合约,国内投资者买入上期能源原油期货合约(SC)对冲潜在的上涨风险。据芝商所提供的数据显示,WTI原油期货合约仍然是原油领域流动性最强的工具,每天交易的合同超过100万份。 全球最重要的大宗商品期货合约 今年是WTI原油期货合约上市40周年,当年上市首月的交易量仅有3,000份合约,但市场逐渐提升风险管理意识,此后交易量迎来爆炸式增长。芝商所全球研究主管Owain Johnson指出说:“WTI的交易活动在过去40年取得长足增长,反映市场逐渐意识到油价几乎不可能重回稳定及可预测状态。”他形容WTI原油期货合约就像“价格保险”,让生产者规避下行风险,也让消费者应对上行风险。 图2:芝商所WTI原油期货合约交易量(合约/年) 近年来,美国原油产量和出口量一路上升,市场地位不断提升,作为美国原油定价基准的WTI原油期货合约与全球市场的联系更加紧密,对整个大宗商品市场都发挥着举足轻重的作用。 来源:CME $微型SP500指数主连 2306(MESmain)$ $NQ100指数主连 2306(NQmain)$ $道琼斯指数主连 2306(YMmain)$ $黄金主连 2306(GCmain)$ $WTI原油主连 2305(CLmain)$
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老虎证券
2023-04-06
展望:2023年城投行业信用风险展望
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增加,贵州占比过半 2022年,受
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疫情、俄乌冲突等突发因素影响,我国经济下行压力明显加大,叠加城投行业融资政策总体偏紧,城投公司主体级别上调家数与上年基本持平,下调家数明显增加,贵州占比过半。 2022年主体级别上调家数共24家,与上年基本持平,其中江浙闽三省占比过半,以地级城投为主;下调23家,较上年(10家)明显增加,其中贵州省15家,集中于遵义、毕节两市。下调原因主要包括:1)企业债务压力大且未来偿债压力将会大幅上升;2)货币资金对债务的保障能力不足;3)债务逾期,未结清信贷中存在多笔不良及关注类货款记录;4)过往债务履约表现较差,涉诉较多,被纳入失信被执行人名单;5)对外担保存在较大或有负债及代偿风险;6)所在地区信用环境及融资环境恶化,融资难度大。 2023 二、城投企业个体信用表现 截至2022年末,资本市场有存续债券的城投企业共3000余家,分布于270余个地级市、近800个区县。其中AAA、AA+及AA主体占比分别为8.49%、26.07%和54.65%;区县级(含园区)城投占比近60%。 本研究基于上述大样本,但在分析指标持续表现时,考虑到可比性,会选择数据连续的企业并剔除子公司作为子样本展开分析。 (一)风险识别逻辑 债务集中到期叠加再融资弱化所引发的流动性风险是当前城投公司非标及票据违约等负面事件爆发的直接原因 城投公司作为逆周期、稳增长的重要载体和抓手,自全球经济危机以来其债券发行及融资经历了多次快速扩张。2009年,为落实“四万亿投资计划”的配套资金,发改委企业债加大发债规模带动城投债发行额步入千亿行列。2012年、2014年,由于城投的信贷融资渠道受限,加上棚改项目快速发展的带动效应,城投债发行额同比增速分别达到了150%和95%。与此同时,也因为城投信贷融资渠道的受限,加上2012年券商、基金全面放开资管业务,城投的非标融资亦进入飞速发展期。2016年,受交易所公司债放开以及融资成本长期低位徘徊的双重驱动,城投债发行首超2万亿。2019年~2021年,受经济稳增长压力凸显及突如奇来的疫情影响,逆周期调节力度加码,城投债发行屡创新高。 快速发展的同时,城投公司亦积累了大量的有息债务。2017年以来,监管层为守住不发生系统性金融风险的底线,将金融监管的总体思路放在了“去杠杆化”和“去通道化”。在此背景下,2018年初以来城投非标产品延期和违约事件频发,究其背后原因是再融资环境收紧叠加企业债务负担重、到期压力大共同引发的流动性风险。从非标违约事件的区域分布看,贵州、云南、内蒙等西部省份占比较高。一方面,这些区域的城投由于地区综合实力相对偏弱在融资环境收紧时首先受到冲击,另一方面这些区域的城投非标融资占比较高、私募债亦曾于2016年大幅增长,使得债务集中到期压力较大。 总体来看,债务集中到期叠加再融资弱化所引发的流动性风险是当前城投公司非标及票据违约等负面事件爆发的直接原因。本研究将重点从债务负担和再融资情况进行梳理,分析城投企业信用表现及分化特征。 (二)业务运营与盈利 随着资产整合的逐步推进,近年来城投公司资产及净资产快速增长,但盈利能力与资产质量未有明显改善,城投转型多停留在形式整合、非实质提升 在政策敦促及自身融资和化债需求下,近年来城投转型步伐逐步加快,随着资产的划入与整合,城投资产规模及所有者权益均呈现较快增长。2021年末,样本城投公司资产总额平均值为495.6亿元,同比增长14.0%;所有者权益为198.8亿元,同比增长11.3%。 从资产构成看,样本公司资产中流动性偏弱的两类应收、存货、在建工程等占比依然较高,总体资产质量较差。2021年末,样本城投公司资产总额中两类应收、存货及在建工程占比合计约52.0%。 从盈利指标来看,近年来城投公司平均营业收入快速增长,但净利润未出现同比变化,且净资产收益率总体有所下降,盈利能力仍普遍偏弱。2021年,样本城投公司营业收入(平均)为60.41亿元,净利润(平均)为4.42亿元,净资产收益率为2.22%。 目前,城投公司转型主要依赖于地方政府的资产划入。从具体方式来看,可分为做大做强型和新组建型。做大做强型指依托于相对成熟的城投公司,通过资产整合构建区域内重点城投公司;新组建型指新设立或选择当地一家业务较少、历史遗留问题较少的国有企业,通过资源整合构建区域内重点城投公司。此外,城投公司还通过并购、重组、增资扩股的方式收购区域内外优质资产(以上市公司为主),实现拓展经营性业务、推动转型的目的。 需注意的是,无论何种转型方式,都需警惕停留在报表改造的形式整合,避免形成“资产虚、债务实”的不利局面,使得企业经营风险不降反升。当前,部分城投公司对于转型的认知易停留在“资产整合=规模为王”的误区,整合过程往往过于追求资产规模的提升,而忽略了资产质量及对所划入资产的实控能力,使得企业在经营管理方面面临诸多挑战。 随着监管政策变化、土地市场低迷及经济下行压力加大,城投公司传统投资模式已难以延续,未来城投转型应通过资产、业务、管理等多方位举措实现偿债能力的实质提升 随着监管政策的变化、房地产及土地市场低迷以及经济下行压力加大,城投公司传统的闭环运作模式正被逐步打破,高固定资产投资模式已难以延续。2018年以前,城投公司的内在运作逻辑主要为:城投公司从事基础设施建设及土地开发整理,带动区域招商、就业以及土地市场的繁荣,地方政府实现土地溢价,再以土地财政反哺城投公司公益性项目建设的资金需求。但2018年以来,随着房住不炒政策的推行,房地产市场持续低迷,各地土地出让收入不断减少,地方财力承压,城投公司可获得的资金支持亦相对有限。 展望未来,城投公司业务发展与转型应体现在,一方面基建业务的开展需量力而行,做到与地方财力匹配,真正服务于区域产业发展需要,另一方面经营性业务的开展要更注重盈利与现金流改善,实现企业偿债能力的实质提升。第一,资产上,增加盈利好、现金流状况佳的优质资产划入,减少低效资产堆积;第二,业务上,集团内部进行业务重构,通过合并同类实现减少交叉竞争、强化经营优势;第三,管理上,实现资产、人员、资金、债务等多方位的统筹管理,降低运营成本,提高资金使用效率,防范债务风险。 (三)债务负担与再融资 “控增化存”背景下,城投公司有息债务增速逐步放缓,但结构性分化特征较为明显,部分区域城投存在债务规模扩张过快、结构失衡、期限集中等问题,加之区域财力下行压力较大及外部融资偏紧,流动性风险逐步显现 近年来“控增化存”背景下,城投公司有息债务[2]增速已逐步放缓。根据已发债且披露数据的城投估算,预计2022年末已发债城投全部债务规模约为49.1万亿,其中短期有息债务约13.5万亿,占全部债务的比重约27.5%。从货币资金对短期债务的保障情况来看,近年来随着融资环境趋紧、债务化解压力的增大,城投公司货币资金短债比总体有所下降。 城投公司总体债务规模依然较大,且结构性分化特征较为明显。部分区域城投企业因债务管理意识与能力不足,存在债务规模扩张过快、结构不合理、期限较为集中等问题,加之区域财力下行压力较大及外部融资偏紧,流动性风险逐步显现。从2022年部分区域非标违约、票据违约及债券的技术性违约等负面事件的发生亦可窥见一二。与此同时,负面舆情的持续发酵还将对投资人的信心造成负面冲击,使得区域及企业融资环境进一步恶化,流动性风险进一步加剧。 从各省城投债务规模来看,融资较为活跃的江苏、浙江、四川、山东、北京等地居于前列,其中北京市城投企业因经营性业务占比较高而总体债务规模较大,存在一定高估。债务增速方面,近年来海南、广东、山东、四川、浙江、江西和广西等省债务增长较快,复合增长率均在20%以上。广义债务率方面,天津、江苏、重庆、北京、四川、浙江和云南等省债务率较高,均在300%以上。 从短期债务来看,2021年末,青海、山西、辽宁、吉林和云南短期有息债务占比相对较高,均在35%以上;货币资金对短债保障方面,天津、贵州、云南、青海和辽宁等省货币资金短债比均在0.5倍以下,货币资金对短期债务保障程度相对较弱。 随着监管政策趋紧,城投公司信贷及债券融资均受到一定阻力,加之区域发展与财力的分化,城投公司间融资分化愈发明显,2022年各省城投债净融资多有下滑,西部及东北多个省份呈现净流出 2021年以来,随着监管政策的趋紧,城投公司信贷及债券融资均受到一定阻力,各区域间城投公司融资分化愈发明显。从城投筹资活动现金流来看,2021年,内蒙古、青海、甘肃、辽宁、黑龙江、北京及天津呈现净流出。聚焦于债券端,2022年,各省城投债净融资多有下滑,其中天津、黑龙江、内蒙古、辽宁、青海、甘肃、吉林、贵州及云南城投债净融资为负,以西部及东北省份为主。 地级市层面,2022年86个地级市的城投债净融资为负。其中净流出前五名省份分别为兰州市、吉林市、柳州市、南通市和昆明市,净融资规模分别为-132亿元、-110亿元、-94亿元、-76亿元和-72亿元。 2023 三、外部支持 (一)地区经济 2022年各省经济增速下滑明显,中西部省份普遍跑赢全国水平,东部地区受疫情拖累增速放缓 2022年受疫情冲击超预期、房地产持续低迷以及国际地缘政治局势骤然升温影响,国内经济下行压力明显加大,当年实现GDP增速3%,同比下降5.1个百分点。 各省来看,分化较为明显,中部、西北省份由于受奥密克戎影响相对有限以及得益于能源价格大幅上涨,经济增速普遍跑赢全国水平,其中福建、江西两省增速4.7%,并居全国首位。福建经济增速一马当先,主要源于民营工业表现亮眼,加之长三角、珠三角经济受疫情影响较大,部分海外订单流入福建。江西经济增长较快,主要得益于电子信息及新能源产业集聚效应逐步凸显。2022年江西规模以上工业增加值增长7.1%,高于全国3.5个百分点,其中以锂电、光伏、新能源整车制造为代表的新能源产业增加值增长104.3%,拉动规上工业增长4.4个百分点。 东部省份受疫情拖累增速多有放缓。疫情防控较严的上海、北京、吉林,外贸大省广东、浙江、江苏,以及以旅游业为支柱的海南、西藏等省经济增长受疫情冲击较大。此外,产业发展低迷亦是部分省份经济增速下滑的重要原因。以汽车产业为支柱的吉林省及以石化、钢铁、装备制造等重工业为主的天津等地工业经济表现均总体欠佳。随着房地产及土地市场的持续低迷,以及区域债务化解压力的不断攀升,高固定资产投资模式难以延续,贵州省经济增速亦处于较低水平。 2023年宏观经济有望稳定回升,宏观政策仍将保持较强的稳增长力度;但产业发展差异使得区域经济分化持续,且人口流出、产业不足地区房地产下行压力依然较大 随着为期三年的疫情冲击全面消退,预计2023年国内GDP增速将在全球经济减速背景下逆势回升,宏观政策仍将保持较强的稳增长力度。从工业发展来看,2022年,采矿业利润大幅上涨,但作为工业主体的制造业受需求收缩、供给冲击双重压力影响总体表现偏弱,利润同比收缩。展望2023年,我国工业经济有望回升向好,但产业发展差异使得区域经济分化仍将持续。 从第三产业来看,旅游消费预计全面复苏,将带动海南、西藏等省旅游市场加速恢复。房地产行业何时回暖是2023年宏观经济面临的最大不确定因素。虽然“稳地产”政策信号持续释放,在下调房贷利率、首付比例等政策支持下,行业需求端短期修复但中长期依旧承压,市场信心修复仍需一定时间;且在房企拿地和新开工较弱、广义库存充足影响下,全年投资增速或将继续下滑。预计2023年房地产行业总体仍保持较低的景气度,人口流出、产业不足区域房地产下行压力依然较大。 (二)债券余额 受减税降费、疫情超预期冲击及房地产持续低迷等因素影响,2022年超半数省份一般公共预算收入有所下降,政府性基金收入大幅下滑,各地财政收支缺口进一步扩大 受减税降费、疫情超预期冲击及房地产持续低迷等因素影响,2022年各地财政收支缺口进一步扩大。2022年,全国一般公共预算收入同比增长0.6%,较上年下降10.1个百分点;一般公共预算支出同比增长6.1%,较上年提升5.8个百分点。聚焦于各省份,分化更为明显。24省一般公共预算收入有所下降,其中吉林、西藏、云南、天津四省降幅超过10%。山西、内蒙古、陕西和新疆四省得益于能源行业景气度提升,一般公共预算收入增幅均在10%以上。剔除留抵退税因素后,吉林、天津、海南、西藏、重庆及辽宁一般公共预算收入增速仍为负。其中吉林省降幅较大主要受工业企业利润下降、土地房产市场持续低迷等影响。 房地产业持续低迷、土地市场景气度下降的背景下,2022年全国政府性基金收入实现7.79万亿,同比下降20.6%。各省来看,除海南同比增长19%、上海同比增长7%外,其余省级行政区政府性基金收入均有不同程度下滑,东北及西部地区总体下降较为明显。天津、吉林、黑龙江、辽宁和青海政府性基金收入下滑超五成。 随着疫情冲击全面消散,预计2023年各省主要财政指标将逐步回暖,但分化依然延续,部分产业基础薄弱、产业结构不佳、人口持续净流出、房地产及土地市场难有起色的区域,财政收支仍面临较大压力 展望2023年,随着为期三年的疫情冲击全面消退,预计各省主要经济财政指标亦将逐步回暖,但分化仍将延续。2022年各省一般公共预算收入下滑主要来自以下因素:1)留抵退税政策力度空前;2)房地产市场持续低迷,带来土地及地产相关税种大幅下行;3)区域主导产业景气度下滑。随着疫情冲击消退,各省财政收入受减税降费因素影响程度将明显下降,财税恢复情况将主要受土地市场行情和区域主导产业发展情况影响,部分产业基础薄弱、产业结构不佳、人口持续净流出、房地产及土地市场难有起色的区域,财政收支仍面临较大压力。 (三)地方债务 “控增化存”背景下,近年来地方政府债务增速有所放缓,对比世界其他主要经济体,我国地方政府法定债务率总体不高、债务风险相对可控 “控增化存”背景下,近年来地方政府债务增速有所放缓。2022年末,我国地方政府债务余额为35.1万亿,增速15.1%,同比下降3.7个百分点。根据国际清算银行统计数据,与世界其他主要经济体相比,我国地方政府法定债务率总体不高、债务风险相对可控。 2022年各省综合财力降幅较为明显,多数省份地方政府债务率及广义债务率均有较大抬升,天津、吉林、重庆等省增幅最大 聚焦于各省,从地方政府债务余额看,广东、山东、江苏、浙江和四川作为举债大省,仍居于前列。从债务增速看,甘肃、广东、河南、江西和北京分列前五,增速均超过20%;新疆、宁夏、内蒙古、贵州等地债务增速在5%及以下。从债务率来看,2022年各省综合财力降幅较为明显,多数省份地方政府债务率有较大幅度抬升,其中天津、吉林、重庆债务率提升幅度最高。 展望 展望2023年,经济复苏将是政策主基调,基建稳增长的预期仍然存在。预计城投债市场仍以稳控为主线,融资端表现将趋于稳定,以保障城投平台最基本的运营需求。同时在“稳”、“防”并重的政策导向下,城投债发行监管或将延续扶优限劣的思路。 随着疫情冲击全面消退,预计2023年各省主要经济财政指标将逐步回暖,但产业差异及房地产市场复苏的不确定性使得分化依然延续,部分产业基础薄弱、产业结构不佳、人口持续净流出、房地产及土地市场难有起色区域,财政收支仍面临较大压力。 2023年,中央经济工作会议定调经济工作要坚持“稳字当头、稳中求进”,外加出于防范系统性金融风险的考虑,预计城投公司公募债违约的概率依然较低。但在隐性债务“控增化存”的常态化管控、区域土地市场景气度下降、融资渠道偏紧及到期债务压力的影响下,城投企业信用风险分化预计进一步加剧,尾部城投企业债务滚续压力不减,关注区域财力较弱以及自身债务负担较重、到期压力较大的城投企业。 注:[1]不含当年发行当年偿还债券。 [2]全部债务以短期借款、应付票据、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券和长期应付款的合计数估算。 本文作者 |公用事业一部 周丽君 本研究报告及相关的信用分析数据、模型、软件、研究观点等所有内容的著作权和其他相关知识产权均归东方金诚所有,东方金诚保留一切与此相关的权利,任何机构及个人未经东方金诚书面授权不得修改、复制、逆向工程、销售、分发、储存、引用或以任何方式传播。未获书面授权的机构及人士不应获取或以任何方式使用本研究报告,东方金诚对本研究报告的未授权使用、超授权使用和非法使用等不当使用行为所造成的一切后果均不承担任何责任。 本研究报告中引用的标明出处的公开资料,其合法性、真实性、准确性、完整性均由资料提供方或/及发布方负责,东方金诚对该等资料进行了合理审慎的核查,但不应视为东方金诚对其合法性、真实性、准确性及完整性提供了任何形式的保证。 本研究报告的结论,是在最初发表本报告日期当日按照东方金诚的研究流程及标准做出的独立判断,遵循了客观、公正的原则,未受第三方组织或个人的干预和影响。东方金诚可能不时补充、修订或更新有关信息,也可能发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告,但没有义务和责任更新本报告并通知报告使用者。 本研究报告仅用于为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见,并非是对某种决策的结论或建议;投资者应审慎使用本研究报告,自行对投资行为和投资结果负责,东方金诚不对其承担任何责任。 本声明为本研究报告不可分割的内容,任何使用者使用或引用本报告,应转载本声明。并且,相关引用必须注明来自东方金诚且不得篡改、歪曲或有任何类似性质的修改行为。
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金融界
2023-04-06
美元贬值如何加剧通胀问题
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业的困境从供应方面推高了通胀,尤其是在
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大流行最严重的时候。其中许多问题现在已经缓解。然而,Brogan Group Equity Research周二指出,需求驱动的通胀原因——即在大规模货币刺激之后,太多美元追逐过少的商品——已经重新出现。 该公司写道:“导致通胀的传统原因仍然存在,即全球央行在疫情期间过度印钞。”“只要美元处于这种看跌状态,我们预计以美元计价的通胀敏感资产将上涨,尤其是通胀股票和大宗商品。” 这发生在通胀已经很棘手的时候。最近油价的上涨,无论多么短暂,都再次推高了许多美国人的能源成本,而这是美联储无法控制的。 如果石油和其他进口商品对美国人来说仍然昂贵,美联储将不得不继续提高利率,这是它可以控制的一个对抗通胀的工具。当然,这可能不是很多投资者想听到的。 不过,如果美元继续走软,也可能带来一些买入机会:那些销售主要来自美国以外地区、受益于美元下跌的跨国公司的股票。 Bespoke Investment Group表示,苹果(Apple)、微软(Microsoft)和谷歌母公司Alphabet是三家最大的公司,它们一半以上的收入来自海外。 这三家公司也是大型科技公司新防御性股的核心。这些股票在最近银行业动荡期间表现良好。如果美元仍然是使通货膨胀成为头条新闻的一个因素,并且是美联储最优先考虑的问题,他们可能会再次这样做。
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金融界
2023-04-06
失明失忆、脑痉挛!加拿大23岁男子打完疫苗6天后突然中风!家人怒打官司索赔
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加拿大23岁男子在接种过一剂COVID-19疫苗的6天之后突发中风随后失明,并且有失忆、脑痉挛等症状。他的家人为此发起诉讼,认为正是那一针疫苗导致了他的病情。
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超级爆料君
2023-04-05
中国楼市的低迷将出现转机?央行最新调查:购房者开始回归
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购买和开发商的支持。 2022年夏天,
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疫情和财务困难使开发商无法按时交付住宅后,许多购房者决定不支付抵押贷款。在中国,房屋通常是在完工前购买的。 过去两年,在中央政府打击开发商高度依赖债务实现增长之后,中国规模庞大的房地产行业大幅下滑。 最近,有关部门强调有必要帮助开发商完成住宅建设。 其他报告显示,中国房地产市场的低迷即将出现转机。 今年3月,中国房价出现了七个多月来的首次上涨。这是根据咨询公司中国房地产指数系统(CREIS)上周末发布的一项针对100个城市的研究得出的结论。该研究发现,新住宅每平方米均价环比上涨0.02%,至人民币16,178元(合每平方英尺219美元)。 全国各地的市场趋势各不相同。CREIS的研究发现,在建筑面积方面,杭州和天津第一季度的成交量同比增长了一倍,而中国大城市的成交量仅增长了0.2%。 此外,房地产管理公司仲量联行(JLL)说,北京高端住宅市场第一季度的交易量较前一季度增长了20%。 中国人民银行的调查发现,尽管中国在去年12月结束了严格的新冠疫情控制,但大多数人仍倾向于储蓄。 今年前三个月,表示愿意存钱的受访者比例较前一季度下降3.8个百分点,仍为58%,这一比例相对较高。 央行调查显示,疫情期间,人们的储蓄偏好飙升至历史新高。 第一季度调查发现,表示愿意花钱的受访者比例上升0.5个百分点,至23.2%。到目前为止,教育和医疗保健仍是最受欢迎的支出类别,而旅游支出较去年第四季度大幅增长。 中国央行的季度调查覆盖了中国50个城市的约2万名储户。
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厉害啦
2023-04-04
邦达亚洲:欧洲央行官员发表鹰派言论 欧元小幅收涨
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疫情因素之后,美国3月ISM制造业指数创2009年以来新低。其中,就业分项指数创2020年7月以来新低,新订单指数也深陷萎缩。美国3月ISM制造业指数46.3,预期47.5,前值47.7。50为荣枯分界线。这是制造业PMI连续第五个月陷入萎缩。需要注意的是,这是连续第二个月,ISM的所有分项指数全部陷入萎缩。最新公布的ISM数据表明,利率上升、经济衰退担忧加剧和贷款条件收紧可能开始对企业投资构成压力。而随着美国家庭继续将更多的可自由支配支出转向服务业,这加剧了制造业本已面临的需求挑战。 今日需要关注的数据有,德国2月季调后贸易帐、加拿大2月贸易帐、美国2月耐用品订单月率修正值、美国2月工厂订单月率和美国2月JOLTs职位空缺。此外,澳洲联储午间将公布利率决议需要重点关注。 美元指数 美元指数昨日震荡下行,险守102.00关口,现汇价交投于102.10附近。时段内美国表现疲软的经济数据巩固了美联储加息接近终点的预期是施压美元指数走软的主要原因。此外,投资者消化了OPEC+意外减产的消息也对美元指数构成了一定的打压。今日关注102.50附近的压力情况,下方支撑在101.50附近。 欧元/美元 欧元昨日震荡上行,日线小幅收涨,现汇价交投于1.0900附近。除空头回补和1.0800关口附近所形成的技术面买盘对汇价构成了一定的支撑外,时段内欧洲央行官员发表的加息言论也是支撑欧元反弹的重要因素。此外,美元指数在多重利空因素的联合打压下走软也对汇价构成了一定的支撑。今日关注1.1000附近的压力情况,下方支撑在1.0700附近。 英镑/美元 英镑昨日震荡上行,突破1.2400关口,现汇价交投于1.2410附近。除空头回补对汇价构成了一定的支撑外,美元指数在疲软经济数据进一步降温美联储的加息预期打压下退守102.00关口是支撑英镑攀升的主要原因。此外,英国日前表现良好的GDP数据也对汇价构成了一定的支撑。今日关注1.2500附近的压力情况,下方支撑在1.2300附近。
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金融界
2023-04-04
邦达亚洲: 欧洲央行官员发表鹰派言论 欧元小幅收涨
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疫情因素之后,美国3月ISM制造业指数创2009年以来新低。其中,就业分项指数创2020年7月以来新低,新订单指数也深陷萎缩。美国3月ISM制造业指数46.3,预期47.5,前值47.7。50为荣枯分界线。这是制造业PMI连续第五个月陷入萎缩。需要注意的是,这是连续第二个月,ISM的所有分项指数全部陷入萎缩。最新公布的ISM数据表明,利率上升、经济衰退担忧加剧和贷款条件收紧可能开始对企业投资构成压力。而随着美国家庭继续将更多的可自由支配支出转向服务业,这加剧了制造业本已面临的需求挑战。 当地时间周一,欧洲央行管委会鹰派委员、奥地利央行行长罗伯特·霍尔兹曼表示,如果银行业动荡不恶化,那么欧洲央行就可以在5月利率会议上再加息50个基点。霍尔兹曼称,尽管由硅谷银行倒闭引发的银行业危机,可能会通过抑制信贷而产生与加息相当的效果,但他认为,欧洲央行应继续加息。他在维也纳接受采访时表示:“目前乐观情绪有所回升,但仍存在某种不确定性。如果到了5月,情况没有变得更糟,我认为我们可以承受再加息50个基点,尤其是在未达成通胀缓解的社会共识的情况下,我们将不得不采取更多措施来实现这一目标。”霍尔兹曼这番言论是近期欧洲央行官员关于下一步行动最具体的表态之一,在不确定性如此之高的情况下,他的大多数同事对做出预测持谨慎态度。
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邦达亚洲
2023-04-04
美股收盘:道指涨逾300点 新能源车股普跌蔚来、特斯拉跌超6%
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疫情因素之后,美国3月ISM制造业指数创2009年以来新低。其中,就业分项指数创2020年7月以来新低,新订单指数也深陷萎缩。美国3月ISM制造业指数46.3,预期47.5,前值47.7。50为荣枯分界线。 通胀迷宫又添一个未知因子 全球央行对于加息举棋难定 过去几周,各国的央行行长一直在苦思金融动荡将如何影响利率前景,但现在他们还要考虑油价上涨带来的冲击。 OPEC+周日意外宣布减产导致原油价格可能再次飙升,这让欧元区、英国和美国的央行关于通胀走向以及为控制通胀应进一步加息多少的辩论变得更加复杂。 不过,像周日这样的减产公告产生的影响有时不会持续太久。圣路易斯联储行长James Bullard周一表示,鉴于中国经济解封、欧洲躲过衰退、美国经济数据持续强劲,他已预料到油价会上涨。“OPEC的决定令人吃惊,但是否会有持续的影响我认为是一个开放式的问题,” Bullard在接受采访时说。他接着表示,一些油价波动“可能会推高通胀,让我们的工作变得更困难点。” 国际货币基金组织敦促各国紧缩财政以降通胀 国际货币基金组织(IMF)敦促那些艰难应对三十年来最高通胀率的国家收紧财政政策,以助力遏制价格上涨及减轻央行面临的加息压力。 下周春季会议来临前,IMF在周一发布的《财政监测》分析篇中表示,税收和支出政策在降低对货币政策降通胀的依赖性方面发挥着重要作用。 IMF表示,央行需单打独斗抗通胀时,其无奈之下的加息幅度比与财政政策协同情况下的加息幅度要大得多。同时,各国应该通过实施转移支付计划来保护那些最受益于公共服务的贫困人群。 加息预期又升温!OPEC+减产增加通胀变数,央行决策难上加难 国际能源署(IEA)警告,OPEC+减产有加剧通货压力的风险,今年下半年油市可能有大量供应短缺。利率期货市场周一预计,美联储下次会议加息25个基点几率接近56%,上周五不足50%。 因为周日OPEC+意外宣布集体“自愿”减产,继硅谷银行倒闭、瑞信收购之后,不到一个月内,全球央行决策者迎来第三个头疼的星期一。在通胀还远高于央行通胀目标之际,他们又得面对加息计划脱离正轨的威胁。 达拉斯联储:辖区内银行贷款需求降至三年来最弱 达拉斯联邦储备银行报告称,辖区内银行贷款需求降至2020年春季新冠疫情爆发以来的最弱水平,这可能是在连续加息和银行业动荡后信贷紧缩的一个信号。 在最新的银行业状况调查中,达拉斯联储整体贷款需求指数降至-45.6,为2020年5月以来的最低水平,创2017年开始此类调查以来的最严重环比下跌。该指标大约每六到七周编制一次。 调查时间为3月21日至29日,当时硅谷银行和其他三家银行已经倒闭。达拉斯联储在报告中表示,“一些受访银行提及担心最近的金融动荡导致消费信心减弱”。调查显示,贷款规模下降。对消费者的贷款大幅下降,相关指标触及-33.4,为连续第五个月下滑。 欧洲央行Holzmann:5月仍有可能加息50个基点 欧洲央行管理委员会成员Robert Holzmann表示,如果撼动全球银行体系的动荡局势不恶化,那么再加息50个基点仍有可能。 Holzmann虽然承认硅谷银行倒闭所引起的市场动荡通过遏制信贷,可能产生可比的加息效果,但他说他的“感觉还是保持原先路线不变”。类似的,这位立场鹰派的奥地利央行行长说道,周日OPEC+宣布意外减产不太可能对未来的路径产生巨大影响。 美民调:45%美国民众认为特朗普应被起诉 美国前总统特朗普因“封口费”案件被起诉后,一项民意调查显示,45%的美国人认为特朗普应该被起诉,而32%的人不这么认为。 美国广播公司和益普索集团进行的调查发现,88%的民主党人认为特朗普应该被起诉。62%的共和党人认为特朗普不应该被起诉,16%的共和党人认为他应该被起诉。2/5的独立人士认为特朗普应该被起诉,32%的独立人士认为他不应该被起诉。 调查于3月31日至4月1日期间进行,通过对593名美国成年人进行调查还发现,43%的美国人认为特朗普应该因为被起诉而暂停竞选,35%的美国人认为不应该影响他的竞选。 OPEC+言行不一并非第一次 上次减产被证明是英明决策 周日OPEC+出人意料的减产决定重新定义了原油价格前景,每桶100美元再次回到视线之内。在周日宣布之前,OPEC+自己的预测数据显示该集团下半年需要增加而不是减少原油供应。鉴于国际能源署(IEA)预计今年晚些时候需求将激增,全球经济再度面临新的通胀催化因素。 “现在的确存在一种看涨的说法,”曾任白宫能源官员的RapidanGroup总裁Bob McNally周一接受采访称。“如果成真,我们很快就能突破100美元”。 美股知名空头Wilson称美国科技股的涨势过头 摩根士丹利的策略师Michael Wilson警告说,科技股涨幅超过20%的暴涨行情是不可持续的,该板块将回落至新低。 纳斯达克100指数飙涨挺进牛市,因数家美国银行倒闭后,投资者纷纷逃离银行等对经济敏感的板块。Wilson表示,发生该轮动的部分原因是科技板块被视为传统的防御性行业,但他不同意这一观点,认为公用事业、必需消费品和医疗保健板块的风险回报更佳。 这位策略师在报告中写道:“科技股实际上更趋于顺周期,在熊市中与大盘触底一致”。在正确预测到股市下跌后,Wilson去年在机构投资者调查中排名第一。Wilson说:“我们建议等待大盘触及持续低点后再更加激进地买入科技股,因为该行业通常会在低谷后经历表现强劲的时期,其周期性有利于该板块上涨”。 美元危机的开始?硅谷银行事件的隐藏逻辑 物极必反,多行不义必自毙,这是事物发展规律。而这两条行为“大忌”,无论在政治、军事还是经济上,已经被美国做绝了。所以,事物的发展走向美国意愿的反向则是历史必然。过去,美国针对中国出口商品“暴力加税”,实际已经让美国民众尝到了物价飞涨的恶果。那现在呢? 在美联储实施“暴力”加息之后,世界上空飘散着一个共识:美国要收割世界。美元利率大幅走高,必将引导全球美元携带着“在他国赚得的暴利”回流美国本土,但对他国而言,美元拖拽着本国财富流出,不只是财富流失,而且导致本币贬值;更残酷的是,为阻止本币贬值,这些国家不得不跟随美元加息,但却导致金融市场价格暴跌,国内经济疲弱。但问题是:这样的境况不会“反噬”美国自己吗?硅谷银行事件(以下简称“硅银事件”)或许就是报应。 库克:苹果曾轻视AR头显潜力,友商的困境不会打击到自家信心 据报道,苹果公司CEO蒂姆·库克(Tim Cook)日前表示,苹果曾轻视了增强现实(AR)头显和眼镜潜力。他还补充说,是史蒂夫·乔布斯(Steve Jobs)教会了他愿意承认错误。 几年前,当被问及苹果生产眼镜的可能性时,库克说:“我们一直认为,开发眼镜不是明智之举,因为人们不会真的想戴它。肯定会失败。” 当时,谷歌眼镜还是一款处于早期阶段的AR产品。对于当时这番话,库克此次在接受采访时称:“我的想法一直在进化。史蒂夫很好地教会了我:永远不要拘泥于你昨天的信念。如果有新的东西表明你之前错了,要勇于承认并继续前行,而不是蹲下来狡辩为什么你是正确的。” 特斯拉降价走量 Model 3和Model Y仍是特斯拉无可撼动的产销主力。当季,Model 3和Model Y的生产和交付分别为421371辆、412180辆,占比分别高达95.6%、97.5%。 虽然特斯拉报告中并未公布交付数据的地区,但根据乘联会数据,今年1-2月特斯拉中国交付了近14.05万辆,也就是出自上海超级工厂。一旦特斯拉3月产量与2月持平的话,就意味着特斯拉上海工厂交付量或占其总量的近50%,也就是特斯拉中国Q1有望交付超20万辆电动车,这几乎占据了特斯拉整体交付的一半份额。
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金融界
2023-04-04
石油减产可能迫使美联储进一步提高利率以对抗通胀
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的基础上做出的,这是欧佩克自2020年
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大流行以来最大的减产。然而,10月份的举措几乎没有为油价提供持久的支撑,原油价格在年底前继续走低,然后在2023年第一季度继续下跌。 石油交易商措手不及 在当天早些时候宣布减产后,石油期货周日晚间大幅走高。美国基准的西德克萨斯中质原油期货最初飙升8%,达到1月底以来的最高水平,随后回落。 纽约商品交易所原油5月期货上涨6%,报每桶80.24美元。洲际交易所欧洲期货交易所6月全球基准布伦特原油期货上涨6.1%,至每桶84.78美元。 Bianco Research总裁吉姆·比安科(Jim Bianco)在推特上表示,减产令石油交易员措手不及。他指出,根据CFTC发布的每周数据,大型投机者的净多头石油头寸已降至2011年以来的最低水平,因为自2023年初以来,大宗商品交易顾问(通常在期货市场上追求趋势跟踪策略的一类基金)增加了空头头寸。 油价上涨提振了自2023年初以来表现不佳的能源股。根据FactSet的数据,它们帮助抵消了市场其他板块的损失,标准普尔500指数11个板块中有7个板块下跌,其中科技股比重较大的非必需消费品和信息技术板块跌幅最大。与此同时,标准普尔500指数在小幅下跌和上涨之间徘徊0.39%。 以科技股为主的纳斯达克综合指数在近期交易中表现落后,下跌0.8%至12,124点;而道琼斯工业平均指数表现强于大盘上涨242点,或0.7%至33,516点,这得益于该指数对医疗保健和必需消费品等安全股的更大权重。雪佛龙公司是道琼斯指数中仅存的石油和天然气巨头,此前埃克森美孚公司在2020年被淘汰。 股市和债市未来可能面临更多痛苦 在市场努力寻找方向之际,一些策略师警告称,油价上涨将使通胀前景复杂化,并可能迫使美联储(和其他全球主要央行进一步加息,或推迟降息。 与此同时,高盛集团大宗商品分析师将全球基准布伦特原油的年底目标价格上调了5美元,至每桶95美元。其他人则表示,减产可能会导致油价大幅上涨,除非全球经济出现大幅下滑。 Rystad的Leon表示,减产可能会使全球油价再上涨10美元,从而加剧全球整体通胀。 联邦基金期货市场似乎已经把这一点放在了心头:CME的FedWatch工具显示,交易员目前认为5月份加息25个基点的可能性为58.3%,高于上周五的48.4%。 Leon在一份给客户的报告中称,"自愿减产导致今年剩余时间油价预期上涨,可能加剧全球通胀,促使各国央行在加息问题上采取更为强硬的立场。" 高力证券首席全球策略师马克·格兰特在电子邮件中评论道,如果全球通胀真的上升,这将损害股票和债券市场。由此产生的动态可能类似于去年整个市场的走势,当时60/40的投资组合遭遇了近年来最严重的日历年亏损之一。 圣路易斯联邦储备银行总裁布拉德在接受彭博社电视采访时表示,油价上涨可能会让美联储抗击通胀的工作"稍显困难",但现在还不能确定。然而,油价仍远低于一年前的水平。WTI期货较12个月前下跌了约19%,此前俄罗斯入侵乌克兰后,原油价格飙升。 到目前为止,债券的表现要好于股票。美国国债收益率周一扭转了早盘的涨势,走低,收益率整体下跌。根据FactSet的数据,10年期美国国债的收益率在近期交易中下跌7.7个基点,至3.417%。债券收益率随着价格的上涨而下降,反之亦然。 挪威克朗,加元上涨 减产的影响也影响到了外汇市场,加拿大帝国商业银行资本市场全球外汇策略主管Bipan Rai称,挪威克朗和加元等货币受益于“大宗商品代理”效应。 根据FactSet的数据,美元兑丹麦克朗下跌1.2%至10.30克朗。加元兑美元上涨0.5%,至74美分。洲际交易所美元指数下跌0.4%至102.1点。该指数是衡量美元强弱的指标,对欧元的权重最大。 高油价如何有助于对抗通胀 可以肯定的是,对于最新的欧佩克+减产将如何影响通胀和市场的长期影响,存在很多分歧。CIBC的Rai在给客户的报告中称,减产可能"通过破坏需求加速美联储实现目标。"其他人同意了。 Aptus Capital Advisors股票分析师约瑟夫·赛科拉(Joseph Sykora)在接受采访时表示:“在很多方面,这有助于在核心层面抗击通胀,而美联储正是在核心层面试图降低需求。” 原油价格上涨可能迫使消费者在汽油和其他必需品上花费更多的预算,从而减少用于非必需物品和服务的资金,美联储主席鲍威尔称这是通胀的一个主要症结。Sykora表示:“这可能会减缓消费者在其他地方消费的能力。”
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