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“强鹰之末”!美联储高强度加息或步入尾声,复盘历次美联储加息周期出现的
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危机,这些国家危险
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A股亦已迎来极大的配置价值。 这些
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或有危机 招商宏观复盘历次美联储加息周期出现的
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危机发现,美元升值与加息周期并行易引发
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危机。 1)拉美债务危机。外因:1977年9月~1981年5月处于美联储加息周期,美元升值。内因:外债高企、储蓄不足。后果:经济衰退,汇率大幅贬值,股市蒸发。 2)前苏联解体。外因:1988年3月~1989年5月处于美联储加息周期,美元升值,油价暴跌。内因:产业单一、依赖资源出口。后果:前苏联解体,冷战结束。 3)亚洲金融危机。外因:1994年2月~1995年2月处于美联储加息周期,1997年3月再度加息25BP则直接助推危机,美元升值,国际炒家做空。内因:不可能三角。后果:经济衰退,汇率贬值,股指大幅下跌。 4)2001年阿根廷危机。外因:1999年6月~2000年5月处于美联储加息周期,美元升值。内因:外债庞大。后果:经济滞胀,汇率贬值,股市暴跌。 5)2015-2016年部分新兴资源国危机。外因:2015年12月~2018年1月处于美联储加息周期,美元升值,油价暴跌。内因:原油依赖过高,外储流失。后果:经济衰退,汇率贬值,股指大幅下跌。 美元升值与加息周期并行易引发
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危机。除了美债收益率上升,历次
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危机无一例外均出现美元升值与新兴国家汇率大幅贬值。美元体系对EM的影响表现为: 强美元背景下,全球负债端成本相对抬升、资产回报率被拉低、私人部门盈利能力变弱、杠杆率(特别是对外杠杆)上升,EM国别信用风险上升、汇率加速贬值;弱美元背景下,全球负债端成本相对下移、资产回报率抬升、私人部门盈利能力增强、杠杆率(特别是对外杠杆)下降,EM国别信用风险回落、汇率进一步走强。
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危机会发生吗?阿根廷、土耳其及部分东南亚国家有风险。 1)美联储虽已“名鹰实鸽”,但年内大概率仍有不少于100BP的加息,即便美元指数于今年底到明年初见顶,全球“紧货币+紧信用”周期或仍将持续数月,
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的风险暴露不容忽视。 2)疫情暴发至今
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短期资本净流入速度明显加快,而多数
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贸易逆差形势较以往严峻,未来资本流出速度或更快,值得注意。 3)多数新兴国家债务风险相对可控,但土耳其和阿根廷需要警惕。 4)部分亚洲新兴经济体如泰国地产出现过热特征。 5)部分东南亚新兴国家如马来西亚、泰国、印尼外储消耗过快,存在一定隐患。
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金融界
2022-11-03
财信研究评美联储11月议息会议:加息步伐或放缓,但终端利率将更高
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剧,考虑到年底市场流动性偏紧,欧元区、
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经济体等外部金融风险日益攀升,不排除美联储为适度平衡金融风险目标,顺势放缓加息步伐。其三,美联储年内已累计大幅加息375BP,为1982年以来最激进的加息,考虑到加息效果传导至实体经济存在一定时滞,美联储小幅放缓加息步伐,以观察本轮加息的累积效应存在一定合理性。其四,本次议息会议纪要中新增“在确定未来目标区间的加息速度时,委员会将考虑货币政策的累积紧缩对经济活动、通货膨胀的滞后影响,以及经济金融的发展”的表述,进一步验证上述三方面的理由将对加息放缓形成支撑,此外鲍威尔在本次议息会议后的发言中也已向市场透露最快在12月就会放慢加息速度。 二是预计本轮加息终点或升至5%左右甚至以上。一方面,受通胀居高不下、短期通胀预期上升和就业增长持续强劲等多方面因素的叠加影响,美联储主席鲍威尔在发言中明确表示“现在考虑暂停加息还为时过早”,“自上次会议以来收到的数据表明,最终利率水平将高于之前的预期”。根据9月份点阵图数据,此前美联储官员预测联邦基金利率终点的中值为4.6%,若在此基础上进一步抬升,意味着本轮最终利率水平大概率将升至5%左右甚至以上。另一方面,根据近一段时间内联邦基金期货市场隐含的加息预期,2023年美联储加息至5%左右甚至以上的概率已偏大,基本达到90%以上(见图9)。此外,受美国工资-通胀”螺旋式上涨压力仍大、部分服务业价格仍有支撑、全球粮食价格上行风险犹存和能源价格回落速度不及预期等四大推力的影响,预计美国通胀虽趋于放缓但大概率维持偏高水平,加之失业率维持低位,均对利率终点抬升形成支撑。 四、预计全球资本市场或继续承压,金融风险趋于上升 一是从流动性看,美联储本轮加息周期终点的抬升,意味着全球金融条件将继续收紧,预计债市调整压力犹存,股票等风险资产受估值回落等因素影响亦面临重估风险。 二是从经济增长看,美联储继续引领抬高全球利率中枢,加之当前全球加息同步程度过去50年未见,可能会产生明显的叠加效应,加大2023年世界走向全球性经济衰退的风险,企业盈利和市场风险偏好均面临下行压力,进一步加大资产价格回调风险。 三是从债务风险看,当前全球经济已由金融危机以来的“三低一高”转变为“三高一低”新格局,即由“低增长、低利率、低通胀、高债务”转变为“高债务、高通胀、高利率、低增长”。高债务下的利率抬升叠加经济增长放缓,将导致实体经济部门偿债能力急剧下降,全球债务风险明显增加。其中,受金融危机以来
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和发展中经济体(EMDEs)积累的债务风险更大,加上美联储加息产生的溢出效应将引发非美货币贬值、资本快速回流美国的影响,
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和发展中经济体债务甚至存在演变成新一轮危机的风险。世界银行9月发布的报告也曾提示,
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和发展中经济体可能发生一系列足以造成持久伤害的金融危机,全球金融市场动荡或将延续。
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金融界
2022-11-03
拉丁美洲加密生态与游戏生态观察
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:应用的本地化和降低交易手续费。 作为
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,拉丁美洲拥有与非洲相似的人口红利和年轻化人口结构;与东南亚市场也有一定的相似性,玩家群体和市场规模在近几年开始快速增长,而且拉丁美洲市场规模的潜力更大。 本文从相关数据和基本事实等方面,对拉丁美洲的加密生态和游戏生态进行梳理,从而了解其发展状况、未来趋势和机遇。 拉美市场概要 加密生态 据最新交易数据统计,在2021年7月至2022年6月间,拉丁美洲地区加密货币交易规模达5620亿美金,增长率为40%,占全球交易规模的9.3%。 数据来源:Chainalysis2022加密货币地理报告 在全球市场规模前30名国家中,拉丁美洲占了5席,分别是巴西(7)、阿根廷(13)、哥伦比亚(15)、厄瓜多尔(18)和墨西哥(28)。 近一年拉丁美洲加密市场市值排名 游戏生态 在游戏领域,拉丁美洲作为
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正在快速发展,游戏市场规模达87亿美元,年增率为6.9%,增速位列全球第二。 数据来源:Newzoo2022全球游戏报告 拉丁美洲游戏玩家数量为3.15亿,年增长率为4.8%,增速全球第二。 数据来源:Newzoo2022全球游戏报告 拉美市场特点 人们更喜欢美元、黄金、稳定币 由于债务危机等因素,大多数拉美国家面临着持续通胀和货币贬值问题。 其中委内瑞拉和阿根廷通胀问题最为严重,在过去一年中当地货币贬值超过一半。 委内瑞拉在过去八年间贬值超过100,000%,阿根廷从上个世纪至今的绝大部分时间中,都遭受着严重的通胀问题困扰。 根据国际货币基金的最新数据显示,巴西、智利、哥伦比亚、墨西哥和秘鲁也出现通胀加速现象,综合通胀率已超过了8%,并预计在半年内超过12%,创25年来新高。 而在当地,拉美人民更愿意通过黑市将美元兑换成本国货币,因为黑市可以换取更多的本国货币。 在阿根廷,人们在黑市可以用1美金来换取270比索,而在银行中1美金只能换到140比索。 这一切导致拉美人民喜欢使用美元而非当地货币,加密稳定币的使用率也在逐年攀升,超过1/3的拉美人民使用过加密货币进行消费和储蓄。 委内瑞拉加密货币交易市场规模中,有34%来自小额零售交易 传统金融服务难以满足拉美人民需求 拉丁美洲汇款市场规模达1500亿美元,而使用传统银行进行国际转账有着高额手续费和较大的时间成本,这把拉美人民推向了加密货币。 美墨边境是加密货币汇款使用率最高的地区之一。 墨西哥最⼤的加密货币交易所 Bitso 的⾸席监管官 Felipe Vallejo 指出,墨西哥社会经济最低阶层的很⼤⼀部分家庭收入来⾃亲属的汇款。截至 2022 年 6 ⽉,Bitso 已经处理了超过 10 亿美元的美国到墨西哥的汇款,同⽐增⻓率为 400%。 此外,跟非洲地区类似,银行服务在拉美部分地区没有普及。 以萨尔瓦多为例,这一地区大约70%的人没有银行账户或信用卡,经济严重依赖移民汇款,移民汇回本国的钱占萨尔瓦多国内生产总值的20%以上。 通过DeFi和PlayToEarn赚取收益 拉美人民总在积极的寻求增加收入的方法,无论是当地的高净值人士还是普通百姓。 Nubank 是一家总部位于巴西的数字银行,也是世界上最大的私营金融科技公司之一,其业务涵盖传统金融领域和加密领域。 Nubank推出的加密平台,仅一个月就达到100万的用户规模,他们称:拉美人民的加密货币采用率正在强势增长,其增长率远超股票市场。 一位负责人还说到:“我们用户喜欢通过交易和DeFi业务赚取收益,而不仅仅是储蓄。” Nubank也将在2023年1季度推出代币Nucoin,通过折扣和奖励机制,去激励旗下用户更频繁地使用他们的加密产品服务。 从下图我们可以看出,DeFi在整个拉美加密市场中占据主导地位,智利接近50%的交易份额来自于DeFi。 近一年来拉丁美洲国家的DeFi交易份额统计 早在P2E兴起之前,拉美地区的年轻人就已在传统游戏中进行打金赚钱,且当地普通人民收入水平较低。 委内瑞拉由于经济危机和货币贬值,普通民众难以获取基本地生活物质,上万名委内瑞拉人在魔兽世界和Runescape等游戏上进行打金,然后通过美元或加密货币交易,来换取基础生活物质。 在P2E兴起后,高收益开始吸引拉美玩家进入。 League Of Kingdoms 是一款与Axie同期的策略类链游,竞技性较强,玩家们以公会联盟为单位进行竞争从而获取奖励。LOK最早期公会战的胜者,就是来自巴西玩家联盟。 Coy.GG是拉美地区规模较大的打金公会,在Axie Infinity中有用400多个账号,旗下打金学员超过1500人。他们通过提供教学视频,入场nft和奖学金等方式,在拉美地区大力推广链游。 由此可见,在链游领域,拉美与东南亚类似:人民较低的工资收入,庞大的游戏玩家和加密用户基础。这也为链游在地区的推广和发展打下了基础。 政策改变使基础设备开始普及 由于过去高额的进口税费政策,阻碍了电脑、游戏主机和智能手机在拉丁美洲的普及。 但近年来不少拉丁美洲国家调低了此类进口关税政策:2020 年底,巴西政府宣布下调对电子游戏机、配件和游戏的工业产品税,这使得情况发生改善。 在全球智能手机用户规模榜单中,巴西和墨西哥已进入全球前10。但在市场收入规模中,拉美国家并未能进入全球前列。 数据来源:Newzoo2021移动游戏报告 点击大图查看详细数据 巴西、墨西哥、哥伦比亚、阿根廷四国的互联网渗透率均已接近或超过八成 人口特点 拉美地区人口接近6.6亿,游戏玩家为3.15亿。 游戏玩家中移动玩家占比超过85%,接近2.8亿人。 在加密领域,巴西加密用户位列全球第五,拥有一千多万的加密用户,超过越南和菲律宾。 全球加密用户统计排行 游戏偏好 众所周知,拉美人民热爱比赛和相互竞争,这为游戏和电子竞技在拉美发展提供了很好的基础。 与欧美玩家喜欢休闲类游戏不同,拉美玩家更喜爱竞技性和中重度类型游戏。 巴英两国玩家游戏类型偏好对比 我们同时观察到,MOBA和FPS射击这俩当下全球热门的电竞品类正受到拉美玩家的追捧,并且越来越多的拉美玩家开始进入电子竞技的赛场。 中韩,欧洲和北美的电竞战队是过往夺冠的热门选择,而这两年拉美战队的数量及成绩均开始提升,这也侧面反映了游戏生态在拉美地区开始逐步构建。 支付 拉美游戏玩家更喜欢使用预付卡进行消费,这是一种在日本兴起的储蓄消费方式,主要有储蓄消费卡和购物券两种形式。 不久前,万事达卡宣布将与币安合作,在阿根廷推出一张预付卡,允许当地的币安用户使用加密货币进行购买和支付账单。 拉美加密企业Ripio 已开始在巴西推出预付借记卡,该卡允许使用加密货币进行支付并获得比特币返利。 Ripio 表示,该公司希望在今年年底前发布与 Visa 合作开发的 250,000 张卡,向其在拉美地区拥有的 100 万用户提供该产品,将允许使用巴西雷亚尔和 Ripio 在其平台上的 28 种加密货币进行支付。Serrano 表示,Ripio 正在考虑增加比特币以外的加密货币返利。 本地化 由于地理和政治等因素,拉美地区各国在文化、语言、习惯和喜好上有着较大的差异,给产品本地化带来了挑战。 巴西是其中较为统一的地区,其语言主要以葡萄牙语为主,玩家习惯和偏好相对一致,喜欢通过NimoTV和Booyah观看游戏直播内容。 墨西哥、阿根廷和哥伦比亚则是西语系国家,他们在语言和喜好上差异化较大且情况复杂。玩家一般喜欢通过YouTube和Twich观看游戏直播内容。 如上文提及,拉美人民喜欢竞技,所以电竞属性强的产品更容易得到当地用户青睐。 组织线上线下游戏赛事可以使游戏在拉美地区快速普及。 由于经济原因,拉美玩家普遍使用的设备为低端的安卓手机,配置较低。而苹果、PC和游戏主机相对而言,使用的用户则少很多。 《Free Fire》这款FPS射击游戏,就是凭借主打低端配置路线,并在当地大量举办线下电竞赛事的运营策略,在众多明星FPS射击产品中脱颖而出,在拉美地区获得巨大份额。 结语 目前看来,拉美地区的加密生态和游戏生态具有良好的发展基础,市场潜力较大。 作为
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,日渐增长的手机和互联网普及率带来了海量机遇,只是如何本地化是大家必须攻克的难题,能否做出满足当地市场需求、符合拉美人民习惯的产品,会是取胜的关键。 如Chess所言,拉美民众正在等待着更多的产品出现。 良好的打金收益或者强竞技性链游,或许会是拉美玩家难以拒绝的。 来源:金色财经
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金色财经
2022-11-02
港股延续升势,港股互联网ETF(513770)低开高走涨超3%,基金经理丰晨成火线解读!
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果美股从加息周期结束转向降息周期,对于
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风险资产而言是资金面的利好。 资料显示,港股互联网ETF(513770)标的指数HKC 互联网指数是从港股通范围内选取30 家涉及互联网相关业务的上市公司证券作为指数样本,成份股均为港股通标的,A股投资者可以直接参与,流动性更好;持股高度集中,前四大权重股美团、小米集团、腾讯控股、快手合计权重超54%,盈利弹性大。除此之外,前十大成分股包括京东健康、金蝶国际、阿里健康、金山软件、中国软件国际和同程旅行,权重合计高达78%,基本覆盖了各赛道中国最好的互联网公司。 港股互联网ETF(513770)为上交所首只汇聚中概港股互联网的上市ETF,可日内“T+0”交易,一手不足70元,低成本便捷投资中国最好的互联网巨头。 【风险提示】本文内容和意见仅作为客户服务信息,并非为投资者提供对市场走势、个股和基金进行投资决策的参考。我公司对这些信息的完整性和准确性不作任何保证,也不保证有关观点或分析判断不发生变化或更新,不代表我公司或者其他关联机构的正式观点。文中观点、分析及预测不构成对阅读者的投资建议,如涉及个股内容不作为投资建议。我公司及雇员不就本内容对任何投资作出任何形式的风险承诺和收益担保,不对因使用内容所引发的直接或间接损失而负任何责任。在投资基金前请仔细阅读基金合同和招募说明书等法律文件,了解基金产品情况、基金投资范围,选择适合自身风险偏好的基金产品。基金过往业绩不预示其未来表现,基金投资需谨慎。
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有连云
2022-11-02
神秘大玩家大手笔买入!三季度央行大肆购买近400吨黄金 同比激增300%
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是今年早些时候开始的。” 据目前所知,
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央行在官方购买黄金方面处于领先地位。 土耳其第三季度购买了31吨黄金,使其黄金储备增至489吨。乌兹别克斯坦一直是黄金买家,上个季度增加了26吨黄金储备。报道称,卡塔尔央行也增加了活动,在7月份购买了15吨黄金,这是该央行有记录以来最大的月度购买量。 第三季度最大的净卖家是哈萨克斯坦,该国黄金储备减少了2吨。世界黄金协会表示:“从国内购买黄金的央行在买卖之间摇摆不定的情况并不罕见。” 各国央行创纪录的黄金购买量与金价的走势形成了鲜明对比。由于美联储大幅收紧货币政策,推高了美元和美国国债收益率,金价已连续七个月下跌。 截至10月底,黄金市场连续7个月下跌,创下50多年最长连跌纪录。 此外,以黄金为支撑的ETF的强劲资金外流给金价造成了巨大压力,许多分析师认为,在美联储采取某种转向措施之前,这种趋势不会改变。 例如,渣打银行预计,在今年剩余时间里,黄金支持的ETF资金将继续流出,而明年将出现少量净流入。“当美联储转向时,转折点就来了。未来几个月,美元可能会持续走强,”渣打银行贵金属研究执行董事Suki Cooper在最近的一次网络研讨会上表示。 撰写本文时,纽约商品交易所12月黄金期货交投于1653.20美元/盎司,当日上涨0.76%。
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夏洛特
2022-11-02
中航证券:给予晶科能源买入评级,目标价位20.36元
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为欧洲27%/中国26%/亚太20%/
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19%。全球化布局有利于公司把握全球轮动机遇,持续改善盈利能力(2022H1海外/境内毛利率为11.57%/6.40%)。公司积极布局N-TOPCon技术,目前肥东一期和尖山一期共计16GW已经满产,量产效率已经突破25%,未来有望持续突破。03N-TOPCon出货约3GW,合肥二期和尖山二期合计19GW预计年底释放,今年底公司N-TOPCon产能达到35GW,04及未来N型出货比例有望继续提升,持续领跑行业。 拟发可转债用于N-TOPCon与一体化产能扩张,未来业绩目标清晰 预计今年底公司将形成65GW硅片、55GW电池片(N型35GW和70GW组件的产能,强化各环节一体化协同作用。公司于8月披露拟发行可转债募资不超过100亿元用于各环节产能的扩张和流动资金补充,预计达产后新增16GW组件、11GWN型电池片和10GW拉棒切方的产能。根据公司最新一期限制性股票激励计划,考核期内收入或净利润规模达到要求均可,最低要求分别为:2022~2024年收入同比+55%/+29%/+22.5%、或净利润同比+80%/+44.4%/+30.8%。 投资建议与盈利预测 全球能源消费量和价格持续提升,光伏需求将保持景气度。作为光伏组件龙头,公司坚定全球化和垂直一体化战略,并将通过新产能扩张巩固N-TOPCon技术优势,实现未来数年的持续增长。我们预测公司2022~2024年归母净利润分别为26.42/50.89/79.07亿元、首次覆盖,给予“买入”评级,目标价为20.36元、对应PE值分别为77.05/40.00/25.74。 风险提示 全球经济形式不景气,光伏市场扩张不及预期:国内光伏政策发生改变;公司产能投放节奏不及预期 证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中金公司苗雨菲研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为78.78%,其预测2022年度归属净利润为盈利26.22亿,根据现价换算的预测PE为64.23。 最新盈利预测明细如下: 该股最近90天内共有17家机构给出评级,买入评级10家,增持评级7家;过去90天内机构目标均价为19.82。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,晶科能源(688223)行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力良好,营收成长性较差。财务相对健康,须关注的财务指标包括:应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星,好价格指标1.5星,综合指标2.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星) 以上内容由证券之星根据公开信息整理,与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息(包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表)全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等,如存在问题请联系我们。本文为数据整理,不对您构成任何投资建议,投资有风险,请谨慎决策。
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证券之星
2022-11-01
固收类资产配置需求逐步凸显,华安基金旗下华安国开债ETF交投活跃
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占比仅为3.78%。与发达经济体和部分
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国家相比,处于较低水平,未来有较大的增配空间。(数据截至:2022/10/31) 华安国开债ETF三大亮点 第一,华安国开债ETF施行T+0当日回转交易,资金最快在卖出当天可用,流动性大幅提升,在保证申赎效率的前提下,帮助投资者在赎回后直接拿到现金,便利了投资者合理安排资金的使用需求,投资者既可以长期持有ETF作为大类资产配置,也可以阶段性买入,进行波段操作。 第二,国开债ETF未来可能纳入交易所质押回购,满足投资者的融资性需求,方便ETF持有人进行流动性管理。 第三,国开债ETF在债券指数型基金费率水平上进一步降低,低于被动指数型债券基金及中长期纯债型基金。场内买入免印花税,交易免收交易经手费,管理费、托管费也仅0.15%、0.05%。 作为全市场首批政金债ETF之一,华安国开债ETF有效地填补了行业空白。作为资产配置压舱石,利率投资新工具,投资者可利用国开债ETF把握固收类资产的配置窗口。 风险提示:任何在本文出现的信息(包括但不限于评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等)均只作为参考,投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另,上述内容仅为成分股介绍,不作为个股推荐。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议,本公司亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险,基金的过往业绩并不代表其未来表现,投资需谨慎。
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有连云
2022-11-01
智能合约安全分析工具商业化的机会来了么?
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>需,订单做不完的状态可能无暇顾及这个
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,这个时间窗口会是给新出现的专门做monitor/firewall的公司一个很好的机会。 2)智能合约审计的自动化工具目前市面上已经由很多,常见的有十几种大多开源。这个方向通过卖工具来收费的商业模式尚未跑通,核心原因是:1)黑客和安全防御者的博弈关系是an arms race and the attack is always a moving target,魔高一尺 道高一丈。安全工具一旦推出,黑客就会尝试绕过它,开发出新的攻击形式。所以安全工具只能不断迭代更新将攻击门槛提高;2) 大部分工具使用门槛不低,会使用专业安全分析工具产品的人少,因此限制了市场规模 (虽然Runtime Verification有在推给普通开发者使用的Firefly, ConsenSys Dilligence也有MythX); 3)安全分析工具只能覆盖主流的漏洞,而跟据协议业务逻辑的经济模型的不同客户主观更希望审计团队人工提供定制化的服务。 团队主观也希望一个受市场authorized的审计公司提供较深度定制化审计服务并且盖戳。因此,提供monitoring service会是专业安全团队切入可规模化产品的一个很好的机会点。 3)为defi项目方,DAO或个人服务的insurance业务可能会成为下一片蓝海。考虑到目前市场对于黑客直接盗取私钥等攻击方法并没有良好的防范或解决方案,以风险规避和资产保障为目的的保险业务很可能在未来会受到更多的青睐。当然考虑到加密资产本身的复杂性和合规方面的多重不确定性,underwriter往往会承受更大的风险,因而在解决这一问题之前,insurance产业的发展可预见地,仍然将面临一定的瓶颈。期待随着整体加密资产体量的上升和更多传统机构用户的进入,insurance业务能在下一个周期来临之前能够实现更多制度性的完善。 来源:金色财经
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金色财经
2022-11-01
充分估计外部形势严峻性,做好新一轮稳增长政策储备
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,欧洲有可能爆发全面经济金融危机,部分
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国家可能也难逃一劫;第二大判断,全球经济正在开启新一轮深度衰退,美国经济也难以幸免独善其身;第三大判断,如果作出科学应对,中国经济有望重新引领全球,关键是新基建、新能源、民营经济重获信心、平台经济发挥创新作用、稳楼市房地产软着陆等。 对外部世界经济形势的严峻性要有充分估计,在外需持续大幅回落的背景下,做好新一轮稳增长、扩大内需的政策储备。当前稳增长优先于防通胀,宽信用优先于宽货币,关键要提振市场主体信心,信心比黄金重要。 做好新一轮稳增长的政策储备,工具箱里的选项有:用好政策性开发性金融工具,下达“提前批”专项债,支持基建;因城施策,支持刚性和改善性住房需求,促进房地产软着陆;平台经济完成专项整改进入常态化监管,部分开“绿灯”,发挥平台经济在拉动就业和创新中的作用;加大对制造业和实体经济的减税力度;减少地方政府对微观主体的过多干预,防止合成谬误,等。 相信如果科学应对,有望把经济推到复苏轨道,中国经济有望重新引领全球。我们有世界上最强大的产业链、有世界上最完善的基础设施、有勤劳智慧的广大人民群众、有富有创新精神的企业家群体、有集中力量办大事的举国体制优势、有富有韧性的经济体系。 中国经济在向高质量发展转型的过程中,做好长短期政策相结合,短期稳增长,长期提高潜在增长率和发展可持续。 相信随着中国式现代化的不断推进,各界将不断增强对中国经济前景光明的信心。 具体来看,10月PMI和高频数据呈现以下特点: 1、产需两端均放缓,外需持续下滑。制造业生产指数和新订单指数分别为49.6%和48.1%,新出口订单指数为47.6%。10月上旬沿海重点枢纽港口外贸货物吞吐量同比2.5%;八大枢纽港口集装箱吞吐量同比-9.4%。据中国港口协会,因外贸货源不足国际集装箱运价持续回落;9月、10月亚洲到北美欧地停航航次占计划航次比重超20%,其中,美西停航数量最多。 2、建筑业处于高景气区间。政策性金融工具等政策措施推动,建筑业商务活动指数为58.2%,回落2.0个百分点;土木工程建筑业商务活动指数为60.8%。 3、房地产销售依然疲软。10月前30日30大中城市商品房成交套数同比为-21.5%,30大中城市商品房成交面积同比-22.4%。 4、服务业扩张态势放缓,线下经济活动下滑,线上景气度高。服务业商务活动指数为47.0%,较上月下滑1.9个百分点。电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务等行业商务活动指数继续高于55.0%;零售、道路运输、航空运输、住宿、餐饮、租赁及商务服务等接触性聚集性服务行业商务活动指数回落。 5、就业与上月基本持平,中小企业经营需要呵护。10月制造业从业人员指数48.3%,非制造业从业人员指数46.1%,分别较上月变动-0.7和-0.5个百分点。中、小型企业收缩,恢复基础不牢,经营承压。 二、产需两端均放缓,外需景气度持续大幅下滑 10月制造业PMI为49.2%,较上月回落0.9个百分点;生产指数和新订单指数分别为49.6%和48.1%,分别较上月下滑1.9和1.7个百分点。高技术制造业和装备制造业PMI为49.4%和49.6%,好于制造业整体,但连续两个月进入收缩区间。 从行业大类看,农副食品加工、石油煤炭及其他燃料加工、医药、汽车制造等行业生产指数和新订单指数均连续两个月位于扩张区间,产需保持增长。 此外,生产经营活动预期指数为52.6%,较上月下滑0.8个百分点;采购量指数回落0.9个百分点至49.3%。在调查的21个行业中,有13个生产经营活动预期指数高于临界点,其中农副食品加工、铁路船舶航空航天设备、电气机械器材等行业生产经营活动预期指数持续位于58.0%以上较高景气区间,企业对近期市场发展信心相对较强。 新出口订单指数为47.6%,略高于上月0.6个百分点。欧美经济持续放缓,外需回落。国际地缘因素、海外经济放缓、以及欧洲部分地区能源供应链受阻,拖累外需持续下滑。10月美国Markit制造业PMI为49.9%,大幅下滑2.1个百分点;欧元区制造业PMI为46.6%,德国制造业PMI为45.7%,连续四个月位于收缩区间。从海外出口看,10月韩国前20天出口同比-5.5%。截至10月28日,中国出口集装箱运价指数、上海出口集装箱运价指数、波罗的海干散货指数同比-43.2%、-62.8%、-56.4%。 三、价格指数持续回升,企业生产成本承压 10月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为53.3%和48.7%,分别比上月大幅上升7.0和2.6个百分点。主因石油煤炭等大宗商品价格震荡上行。从行业情况看,农副食品加工、石油煤炭及其他燃料加工等行业主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别高于60.0%和53.0%,原材料采购价格和产品销售价格同步上涨。 出厂价格和原材料价格指数差值扩大至4.6%,原材料价格震荡,企业利润承压。出厂价格收缩,一定程度反映需求恢复不稳定。截至10月28日,布伦特原油、LME铜、螺纹钢、动力煤、焦煤均价环比3.8%、-1.4%、-1.9%、-16.0%%和3.5%。 主动去库存,10月PMI产成品库存指数48.0%,较9月回升0.7个百分点,但连续六个月位于收缩区间。8月产成品存货同比13.2%,较上月下行0.3个百分点,连续五个月下行。 四、小型企业经营承压,仍需呵护 10月大、中、小型企业PMI分别为50.1%、48.9%和48.2%,较上月下滑1.0、0.8和0.1个百分点。中、小型企业主要经营指标景气收缩加快,仍需政策支持。 具体来看, 1)大型企业生产指数51.3%,较上月下滑2.4个百分点,新订单指数49.6%,下滑1.4个百分点,生产优于需求。新出口订单49.3%,与上月持平。 2)中型企业生产指数48.8%,较上月下滑1.6个百分点,新订单指数变动-2.4个百分点至47.4%。新出口订单指数回升0.7个百分点至44.9%。 3)小型企业生产、新订单指数为47.8%、46.7%,均较上月变动-0.5个百分点,继续位于收缩期间。新出口订单指数回升3.0个百分点至45.3%,恢复基础不稳固,仍需政策支持。 五、基建保持较快势头 10月非制造业商务活动指数为48.7%,低于上月1.9个百分点。其中,业务活动预期指数为57.9%,仍位于高景气区间;新订单指数为42.8%,从业人员为46.1%,分别较上月变动-0.3和-0.5个百分点。 建筑业商务活动指数为58.2%,较上月下落2个百分点。分行业看,土木工程建筑业商务活动指数为60.8%。从市场需求和劳动力需求看,建筑业新订单指数和从业人员指数分别为48.9%和47.8%,较上月变动-2.9和-0.5个百分点。从价格看,建筑业投入品价格指数、销售价格指数分别为52.3%和49.8%。从市场预期看,企业信心恢复,业务活动预期指数为64.2%,继续高景气。 资金、项目双重松绑推动落实下,9月基建投资继续表现亮眼。 资金端,盘活专项债与政策性金融工具双重加持。在地方新增专项债券3.47万亿元限额7月末基本发行完毕、1.4万亿元政策性金融工具和盘活5000多亿专项债地方结存限额等政策措施下,撬动银行和资本市场的信贷资金参与基建项目的投资效应可观。 项目端,中央推动地方多批专项债项目和重大项目申报扩容、开工提前。去年9月财政部部署地方报送2022年的专项债券项目,1月财政部会同发改委布置地方补报一批专项债储备项目,两批合计储备7.1万个项目;6月发改委要求地方申报2022年第三批地方政府专项债券项目。2022年2月以来多省春季、二季度重大工程集中开工均较往年提前。9月以来,一批新能源基建项目集中开工。 六、服务业放缓,线上、线下分化 服务业商务活动指数为47.0%,较上月下滑1.9个百分点。 生产性、生活性服务业商务活动指数出现分化,分行业看,零售、道路运输、航空运输、住宿、餐饮、租赁及商务服务等接触性聚集性服务行业商务活动指数低位回落;电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务等行业商务活动指数继续高于55.0%。 从市场需求看,服务业新订单指数略回升0.1个百分点至为41.7%;业务活动预期为56.7%,较上月回升0.7个百分点,其中,邮政、互联网软件及信息技术服务等行业均位于60.0%以上高位景气区间 。
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金融界
2022-11-01
西南证券:给予迎驾贡酒买入评级
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%,洞藏系列省内势能强劲,皖北、皖南等
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渗透率快速提升,省内市场占比提升至62.8%。此外,公司积极推进招商布局和市场开拓,前三季度省外、省外分别净增经销商12家、70家,省外市场开拓显著提速。 盈利能力保持稳定,现金流表现优异。单Q3公司毛利率同比下降4.3个百分点至69.1%,预计主要系公司加大市场培育,货折等促销有所提升。单Q3整体费用率下降3.1个百分点至12.9%,主要受益于规模效应,其中销售费用率同比下降2个百分点至8.7%,管理费用率下降0.8个百分点至3.3%。单Q3营业外支出较去年同期大幅提高2551万元至2580万元。综合作用下,单Q3净利率同比下降2.6个百分点至31.3%,盈利能力整体稳定。与此同时,单Q3销售收现15.6亿元,同比+29.6%,三季度末合同负债4.2亿元,同比+8.3%,环比+10.8%,现金流保持稳中向好趋势。 全年目标完成无虞,高基数后弹性可期。1、前三季度任务目标完成度高,主销的洞6/9势能强劲,叠加双节后洞藏库存良性,Q4稳健增长余力充足,全年目标完成无虞。2、公司着眼于长远布局,双节期间导入数字化扫码体系,通过扫码返利+盒盖兑奖,提高核心终端利润;并加大消费者培育力度,通过扫码返红包措施,加大洞16/20培育力度,彰显发力次高端价位的坚定决心。3、洞藏势能强劲,洞9快速放量成为核心增长极,重点培育的洞16/20有望接棒发力,Q3高基数后压力释放充分,未来业绩弹性有望持续释放。 盈利预测与投资建议。预计2022-2024年EPS分别为2.17元、2.78元、3.47元,对应PE分别为23倍、18倍、15倍。洞藏系列势能加速释放,产品结构升级持续,业绩爆发力十足,维持“买入”评级。 风险提示:经济大幅下滑风险,市场开拓或不及预期。 证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,长城证券刘鹏研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达93.51%,其预测2022年度归属净利润为盈利18.23亿,根据现价换算的预测PE为22.19。 最新盈利预测明细如下: 该股最近90天内共有24家机构给出评级,买入评级21家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为73.72。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,迎驾贡酒(603198)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力良好,营收成长性一般。财务相对健康,须关注的财务指标包括:货币资金/总资产率。该股好公司指标3.5星,好价格指标3星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星) 以上内容由证券之星根据公开信息整理,与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息(包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表)全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等,如存在问题请联系我们。本文为数据整理,不对您构成任何投资建议,投资有风险,请谨慎决策。
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证券之星
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