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现（2024年多家地区银行倒闭），国债拍卖遇冷，而美联储维持高利率政策（5.25%-5.5%）加剧债务偿付压力。政府每月千亿美元级利息支出迫使继续发债，形成“借新还旧”的庞氏循环。前高盛分析师莫约警告，非生产性债务（如僵尸企业借贷）占比攀升，一旦泡沫破裂将引发系统性传染，重演2008年次贷危机。当前市场与2000年互联网泡沫时期高度相似：科技股主导指数、散户狂热、美联储政策摇摆。传奇投资人Jeremy Grantham指出，标普500等权重指数与小盘股的背离（如2024年7月标普指数下跌0.88%而等权重指数涨1.17%）已现“大轮换”信号，预示资金正从高估值科技股撤离。历史上，科技泡沫破裂后纳指最大跌幅达78%，而当前AI板块调整或刚刚开始。美股16年长牛已至尾声，AI光环褪去与债务危机共振将引发史诗级调整。当美联储失去“救市”筹码、全球资本转向东方时，2025年或成为改写金融史的分水岭——这不是一场普通的回调，而是一次秩序重构的暴风骤雨。

金融界02-08 17:05

贵阳农商银行1418万股股权变卖遇冷，资产规模与盈利能力双双下滑，不良贷款率稳居2%

近日，据阿里资产司法拍卖平台信息显示，贵阳白云工业发展投资有限公司所持有的贵阳农村商业银行（简称：贵阳农商银行）1418万股股权正处于拍卖阶段。值得注意的是，截至2024年第三季度末，贵阳农商银行的资产规模有所下降，盈利能力也出现下滑，同时，该行还面临着资产质量方面的挑战，不良贷款率持续稳定在2%以上的高位。股权拍卖遇冷，15个标的无人问津此次拍卖的1418万股贵阳农商银行股权被分为15个标的，由贵阳市白云区人民法院在2024年12月11日至12月20日期间，通过淘宝司法拍卖网进行公开拍卖。然而，截止目前，这15个标的均未吸引到任何报名者。据了解，1418万股股权目前已进入变卖阶段，即在一拍和二拍均流拍后，标的物会进入这一特殊阶段。变卖阶段可以理解为“三拍”，与一拍和二拍的24小时竞拍时间不同，变卖的竞拍时间可长达60天。但值得注意的是，如果在这60天内有人出价，变卖期会立即缩短至24小时。此次拍卖的标的物为法院查封财产，其所有人为贵阳白云工业发展投资有限公司，起拍价则设定为评估价的7.6折。公开信息显示，贵阳白云工业发展投资公司为该行的大股东，持有贵阳农商银行股份达1亿股，持股比例为2.18%，与另外17家公司共同位列贵阳农商行的第八大股东。资产规模与盈利能力双双下滑，资产质量与资本充足率面临挑战贵阳农商银行成立于2011年12月22日，注册资本38.23亿元，是由原贵阳市云岩、南明、小河、白云四城区农村信用社（合行）改制创建而成的，是贵阳市委、市政府直接领导的地方国有银行、是贵州省第三大地方法人银行、是全省规模最大的地方性农村法人金融机构。从资产规模上看，截截至2024年第三季度末，贵阳农商银行的财务状况呈现出轻微的收缩趋势。具体而言，该行的资产总额达到1549.62亿元，降幅为0.28%。同时，负债总额也呈现出下降态势，为1442.15亿元，降幅达到0.78%。在规模下降的同时，该行盈利能力方面也出现一定的下滑。在此期间该行累计实现营业收入22.92亿元，与去年同期相比下降了1.52%。具体到收入来源，利息净收入为20.96亿元，同比降幅达到了5.34%，显示出该行在利息收入方面的压力。与此同时，营业支出方面则呈现出增长态势。该行在2024年1至9月的营业支出为15.32亿元，同比增加0.91亿元，增幅达到了6.29%。其中，业务及管理费为8.87亿元，虽然增幅仅为1.39%，但仍然是营业支出的重要组成部分。更为显著的是资产减值损失的增长，达到了5.94亿元，同比增长38.14%。在利润方面，2024年前三季度，贵阳农商银行的营业利润为7.6亿元，同比减少1.26亿元，降幅达到了14.22%。利润总额为7.22亿元，同样呈现出下降趋势，同比减少1.29亿元，降幅为15.12%。最终，该行的净利润为6.73亿元，与去年同期相比减少了0.7亿元，降幅为9.38%。从资产质量的角度审视，贵阳农商银行在2021年至2023年期间的不良贷款率呈现出一定的波动，但整体保持在较高水平。具体而言，该行在2021年末的不良贷款率为2%，随后在2022年末上升至2.44%，到了2023年末又有所回落，降至2.1%。尽管不良贷款率有所波动并出现回落迹象，但它依然稳定在2%以上的高位。值得注意的是，2023年该行新增不良贷款达到了9.30亿元。中诚信在其2024年度跟踪评级报告中披露，该行现有的不良贷款主要集中于批发零售业与房地产业，特别是前十大不良贷款客户所占的比例高达45.18%，且由于涉及的单个贷款金额较大，使得整体不良贷款的处理面临较大难度。与此同时，一则与中天金融集团相关的消息也备受关注。2024年8月28日，贵阳市中级人民法院正式裁定批准了《中天金融集团等十三家公司实质合并重整案的重整计划》。据媒体报道，贵阳银行在此次重整中遭受的影响尤为显著，仅贵阳农商银行南明支行的债权金额高达14.51亿元。目前，此次重整计划的最终执行结果仍存在不确定性。从资本充足的角度来看，截至2024年三季度末，贵阳农商银行的资本充足状况呈现出下滑趋势。与年初相比，该行的资本充足率、一级资本充足率以及核心一级资本充足率均有所下降，具体数值分别降至10.91%、8.58%和8.58%。需要指出的是，一级资本充足率已经逼近了监管要求的底线，即不得低于8.5%的红线。

金融界02-07 18:51

宜宾银行股权首拍遇冷，高市盈率与定价成流拍元凶？

司（以下简称“宜宾银行”）遭遇了一股权拍卖流拍的尴尬局面。据阿里拍卖平台数据显示，湖北省武汉市中级人民法院拍卖的宜宾银行3.5183%股权，尽管围观次数超过了2700次，但最终因无人出价而宣告流拍。这一事件不仅引发了市场对宜宾银行股权价值的重新审视，也折射出当前中小银行股权拍卖市场的整体困境。股权流拍，定价成关键因素公开信息显示，此次流拍的股权持有人为成都西南石材城有限公司，该公司位列宜宾银行股东的前十名，持股数量约为1.37亿股，且目前处于一年禁售期。按照3.69亿元的起拍价粗略计算，该笔股权每股价格为2.69元，这一价格高于2月6日宜宾银行的收盘价2.59港元/股。Wind资讯数据显示，截至2月6日收盘，宜宾银行的市盈率为23倍，这一数值显著高于其他港股上市银行的平均水平，成为市场关注的焦点。受访的多位专家表示，宜宾银行的高市盈率以及股权拍卖价格高于当前股价，是导致此次股权流拍的主要原因。南开大学金融发展研究院院长田利辉指出：“宜宾银行的市盈率远超A股和H股上市银行的平均水平，这使得其股权在市场上的吸引力大打折扣。同时，拍卖价格高于当前股价，也增加了投资者的顾虑，导致无人愿意出价。” 地域特色城商行，市场期待与挑战并存宜宾银行作为一家颇具地域特色的城商行，于今年1月13日在香港联交所主板挂牌上市。该行的金融服务与四川省和宜宾市当地的白酒产业、动力电池产业等紧密结合，形成了独特的业务优势。招股书显示，截至2024年6月30日，宜宾银行的资产规模达到1001.93亿元，不良贷款率为1.72%，较2023年末下降了0.04个百分点，显示出其稳健的经营态势。然而，尽管宜宾银行在业务上具有地域特色，但在股权市场上却并未受到投资者的热捧。田利辉表示：“整体而言，目前中小银行股权拍卖市场遇冷，市场观望情绪浓厚。投资者在选择投资标的时更加谨慎，希望以更低的价格竞得标的。宜宾银行作为中小银行的一员，也难免受到这一市场环境的影响。” 未来发展路径何方？增强实力与治理水平是关键面对股权流拍的困境，宜宾银行未来的发展路径成为了市场关注的焦点。田利辉建议：“宜宾银行等城商行需要进一步增强盈利能力和市场竞争力。通过完善公司治理结构、加强市值管理、推动数字化转型、寻求优质战略投资者合作等方式，提升自身实力和治理水平。只有这样，才能吸引投资者的关注和青睐，打破股权拍卖遇冷的现状，实现可持续发展。” 同时，宜宾银行也需要密切关注市场动态，调整股权定价策略。一位不愿具名的市场分析人士指出：“宜宾银行在股权定价时，应充分考虑市场行情和投资者的接受程度。过高的定价不仅会导致股权流拍，还可能损害银行的形象和声誉。因此，宜宾银行需要在未来的股权拍卖中，更加谨慎地制定定价策略。” 此外，宜宾银行还可以积极探索多元化的融资渠道，降低对股权融资的依赖。通过发行债券、资产证券化等方式，拓宽融资渠道，降低融资成本，提高融资效率。司法拍卖程序继续，未来走向待观察对于此次股权流拍后的后续处理，阿里拍卖平台的客服人员表示：“司法拍卖的程序一般为一拍、二拍、变卖。宜宾银行股权流拍后是否会继续拍卖由法院决定。若法院裁决继续执行，一般会在30天内在同一网络司法拍卖平台再次拍卖。” 这意味着，宜宾银行的股权拍卖故事并未就此结束。未来，随着市场行情的变化和银行自身的发展，宜宾银行的股权价值或许会得到重新审视。而对于投资者来说，也需要密切关注宜宾银行的动态，把握投资机会。综上所述，宜宾银行股权首拍遇冷，既反映了当前中小银行股权拍卖市场的整体困境，也暴露了宜宾银行在股权定价和市值管理方面的不足。未来，宜宾银行需要积极应对挑战，增强自身实力和治理水平，才能吸引投资者的关注和青睐，实现可持续发展。

金融界02-07 07:44

宜宾银行3.52%股权拍卖流拍，起拍价3.69亿元，拍卖单价高于其港股股价

，宜宾银行3.5183%股权在阿里司法拍卖网站上首次公开拍卖，但因无人出价而宣告流拍。这是该行在港股上市后首次进行股权拍卖，尽管吸引了超2000次围观，55人设置了提醒，但最终仍未能成交。拍卖价格高于股价此次拍卖的股权登记在宜宾银行第七大股东成都西南石材城有限公司名下，起拍价为3.69亿元人民币。这一价格已经超过了宜宾银行港股股价。根据拍卖平台信息，1.37亿股股权的起拍单价约为2.69元/股，而截至拍卖当日，宜宾银行的股价仅为2.59港元/股。相较于同行，宜宾银行目前在港股的估值也偏高。据同花顺iFinD数据显示，截至2月4日宜宾银行滚动市盈率为21.30倍，远超A股和港股银行的平均水平。同为“酒系银行”的泸州银行滚动市盈率仅为4.23倍。业内人士分析认为，宜宾银行刚上市不久，加上估值偏高，市场正处于观望状态。此时“原价”拍卖股权，能立即买单的投资者较少。许多机构可能在等待“二拍”或“变卖”阶段，希望能获得更具性价比的价格。股权质押和冻结情况引发关注除了此次拍卖的股权外，宜宾银行目前还有多家法人股东的股权被质押和冻结，未来可能面临被拍卖的风险。根据该行近期公布的招股书，由四名股东持有的总计约24125.73万股股份（占该行股本约6.19%）被质押；由四名股东持有的24584.24万股股份（占该行股本约6.30%）被多家司法机关冻结，主要是由于股东之间的股权相关纠纷及贷款合同纠纷所致。除西南石材外，超宇集团有限公司持有宜宾银行2.26%的股份，据宜宾银行2023年报披露，超宇集团将所持宜宾银行约0.99亿股质押给拉萨昆吾九鼎产业投资管理有限公司，截至2023年末，超宇集团位列宜宾银行第十大股东，持股比例2.65%，持股数约1.03亿股。据此计算，超宇集团所持该行股权被质押比例高达90%以上。持股比例为0.3%的宜宾市叙州区群立运输有限责任公司也有1200万股宜宾银行股权处于出质状态。尽管宜宾银行表示，上述股份质押或冻结不会导致银行的股权结构产生重大变动，但业内人士认为，股东因经营困难而导致持有的银行股权被质押、冻结或拍卖，在一定程度上会使市场对其股价更加谨慎，并可能降低投资意愿，对股价基本面产生一定影响。

金融界02-05 15:54

META 2024Q4业绩电话会议分析师问答

可能受到不同因素的影响，例如供应，因为拍卖动态以及广告展示的不同类型界面的组合变化。例如，视频等服务或相对而言较低的货币化效率。然后，当然，还有更广泛的宏观因素。但我们通常预计，通过我们在货币化路线图中正在进行的大量工作，我们将能够持续改进广告效果，这将对整体定价产生一定的影响。当我们考虑价格增长时，我认为需要考虑的重要一点是，正如我们所报告的，每个广告的平均价格实际上是混合的，它是一个输出指标。它融合了很多正在发生的事情，包括我们的广告商竞标的内容，他们对这些东西的出价是多少？他们行动的平均成本是多少。因此，鉴于广告商可以优化的目标有很多，这些目标具有不同的价值，这是一个非常复杂的指标，试图将其提炼为一个东西。总体而言，我们看到广告商的每次行动成本趋势良好，无论他们优化的是哪种行动。我们相信，我们将继续更好地推动广告商的转化。当我们这样做时，这将产生随着时间的推移继续提高每千次展示费用的效果，因为我们为每次展示提供了更多的转化，从而带来了更高价值的展示。贾斯汀·波斯特也许一个是马克的问题，一个是苏珊的问题。马克，你提到了美国的政治变化，也许美国公司在海外的定位会更好。但就美国的使用情况和广告商采用情况而言，你如何看待事实核查？你取消了事实核查。那么你认为内容会改变吗？它能吸引更多用户吗？这会对广告产生影响吗？然后 Susan，关于 Meta AI，我知道人们对用例非常感兴趣，但也在考虑收入情况。您如何看待将其货币化？可能是 CPC 广告吗？或者您对此有何看法？谢谢。马克·扎克伯格问题是关于事实核查和我们的内容政策。我的意思是我认为我们正在努力建立我们认为对人们最好的服务。我相信言论自由已经有一段时间了。人们不想看到错误的信息，但你需要建立一个有效的系统，为人们提供更多的背景信息。我认为，随着时间的推移，我们发现社区注释系统将比我们以前的系统更有效。当有人做的事情比我们做得更好时，我不怕承认。我认为我们的工作就是去做最好的工作，实施最好的系统。所以我认为很多读过这个公告的人都认为如果我们不关心为我们平台上的错误信息添加背景信息，那就不对了。实际上我认为社区注释系统（就像 X 一段时间以来所采用的一样）实际上比我们以前的做法更有效。我认为我们的产品会因此变得更好。 Susan 我想补充的是，我们还没有看到内容政策变化对广告客户支出产生任何明显影响。因此，我们继续看到强劲的广告客户需求。同样，特别是对于帮助企业最大化其广告支出价值的人工智能工具。因此，我们对品牌安全的承诺没有改变，我们预计将投资于我们的工具套件以满足广告客户的需求。关于第二个问题，关于 Meta AI 的货币化，我们对 Meta AI 的最初关注点实际上是打造出色的消费者体验，坦率地说，这也是我们目前所有精力都投入的地方。我认为，随着时间的推移，将会有相当明显的货币化机会，包括付费推荐和高级产品，但就 Meta AI 目前的开发而言，这实际上并不是我们关注的重点。道格拉斯·安穆斯感谢您回答这些问题。一个是马克的问题，另一个是苏珊的问题。马克，我想跟进一下开源问题，因为 DeepSeek 和其他模型可能会利用 Llama 或其他模型来更快、更便宜地进行训练。您认为这会产生什么影响？在多年期间，所需的投资轨迹会是怎样的？然后，Susan，当我们考虑今年 600 亿至 650 亿美元的资本支出时，其构成与去年相比有很大变化吗？去年您谈到服务器是最大的组成部分，其次是数据中心和网络设备。我们应该如何看待训练和推理之间的这种混合，这是 Jan 本周帖子的后续内容？谢谢。马克·扎克伯格我可以先谈谈 DeepSeek 的问题。我认为他们做了许多新奇的事情，我们还在消化这些事情。他们也取得了许多进展，我们希望在我们的系统中实现这些进展。这就是事情的本质，无论是否是中国竞争对手。我预计，每一家有进展的新公司——推出新产品的公司，都会有一些新的进展，其他领域的人都会从中学习。这就是技术行业的发展方式。现在就对这对基础设施和资本支出等的发展轨迹意味着什么下结论可能还为时过早。这里同时出现了许多趋势。目前已经存在一种争论，即我们使用的计算基础设施中有多少将用于预训练，还是随着您获得更多的推理时间模型或推理模型（通过将更多的计算投入推理来获得更多智能），我们是否会将使用计算基础设施的方式转向这一点。我认为，许多其他实验室和我们自己已经开始更多地考虑这个问题，而且在此之前就已非常有可能，即在我们使用的所有计算中，最大的部分不一定用于预训练。但这并不意味着您需要更少的计算，因为出现的新特性之一是能够在推理时应用更多计算，以生成更高水平的智能和更高质量的服务，这意味着，作为一家拥有强大商业模式来支持这一点的公司，我认为这通常是一个优势，我们现在能够提供比其他公司更高质量的服务，而其他公司不一定拥有可持续支持这种服务的商业模式。另一件事是，当我们构建像 Meta AI 这样的东西时，以及我们如何将 AI 应用到所有信息流和广告产品等东西中时，我们只是在为数十亿人提供服务，这不同于你开始预训练一个模型，而这个模型与有多少人在使用它无关，在某种程度上，为所有这些人提供服务对我们来说会很昂贵，因为我们服务的对象是很多人。所以我不确定所有这些的净效应是什么。这个领域继续快速发展。基本上每个做了一些有趣事情的人发布的版本都有很多值得学习的地方，而不仅仅是上个月发布的版本。我们将继续将其融入到我们的工作中，同时也为该领域做出新的贡献。我仍然认为，随着时间的推移，在资本支出和基础设施方面进行大量投资将是一种战略优势。我们可能在某个时候会发现其他情况，但我认为现在下结论还为时过早。目前，我敢打赌，构建这种基础设施的能力将对我们服务质量和能够达到我们想要的规模产生重大优势。 Susan 我很高兴能为您的第二个问题补充一些关于我们 2025 年资本支出计划的细节。因此，我们当然预计 2025 年资本支出将在您描述的所有三个部分中实现增长。服务器将成为最大的增长动力，并且仍占我们整体资本支出预算的最大份额。随着我们支持新一代人工智能工作并继续对核心人工智能进行有意义的投资，我们预计人工智能容量将同时增长，但随着我们投资核心业务，包括支持更高的参与度和更新现有服务器，我们也预计非人工智能容量也将增长。在数据中心方面，我们预计 2025 年数据中心支出将有所增加，这得益于我们大型训练集群的建设以及即将进入核心建设阶段的高功率密度数据中心。我们预计这些容量主要用于核心 AI 和非 AI 用例。在网络方面，我们预计 2025 年网络支出将增长，因为我们将构建更高容量的网络，以适应非 AI 和核心 AI 相关流量的增长以及我们庞大的 Gen AI 训练集群。我们还在投资光纤，以处理未来的跨区域训练流量。然后，就核心人工智能与通用人工智能用例的细分而言，我们预计通用人工智能、非人工智能和核心人工智能的总基础设施支出将在 25 年增加，其中大部分资本支出将用于我们的核心业务，但需要注意的是，这并不容易进行完美的衡量，因为我们正在构建的数据中心可以支持人工智能或非人工智能工作负载，而我们为通用人工智能采购的基于 GPU 的服务器可以重新用于核心人工智能用例等等。但总的来说，我想重申马克所说的话。我们致力于构建领先的基础模型和应用程序。我们预计将进行大规模投资来支持我们的训练和推理目标，但我们还不知道我们目前处于哪个阶段。罗恩·乔西马克，我想回到你关于回到 OG Facebook 的评论，我想更多地了解用例以及如何扩展？视频显然是一个好处。本地市场团体都持积极态度。那么对 OG Facebook 有什么见解吗？然后回到 Meta AI，鉴于我们看到的 600 多名 MAU 的采用情况，用户体验如何发展？人们使用 Meta AI 做什么？谢谢。马克·扎克伯格好的。对于 Facebook 来说，很多人每天都在使用 Facebook，它是他们生活中的重要组成部分。我认为有很多机会让它比现在更具文化影响力。我认为这是一个有趣而有意思的目标，它将把我们的产品开发带向一些有趣的方向，我们在过去几年里可能一直关注这一点。因此，除了这将是我今年的重点领域之一之外，我不知道我对此还有什么更具体的说法。我的意思是，我认为这是一个投资领域，我会花一些时间研究它。这可能意味着，在短期内，我们会做出一些权衡，将重点放在我们正在做的一些产品领域，而不是在短期内最大化业务成果。但总体而言，我非常高兴在这里做一些令人兴奋的事情。我现在不会谈太多细节，但我们会在接下来的一年里跟进此事，我不知道，一年后我们开始推出它，我认为其中一些将回到 Facebook 最初的使用方式。所以我认为这会很有趣。 Susan 我很高兴与大家分享更多关于 Meta AI 以及人们如何使用它的信息。我们正处于一个从人们使用 Meta AI 的方式中真正学到很多东西的阶段。因此，从应用程序的角度来看，WhatsApp 仍然是我们所有应用程序中最强大的 Meta AI 使用率。那里的人们最常使用它来查找信息和进行教育查询以及情感支持用例。WhatsApp 的大部分互动都是一对一的，不过我们也看到一些群组消息的使用。在 Facebook 上，这是 Meta AI 参与度的第二大驱动力，我们看到我们的 feed 深度挖掘集成带来了强大的参与度，它允许人们向 Meta AI 询问有关推荐内容的问题。因此，我想说，在所有查询类型中，我们继续看到 Meta AI 正在帮助人们利用我们的应用程序实现新用例的迹象。我们讨论了信息收集、社交互动和交流。很多人用它来幽默和随意交谈。他们用它来撰写和编辑研究建议。当我们展望 2025 年的 Meta AI 路线图时，我们真正专注于做更多的事情，使其更加个性化。因此，我想说的是我们正在开发的一些最令人兴奋的功能，包括改进 Meta AI 体验的记忆维度。例如，我们将能够记住人们在一对一聊天中分享的某些细节，并使用这些细节来个性化其响应，然后真正提高其提供优质内容推荐的能力，并真正增强 Facebook 和 Instagram 对当今人们如此有价值的功能。肯·高瑞尔斯基非常感谢。请给我两个问题。首先，您能否谈谈资本密集度方面和最近的发展，目前很难看出事情的发展方向？但也许您可以多谈谈近期的情况，即 25 年，您列出的资本支出预算或资本支出预测。您能否谈谈您看到的制约因素或您看到的制约因素，无论是内部资源规划还是外部资源规划，以及生态系统的任何部分？然后关于第二个问题，我很好奇，我们知道您给出了今年的运营支出指南，但是当我们考虑未来的招聘需求时，您能否告诉我们我们应该如何考虑这个问题？您在今年早些时候宣布了与绩效相关的削减。您能否谈谈我们应该如何考虑 26 年、27 年及以后的问题？谢谢。 Susan 当然。我很乐意回答这两个问题。那么，关于你的第一个问题，我们在哪些方面看到了执行资本支出计划的能力限制。显然，我们正在密切关注供应情况。这当然是影响我们 2025 年资本支出的因素之一，但目前我们还没有关于供应情况的最新消息。我们计划在 2025 年大幅增加 GPU 的部署，我们将继续与供应商合作并投资于我们自己的硅片以满足这些需求。当你问到如何看待资本密集度时，我们其实并没有——正如马克和我之前的评论中所提到的，我认为现在确定长期资本密集度还为时过早。有很多不同的因素。底层模型的进步速度，它们的效率如何？我们的 Gen AI 产品的采用和使用情况如何，下一代硬件创新（包括我们自己的和第三方的）带来了哪些性能提升，以及最终，我们的 AI 投资会带来哪些货币化或其他效率提升。所以，我认为我们在这个旅程中还处于早期阶段，我想说我们目前还没有任何关于长期资本密集度的信息可以分享。您的第二个问题是关于考虑招聘需求。因此，继基础设施之后，员工薪酬是 2025 年费用增长的第二大驱动因素，这是一个很好的过渡。在这里，员工薪酬和员工人数的增长主要由我提到的那些领域推动，即基础设施货币化、生成式人工智能、现实实验室以及监管和合规。这些通常是技术性更强的组织。这意味着相对于业务职能而言，它的成本基础更高，我们也希望限制员工人数的增长。我想说的是，我们专注于高效运营公司。但与此同时，我们觉得我们正处于一个关键时期，需要确保我们投资以赢得胜利，我们希望确保我们在这些优先领域配备人员，以便我们能够真正做到最好。罗斯·桑德勒一个是马克的，关于代理。上周我们都看到了 OpenAI 的操作员演示。那么马克，随着行业从聊天转向代理行为，并且更多的商业意图转向这些 AI 产品，我想您如何看待 Meta AI 的盈利潜力？那么 Llama 4 推理如何帮助推动 Meta AI 的一些新代理体验？谢谢。马克·扎克伯格是的。所以我想我会就此说几件事。首先，当你考虑代理和推理时，很多都是关于能够执行多步骤任务。所以现在，很多这些系统的工作方式是，你说出一些东西，然后它会做出反应，这几乎就像聊天一样。但我认为它的发展方向是，你将能够给它一个意图或任务，它将能够使用任意数量的计算，只要你想用它就可以完成任务。有些任务对于人们购买特定商品来说可能非常简单。有些任务可能非常困难，例如编写应用程序或优化代码并使其尽可能好。我认为，这类事情将在未来一两年内变得越来越普遍。所以我认为这非常令人兴奋。我们在某种程度上会觉得当前的产品越来越智能，而在其他方面，它会感觉像是一种新的形式因素，因为它不会像聊天一样。但它是这些产品的另一代。所以我认为总的来说，有很多值得构建和令人兴奋的东西。我想我要提醒大家注意的一点，或者说，我对我们的产品开发过程的定期提醒，就是我们制造这些产品。我们试图扩大规模，通常覆盖 10 亿人或更多。一旦它们达到规模，我们才真正开始关注货币化。所以有时我们会先尝试货币化，例如，我们现在正在对 Threads 进行一些实验。但我们通常不会真正加大这些力度，也不会认为它们对业务有有意义的贡献，直到我们达到相当大的规模。所以我认为今年有意义的事情是让 AI 产品扩大规模。去年是引入阶段，并开始投入使用。今年我的期望和希望是，我们将达到足够的规模，有足够多的人使用它，并在此基础上不断改进，这将带来持久的优势。但这并不意味着它会成为业务的主要贡献者。今年业务的改进将是采用人工智能方法并将其应用于广告、推荐、信息流等。因此，Meta AI、AI 工作室、业务代理和与这些 AI 互动的人的实际商业机会在很大程度上仍在 25 年之外。我认为，当你思考我们的前景时，我们需要沟通这一点，让人们内化这一点很重要。但尽管如此，我们已经多次运行过这样的流程。我们制造了一款产品。我们让它变得更好。我们将其扩大规模。我们围绕它建立业务。这就是我们所做的事情。我非常乐观，但这需要一些时间。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)

老虎证券01-30 13:21

川普特赦丝绸之路创办人引发比特币争议

Ulbricht大部分比特币已遭查扣并拍卖，但其相关钱包中被发现还有430枚BTC超过13年未被动用，价值接近4390万美元。川普特赦丝绸之路创办人，未动用的比特币成焦点新上任的美国总统川普日前正式宣布特赦丝绸之路创办人Ross Ulbricht，他表示Ulbricht被判 40 年徒刑外加两项无期徒刑是荒谬的，并指此决定是致敬自由意志主义运动。丝绸之路是比特币早期的重要应用之一，Ulbricht也被视为比特币牺牲的人，虽然社群部分人士就川普未在上任首天兑现赦丝承诺感到失望，但该决定普遍受加密界欢迎。美国交易所Kraken在Ulbricht获释后向他捐赠6位数美元比特币，并公开向其表示：“我们Kraken 的所有成员都希望在你经历了这一切之后，你能在最爱你的社群——比特币社群的支持下，重新站稳脚步。这就是为什么我们向你捐赠了价值111,111 美元的比特币。” 值得留意的是，虽然FBI在2013年侦破丝绸之路案件时，从该平台及Ulbricht的个人钱包中共查扣了约17 万枚比特币，并在其后两年内以均价约334美元拍卖掉14.4万枚，但Coinbase 产品策略和业务营运总监Conor Grogan指出原来Ulbricht还持有少量BTC：“我发现了约430枚BTC，分散在数十个与Ross Ulbricht 相关的钱包中，这些比特币并未被美国政府没收，而且超过13年未被动用。”尽管该笔比特币对比当初可谓九牛一毛，但以现时市值计算价值却接近4390万美元。 Grogan说：“欢迎回来，Ross。他是否还记得这些密钥的存放位置可能性不大，但我想很快就能见分晓。” 此外，Ross Ulbricht的同名迷因币$ROSS曾在川普上任前夕及特赦当日冲上了0.03美元以上的高点，但事件过后币价已迅速下滑，现报0.000457美元，比高点下跌近98%，再一次反映迷因币极易受市场情绪或炒作影响，投资前务必三思及注意风险。如同纽约著名的华尔街，Wall Street Pepe 为投资者提供交易洞察和高级交易信号。但要参与这些独特的交易管道并享受相应奖励，你需要先购买并持有 WEPE 代币。如果你正在寻找一个值得加入投资组合的新代币，现在无疑是最佳时机。立即进入Wall Street Pepe预售 WEPE 目前正处于预售阶段，这意味着它的价格可能处于历史最低水平。在超过 20 个主流加密平台上的广泛流行，以及社交媒体管道上不断增长的参与度，表明市场对这个代币的高度关注。截至目前，预售已筹集超过6,200万美元，根据当前购买资料，代币的采用率正在不断上升。 Wall Street Pepe 的目标是在迷因币领域创建一个属于自己的市场主导鲸鱼团体。换句话说，你不仅能够获得代币的独家洞察，还可以学习专业交易技巧。最令人兴奋的是，这一成功将由小区驱动，通过专家级交易员（Degen）在这个私密的鲸鱼团体中分享交易洞察。如果你使用移动设备，可以通过 Best Wallet 购买 WEPE 代币。目前预售中提供 600 亿枚 $WEPE 代币，你还可以通过质押你的代币获得额外奖励。立即进入Wall Street Pepe预售结论： Ross Ulbricht 获得特赦，不仅是一个引发广泛讨论的社会与法律事件，也再次将比特币早期历史与自由意志运动推向聚光灯下。这次事件揭示了比特币作为去中心化资产的持久价值，即使经过十多年，仍具备巨大的市场潜力。同时，未被动用的 430 枚 BTC 和相关迷因币 $ROSS 的市场表现，也彰显了加密资产的波动性及其受市场情绪驱动的特质。随着更多新型加密货币如 Wall Street Pepe ($WEPE)的崛起，市场进一步见证了区块链技术和去中心化金融的创新潜力。这不仅为投资者提供了多元化的选择，也体现了加密生态系统的快速发展。然后，投资者在参与这些市场时，应保持谨慎，深入了解代币背后的价值与风险，以更全面地把握加密资产的潜力与挑战。免责声明加密货币投资风险高，价格波动大，可能导致资金损失。本文仅供参考，不构成投资建议。请自行研究（DYOR）并谨慎决策。

Business2Community01-29 19:55

美媒：美国债务上限或将成为股市牛市的“无名催化剂”

”吉勒姆在一份报告中指出。近期的国债拍卖引发了债券收益率的上涨，投资者对美国政府的债务上限和债务推动的赤字支出愈发担忧。 “几乎每天我们都在讨论国债拍卖的指标，这些数据告诉我们整体财政可持续性的问题，而杰伊·鲍威尔（Jay Powell）也多次强调这一点已经不可持续，”阿波罗全球管理公司经济学家托尔斯滕·斯洛克（Torsten Slok）在本月早些时候表示。如果在3月14日之前的国债拍卖暂停期间债券收益率下降，这可能成为股价上涨的利好催化剂。去年12月和2025年前两周，由于10年期美国国债收益率接近5%这一历史上对股市产生负面影响的水平，股市受到冲击。供给减少或成为资产价格利好债券供给的减少可能对同时持有股票和债券的投资者来说是一种双赢局面。雅尔迪尼研究公司（Yardeni Research）首席市场策略师埃里克·沃勒斯坦（Eric Wallerstein）对《商业内幕》（Business Insider）表示，债券供给减少“从技术上讲”对资产价格是积极的。然而，如果债务上限问题持续时间过长，也可能引发投资者的担忧。 “例如，如果评级机构再次下调美国债务评级，可能会导致投资者要求更高的风险溢价，从而推高国债收益率，”沃勒斯坦解释道。债务上限争议可能带来的另一面影响即将到来的债务上限辩论可能还会带来另一种“银线”。围绕国家借贷上限的争议可能揭示共和党在控制华盛顿特区时的内部分歧。特朗普总统希望国会彻底取消债务上限，以便他能更少限制地实施其政策议程，但财政保守派可能对此表示反对。在共和党在国会占微弱多数的情况下，少数议员的反对可能足以令提案流产。投资者历来对华盛顿的政策僵局表示欢迎，因为这意味着市场不太可能遭遇突如其来的变化或冲击。虽然这可能不是传统意义上的僵局（即民主党和共和党分别控制国会两院或白宫），但这种局面仍可能对股市产生积极影响。根据Carson Group的数据，在共和党总统任期内，国会分裂的情况下标普500指数平均年回报率约为14%，而在共和党全面控制国会时，平均年回报率仅为7%。

Dan197701-28 05:33

华鑫证券：给予莲花控股买入评级

司莲花水业2024年11月20日于阿里拍卖平台竞拍得加加食品股票93.77万股，成交价格为443.37万元，公司相关并购工作仍在持续推进中。　　设立产业基金储备增长点，入围融资融券标的彰显投资价值　　2024年12月27日，公司拟与东证资本共同投资设立东证莲花控股产业并购基金合伙企业，合伙企业认缴出资总额5亿元，其中公司认缴3.5亿元（占比70%），借助专业投资机构的资源和优势，培育和储备增长点。2025年1月10日，上海证券交易所将莲花控股列入融资融券标的，一方面表明公司基本面良好，具备长期投资价值；另一方面代表市场对公司成长性和投资价值的认可。　　盈利预测　　公司持续进行内部改革，调味品主业市占率稳步提升，同时积极开拓算力第二增长曲线，随着降本增效成果释放，算力业务拓展不断优化业务结构，盈利增势延续确定性强。根据业绩预告，我们调整2024-2026年EPS分别为0.12/0.16/0.21（前值为0.13/0.19/0.26）元，当前股价对应PE分别为44/33/25倍，维持“买入”投资评级。　　风险提示　　宏观经济下行风险、食品安全风险、主业增长不及预期、股权激励进展低于预期、算力业务进展不及预期的风险、成本上涨风险等。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为5.28。以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星01-26 09:06

美国财政部策略大调整！现金储备变动或引发债务市场连锁反应

量，这种举措还可以推迟财政部对有息债券拍卖规模进行调整。” 目前正在等待任命财政部长一职的贝森特是这一观点的支持者之一。他认为，依靠短期债务为赤字融资的决定会通过降低长期利率来刺激经济发展，而前财政部长耶伦领导的财政部曾否认了这一指控。美国银行的策略师马克·卡巴纳和凯蒂·克雷格则表示，由贝森特牵头的财政部最早可能在下个月美国债务管理人员召开季度债务再融资会议时释放出降低现金余额目标的信号。这一政策调整的背景是美国国债未偿还余额的飙升。从2015年底的约13万亿美元，到如今已经超过28万亿美元，美国国债的规模在短短几年内翻了一番多。为了应对这一庞大的债务负担，财政部在过去几个季度一直保持着相对稳定的债务构成，即短期国库券和附息证券之间的比例。然而，这一策略也受到了不少批评，特别是前财政部长耶伦被指责发行了太多短期国库券。现金余额调整或将影响国债发行与利率走势即使将现金余额调整数十亿美元，也能让财政部减少出售国债，从而减轻利率上行的压力。而国债收益率的上行无疑给股市带来了压力。自2022年年中开始量化紧缩政策以来，美联储已将其持有的政府债券减少了2万多亿美元。这一缩表进程对融资市场产生了显著影响，导致国债收益率持续高企。巴克莱银行和美国银行的策略师最近将缩表结束时间的预测从3月推迟至9月，理由是融资市场波动性低迷，且美联储缺乏有关资产负债表计划的明确沟通。这一预测的调整反映了市场对美联储政策走向的不确定性。国债收益率的持续高企对美股估值构成了压力。彭博社的数据显示，美国股市在当地时间周三创下新高，打破了历史纪录。然而，这一涨势并未能掩盖股市相对债市估值达到互联网泡沫以来最高水平的事实。标准普尔500指数的远期收益率（预期利润占股票价格的百分比）已经下降到3.9%，而10年期国债收益率则升至4.65%。这意味着股票风险溢价（即投资者因持有股票的风险而获得的额外补偿）已经跌入负值区间，达到了2002年互联网泡沫破裂期间的水平。财政部动作需谨慎，股市与债市估值悬于一线分析人士认为，若国债收益率持续强势，对估值本就比较高的美股来说，终将会有一击致命的风险。美国财政部若能通过调整现金储备策略来改变这一现状，则股市高估值有望实现软着陆。然而，这一调整过程必须谨慎进行，因为此前美国国债持续走熊，很多资金已经对债券投资风险产生了忌惮。另一方面，如果国债收益率掉头向下，是否会吸走一部分资金，让美股估值实现快速回归也是一个值得关注的问题。美国财政部的最新动作不能太过激进，否则有可能会因掉头太快而引发一些不可预料的事情。例如，过快的现金余额减少可能会导致短期国债供应不足，进而推高短期利率；或者可能会引发市场对美国财政状况的担忧，导致股市和债市的波动加剧。因此，美国财政部在制定新的现金储备策略时必须充分考虑市场的反应和可能的风险。同时，美联储也需要加强与市场的沟通，明确其资产负债表计划的走向，以减少市场的不确定性。只有这样，才能确保美国债务市场的稳定和美国经济的持续发展。结语美国财政部现金储备策略的调整无疑将对美国债务市场产生深远影响。这一调整不仅关乎美国政府的财政状况，也关乎股市和债市的估值以及投资者的利益。因此，我们需要密切关注美国财政部的最新动向，以及这一动向对金融市场可能产生的影响。在未来的日子里，美国财政部的每一个决策都将成为市场关注的焦点。

金融界01-25 15:30

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